VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI NGUYỄN THỊ HỒNG PHƯỚC TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM HIỆN NAY Ngành: Luật Kinh tế Mã số : 9.38.01.07 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI - 2019 Cơng trình hoàn thành tại: Học viện khoa học xã hội Viện Hàn lâm khoa học xã hội Việt Nam Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Đức Minh Phản biện 1: GS.TS Nguyễn Thị Mơ Phản biện 2: PGS.TS Dương Đăng Huệ Phản biện 3: TS Nguyễn Văn Cương Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Học viện họp Học viện khoa học xã hội – Viện Hàn lâm khoa học xã hội Việt Nam Vào hồi……… ….giờ…………phút, ngày………tháng……….năm……………… Có thể tìm hiểu luận án thư viện - Thư viện Quốc gia Việt Nam - Thư viện Học viện Khoa học xã hội DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ ĐƯỢC CƠNG BỐ CĨ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN STT Tên Cơng trình khoa học Công bố Nơi công bố (tên Tạp chí đăng cơng trình) Thời gian cơng bố Bài báo: Quyền quản lý quyền giám sát quỹ đầu tư chứng khốn Tạp chí Cơng thương (Bộ Cơng thương), ISSN: 0866-7756, Số 12 tháng 9/2018, tr.1418 9/2018 Bài báo: Thực trạng pháp luật tổ chức hoạt động cơng ty đầu tư chứng khốn Việt Nam Tạp chí Cơng thương (Bộ Cơng thương), ISSN: 0866-7756, Số 12 tháng 9/2018, tr.4347 9/2018 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán tạo hội cho NĐT tìm kiếm lợi nhuận Với đa dạng phong phú TTCK, NĐT lựa chọn cho phương thức đầu tư có hiệu Thế nhưng, song hành với lợi nhuận tiềm ẩn rủi ro Để hạn chế đến mức thấp rủi ro gặp phải, NĐT tập trung vốn vào Quỹ đầu tư chứng khoán để tiến hành đầu tư Là hình thức đầu tư tập thể, QĐTCK có tác dụng tích cực nhà đầu tư TTCK như: Đa dạng hóa danh mục đầu tư; hoạt động đầu tư mang tính chun mơn QĐTCK hoạt động quản lý chuyên nghiệp NĐT có tổ chức (CTQLQ); định hướng đầu tư thị trường tiết kiệm chi phí giao dịch Tại Việt Nam, Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khoán văn pháp lý điều chỉnh trực tiếp QĐTCK Theo đó, QĐTCK thức thành lập vào năm 2004 Quá trình phát triển QĐTCK dần điều chỉnh văn pháp luật có giá trị cao như: Luật Chứng khoán năm 2006, Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán năm 2010 Cơ sở pháp lý vững tạo điều kiện cho đời CTQLQ QĐTCK Qua 12 năm thực thi Luật Chứng khoán nhận thấy, QĐTCK chưa thể vai trò tác dụng tích cực TTCK, chưa phương thức đầu tư tin cậy NĐT Điều thể chổ: QĐTCK chủ yếu thành lập dạng quỹ đóng, quỹ mở, quỹ ETF, quỹ đầu tư bất động sản; chưa thành lập quỹ bổ sung hưu trí CTĐTCK (mơ hình QĐTCK dạng CTCP); số lượng QĐTCK (39 QĐTCK); hiệu hoạt động QĐTCK chưa cao; số lượng NĐT tham gia vào QĐTCK không nhiều ngày giảm; số QĐTCK có quy mơ lớn chấm dứt hoạt động Xét nguyên nhân thuộc thể chế hoạt động có ảnh hưởng đến kết hoạt động QĐTCK, tồn hạn chế, bất cập pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK vấn đề quản trị QĐTCK Tiếp tục tái cấu theo Quyết định số 242/2019/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ ngày 28/02/2019 phê duyệt Đề án “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025”, đó: Tiếp tục cấu lại tồn diện để TTCK trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế; nâng cao lực quản trị CTQLQ; đảm bảo cấu hợp lý NĐT cá nhân NĐT có tổ chức, đồng thời thúc đẩy phát triển NĐT chuyên nghiệp (QĐTCK) Nhằm đánh giá quy định pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK xét tính tồn diện, tính đồng bộ, tính phù hợp, tính hiệu đề xuất giải pháp hồn thiện pháp luật, giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động QĐTCK phục vụ trình tái cấu, chọn đề tài “Tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán theo pháp luật Việt Nam nay” làm luận án tiến sĩ luật học, chuyên ngành Luật Kinh tế, mã số 9.38.01.07 Mục đích, nhiệm vụ nghiên cứu luận án - Mục đích luận án: Mục đích luận án phân tích quy định pháp luật Việt Nam hành tổ chức hoạt động QĐTCK; đánh giá thực tiễn áp dụng pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK; điểm hạn chế, bất cập phương diện pháp luật chế quản trị; từ đó, đề xuất kiến nghị, giải pháp hoàn thiện pháp luật giải pháp hoàn thiện chế thực thi pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK TTCK Việt Nam - Nhiệm vụ luận án: Để đạt mục đích nêu trên, nhiệm vụ luận án đặt nghiên cứu cụ thể là: Thứ nhất, Luận án làm rõ mặt lý luận chung QĐTCK lý luận điều chỉnh pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Thứ hai, Luận án phân tích thực trạng quy định pháp luật chứng khoán Việt Nam tổ chức hoạt động QĐTCK; đánh giá kết đạt pháp luật, kết hoạt động QĐTCK; điểm hạn chế, bất cập tổ chức hoạt động QĐTCK phương diện pháp luật chế quản trị làm giảm hiệu thực thi pháp luật Thứ ba, Luận án đề xuất kiến nghị, giải pháp hoàn thiện pháp luật chế thực thi pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Những kiến nghị, giải pháp phải xuất phát từ yêu cầu, định hướng Đảng cộng sản Việt Nam sách Nhà nước việc hồn thiện pháp luật TTCK nói chung QĐTCK nói riêng Đối tượng, phạm vi nghiên cứu luận án - Đối tượng nghiên cứu luận án: Tổ chức hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán đặt bối cảnh pháp luật thực tiễn Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu luận án: + Phạm vi nội dung: Quỹ đầu tư chứng khoán theo pháp luật chứng khoán Việt Nam bao gồm Quỹ đầu tư chứng khốn (mơ hình hợp đồng) QĐTCK mơ hình cơng ty cổ phần (Cơng ty đầu tư chứng khoán) thành lập, tổ chức hoạt động theo pháp luật Việt Nam + Phạm vi không gian: Luận án tập trung nghiên cứu theo pháp luật Việt Nam Pháp luật QĐTCK số nước giới đề cập để phân tích, so sánh, đối chiếu với pháp luật Việt Nam làm sở cho đề xuất + Phạm vi thời gian: Luận án nghiên cứu hệ thống quy định pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Việt Nam từ có Luật Chứng khoán 2006 Phương pháp luận phương pháp nghiên cứu luận án - Phương pháp luận: Luận án nghiên cứu dựa sở đường lối, sách Đảng cộng sản Việt Nam việc “tiếp tục xây dựng, hoàn thiện Nhà nước pháp quyền xã hội chủ nghĩa” [46, tr175], có hồn thiện hệ thống pháp luật nói chung pháp luật chứng khốn nói riêng - Phương pháp nghiên cứu: Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu cụ thể sau đây: + Phương pháp hệ thống hóa luận điểm khoa học, tổng hợp, phân tích đánh giá để nghiên cứu vấn đề lý luận pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK + Phương pháp phân tích, so sánh, thống kê sử dụng để nghiên cứu, đưa nhận xét, đánh giá thực trạng pháp luật thực tiễn áp dụng pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Việt Nam + Phương pháp tổng hợp, phân tích so sánh để xác định yêu cầu đặt cho việc hoàn thiện pháp luật nói chung, định hướng hồn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK nói riêng, từ đề xuất kiến nghị giải pháp cụ thể Đóng góp khoa học luận án Một là, phương diện lý luận chung, Luận án làm rõ khái niệm QĐTCK, vai trò QĐTCK; đặc điểm QĐTCK để thấy khác biệt với loại quỹ đầu tư khác; vận dụng lý thuyết khoa học việc xác định chế tổ chức hoạt động dạng mơ hình QĐTCK Hai là, lý luận điều chỉnh pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK, luận án xác định nội hàm pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK từ nguyên tắc điều chỉnh pháp luật, xác định chủ thể pháp luật, quan hệ pháp luật chủ thể tham gia vào QĐTCK từ đó, đưa khái niệm pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Ba là, Luận án xác định vai trò pháp luật quản trị QĐTCK, quỹ đầu tư hoạt động có hiệu khơng cần có mơi trường pháp lý mà vấn đề quản trị Ngồi ra, Luận án yếu tố tác động đến pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK có ý nghĩa cho việc xem xét u cầu đặt q trình hồn thiện pháp luật Bốn là, Luận án phân tích thực trạng pháp luật Việt Nam tổ chức hoạt động QĐTCK CTĐTCK (QĐTCK theo mơ hình CTCP) Luận án đưa đánh giá thực trạng pháp luật, tổng hợp thống kê số liệu để minh chứng cho thực tiễn hoạt động QĐTCK Việt Nam Qua đó, điểm hạn chế, bất cập quy định pháp luật điều chỉnh tổ chức hoạt động QĐTCK; đánh giá thực tiễn thực thi pháp luật có hạn chế Năm là, Luận án xác định yếu tố tác động đến việc hoàn thiện pháp luật định hướng hoàn thiện pháp luật chứng khoán tổ chức hoạt động QĐTCK dựa quan điểm, sách Nhà Nước Việt Nam việc cấu lại TTCK nói chung trước yêu cầu sửa đổi Luật Chứng khốn Từ đó, Luận án đưa kiến nghị, giải pháp hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK; giải pháp nâng cao hiệu thực thi pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Việt Nam Ý nghĩa lý luận thực tiễn luận án Về mặt lý luận, bổ sung vào hệ thống lý luận chung QĐTCK, mơ hình tổ chức hoạt động QĐTCK, lý luận pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK; cung cấp cách tiếp cận khoa học lý luận pháp luật thực tiễn hoạt động theo hướng kinh tế học pháp luật Về mặt thực tiễn, kết nghiên cứu Luận án góp phần việc hồn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Luật Chứng khoán sửa đổi triển khai Đồng thời, nguồn tài liệu tham khảo cho việc nghiên cứu, tìm hiểu pháp luật TTCK nói chung pháp luật QĐTCK nói riêng Kết cấu luận án Ngoài mở đầu, danh mục viết tắt, danh mục sơ đồ, bảng, phụ lục, kết luận, cơng trình cơng bố liên quan đến đề tài tài liệu tham khảo kết cấu luận án bao gồm chương Chương TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU, CÂU HỎI NGHIÊN CỨU VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu 1.1.1 Các cơng trình nghiên cứu lý luận chung QĐTCK pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK - Cơng trình nghiên cứu khái niệm Quỹ đầu tư chứng khốn - Cơng trình nghiên cứu đặc điểm Quỹ đầu tư chứng khốn - Cơng trình nghiên cứu phân loại Quỹ đầu tư chứng khốn - Cơng trình nghiên cứu lý luận pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khốn 1.1.2 Các cơng trình nghiên cứu thực trạng pháp luật thực pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK - Cơng trình nghiên cứu thực trạng pháp luật tổ chức QĐTCK - Cơng trình nghiên cứu thực trạng hoạt động QĐTCK - Cơng trình nghiên cứu thực tiễn thực pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK 1.1.3 Các cơng trình nghiên cứu đề xuất kiến nghị giải pháp liên quan đến hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK 1.1.4 Đánh giá tình hình nghiên cứu 1.1.4.1 Những kết luận án kế thừa tiếp tục nghiên cứu phát triển Thứ nhất, luận án kế thừa quan điểm làm rõ khái niệm QĐTCK; đặc điểm QĐTCK để phân biệt với loại Chương NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN LIÊN QUAN ĐẾN PHÁP LUẬT VỀ TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 2.1 Lý luận chung Quỹ đầu tư chứng khoán 2.1.1 Khái quát Quỹ đầu tư chứng khoán 2.1.1.1 Khái niệm Quỹ đầu tư chứng khoán Khái niệm QĐTCK nhìn nhận sau: QĐTCK tập hợp khoản tiền cơng ty, hình thành với góp vốn NĐT để tăng cường tính chuyên nghiệp quản lý, đầu tư chứng khốn nhằm tìm kiếm lợi nhuận 2.1.1.2 Đặc điểm Quỹ đầu tư chứng khoán Những đặc điểm sau chi phối điều chỉnh pháp luật QĐTCK: Một là, Quỹ đầu tư chứng khoán vừa chủ thể phát hành chứng khoán vừa chủ thể đầu tư chứng khoán Hai là, đầu tư qua QĐTCK hình thức đầu tư gián tiếp mục đích hoạt động QĐTCK giống doanh nghiệp – lợi nhuận Ba là, chế tách bạch quản lý QĐTCK nắm giữ tài sản, giám sát hoạt động quản lý QĐTCK tổ chức hoạt động QĐTCK 2.1.1.3 Vai trò Quỹ đầu tư chứng khốn 2.1.1.4 Các loại hình Quỹ đầu tư chứng khốn 2.1.2 Các mơ hình Quỹ đầu tư chứng khoán giới 2.1.2.1 Quỹ đầu tư theo mơ hình tín thác Quỹ đầu tư theo mơ hình tín thác có đặc điểm sau: (i) Bản chất quỹ thể tập hợp vốn từ NĐT; (ii) Việc mua chứng quỹ 10 đồng nghĩa với việc ủy thác số tiền NĐT cho nhà quản lý; (iiI) Người đầu tư khơng có tư cách cổ đơng để tham gia vào việc quản lý quỹ; (iv) Cơ sở pháp lý mơ hình Luật tín thác 2.1.2.2 Quỹ đầu tư theo mơ hình hợp đồng Quỹ đầu tư mơ hình tín thác mơ hình hợp đồng có nhiều điểm tương đồng: chủ thể tham gia, sở quan hệ, chế hoạt động Điểm khác quỹ mơ hình tín thác quỹ mơ hình họp đồng, sở pháp lý cho việc thiết lập mối quan hệ bên tham gia vào QĐTCK Do đó, số cơng trình nghiên cứu xem quỹ dạng hợp đồng quỹ dạng tín thác [47, tr250], [71, tr12] 2.1.2.3 Quỹ đầu tư theo mơ hình pháp nhân Điểm khác với hai mơ hình mơ hình pháp nhân tổ chức hình thức pháp lý loại hình công ty cổ phần [102] dạng hợp danh hữu hạn thành lập dựa hùn vốn chung phần nhóm đối tượng thành viên quỹ, là: thành viên hợp danh thành viên hữu hạn [89] Quỹ đầu tư thành lập dạng công ty pháp nhân đầy đủ, độc lập, có điều lệ, ký hợp đồng với cơng ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát 2.1.2.4 Một số nhận xét mơ hình Quỹ đầu tư chứng khoán Một là, lịch sử phát triển QĐTCK cho thấy mơ hình QĐTCK tập thể chưa phải pháp nhân (tín thác hợp đồng) Tiếp đến thời kỳ phát triển QĐTCK dạng pháp nhân (công ty) Điều lý giải dựa lý thuyết doanh nghiệp (Ronald Coase, 1937), vấn đề giảm chi phí giao dịch thành viên tập hợp lại với để chung vốn, chung sức cạnh tranh, thành lập doanh nghiệp Hai là, có diện chủ thể đặc biệt tham gia trình quản lý QĐTCK – CTQLQ 11 Ba là, quyền NĐT tham gia vào mơ hình khác Bốn là, chất mối quan hệ sở pháp lý liên quan đến q trình hình thành QĐTCK theo mơ hình khác khác nhau: Mơ hình tín thác hợp đồng (quan hệ ủy thác, hợp đồng, chứng quỹ); Mơ hình cơng ty (quan hệ sở hữu, quản trị công ty, cổ phiếu) Năm là, mô hình QĐTCK có ưu điểm nhược điểm, tất QĐTCK có điểm chung, NĐT chuyên nghiệp Việc lựa chọn mô hình QĐTCK phụ thuộc vào phát triển hoạt động đầu tư kinh tế, trình độ phát triển kinh tế nhằm đáp ứng tốt yêu cầu đầu tư NĐT 2.1.3 Bản chất quan hệ chủ thể tham gia Quỹ đầu tư chứng khốn chi phối tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 2.1.3.1 Xác định chất quan hệ chủ thể tham gia Quỹ đầu tư chứng khoán Trước hết, QĐTCK thể mối quan hệ xã hội, tập hợp nhà đầu tư nhỏ, kinh nghiệm lại với để chung vốn đầu tư thơng qua nhà đầu tư có kinh nghiệm, am hiểu thị trường nhằm đạt lợi nhuận cao với chi phí độ rủi ro thấp Tiếp theo, chất hoạt động QĐTCK loại hình chun cung cấp dịch vụ tài Do đó, QĐTCK thể mối quan hệ kinh tế Những mối quan hệ kinh tế hình thành sở phân công phối hợp quan hệ sở hữu vốn, quan hệ quản trị điều hành việc sử dụng vốn đầu tư cách có tổ chức 2.1.3.2 Sự chi phối chất mối quan hệ chủ thể đến tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 12 Quỹ đầu tư chứng khoán xây dựng học thuyết quan hệ đại diện hay quan hệ ủy thác Ủy thác, nói cách đơn giản nhất, dàn xếp luật thừa nhận theo chủ thể (người ủy thác) nắm giữ tài sản lợi ích chủ thể khác (người thụ hưởng) [101, tr304] Theo lý thuyết doanh nghiệp (Theory of the firm), Ronald Coase (Bản chất doanh nghiệp – The Nature of the Firm, 1937) phát biểu: Bản chất doanh nghiệp thỏa thuận thành viên, làm giảm chi phí giao dịch kinh tế có cạnh tranh [72, tr143] Việc xác định chất mối quan hệ QĐTCK NĐT giúp xác định chế bảo vệ NĐT tham gia vào QĐTCK 2.2 Nội hàm, vai trò pháp luật yếu tố tác động đến pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 2.2.1 Nội hàm pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 2.2.1.1 Nguyên tắc điều chỉnh pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán Thứ nhất, pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK phải tôn trọng quyền tự mua, bán, kinh doanh chứng khoán tổ chức, cá nhân Thứ hai, pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK phải đảm bảo quyền tự cạnh tranh Thứ ba, pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK phải ghi nhận có quy định nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp NĐT - điều kiện tiên để thu hút NĐT tham gia đầu tư vào mơ hình đầu tư tập thể 13 Thứ tư, pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK phải quy định điều kiện nhằm đảm bảo cho CTQLQ NHGS có đủ lực quản lý giám sát QĐTCK 2.2.1.2 Chủ thể pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khốn Xét chế hoạt động bên ngồi chủ thể chủ yếu tham gia vào QĐTCK: Người đầu tư góp vốn hình thành quỹ; Cơng ty quản lý quỹ điều hành quỹ; Ngân hàng giám sát bảo quản tài sản giám sát hoạt động quỹ Bên cạnh đó, tồn QĐTCK (QĐTCK mơ hình cơng ty) gắn liền với loạt mối quan hệ chủ thể bên như: Đại hội cổ đông, Ban giám đốc, HĐQT 2.2.1.3.Quan hệ pháp luật chủ thể Quỹ đầu tư chứng khoán Quan hệ pháp luật chủ thể QĐTCK xác định theo nội dung liên quan đến thành lập, tổ chức theo phận để thực hoạt động QĐTCK hoạt động QĐTCK Một là, quan hệ pháp luật NĐT QĐTCK Hai là, quan hệ pháp luật QĐTCK CTQLQ Ba là, quan hệ pháp luật CTQLQ NHGS Bốn là, quan hệ pháp luật chủ thể hợp thành cấu tổ chức, quản trị QĐTCK Do đó, pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK hiểu tổng thể quy phạm pháp luật điều chỉnh quan hệ xã hội phát sinh trình huy động vốn thành lập QĐTCK, tổ chức QĐTCK, quản trị QĐTCK hoạt động QĐTCK nhằm bảo vệ NĐT 14 2.2.2 Vai trò pháp luật quản trị Quỹ đầu tư chứng khốn Một là, pháp luật cơng cụ để thể chế hóa quy tắc quản trị cơng ty nói chung; cung cấp hướng dẫn cho QĐTCK trình tổ chức hoạt động Hai là, pháp luật có vai trò khn mẫu cho tổ chức hoạt động QĐTCK, quy định mơ hình quản trị QĐTCK; quy định nhiệm vụ, quyền hạn chủ thể tham gia quản trị QĐTCK Ba là, pháp luật có vai trò kiểm sốt giải xung đột lợi ích, ngăn chặn xử lý tiêu cực liên quan đến chủ thể quản trị QĐTCK 2.2.3 Các yếu tố tác động đến pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán Pháp luật QĐTCK quốc gia phản ánh điều kiện đặc thù phát triển quốc gia Các yếu tố tác giả xác định tác động đến pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK sau: (i) Điều kiện trị, kinh tế - xã hội (ii) Sự phát triển thị trường chứng khoán (iii) Hợp tác quốc tế thị trường chứng khoán (iv) Trình độ nhà đầu tư 15 Chương THỰC TRẠNG VÀ THỰC TIỄN ÁP DỤNG PHÁP LUẬT VỀ TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 3.1 Thực trạng pháp luật tổ chức Quỹ đầu tư chứng khốn 3.1.1 Mơ hình tổ chức Quỹ đầu tư chứng khoán 3.1.1.1 Quỹ đầu tư chứng khốn (khơng có tư cách pháp nhân) Quỹ đại chúng, Quỹ thành viên Quỹ đại chúng bao gồm quỹ mở quỹ đóng Quỹ đầu tư bất động sản, Quỹ đầu tư mục tiêu, Quỹ trái phiếu, Quỹ số, Quỹ hoán đổi danh mục 3.1.1.2 Quỹ đầu tư chứng khốn có tư cách pháp nhân, gọi cơng ty đầu tư chứng khốn Tại khoản 11 điều Nghị định số 58/2012/NĐ-CP quy định: “Công ty đầu tư chứng khoán quỹ đầu tư chứng khoán tổ chức hình thức cơng ty cổ phần” 3.1.2 Điều kiện thành lập tham gia Quỹ đầu tư chứng khoán 3.1.2.1 Huy động vốn thành lập quỹ đại chúng Thứ nhất, thực thủ tục cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng quỹ công chúng Thứ hai, thực thủ tục cấp Giấy chứng nhận đăng ký lập quỹ 3.1.2.2 Huy động vốn thành lập quỹ thành viên CTQLQ muốn lập quỹ thành viên phải báo cáo với UBCKNN việc lập quỹ cần UBCKNN thông báo văn xác nhận việc lập quỹ quỹ phép bước vào hoạt động 3.1.2.3 Điều kiện tham gia Quỹ đầu tư chứng khoán 16 3.1.3 Điều kiện thành lập Cơng ty đầu tư chứng khốn 3.1.4 Cơ cấu tổ chức quỹ đầu tư chứng khoán việc phân chia quyền lực công ty đầu tư chứng khoán 3.1.4.1 Cơ cấu tổ chức Quỹ đầu tư chứng khoán (i) Đại hội Nhà đầu tư QĐTCK (ii) Ban đại diện QĐTCK 3.1.4.2 Cơ cấu tổ chức việc phân chia quyền lực công ty đầu tư chứng khốn (i) Đại hội đồng cổ đơng CTĐTCK (ii) Hội đồng quản trị CTĐTCK 3.2 Thực trạng hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 3.2.1 Hoạt động đầu tư giới hạn hoạt động đầu tư QĐTCK 3.2.2 Hoạt động công bố thông tin QĐTCK (i) Nguyên tắc công bố thông tin quỹ đại chúng (ii) Phương tiện công bố thông tin quỹ đại chúng (iii) Nội dung thông tin công bố quỹ đại chúng 3.2.3 Hoạt động quản trị nội QĐTCK 3.2.3.1 Quyền quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán CTQLQ Quản lý QĐTCK nghiệp vụ kinh doanh CTQLQ 3.2.3.2 Quyền giám sát Quỹ đầu tư chứng khoán NHGS Ngân hàng giám sát có trách nhiệm bảo quản tài sản quỹ, kiểm tra, giám sát hoạt động quản lý quỹ CTQLQ 3.2.4 Quản trị công ty đầu tư chứng khoán 3.2.4.1 Quản trị nguồn vốn CTĐTCK 17 Hoạt động quản lý vốn CTĐTCK CTQLQ thực phải giám sát NHGS Nguồn vốn CTĐTCK bao gồm: (i) Nguồn vốn huy động; (ii) Nguồn vốn cổ phần; (iii) Nguồn vốn vay 3.2.4.2 Quản trị nguồn nhân lực CTĐTCK (i) Thành viên Hội đồng quản trị CTĐTCK (ii) Giám đốc Tổng giám đốc CTĐTCK 3.2.4.3 Quản trị hoạt động đầu tư CTĐTCK Giống QĐTCK, Công ty đầu tư chứng khoán phép đầu tư vào loại tài sản tài Việt Nam phải tuân thủ hạn chế đầu tư Khi thực giao dịch tài sản cho CTĐTCK, CTQLQ phải tuân thủ quy định pháp luật 3.3 Thực tiễn áp dụng pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 3.3.1 Những kết đạt tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán theo pháp luật Việt Nam từ năm 2006 đến 3.3.1.1 Những kết đạt trình xây dựng pháp luật tổ chức hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán Một là, mơ hình tổ chức quỹ đầu tư chứng khốn Với đời CTĐTCK, mơ hình tổ chức hoạt động QĐTCK hoàn thiện tương ứng với mơ hình QĐTCK nước khác giới Hai là, loại hình QĐTCK ngày phong phú đa dạng Ba là, Luật Chứng khoán quy định cụ thể điều kiện, trình tự, thủ tục huy động vốn thành lập QĐTCK thành lập CTĐTCK Đồng thời, bổ sung quy định huy động vốn, thành lập QĐTCK niêm yết CCQ nước 18 Bốn là, Luật chứng khoán văn hướng dẫn thi hành quy định rõ cấu tổ chức, quản trị QĐTCK Qua đó, thấy rõ chế tách bạch quyền quản lý QĐTCK quyền giám sát QĐTCK; quy định cụ thể quyền nghĩa vụ NĐT tham gia vào QĐTCK Năm là, hoạt động QĐTCK khơng bị giới hạn tỷ lệ đầu tư vào chứng khoán nhằm đa dạng hóa danh mục đầu tư Sáu là, quy định cấm, pháp luật chứng khoán quy định giới hạn hoạt động đầu tư loại hình QĐTCK, hạn chế hoạt động CTQLQ NHGS nhằm bảo vệ NĐT 3.3.1.2 Những kết đạt hoạt động QĐTCK 3.3.2 Những hạn chế, bất cập tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán mặt pháp luật quản trị Về mơ hình QĐTCK chủ yếu thành lập theo mơ hình hợp đồng, dạng quỹ đóng, quỹ mở, quỹ ETF; Về số lượng QĐTCK Việt Nam (39 QĐTCK), quy mô ngày giảm; Về hiệu hoạt động kinh doanh QĐTCK chưa cao; Về số lượng NĐT tham gia vào QĐTCK không nhiều ngày giảm; Về quyền hưởng cổ tức từ lợi nhuận QĐTCK khơng đạt Ngồi ra, có tượng giải thể QĐTCK có quy mơ lớn Xét nguyên nhân thuộc thể chế hoạt động QĐTCK có ảnh hưởng đến kết hoạt động QĐTCK, là; Thứ nhất, hạn chế, bất cập xuất phát từ quy định pháp luật chứng khốn pháp luật có liên quan điều chỉnh tổ chức hoạt động QĐTCK Một là, hạn chế, bất cập quy định CTĐTCK Hai là, quy định điều kiện thành lập QĐTCK khắt khe làm giảm tính thu hút NĐT tham gia thành lập QĐTCK 19 Ba là, bất cập quy định pháp luật điều chỉnh CTQLQ liên quan hoạt động quản lý QĐTCK Bốn là, quyền giám sát QĐTCK NHGS Năm là, số quy định pháp luật điều chỉnh tổ chức hoạt động QĐTCK chưa thống nhất, mâu thuẫn Sáu là, hạn chế quy định công bố thông tin QĐTCK Thứ hai, hạn chế xuất phát từ hoạt động CTQLQ, hoạt động NHGS quản trị QĐTCK Thứ ba, hạn chế xuất phát từ chế thực thi pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Chương ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 4.1 Các yếu tố ảnh hưởng định hướng hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Việt Nam 4.1.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khốn 4.1.2 Định hướng hồn thiện pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam Một là, hoàn thiện quy định pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK để bảo đảm sở pháp lý cho việc cấu lại sở hàng hóa, nâng cao tính minh bạch chất lượng sản phẩm QĐTCK 20 Hai là, hoàn thiện quy định pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK để bảo đảm sở pháp lý cho việc cấu lại sở NĐT, phát triển NĐT tổ chức, NĐT chuyên nghiệp; thu hút NĐT nước Ba là, hoàn thiện quy định pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK theo hướng nâng cao tính chun nghiệp cơng ty quản lý quỹ, lực quản trị QĐTCK Bốn là, hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK phải gắn liền góp phần bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp NĐT 4.2 Giải pháp hoàn thiện pháp luật hoàn thiện chế thực thi pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 4.2.1 Giải pháp hoàn thiện quy định pháp luật tảng tổ chức hoạt động QĐTCK Thứ nhất, bổ sung khái niệm cơng ty đầu tư chứng khốn; sửa đổi khái niệm QĐTCK Luật Chứng khoán sửa đổi, đảm bảo tính khái qt cao cho dạng mơ hình QĐTCK Việt Nam Thứ hai, hồn thiện quy định tổ chức hoạt động QĐTCK Một là, điều kiện thành lập cần rà sốt sở đảm bảo tính thu hút NĐT tham gia vào QĐTCK Hai là, sửa đổi điểm bất cập để đảm bảo tính thống pháp luật tổ chức QĐTCK Ba là, tiếp tục hoàn thiện quy định quản trị QĐTCK sở pháp luật nội dung tuân thủ quy tắc QTCT OECD Bốn là, sửa đổi, bổ sung loại tài sản phép đầu tư QĐTCK; tiếp tục trì hoàn thiện quy định hạn mức đầu tư, giới hạn hoạt động đầu tư QĐTCK 21 Năm là, bổ sung quy định tổ chức lại QĐTCK, cho phép chuyển đổi hình thức pháp lý từ QĐTCK sang CTĐTCK từ CTĐTCK sang QĐTCK Thứ ba, sửa đổi, bổ sung quy định liên quan đến CTĐTCK Một là, điều kiện thành lập cần rà sốt, sửa đổi sở đảm bảo tính thu hút NĐT tham gia thành lập CTĐTCK Hai là, vấn đề tổ chức, quản trị CTĐTCK thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông CTĐTCK Ba là, hoạt động đầu tư CTĐTCK Thứ tư, sửa đổi, bổ sung quy định công bố thông tin Quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khoán Một là, bổ sung Quỹ đầu tư chứng khốn đối tượng cơng bố thơng tin Luật Chứng khoán sửa đổi Hai là, bổ sung phương tiện công bố thông tin quỹ đại chúng, cơng ty đầu tư chứng khốn đại chúng Ba là, bổ sung nội dung thông tin cần công bố QĐTCK nguyên tắc công bố thông tin bắt buộc Tiếng Anh Thứ năm, sửa đổi, bổ sung quy định công ty quản lý quỹ hoạt động quản lý quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khoán Một là, bổ sung chức quản lý cơng ty đầu tư chứng khốn CTQLQ Hai là, sửa đổi quy định Người điều hành quỹ để nâng cao hiệu hoạt động QĐTCK mà pháp luật không cấm CTQLQ quản lý nhiều QĐTCK khác Ba là, cần bổ sung quy định văn pháp luật vấn đề kiểm sốt xung đột lợi ích để khẳng định tính độc lập CTQLQ quản lý nhiều QĐTCK 22 Thứ sáu, quy định chi tiết điều kiện trở thành ngân hàng giám sát; hướng dẫn chi tiết quyền kiểm tra, giám sát hoạt động quản lý QĐTCK ngân hàng giám sát 4.2.2 Giải pháp hoàn thiện chế quản trị QĐTCK chế hỗ trợ thực thi pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK Thứ nhất, công ty quản lý quỹ cần nâng cao lực trình độ, tăng tính chuyên nghiệp việc tạo lập QĐTCK, hoạt động quản lý QĐTCK Thứ hai, cần tăng cường giám sát hoạt động QĐTCK, công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát; kiểm tra chặt chẽ quy định Điều lệ Bản cáo bạch QĐTCK Thứ ba, cần tăng cường giám sát chất lượng nhà bảo lãnh phát hành chứng quỹ cơng ty kiểm tốn thực kiểm tốn Báo cáo tài QĐTCK Thứ tư, cần xây dựng sách đồng nhằm thu hút dòng vốn đầu tư nước ngồi, đặc biệt sách khuyến khích tham gia nhà đầu tư nước đầu tư vào QĐTCK Thứ năm, nghiên cứu chế, sách thuế nhằm khuyến khích hỗ trợ cho hoạt động loại hình QĐTCK, khuyến khích NĐT đầu tư vào sản phẩm quỹ Thứ sáu, cần tăng cường tuyên truyền pháp luật QĐTCK, phổ biến vai trò, lợi ích việc đầu tư qua QĐTCK nhằm củng cố lòng tin NĐT vào TTCK nói chung hoạt động đầu tư qua QĐTCK nói riêng 23 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường phát triển nhanh với nhiều hội đầu tư Nhà đầu tư quan tâm, sẵn sàng đầu tư vào QĐTCK có chiến lược đầu tư phù hợp, quản lý CTQLQ có lực chun mơn dựa tảng pháp luật vững Trên sở đối tượng nghiên cứu, kết hợp sử dụng hài hòa phương pháp nghiên cứu, nội dung luận án giải vấn đề mà mục đích nhiệm vụ đặt Luận án làm rõ chất QĐTCK NĐT chuyên nghiệp; xác định vai trò QĐTCK NĐT, TTCK kinh tế Hiện nay, có nhiều mơ hình QĐTCK với ưu điểm nhược điểm riêng Việc lựa chọn mơ hình QĐTCK để phù hợp với điều kiện kinh tế, hệ thống pháp luật nước việc làm có ý nghĩa quan trọng ảnh hưởng đến trình hình thành phát triển QĐTCK Luận án xác định nội hàm pháp luật, yếu tố có ảnh hưởng đến pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK, xác định vai trò pháp luật trình quản trị QĐTCK Đây sở để Luận án phân tích chuyên sâu nội dung pháp luật Việt Nam tổ chức QĐTCK, hoạt động QĐTCK Qua phân tích, đánh giá kết đạt được, nghiên cứu sinh điểm hạn chế, bất cập thực trạng pháp luật, hạn chế mặt quản trị QĐTCK có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động QĐTCK Xuất phát từ định hướng hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK gắn với thực trạng Việt Nam nay, Luận án đề xuất nhóm giải pháp sau: Giải pháp hoàn thiện pháp luật, Giải pháp hoàn thiện chế quản trị QĐTCK chế hỗ trợ thực thi pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK 24 ... PHÁP LUẬT VỀ TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 3.1 Thực trạng pháp luật tổ chức Quỹ đầu tư chứng khốn 3.1.1 Mơ hình tổ chức Quỹ đầu tư chứng khoán 3.1.1.1 Quỹ đầu tư. .. luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 4.1.2 Định hướng hoàn thiện pháp luật tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam Một là, hoàn thiện quy định pháp luật tổ chức hoạt động QĐTCK... QUAN ĐẾN PHÁP LUẬT VỀ TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 2.1 Lý luận chung Quỹ đầu tư chứng khoán 2.1.1 Khái quát Quỹ đầu tư chứng khoán 2.1.1.1 Khái niệm Quỹ đầu tư chứng khoán Khái