Đang tải... (xem toàn văn)
Bài tập nhóm Tài chính hành vi: Seasonality in returns on the Chinese stock markets:. the case of shanghai and shenzhen trình bày về dữ liệu, biến động tháng và hiệu ứng tháng, biến động quý và hiệu ứng quý. Giới hạn về giá cổ phiếu đã ảnh hưởng đến mô hình phân tích lợi nhuận theo ngày.
BÀI TẬP NHĨM MƠN: TÀI CHÍNH HÀNH VI SEASONALITY IN RETURNS ON THE CHINESE STOCK MARKETS: THE CASE OF SHANGHAI AND SHENZHEN Rajen Mookerjee Qiao Yu Giáo viên hướng dẫn: PGS.TS Trương Đơng Lộc Lớp TCNH Khóa 17 Thực hiện: Nhóm Nguyễn Thị Thu An 271002 Thái Ngọc Thanh 271062 Nguyễn Cao Triết 271075 NỘI DUNG Tóm tắt Dữ liệu Hiệu ứng ngày tuần Biến động tháng hiệu ứng tháng Biến động quý hiệu ứng quý Kết luận TÓM TẮT Nghiên cứu quy luật thay đổi giá cổ phiếu SGDCK Thượng Hải Thẩm Quyến phát số vấn đề: Không giống nghiên cứu TTCK khác, ngày có giá cao hai SGD xảy vào thứ thứ Giới hạn giá cổ phiếu ảnh hưởng đến mơ hình phân tích lợi nhuận theo ngày Lợi nhuận chứng khốn theo ngày có tương quan với rủi ro Trái ngược với phần lớn phát cho SGD CK khác giới TÓM TẮT Kết nghiên cứu viết đóng góp thêm vào nghiên cứu quy luật thay đổi giá cổ phiếu thị trường chứng khoán nước khác giới Nghiên cứu đưa quy luật thay đổi giá cổ phiếu đặc trưng hai sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải Thẩm Quyến (khác với nghiên cứu trước đây) LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU Hiệu ứng ngày tuần phát thị trường Mỹ loạt bao gồm chuyên đề nghiên cứu French (1980), Gibbons Hess (1981), Rogalski (1984), Smirlock Starks (1986), Harris (1986) với kết luận lợi nhuận thấp vào ngày thứ cao vào ngày thứ so với ngày khác tuần Jaffe Westerfield (1985) phát hiệu ứng ngày tuần cho Úc, Anh, Nhật, Canada Ho (1990) cung cấp tư liệu hiệu ứng ngày tuần 10 thị trường Châu Á-Thái Bình Dương Solnik Bousquet (1990), Kato (1990), Barrone (1990) phát mơ hình hiệu ứng ngày tuần thị trường chứng khoán Pháp Nhật, Ý LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU Hiệu ứng lợi nhuận theo tháng phát cho thị trường Mỹ Lakonishok Smidt (1988) Ariel (1987) tìm thấy thị trường khác Cadsby (1989) Ziemba (1989) cung cấp nghiên cứu biến động hiệu ứng lợi nhuận theo tháng cho thị trường Canada Nhật Bản Hồ (1990) tìm thấy vài hiệu ứng tương tự cho thị trường Châu Á-Thái Bình Dương Penman (1987) tìm thấy hiệu ứng q cho thị trường chứng khốn Mỹ GIỚI THIỆU VỀ SÀN CHỨNG KHOÁN THƯỢNG HẢI VÀ THẨM QUYẾN Kể từ thành lập (26/11/1990) đến 1996, sàn tăng trưởng mạnh đến vốn hóa thị trường, doanh thu số lượng cơng ty niêm yết thu hút quan tâm đáng kể phần nhà đầu tư nước ngoài, số cổ đông cổ phần mua lại Nghiên cứu cho phát triển thị trường chứng khoán Trung quốc triển vọng tăng trưởng tương lai họ DỮ LIỆU Số liệu: Chỉ số giá chứng khốn cơng bố ngày sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải Thẩm Quyến Chỉ số giá CK Thượng Hải lấy từ 19/12/1990 lấy giá loạt cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn giá trị có tính khoản cao sàn giao dịch Thượng Hải với 833 quan sát Chỉ số giá CK Thẩm Quyến tập hợp tất CP có giá cao, chiếm tỷ trọng lớn giá trị thị trường Bắt đầu từ 3/04/1991 với 904 quan sát Phân tích: Trung bình, độ lệch chuẩn, hồi quy tương quan với biến giả (OLS) HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN Trên sở tài liệu khảo sát trước đây, mô hình lợi nhuận chứng khốn theo thời vụ thực SGD Thượng Hải Thẩm Quyến xem có dấu hiệu bất thường Kết khảo sát ban đầu trung bình độ lệch chuẩn chứng khốn hàng ngày trình bày Bảng HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG GIẢI THÍCH BẢNG Các kết báo cáo Bảng cho thấy hệ số α1 gần không cho hai SGD, bao gồm hai giai đoạn phụ SGD Thượng Hải Các kết mâu thuẫn với kết thu trước thị trường Mỹ Shok-Lakoni Smidt (1988) thị trường khác Cadsby Ratner (1992) BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG Để kiểm tra giả thuyết đảo cho khác lợi nhuận hiệu ứng tháng lợi nhuận ngày khác tháng khơng, tác giả ước lượng phương trình hồi quy sau: Rt = α0 + α1DME + ɛt (3) Trong đó: Rt: Lợi nhuận ngày t DME: Biến giả (DME = cho ngày đầu cuối tháng ngược lại, nhận giá trị 0) BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG Cách chọn ngày tháng Yu Mookerjee (1995) 1 ngày cuối tháng trước 3 ngày đầu tháng Không bao gồm cuối tháng 12 đầu tháng giêng Ariel (1987) ngày tháng ngày cuối tháng BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG GIẢI THÍCH BẢNG Ở Thượng Hải lợi nhuận cổ phiếu cho ngày cuối cao cho ngày lợi nhuận ngày khác tháng Đối với giai đoạn giới hạn giá, lợi nhuận ngày khác cao lợi nhuận cho ngày thấp ngày cuối tháng Trên SGD Thẩm Quyến lợi nhuận cổ phiếu cho ngày cao lợi nhuận ngày cuối lợi nhuận ngày khác tháng BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG ***: α=1% **: α=5% *: α=10% BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG GIẢI THÍCH BẢNG Các kết bảng cho thấy bác bỏ giả thuyết đảo cho giai đoạn toàn thời gian hai giai đoạn phụ SGD Thượng Hải Tuy nhiên, Thẩm Quyến, bác bỏ giả thuyết đảo mức ý nghĩa 5% Nó cho thấy khác biệt lợi nhuận cho ngày đầu ngày cuối tháng so với ngày khác tháng khác không BIẾN ĐỘNG QUÝ VÀ HIỆU ỨNG QUÝ Theo Penman (1987) định nghĩa: “Các biến hiệu ứng quí ngày cuối quí trước ngày quí tại” Theo đó, giá cổ phiếu ngày thấp ngày khác quí Bảng cho biết giá ngày hiệu ứng quí ngày khác q hai thị trường chứng khốn Thượng Hải Thẩm Quyến BIẾN ĐỘNG QUÝ VÀ HIỆU ỨNG QUÝ BIẾN ĐỘNG QUÝ VÀ HIỆU ỨNG QUÝ Các kết bảng cho thấy: Lợi nhuận cổ phiếu ngày hiệu ứng quí cho thị trường, giai đoạn giới hạn giá không giới hạn thị trường Thượng Hải thấp ngày khác quí Kết tương tự thị trường Thẩm Quyến Các kết thu khác với nghiên cứu Penman (1987) Mỹ, tương tự tìm thấy Jaffee Westerfield (1989) cho thị trường chứng khoán khác BIẾN ĐỘNG Q VÀ HIỆU ỨNG Q Mơ hình OLS sử dụng sau: Rt = α0 + α1DTQ + et (4) Trong đó: Rt: Lợi nhuận ngày t DTQ: Biến giả (DTQ có giá trị lợi nhuận đại diện cho ngày quý chọn giá trị lợi nhuận cho ngày khác quý) BIẾN ĐỘNG QUÝ VÀ HIỆU ỨNG QUÝ Không thể bác bỏ giả thuyết SGD Thượng Hải Thẩm Quyến (α=10%) ***: α=1% **: α=5% *: α=10% LOGO KẾT LUẬN Lợi nhuận cổ phiếu SGD Thượng Hải Thẩm Quyến cao vào ngày thứ 5, giảm nhẹ vào ngày thứ thấp vào ngày thứ 2 Sự giới hạn giá làm ảnh hưởng đến phân tích lợi nhuận cổ phiếu Sự thay đổi giá cổ phiếu hàng ngày xuất mối tương quan với rủi ro LOGO KẾT LUẬN Chứng khoán hàng ngày trả cho biến tháng, mơ hình hàng tháng biến quý thấp lợi nhuận vào ngày khác quý Những phát liên quan đến hiệu ứng SGD Thượng Hải khác với phát SGD Thẩm Quyến (Thượng Hải đối tượng thực GD cá nhân, Thẩm Quyến đối tượng GD tổ chức) ... Kato (1990), Barrone (1990) phát mơ hình hiệu ứng ngày tuần thị trường chứng khoán Pháp Nhật, Ý LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU Hiệu ứng lợi nhuận theo tháng phát cho thị trường Mỹ Lakonishok Smidt (1988)... chuẩn, hồi quy tương quan với biến giả (OLS) HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN Trên sở tài liệu khảo sát trước đây, mô hình lợi nhuận chứng khốn theo thời vụ thực SGD Thượng Hải Thẩm Quyến xem có dấu hiệu... chuẩn chứng khốn hàng ngày trình bày Bảng HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN GIẢI THÍCH BẢNG Tại SGD Thượng Hải: Trong thời kỳ (19-12-1990 đến 11-4-1994) giai đoạn khơng có