Tổng quan Ngành Hàng khơng Việt Nam Ngày 21/12/2016 Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 Trần Thị Hải Yến (+84 8) 3823 4159 - Ext: 326 yentran@acbs.com.vn TỔNG QUAN NGÀNH HÀNG KHƠNG VIỆT NAM Nguyễn Trí Cường Cuộc chiến hãng hàng không truyền thống giá rẻ (+84 8) 3823 4159 - Ext: 218 cuongnt@acbs.com.vn Nói đến thị trường hàng khơng Việt Nam, điểm nhấn ý nhấtchính tăng trưởng vượt bậc toàn ngành Trong thâp niên qua, sản lượng hành khách vận chuyển toàn thị trường ghi nhận tốc độ tăng trưởng lũy kế năm (CAGR) 17,4%, vượt trội 9T16 tăng đến ~30% n/n Thành lập Trụ sở Nhân chủ chốt Loại hình Thành lập Trụ sở Nhân chủ chốt Loại hình Thành lập Trụ sở Nhân chủ chốt Loại hình Thành lập Trụ sở Nhân chủ chốt Loại hình Thành lập Trụ sở Nhân chủ chốt Loại hình 1993 Hà Nội Dương Trí Thành Vận chuyển đa dịch vụ 2007 Hà Nội Nguyễn Thị Phương Thảo LCC 1990 Hồ Chí Minh Lê Hồng Hà LCC 1987 Hồ Chí Minh Nguyễn Thái Trung Hành khách, hàng hóai; dịch vụ hàng khơng khác 2010 Hồ Chí Minh Phạm Trịnh Phương Vận chuyển hành khách; sửa chữa bảo dưỡng Ngành hàng không kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng hai số thập kỉ tới Bên cạnh tiện lợi mà vận chuyển hàng không mang lại so với đường bộ, yếu tố chất lượng sống dần cải thiện, giá vé máy bay phải xem động lực giúp ngành hàng không Việt Nam phát triển Do đó, khơng q ngạc nhiên việc niêm yết Tổng công ty Hàng Không Việt Nam (HVN - đầu tàu ngành vận tải đường không nước) đợt IPO Vietjet Air (VJA - hãng hàng không giá rẻ động Việt Nam) lại đón nhận nhiều quan tâm từ nhà đầu tư Trong số năm hãng hàng không nước nay, Jetstar VASCO liên quan đến HVN, Vietstar chưa cung cấp dịch vụ vận tải hành khách theo tuyến cố định, thị trường vận chuyển hàng khơng Việt Nam xem đối đầu HVN VJA, đại diện tiêu biểu cho cạnh tranh mơ hình vận chuyển hàng khơng truyền thống với mơ hình hàng khơng giá rẻ, kinh nghiệm với sức trẻ, mơ hình quản lý theo kiểu nhà nước với tư nhân Xét Tổng công ty Hàng Không Việt Nam (HVN), công ty định hướng phát triển theo mơ hình cung cấp đầy đủ dịch vụ (full-services), nhắm tới nhóm hành khách trung -cao cấp nước, nhóm hành khách quốc tế đi/đến VIệt Nam Chúng tin hợp tác chiến lược với ANA Holding Inc (doanh nghiệp sở hữu All Nippon Airways - hãng hàng không đạt chuẩn 5-sao giới) hỗ trợ HVN nâng cao chất lượng dịch vụ kế hoạch Vừa qua, HVN công nhận đạt chuẩn hãng hàng không 4-sao Đồng thời với chiến lược phát triển thương hiệu kép, HVN tăng cường diện phân khúc hàng không giá rẻ (LCC) thông qua Jetstar Pacific (sở hữu 68.5% cổ phần) SkyViet/VASCO (sở hữu 51% cổ phần) Về phía CTCP Vietjet Air (VJA), thành lập từ 2007, kể từ bắt đầu khai thác hoạt động bay vào cuối năm 2011 VJA định hướng phát triển theo mơ hình hàng khơng giá rẻ Đối lập với nhóm khách hàng HVN, đối tượng Vietjet phần lớn dân số Việt Nam, nằm nhóm lao động có thu nhập trung bình - thấp, mà nhu cầu phương tiện vận chuyển tốc độ cao mức giá phải liên tục tăng mạnh thời gian gần chất lượng sống dần cải thiện Xét quy mô đội bay, lượng ghế cung ứng, số chuyến bay, thị phần hành khách doanh thu, HVN đứng đầu toàn ngành Tuy nhiên, nhiều khả VJA sớm bắt kịp HVN thông qua kế hoạch mở rộng đầy tham vọng thời gian tới Trong lần báo cáo tổng quan ngành hàng không này, chúng tơi phân tích sơ tình hình để mang đến cho nhà đầu tư nhìn tống quát thị trường vận tải hàng không nước Bên cạnh so sánh hai hãng hàng không lớn nước nay: Vietnam Airlines Vietjet Air, nhằm phản ánh tầm quan trọng hai hãng bay lên cấu trúc xu hướng phát triển toàn ngành Báo cáo cụ thể phân tích hãng hàng khơng chúng tơi phát hành sau Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 Dẫn dắt tăng trưởng ngành vượt trội Trong thập niên qua, xét lượng khách vận chuyển cảng sân bay, ngành hàng không Việt Nam ghi nhận tăng trưởng đáng kể với CAGR đạt hai chữ số mức 17,4% Xét giai đoạn năm gần nhất, ngành hàng không Việt Nam đạt mức CAGR 16,1%, vượt xa tốc độ vùng Châu Á – Thái Bình Dương (7,9%), cho thấy thị trường hàng không trẻ, tăng trưởng nhanh đầy hứa hẹn Việt Nam Trong năm 2016, sản lượng khách qua cảng hàng khơng nước ước tính đạt khoảng 81 triệu người (+29% c/k), vượt mức kỉ lục năm trước (63,1 triệu người; +24% c/k) giá trị tuyệt đối lẫn tốc độ tăng trưởng Triệu lượt khách Sản lượng hành khách hàng không theo năm 100 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 80 60 40 20 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E Lượng khách, triệu người (LHS) Tốc độ tăng trưởng (RHS) Nguồn: ACV Đặt lên bàn cân với phương tiện công cộng khác (OPV - bao gồm xe buýt, phà đường sắt), thị trường hàng không nước tăng trưởng với tốc độ mạnh mẽ hẳn, cho thấy xu hướng chuyển dịch phía loại hình vận chuyển Trong năm qua, giá trị vận tải hàng không đạt CAGR mức 16,3%, đánh bại số 6,6% OPV Cụ thể hơn, doanh số từ OPV vận tải đường không đạt 7,1 nghìn tỷ 6,2 nghìn tỷ đồng 2010, cục diện thay đổi 2015 với doanh số đạt 9,8 ngàn tỷ 13,3 ngàn tỷ đồng Có thể thấy, giá vé máy bay dần phải hơn, với xu hướng chuyển dịch nêu trên, chênh lệch hai nhóm phương tiện ngày cách biệt, nhờ vào tốc độ tăng trưởng trì hai chữ số ngành hàng không Tỷ VNĐ Doanh số ngành hàng không so với phương tiện khác đến năm 2015 14,000 30% 12,000 25% 20% 10,000 15% 8,000 10% 6,000 5% 4,000 2010 2011 Phương tiện khác (OPV) Tăng trưởng c/k năm OPV 2012 0% 2013 2014 2015 Hàng không Tăng trưởng c/k năm Hàng không Nguồn: ACV, Euromonitor, ACBS *c/k: kỳ Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 Cơ cấu lượng khách theo hãng hàng không 100% 14% 22% 27% 31% 80% 60% 40% 20% 80% 76% 69% 63% 57% Cấu trúc thị trường dịch chuyển phía LCC Cũng năm qua, thị trường hàng không Việt Nam ghi nhận dấu ấn đáng ý từ nhân tố mới, với chuyển đổi từ loại hình hàng khơng truyền thống sang giá rẻ Theo ACBS ước tính, 2011, phần lớn thị phần ngành thuộc HVN (79,9%), tiếp Jetstar Pacific (12,3%), đơn vị khác (7,6%) Tuy nhiên, cấu trúc thị trường thay đổi mạnh mẽ năm VJA liên tục gia tăng lượng khách từ ~2,5 triệu người 2012 lên đến 9,3 triệu người 2015 (CAGR năm tương ứng 55,7%) Do đó, thị phần theo tổng khách vận chuyển Vietjet Air năm vừa qua lên đến 30,6%, HVN Jetstar giảm 57,1% 11,8% Hiện tượng 2011 2012 2013 2014 2015 tăng trưởng đáng ngạc nhiên lý giải (1) nhu cầu gia tăng phương tiện HVN Vietjet Air Jetstar Khác vận chuyển hàng không giá rẻ, (2) nỗ lực phát triển đội bay VJA, (3) việc liên tục mở đường bày điểm đến mới, nước từ VJA Nguồn: ACBS ước tính 0% Tổng lượng khách theo hãng hàng không triệu khách Thị phần khách nước theo hãng, 2015 Jetstar 15% 35 30 25 20 15 10 0.02 2.47 13.70 13.60 2011 2012 HVN 4.71 6.72 15.00 15.75 2013 2014 Vietjet Air Jetstar Khác 9.32 17.39 2015 Nguồn: ACBS ước tính HVN 48% Vietjet Air 37% Nguồn: ACBS thu thập ước tính Xét toàn thị trường, đáng ý cả, mảng hành khách nước trở thành nhóm đối tượng chủ chốt VJA, nơi mà hãng chiếm ~37% thị phần 2015, trực tiếp cạnh tranh với gã khổng lồ Vietnam Airlines (48% thị phần) Theo Trung tâm Hàng không CAPA, đua chiếm lĩnh thị phần nước chứng kiến vương 2016 vị độc quyền từ trước đến HVN bị VJA chinh phục (xét sản lượng khách vận chuyển) Về sơ bộ, theo ACBS dự phóng, sản lượng hành khách nước HVN VJA vào khoảng 11,5 triệu 12,5 triệu năm Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 Tổng ghế cung ứng tồn đội bay theo hãng hàng khơng, 2016 1% 9% 28% HVN tái cấu – VJA mở rộng đội bay TCT Hàng không Việt Nam sở hữu đội bay lớn nước, bao gồm 83 chiếc, tương ứng với 15.632 chỗ ngồi, với nhiều dòng máy bay khác nhau, chiếm 60% tổng đội bay toàn ngành VJA lại sở hữu đội bay trẻ với độ tuổi trung bình 3,8 năm, bao gồm 36 máy bay với tổng cộng 7.160 chỗ ngồi Jetstar Pacific, hãng hàng không giá rẻ Việt Nam (từ 2007) dường chậm chân động so với đối thủ, có 13 tàu thuộc dòng A320 (sau lý dòng Boeing 737) 62% Đội tàu bay Vietjet Air - 36 ch Tuổi trung bình (năm) SkyViet* - chi Tổng số ghế Nguồn: Planspotters, ACBS ước tính Quy mơ tàu bay trung bình (ghế/máy bay) HVN - 83 Jetstar - 13 ch HVN VJA Jetstar 83 36 13 VASCO (SkyViet) 5,6 3,8 7,0 11,0 17.957 6.660 2.340 272 216 185 180 68 Nhóm máy bay Vietnam Airlines 6% 12% 67% Vietjet air Airbus A350 10% XWB Boeing 787 Dreamliner Airbus A330 5% VASCO 100 % Airbus A320 100 % ATR 42/72 25% 75% Boeing 777 Airbus A321 Jetstar Airbus A320 Airbus A321 Nguồn: Planespotters (Không bao gồm tàu thuê ướt) Trong năm qua, VJA nỗ lực mở rộng đội bay thông qua việc đặt mua thực giao dịch bán cho thuê lại (Sell & leaseback) hai hợp đồng lớn cho khoảng 200 máy bay Airbus Boeing, với tổng trị giá 9,1 tỷ 11,3 tỷ đô la Mỹ Trong đó, HVN mang A350s 10 Boeing 787s đơn hàng 14 A350s 19 Boeing 787s, với lịch giao dự kiến từ 2015 đến 2019 Mơ hình bán thuê lại (thường hãng LCC sử dụng tích cực), giúp VJA mở rộng đội bay nhanh chóng Xét dài hạn, kế hoạch phát triển đội bay HVN dừng lại với 116 máy bay vào năm 2018, cơng ty sở hữu tồn 787s, áp dụng mơ hình bán – thuê lại số dòng A321s A350s Jetstar sau VJA đặt mục tiêu tăng đội bay lên 30 vào 2020, VJA 200 vào 2023 Vietjet Air đe dọa vị đầu ngành HVN Trên thực tế, HVN tập trung vào nhóm khách hàng trung-cao cấp Jetstar Pacific lại thiên khai thác đường bay quốc tế (phân khúc đem phần lớn doanh thu lợi nhuận cho hãng hàng không giá rẻ này) để hỗ trợ Jetstar Group mở rộng mạng lưới tồn cầu mình, việc VJA vượt mặt HVN vấn đề thời gian Jetstar Pacific khơng có động thái đáp trả hữu hiệu Bên cạnh đó, theo thống kê từ CAPA cho hay, kể từ đầu 2016 VJA vượt HVN lượng ghế cung ứng đường bay Hồ Chí Minh - Hà Nội, đường bay sơi Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 Cơ cấu lượng ghế cung ứng theo hãng bay, giai đoạn 26/09-02/10 năm 2016 2% 16% HVN 43% VJA Jetstar 39% Nguồn: CAPA VASCO động bậc Việt Nam Ngồi ra, tính riêng thị trường đường bay nước, VJA chiếm khoảng 39% lượng ghế cung ứng, HVN lui mức ~43% kể từ đầu quý năm Về mạng lưới đường bay, nhóm ba ơng lớn ngành hàng không HVN, Jetstar VJA bao phủ tồn cảng hàng khơng nước (ngồi trừ cảng thuộc nhóm C phục vụ dòng máy bay ATR VASCO phục vụ), với khoảng 30-40 đường bay hãng Mạng luới quốc tế lợi lớn Vietnam Airlines, hãng khai thác 57 đường bay, phục vụ khoảng 75% nhóm hành khách quốc tế đi/đến Việt Nam Tiềm tăng trưởng từ hệ số tải lớn, ổn định Nắm bắt kịp thời tăng trưởng mạnh mẽ nhu cầu vận chuyển đường không mang đến cho ba hãng hàng không hàng đầu Việt Nam mức hệ số tải (load factor) hấp dẫn; hệ số nhóm LCCs giữ cách biệt so với HVN Cụ thể, 2015 hệ số tải ba hãng hàng không lớn nước HVN, VJA Jetstar Pacific 80,5%, 88,1% 90% So sánh với mức hệ số tải toàn cầu năm 2015 80,4% (theo IATA), HVN tiệm cận mức giới năm gần đây, nhóm hàng không giá rẻ Việt Nam cho thấy triển vọng hứa hẹn, đặc biệt phát triển đội bay tăng trưởng lượng khách phục vụ 2010 2011 2012 2013 2014 2015 76,6% 73,9% 76,3% 79,3% 79,9% 80,5% - n.a n.a 88,2% 88,6% 88,1% Jetstar 91,0% 91,0% 91,0% 90,0% n.a 90,0% Thế giới 78,7% 78,5% 79,4% 79,7% 79,9% 80,4% HVN Vietjet Air Nguồn: HVN, VJA, Jetstar, CAPA, Euromonitor, IATA Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 LIÊN HỆ Trụ sở Chi nhánh Hà Nội 41, Mạc Đĩnh Chi Q.1, TPHCM Tel: (+84 8) 3823 4159 Fax: (+84 8) 3823 5060 10, Phan Chu Trinh Q.Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel: (+84 4) 3942 9395 Fax: (+84 4) 3942 9407 PHỊNG PHÂN TÍCH Giám đốc Phân tích Trưởng phận – Phân tích Ngành Nguyễn Phương Uyên Lê Nguyệt Ánh (+84 8) 3823 4159 (ext: 303) uyennp@acbs.com.vn (+84 8) 3823 4159(ext: 354) anhln@acbs.com.vn CVPT – Hàng tiêu dùng, Công nghệ Lương Thị Kim Chi (+84 8) 3823 4159 (ext: 327) chiltk@acbs.com.vn CVPT – Thép, Logistics, Nông nghiệp, Điện, Thủy sản Trần Thị Hải Yến CVPT – Bất động sản Phạm Thái Thanh Trúc NVPT–Dầu khí Phan Việt Hưng (+84 8) 3823 4159 (ext: 303) (+84 8) 3823 4159 (ext: 354) trucptt@acbs.com.vn hungpv@acbs.com.vn NVPT– Bất động sản, Nhựa, ETF Vũ Quang Hưng NVPT- Bất động sản Cao Việt Hùng (+84 8) 3823 4159 (ext: 326) yentran@acbs.com.vn NVPT – Hàng tiêu dùng, Công nghệ Trần Nhật Trung (+84 8) 3823 4159 (ext: 351) NVPT – Thép, Điện Nguyễn Trí Cường (+84 8) 3823 4159 (ext: 250) cuongnt@acbs.com.vn trungtn@acbs.com.vn (+84 8) 3823 4159 (ext: 323) (+84 8) 3823 4159 (ext: 250) hungcv@acbs.com.vn hungvq@acbs.com.vn NVPT – Kinh tế vĩ mô Trần Vi Phúc (+84 8) 3823 4159 (ext: 250) phuctv@acbs.com.vn KHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ Giám đốc Khối Khách hàng Định chế Tyler Cheung (+84 8) 54 043 070 tyler@acbs.com.vn Trưởng phận GDKHĐC Huỳnh Thị Mỹ Hạnh (+84 8) 5404 6632 Chuyên viên cao cấp PTKH Đặng Mạnh Hùng Chuyên viên cao cấp PTKH Phan Hồng Diệp (+84 8) 3823 4798 (+84 8) 3823 4159(ext: 307) hungdm@acbs.com.vn diepph@acbs.com.vn Chuyên viên GDKHĐC Đinh Thị Thanh Ngọc Nhân viên GDKHĐC Lê Thị An Nghĩa (+84 8) 5404 6626 (+84 8) 3823 4160 (ext: 311) ngocdtt@acbs.com.vn nghialta@acbs.com.vn hanhhtm@acbs.com.vn Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS Tổng quan Ngành hàng không Việt Nam Ngày 21/12/2016 KHUYẾN CÁO Nguyên Tắc Khuyến Nghị MUA: giá mục tiêu cao 15% (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) so với giá thị trường GIỮ: giá mục tiêu khoảng-15% 15% (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) so với giá thị trường BÁN: tổng tỷ suất sinh lợi 12 tháng (bao gồm cổ tức) thấp -15% Xác Nhận Của Chun Viên Phân Tích Chúng tơi,các tác giả báo cáo phân tích này, xác nhận (1) quan điểm trình bày báo cáo phân tích chúng tơi (2) không nhận khoản thu nhập nào, trực tiếp gián tiếp, từ khuyến nghị quan điểm trình bày Cơng Bố Thơng Tin Quan Trọng ACBS tổ chức có liên quan ACBS (sau gọi chung ACBS) có tiến hành giao dịch theo giấy phép kinh doanh ACBS với cơng ty trình bày báo cáo phân tích Danh mục đầu tư tài khoản tự doanh chứng khoán ACBS có chứng khốn cơng ty phát hành Vì nhà đầu tư nên lưu ý ACBS có xung đột lợi ích thời điểm ACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm khơng giới hạn phân tích bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định lượng phân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị loại báo cáo phân tích khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ khác biệt thời hạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng nguyên nhân khác Tuyên Bố Miễn Trách Nhiệm Bản báo cáo phân tích nhằm mục đích cung cấp thơng tin, ACBS khơng cung cấp bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý không chịu trách nhiệm phù hợp thông tin chứa đựng báo cáo cho mục đích sử dụng cụ thể ACBS khơng xem người nhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, khách hàng ACBS.Giá chứng khốn trình bày kết luận báo cáo (nếu có) mang tính tham khảo.ACBS khơng đề nghị khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua bán chứng khoán dựa báo cáo ACBS, tổ chức liên quan ACBS, ban quản lý, đối tác nhân viên ACBS không chịu trách nhiệm cho (a) thiệt hại trực tiếp, gián tiếp; (b) khoản tổn thất lợi nhuận, doanh thu, hội kinh doanh khoản tổn thất khác, kể ACBS thông báo khả xảy thiệt hại tổn thất đó, phát sinh từ việc sử dụng báo cáo phân tích thơng tin Ngồi thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác báo cáo thu thập từ nguồn mà ACBS cho đáng tin cậy, nhiên ACBS khơng bảo đảm tính đầy đủ xác thơng tin đó, Các quan điểm báo cáo bị thay đổi lúc ACBS khơng có nghĩa vụ cập nhật thơng tin quan điểm bị thay đổi cho nhà đầu tư nhận báo cáo Bản báo cáo có chứa đựng giả định,quan điểm chuyên viên phân tích, tác giả báo cáo, ACBS khơng chịu trách nhiệm cho sai sót họ phát sinh trình lập báo cáo,đưa giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS phát hành báo cáo có thơng tin mâu thuẫn chí có nội dung kết luận ngược lại hoàn toàn với báo cáo này.Các khuyến nghị báo cáo hoàn toàn riêng chun viên phân tích,các khuyến nghị khơng đưa dựa lợi ích cá nhân tổ chức nào, kể lợi ích ACBS.Bản báo cáo không nhằm đưa lời khuyên đầu tư cụ thể,cũng không xem xét đến tình hình điều kiện tài nhà đầu tư nào, người nhận báo cáo Vì chứng khốn trình bày báo cáo khơng phù hợp với nhà đầu tư ACBS khuyến nghị nhà đầu tư nên tự thực đánh giá độc lập tham khảo thêm ý kiến chuyên gia tiến hành đầu tư Giá trị thu nhập đem lại từ khoản đầu tư thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi kinh tế thị trường chứng khốn Các kết luận báo cáo khơng nhằm tiên đốn thực tế khác xa so với thực tế, kết đầu tư khứ không bảo đảm cho kết đầu tư tương lai Bản báo cáo khơng phát hành rộng rãi phương tiện thông tin đại chúng hay sử dụng, trích dẫn phương tiện thơng tin đại chúng mà khơng có đồng ý trước văn ACBS Việc sử dụng khơng có đồng ý ACBS bị xem bất hợp pháp cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường thiệt hại, tổn thất (nếu có) gây cho ACBS từ vi phạm Trong trường hợp quốc gia nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối nhận báo cáo phân tích nhà đầu tư cần hủy báo cáo lập tức, khơng nhà đầu tư hồn tồn tự chịu trách nhiệm ACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế không nội dung báo cáo xem có nội dung tư vấn thuế Do liên quan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến chuyên gia dựa tình hình điều kiện tài cụ thể nhà đầu tư Bản báo cáo chứa đựng đường dẫn đến trang web bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm nội dung trang web Việc đưa đường dẫn nhằm mục đích tạo thuận tiện cho nhà đầu tư việc tra cứu thông tin; nhà đầu tư hồn tồn chịu rủi ro truy cập trang web © Copyright ACBS (2016).Mọi quyền sở hữu trí tuệ quyền tác giả ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích,Bản báo cáo phân tích khơng phép chép,tồn phần, chưa có đồng ý văn ACBS Phòng Phân Tích ACBS Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) www.acbs.com.vn Bloomberg: ACBS