Đang tải... (xem toàn văn)
Luận án nhằm mục đích: Làm rõ những vấn đề lý luận cơ bản về thị trường chứng khoán (TTCK) và quản lý nhà nước (QLNN) đối với TTCK, hệ thống hoá và xác định rõ các nội dung, tiêu chí QLNN đối với TTCKC chỉ rõ yêu cầu đặt ra và những nhân tố tác động tới QLNN đối với TTCK trong HNQT. Giải pháp tăng cường QLNN đối với TTCK Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế (xét đến năm 2020) đảm bảo tính ổn định, hiệu quả.
HỌC VIỆN CHÍNH TRỊ QUỐC GIA HỒ CHÍ MINH BÙI KIM THANH QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ Chun ngành : Quản lý kinh tế Mã số : 62 34 04 10 TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI 2015 Cơng trình được hồn thành tại Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học: 1. PGS. TS Trần Minh Tuấn 2. TS Ngơ Hồi Anh Phản biện 1: ……………………………………………… ……………………………………………… Phản biện 2: ……………………………………………… ……………………………………………… Phản biện 3: ……………………………………………… ……………………………………………… Luận án được bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Học viện họp tại Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh Vào hồi giờ ngày tháng năm 2015 Có thể tìm hiểu luận án tại Thư viện Quốc gia và Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Trong những năm gần đây, những nghiên cứu về mặt lý luận cũng như thực tiễn hoạt động của thị trường chứng khốn (TTCK) đã chứng minh: giữa TTCK và tăng trưởng, phát triển kinh tế xã hội có mối quan hệ chặt chẽ, tác động qua lại lẫn nhau, trong đó sự phát triển bền vững, hiệu quả của TTCK tạo cơ sở để thúc đẩy tăng trưởng, phát triển kinh tế xã hội và ngược lại. Cùng với các thị trường khác như thị trường tín dụng ngân hàng… TTCK là thành tố quan trọng của hệ thống tài chính; là một thể chế bậc cao và khơng thể thiếu của kinh tế thị trường hiện đại. Sự phát triển và hồn thiện của TTCK sẽ góp phần tạo nên một thị trường tài chính hồn chỉnh, phục vụ hiệu quả các hoạt động kinh tế xã hội của nền kinh tế quốc dân. Nhận thức sâu sắc vấn đề đó, Chính phủ nước ta đã tiến hành hàng loạt các bước chuẩn bị và đến tháng 7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khốn (TTGDCK) ở nước ta đã chính thức ra đời và đi vào hoạt động, mở ra thời kỳ mới thời kỳ hình thành và phát triển TTCK ở Việt Nam. Đây cũng là sự kiện ghi nhận bước phát triển quan trọng trong q trình đổi mới cơ chế kinh tế và xu thế hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam. Đến nay, sau 15 năm hoạt động, quy mơ thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, từng bước đóng vai trị là kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng, đóng góp tích cực cho sự nghiệp cơng nghiệp hóa hiện đại hóa đất nước. Song từ sau năm 2008 đến nay, TTCK Việt Nam diễn biến khá phức tạp và có nhiều tác động bất lợi đối với đời sống kinh tế xã hội của đất nước. Bất chấp các biện pháp "giải cứu" của Nhà nước cũng như các tín hiệu tích cực khác, TTCK vẫn tiếp tục đà lao dốc với những diễn biến bất thường, khó kiểm sốt: năm 2009, mức vốn hóa thị trường giảm hơn 50%, xuống cịn 18%; năm 2011, TTCK chứng kiến mức đáy sâu nhất trong lịch sử của HNXIndex tại mức 56 điểm (27122011), giảm 50% so với m ức đỉnh trong năm và VN Index cũng chính thức ghi nhận mức đáy 347 điểm Cùng với những chuyển biến của TTCK Việt Nam thời gian qua, cơng tác QLNN đối với thị trường này cũng có những bước tiến đáng kể, trong đó phải kể đến những động thái hồn thiện khn khổ pháp luật, tạo lập hành lang pháp lý, tạo hàng hóa cho thị trường, xây dựng và chuyển đổi mơ hình hoạt động của UBCKNN với Sở Giao dịch chứng khốn tại Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở Giao dịch chứng khốn tại Hà Nội (HNX), thành lập Trung tâm Lưu ký chứng khốn (TTLKCK) v.v… Tuy nhiên, bên cạnh những đóng góp quan trọng vào q trình hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam, đặc biệt kể từ sau khi Việt Nam gia nhập WTO, thì hoạt động QLNN đối với TTCKVN vẫn cịn có những yếu kém nhất định, chưa theo kịp với những động thái trên thị trường, tổ chức bộ máy quản lý TTCK đã tỏ rõ những bất cập, khung pháp lý chưa đồng bộ, giám sát hoạt động chưa hiệu quả, thiếu minh bạch, mua bán chứng khốn thơng qua các thơng tin nội gián cịn nhiều, ngun tắc cơng khai chưa được tn thủ một cách triệt để… Tất cả những tồn tại đó đã làm chậm tiến trình phát triển của TTCK Việt Nam và có ngun nhân đặc biệt quan trọng từ vai trị quản lý của Nhà nước. Xuất phát từ thực tế đó và với mong muốn góp phần khắc phục những hạn chế trên, tơi đã chọn vấn đề "Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khốn Việt Nam trong hội nhập quốc tế" làm đề tài nghiên cứu của 2. Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu của đề tài 2.1. Mục tiêu: Đề tài tập trung nghiên cứu cơ sở lý luận và thực tiễn về QLNN đối với TTCK; k hảo sát, phân tích thực trạng QLNN đối với TTCK Việt Nam giai đoạn 20002015 (đặc biệt kể từ khi Việt Nam gia nhập WTO đến nay), từ đó đề xuất giải pháp tăng cường QLNN đối với TTCK Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế (xét đến năm 2020) đảm bảo tính ổn định, hiệu quả 2.2. Nhiệm vụ nghiên cứu + Nghiên cứu làm rõ những vấn đề lý luận cơ bản về TTCK và QLNN đối với TTCK, hệ thống hố và xác định rõ các nội dung, tiêu chí QLNN đối với TTCK; Chỉ rõ u cầu đặt ra và những nhân tố tác động tới QLNN đối với TTCK trong HNQT + Trên cơ sở khảo sát và nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế trong QLNN đối với TTCK của một số quốc gia trên thế giới (chú trọng nghiên cứu một số trường hợp điển hình và các nước có điều kiện tương đồng như Việt Nam), Luận án rút ra những bài học có thể tham khảo đối với Việt Nam; + Thơng qua nghiên cứu thực tiễn phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua, đánh giá tác động của HNQT đến QLNN đối với TTCK cũng như qua việc đánh giá thực trạng QLNN đối với TTCK ở nước ta giai đoạn 20002015, Luận án rút ra những thành công, hạn chế và yếu kém trong QLNN đối với TTCK Việt Nam làm cơ sở cho việc đề xuất các giải pháp trong chương 4; + Trên cơ sở cơ hội, thách thức và chiến lược phát triển của TTCK Việt Nam trong HNQT, Luận án đề xuất giải pháp tăng cường QLNN đối với TTCK Việt Nam tới năm 2020. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3.1. Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu của đề tài là nội dung, chính sách, tơ ch ̉ ưc qu ́ ản lý của nhà nước đối với TTCK Việt Nam thời gian qua xét trên phương diện các chủ thể tham gia trên TTCK, chú trọng đi sâu phân tích, đánh giá thực trạng QLNN đối với TTCK kể từ khi Việt Nam trở thành thành viên WTO 3.2. Phạm vi nghiên cứu: Về mặt thời gian: nghiên cứu QLNN đối với TTCK Việt Nam kể từ khi TTCK chính thức được thành lập (năm 2000) tới năm 2015, đặc biệt chú trọng thời điểm từ khi Việt Nam gia nhập WTO (tháng 11/2006) đên nay ́ Về mặt khơng gian: nghiên cứu QLNN đối với thị trường chứng khốn Việt Nam, được giới hạn ở Sàn Giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh và Sàn Giao dịch chứng khốn Hà Nội Về mặt nội dung: + Thứ nhất, nghiên cứu QLNN đối với TTCK dưới góc độ quản lý chủ thể gồm: quản lý các tổ chức phát hành, tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khốn, nhà đầu tư, các tổ chức có liên quan trên TTCK (đơn vị quản lý và tổ chức phụ trợ)… không nghiên cứu QLNN theo các nghiệp vụ của TTCK và chức năng quản lý của nhà nước + Thứ hai, TTCK được nghiên cứu trong luận án chỉ gồm thị trường giao dịch cổ phiếu tập trung, không đề cập đến thị trường trái phiếu hay TTCK phi tập trung, thị trường giao dịch tương lai… 4. Phương pháp nghiên cứu: Nhằm đảm bảo tính khoa học và thực tiễn phần nội dung nghiên cứu, luận án sử dụng kết hợp các phương pháp khác nhau trong từng giai đoạn nghiên cứu vận dụng phương pháp thích hợp nhất, có kế thừa các cơng trình nghiên cứu trong và nước làm sở cho việc lý luận Cụ thể gồm phương pháp: Phương pháp thu thập, thống kê và xử lý số liệu; Phương pháp phân tích tổng hợp; Phương pháp khảo sát điều tra; Phương pháp so sánh 5. Đóng góp mới của luận án: Một là, góp phần hệ thống hóa, hồn thiện cơ sở lý luận về TTCK và QLNN đối với TTCK (tiệm cận dưới góc độ QLNN đối với chủ thể tham gia trên TTCK), đặc biệt trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế; chỉ ra các tác động của HNQT tới QLNN đối với TTCK Việt Nam Hai là, trên cơ sở phân tích kinh nghiệm của quốc tế trong QLNN đối với TTCK (qua điển hình Mỹ, Trung Quốc và Thái Lan), luận án rút ra 04 bài học kinh nghiệm cần thiết cho Việt Nam trong quản lý TTCK trong bối cảnh hội nhập quốc tế Ba là, cung cấp một cách nhìn tồn diện và sâu sắc hơn về QLNN đối với TTCK Việt Nam thời gian qua (đặc biệt là kể từ tháng 11/2006 thời điểm Việt Nam chính thức gia nhập WTO) trên các bình diện: tổ chức bộ máy quản lý, tạo lập mơi trường pháp lý cho tới việc tổ chức, điều hành và giám sát hoạt động của các chủ thể trên TTCK trên các phương diện: QLNN đối với tổ chức phát hành, tổ chức trung gian thị trường, quản lý NĐT và QLNN đối với thị trường thứ cấp Bốn là, trên cơ sở nhận định cơ hội, thách thức và chiến lược phát triển TTCK Việt Nam trong HNQT (chú trọng phân tích từ mốc thời gian Việt Nam gia nhập WTO đến nay), Luận án đề xuất các giải pháp tăng cường cơng tác QLNN đối với TTCK Việt Nam tới năm 2020. 6. Kết cấu của đề tài: ngồi mục lục và tài liệu tham khảo, luận án gồm 4 chương và 12 tiết Chương 1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 1.1. CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU Ở NƯỚC NGỒI VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Nghiên cứu lý thuyết về QLNN đối với TTCK ln là chủ đề thu hút sự quan tâm của đơng đảo các nhà khoa học, các chun gia kinh tế trong đó có một số nghiên cứu tiêu biểu như: The regulation of nonbank financial institutions: The United States, the European Union, and Other Countries (Quy định của những thể chế tài chính phi ngân hàng: Mỹ, Liên minh châu Âu và các quốc gia khác), Tài liệu thảo luận số 362 của Ngân hàng Thế giới, tháng 6/1997, chủ biên: Anjali Kumar; The Dual Role of the government: securities market regulation in China 19802007 (Vai trị kép của Chính phủ: Quy định thị trường chứng khốn Trung Quốc từ 1980 đến 2007), tác giả: Jingyun Ma, Fengming Song, Zhishu Yang Trường Quản lý và Kinh tế, Đại học Thanh Hoa, Trung Quốc, 17/3/2009, Tạp chí Thực hành và điều chỉnh tài chính, Anh; The Chinese stock market: pitfalls of a policydriven market (Thị trường chứng khốn Trung Quốc: Cạm bẫy của 1 thị trường được điều chỉnh bởi chính sách) của giáo sư Sebastian Heilmann, Trung tâm nghiên cứu Đơng Á và Thái Bình Dương, Đại học Trier, Đức Phân tích Trung Quốc số 15, tháng 9/2002; Debt Management and government securities markets in the 21st Century (Quản lý nợ và thị trường cơng trái trong thế kỷ 21), Tổ chức Hợp tác và phát triển kinh tế OECD chủ biên và xuất bản, 5/9/2002; Primary Dealers in government securities: Policy issues and selected countries experience (Những người bn bán sơ cấp cơng trái nhà nước: Các vấn đề chính sách và kinh nghiệm một số nước), IMF Working paper, Marco Arnone và George Iden, 2003; Tác giả Hamid Mohtadi và Sumit Agarwal trong tác phẩm Sự phát triển TTCK và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng từ các nước đang phát triển và tác giả Salvatore Capasso với cơng trình Sự phát triển TTCK và tăng trưởng kinh tế (2006)… Kế hoạch cấp cao cho thị trường vốn Malaysia… 1.2. CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU Ở TRONG NƯỚC VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.2.1. Các cơng trình nghiên cứu dưới dạng đề tài, luận án tiến sỹ Đề cập đến vấn đề xây dựng và hồn thiện khn khổ pháp luật cho TTCK Việt Nam, có một số luận án tiêu biểu như Luận án: "Xây dựng và hồn thiện khung pháp luật thị trường chứng khốn ở Việt Nam" (2002) của tác giả Phạm Thị Giang Thu; Luận án: "Hồn thiện pháp luật về giao dịch chứng khốn trên thị trường giao dịch tập trung" (2008) của tác giả Tạ Thanh Bình; Luận án: "Hồn thiện pháp luật về các tổ chức kinh doanh chứng khốn trên thị trường chứng khốn tập trung Việt Nam" (2009) Nguyễn Thị Thuận; Luận án: "Pháp luật về bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn tập trung ở Việt nam" (2008) Hồng Thị Quỳnh Chi; Đề tài "Hồn thiện khn khổ pháp lý về tổ chức và hoạt động của các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khốn Việt Nam" do Bùi Thị Thanh Hương làm chủ nhiệm, UBCKNN chủ trì. Liên quan đến chủ đề hồn thiện và phát triển TTCK Việt Nam trong giai đoạn hội nhập quốc tế, có một số luận án tiêu biểu sau: Luận án "Q trình hình thành và quản lý thị trường chứng khốn một số nước và bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam" (2005) Nguyễn Hải Thập; Luận án "Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán một số nước châu Á và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam" (2012) Bùi Thị Thùy Nhi; Luận án "Phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam trong giai đoạn hội nhập đến năm 2010" (2007) Trần Thị Thùy Linh Đề cập đến một trong những nội dung của QLNN đối với TTCK có một số luận án tiêu biểu như: Luận án "Cơ chế quản lý tài chính đối với hoạt động của thị trường chứng khốn ở Việt Nam" (2002) tác giả Trần Văn Quang; Luận án: "Giải pháp tài chính phát triển bền vững thị trường chứng khốn Việt Nam" (2013) Nguyễn Thùy Linh; Luận án: "Giám sát giao dịch chứng khốn trên TTCK Việt Nam" (2010) Lê Trung Thành; Luận án: "Minh bạch hóa thơng tin trên thị trường chứng khốn Việt Nam đáp ứng u cầu hội nhập kinh tế quốc tế" (2013) Nguyễn Thúy Anh. Quản lý và vai trị quản lý của nhà nước đối với TTCK, lưu ý là Luận án Một số giải pháp nâng cao vai trị quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khốn tập trung ở Việt Nam hiện nay của Vũ Xn Dũng (2007); Luận án Hồn thiện quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam của Nguyễn Thị Thanh Hiếu (2011); Luận án "Quản lý nhà nước về pháp luật đối với cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam" (2011) Vũ Thị Thúy Ngà; Đề tài "Tái cấu trúc thị trường chứng khốn Việt Nam" (2013) do Nguyễn Thành Long làm chủ nhiệm, UBCKNN chủ trì; Đề tài "Chính sách và giải pháp phát triển bền vững TTCK Việt Nam đến năm 2020" ở phạm vi cấp Nhà nước nằm trong Chương trình nghiên cứu "Những vấn đề cơ bản của phát triển kinh tế Việt Nam đến năm 2020"; 1.2.2. Các cơng trình dưới dạng sách, báo, tạp chí và các cơng bố khác Cuốn chun khảo Phát triển bền vững TTCK Việt Nam (2009) Đinh Văn Sơn; bài Những giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động giám sát TTCK Việt Nam (2001) của Hồng Đức Long; Sự hình thành và phát triển TTSGDCK Hà Nội (2001) của Hồng Trung Trực; 10 năm hoạt động TTCK Việt Nam và định hướng chiến lược giai đoạn 20102020 của tác giả Nguyễn Sơn (Tạp chí Kinh tế và Dự báo, số 6/2010); Hội nhập kinh tế quốc tế trong lĩnh vực chứng khốn các cam kết và nghĩa vụ của Việt Nam, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 10+11/2008; Thị trường "ảo", khủng hoảng "thực" của tác giả Nguyễn Nhâm (Tạp chí Cộng sản, số 148/2008)… 1.3 NHỮNG GIÁ TRỊ CỦA CÁC CÔNG TRÌNH LUẬN ÁN CẦN THAM KHẢO VÀ VẤN ĐỀ ĐẶT RA CẦN TIẾP TỤC NGHIÊN CỨU 1.3.1. Những giá trị của các cơng trình luận án cần tham khảo 1.3.2. Những vấn đề cần tiếp tục nghiên cứu trong luận án Thứ nhất, cần hệ thống hóa và làm rõ thêm những khái niệm về TTCK, QLNN đối với TTCK trong HNQT, sự cần thiết và nội hàm của QLNN đối với TTCK xét theo phương diện chủ thể tham gia trên TTCK Thứ hai, cần nghiên cứu kinh nghiệm của các nước trên thế giới về quản lý, phát triển TTCK để rút ra bài học kinh nghiệm cho Việt Nam, phục vụ tốt định hướng nghiên cứu của Luận án. Thứ ba, cần làm rõ thực trạng và những nhân tố tác động tới cơng tác quản lý (từ phía nhà nước) đối với hoạt động của TTCK Việt Nam trong hội nhập quốc tế Thứ tư, cần nhận diện và phân tích rõ thời cơ, thách thức tác động tới TTCK và cơng tác quản lý TTCK Việt Nam trong hội nhập quốc tế. 14 những hướng dẫn khá chi tiết đối với nhà đầu tư nước ngồi tham gia lĩnh vực cung cấp dịch vụ quản lý quỹ trên TTCK Việt Nam. Theo đó, nhà đầu tư nước ngồi được mua cổ phần, phần vốn góp để sở hữu tới 49% vốn điều lệ của CTQLQ đang hoạt động tại Việt Nam và được phép mua để sở hữu 100% vốn điều lệ của CTQLQ đang hoạt động, hoặc được thành lập mới CTQLQ 100% vốn nước ngồi nếu thỏa mãn các điều kiện đã được quy định tại Nghị định 58/2012/NĐCP. Tới cuối năm 2012, có gần 15000 NĐTNN đăng ký mã số giao dịch, trong đó NĐTNN là tổ chức chiếm khoảng 10% và nắm giữ tới 99% tổng danh mục đầu tư. Đối với NĐT trong nước, các chính sách quản lý của nhà nước cịn thiếu một cơ chế kích cầu, thu hút NĐT, kể cả tổ chức lẫn cá nhân tham gia TTCK. 3.3.6. Cơng tác điều hành, giám sát trên thị trường chứng khốn Việt Nam Giám sát và điều hành hoạt động trên TTCK là tổng thể hoạt động của cơ quan QLNN nhằm phát hiện kịp thời những sai sót, ách tắc, đổ vỡ, những khó khăn vướng mắc để bảo đảm hoạt động của TTCK theo đúng mục tiêu và kế hoạch đề ra một cách hiệu quả. Nội dung giám sát và điều hành hoạt động của TTCK gồm: Giám sát việc phát triển TTCK theo định hướng, mục tiêu đề ra Giám sát việc thực hiện các chủ trương, chính sách, cơng cụ và pháp luật của các chủ thể trên TTCK Điều hành hoạt động TTCK theo định hướng, mục tiêu đã định 3.3.6.1. Mơ hình quản lý giám sát trên thị trường chứng khốn Việt Nam Hiện nay, trên cơ sở phân cấp của Bộ Tài chính, hệ thống giám sát TTCK tại Việt Nam được xây dựng theo mơ hình giám sát hai cấp phổ biến trên thế giới, theo đó, UBCKNN và các SGDCK tạo nên bộ máy vận hành hệ thống giám sát thị trường với sự phân cấp như sau: Cấp giám sát thứ nhất: Đây là hoạt động giám sát của các tổ chức tự quản trên TTCK (SGDCK, TTLKCK), tập trung vào các đối tượng sau: CTCK và thành viên lưu ký. Cấp giám sát thứ hai: UBCKNN giám sát sự tuân thủ của mọi thành viên thị trường đối với Luật Chứng khoán và các văn bản hướng dẫn Luật. Phạm vi giám sát của UBCKNN được thực hiện tập trung vào các mảng chủ yếu sau: 15 Giám sát tuân thủ các tổ chức trung gian thị trường (CTCK; cơng ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khốn; …) Giám sát tn thủ các tổ chức phát hành, cơng ty niêm yết Giám sát tn thủ các tổ chức tự quản (SGDCK, TTLKCK) Giám sát giao dịch trên TTCK Thanh tra thực hiện chức năng cưỡng chế thực thi Phương thức giám sát giao dịch chứng khốn của UBCKNN dựa trên hoạt động giám sát giao dịch tại các SGDCK và thực hiện kiểm tra tại các cơng ty chứng khoán và các tổ chức, cá nhân liên quan để xác định giao dịch bất thường liên quan đến vi phạm thao túng giá, giao dịch nội gián, lừa đảo v v. UBCKNN cũng thực hiện những đợt kiểm tra định kỳ và theo chủ đề đối với việc mở tài khoản, đặt lệnh, giao dịch của nhà đầu tư tại cơng ty chứng khốn 3.3.6.2. Hoạt động giám sát, xử phạt trên thị trường chứng khốn Việt Nam * Giám sát tn thủ: Hoạt động giám sát tn thủ được thực hiện trên cơ sở Thơng tư 193/2013/TTBTC theo đó UBCKNN thực hiện việc kiểm tra, giám sát sự tuân thủ các quy định pháp luật của các đối tượng quản lý bao gồm: Giám sát phát hành, công bố thông tin và quản trị công ty của công ty niêm yết và công ty đại chúng; Giám sát tuân thủ của các định chế trung gian thị trường và Giám sát tn thủ của Sở giao dịch chứng khốn, Trung tâm lưu ký chứng khốn * Giám sát giao dịch: Hoạt động giám sát giao dịch được thực hiện theo hướng dẫn tại Thơng tư 13/2013/TTBTC, theo đó, hoạt động giám sát giao dịch trên TTCK được phân theo 02 tuyến: tuyến giám sát của UBCKNN và tuyến giám sát của SGDCK (Theo quy định tại Quyết định 689/QĐUBCK ngày 31/8/2012 thì các SGDCK là tuyến giám sát các giao dịch thứ nhất và UBCKNN là tuyến giám sát giao dịch thứ hai đối với các giao dịch chứng khốn diễn ra trên thị trường có tổ chức. * Giám sát rủi ro: Nội dung giám sát rủi ro là giám sát sức khỏe tài chính của các tổ chức trung gian thị trường mà cụ thể ở đây là giám sát chỉ tiêu an tồn tài tổ chức KDCK dựa sở Thông tư số 226/2010/TTBTC quy định chỉ tiêu an tồn tài chính và biện pháp xử lý đối với các tổ chức KDCK khơng đáp ứng chỉ tiêu an tồn tài chính và Thơng tư 165/2012/TTBTC Sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 16 226/2010/TTBTC. * Thanh tra, xử lý vi phạm: Từ năm 2006 đến tháng 6/2009, căn cứ vào kết quả thanh tra, kiểm tra trực tiếp và kết quả giám sát, UBCKNN đã xử phạt hơn 200 trường hợp vi phạm pháp luật về CK & TTCK với tổng số tiền phạt nộp vào ngân sách nhà nước là gần 7 tỷ đồng. Điểm nổi bật của công tác thanh tra, cưỡng chế thực thi trong thời gian qua là đã ngăn chặn được về cơ bản các hành vi vi phạm trên thị trường, đặc biệt là các vi phạm trong hoạt động chào bán CK ra công chúng. Qua tổng hợp, thống kê các trường hợp vi phạm cho thấy các vi phạm về CK & TTCK chủ yếu tập trung vào hoạt động chào bán CK ra công chúng 3.4. ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NHỮNG NĂM QUA 3.4.1. Thành tựu Thứ nhất, xác lập được thể chế thị trường chứng khốn với hệ thống pháp luật ngày càng được hồn thiện, phù hợp với trình độ phát triển của nền kinh tế, từng bước tiếp cận với các thơng lệ và chuẩn mực quốc tế. Thứ hai, tổ chức bộ máy quản lý và vận hành thị trường an tồn, ổn định, tăng trưởng cả về quy mơ, thanh khoản và chất lượng; cơng tác giám sát ngày càng được cải thiện, giúp nâng cao hiệu lực quản lý và hiệu quả hoạt động của TTCK. Thứ ba, cơng tác quản lý, nâng cao chất lượng của tổ chức phát hành được từng bước nâng cao. Thứ tư, cơng tác tái cấu trúc các tổ chức kinh doanh chứng khốn đạt những thành quả nhất định. Thứ năm, cơng tác hội nhập đã đạt được những bước tiến lớn khi Việt Nam chính thức trở thành thành viên ký kết đầy đủ của MMOU IOSCO, ký kết phụ lục A, Biên bản ghi nhớ đa phương của IOSCO Tổ chức quốc tế Các Ủy ban Chứng khốn (tháng 9/2013). 3.4.2. Một số hạn chế, tồn tại Một là, bộ máy QLNN đối với TTCK Việt Nam được thành lập trước khi thị trường chính thức ra đời. Ðiều này đặt ra một khó khăn và thách thức là mơ hình tổ chức bộ máy quản lý và mơ hình tổ chức thị trường có thể khơng tương thích với địi hỏi của thực tiễn. Việc chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài chính đã làm giảm tính độc lập và làm hạn chế quyền của UBCKNN trong thực hiện chức năng QLNN đối với TTCK, làm giảm tính chủ động của 17 UBCKNN và nảy sinh sự phức tạp về thủ tục hành chính Hai là, khung pháp lý thể chế, chính sách mặc dù đã từng bước được hồn thiện, tuy nhiên phạm vi điều chỉnh cịn hẹp và chưa bao qt mọi hoạt động trên TTCK theo chuẩn mực quốc tế. Việc ban hành các qui định pháp lý về CK&TTCK nhìn chung đều có độ trễ so với thực tiễn Ba là, cấu trúc thị trường tuy đã có sự phân định tương đối giữa các SGDCK về cơ chế và sản phẩm giao dịch, nhưng nhìn chung vẫn cịn nhiều bất cập. Các SGDCK chưa phát huy được đúng chức năng là những tổ chức tự quản trên TTCK. Bốn là, cơng tác quản lý, điều hành, giám sát tuy có nhiều cố gắng song nhìn chung chưa đáp ứng u cầu của QLNN đối với TTCK. Việc điều tiết, điều hành thị trường vẫn mang tính hành chính, thiếu linh hoạt, chưa dựa vào nguyên tắc thị trường Công tác giám sát tuân thủ pháp luật trên TTCK, cưỡng chế thực thi còn nhiều bất cập. 3.4.3. Nguyên nhân của những tồn tại, hạn chế 3.4.3.1. Các nguyên nhân khách quan Thứ nhất, TTCK là lĩnh vực mới Việt Nam, tuy nhiên đã phát triển q nhanh, vượt mọi dự đốn cũng như các mục tiêu đặt ra trước đó, điều này khiến cơ quan QLNN rơi vào thế bị động, nhất là khi chưa có nhiều kinh nghiệm quản lý TTCK. Thứ hai, Việt Nam đang trên đường hội nhập mạnh mẽ với khu vực và giới. Hội nhập KTQT cũng đã tạo ra nhiều thách thức cho các cơ quan QLNN; tác động và làm cho các lĩnh vực của đời sống kinh tế xã hội thay đổi nhanh chóng, đồng thời làm nảy sinh nhiều vấn đề mới, lĩnh vực CK&TTCK cũng khơng nằm ngồi xu thế. 3.4.3.2. Các ngun nhân chủ quan Thứ nhất, cơ chế phối kết hợp trong quản lý, giám sát giữa các cơ quan quản lý chưa hiệu quả, chưa tạo được nhiều kênh thơng tin để nhà đầu tư tiếp cận và tham gia đóng góp ý kiến của đơng đảo cơng chúng. Mặt khác, quản lý TTCK bị chia sẻ bởi nhiều đơn vị: Bộ Tài chính, UBCKNN, Bộ Kế hoạch và Đầu tư, NHNN… Thứ hai, cơ sở hạ tầng kỹ thuật và hạ tầng xã hội cịn lạc hậu với u cầu hồn thiện QLNN đối với TTCK. Cơ sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin cịn yếu kém kết hợp với hệ thống giám sát chưa được hồn thiện, chưa theo kịp 18 với sự phát triển của thị trường ảnh hưởng đến khả năng quản lý, giám sát thị trường theo chuẩn mực quốc tế. Thêm vào đó, trình độ cán bộ QLNN đối với TTCK cịn bất cập so với địi hỏi của thị trường. Cuối cùng là nhận thức và hiểu biết về TTCK cũng như QLNN đối với TTCK cịn nhiều hạn chế. Hiện nay, ở nước ta, tham gia trên TTCK chủ yếu là các NĐT nhỏ lẻ, thiếu vắng các NĐTchun nghiệp với những kiến thức chun sâu, có kinh nghiệm và am hiểu về luật pháp trong lĩnh vực chứng khốn. Các NĐT Việt Nam có xu hướng đầu tư mang tính đầu cơ ngắn hạn và ít quan tâm đến chiến lược đầu tư dài hạn trên cơ sở những hiểu biết căn bản về hoạt động kinh doanh của cơng ty. Chương 4 GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1. CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1.1. Cơ hội và thách thức trong phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam trong hội nhập quốc tế 4.1.1.1. Cơ hội Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế thế giới dần hồi phục sau khủng hoảng và đạt mức bình thường trong giai đoạn 20142015. Bảng 4.1: Kinh tế thế giới giai đoạn 2014 2015, triển vọng giai đoạn 2016 2020 Năm 2013 2014 2015 2004 2009 2010 2015 2016 2020 Tốc độ tăng trưởng kinh tế thực (a) Trung Nhật Thế giới OECD EU27 Eurozone Mỹ Quốc Bản 3,0 1,3 7,6 0,1 0,4 1,9 1,5 3,5 1,9 7,4 1,5 1,0 1,9 1,4 3,7 2,4 7,2 2,0 1,8 3,0 0,6 Thương Giá dầu mại thế (USD/ Đức Pháp giới (b) thùng) 0,5 0,4 2,8 107,1 2,0 0,5 4,5 106,5 1,9 1,9 5,6 100,5 3,8 1,5 10,9 1,2 1,0 1,4 0,1 0,8 1,0 4,8 63,2 3,7 2,0 8,3 1,1 0,9 2,3 1,5 2,1 1,2 5,7 102,0 3,9 2,7 6,6 2,4 2,3 2,9 0,8 2,0 2,2 5,7 104,9 Thứ hai, nền kinh tế trong nước tiếp tục duy trì đà tăng trưởng Thứ ba, q trình cổ phần hóa các DNNN tiếp tục được thúc đẩy cùng với 19 sự tăng trưởng nhanh của khối doanh nghiệp tư nhân. Thứ tư, sức mạnh nội lực và nhu cầu tăng trưởng của bản thân TTCK: TTCK đã có một q trình vận hành 15 năm, sau nỗ lực tái cơ cấu của Chính phủ, hoạt động của thị trường hiện nay về cơ bản dần đi vào ổn định và có xu hướng phát triển tốt. Thứ năm, nhận thức của xã hội về vai trị và lợi ích của TTCK đã và đang ngày càng được nâng cao. Thứ sáu, q trình hội nhập kinh tế quốc tế và các chính sách quản lý cởi mở, thân thiện. Sự hội nhập ngày càng sâu và tồn diện của nền kinh tế Việt Nam với các nền kinh tế trong khu vực và trên thế giới làm tăng nhu cầu đầu tư khơng chỉ từ phía các nhà đầu tư và các tổ chức phát hành trong nước 4.1.1.2. Thách thức Thứ nhất, nền kinh tế Việt Nam tuy đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh trong thời gian qua nhưng chưa thật sự bền vững, cịn tiềm ẩn nhiều rủi ro mang tính hệ thống. Thứ hai, sự yếu kém thiếu bền vững của bản thân TTCK. Sự phát triển khơng hài hịa giữa bên cung và bên cầu là nhân tố ảnh hưởng tới tính bền vững của TTCK. Yếu tố khó lường tiếp theo quyết định sự phát triển bền vững của TTCK chính là hệ thống các định chế trung gian của Việt Nam. Thứ ba, q trình CPH DNNN đã tạo ra một nguồn cung hàng ổn định phong phú. Tuy nhiên, cho tới thời điểm hiện tại phần lớn các doanh nghiệp cổ phần hố trong thời gian qua là những doanh nghiệp nhỏ, quy mơ vốn điều lệ khơng lớn, hoạt động sản xuất kinh doanh chưa có hiệu quả. Thứ tư, q trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu và rộng mang lại nhiều cơ hội cho sự phát triển kinh tế ở mọi lĩnh vực. Tuy nhiên, hội nhập cũng đặt ra u cầu buộc chúng ta phải chơi cùng một luật lệ, trong khi đó năng lực (kinh nghiệm, chun mơn, tiềm lực…) của các doanh nghiệp Việt Nam cịn nhiều hạn chế, chậm nhận thức về sự thay đổi của mơi trường kinh doanh mới, điều này ảnh hưởng tiêu cực đến năng lực cạnh tranh. 4.1.2. Chiến lược phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam trong hội nhập quốc tế Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam trong giai đoạn hội nhập, thực thi mạnh mẽ các cam kết gia nhập quốc tế (giai đoạn 201120205)1 đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, và đây là cơ sở quan trọng để xác định các giải pháp quản lý đối với TTCK. Theo bản chiến lược này, định hướng phát triển TTCK Việt Nam trong 10 năm tới tập trung vào 7 nội dung quan trọng sau: Quyết định số 252/QĐTTg ngày 01/3/2012 của Thủ tướng Chính phủ về việc Phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 20112020 20 Thứ nhất, hồn thiện khung pháp lý Thứ hai, tăng cung hàng hóa cho thị trường và cải thiện chất lượng nguồn cung Thứ ba, phát triển và đa dạng hóa các loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng cầu đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững Thứ tư, phát triển, nâng cao năng lực cho hệ thống các tổ chức trung gian thị trường, phát triển các Hiệp hội, tổ chức phụ trợ TTCK Thứ năm, tái cấu trúc tổ chức thị trường, hồn thiện và hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, cơng nghệ thơng tin của thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động và giao dịch trên TTCK Thứ sáu, tăng cường năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi Thứ bảy, tăng cường đào tạo, nghiên cứu và thơng tin tun truyền 4.2. GIẢI PHÁP HỒN THIỆN QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.2.1. Nâng cao vị thế, vai trị của Ủy ban chứng khốn nhà nước bộ máy quản lý nhà nước về thị trường chứng khốn 4.2.2. Hồn thiện bộ máy tổ chức của các tổ chức tự quản trên thị trường chứng khốn Việt Nam 4.2.2.1. Hồn thiện tổ chức bộ máy đối với sàn giao dịch chứng khốn: Trong thời gian tới, để hồn thiện việc tái cấu trúc thị trường, có thể thành lập 01 SGDCK trên cơ sở hợp nhất 02 SGDCK hiện tại hoặc thành lập Cơng ty quản lý vốn đầu tư (holding company) hồn tồn thuộc sở hữu của Nhà nước và hướng tới nắm giữ cổ phần chi phối của các SGDCK (các cơng ty con) 4.2.2.2. Hồn thiện tổ chức bộ máy đối với Trung tâm lưu ký chứng khốn: trong thời gian tới, để nâng cao chất lượng hoạt động lưu ký, thanh tốn, bù trừ đáp ứng u cầu thực tiễn, cần tái cấu trúc TTLKCK trên một số nội dung trọng tâm sau: Từng bước tái cấu trúc mơ hình tổ chức hoạt động bù trừ theo hướng bổ sung chức năng đối tác thanh tốn trung tâm (CCP) nhằm tăng hiệu quả hoạt động và sự ổn định của các TTCK cũng như tăng cường khả năng kiểm sốt rủi ro cho tồn hệ thống. Đổi mới phương thức bù trừ thanh tốn đối với các giao dịch cổ phiếu và chứng chỉ quỹ theo phương thức TTLKCK sẽ đồng thời quản lý chứng 21 khốn và tiền của nhà đầu tư nhằm giảm thiểu thời gian thanh tốn và chi phí cho các giao dịch này. 4.2.3. Giải pháp liên quan tới các tổ chức phát hành chứng khốn 4.2.3.1. Nâng cao chất lượng phát hành, niêm yết, đăng ký giao dịch Nâng tiêu chí phát hành: bổ sung quy định chặt chẽ hơn về điều kiện phát hành, niêm yết chứng khốn như nâng điều kiện về mức vốn, điều kiện về thời gian hoạt động và quản trị cơng ty Triển khai phát triển và đưa vào giao dịch các chứng khốn phái sinh, trước mắt là chứng khốn phái sinh chỉ số, bao gồm các hợp đồng tương lai chỉ số, quyền chọn chỉ số, quỹ chỉ só, quỹ ETF. Kết hợp với việc tái cấu trúc các SGDCK, bảo đảm tính thống nhất và chun biệt về hàng hóa niêm yết, dịch vụ cung cấp. Tăng cường cơng tác quản lý, giám sát đối với hoạt động chào bán, đồng thời hợp lý hóa các chế tài xử lý vi phạm. Tăng cường cơng tác quản lý, giám sát và xử lý vi phạm. Từng bước nghiên cứu chuyển từ cấp phép phát hành sang cơ chế phát hành dựa theo việc cơng bố thơng tin đầy đủ. 4.2.3.2. Tăng cường hoạt động cơng bố thơng tin Hồn thiện phương thức và cơ chế cơng bố thơng tin theo quy mơ (vốn và số lượng cổ đơng) của cơng ty mà khơng phân biệt là cơng ty đại chúng niêm yết hay chưa niêm yết Điều chỉnh quy định về CBTT cho phù hợp với thơng lệ quốc tế và thực tế thị trường Từng bước áp dụng các chuẩn mực quốc tế về nghiệp vụ kế tốn và kiểm tốn (IAS) và báo cáo tài chính (IFRS) 4.2.3.3. Tăng cường cơng tác quản trị cơng ty Tăng cường khả năng giám sát quản trị công ty của UBCKNN, bao gồm cả cấu tổ chức và nhân sự. Nghiên cứu, thiết lập một bộ phận tách biệt thuộc UBCKNN, chuyên giám sát công ty đại chúng, bao gồm cả giám sát quản trị công ty. Tăng cường sự tham gia, giám sát của các thành viên thị trường đối với hoạt động quản trị cơng ty tại doanh nghiệp; thúc đẩy áp dụng các thơng lệ quản trị cơng ty tốt trong các cơng ty đại chúng và niêm yết, các tổ chức KDCK 4.2.3.4. Hồn thiện cơng tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Rà sốt để ban hành hệ thống các chính sách chế độ phù hợp cho tiến trình cổ phần hóa DNNN, bao gồm: Tiêu chí phân loại DNNN, xác định rõ ngành, lĩnh vực, doanh nghiệp mà nhà nước cần nắm giữ 100% vốn, đối với các doanh nghiệp cịn lại, thực hiện CPH theo lộ trình… Tổ chức rà sốt, xây dựng lộ trình tái cơ cấu lại DNNN theo hướng: 1 22 Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước, cần: Nâng cao năng lực hoạt động trong những khâu, cơng đoạn then chốt; Các doanh nghiệp phải tổ chức rà sốt giảm bớt số lượng ngành nghề liên quan để tập trung hơn vào những cơng đoạn, khâu then chốt trong ngành nghề kinh doanh chính của mình; 2 Đối với các doanh nghiệp cịn lại, thực hiện giảm dần tỷ trọng hoặc thối tồn bộ vốn nhà nước đang nắm giữ Thay đổi căn bản cơ chế quản lý DNNN và mơ hình tổ chức thực hiện quyền sở hữu nhà nước. Tăng cường cơng tác kiểm tra, giám sát hoạt động của DNNN. 4.2.4. Giải pháp liên quan đến tái cấu trúc cơ sở nhà đầu tư 4.2.4.1. Từng bước đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư, tiến tới cấu trúc cơ sở nhà đầu tư có sức cầu ổn định, chun nghiệp. Tập trung phát triển mạnh nhà đầu tư tổ chức Ban hành và hồn thiện các quy định hướng dẫn đồng bộ các sản phẩm quỹ đầu tư chứng khốn dành cho các NĐT có mức chấp nhận rủi ro khác nhau và các quỹ đầu tư đầu tư đa mục tiêu, nhằm kết nối thị trường bảo hiểm, thị trường trái phiếu, thị trường tiền tệ, thị trường bất động sản với TTCK. Triển khai thí điểm các quỹ hưu trí tự nguyện Xây dựng cơ chế thuế nhằm khuyến khích các hình thức đầu tư tập thể, khuyến khích việc tham gia đầu tư vào TTCK thơng qua quỹ đầu tư, phù hợp với thơng lệ quốc tế tốt nhất. Nâng cao chất lượng và đạo đức người hành nghề quản lý tài sản. 4.2.4.2. Tiếp tục duy trì sự tham gia đơng đảo của nhà đầu tư cá nhân, cải thiện mức độ thanh khoản của thị trường Xây dựng cơ chế về thuế dựa trên việc phân loại thu nhập từ hoạt động đầu tư nhằm khuyến khích đầu tư dài hạn, khơng khuyến khích các hoạt động đầu cơ. Tạo điều kiện về cơ sở hạ tầng và sự tiện lợi trong hoạt động giao dịch cho NĐT. Tiếp tục hồn thiện cơ chế cơng bố thơng tin, bảo đảm sự minh bạch trọng hoạt động của TTCK. 4.2.4.3. Thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi trung và dài hạn; kết hợp với việc tăng cường cơng tác quản lý, giám sát, có giải pháp phù hợp, kịp thời để chủ động đối phó với biến động của dịng vốn này. Cần đẩy mạnh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi trung và dài hạn 23 Giám sát và chủ động có giải pháp xử lý tình huống đối với dịng lưu chuyển vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi; Tích cực tích lũy dự trữ ngoại hối, đảm bảo khả năng thanh tốn nhằm nâng cao khả năng phịng vệ tài chính của nền kinh tế. Xây dựng các giải pháp vĩ mơ nhằm ổn định hệ thống tài chính quốc gia, nâng cao khả năng phịng vệ trước rủi ro phát sinh từ dịng lưu chuyển vốn quốc tế. 4.2.5. Giải pháp liên quan tới các tổ chức kinh doanh chứng khốn 4.2.5.1. Giải pháp với các cơng ty chứng khốn: Trên cơ sở Thơng tư 226/2010/TTBTC của Bộ Tài chính và các văn bản hướng dẫn về CK &TTCK cũng như kết quả kinh doanh đã kiểm tốn của các CTCK, tiến hành rà sốt phân loại các CTCK theo mức độ rủi ro giảm dần trên 02 chỉ tiêu sau: vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro thanh tốn và rủi ro hoạt động) và tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ. Trên cơ sở đó phân loại các CTCK theo 03 nhóm sau: Nhóm 1 nhóm bình thường. Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro trên 150% và có lãi hoặc lỗ lũy kế dưới 30% vốn điều lệ; Nhóm 2 nhóm kiểm sốt. Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro từ 120150% và và có lỗ lũy kế từ 30%50% vốn điều lệ; Nhóm 3 Nhóm kiểm sốt đặc biệt. Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 120% và có lỗ lũy kế trên 50% vốn điều lệ. Từ đó có những biện pháp quản lý với từng nhóm 4.2.5.2. Giải pháp liên quan tới cơng ty quản lý quỹ * Nhóm giải pháp cho mục tiêu: nâng cao hiệu quả hoạt động của các CTQLQ, xử lý thanh lọc các CTQLQ yếu kém, hoạt động khơng hiệu quả, khơng có khả năng huy động tài sản để quản lý Phân loại các CTQLQ, kiên quyết thực hiện các giải pháp nhằm loại bỏ tổ chức khơng đủ năng lực tài chính, hoạt động khơng hiệu quả hoặc có những sai phạm về hoạt động và đạo đức nghề nghiệp mà khơng khắc phục theo u cầu của cơ quan quản lý Chủ động chuẩn bị phương án sẵn sàng cho hoạt động tái cấu trúc, bao gồm quy trình thực hiện đình chỉ hoạt đơng, rút giấy phép, thanh lý tài sản, giải thể cơng ty; hướng dẫn hoạt động hợp nhất, sáp nhập CTQLQ Thể chế hóa các điều kiện đối với cổ đơng sáng lập, cổ đơng sở hữu từ 10% trở lên, khuyến khích chuyển quyền sở hữu chi phối tại các CTQLQ vào tay các tổ chức tài chính ngân hàng, bảo hiểm, đặc biệt là các doanh nghiệp 24 bảo hiểm và ngân hàng có tiềm lực tài chính. * Nhóm giải pháp cho mục tiêu: Mở cửa thị trường dịch vụ quản lý tài sản theo lộ trình hội nhập đã cam kết, kết hợp với việc nâng cao sức cạnh tranh của ngành quản lý tài sản Việt Nam, nâng cao năng lực và chất lượng dịch vụ quản lý tài sản, năng lực quản trị rủi ro, đạo đức nghề nghiệp và năng lực quản trị doanh nghiệp Bổ sung các quy định nhằm hồn thiện mơ hình tổ chức CTQLQ, nâng cao năng lực quản trị doanh nghiệp, ngăn ngừa xung đột lợi ích, nâng cao khả năng quản trị rủi ro theo tinh thần Thơng tư về hướng dẫn tổ chức, hoạt động của CTQLQ. Từng bước mở cửa thị trường dịch vụ quản lý tài sản theo lộ trình hội nhập đã cam kết và có giải pháp hỗ trợ nhằm nâng cao sức cạnh tranh của ngành quản lý tài sản trong nước. * Nhóm giải pháp cho mục tiêu: Để tăng cường khả năng, hiệu quả quản lý, giám sát đối với hoạt động của CTQLQ. Cần: ban hành các quy định hướng dẫn hoạt động quản trị rủi ro tại các CTQLQ theo thơng lệ quốc tế; ban hành quy định đánh giá xếp hạng, phân loại hoạt động của các CTQLQ theo phương pháp phân tích CAMELS hoặc FIRST; xây dựng hệ thống chấm điểm mức độ rủi ro và quy trình thanh kiểm tra hoạt động của các CTQLQ theo chuẩn mực quốc tế, áp dụng cơ chế kiểm tra, giám sát dựa trên mức độ rủi ro. 4.2.6. Tăng cường thanh tra, giám sát, xử lý vi phạm trên thị trường chứng khốn Tiếp tục hồn chỉnh khung pháp lý cho lĩnh vực chứng khốn và TTCK. Tăng cường, bổ sung quyền cho cơ quan quản lý giám sát hoạt động của TTCK trong công tác giám sát, kiểm tra và xử lý vi phạm Xây dựng cơ chế phối hợp và chia sẻ thông tin giữa UBCKNN với các Bộ, ngành liên quan, với các SGDCK, TTLKCK, các CTCK, nhà đầu tư, các ngân hàng giám sát trong triển khai công tác giám sát giao dịch. Gia tăng các chế tài xử phạt để đảm bảo đủ răn đe những trường hợp vi phạm Hiện đại hóa, điện tử hóa hạ tầng cơng nghệ và đào tạo nhân lực cho cơng tác giám sát và thanh tra xử lý vi phạm. 4.2.7. Chủ động hội nhập thị trường chứng khốn Việt Nam vào thị 25 trường chứng khoán khu vực giới theo chiến lược thận trọng, phù hợp với trình độ phát triển của nền kinh tế Hồn thiện khung khổ pháp lý về kinh tế nói chung, CK&TTCK nói riêng theo chuẩn mực quốc tế. Áp dụng các chuẩn mực theo thơng lệ quốc tế về quản trị cơng ty và quản trị rủi ro để tạo ra sự tương đồng với các TTCK của các nước trong khu vực ASEAN. Hài hồ hố các quy định quản lý và trao đổi thơng tin từng bước hội nhập vào TTCK phù hợp với sự phát triển nội lực của Việt Nam. KẾT LUẬN Quản lý nhà nước đối với TTCK là cần thiết khách quan nhằm bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư, duy trì tính ổn định, cơng bằng và minh bạch trên thị trường, từ đó thúc đẩy thị trường phát triển bền vững hơn. Trong bối cảnh nền kinh tế thế giới hiện nay, các cuộc khủng hoảng tài chính diễn ra ngày càng nhiều, với tần suất ngày càng cao và mức độ ngày càng nghiêm trọng, TTCK nói riêng và thị trường tài chính nói chung của các quốc gia càng cần thiết phải có sự quản lý từ phía Chính phủ để tránh những nguy cơ đổ vỡ, sụp đổ mang tính hệ thống. Sau 15 năm hoạt động, TTCK Việt Nam đã có đóng góp nhất định vào việc huy động vốn cho nền kinh tế nhưng nhìn chung thị trường mới ở giai đoạn khởi đầu, giá trị vốn hóa cịn thấp, phát triển thiếu tính bền vững, cịn tiềm ẩn nhiều yếu tố bất ổn, có thể ảnh hưởng xấu đến kinh tế xã hội, vì vậy địi hỏi phải được vận hành và quản lý chặt chẽ, hiệu quả. Thơng qua nghiên cứu lý luận và phân tích thực tiễn, luận án đã đưa ra những kết luận cơ bản sau: 1. TTCK là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khốn giữa các chủ thể tham gia, việc mua bán trao đổi này được thực hiện theo những quy định của Nhà nước và của các tổ chức tự quản trên thị trường. QLNN đối với TTCK trong HNQT là việc nhà nước thơng qua hệ thống pháp luật, các chính sách, ngun tắc, quy định và các biện pháp cần thiết để tiến hành quản lý, giám sát hoạt động của các chủ thể tham gia TTCK nhằm đảm bảo TTCK phát triển bền vững, hiệu quả, phục vụ mục tiêu nhất định của nền kinh tế quốc dân và phù hợp với cam kết hội nhập". 3. Mục tiêu của QLNN đối với TTCK là tạo ra một thị trường hoạt động 26 ổn định, hiệu quả, phát huy tốt nhất vai trị của TTCK đối với q trình phát triển kinh tế xã hội của đất nước. Trong đó, có hướng tới những mục tiêu cụ thể sau: mục tiêu phát triển thị trường; bảo vệ nhà đầu tư, ổn định thị trường và giảm thiểu rủi ro; đảm bảo tính cơng bằng, minh bạch và hiệu quả của thị trường. 4. Cung cấp một cách nhìn mới tồn diện và sâu sắc hơn về nội dung QLNN đối với TTCK trên bình diện chủ thể tham gia thị trường: các tổ chức phát hành; tổ chức và NĐT tham gia trên TTCK; các tổ chức kinh doanh dịch vụ và các tổ chức có liên quan (SGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khốn, cơng ty định mức tín nhiệm) 5. Trên cơ sở nghiên cứu thực trạng quản lý TTCK Mỹ, Trung Quốc, Thái Lan, luận án chỉ ra 04 bài học kinh nghiệm cần thiết cho Việt Nam trong q trình quản lý TTCK: Thống nhất quản lý TTCK; Nâng cao vị thế của cơ quan QLNN; Nâng cao vai trị của các tổ chức tự quản trên TTCK, nhưng khơng được bng lỏng vai trị quản lý của nhà nước; Áp dụng phương pháp giám sát hiện đại trong quản lý TTCK và nâng mức xử phạt vi phạm trong lĩnh vực chứng khốn. 6. Khái qt hóa đặc điểm và q trình phát triển cơ bản của TTCK Việt Nam trong hội nhập quốc tế. Căn cứ vào tình hình kinh tế xã hội đất nước và q trình điều chỉnh chính sách, Luận án nêu ra 2 đặc điểm và chia q trình phát triển của TTCK Việt Nam tới năm 2015 thành 05 giai đoạn: 1 Giai đoạn chuẩn bị hình thành TTCK Việt Nam; 2 Giai đoạn khởi đầu của TTCK Việt Nam (20002005); 3 Giai đoạn phát triển vượt bậc của TTCK Việt Nam (20062007); 4 Giai đoạn thối trào của TTCK Việt Nam (20082011); 5 Giai đoạn tái cấu trúc thị trường (2012nay) 7. Chỉ rõ 5 tác động của q trình hội nhập quốc tế tới quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam. Trên cơ sở đó, Luận án đã phân tích, đánh giá thực trạng quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam trong hội nhập quốc tế. Chỉ ra được 04 hạn chế cơ bản sau: Về mơ hình: việc chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài chính đã làm giảm tính độc lập và làm hạn chế quyền của UBCKNN trong thực hiện chức năng QLNN đối với TTCK, làm giảm tính chủ động của UBCKNN và nảy sinh sự phức tạp về thủ tục hành chính trong q trình ban hành các chính sách, chế độ quản lý và triển khai các giải pháp phát triển thị trường Về khung pháp lý, thể chế, chính sách mặc dù đã từng bước được hồn thiện, tuy nhiên phạm vi điều chỉnh cịn hẹp và chưa bao qt mọi hoạt động trên TTCK theo chuẩn mực quốc tế. Các chính sách điều hành chưa linh hoạt, cịn bị động với u cầu thực tiễn phát triển nhanh của TTCK Về cấu trúc thị trường tuy có phân định tương đối các SGDCK về cơ chế và sản phẩm giao dịch, nhưng nhìn chung vẫn cịn nhiều 27 bất cập trong việc tổ chức niêm yết, phát triển hệ thống giao dịch, làm tăng chi phí và hạn chế hiệu quả của tồn thị trường và khả năng liên kết, hội nhập qc tế và khu vực. Về quản lý, giám sát tuy có nhiều cố gắng song nhìn chung chưa đáp ứng u cầu của QLNN đối với TTCK, chất lượng kiểm sốt báo cáo tài chính của nhiều cơng ty kiểm tốn khơng được bảo đảm; hệ thống giám sát cịn thủ cơng, chế tài xử phạt cịn nhẹ 8. Trên cơ sở phân tích cơ hội, thách thức và chiến lược phát triển của TTCK Việt Nam trong hội nhập quốc tế và xuất phát từ phân tích thực trạng QLNN đối với TTCK của Việt Nam trong thời gian qua, đặc biệt từ ngun nhân của những hạn chế đã nêu, luận án đề xuất 07 giải pháp cơ bản nhằm đổi mới QLNN đối với TTCK trong đó tập trung vào: Nâng cao vị thế, vai trị của UBCKNN bộ máy QLNN về TTCK Hồn thiện bộ máy tổ chức của các tổ chức tự quản trên thị trường chứng khốn Việt Nam Giải pháp liên quan tới các tổ chức phát hành chứng khốn Giải pháp liên quan đến tái cấu trúc cơ sở nhà đầu tư Giải pháp liên quan tới các tổ chức KDCK Tăng cường thanh tra, giám sát, xử lý vi phạm trên TTCK Chủ động hội nhập TTCK Việt Nam vào TTCK khu vực và thế giới theo một chiến lược thận trọng, phù hợp với trình độ phát triển của nền kinh tế. NHỮNG CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Bui Thanh (2011), "State Control over Development of Stock Exchange: Lessons for Vietnam", Economic Development, (205), page 1318 Bùi Thanh (2011), ''Quản lý nhà nước về phát triển thị trường chứng khốn: bài học cho Việt Nam'', Tạp chí Nghiên cứu kinh tế, (8), tr.1823 Bùi Thanh (2011), ''Đào tạo nguồn nhân lực ngành chứng khốn: Những bài học thực tiễn đối với Việt Nam'', Tạp chí Thơng tin và Dự báo kinh tế xã hội quốc gia, (10), tr.3236 Bùi Thanh (2013), ''Nâng cao tính minh bạch trong cơng bố thơng tin bước tiến mới trong quản lý thị trường chứng khốn Việt Nam'', Tạp chí Quản lý nhà nước, (2), tr.5659 Trần Minh Tuấn, Bùi Thanh (2014), "Nâng cao tính minh bạch trong cơng bố thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam", Tạp chí Những vấn đề kinh tế chính trị thế giới, (1), tr.6773 Trần Minh Tuấn, Bùi Kim Thanh (2014), ''Quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khốn một số nước và khuyến nghị cho Việt Nam'', Tạp chí Những vấn đề kinh tế chính trị thế giới, (3), tr.5261 Bùi Kim Thanh (2015), ''Hồn thiện cơng tác quản lý, giám sát đối với TTCK Việt Nam trong hơi nhập", Tạp chí Kinh tế và Dự báo, (5), tr.912 Trần Minh Tuấn, Bùi Kim Thanh (2015), ''Quản lý, giám sát thị trường chứng khốn Việt Nam trong tương quan so sánh với một số nước trên thế giới", Tạp chí Nghiên cứu kinh tế, (2), tr.3445 Bùi Thanh (2015), "Quản lý, giám sát thị trường chứng khốn Việt Nam trong hội nhập quốc tế", Hội thảo Hội nhập quốc tế: 30 năm nhìn lại và thực tiễn Quảng Ninh, Hội thảo do Ban Kinh tế Trung ương, Tỉnh ủy Quảng Ninh và Tạp chí Cộng sản tổ chức ... ở một số? ?nước? ?trên thế giới 2.3.1.1.? ?Quản? ?lý? ?nhà? ?nước? ?đối? ?với? ?thị? ?trường? ?chứng? ?khốn Mỹ 2.3.1.2.? ?Quản? ?lý? ?nhà? ?nước? ?đối? ?với? ?thị? ?trường? ?chứng? ?khốn Trung? ?Quốc 2.3.1.3.? ?Quản? ?lý? ?nhà? ?nước? ?đối? ?với? ?thị? ?trường? ?chứng? ? khốn Thái Lan... ? ?quản? ?lý? ?nhà? ?nước? ? đối? ?với ? ?thị? ? trường? ?chứng? ?khốn 2.2.2.1. Chủ thể? ?quản? ?lý? ?nhà? ?nước? ?đối? ?với? ?thị? ?trường? ?chứng? ?khốn 2.2.2.2. Mục tiêu? ?quản? ?lý? ?nhà? ?nước? ?đối? ?với: phát triển? ?thị? ?trường; bảo vệ nhà? ?đầu tư, ... GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN? ?TRONG? ?HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1. CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT? ?NAM? ?TRONG? ?HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1.1. Cơ ? ?hội? ?và thách thức? ?trong? ?phát triển