BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ THỊ THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN CÓ NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ THỊ THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN CÓ NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN HỮU TUẤN TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động cấu trúc vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành bất động sản có niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi hướng dẫn TS.Nguyễn Hữu Tuấn Số liệu thu thập sử dụng nghiên cứu từ nguồn đáng tin cậy qua kiểm toán độc lập, kết luận văn chưa công bố công trình nghiên cứu Số liệu kết trình bày luận văn hồn tồn trung thực Tơi xin chịu trách nhiệm lời cam đoan công trình nghiên cứu Tp.HCM, ngày 20 tháng 06 năm 2019 Tác giả Ngô Thị Thanh Tâm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Vấn đề nghiên cứu 1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu .3 1.5 Phương pháp nghiên cứu .3 1.6 Bố cục đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Các lí thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết Modigliani Miller cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn .5 2.1.3 Lý thuyết chi phí đại diện .6 2.1.4 Lý thuyết trật tự phân hạng .7 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 2.2.1 Nghiên cứu nước 2.2.2 Nghiên cứu nước 10 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 13 3.2 Mơ hình nghiên cứu .13 3.2.1 Xây dựng giả thiết 13 3.2.2 Thiết lập mơ hình nghiên cứu .17 3.3 Phương pháp nghiên cứu .19 3.3.1 Phân tích thống kê mơ tả .19 3.3.2 Phân tích tương quan 19 3.3.3 Phân tích hồi quy 20 3.3.4 Kiểm định đa cộng tuyến 20 3.3.5 Kiểm định tự tương quan 20 3.3.6 Kiểm định phương sai thay đổi .21 3.4 Tóm tắt chương 21 CHƯƠNG 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 22 Kết nghiên cứu 22 4.1.1 Thống kê mô tả .22 4.1.1.1 Phân tích giá trị trung bình ngành 22 4.1.1.2 Phân tích theo xu hướng 24 4.1.1.3 Phân tích theo mật độ phân bố .30 4.1.2 Phân tích tự tương quan 40 4.1.3 Kiểm tra đa cộng tuyến 41 4.1.4 Phân tích mơ hình hồi quy 44 4.1.4.1 Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến phụ thuộc ROA 44 4.1.4.2 Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến phụ thuộc ROE .45 4.1.4.3 Kết hồi quy mô hình biến độc lập tác động lên biến phụ thuộc EPS 46 4.1.4.4 Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến phụ thuộc Tobin’Q .47 4.1.4.5 Thảo luận kết hồi quy 47 4.1.5 Kiểm định tự tương quan 53 4.1.6 Kiểm định phương sai thay đổi .53 4.2 Tóm tắt chương 54 CHƯƠNG KẾT LUẬN 55 5.1 Kết luận 55 5.2 Hạn chế đề tài 56 5.3 Kiến nghị .56 5.3.1 Đối với doanh nghiệp 56 5.3.2 Đối với nhà đầu tư 57 5.3.3 Đối với nhà nước 57 5.4 Đề xuất hướng nghiên cứu 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Tên CK Chứng khoán CP Công ty Cổ phần EPS Lãi cổ phiếu FA Tỉ trọng tài sản cố định tổng tài sản FEM Mơ hình tác động cố định GROWTH Tốc độ tăng trưởng doanh thu HNX Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội HOSE Sở Giao Dịch Chứng Khoán thành phố Hồ Chí Minh LEV Địn bẩy tài 10 LTD Tỉ số nợ dài hạn tổng tài sản 11 ROA Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản 12 ROE Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu 13 SIZE Quy mô tổng tài sản 14 STD Tỉ số nợ ngắn hạn tổng tài sản 15 TD Tổng nợ tổng tài sản 16 Tobin's Q Cơ hội đầu tư doanh nghiệp 17 VIF Hệ số phóng đại phương sai DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Nội dung giả thiết xây dựng mơ hình 15 Bảng Cơng thức tính kỳ vọng chiều tác động cấu trúc vốn lên hiệu kinh doanh 16 Bảng Kết thống kê mô tả 22 Bảng Ma trận tương quan biến số 40 Bảng Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến độc lập biến phụ thuộc ROA 42 Bảng 4 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến độc lập biến phụ thuộc ROE 42 Bảng Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến độc lập biến phụ thuộc EPS 43 Bảng Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến độc lập biến phụ thuộc Tobin’Q 43 Bảng Kết hổi quy biến hiệu kinh doanh đo lường ROA 44 Bảng Kết hổi quy biến hiệu kinh doanh đo lường ROE 45 Bảng Kết hổi quy biến hiệu kinh doanh đo lường EPS 46 Bảng 10 Kết hổi quy biến hiệu kinh doanh đo lường Tobin’Q 47 Bảng 11 Tóm tắt kết hổi qui cấu trúc vốn tác động lên hiệu kinh doanh 52 Bảng 12 Kết kiểm định tự tương quan 53 Bảng 13 Kết kiểm định phương sai thay đổi 53 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình Mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 17 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ biến độc lập ROA, ROE 24 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ biến độc lập EPS 25 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ biến độc lập Tobin’s Q 25 Biểu đồ 4 Biểu đồ thể mối quan hệ quy mô DN ROA, ROE 26 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ quy mô DN EPS 27 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ quy mô doanh nghiệp Tobin’sQ 27 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ tốc độ tăng trưởng ROA, ROE 28 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ tốc độ tăng trưởng EPS 28 Biểu đồ Biểu đồ thể mối quan hệ tốc độ tăng trưởng Tobin’s Q 29 Biểu đồ 10 Biểu đồ phân bố nợ ngắn hạn tỉ suất sinh lời ROA, ROE 30 Biểu đồ 11 Biểu đồ phân bố nợ ngắn hạn EPS, Tobin’s Q 31 Biểu đồ 12 Biểu đồ phân bố nợ dài hạn ROA, ROE 32 Biểu đồ 13 Biểu đồ phân bố nợ dài hạn EPS, Tobin’s Q 33 Biểu đồ 14 Biểu đồ phân bố tổng nợ tổng tài sản ROA, ROE 33 Biểu đồ 15 Biểu đồ phân bố tổng nợ tổng tài sản EPS, Tobin’s Q 34 Biểu đồ 16 Biểu đồ phân bố tỉ trọng tài sản cố định ROA, ROE 35 Biểu đồ 17 Biểu đồ phân bố tỉ trọng tài sản cố định EPS, Tobin’s Q 35 Biểu đồ 18 Biểu đồ phân bố quy mô doanh nghiệp ROA, ROE 36 Biểu đồ 19 Biểu đồ phân bố quy mô doanh nghiệp EPS, Tobin’s Q 37 Biểu đồ 20 Biểu đồ phân bố tốc độ tăng trưởng ROA, ROE 37 Biểu đồ 21 Biểu đồ phân bố tốc độ tăng trưởng EPS, Tobin’s Q 38 TÓM TẮT Bài viết nhằm hướng tới mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu kinh doanh ngành bất động sản với phương pháp ước lượng FEM mẫu quan sát gồm 52 doanh nghiệp có niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ năm 2014-2018 Kết nghiên cứu tìm thấy tổng nợ nợ ngắn hạn làm giảm hiệu kinh doanh đo lường thước đo ROA, ROE EPS Tuy nhiên sử dụng nợ ngắn hạn mang lại nhiều hội đầu tư cho doanh nghiệp hơn, cịn nợ dài hạn khơng có ý nghĩa thống kê hiệu kinh doanh mức ý nghĩa 10% Kết nghiên cứu tìm thấy tỉ trọng tài sản cố định tác động ngược chiều lên hiệu kinh doanh đo lường ROA khơng có ý nghĩa thống kê hiệu kinh doanh đo lường ROE, EPS, Tobin’Q Kết nghiên cịn tìm thấy quy mơ doanh nghiệp có mối tương quan chiều lên hiệu kinh doanh đo ROA, ROE EPS khơng có ý nghĩa thống kê với Tobin’s Q mức ý nghĩa 10%; tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp tác động ngược chiều lên hiệu kinh doanh đo lường thước đo ROA, ROE, EPS khơng có ý nghĩa thống kê với hiệu kinh doanh đo lường Tobin’Q Từ khóa: cấu trúc vốn, hiệu kinh doanh, ngành bất động sản Kết kiểm tra đa cộng tuyến cấu trúc vốn lên Tobin’s Q PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến ROA Kết hồi quy mô hình biến độc lập tác động lên biến ROA Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến ROE Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến ROE Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến EPS Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến EPS Kết hồi quy mô hình biến độc lập tác động lên biến Tobin’s Q Kết hồi quy mơ hình biến độc lập tác động lên biến Tobin’s Q PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI ... vốn hiệu kinh doanh công ty ngành bất động sản có niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 3 - Đặc điểm cấu trúc vốn ngành bất động sản có niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam có phù hợp với lý thuyết... ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ THỊ THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN CÓ NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: ... cơng ty ngành bất động sản có niêm yết sàn chứng khốn việt Nam Tính đến năm 2018, có tất 67 cơng ty ngành bất động sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam (sàn HOSE sàn HNX) Tuy nhiên, tác giả