Đang tải... (xem toàn văn)
Luận án này tập trung phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ dưới góc độ phân tích định lượng để đánh giá tác động của việc điều chỉnh chính sách hay cú sốc chính sách tiền tệ trong nước thông qua các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ và tác động của các cú sốc từ môi trường bên ngoài đến các biến mục tiêu sau cùng của chính sách tiền tệ đó là sản lượng (GDP), lạm phát và việc làm.
Trờng đại học kinh tế quốc dân ! # # ∃ Ng−êi h−íng dÉn khoa häc: TS Nguy n Phi Lân PGS TS Lê Quang C nh LỜI CAM KẾT Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Người hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Phi Lân Hà Nội, ngày tháng năm 2017 Người cam kết NCS Lê Thu Giang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM KẾT MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ PHỤ LỤC DANH MỤC HÌNH MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Chính sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 1.1.3 Cơng cụ sách tiền tệ 10 1.2 Các trường phái lý thuyết sách tiền tệ 15 1.2.1 Lý thuyết cổ điển sách tiền tệ 15 1.2.2 Lý thuyết Keynes sách tiền tệ 16 1.2.3 Quan điểm Friedman sách tiền tệ 17 1.2.4 Lý thuyết kinh tế học đại sách tiền tệ 19 1.3 Cơ chế truyền dẫn kênh truyền dẫn sách tiền tệ 20 1.3.1 Kênh lãi suất 21 1.3.2 Kênh tỷ giá hối đoái 24 1.3.3 Kênh tín dụng 26 1.3.4 Kênh giá tài sản 28 1.4 Nghiên cứu thực nghiệm kênh truyền dẫn sách tiền tệ 30 1.4.1 Nghiên cứu thực nghiệm kênh truyền dẫn sách tiền tệ 31 1.4.2 Nghiên cứu thực nghiệm mơ hình VAR SVAR chế truyền dẫn sách tiền tệ 34 1.4.3 Nghiên cứu kênh truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam 42 1.5 Khoảng trống nghiên cứu 48 Kết luận chương 50 CHƯƠNG THỰC TRẠNG KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC BÊN NGỒI TỚI MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 52 2.1 Thực trạng công tác điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1995-2015 52 2.2 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam 62 2.2.1 Kênh lãi suất 62 2.2.2 Kênh tỷ giá 65 2.2.3 Kênh tín dụng 68 2.3 Các ảnh hưởng nhân tố bên 73 2.3.1 Giá dầu giới 73 2.3.2 Lãi suất công bố FED 75 Kết luận chương 78 CHƯƠNG 3: ĐO LƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THƠNG QUA CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 79 3.1 Khung lý thuyết sở 79 3.2 Số liệu biến phân tích 81 3.3 Mô hình SVAR phân tích chế truyền dẫn CSTT Việt Nam 83 3.4 Quy trình nghiên cứu 85 3.5 Kết phân tích thực nghiệm 86 3.5.1 Kiểm định tính dừng biến độ trễ mơ hình 86 3.5.2 Kết phân tích phản ứng xung 91 3.5.3 Kết phân tích phân rã phương sai 96 Kết luận chương 100 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH 101 4.1 Các kết nghiên cứu 101 4.2 Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu công tác điều hành CSTT 102 4.2.1 Các sở đề xuất giải pháp 102 4.2.2 Các giải pháp tăng cường hiệu lực CSTT 105 KẾT LUẬN CHƯƠNG 115 KẾT LUẬN 116 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 117 PHỤ LỤC 125 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CSTT Chính sách tiền tệ CSTK Chính sách tài khóa CSTC Chính sách tài DTBB Dự trữ bắt buộc FED Cục dự trữ liên bang Mỹ GDP Tổng sản phẩm quốc nội IFS-IMF Hệ thống sở liệu tiêu tài Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF Quỹ Tiền tệ Quốc tế NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTW Ngân hàng Trung ương NHTM Ngân hàng thương mại NSNN Ngân sách Nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng SVAR Mơ hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc SVARMA Mơ hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc trung bình trượt VAR Mơ hình tự hồi quy véc tơ VARMA Mơ hình tự hồi quy véc tơ trung bình trượt VND Việt Nam đồng DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ PHỤ LỤC Bảng: Bảng 2.1 Cung tiền, Tín dụng, Tăng trưởng Lạm phát 72 Bảng 3.1 Các biến mơ hình tự hồi quy véctơ dạng cấu trúc SVAR 82 Bảng 3.2 Mối quan hệ đồng thời biến mơ hình 84 Bảng 3.3 Cấu trúc hệ phương trình SVAR dạng ma trận 85 Bảng 3.4 Kiểm định tính dừng Augmented Dickey-Fuller (ADF) 87 Bảng 3.5 Kiểm định tính dừng Phillips-Perron (PP) 87 Bảng 3.6 Kiểm định độ trễ tối ưu mơ hình SVAR 88 Bảng 3.7 Kiểm định Portmanteau 89 Bảng 3.8 Kiểm định tự tương quan (LM Tests) 90 Bảng 3.9 Phân tích phân rã phương sai nhân tố 97 Phụ lục: Phụ lục Kiểm định tính ổn định mơ hình SVAR 125 Phụ lục Kết ước lưng ma trận A0 126 Phụ lục Kiểm định Granger Causality 127 Phụ lục Kiểm định Đồng tích hợp 128 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 Hình 1.2 Các cơng cụ mục tiêu sách tiền tệ Cung tiền tổng cầu 17 Hình 1.3 Hình 1.4 Hình 1.5 Kênh tác động tới mục tiêu sách tiền tệ 20 Kênh truyền dẫn CSTT qua lãi suất 21 Kênh truyền dẫn CSTT qua tỷ giá hối đối chế độ tỷ giá hối đối Hình 1.6 Hình 1.7 Hình 1.8 thả 25 Kênh truyền dẫn CSTT qua tỷ giá hối đoái chế độ tỷ giá cố định 25 Kênh truyền dẫn tín dụng 27 Kênh truyền dẫn giá tài sản 29 Hình 2.1 Hình 2.2 Hình 2.3 Hình 2.4 Hình 2.5 Hình 2.6 Hình 2.7 Tỷ giá thực tỷ giá VND/USD thức, 2000-2009 (2000 =100) 55 Lãi suất cho vay Chỉ số giá tiêu dùng 62 Lãi suất huy động Chỉ số giá tiêu dùng 62 Diễn biến củalãi suất cho vay Chỉ số CPI 63 Diễn biến lãi suất huy động Chỉ số CPI 63 Lãi suất cho vay sản lượng công nghiệp 64 Lãi suất huy động sản lượng công nghiệp 64 Hình 2.8 Diễn biến Lãi suất cho vay sản lượng công nghiệp 64 Hình 2.9 Diễn biến Lãi suất huy động sản lượng công nghiệp 64 Hình 2.10 Kênh Tỷ giá Chỉ số giá tiêu dùng 66 Hình 2.11 Hình 2.12 Hình 2.13 Hình 2.14 Kênh Tỷ giá sản lượng công nghiệp 66 Diễn biến tỷ giá Chỉ số CPI 66 Diễn biến tỷ giá sản lượng cơng nghiệp 66 Kênh Tín dụng Chỉ số Giá tiêu dùng 68 Hình 2.15 Kênh Tín dụng sản lượng công nghiệp 68 Hình 2.16 Tăng trưởng Tín dụng Lạm phát 69 Hình 2.17 Tăng trưởng tín dụng sản lượng cơng nghiệp 69 Hình 2.18 Hình 2.19 Hình 2.20 Hình 2.21 Hình 2.22 Hình 2.23 Hình 3.1 Mối quan hệ M2, tín dụng GDP 70 Cung tiền, tín dụng, tăng trưởng lạm phát 72 Mối quan hệ giá dầu giới với sản lượng công nghiệp Việt Nam 73 Mối quan hệ giá dầu giới với số giá tiêu dùng Việt Nam 73 Lãi suất FED sản lượng công nghiệp Việt Nam 75 Lãi suất FED số giá tiêu dùng Việt Nam 75 Kiểm định tính ổn định mơ hình SVAR 90 Hình 3.2 Phản ứng thị trường tiền tệ trước thay đổi sách tiền tệ NHNN 91 Hình 3.3 Hình 3.4 Phản ứng biến sản lượng công nghiệp, CPI trước thay đổi sách tiền tệ NHNN thông qua thay đổi lãi suất, cung tiền M2 tỷ giá 92 Phản ứng CPI, cung tiền M2 lãi suất trước biến động tổng cầu Hình 3.5 nước 94 Phản ứng xung sản lượng, cung tiền M2 lãi suất trước biến động CPI nước 94 Hình 3.6 Hình 3.7 Phản ứng xung lãi suất VND cú sốc từ bên 95 Phản ứng xung số CPI sản lượng trước cú sốc bên 96 MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Chính sách tiền tệ trở thành công cụ mạnh mẽ phủ can thiệp vào kinh tế để đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt giá Trong q trình điều hành kinh tế, sách tiền tệ có tác động riêng biệt đến tất lĩnh vực kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng Mục tiêu cuối sách tiền tệ hướng tới mục tiêu sản lượng, giá thất nghiệp (Miller Vanhoose, 2004) Trong ngắn hạn, thông qua tiêu tiền tệ cung tiền M2, tín dụng, lãi suất tỷ giá hối đối,… mà mục tiêu cuối sách tiền tệ tác động đến hoạt động kinh tế, mức giá việc làm kinh tế thực thi Kuttner Mosser (2002) Clinton Engert (2000) rằng, hiệu sách tiền tệ phụ thuộc nhiều vào khả nhà hoạch định sách đánh giá xác thời điểm hiệu việc điều hành sách tiền tệ thơng qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ tác động tới hoạt động kinh tế kiểm soát giá Để đảm bảo đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô đề ra, nhà hoạch định sách kinh tế nói chung sách tiền tệ nói riêng cần có đánh giá tính kịp thời ảnh hưởng sách kinh tế tới kinh tế Do đó, tìm hiểu chế truyền dẫn thông qua kênh sách tiền tệ tầm quan trọng kênh truyền dẫn như: tín dụng, lãi suất tỷ giá hối đoái ảnh hưởng kênh truyền dẫn sách tiền tệ đến khu vực kinh tế, đặc biệt khu vực sản xuất, đòi hỏi tất yếu nhà nghiên cứu thực tế quản lý điều hành sách kinh tế nói chung tiền tệ nói riêng Việt Nam Do vậy, nghiên cứu sinh lựa chọn đề tài nghiên cứu “Ứng dụng mơ hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam” Nghiên cứu ứng dụng phương pháp tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc để tiến hành phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ ảnh hưởng việc điều chỉnh sách thơng qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ đến kinh tế Việt Nam Kết phân tích thực nghiệm chế truyền dẫn sách tiền tệ sở cho việc đề xuất giải pháp phù hợp cho cơng tác điều hành sách tiền tệ (CSTT) Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Luận án tập trung phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ góc độ phân tích định lượng để đánh giá tác động việc điều chỉnh sách hay cú sốc sách tiền tệ nước thông qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ tác động cú sốc từ mơi trường bên ngồi đến biến mục tiêu sau sách tiền tệ sản lượng (GDP), lạm phát việc làm.1 Trên sở kết nghiên cứu mặt lý thuyết thực nghiệm, luận án đề xuất kiến nghị sách nhằm giúp cho quan quản lý nhà nước nói chung Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) nói riêng có giải pháp sách phù hợp để đối phó hiệu với bất ổn kinh tế đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát tăng trưởng kinh tế bền vững Theo đó, luận án tập trung trả lời câu hỏi nghiên cứu sau đây: - Cơ chế truyền dẫn từ sách tiền tệ đến kinh tế thông qua kênh nào? - Sự thay đổi sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế thông qua kênh truyền dẫn? - Nền kinh tế NHNN Việt Nam phản ứng trước cú sốc bên bên kinh tế? - Những giải pháp hướng tới để nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ thông qua kênh truyền dẫn? Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án kênh truyền dẫn sách tiền tệ, vai trò kênh truyền dẫn CSTT gồm kênh tín dụng, tỷ giá lãi suất chế truyền dẫn từ kênh tới mục tiêu cuối CSTT Việt Nam Luận án đề cập tới mối quan hệ công cụ, kênh truyền dẫn biến mục tiêu giai đoạn từ 1995 đến 2015 Việt Nam Ngoài ra, luận án nghiên cứu tác động cú sốc bên phản ứng CSTT trước cú sốc này, phân tích để xác định mức độ ảnh hưởng thời gian truyền dẫn đến biến mục tiêu Phương pháp nghiên cứu Luận án tập trung sử dụng phương pháp định lượng kết hợp với phương pháp khác phương pháp so sánh, phân tích, thống kê mô tả… Nghiên cứu Theo (Miller Vanhoose (2004)) mục tiêu sau sách tiền tệ hướng tới kiểm soát lạm phát, khuyến khích tăng sản lượng việc làm Tuy nhiên, nghiên cứu này, kênh truyền dẫn tới việc làm không lượng hóa vấn đề số liệu ... Ngân sách Nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng SVAR Mơ hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc SVARMA Mơ hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc trung bình trượt VAR Mơ hình tự hồi quy véc tơ VARMA Mơ hình tự. .. hành sách kinh tế nói chung tiền tệ nói riêng Việt Nam Do vậy, nghiên cứu sinh lựa chọn đề tài nghiên cứu Ứng dụng mơ hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt. .. Việt Nam Nghiên cứu ứng dụng phương pháp tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc để tiến hành phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ ảnh hưởng việc điều chỉnh sách thơng qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ