Chương 3: Phân tích phương án đầu tư theo giá trị tương đương Nguyễn Hải Ngân Hà nhnha@hcmut.edu.vn Bộ môn Tài Chính – Khoa Quản lý Cơng nghiệp Đại học Bách Khoa - TPHCM CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nội dung Phương pháp giá trị Phương pháp giá trị tương lai Phương pháp giá trị hàng năm Tóm tắt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Quy đổi toàn thu nhập chi phí dự án thành giá trị t ơng đ ơng năm 0, cách sử dụng suất chiết khấu i% cho tr ớc B1: Xác định thời kỳ phân tích (TKPT) B2: B3: ớc l ợng dòng tiền vào / ph ơng án ớc l ợng giá trị theo thời gian dòng tiền (i%) B4: Tính PW TH so sánh nhiều PA loại trừ nhau, chọn PA có PW max CuuDuongThanCong.com B4: Tính PW TH PA độc lập nhau, chọn làm PA PW  https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Thời kỳ phân tích (TKPT): khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy Tuổi thọ kinh tế (TTKT): thời gian hoạt động cịn có ích mặt kinh tế PA Giá trị lại giá trị thay mới: -TKPT > TTKT  giá trị thay (CF ra) -TKPT < TTKT  giá trị lại (CF vào) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Mức lãi suất i%: đ ợc chọn để phản ánh chi phí sử dụng vốn suất sinh lời tối thiểu chấp nhận (MARR) + dù vốn (cần xét đến hội bỏ qua đem vốn tự có đầu t vào dự án) + hay vốn vay ng ời khác (cần yêu cầu suất sinh lời phải ≥ lãi suất vay) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW i = 15% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Cơng thức tổng qt: PW rịng = PW thu - PW chi CF CF CFn    PW (i )  CF  (1  i ) (1  i ) (1  i ) n  PW ≥ 0: dự án đáng giá (Dùng vốn đầu tư cho dự án có lợi đầu tư vào hội khác với lãi suất i%)  PW chọn PA có PW max CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Cách 2: Vì phương án có thu nhập hàng năm nên cần tính giá trị chi phí (PWC) cho PA=> chọn PA có PWC CuuDuongThanCong.com 10 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự an” PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) = > Cần tìm bội số chung nhỏ TKPT PA => Giả định PA lặp lại cũ theo chu kỳ phân tích (1) Mua máy (2)Mua máy cũ 160 30 50 10 150 10 80 Thu nhập hàng năm (tr VND) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Giá trị cịn lại TKPT (năm) Suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu i% 20% Thời kỳ phân tích BSCNN: 10 năm Sau năm, máy cũ phải thay lần CuuDuongThanCong.com 11 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) 160 (1) 30 10 50 150 150 1 (2) 10 80 CuuDuongThanCong.com 80 10 12 10 80 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự an” PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) CuuDuongThanCong.com 13 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự an” PP giá trị tương lai – FW Giá trị t ơng đ ơng tất khoản thu, chi dự án đ ợc quy mốc t ơng lai (thơng th ờng cuối thời kỳ phân tích) Quy tắc chọn: t ơng tự ph ơng pháp PW +TH chọn PA độc lập: đáng giá FW >= +TH chọn PA loại trừ: PA đáng giá FWmax Nếu PA có TKPT khác nhau, cần tìm BSCNN +Khi PA có thu nhập giống nhau: chọn PA đáng giá FWC CuuDuongThanCong.com 14 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị tương lai – FW i = 15% CuuDuongThanCong.com 15 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW Là giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố hàng năm suốt TKPT Quy tắc chọn: t ơng tự ph ơng pháp PW & FW +TH chọn PA độc lập: PA đáng giá AW >= +TH chọn PA loại trừ: chọn PA đáng giá AW max Nếu PA có TKPT khác nhau, so sánh trực tiếp AW PA mà khơng cần tìm BSCNN + Khi PA có thu nhập giống nhau: chọn PA đáng giá AWC CuuDuongThanCong.com 16 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW i = 15% $9.0 $5 $12 $10 $8 $3.5 $15 CuuDuongThanCong.com 17 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW  Sử dụng PW FW để tính AW AW = PW(A/P,i%,n) = FW(A/F,i%,n)  Ph ơng pháp giá trị hàng năm AW cho kết định chọn dự án t ơng tự ph ơng pháp PW FW  AW tổng hai thành phần:  Chi phí hàng năm để hồn trả lại vốn đầu t ban đầu - Capital recovery (CR) Các khoản thu chi hàng năm - A AW = CR + A CuuDuongThanCong.com 18 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW + Có giao dịch xảy mua tài sản: (1) Bỏ chi phí đầu t ban đầu P – initial investment (2) Thu hồi giá trị lại S – salvage value + Từ P S tính đ ợc CR + CR bao gồm chi phí khấu hao chi phí sử dụng vốn CuuDuongThanCong.com 19 S N P … N CR(i) hàng năm https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW Các cơng thức tính CR: CR giá trị t ơng đ ơng hàng năm vốn đầu t ban đầu P giá trị lại: SV CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N) Hoặc CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) Hoặc CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) Hoặc CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) CuuDuongThanCong.com 20 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW VD5: Một tài sản đầu t có giá trị 10 triệu sử dụng năm ớc tính giá trị cịn lại SV triệu, i = 8% năm Tính giá trị CR ph ơng án CuuDuongThanCong.com 21 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW • Cho: I = $20,000, S = $4,000, N = năm, i = 10% • Hỏi: liệu khoản thu nhập hàng năm $4,400 đủ để bù đắp chi phí vốn khơng? $4,000 $4,400 5 $20,000 • Giải: CR(10%) = $4,620.76 • Kết luận: Dự án cần thêm khoản thu nhập hàng năm $220.76 CuuDuongThanCong.com $4,000 + $20,000 $4,400 22 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tóm tắt  Ph ơng pháp giá trị tại: tồn thu nhập chi phí ph ơng án suốt thời kỳ phân tích đ ợc quy đổi thành giá trị t ơng đ ơng  Ph ơng pháp giá trị t ơng lai: tồn thu nhập chi phí ph ơng án suốt thời kỳ phân tích đ ợc quy đổi thành giá trị t ơng đ ơng t ơng lai  Ph ơng pháp giá trị hàng năm: giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố suốt TKPT CuuDuongThanCong.com 23 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tóm tắt Làm tập 3.1, 3.2, 3.4, 3.6 3.8 CuuDuongThanCong.com 24 https://fb.com/tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” ... photocopy hay thuê máy ? CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự an? ?? PP giá trị – NPV PW Cách 1: Tính PW cho PA=> chọn PA có PW max CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt... 10 80 CuuDuongThanCong. com 80 10 12 10 80 https://fb .com/ tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự an? ?? PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) CuuDuongThanCong. com 13... phân bố suốt TKPT CuuDuongThanCong. com 23 https://fb .com/ tailieudientucntt Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tóm tắt Làm tập 3.1, 3.2, 3.4, 3.6 3.8 CuuDuongThanCong. com 24 https://fb .com/ tailieudientucntt