PHÂN TÍCH MƠ HÌNH QUẢN TRỊ VỐN BẰNG TIỀN TỐI ƯU TRONG CÁC DOANH NGHIỆP VẬN TẢI BIỂN CÓ DOANH THU LỚN ANALYSIS MODEL OF MANAGEMENT MONEY CAPITAL IN LARGE SHIPPING COMPANIES TS ĐỖ THỊ MAI THƠM Khoa kinh tế, Trường ĐHHH Việt Nam Tóm tắt Vốn tiền hiểu tiền tồn quỹ, tiền tài khoản toán doanh nghiệp gửi ngân hàng chứng khoán khoản cao Tiền mặt tiền gửi ngân hàng thân loại tài sản khơng sinh lãi, quản lý tiền mặt tiền gửi ngân hàng việc tối thiểu hóa lượng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng phải giữ mục tiêu quan trọng Tuy nhiên việc giữ tiền kinh doanh vấn đề cần thiết để đảm bảo giao dịch kinh doanh hàng ngày Có cơng cụ khoa học quản lý tiền mặt Mơ hình Miller-Orr mơ hình Baumol Các doanh nghiệp vận tải biển cần phải nghiên cứu phân tích nên lựa chọn ứng dụng mơ hình để quản trị tiền cho phù hợp với loại hình hoạt động kinh doanh đặc thù lĩnh vực vận tải biển Qua nghiên cứu cho thấy mơ hình Baumol thích hợp với dòng tiền rời rạc khơng liên tục, có thu khơng có chi Ngược lại Mơ hình Miller-Orr khắc phục hạn chế mơ hình Baumol phù hợp với quản trị tiền doanh nghiệp vận tải biển lớn có dòng thu, dòng chi kỳ lớn chi phí giao dịch mua bán chứng khốn nhỏ, khơng đáng kể so với chi phí hội việc giữ tiền Abstract Cash capital is a part of working capital, which includes bank deposits and high liquid stock.Cash and bank deposits are non-interest earning assets; therefore, in the management of cash and bank deposits, mininizing amount of cash and bank deposits is very important.However, holding money is an essential matter to maintain daily trade There are two money management models, such as: Miller-Orr and Baumol models Shipping companies need to analyze and research to select an appropriate model of managing money capital in specific business activities of shipping industry Based on research, Baumol model is suitable for discrete cash flow In contrast, Miller-Orr model overcomes the limitations of Baumol model, which helps large shipping companies control their money capital better Đặt vấn đề Tiền mặt tiền gửi ngân hàng thân loại tài sản khơng sinh lãi, quản lý tiền mặt tiền gửi ngân hàng việc tối thiểu hóa lượng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng phải giữ mục tiêu quan trọng Tuy nhiên việc giữ tiền kinh doanh vấn đề cần thiết để đảm bảo giao dịch kinh doanh hàng ngày Điều cho thấy rủi ro kinh doanh cao doanh nghiệp vay nhiều không quản lý nguồn tiền cách hợp lý Nhưng liệu quản lý nguồn tiền mặt hợp lý, khơng làm giá trị tiền, đồng thời bớt gánh nặng cho doanh nghiệp việc vay nợ Ngân hàng vấn đề không đơn giản Những vấn đề chung quản trị vốn tiền Quản trị vốn tiền đề cập tới việc quản lý tiền mặt tiền gửi ngân hàng Sự quản lý liên quan chặt chẽ đến việc quản lý loại tài sản gắn với tiền loại chứng khoán có khả khoản cao Các loại tài sản tài gần tiền giữ vai trò miếng đệm cho tiền: Số dư khoản tiền đầu tư dễ dàng vào loại chứng khốn khoản cao, đồng thời chúng bán nhanh để thỏa mãn nhu cầu cấp bách tiền Do đó, dòng ln chuyển tiền chứng khoán khoản cao sử dụng để trì cán cân tiền mức mong muốn 2.1 Những lý khiến cơng ty giữ tiền • Động giao dịch: Nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch ngày chi trả tiền mua nhiên liệu, nguyên vật liệu, chi trả tiền lương, thuế, cổ tức,… q trình hoạt động kinh doanh cơng ty • Động đầu tư: Nhằm nắm bắt hội đầu tư thuận lợi kinh doanh mua nguyên liệu dự trữ giá thị trường giảm, tỷ giá biến động thuận lợi, hay mua chứng khốn đầu tư nhằm mục tiêu góp phần gia tăng lợi nhuận cơng ty • Động dự phòng: Nhằm trì khả đáp ứng nhu cầu chi tiêu có biến cố bất ngờ xảy ảnh hưởng hoạt động thu chi bình thường công ty, chẳng hạn ảnh hưởng yếu tố thời vụ khiến công ty tiêu nhiều cho việc mua hàng dự trữ tiền thu bán hàng chưa thu hồi kịp 2.2 Ưu điểm việc giữ tiền Từ động lực việc giữ tiền tạo nên ưu điểm việc dự trữ tiền hợp lý doanh nghiệp Việc trì khả tốn có ý nghĩa định đến tồn doanh nghiệp, nhiên, ln có đánh đổi với khả sinh lợi Các khoản tiền dự phòng tốn, tự thân, khơng sinh lợi Chính vậy, nhiệm vụ nhà quản lý xác định mức tồn quỹ tối ưu, từ thực biện pháp xử lý thích hợp, hướng tới mục tiêu tối đa hóa lợi ích kinh tế cho doanh nghiệp, cân với khả toán Đây mục tiêu cuối quản lý ngân quỹ 2.3 Nội dung quản trị tiền Việc quản lý tiền có ý nghĩa vơ quan trọng Trên phương diện khoa học, quản lý tiền hiểu rộng quản lý ngân quỹ (quỹ tiền) doanh nghiệp, bao gồm công việc cụ thể dự báo dòng tiền, xác định ngân quỹ tối ưu, theo dõi trì ngân quỹ tối ưu đánh giá hiệu quản lý ngân quỹ Thứ tăng tốc độ thu hồi: Mục tiêu việc gia tăng tốc độ thu hồi tiền mặt nhanh chóng thu hồi tiền để đưa vào đầu tư, chi tiêu sớm tốt Những hoạt động đem lại khoản lợi nhuận cho doanh nghiệp Các phương pháp tăng tốc độ thu hồi tiền mặt: • Đem lại cho khách hàng mối lợi để khuyến khích cho họ sớm trả nợ, cách áp dụng sách chiết khấu khoản nợ toán trước hay hạn Doanh nghiệp cần áp dụng nhiều biện pháp để đảm bảo một khoản nợ tốn tiền đưa vào đầu tư nhanh tốt • Doanh nghiệp sử dụng hệ thống ngân hàng Thông qua ngân hàng, doanh nghiệp toán hoá đơn mua hàng đầu tư vào loại chứng khoán khoản cao tài khoản toán họ Lợi hệ thống ngân hàng tiền tệ chuyển nhanh bên hệ thống, cho phép doanh nghiệp sử dụng tiền nhanh chóng có chúng tài khoản Thứ hai giảm tốc độ chi tiêu: Thay dùng tiền tốn sớm hóa đơn mua hàng, nhà quản trị tài nên trì hỗn việc tốn, phạm vi thời gian mà chi phí tài chính, tiền phạt hay xói mòn vị tín dụng thấp lợi nhuận việc chậm toán đem lại Hai chiến thuật tiếng thường sử dụng tận dụng chênh lệch thời gian khoản thu, chi chậm trả lương Thứ ba dự báo xác nhu cầu tiền: Làm giảm đầu tư vào tiền Mặc dù việc dự tốn xác khó thực được, dự tốn tương đối xác nhu cầu tiền mặt doanh nghiệp giới hạn tối đa nhu cầu vốn phải vay mượn, giảm chi phí tiền lãi tới mức tối thiểu Thứ tư đầu tư thích hợp khoản tiền nhàn rỗi 2.4 Xác định ngân quỹ tối ưu Như phân tích trên, nắm giữ tiền có nhiều tác dụng doanh nghiệp lượng vốn để đầu tư vào sản xuất - kinh doanh Chính vậy, để dung hòa nhu cầu tốn với sinh lời, nhà quản lý phải xác định mức tồn quỹ phù hợp Hai mơ hình phổ biến tham khảo trường hợp Baumol Miller - Orr 2.4.1 Mơ hình Baumol Nhà kinh tế học Baumol xây dựng mơ hình đặt hàng hiệu (EOQ) để xác định lượng hàng hóa tối ưu lần cung ứng, dựa giả thiết nhu cầu sử dụng hàng hóa, nguyên vật liệu thay đổi đặn theo thời gian ln có đủ điều kiện để thực đơn đặt hàng Năm 1950, hãng xe Toyota Nhật Bản xây dựng hệ thống giao hàng hạn - Just In Time (JIT), đó, chi phí lưu kho giảm tới mức tối đa tương đương với mức dự trữ Song giống EOQ, JIT dùng doanh nghiệp Việt Nam thị trường thường xuyên biến động mức độ chun mơn hóa thấp, khơng phải lúc có đủ điều kiện để áp dụng hồn chỉnh lý thuyết, dẫn tới khó dự báo dòng tiền Thay vào đó, để đảm bảo an tồn, nhà quản lý hay chọn giải pháp dự trữ nhiều tốt Năm 1952, William Baumol người đưa phương án giải mâu thuẫn giảm chi phí hội việc giữ tiền với trì khả tốn nêu Theo đó, ơng giả định, doanh nghiệp có dòng tiền tệ rời rạc với lưu chuyển tiền ổn định, không đổi qua kỳ Vì vậy, gọi lượng tiền cần trì kỳ M, tồn quỹ bình quân doanh nghiệp M/2 Sự thay đổi ngân quỹ doanh nghiệp diễn đặn, có dự tính trước hình 2.1 Hình 2.1 Giả định thay đổi ngân quỹ theo mơ hình Baumol Nguồn: [1, tr 161] Theo Baumol, để tận dụng khả sinh lời, doanh nghiệp sử dụng chứng khoán khoản cao làm “bước đệm” dự trữ, thay cho tiền Đây chứng khốn ngắn hạn, có rủi ro q trình chuyển đổi thành tiền tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng Khi ngân quỹ dư thừa tạm thời, nhà quản lý mua chứng khoán ngược lại, chứng khoán bán ngân quỹ thiếu hụt Việc giữ tiền thay cho chứng khốn làm phát sinh loại chi phí chi phí hội chi phí giao dịch Trong đó, chi phí hội đo tỷ lệ sinh lời chứng khốn (kí hiệu i %) nhân với số dư ngân quỹ bình quân (M/2) Chi phí giao dịch lần bán chứng khốn giả định số tuyệt đối Cb Nếu kỳ, doanh nghiệp cần sử dụng tổng số tiền Mn, số lần bán chứng khoán Mn/M Từ phân tích trên, tính tổng chi phí cho việc nắm giữ tiền: Tổng chi = Tiền lãi chứng khốn phí bị bỏ qua nắm giữ tiền + Chi phí giao dịch bán chứng khốn Hay: TC = i x M/2 + Cb x Mn/M Câu hỏi toán quản lý ngân quỹ xác định mức tồn quỹ tối ưu M* để tổng chi phí TC nhỏ Có thể mơ tả đường tổng chi phí TC đồ thị sau, kết hợp hai đường chi phí: - Đường chi phí tuyến tính y= i x M/2; - Đường chi phí hypebol y= Cb x Mn/M TC TC ixM/2 CbxMn/M M* M Với i, Cb, Mn số, mục tiêu mơ hình Baumol tối thiểu hóa chi phí hay: TC = ix M/2 + CbxMn/M > Lấy đạo hàm với biến M ta có: y’ = i/2 - CbxMn/(M*)2 = Suy ra: 2×𝑀𝑛×𝐶𝑏 𝑖 𝑀∗ = √ Nguồn: [1, tr 161] Kết cho thấy, chứng khốn có tỷ lệ sinh lời lớn, doanh nghiệp nên nắm giữ tiền ngược lại, chi phí giao dịch cho lần bán chứng khốn nhiều, xu hướng chung tích trữ tiền Như vậy, mức tồn quỹ thiết lập theo mơ hình Baumol vừa đáp ứng nhu cầu toán doanh nghiệp, vừa tận dụng khả sinh lời tiền Tuy nhiên, điểm hạn chế mơ hình Baumol xuất phát từ giả định ban đầu lưu chuyển tiền tệ không phù hợp với thực tế Khác với việc dự trữ nguyên vật liệu phục vụ sản xuất, nhu cầu tiền, khoản phải thu, phải trả q trình kinh doanh khơng xuất cách đặn dễ dàng dự đoán trước Nên mức tồn quỹ doanh nghiệp ổn định M/2 mơ hình Từ đó, giá trị M* tính khơng hồn tồn xác có ý nghĩa phương diện lý thuyết * Mơ hình Miller - Orr [2, tr 65 ] Để khắc phục nhược điểm nêu Baumol, hai nhà khoa học Merton Miller Daniel Orr phát triển mơ hình tồn quỹ với giả định lưu chuyển tiền biến động ngẫu nhiên, chênh lệch so với giá trị bình quân đại lượng phương sai thu chi ngân quỹ (kí hiệu Vb) Từ đó, tồn quỹ doanh nghiệp không ổn định mức M mơ hình Baumol, dao động từ Mmin tới Mmax, điểm giới hạn giới hạn Tuy nhiên, khoảng cách đó, Miller Orr đề xuất mức tồn quỹ tối ưu M*, tính theo cơng thức sau (với kí hiệu giải thích mơ hình Baumol): 1/3  Cb x Vb  d=3x  x  i 4  M* = Mmin + d/3 Nguồn: [11, tr 164] Các kết minh họa qua hình 2.2 1/3  Cb x Vb  M* = Mmin +  x  i 4  Hình 2.2 Mơ hình Miller - Orr Như vậy, ngồi hai biến độc lập có mối quan hệ tỷ lệ thuận (Cb) tỷ lệ nghịch (i) với mức tồn quỹ tối ưu, Miller Orr bổ sung thêm nhân tố biến động lưu chuyển tiền (đo phương sai thu chi ngân quỹ) vào mơ hình Theo đó, doanh nghiệp có dòng tiền thường xun biến động thất thường, chênh lệch thu chi lớn, cần trì mức tồn quỹ cao Ngược lại, dòng tiền ổn định, mức tồn quỹ cần thiết nhỏ Kết luận phù hợp với suy luận lý thuyết, đồng thời, giúp mơ hình Miller - Orr có giá trị ứng dụng thực tiễn, trở thành mơ hình sử dụng phổ biến để xác định ngân quỹ tối ưu cho doanh nghiệp 2.5 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp vận tải biển Đặc điểm lớn ngành vận tải mang tính phục vụ, đảm bảo cho ngành sản xuất khác hoạt động bình thường Hoạt động kinh doanh vận tải tạo tính thống sản xuất tiêu thụ Mặt khác hoạt động vận tải nói chung vận tải biển nói riêng khơng có sản xuất dự trữ, khơng có hoạt động trung gian sản xuất tiêu thụ Quá trình sản xuất ngành vận tải biển không làm thay đổi tính chất lý hóa mà làm thay đổi vị trí đối tượng lao động để tạo sản phẩm, dịch vụ Lao động ngành vận tải không tạo sản phẩm mà làm tăng thêm giá trị hàng hóa vận chuyển Một đặc điểm khác hoạt động vận tải mang tính thời vụ có tính chất quốc tế (đối với doanh nghiệp vận tải biển có vận chuyển tuyến nước ngồi) Chính đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp vận tải biển (DNVTB) nói làm cho việc quản trị vốn tiền DNVTB khó khăn tính chất thời vụ, DNVTB có doanh thu lớn (20 tỷ trở lên) Kết luận Đối với ngành dịch vụ vận tải biển, số lớn hoạt động đòi hỏi phải có tiền mặt để mua nhiên liệu, nước ngọt, vật tư dự trữ, trả tiền ăn, tiền tiêu vặt cho thủy thủ đoàn, trả khoản tiền cảng phí, thuê đại lý, cho chuyến tàu Do ngành đòi hỏi tỷ số tiền mặt tổng doanh thu tỉ số tiền mặt tổng tài sản cao Sau doanh nghiệp cần có lượng tiền mặt nhằm đủ khả đáp ứng trường hợp bất ngờ hỏa hoạn, cạnh tranh quảng cáo với doanh nghiệp khác, Mặt khác doanh nghiệp vận tải biển có doanh thu lớn, cước phí vận chuyển chuyến lớn, khoản tiền thu từ cước vận tải xuất không đặn mà phụ thuộc nhiều vào thời gian chuyến tàu điều khoản toán hợp đồng vận chuyển ký kết với khách hàng Đồng thời chi phí giao dịch chứng khốn nhỏ khơng đáng kể so với chi phí hội việc giữ tiền doanh nghiệp nên mua tín phiếu kho bạc hay nắm giữ cổ phiếu để thay dự trữ tiền Với hoạt động đặc thù doanh nghiệp vận tải biển lớn cần thiết nên ứng dụng mơ hình Miller-Orr lĩnh vực quản trị tiền đơn vị TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Harold T Amrine, Jonh A Ritchey, Colin L Moodie, Joseph F Kmec, Tổ chức sản xuất quản trị doanh nghiệp, NXB Thống kê, Hà Nội, 1994 [2] GS.TS Phạm Quang Trung, Giáo trình quản trị tài doanh nghiệp, Nhà xuất Đại học Kinh tế quốc dân, 2012 [3] GS TS Ngô Thế Chi, PGS TS Nguyễn Trọng Cơ, Giáo trình phân tích tài doanh nghiệp, NXB Tài chính, Hà Nội 2008 [4] Frederic Mishkin, Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, NXB Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội, 2001  ... doanh nghiệp vận tải biển (DNVTB) nói làm cho việc quản trị vốn tiền DNVTB khó khăn tính chất thời vụ, DNVTB có doanh thu lớn (20 tỷ trở lên) Kết luận Đối với ngành dịch vụ vận tải biển, số lớn. .. nghiệp vận tải biển có doanh thu lớn, cước phí vận chuyển chuyến lớn, khoản tiền thu từ cước vận tải xuất không đặn mà phụ thu c nhiều vào thời gian chuyến tàu điều khoản toán hợp đồng vận chuyển... hình sử dụng phổ biến để xác định ngân quỹ tối ưu cho doanh nghiệp 2.5 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp vận tải biển Đặc điểm lớn ngành vận tải mang tính phục vụ, đảm bảo cho ngành sản