Đang tải... (xem toàn văn)
Tài liệu tham khảo và ôn tập môn Lập và phân tích dự án
1Chương 3PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO GIÁTRỊ TƯƠNG ĐƯƠNGGV: Hàng Lê Cẩm PhươngNội dungu Một số ngun tắc chung u Phương pháp giátrị hiện tạiu Phương pháp giátrị đều hàng nămu Phương pháp giátrị tương lai1. Một số nguyên tắc chung§ Các bước khi so sánh PA– Nhận ra đầy đủcác so sánh– Xác đònh thời kỳphân tích– Ước lượng dòng tiền tệcho từng PA– Xác đònh hệsốtheo thời gian của tiền tệ(hệsốchiết tính)– Lựa chọn độđo hiệu quả– Tính toán so sánh các PA– Phân tích độnhạy (Sensitivity Analysis)– Lựa chọn PA1. Một số nguyên tắc chung (tt)§ Các phương án loại trừnhauTập các PA loại trừnhau (Mutually Exclusive Alternatives): làkhi chọn 1 PA, thìphải loại bỏnhững PA còn lại, chọn PA này hoặc PA khác chứkhông thểđồng thời chọn 2 hay nhiều PA.à cơ hội đầu tư(Investment Oppoturnity)?Khi cóm cơ hội đầu tưthìchỉcóthểlập thành 2mphương án đầu tư à tất cả2mPA loại trừnhau? Vídụ: Công ty cần mua 1 thiết bò nâng hàng, có2 kiểu máy làA vàB, với 2 bộphụtùng C vàD. Cóbao nhiêu phương án loại trừnhau? 21. Một số nguyên tắc chung (tt)§ Thời kỳphân tích– Thời kỳphân tích (TKPT) làkhoảng thời gian cần thiết đểxem xét tất cảcác CF xảy ra trong đó.– Tuổi thọkinh tế(TTKT) của PA làthời gian hoạt động còn cóích vềmặt kinh tếcủa PA (khi gia sốchi phívận hành còn chưa vượt quágia sốlợi ích).à thời kỳphân tíchcóthểnhỏhơn hoặc bằng tuổi thọcủa PA.ü Khi thời kỳphân tích nhỏhơn tuổi thọcủa PA → Phải ước tính giátrò còn lại SV (Salvage Value).ü Khi thời kỳphân tích lớn hơn tuổi thọcủa PA → Phải đưa thêm chi phíthay mới vào chuỗi CF. ü Nếu tuổi thọcủa các PA so sánh không bằng nhau → Thời kỳphân tích sẽ bằng bội sốchung nhỏnhất (BSCNN) của tuổi thọcác PA so sánh.Vídụ: 3 PA so sánh cóTTKT tương ứng là3, 4 và6 năm, thìTKPT được chọn là12 năm.2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)– Dễ hiểu– Được sửdụng kháphổbiến• Khi đánh giá1 PA, PA nào cóPW ≥ 0: đáng giávềmặt đầu tư.• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu chuẩn hiệu quảlàPW → max.• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu chuẩn hiệu quảlàPWC (cost) → min.2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)• Các giảthiết khi so sánh các PA cótuổi thọkhác nhau là: (1) Các khoản thu chi ước tính trong thời kỳhoạt động thứnhất cũng được lặp lại với tính chất chu kỳcho các thời kysau và(2) Khi so sánh các PA theo 1 thời kỳxác đònh nào đó(tức theo thời gian phục vụcần thiết của dựán), cần phải ước tính giátrò còn lại ởcuối thời kỳ.2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)• Vídụ3-2: Chọn 1 PA cólợi (nghóa làđáng giávềmặt kinh tế) theo phương pháp giátrò hiện tại.8%MARR (%)15,04,37,00,01010,02,25,02,05Chi phívàthu nhập (triệu Đ)Đầu tưban đầuChi phíhàng nămThu nhập hàng nămGiátrò còn lạiTuổi thọ–TT (năm)Máy tiện BMáy tiện ASốliệu ban đầu 32. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)Giải46,97046,970-28,853-15,000-43,8533,11733,5500,92634,476-14,762-10,000-5,445-30,2074,269Thu nhập hàng năm: 5(P/A, 8%, 10)=7(P/A, 8%, 10) =Giátrò còn lại: 2(P/F, 8%, 10) =Tổng PW của thu nhập =Chi phíhàng năm -2,2(P/A, 8%, 10) =-4,3(P/A, 8%, 10) =Đầu tưban đầu:Chi phíthay mới: -(10-2)(P/F, 8%, 5) =Tổng PW của chi phí =Giátrò PW =Máy tiện BMáy tiện ACác thành phần chi phí, thu nhậpĐơn vò tính là: Triệu ĐHay – 10 + 5(P/A,8%10) + 2(P/F,8%,10) –2.2(P/A,8%,10) -(10-2) (P/F,8%,5) = 4,269 triệuHay Bà – 15 + 7(P/A,8%10) –4.3(P/A,8%,10) = 3,117 triệ chọn phương án A vìPW(A) > PW(B).2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)• Vídụ3-3: Xem xét vàlựa chọn 1 trong 2 PA. Chúng cócùng năng suất vàchất lượng, chỉkhác vềchi phívàtuổi thọ.15%MARR (%)4,01,6093,02,00,56Chi phívàthu nhập (Triệu Đ)Đầu tưban đầuChi phíhàng nămGiátrò còn lạiTuổi thọ(năm)Máy nén khíIIMáy nén khíISốliệu ban đầu2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)• Giải4,0001,1389,80014,9383,0001,0800,46812,225-0,04116,732Đầu tưban đầu:Thay mới lần 1:(3-0,5)(P/F, 15%, 6) =4,0(P/F, 15%, 9) =Thay mới lần 2:(3-0,5)(P/F, 15%, 12) =Chi phívận hành: 2,0(P/A, 15%, 18) =1,6(P/A, 15%, 18) =Giátrò còn lại: -0,5(P/F, 15%, 18) =(ởnăm thứ18)PWC =Máy IIMáy ICác thành phần chi phí(đvt làtriệu Đ)3. Phương pháp giátrò hàng năm (AW)• Giátrò hàng năm tương đương với dòng tiền tệcủa PA trong thời kỳphân tích: (1) Các khoản thu –chi đều hàng năm, và(2)Các khoản chi phíđều hàng năm tương đương (Cost Recovery –CR) đểhoàn lại vốn đầu tưban đầu gồm:– Chi phíkhấu hao– Chi phícho quyền sửdụng vốn• CR = P (A/P, i%, N) –SV (A/F, i%, N)• CR = [P –SV (P/F, i%, N)] (A/P, i%, N)• CR = (P –SV) (A/F, i%, N) + P (i%)• CR = (P –SV) (A/P, i%, N) + SV (i%) 43.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu chuẩn hiệu quảkinh tếlàAW → max.• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu chuẩn hiệu quảlàAWC (cost) → min.• Lưu ý: khi so sánh các PA theo giátrò AW: chỉtính AW cho một chu kỳhoạt động của PA (bằng tuổi thọPA.3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)• Vídụ3-4: 1 tài sản đầu tưcógiátrò 10 triệu Đ, sửdụng trong 5 năm thìgiátrò còn lại ước tính là2 triệu Đ. Lãi suất của vốn đầu tưi = 8% năm. Tính giátrò CR của PA máy tiện A ở Vídụ3-2.• Giải:– Khấu hao hàng năm: (P –SV)/N = (10.000 –2.000)/5 = 1.600 ngàn đ/năm– Giátrò hiện tại của tiền lãi qua các năm được tính ởbảng dưới:3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)• Giải:800 (P/F, 8%, 1) = 741672 (P/F, 8%, 2) = 576544 (P/F, 8%, 3) = 434416 (P/F, 8%, 4) = 306288 (P/F, 8%, 5) = 196= 2.253 80067254441628810.0008.4006.8005.6003.60012345Giátrò hiện tại của tiền lãi (Ngàn Đ)Tiền lãi phải trảcuối năm (Ngàn Đ)Đầu tưởđầu năm (Ngàn Đ)Năm∑• Chi phínăm tương đương của lãi tức:2.253(A/P,8%,5) = 546 (ngàn đ) • CR của PA là:1.600 + 546 = 2.164 (ngàn đ)3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)• Vídụ3-5: Tìm lời giải cho Vídụ3-2 theo phương pháp giátrò hàng năm (AW)7.000-4.300-2.2354655.000-2.200-2.164636Thu nhập hàng năm =Chi phíhàng năm =Chi phíCR :(10.000-2.000)* (A/P,8%,5)+2.000(8%) =15.000(A/P, 8%, 5) =AW =Máy tiện BMáy tiện ACác thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ)Hay – 10(P/A,8%,10) –8 (P/F,8%,5)(A/P,8%,10) –2.2 + 2(A/F,8%,10) + 5 = 636 (ngàn đ)Hay Bà – 15(P/A,8%,10) –4.3 + 7 = 465 (ngàn đ) 53.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)Giảthiết khi so sánh các PA cótuổi thọkhác nhau• So sánh các PA trong một TKPT (BSCNN của các tuổi thọ)• Giảthiết các PA kết thúc đồng thời: So sánh các PA trong 1 “thời kỳquy hoạch”nào đó, tức thời gian phục vụcần thiết của dựán.• Vídụ3-6: Mua máy ở Vídụ3-3 với:a) Sửdụng máy trong 12 năm.b) Việc thay mới máy II (ởcuối năm 9) tốn 7 triệu Đvàgiátrò còn lại sau 3 năm (cuối năm 12) là0,2 triệu Đ. So sánh các PA theo phương pháp chi phíhàng năm.3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)• Giải• Với máy I, AWC (I) = (P –SV)(A/F, 15%, 6) + P(15%) + AI= 2.500.000(0,1142) + 3.000.000(0,15) + 2.000.000 = 2.735.000 Đ• Với máy II,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 124.000.000 ĐA = 1.600.000 Đ7.000.000 Đ200.000 ĐMáy nén khíIIAWC (II) = [4.000.000 + 7.000.000(P/F, 15%, 9) –200.000(P/F, 15%, 12)](A/P, 15%, 12) + AII= 2.698.000 Đè PA máy nén khíII được chọn.4. Phương pháp giátrò tương lai (FW)• Giátrò tương lai làgiátrò tương đương của tất cảcác khoản thu chi quy về1 mốc ởtương lai (thường làcuối thời kỳphân tích).• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu chuẩn hiệu quảkinh tếlàFW → max.• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu chuẩn hiệu quảlàFWC (cost) → min.4. Phương pháp giátrò tương lai (FW)• Vídụ3-7: Giải Vídụ3-2. Phương án A cóFW(A) lớn hơn nên làPA được chọn.101.406101.406-62.292-32.384-94.6766.73072.4332.00074.433-31.871-21.589-11.754-65.2149.219Thu nhập hàng năm:5.000(F/A, 8%, 10) =7.000(F/A, 8%, 10) =Giátrò còn lại (ởnăm thứ10) =FW của thu nhập =Chi phíhàng năm:2.200(F/A,8%,10) =4.300(F/A,8%,10) =Chi phíban đầu:10.000(F/P,8%,10) =15.000(F/P,8%,10) =Chi phíthay mới:8.000(F/P, 8%, 5) =FW của chi phí =FW của PA =Máy tiện BMáy tiện ACác khoản chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) 6Mối liên hệgiữa các phương pháp– Các phương pháp phân tích PW, FW vàAW đều thông qua thủtục tính đổi dòng tiền tệ với hệsốchiết tính lài% = MARR.– Các giátrò PW, FW vàAW của các PA tỷlệthuận tuyến tính với nhauconst)B(AW)A(AW)B(FW)A(FW)B(PW)A(PW=== . Vídụ 3- 7 : Giải Vídụ 3- 2 . Phương án A cóFW(A) lớn hơn nên làPA được chọn.101.406101.40 6-6 2.29 2 -3 2 .38 4-9 4.6766. 730 72. 433 2.00074. 43 3 -3 1.87 1-2 1.58 9-1 1.75 4-6 5.2149.219Thu. tiện ASốliệu ban đầu 32 . Phương pháp giá trị hiện tại (PW)Giải46,97046,97 0-2 8,85 3- 1 5,00 0-4 3, 8 533 ,11 733 ,5500,92 634 ,47 6-1 4,76 2-1 0,00 0-5 ,44 5 -3 0,2074,269Thu nhập