LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan, nghiên cứu thực trước chưa xuất phạm vi Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh nơi khác ngồi phạm vi trường Các trích dẫn sử dụng nghiên cứu trích nguồn đầy đủ với độ xác cao khả tơi TP.Hồ Chí Minh, Ngày 20 tháng 03 năm 2019 Tác giả Chu Đức Mạnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Khung phân tích, phương pháp nghiên cứu liệu nghiên cứu 1.6 Đóng góp nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu 1.8 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT, TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU .5 2.1 Chính sách tiền tệ 2.1.1 Giới thiệu .5 2.1.2 Ngân hàng trung ương 2.1.3 Mục tiêu sách tiền tệ 2.1.4 Công cụ sách tiền tệ .7 2.1.5 Sự khơng hiệu sách tiền tệ .9 2.1.6 Sự phối hợp sách tiền tệ sách tài khố 2.2 Truyền dẫn sách tiền tệ .11 2.2.1 Khung khái niệm 11 2.2.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 11 2.3 Phát triển tài 15 2.4 Cấu trúc tài 16 2.5 Ma sát tài .16 2.6 Mối quan hệ phát triển tài hiệu sách tiền tệ 17 2.6.1 Cơ sở lý thuyết .17 2.6.2 Mối quan hệ phát triển tài hiệu sách tiền tệ 18 2.7 Mối quan hệ cấu trúc hệ thống tài hiệu sách tiền tệ ……………………………………………………………………………19 2.7.1 Cơ sở lý thuyết .19 2.7.2 Mối quan hệ cấu trúc hệ thống tài hiệu sách tiền tệ……………………………………………………………………………………19 2.8 Mối quan hệ ma sát tài hiệu sách tiền tệ 20 2.8.1 Cơ sở lý thuyết .20 2.8.2 Mối quan hệ ma sát tài hiệu sách tiền tệ 21 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Quy trình nghiên cứu 23 3.2 Mơ hình nghiên cứu .24 3.3 Dữ liệu nghiên cứu .28 3.4 Các bước tiến hành xử lý số liệu tiến hành hồi quy 29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Thống kê mô tả 31 4.2 Ma trận tương quan 33 4.3 Kết hồi quy .34 4.3.1 Mơ hình (1) mối tương quan phát triển tài chính, cấu trúc tài hiệu sách tiền tệ mục tiêu tăng trưởng sản lượng 34 4.3.2 Mơ hình (2) mối tương quan phát triển tài chính, cấu trúc tài hiệu sách tiền tệ mục tiêu ổn định giá 38 4.3.3 Mơ hình (3) mối tương quan ma sát tài hiệu sách tiền tệ mục tiêu tăng trưởng sản lượng 41 4.3.4 Mơ hình (4) mối tương quan ma sát tài hiệu sách tiền tệ mục tiêu ổn định giá 43 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 46 5.1 Kết luận 46 5.2 Đóng góp đề tài .47 5.3 Hạn chế đề tài 47 5.4 Hướng nghiên cứu 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Thuật ngữ Từ viết tắt Fixed effect model – Mô hình hồi quy hiệu ứng cố định FEM Random effect model – Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên REM System Generalized Method of Moments - Phương pháp hồi System-GMM quy GMM hệ thống DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Mối tương quan phát triển tài chính, cấu trúc tài ma sát tài đến hiệu sách tiền tệ theo giả thuyết nghiên cứu………………… 22 Bảng 3.1: Bảng dấu kỳ vọng hệ số hồi quy phương trình (5) (6)………27 Bảng 3.2: Bảng dấu kỳ vọng hệ số hồi quy phương trình (7) (8)………28 Bảng 3.3: Bảng tổng hợp biến mơ hình cách thức đo lường…………29 Bảng 4.1: Thống kê mô tả………………………………………………………… 32 Bảng 4.2: Giá trị trung bình biến số theo quốc gia………………… 33 Bảng 4.3: Bảng ma trận hệ số tương quan………………………………………… 33 Bảng 4.4: Phát triển tài chính, cấu trúc tài tăng trưởng sản lượng…………36 Bảng 4.5: Phát triển tài chính, cấu trúc tài tỷ lệ lạm phát………… 40 Bảng 4.6: Ma sát tài tăng trưởng sản lượng………………………………42 Bảng 4.7: Ma sát tài tỷ lệ lạm phát……………………………………… 44 - Mơ hình hồi quy phương pháp System-GMM xtdpdsys GDP GDP_1 M2 M2_1 M2_2 A B C D E F, vce(robust) note: L.GDP dropped because of collinearity System dynamic panel-data estimation Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 Time variable: Year Obs per group: Number of instruments = 86 = 11 avg = 11 max = 11 Wald chi2(9) = 278.77 Prob > chi2 = 0.0000 One-step results Robust GDP Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] GDP_1 -.1815522 110409 -1.64 0.100 -.3979499 0348455 M2 127387 0411338 3.10 0.002 0467662 2080078 M2_1 0382013 0348378 1.10 0.273 -.0300796 1064821 M2_2 0380996 0249214 1.53 0.126 -.0107455 0869447 A -.0334127 0085338 -3.92 0.000 -.0501387 -.0166868 B -.0030334 0116135 -0.26 0.794 -.0257955 0197287 C -.0118522 008794 -1.35 0.178 -.0290881 0053837 D 020853 0088475 2.36 0.018 0035123 0381937 E -.0051195 0214965 -0.24 0.812 -.0472519 0370128 F 0196013 015482 1.27 0.205 -.0107429 0499455 _cons 4.269524 6072962 7.03 0.000 3.079245 5.459802 Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).GDP Standard: D.GDP_1 D.M2 D.M2_1 D.M2_2 D.A D.B D.C D.D D.E D.F Instruments for level equation GMM-type: LD.GDP Standard: _cons test M2+M2_1+M2_2=0 ( 1) M2 + M2_1 + M2_2 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 10.01 0.0016 test A+B+C=0 ( 1) A + B + C = chi2( 1) = Prob > chi2 = 11.80 0.0006 test D+E+F=0 ( 1) D + E + F = chi2( 1) = Prob > chi2 = 4.85 0.0276 Phụ lục 1.2: Kết hồi quy mối tương quan phát triển tài cấu trúc tài với hiệu sách tiền tệ mục tiêu ổn định giá - Mơ hình hồi quy liệu bảng với hiệu ứng ngẫu nhiên xtreg CPI CPI_1 M2 M2_1 M2_2 A B C D E F, re Random-effects GLS regression Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 R-sq: Obs per group: within = 0.0931 = 11 between = 0.8849 avg = 11.0 overall = 0.3893 max = 11 corr(u_i, X) = (assumed) 63.10 = 0.0000 Coef CPI_1 4291115 0864314 4.96 0.000 2597091 5985138 M2 0460844 0342882 1.34 0.179 -.0211193 1132881 M2_1 0461199 0355977 1.30 0.195 -.0236502 1158901 M2_2 0448513 0324086 1.38 0.166 -.0186684 108371 A -.0109962 0121287 -0.91 0.365 -.034768 0127756 B 0007179 0114681 0.06 0.950 -.0217592 023195 C -.0169233 0144777 -1.17 0.242 -.0452991 0114524 D 0178091 0178338 1.00 0.318 -.0171445 0527627 E -.0194567 022478 -0.87 0.387 -.0635128 0245994 F 0310454 0264499 1.17 0.240 -.0207954 0828863 _cons 568012 526514 1.08 0.281 -.4639365 1.59996 sigma_u 2.7214309 rho z = Prob > chi2 CPI sigma_e Std Err Wald chi2(10) P>|z| [95% Conf Interval] (fraction of variance due to u_i) test M2+M2_1+M2_2=0 ( 1) M2 + M2_1 + M2_2 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 10.24 0.0014 test A+B+C=0 ( 1) A + B + C = chi2( 1) = Prob > chi2 = 5.14 0.0234 test D+E+F=0 ( 1) D + E + F = chi2( 1) = Prob > chi2 = 2.59 0.1073 - Mơ hình hồi quy liệu bảng với hiệu ứng cố định xtreg CPI CPI_1 M2 M2_1 M2_2 A B C D E F, fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 R-sq: Obs per group: within = 0.1208 = 11 between = 0.5983 avg = 11.0 overall = 0.3223 max = 11 corr(u_i, Xb) = 0.2503 0.2793 CPI_1 1511024 1041029 1.45 0.150 -.0557162 3579209 M2 057644 0371858 1.55 0.125 -.0162321 1315201 M2_1 0533822 0362134 1.47 0.144 -.018562 1253264 M2_2 0528885 035359 1.50 0.138 -.0173584 1231353 A -.0114988 0123948 -0.93 0.356 -.0361233 0131257 B -.0062307 0128093 -0.49 0.628 -.0316786 0192172 C -.0161851 0145101 -1.12 0.268 -.0450119 0126417 D 0113473 017811 0.64 0.526 -.0240373 0467319 E -.0079392 02339 -0.34 0.735 -.0544076 0385292 F 0245318 025865 0.95 0.345 -.0268535 0759172 _cons 1.544833 6626559 2.33 0.022 2283515 2.861315 1.6137631 2.7214309 rho 26015212 P>|t| [95% Conf Interval] (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(9, 90) = 2.28 1.24 = Coef sigma_u t = CPI sigma_e Std Err F(10,90) Prob > F Prob > F = 0.0237 test M2+M2_1+M2_2=0 ( 1) M2 + M2_1 + M2_2 = F( 1, 90) = Prob > F = 6.68 0.0113 test A+B+C=0 ( 1) A + B + C = F( 1, 90) = Prob > F = 3.07 0.0830 test D+E+F=0 ( 1) D + E + F = F( 1, 90) = Prob > F = 1.24 0.2689 - Mơ hình hồi quy phương pháp System-GMM xtdpdsys CPI CPI_1 M2 M2_1 M2_2 A B C D E F, vce(robust) note: CPI_1 dropped because of collinearity System dynamic panel-data estimation Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 Time variable: Year Obs per group: Number of instruments = 86 = 11 avg = 11 max = 11 Wald chi2(9) = 9517.68 Prob > chi2 = 0.0000 One-step results Robust CPI Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] CPI L1 .1361291 0432791 3.15 0.002 0513037 2209546 M2 1001661 0208777 4.80 0.000 0592465 1410856 M2_1 0855641 0409599 2.09 0.037 0052841 1658441 M2_2 061162 0171031 3.58 0.000 0276406 0946834 A -.0196058 0062999 -3.11 0.002 -.0319535 -.0072582 B -.0148969 0103209 -1.44 0.149 -.0351254 0053316 C -.0206471 0050599 -4.08 0.000 -.0305642 -.0107299 D 0182193 010573 1.72 0.085 -.0025034 0389421 E -.0008421 0131261 -0.06 0.949 -.0265689 0248846 F 0342843 0107283 3.20 0.001 0132573 0553113 _cons 89982 5228981 1.72 0.085 -.1250414 1.924682 Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).CPI Standard: D.CPI_1 D.M2 D.M2_1 D.M2_2 D.A D.B D.C D.D D.E D.F Instruments for level equation GMM-type: LD.CPI Standard: _cons test M2+M2_1+M2_2=0 ( 1) M2 + M2_1 + M2_2 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 34.63 0.0000 test A+B+C=0 ( 1) A + B + C = chi2( 1) = Prob > chi2 = 23.83 0.0000 test D+E+F=0 ( 1) D + E + F = chi2( 1) = Prob > chi2 = 11.21 0.0008 Phụ lục 1.3: Kết hồi quy mối tương quan ma sát tài với hiệu sách tiền tệ mục tiêu tăng trưởng sản lượng - Mơ hình hồi quy liệu bảng với hiệu ứng ngẫu nhiên xtreg GDP GDP_1 M2 M2_1 M2_2 X Y Z, re Random-effects GLS regression Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 R-sq: Obs per group: within = 0.0301 = 11 between = 0.8677 avg = 11.0 overall = 0.3415 max = 11 corr(u_i, X) = (assumed) GDP Coef GDP_1 3208373 0909344 M2 099187 0431247 M2_1 0209379 M2_2 0.000 1426092 4990654 2.30 0.021 0146642 1837097 0457817 0.46 0.647 -.0687925 1106683 0137664 0395205 0.35 0.728 -.0636925 0912252 X -.0022036 0007882 -2.80 0.005 -.0037484 -.0006587 Y -.0002883 0008783 -0.33 0.743 -.0020097 001433 Z 0003398 0007426 0.46 0.647 -.0011157 0017952 _cons 2.60071 5717391 4.55 0.000 1.480122 3.721298 2.4091826 rho (fraction of variance due to u_i) X + Y + Z = chi2( 1) = Prob > chi2 = 0.0000 3.53 test X+Y+Z=0 ( 1) 52.90 = [95% Conf Interval] sigma_u z = Prob > chi2 P>|z| sigma_e Std Err Wald chi2(7) 10.19 0.0014 - Mơ hình hồi quy liệu bảng với hiệu ứng cố định xtreg GDP GDP_1 M2 M2_1 M2_2 X Y Z, fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 R-sq: Obs per group: within = 0.0759 = 11 between = 0.4355 avg = 11.0 overall = 0.1538 max = 11 corr(u_i, Xb) = 0.2649 Std Err 1.09 = 0.3753 Coef GDP_1 -.0314209 1034935 -0.30 0.762 -.2369385 M2 0625449 0439017 1.42 0.158 -.0246352 149725 M2_1 0195569 0432026 0.45 0.652 -.0662348 1053486 M2_2 -.017961 0411638 -0.44 0.664 -.0997042 0637822 X -.0012857 000795 -1.62 0.109 -.0028645 000293 Y -.0004843 0008212 -0.59 0.557 -.002115 0011465 P>|t| [95% Conf Interval] 1740967 Z 0009297 0007488 1.24 0.218 -.0005572 0024166 _cons 4.558021 665661 6.85 0.000 3.23615 5.879892 sigma_u 2.0657102 sigma_e 2.4091826 rho 4236941 (fraction of variance due to u_i) test X+Y+Z=0 X + Y + Z = F( 1, 93) = Prob > F = = GDP F test that all u_i=0: F(9, 93) = 3.56 ( 1) t F(7,93) Prob > F 0.64 0.4258 Prob > F = 0.0008 - Mô hình hồi quy phương pháp System-GMM xtdpdsys GDP GDP_1 M2 M2_1 M2_2 X Y Z, vce(robust) note: L.GDP dropped because of collinearity System dynamic panel-data estimation Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 Time variable: Year Obs per group: Number of instruments = 83 = 11 avg = 11 max = 11 Wald chi2(7) = 166.85 Prob > chi2 = 0.0000 One-step results Robust GDP Coef Std Err z P>|z| GDP_1 -.0664766 0946717 -0.70 0.483 -.2520297 1190766 M2 084515 0446218 1.89 0.058 -.0029421 1719722 M2_1 0346789 0323911 1.07 0.284 -.0288065 0981642 M2_2 -.0156222 0267992 -0.58 0.560 -.0681477 0369033 X -.0021318 0008635 -2.47 0.014 -.0038243 -.0004394 Y -.0006877 0004285 -1.60 0.109 -.0015276 0001522 Z 0009345 0007125 1.31 0.190 -.000462 0023309 _cons 4.790587 5179497 9.25 0.000 3.775424 5.80575 Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).GDP Standard: D.GDP_1 D.M2 D.M2_1 D.M2_2 D.X D.Y D.Z Instruments for level equation GMM-type: LD.GDP Standard: _cons test X+Y+Z=0 ( 1) X + Y + Z = chi2( 1) = Prob > chi2 = 2.47 0.1159 [95% Conf Interval] Phụ lục 1.4: Kết hồi quy mối tương quan ma sát tài với hiệu sách tiền tệ mục tiêu ổn định giá - Mơ hình hồi quy phương pháp System-GMM xtdpdsys CPI CPI_1 M2 M2_1 M2_2 X Y Z, vce(robust) note: CPI_1 dropped because of collinearity System dynamic panel-data estimation Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 Time variable: Year Obs per group: Number of instruments = 83 = 11 avg = 11 max = 11 Wald chi2(7) = 322.55 Prob > chi2 = 0.0000 One-step results Robust CPI Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] CPI L1 .1378916 0302513 4.56 0.000 0786 1971831 M2 0541782 0360037 1.50 0.132 -.0163878 1247441 M2_1 1182942 0429766 2.75 0.006 0340616 2025268 M2_2 0076557 0354693 0.22 0.829 -.0618629 0771744 X -.0004671 0006721 -0.69 0.487 -.0017845 0008503 Y -.0023078 0007732 -2.98 0.003 -.0038232 -.0007923 Z 000687 0008034 0.86 0.393 -.0008877 0022617 _cons 1.662166 5984374 2.78 0.005 4892505 2.835082 Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).CPI Standard: D.CPI_1 D.M2 D.M2_1 D.M2_2 D.X D.Y D.Z Instruments for level equation GMM-type: LD.CPI Standard: _cons test X+Y+Z=0 ( 1) X + Y + Z = chi2( 1) = 4.93 Prob > chi2 = 0.0264 - Mô hình hồi quy liệu bảng với hiệu ứng ngẫu nhiên xtreg CPI CPI_1 M2 M2_1 M2_2 X Y Z, re Random-effects GLS regression Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 R-sq: Obs per group: = 0.0755 = 11 between = 0.9090 avg = 11.0 overall = 0.4070 max = 11 within corr(u_i, X) = (assumed) 70.01 = 0.0000 Coef CPI_1 3376908 0912267 3.70 0.000 1588898 5164919 M2 0474876 0456398 1.04 0.298 -.0419647 1369399 M2_1 0866822 0477558 1.82 0.070 -.0069175 1802818 M2_2 0491858 0423219 1.16 0.245 -.0337636 1321353 X -.0005387 0008364 -0.64 0.520 -.0021781 0011006 Y -.0016966 000905 -1.87 0.061 -.0034704 0000771 Z -.0002726 0007923 -0.34 0.731 -.0018254 0012803 _cons 1.101278 5026038 2.19 0.028 1161927 2.086363 sigma_u 2.7343089 rho z = Prob > chi2 CPI sigma_e Std Err Wald chi2(7) P>|z| [95% Conf Interval] (fraction of variance due to u_i) test X+Y+Z=0 ( 1) X + Y + Z = chi2( 1) = Prob > chi2 = 11.16 0.0008 - Mơ hình hồi quy liệu bảng với hiệu ứng cố định xtreg CPI CPI_1 M2 M2_1 M2_2 X Y Z, fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 110 Group variable: National Number of groups = 10 R-sq: Obs per group: = 0.0828 = 11 between = 0.8772 avg = 11.0 overall = 0.3932 max = 11 within corr(u_i, Xb) = 0.6556 0.3108 CPI_1 1508042 1034442 1.46 0.148 -.0546155 3562238 M2 0298885 0500218 0.60 0.552 -.0694448 1292219 M2_1 0676833 048673 1.39 0.168 -.0289717 1643383 M2_2 0282544 046967 0.60 0.549 -.0650127 1215215 X -.0002143 0009044 -0.24 0.813 -.0020104 0015817 Y -.0013613 0009145 -1.49 0.140 -.0031774 0004548 Z 0000744 0008537 0.09 0.931 -.0016208 0017697 _cons 2.019803 6258851 3.23 0.002 7769188 3.262686 1.4451374 2.7343089 rho 21834302 P>|t| [95% Conf Interval] (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(9, 93) = 1.48 1.20 = Coef sigma_u t = CPI sigma_e Std Err F(7,93) Prob > F Prob > F = 0.1677 test M2+M2_1+M2_2=0 ( 1) M2 + M2_1 + M2_2 = F( 1, 93) = 2.94 Prob > F = 0.0900 test X+Y+Z=0 ( 1) X + Y + Z = F( 1, 93) = 1.58 Prob > F = 0.2121 sum GDP CPI M2 fd fs Recov Variable Obs Mean GDP 130 5.008377 CPI 130 3.466771 M2 130 13.0811 fd 130 fs Recov Std Dev Min Max 3.12992 -5.416413 15.24038 3.429465 -1.346 23.056 14.0337 -19.99432 99.51498 3.001584 2.868411 6233697 13.20304 130 1.269443 1.552293 0065979 8.290163 130 46.00769 24.42121 80 corr GDP CPI M2 fd fs Recov (obs=130) GDP CPI M2 fd fs GDP 1.0000 CPI 0.2120 M2 0.0099 0.1764 1.0000 fd -0.2518 -0.2365 0.0292 1.0000 fs -0.0140 -0.1115 0.0803 0.8145 1.0000 Recov -0.4573 -0.5358 -0.2121 0.4673 0.3372 Recov 1.0000 1.0000 ... sở đó, tác giả định chọn nghiên cứu đề tài Tác động phát triển tài chính, cấu trúc tài ma sát tài đến hiệu sách tiền tệ: Nghiên cứu thực nghiệm châu Á Dù khu vực kinh tế phát triển sơi động khu... truyền dẫn sách tiền tệ cho ma sát tài có ảnh hưởng đến độ mạnh chế truyền dẫn sách tiền tệ qua tác động đến hiệu thân sách Cụ thể quốc gia có mức độ ma sát tài cao chế lan truyền sách tiền tệ thơng... thống tài Tuy nhiên, chưa có nhiều nghiên cứu tìm hiểu tác động phát triển đến biến số vĩ mô khác Trên sở đó, nghiên cứu thực nhằm tìm kiếm mối quan hệ phát triển tài chính, cấu trúc tài ma sát tài