11/24/2015 CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SỸ TRONG NƯỚC CHUYÊN ĐỀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI TS Nguyễn Hồng Oanh Khoa Kinh tế học, ĐHKTQD CÁC NỘI DUNG CHÍNH I Các loại tỷ giá II Các lý thuyết xác định tỷ giá III Tác động thay đổi tỷ giá đến kinh tế IV Thảo luận: “Diễn biến thị trường đô-la Mỹ Việt Nam năm 2011” I Các loại tỷ giá 11/24/2015 Các loại tỷ giá • Tỷ giá giao (benchmark rates, straightforward rates hay outright rates) tỷ ngoại tệ mua bán giao Mặc dù gọi tỷ giá hối đoái giao ngay, khoảng thời gian chấp nhận cho việc toán tồn giới ngày Vì thế, hợp đồng thực vào ngày thứ hai sau ngày ký kết • Tỷ giá kỳ hạn (áp dụng giao dịch hối đoái kỳ hạn) tỷ giá ngân hàng khách hàng đối tác tự tính tốn thỏa thuận với nhau, phải đảm bảo phù hợp với thị trường thời điểm giao dịch quy định tỷ giá kỳ hạn ngân hàng trung ương Các loại tỷ giá • Tỷ giá danh nghĩa (nominal exchange rate) giá tương đối hai đồng tiền hai quốc gia • Tỷ giá thực (real exchange rate) giá tương đối hàng hóa hai quốc gia • Tỷ giá song phương • Tỷ giá bình qn (effective exchange rate) số bình quân gia quyền xác định tỷ trọng loại ngoại tệ trong tổng kim ngạch ngoại thương nước II Các lý thuyết xác định tỷ giá 11/24/2015 Lý thuyết ngang giá sức mua • Lý thuyết ngang giá sức mua: Tỷ giá hối đoái hai loại tiền tệ điều chỉnh cho giá loại mặt hàng thị trường nội địa hai nước có mức giá tương đương (quy luật giá) Lý thuyết ngang giá sức mua • Lý thuyết PPP dạng tuyệt đối: Pd E f P Trong đó: Pd – giá giỏ hàng nước Pf – giá giỏ hàng tương ứng nước E – tỷ giá danh nghĩa (số đồng nội tệ đổi lấy đồng ngoại tệ) • Vấn đề đặt ra: – So sánh giá trị tuyệt đối hai số giá chung ý nghĩa so với so sánh giá hàng hóa cá biệt – Bỏ qua số yếu tố yếu tố giá: chi phí vận tải, thuế quan, tính khơng hồn hảo thị trường Lý thuyết ngang giá sức mua • Lý thuyết PPP dạng tương đối: E P d P f  d  f E P P • Vấn đề đặt ra: – Chưa tính đến số loại hàng hóa phi thương mại 11/24/2015 Lý thuyết ngang giá sức mua • Lý thuyết PPP dạng tổng quát: • Giả định: – α – tỷ trọng hàng phi thương mại nước – β – tỷ trọng hàng phi thương mại nước – PT – giá hàng thương mại – PN – giá hàng phi thương mại • Chỉ số giá tổng hợp: P d  PNd  (1   ) PTd P f  PNf  (1   ) PTf Lý thuyết ngang giá sức mua • Lý thuyết PPP hàng thương mại nên tỷ giá danh nghĩa là: S PTd PT f hoac PTd  S  PTf • Chia hai số giá tổng hợp cho thu được: P d PNd  (1   ) PTd  P f PNf  (1   ) PT f Lý thuyết ngang giá sức mua • Từ phương trình: • Chia tử số cho P d PNd  (1   ) PTd  P f PNf  (1   ) PT f PTd mẫu số cho S  PT f thu được: hay  PNf  PNd   (1   )   (1   ) d d P  PTf P PT  S f   S P  PNd PNf Pf    (   )  f  (1   )  Pd  PT T   d  11/24/2015 Lý thuyết ngang giá sức mua • Các nghiên cứu thực nghiệm thực để kiểm chứng tính hợp lý lý thuyết cho kết khơng rõ ràng • Hầu hết nhà kinh tế cho lý thuyết ngang giá sức mua giải thích tốt cho vận động tỷ giá dài hạn Trong ngắn hạn trung hạn, khả kiếm lợi nhuận ác-bit chưa thể xảy rào cản khác nên lý thuyết không phù hợp Lý thuyết ngang lợi tức • Lý thuyết ngang lợi tức cho tỷ suất lợi tức cuối đồng tiền phải nhau, điều kiện rủi ro yếu tố khác giả định Lý thuyết ngang lợi tức i VND 1,000,000 (1+iVND) VND 1,000,000 VND =  1,000,000     iUSD E1  VND  E     1,000,000    USD E0    E1(USD/VND) E0(VND/USD)  i USD  1,000,000     iUSD  USD  E0      11/24/2015 Lý thuyết ngang lợi tức • • • e  E  d f    i i  E  Điều kiện ngang lợi tức: Trong đó: • id • if •  E     E  – lãi suất danh nghĩa đồng nội tệ – lãi suất danh nghĩa đồng ngoại tệ e – tỷ lệ giá đồng nội tệ kỳ vọng Điều kiện viết dạng biến thực tế: Trong đó: • rd – lãi suất thực tế đồng • rf r •  E  Er   E r  r  E e    r d  r f  nội tệ – lãi suất thực tế đồng ngoại tệ    e – tỷ lệ giá TG thực tế đồng nội tệ kỳ vọng Lý thuyết cung cầu truyền thống • Lý thuyết cung cầu truyền thống cho biết tỷ giá hối đoái cân mức tỷ giá cân cung cầu ngoại tệ thị trường Thị trường ngoại hối • Cung ngoại tệ EVND/USD SUSD Đường cung ngoại tệ đường dốc lên đồng ngoại tệ lên giá, có nhiều ngoại tệ cung ứng Cung ngoại tệ bắt nguồn từ hoạt động tạo thu nhập ngoại tệ: QUSD • Xuất • Nhận đầu tư nước ngồi • Nhận thu nhập từ đầu tư nước ngồi • Vay nước ngồi • Chính sách 11/24/2015 Thị trường ngoại hối • Cầu ngoại tệ Đường cầu ngoại tệ đường dốc xuống đồng ngoại tệ lên giá, hàng ngoại đắt so với hàng nội, cầu hàng ngoại giảm, cầu ngoại tệ giảm EVND/USD Cầu ngoại tệ bắt nguồn từ hoạt động: • Nhập • Đầu tư nước ngồi • Trả thu nhập cho người nước ngồi • Cho nước ngồi vay • Chính sách DUSD QUSD Cân thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối cân tỷ giá E0, cung ngoại tệ = cầu ngoại tệ EVND/USD Dư cung ngoại tệ SUSD Khi đó, cán cân tốn cân tài khoản tài trợ thức = E2 Cân thị trường ngoại hối E0 E1 • Dư cầu ngoại tệ xảy tỷ giá giao dịch thấp tỷ giá cân (E1E0) Biến động thị trường ngoại hối EVND/USD S1 Đường cầu đường cung dịch chuyển làm tỷ giá hối đoái biến động E1 E0 E2 EVND/USD B A S2 C D0 S0 E1 E0 E2 S0 B A Q1 Q0 Q2 C D1 D2 Q2 Q0 Q1 D0 QUSD QUSD Đường cầu đường cung dịch chuyển do: • Sự thay đổi giá nước hàng XK • Sự thay đổi giá quốc tế hàng NK • Sự thay đổi mức giá chung • Sự vận động luồng vốn quốc tế • Đầu 11/24/2015 Chế độ tỷ giá hối đoái thả Chế độ tỷ giá hối đoái thả chế độ tỷ giá, tỷ giá xác định cung cầu ngoại tệ EVND/USD Dư cung ngoại tệ SUSD E2 Cân thị trường ngoại hối E0 E1 DUSD Tỷ giá điều chỉnh để cân cung cầu ngoại tệ Dư cầu ngoại tệ QUSD Lập luận ủng hộ chế độ tỷ giá thả • Lập luận ủng hộ chế độ tỷ giá thả dựa hai yếu tố bản: – Tính tự chủ sách tiền tệ – Cơ chế tự điều chỉnh để cân cán cân thương mại Chế độ tỷ giá hối đoái cố định EVND/USD S0 Tỷ giá cố định định NHTW (E1E0, NHTW cần dịch chuyển đường cầu ngoại tệ từ D0 sang D1 cách mua vào lượng ngoại tệ (Q1Q2) → dự trữ ngoại tệ tăng lượng tương ứng → MB tăng lượng (Q1-Q2)×E1 → MS tăng Lập luận ủng hộ chế độ tỷ giá cố định • Lập luận ủng hộ chế độ tỷ giá cố định dựa hai yếu tố bản: – Đảm bảo tính nguyên tắc kỷ luật sách tiền tệ – Đảm bảo ổn định tỷ giá (tương đương với công cụ phái sinh bảo hiểm rủi ro tỷ giá chế độ tỷ giá thả nổi) – Cho phép CP sử dụng công cụ tỷ giá để đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô cán cân thương mại tăng trưởng Lập luận ủng hộ chế độ tỷ giá cố định • Việc giảm giá nội tệ giúp giảm giá hàng xuất tính theo ngoại tệ tăng lượng xuất khẩu, chắn doanh thu ngoại tệ từ xuất tăng hay giảm, tức không chắn cán cân thương mại có cải thiện hay khơng • Điều kiện Marshall-Lerner đưa biết việc giảm giá nội tệ giúp cải thiện cán cân thương mại 11/24/2015 Điều kiện Marshall-Lerner CA  P d  X  E  P f  M • Phương trình cán cân thương mại: • Giả định mức giá hàng xuất nhập ban đầu 1, phương trình cán cân thương mại viết lại là: CA  X  E  M • Lấy vi phân hai vế theo tỷ giá: dCA  dX  E  dM  M  dE • Chia hai vế cho dE: dCA dX dM  E M dE dE dE • Ký hiệu hệ số có giãn giá trị xuất theo tỷ giá εX: X  Ký hiệu hệ số có giãn giá trị nhập theo tỷ giá εM : M   • dX / X dE / E hay dX X  X dE E dM / M dM M hay   M dE / E dE E Điều kiện Marshall-Lerner • Thay giá trị co giãn vào phương trình: dCA  X X X      M M  M  M   X   M  1 dE E E.M   • Giả định ban đầu cán cân thương mại cân bằng, tức X = M, đó: dCA  M ( X   M  1) dE • Điều kiện để việc giảm giá nội tệ cải thiện cán cân thương mại là: dCA  0, tuc la  X   M   0, hay  X   M  dE Điều kiện Marshall-Lerner • Điều kiện Marshall-Lerner khơng ngắn hạn hệ số co giãn cầu xuất nhập theo giá tương đối nhỏ ngắn hạn • Hệ số co giãn cầu xuất nhập theo giá tương đối nhỏ ngắn hạn vì: độ trễ hành vi người tiêu dùng, độ trễ hành vi nhà sản xuất, điều chỉnh giá kèm với thay đổi tỷ giá • Do đó, nhiều khả cán cân thương mại tạm thời xấu ngắn hạn • Tuy nhiên, dài hạn người tiêu dùng nhà sản xuất điều chỉnh hành vi cán cân thương mại cải thiện Đây hiệu ứng đường cong J từ việc giảm giá nội tệ 10 11/24/2015 Hiệu ứng đường cong J Thặng dư Thời giểm giảm giá nội tệ Thời giểm giảm giá nội tệ Thâm hụt Chế độ tỷ giá hối đoái thả có quản lý • Hệ thống tỷ giá hối đối thả có quản lý hệ thống tỷ giá hối đối thả có can thiệp định vào thị trường ngoại hối ngân hàng trung ương • Sự can thiệp ngân hàng trung ương vào thị trường ngoại hối nhằm hạn chế thu hẹp biên độ dao động tỷ giá hối đối • Đa số quốc gia giới áp dụng hệ thống tỷ giá hối đoái thả có quản lý III Tác động thay đổi tỷ giá đến kinh tế 11 11/24/2015 Tác động tỷ giá hối đoái đến kinh tế • Tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến: – Lạm phát – Cán cân thương mại luồng vốn đầu tư nước ngồi ròng – Sản lượng việc làm ngắn hạn – Tăng trưởng kinh tế dài hạn IV Diễn biến thị trường đô-la Mỹ Việt Nam năm 2011 Diễn biến thị trường ngoại hối VN năm 2011 Giá USD so với tháng trước Giá USD so với T12/2010 1 10 -1 -2 12 ...11/24/20 15 Các loại tỷ giá • Tỷ giá giao (benchmark rates, straightforward rates hay outright rates) tỷ ngoại tệ mua bán giao Mặc dù gọi tỷ giá hối... (nominal exchange rate) giá tương đối hai đồng tiền hai quốc gia • Tỷ giá thực (real exchange rate) giá tương đối hàng hóa hai quốc gia • Tỷ giá song phương • Tỷ giá bình quân (effective exchange. .. loại ngoại tệ trong tổng kim ngạch ngoại thương nước II Các lý thuyết xác định tỷ giá 11/24/20 15 Lý thuyết ngang giá sức mua • Lý thuyết ngang giá sức mua: Tỷ giá hối đoái hai loại tiền tệ điều