V.G.V thành lập đội ngũ phân tích cơng ty chứng khốn hàng đầu Việt Nam Sinh với sứ mệnh giúp hàng triệu NĐT đạt mục tiêu tài Chúng tơi khơng ngừng nỗ lực nâng cao kiến thức chuyên môn, tạo hệ thống công thức đầu tư hiệu để giúp cho NĐT đặc biệt NĐT thích ứng cách dễ dàng tránh rủi khơng đáng có Hiện V.G.V phục vụ đối tác nhóm khách hàng tổ chức, khách hàng cá nhân nước nhà đầu tư nước ngồi Chúng tơi đặc biệt quan tâm đến đối tượng khách hàng cá nhân gặp khó khăn trình đầu tư quản trị rủi tài sản Cụ thể gặp vấn đề sau: ➢ Danh Mục đầu tư chưa phù hợp ➢ Mua bán theo cảm xúc (mua đỉnh, bán đáy) ➢ Chưa có hệ thống chiến lược đầu tư hiệu ➢ Khơng có thời gian theo dõi thị trường, gặp khó khăn vấn đề cập nhật thơng tin, liên kết thông tin để định mua bán ➢ Chưa có đội ngũ tư vấn chuyên sâu, mệt mỏi phải chuyển nhiều nhà mơi giới mà chưa có hiệu Nắm bắt nhu cầu đó, chúng tơi cho đời sản phẩm hỗ trợ tư vấn đầu tư chất lượng để giúp NĐT đầu tư hiệu an tâm Trở thành đối tác khách hàng V.G.V Nhà đầu tư hưởng lợi sau: ➢ Đội ngũ tư vấn tận tình có kinh nghiệm thực chiến cao hỗ trợ đội ngũ phân tích lâu năm CTCK hàng đầu ➢ Liên tục cập nhật báo cáo ngành, báo cáo phân tích định giá cổ phiếu độc quyền V.G.V với cách viết dễ hiểu dành cho tất nhà đầu tư ➢ Áp dụng công nghệ, lọc cổ phiếu độc quyền tảng robot để nhanh chóng cho điểm mua điểm bán cách dễ dàng ➢ Liên tục cho gói sản phẩm như: Ủy thác đầu tư, quản lý tài sản,… Với nhiều năm kinh nghiệm, giúp cho hàng ngàn nhà đầu tư gia tăng tài sản mình, V.G.V dược hình thành triết lý, mong muốn cống hiến trao thật nhiều giá trị Vì đầu tư kinh doanh tập trung vào giá trị tiềm công ty để định đầu tư vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị Mục lục I TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG THÉP TẠI VIỆT NAM 1.1 Năm 2019 – năm đầy sóng gió 1.2 Những triển vọng thách thức tương lai II CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP HÒA PHÁT ( HPG) 2.1 Một vài nét công ty cổ phần thép Hòa Phát 2.1 Đánh giá tình hình sản xuất động lực phát triển tương lai REVIEW BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÝ III/2019 HPG Tài sản Các khoản công nợ Đánh giá kết hoạt động kinh doanh quý 3/2019 vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị I TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG THÉP TẠI VIỆT NAM 1.1 Năm 2019 – năm đầy sóng gió • Điều kiện khơng thuận lợi đến từ ngành xây dựng Tăng trưởng giá trị xây dựng giảm 7,9% 6T2019 gây ảnh hưởng lên nhu cầu thép xây dựng Toàn ngành tiêu thụ 11,6 triệu nửa đầu năm 2019, cao 9,8% kì với động lực tăng trưởng nằm thép cán nóng nhờ tăng cơng suất Thép xây dựng ống thép có tốc độ tăng trưởng vừa phải tôn mạ ghi nhận mức tăng trưởng âm – 5% • Giá quặng sắt tăng cao gây áp lực Biểu đồ 1.1: Tăng trưởng ngành (nguồn:VSA, GSO, VDSC) lớn lên biên lợi nhuận Trung bình giá quặng sắt 66 USD/tấn, nhiên năm 2018 giá liên tục tăng mạnh lên mức 125 USD/tấn đỉnh điểm đến tháng 7/2019 đạt mức cao vòng năm qua Sự biến động giá quặng gây tác động đáng kể đến trình sản xuất doanh nghiệp, cụ thể sâu phần chi tiết doanh nghiệp • Giá bán chịu áp lực giảm mạnh nhu cầu lại suy yếu Nhu cầu giới giảm cản trở việc phục hồi giá thép, đặc biệt thép cán nóng Các nhà sản xuất trung hạ nguồn phải chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, đa số nhà sản xuất nội địa hoạt động hạ nguồn lợi nhuận âm vài quý vừa qua Biểu đồ 1.2: Giá thép Việt Nam 1.2 Những triển vọng thách thức tương lai Theo thống kê dự báo VSA, nhu cầu tiêu thụ thép Việt Nam dự kiến tăng khoảng 10% thép dài thép dẹt thành phẩm năm tới Nguồn tiêu thụ thép cơng trình thương mại dân dụng có dấu hiệu chậm lại Mặt khác, công vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị trình cơng nghiệp tăng lên nhờ vốn FDI đổ vào nước ta chi tiêu công cho sở hạ tầng Năm 2020 – 2021 thời điểm mà thuế tự vệ thép nhập thức hết hạn Trong bối cảnh chiến tranh thương mại chưa có hồi kết dẫn đến việc thị trường thép Trung Quốc cố gắng vươn thị trường tiêu thụ quốc gia phát triển Việt Nam khơng khỏi tránh việc cạnh tranh mạnh mẽ với thép ngoại Do đó, nhiều khả nhà nước tiếp tục xây dựng áp dụng thuế tự vệ ngành thép tương lai Ở chiều ngược lại doanh nghiệp xuất nhiều điển hình HSG NKG vấp phải cạnh tranh khốc liệt thị trường quốc tế Tổng kết, thời buổi tình hình kinh tế có nhiều biến động vấn đề thay đổi linh hoạt sản xuất kinh doanh điều tất yếu Để tiếp tục tồn phát triển thời điểm doanh nghiệp thép cần phải đảm bảo yếu tố sau: Tự chủ nguồn nguyên liệu đầu vào để tối đa chi phí sản xuất trì ổn định đẩy mạnh gia tăng thị phần thị trường II CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP HÒA PHÁT ( HPG) 2.1 Một vài nét cơng ty cổ phần thép Hòa Phát - Vốn Điều lệ: 27.610 tỷ VNĐ - Vốn điều lệ: 2.761.074.115 VNĐ - Khối lượng CP lưu hành: 2,761,074,115 cp - Hoạt động kinh doanh nhiều lĩnh vực, ngành thép ngành chiếm tỷ trọng doanh thu lợi nhuận cao với khoảng 90% doanh thu biến động mảng kinh doanh điều kiện tiên quyết định đến giá cổ phiếu sàn cơng ty Vì phạm vi mà viết đề cập đến tập trung đánh giá mảng kinh doanh thép Hòa Phát DN Thượng nguồn - sản xuất thép từ quặng trở nhiên với 20% lượng quặng sắt tự chủ nước lại phải nhập khẩu, biến động giá quặng giới ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty Việc doanh nghiệp thượng nguồn nên giá vốn sản xuất thép thành phẩm rẻ so với doanh nghiệp hạ nguồn ngành thép từ giúp giá bán HPG cạnh tranh tốt doanh nghiệp khác Về thị phần HPG tăng theo năm cho thấy sách đề tầm nhìn lãnh đạo DN có hiệu tốt Thị phần HPG tính từ đầu năm 2018 – cuối năm 2019 Biểu đồ 2.1: Thị phần thép xây dựng (nguồn: VDSC) Biểu đồ 2.2: Thị phần tôn mạ (Nguồn: VDSC) vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị Biểu đồ 2.3: Thị phần ống thép (Nguồn: VDSC) 2.1 Đánh giá tình hình sản xuất động lực phát triển tương lai a) Mảng thép xây dựng , ống thép sản phẩm từ cuộn cán ❖ Thép xây dựng Dự án giai đoạn III - Khu liên hợp sản xuất gang thép Hải Dương: Ngay sau đưa giai đoạn III công suất 750.000 tấn/năm vào hoạt động dự án chạy 100% công suất nâng sản lượng HPG lên 1,8 triệu Dự án Khu liên hợp sản xuất thép Hòa Phát Dung Quất với Công suất triệu thép có triệu thép dài triệu cuộn cán nóng chia thành giai đoạn Tính đến báo cáo quý II/2019, HPG đầu tư 45.000 tỷ vào dự án Dung Quất giai đoạn I chiếm 43.000 tỷ đầu tư (giai đoạn chạy thử tháng 7) Nhà máy sản xuất tôn mạ màu: Sản phẩm tôn cán nguội, tôn mạ kẽm, tôn lạnh với công suất 400.000 tấn/năm, vốn đầu tư 2.000 tỷ Theo báo cáo thường niên năm 2018 HPG sản xuất 2,4 triệu thép xây dựng vào năm 2018 đạt 100% công suất thiết kế sau dự án thép Hưng Yên nâng cấp đạt 2.100 tấn/ngày (760.000 tấn/năm) ❖ Ống Thép sản phẩm từ cuộn cán Cuối năm 2018, tổng sản lượng bán 800.000 đó: - Ống thép 654.000 vượt 30% công suất thiết kế - Tôn mạ 137.000 ( công suất thiết kế 400.000 tấn/năm) b) Đánh giá kết hoạt động sản xuất kinh doanh Doanh thu năm tăng trưởng tốt với mức tăng trưởng doanh thu trung bình 34% năm Năm 2016, Biên lãi gộp HPG tăng mạnh yếu tố việc Bộ Cơng Thương áp thuế tự vệ sản phẩm thép từ Trung Quốc nhập vào Việt Nam thành vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị phẩm từ nguyên liệu giá rẻ năm trước Năm 2018, biên lợi nhuận gộp giảm nhu cầu thép suy giảm ngành xây dựng BĐS gặp nhiều khó khăn 2015 2016 2017 2018 60,000 50,000 5.00% 4.32% 4.00% 40,000 3.00% 2.69% 30,000 2.17% 2.01% 2.00% 20,000 1.00% 10,000 0.00% Doanh thu Tỷ lệ CPBH CPQLDN Doanh Thu Biểu đồ 2.4: Tương quan CPBH CPQLDN DTT Những năm gần chi phí bán QLDN công ty tiết giảm đáng kể Tỷ trọng CPBH CPQLDN giảm từ 4,32% năm 2015 xuống 2,01% năm 2018 Có thể nhận thấy khả quản trị trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp HPG đem lại hiệu tốt Doanh thu theo quý năm HPG trì mức cân vòng quay hàng tồn kho đc trì khoảng tháng cho thấy sản lượng sản xuất kỳ tiêu thụ tốt Dự phóng quý đưa nhà máy Dung Quất vào sản xuất với 60% công suất thiết ké dự phóng sản lượng từ nhà máy Dung Quất mang lại quý là: 𝟐.𝟎𝟎𝟎.𝟎𝟎𝟎 ×𝟔𝟎% 𝟒 = 𝟑𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎 Tấn = 0.3 Triệu Vậy tổng công xuất sản xuất thép xây dựng quý HPG là: 2,46 + 0,3 = 2,76 Triệu Với số ngày luân chuyển hết vòng hàng tồn kho khoảng tháng, thép sản xuất quý IV/2019 sử dụng quặng sắt từ tháng đến tháng 9/2019 (đây khoảng thời điểm mà giá quặng mức đỉnh 120 USD/1 tấn) Chi phí nguyên vật liệu lúc tăng khoảng 15% so với thời điểm đưa sản xuất quý III/2019 Giá quặng thời điểm 15/10/2019 khoảng 90 USD/tấn giảm 30% so với đỉnh cũ chưa có dấu hiệu dừng mức giá Do thời điểm quý I/2020 doanh nghiệp đưa nguyên vật liệu giá rẻ vào sản xuất chi giảm 50% so với quý IV/2019 Đến ta kết luận biên lợi nhuận gộp mảng thép dự báo sụt giảm nghiêm vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị trọng quý III quý IV/2019, đặc biệt quý IV/2019 khả cao điểm đáy biên lợi nhuận lãi gộp trung hạn Khơng có gia tăng công suất hoạt động nhà máy doanh nghiệp Hòa Phát khơng bỏ qua miếng bánh thị phần miền nam tương lai Dự kiến quý II/2020 giai đoạn II nhà máy Dung Quất đưa vào sản xuất đưa triệu cuộn cán vào thị trường, với việc chiến lược HPG nâng thị phần tôn mạ cuộn cán thị trường miền Nam xem chiến lược đắn lý sau đây: - Thứ nhất, sụt giảm doanh nghiệp cạnh tranh ngành thép Có thể quay lại chút biểu đồ ta nhìn thấy rõ ông lớn thống trị thị trường với mảng tôn mạ tháng năm 2019 đánh – 4% thị phần vào tay doanh nghiệp khác Với mạnh lâu năm thương hiệu Hòa Phát đầu tư có chiến lược HPG có đủ sở để vươn lên chiếm lĩnh thị trường - Thứ hai, chí phí vận chuyển ửng hộ Cảng nước sâu Dung Quất nhận tàu trọng tải 200.000 TEU cập bến Theo Bộ Giao thông Vận tải Việt Nam, trung bình vận chuyển hàng hóa đường biển rẻ từ 15 – 20% đường bộ, vấn đề năm hạn chế bốc dỡ, trung chuyển hàng hóa đẩy chi phí vận chuyển lên cao gần ngang đường Tuy nhiên cảng nước sâu Dung Quất có chuyên biệt bến chuyên dụng phục vụ tổ Biểu đồ 2.5: Giá quặng sắt năm 2019 (nguồn: Tradingeconomics.com) hợp luyện thép Hòa Phát, chi phí vận chuyển gần tiết giảm cách tối ưu vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị REVIEW BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÝ III/2019 HPG • Tài sản Trong quý III/2019, khoản Tiền mặt Đầu tư tài ngắn hạn giảm mạnh từ 8.507 tỷ xuống 5.812 tỷ tương ứng giảm 2.695 tỷ (tương ứng 31,7%), Hàng tồn kho tăng mạnh 3.554 tỷ lên 18.945 tỷ Điều chứng tỏ HPG đẩy mạnh tích trữ hàng tồn kho trước thời điểm đưa nhà máy Dung Quất giai đoạn vào sản xuất thương mại Ở khoản mục tài sản dở dang dài hạn có kết chuyển 2.000 tỷ sang tài sản cố định quý III, dễ dang nhận thời điểm HPG đưa phần nhỏ nhà máy Dung Quất GĐ1 vào chạy thử, nhiều khả quý IV có kết chuyển tồn chi phí xây dựng dở dang nhà máy Dung Quất giai đoạn sang tài sản cố định Trong giai đoạn cuối tháng đầu tháng giá quặng sắt rơi vùng 80 - 90 USD/tấn giảm mạnh so với vùng đỉnh 120 USD/tấn điều giúp cho chi quý NVL đưa vào sản xuất thép từ quý I/2020 giảm từ kéo theo BLG cải thiện Dự báo quý IV/2019 công ty tăng cường tích trữ hàng tồn kho NVL giá rẻ, đưa nhà máy Dung Quất giai đoạn quý IV giai đoạn vào quý I/2020 cần lượng NVL lớn vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị • Các khoản cơng nợ Các khoản phải thu tăng lên đáng kể so với thời điểm cuối quý II/2019 tăng từ 2.607 tỷ lên 3.854 tỷ (tương đương 47,83%) Đây mức tăng quý lớn chứng tỏ việc tiêu thụ sản phẩm quý III HPG gặp nhiều khó khăn, thay thu tiền sau bán sản phầm doanh nghiệp lại chấp nhận bán chịu để đưa sản phẩm ngồi Cùng với tình hình chung giá thép giới nước biến động ngang Trong khoản mục nợ vay tài ngắn hạn có tăng đột biến quý III, khoản vay tài ngắn hạn tăng mạnh lên 17.430 tỷ (24,8% so với quý trước 13.963 tỷ) Đây động thái dễ hiểu công ty đẩy mạnh tích trữ hàng tồn kho giá rẻ với số lượng lớn Tuy nhiên ngắn hạn, việc tăng khoản nợ tài ăn mòn thêm lợi nhuận cty quý IV/2019 • Đánh giá kết hoạt động kinh doanh của quý 3/2019 Về kết hoạt động kinh doanh hoàn toàn trùng khớp với nhận định ban đầu Doanh thu quý III/2019 tăng 6,6% lãi gộp giảm 17,2% so với kỳ năm 2018 Như phân tích việc sụt giảm lợi nhuận gộp BLG cty giảm mạnh xuống 17% nguyên nhân quý III/2019 đưa NVL giá cao vào sản xuất Dự báo quý IV/2019, biên lợi nhuận gộp cơng ty giảm mạnh đưa NVL vùng đỉnh tháng vào sản xuất khấu hao nhà máy Dung Quất giai đoạn I Trong phần chi phí tài chính, tăng mạnh lên 328 tỷ quý III dự báo tăng mạnh tiếp quý IV KẾT LUẬN: Với khó khăn HPG quý quý sụt giảm BLG LNST bị ảnh hưởng đáng kể Khó khăn đến từ yếu tố vĩ mô mà cụ thể biến động giá nguyên vật liệu gây suy giảm mạnh kết kinh doanh.Vì vậy, đánh giá chưa phải thời điểm mua vào nắm giữ HPG, nhóm ln cập nhật review báo cáo đưa điểm mua phù hợp Sẽ có định giá HPG HPG qua thời điểm khó khăn quý IV/2019 vgv.com.vn - Đầu Tư Giá Trị ... nguồn ngành thép từ giúp giá bán HPG cạnh tranh tốt doanh nghiệp khác Về thị phần HPG tăng theo năm cho thấy sách đề tầm nhìn lãnh đạo DN có hiệu tốt Thị phần HPG tính từ đầu năm 2018 – cuối năm... doanh.Vì vậy, đánh giá chưa phải thời điểm mua vào nắm giữ HPG, nhóm ln cập nhật review báo cáo đưa điểm mua phù hợp Sẽ có định giá HPG HPG qua thời điểm khó khăn quý IV/2019 vgv.com.vn - Đầu... lượng HPG lên 1,8 triệu Dự án Khu liên hợp sản xuất thép Hòa Phát Dung Quất với Công suất triệu thép có triệu thép dài triệu cuộn cán nóng chia thành giai đoạn Tính đến báo cáo quý II/2019, HPG