DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation MƠN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ THEO GIÁ TRỊ TƢƠNG ĐƢƠNG GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ1 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt NỘI DUNG Các Phƣơng pháp Phân tích Một số nguyên tắc chung so sánh phƣơng án Phƣơng pháp giá trị Phƣơng pháp giá trị tƣơng lai Phƣơng pháp giá trị hàng năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt CÁC PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƢ PP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƢ Giá trị tương đương Suất thu lợi Tỷ số Lợi ích/Chi phí Giá trị Present Worth (PW) Giá trị tương lai Future Worth (FW) Giá trị hàng năm Annual Worth (AW) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN Các bƣớc so sánh phƣơng án: Nhận đầy đủ phƣơng án cần so sánh Xác định thời kỳ phân tích Ƣớc lƣợng dòng tiền tệ cho phƣơng án Xác định giá trị theo thời gian dòng tiền tệ (i%) Lựa chọn phƣơng pháp so sánh So sánh phƣơng án (PA) Phân tích độ nhạy Lựa chọn phƣơng án cuối CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BƯỚC 1: Nhận đầy đủ phương án cần so sánh Nếu có 100 triệu, bạn làm gì?  Đầu tƣ  Gửi ngân hàng  Tiêu dùng  Bỏ tủ cất CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BƯỚC 1: Nhận đầy đủ phương án cần so sánh Cơ hội đầu tƣ: Các dự án, đề xuất hay khả lựa chọn khác để thực việc đầu tƣ Phƣơng án đầu tƣ: Tổ hợp riêng biệt hội đầu tƣ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BƯỚC 1: Nhận đầy đủ phương án cần so sánh Các Phƣơng án loại trừ  Chỉ chọn Phƣơng án để đầu tƣ  Nếu có m hội đầu tƣ  2m PA đầu tƣ  Giả sử có hội đầu tƣ A B  Khi có phƣơng án (4 PA) loại trừ nhau: Thực A B Chỉ thực A Chỉ thực B Không thực A B CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BƯỚC 2: Xác định thời kỳ phân tích  Đầu tƣ mở tiệm Internet năm  Gửi ngân hàng 10 năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BƯỚC 2: Xác định thời kỳ phân tích Tuổi thọ kinh tế (TTKT) Là thời gian hoạt động cịn có ích mặt kinh tế dự án Thời kỳ phân tích (TKPT) Là khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy • Chọn TKPT: - Bội số chung nhỏ tuổi thọ kinh tế (TTKT) - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu PA • Chú ý giá trị lại giá trị thay mới: -TKPT > TTKT  giá trị thay -TKPT < TTKT  giá trị lại CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt BƯỚC 3: Ước lượng dòng tiền tệ cho phương án Bƣớc quan trọng  Dòng thu  Dòng chi  Giá trị lại  Số tiền đầu tƣ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 10 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư Gửi ngân hàng có thu nhập giống  Giả sử phương án đáng giá Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) Đầu tƣ Gửi ngân hàng 3.0 2.0 0.5 4.0 1.6 MARR (%) 15% PW Min Thời kỳ phân tích = 18 năm, bội số chung nhỏ Vậy Đầu tƣ phải thay lần, Gửi ngân hàng phải thay lần CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 23 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tƣ ban đầu Chi phí năm Giá trị cịn lại 3.0 2.0 0.5 4.0 1.6 Chi phí, thu Các nhập thành (triệu phần đồng) chi phí (triệu đồng) Thu nhập năm Đầu tƣcòn banlại đầu Giá trị Tổng PW thu nhập Thay lần (A: n=6 | B: n=9) (3 – 0.5)(P/F, 15%,6) | 4.0(P/F, 15%,9) Chi phí hàng năm Thay lần (n=12) Đầu tƣ Gửi ngân hàng 33.550 3.000 0.926 34.476 1.080 - 14.762 0.468 46.970 4.000 46.970 1.138 - 28.850 12.225 9.800 (3 – 0.5)(P/F, 15%,12) Chi phí năm (n=18) 2.0(P/A,15%,18) | 1.6(P/A, 15%,18) Giá trị lại (n=18) - 0.041 - 0.5(P/F, 15%,18) Giá trị PW CuuDuongThanCong.com 16.732 14.938 Chọn Gửi ngân hàng https://fb.com/tailieudientucntt 24 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)  Giá trị hàng năm (Annual Worth – AW) giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố hàng năm suốt TKPT  Phƣơng án có giá trị AW lớn phƣơng án có lợi nhất: AW  Max  Khi giả định PA có thu nhập nhƣ tiêu chuẩn hiệu cực tiểu AW chi phí (AWC): AWC Min CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 25 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) AW Các khoản thu chi hàng năm CP hàng năm để hòan trả lại vốn đầu tư ban đầu – CP CR CP khấu hao/tài sản giảm giá CP cho “quyền SD vốn” CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 26 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Ví dụ: Một tài sản đầu tƣ có giá trị 10 triệu Đ, sử dụng năm giá trị cịn lại ƣớc tính triệu Đ Lãi suất vốn đầu tƣ i = 8% năm Tính giá trị CR phƣơng án CPKH = (10 – 2)/ = 1,6 triệu Đ/năm CP trả lãi: Năm Đầu tƣ đầu năm Tiền lãi phải trả cuối năm 10,000,000 800,000 8,400,000 672,000 6,800,000 544,000 5,200,000 416,000 3,600,000 CuuDuongThanCong.com 288,000 https://fb.com/tailieudientucntt 27 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Quy tiền lãi giá trị năm = 564.000 CR = CPKH + CP trả lãi = 1.600.000 + 564.000 = 2.164.000 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 28 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)  Các cơng thức tính CR: – CR giá trị tƣơng đƣơng năm vốn đầu tƣ ban đầu P giá trị lại: SV CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N) Hay – Hoặc – Hoặc CuuDuongThanCong.com CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) https://fb.com/tailieudientucntt 29 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Ví dụ: Một tài sản đầu tƣ có giá trị 10 triệu Đ, sử dụng năm giá trị cịn lại ƣớc tính triệu Đ Lãi suất vốn đầu tƣ i = 8% năm Tính giá trị CR phƣơng án CR = 10.000.000 Đ (A/P, 8%, 5) – 2.000.000 Đ (A/F, 8%, 5) = 10.000.000 Đ (0,2505) - 2.000.000 Đ (0,1705) = 2.164.000 CR = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 30 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Cách khác để tìm CR - Ví dụ: Một tài sản đầu tƣ có giá trị 10 triệu Đ, sử dụng năm giá trị cịn lại ƣớc tính triệu Đ Lãi suất vốn đầu tƣ i = 8% năm Tính giá trị CR phƣơng án Quy Po = 10 – 2(P/F,8%,5) Giá trị CR = P0(A/P,8%,5)  CR=2,164,000 Đ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 31 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HẰNG NĂM (AW) Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại Tuổi thọ - TT (năm) MARR (%) CuuDuongThanCong.com Đầu tƣ Gửi ngân hàng 10.0 2.2 5.0 2.0 15.0 4.3 7.0 0.0 10 8% https://fb.com/tailieudientucntt 32 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Giá trị AW chu kỳ hoạt động PA giống Chỉ cần tính AW cho chu kỳ hoạt động PA Các thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) Đầu tƣ Thu nhập hàng năm 5.000 Chi phí hàng năm - 2.200 - 4.300 Chi Phí CR -2.164 -2.235 AW 636 465 CuuDuongThanCong.com Gửi ngân hàng 7.000 Đề nghị chọn Đầu tƣ https://fb.com/tailieudientucntt 33 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FW)     Giá trị tƣơng đƣơng tất khoản thu, chi dự án đƣợc quy mốc tƣơng lai (thơng thƣờng cuối thời kỳ phân tích) Phƣơng pháp phân tích: Tƣơng tự nhƣ PW Phƣơng án đáng giá FW >= Phƣơng án đáng giá FW  Max CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 34 PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƢƠNG LAI (PW) Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại Tuổi thọ - TT (năm) MARR (%) Đầu tƣ Gửi ngân hàng 10.0 2.2 5.0 2.0 15.0 4.3 7.0 0.0 10 8% FW(1) = 9,2216 >  ĐÁNG GIÁ FW(2) = 6,7299 >  ĐÁNG GIÁ CuuDuongThanCong.com CHỌN ĐẦU TƯ https://fb.com/tailieudientucntt 35 TỔNG KẾT PW, AW VÀ FW cho kết luận  PW(A)/PW(B) = 1,37  AW(A)/AW(B) = 1,37  FW(A)/FW(B) = 1,37  PW(A)/PW(B) = FW(A)/FW(B) = AW(A)/AW(B) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 36 XIN CẢM ƠN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 37 ... 1 ,37  AW(A)/AW(B) = 1 ,37  FW(A)/FW(B) = 1 ,37  PW(A)/PW(B) = FW(A)/FW(B) = AW(A)/AW(B) CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 36 XIN CẢM ƠN CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt... B CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt BƯỚC 2: Xác định thời kỳ phân tích  Đầu tƣ mở tiệm Internet năm  Gửi ngân hàng 10 năm CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt... Chi phí hàng năm - 2.200 - 4 .30 0 Chi Phí CR -2.164 -2. 235 AW 636 465 CuuDuongThanCong. com Gửi ngân hàng 7.000 Đề nghị chọn Đầu tƣ https://fb .com/ tailieudientucntt 33 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG