BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH MAI THỊ PHƯƠNG THÙY TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI RỦI RO MẤT KHẢ NĂNG THANH TOÁN TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9340201 Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS Trần Hồng Ngân TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CĨ LIÊN QUAN CỦA TÁC GIẢ ĐÃ ĐƯỢC CƠNG BỐ Mai Thị Phương Thùy (2018), “Tác động sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam”, Tạp chí Tài chính, tháng 11/2018 Mai Thị Phương Thùy (2018), “Rủi ro khoản, rủi ro tín dụng khả toán ngân hàng thương mại”, Tạp chí Tài chính, tháng 11/2018 Mai Thị Phương Thùy (2018), “Tác động quy mô hội đồng quản trị đến mức chấp nhận rủi ro công ty cổ phần Việt Nam”, Tạp chí Tài chính, tháng 6/2018 Mai Thị Phương Thùy, Trương Nguyễn Tường Vy (2018), “Tác động quản trị doanh nghiệp đến cấu trúc vốn cơng ty”, Tạp chí Tài chính, tháng 7/2018 Mai Thị Phương Thùy, Bùi Thị Điệp (2018), “Yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro khoản ngân hàng thương mại Việt Nam”, Tạp chí Tài chính, tháng 5/2018 Mai Thị Phương Thùy (2015), “Ảnh hưởng cú sốc kinh tế vĩ mơ đến nợ xấu Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế dự báo, tháng 8/2015 CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Lý chọn đề tài Rủi ro khả toán rủi ro đề cập giai đoạn gần đặc biệt khủng hoảng phạm vi tồn cầu nói chung khu vực nói riêng liên tiếp xảy Các nghiên cứu Laetitia, Strobel Frank (2013), Mohamed Aymen Ben Moussa (2015) cho thấy rủi ro khả toán giữ vị trí quan trọng loại rủi ro có liên quan đến tồn ngân hàng đơi hệ thống tài quốc gia Trong vấn đề đảm bảo khả toán quan trọng tồn phát triển ngân hàng Khả tốn góc độ ngân hàng hiểu khả đáp ứng tức thời nhu cầu rút tiền khách hàng thời điểm phát sinh Khi ngân hàng khả toán khiến cho kinh tế rơi vào ảm đạm Thực tế điều kiểm chứng qua khủng hoảng kinh tế giới năm 2007 – 2008 vừa qua, rủi ro khoản tín dụng chuẩn kéo theo tình trạng khả tốn phá sản tập đồn, cơng ty lớn ngành ngân hàng Lehman Brothers, Merrill Lynch đẩy kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái Các nghiên cứu thực nghiệm tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán ngân hàng cho thấy nhiều kết khác Vì vậy, thay đổi rủi ro khả toán ngân hàng trước cú sốc sách tiền tệ câu hỏi quan trọng cần lấp đầy Xuất phát từ lý đó, tác giả lựa chọn đề tài “Tác động sách tiền tệ tới rủi ro khả toán Ngân Hàng Thương Mại Việt Nam” để làm luận án tiến sĩ 1.2 Khe hở nghiên cứu Các nghiên cứu trước tồn khoảng trống nghiên cứu là: Thứ nhất: Các nghiên cứu trước giới tác động sách tiền tệ tới rủi ro khả toán NHTM theo khía cạnh khác nhau, cho thấy kết nhiều chiều theo nhiều kênh truyền dẫn khác Mặt khác, nghiên cứu tác động NHTM Việt Nam nhận quan tâm hạn chế, chưa có cơng bố nước tác giả tìm Thứ hai: Lược khảo nghiên cứu trước có liên quan cho thấy, lãi suất cơng cụ sách đại diện cho biến sách tiền tệ sử dụng NHTW mẫu nghiên cứu đánh giá tác động công cụ tới rủi ro khả tốn NHTM, nghiên cứu chưa phân biệt rõ hiệu cơng cụ sách tiền tệ Trong Việt Nam, hỗn hợp số công cụ phi lãi suất thường sử dụng để bổ sung chí thay sách tiền tệ dựa lãi suất Thứ ba: Các tài liệu trước chủ yếu nghiên cứu số đặc điểm riêng ngân hàng quy mô cấu trúc vốn, khả vốn hóa ảnh hưởng sách tiền tệ rủi ro ngân hàng, điều kiện kinh tế vĩ mơ, chất lượng thể chế tính minh bạch sách ảnh hưởng đến kênh cịn hạn chế Chưa có nghiên cứu đồng thời kiểm tra tác động đặc điểm cá nhân ngân hàng, quy mô cấu trúc vốn, khả vốn hóa, thành phần thu nhập nguồn vốn… yếu tố đặc trưng kinh tế như: tốc độ phát triển kinh tế, tỷ lệ lạm phát, chất lượng thể chế hay minh bạch sách tác động 1.3 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát nghiên cứu đánh giá tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán ngân hàng thương mại Việt Nam ảnh hưởng chất lượng thể chế Để đạt mục tiêu tổng quát, nghiên cứu có mục tiêu cụ thể sau: - Đo lường rủi ro khả toán NHTM Việt Nam - Kiểm tra tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam - Kiểm tra tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam ảnh hưởng chất lượng thể chế - Đưa giải pháp cho NHNN Việt Nam điều hành sách tiền tệ hiệu giúp cho NHTM Việt Nam hạn chế rủi ro khả toán 1.4 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu, đề tài trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: - Mức độ rủi ro khả toán NHTM Việt Nam thời gian qua nào? - Tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam nào? - Khi chất lượng thể chế thay đổi, tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam thay đổi nào? - Nhằm điều hành sách tiền tệ hiệu hạn chế rủi ro khả toán, cần thực giải pháp NHNN cần điều chỉnh sách tiền tệ nào? 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: tác động sách tiền tệ tới rủi ro khả toán NHTM Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu sử dụng liệu bảng cân đối cho 30 NH TMCP Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2017 1.6 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu bảng cho 30 NH TMCP Việt Nam giai đoạn 2008-2017 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thống kê, mô tả Phương pháp so sánh, đối chiếu Phương pháp phân tích tổng hợp Phương pháp ước lượng nghiên cứu thực hồi quy mơ hình phương pháp System GMM– SGMM Arellano & Bond (1991) 1.7 Ý nghĩa nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành đo lường đánh giá sách tiền tệ tác động đến mức độ rủi ro khả toán NHTM Việt Nam giai đoạn 2008-2017 Thêm vào đó, điều tra yếu tố điều chỉnh tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán ngân hàng như: yếu tố đặc trưng ngân hàng, điều kiện kinh tế vĩ mô, chất lượng thể chế tính minh bạch sách Nghiên cứu có đóng góp cụ thể: Về mặt lý thuyết: kết nghiên cứu góp phần bổ sung vào sở lý thuyết rủi ro khả tốn, sách tiền tệ, tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Ngoài ra, nghiên cứu cung cấp nhìn hệ thống tổng quan chứng thực nghiệm từ trước đến giới tác động điều kiện ảnh hưởng yếu tố đặc trưng ngân hàng, đặc điểm kinh tế Về mặt thực tiễn: Một là, Nghiên cứu đóng góp chứng thực nghiệm quan trọng cho thấy NHNN Việt Nam thực thi sách tiền tệ mở rộng góp phần làm giảm rủi ro khả toán khu vực NHTM Hai là, Khi chất lượng thể chế tăng lên, NHNN thực thi sách tiền tệ mở rộng làm rủi ro khả toán NHTM giảm xuống nhiều Ba là, Việc xác định tác động sách tiền tệ rủi ro khả toán ngân hàng ảnh hưởng chất lượng thể chế đóng vai trị quan trọng việc đưa gợi ý sách cho nhà quản lý điều hành sách tiền tệ 1.8 Kết cấu nghiên cứu Ngoài lời mở đầu, kết luận, danh mục từ viết tắt, danh mục bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo phụ lục, nội dung luận án gồm chương cụ thể sau: Chương 1: Giới thiệu chung Chương 2: Cơ sở lý thuyết chứng thực nghiệm tác động sách tiền tệ tới rủi ro khả toán ngân hàng thương mại Chương 3: Phương pháp liệu nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận Chương 5: Kết luận hàm ý sách CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI RỦI RO MẤT KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 2.1 Lý luận sách tiền tệ ngân hàng trung ương 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ Tóm lại, sách tiền tệ phận tổng thể hệ thống sách kinh tế Nhà nước để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh tế-xã hội giai đoạn định Chính sách tiền tệ hiểu theo nghĩa rộng nghĩa thơng thường Theo nghĩa rộng sách tiền tệ sách điều hành tồn khối lượng tiền tệ kinh tế quốc dân nhằm tác động đến bốn mục tiêu lớn kinh tế vĩ mơ, sở đạt mục tiêu ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền, ổn định giá hàng hóa Theo nghĩa thơng thường sách quan tâm đến khối lượng tiền cung ứng tăng thêm thời kì tới (thường năm) phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế dự kiến số lạm phát có, tất nhiên nhằm ổn định tiền tệ ổn định giá hàng hóa 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ Trong việc thiết kế mục tiêu sách, nhà hoạch định sách xây dựng thành nhiều cấp mục tiêu khác nhau, bao gồm mục tiêu cuối cùng, mục tiêu trung gian, mục tiêu hoạt động Mục tiêu cuối sách tiền tệ chẳng hạn sản lượng, lạm phát hay công ăn việc làm Để đạt mục tiêu này, nhà hoạch định thiết kế mục tiêu trung gian chẳng hạn mục tiêu cung tiền hay mục tiêu lãi suất Nhưng trước đó, để tiến đến mục tiêu trung gian cần xây dựng nên mục tiêu hoạt động Để thiết kế mục tiêu hoạt động, địi hỏi ngân hàng trung ương cần phải có cơng cụ sách tương ứng Các mục tiêu sách tiền tệ trình bày cụ thể sau: 2.1.2.1Mục tiêu cuối Mục tiêu cuối bao gồm: ổn định giá cả, kiềm chế lạm phát, ổn định tỷ giá hối đoái, ổn định lãi suất, ổn định thị trường tài chính, tăng trưởng kinh tế, giảm tỷ lệ thất nghiệp 2.1.2.2 Mục tiêu trung gian Các tiêu thường sử dụng làm mục tiêu trung gian tổng khối lượng tiền cung ứng (M1, M2 hay M3) mức lãi suất thị trường (ngắn dài hạn) 2.1.2.3 Mục tiêu hoạt động Mục tiêu hoạt động tiêu có phản ứng tức thời với điều chỉnh công cụ CSTT Các tiêu bao gồm: tổng dự trữ số tiền tệ, lãi suất ngắn hạn thị trường liên ngân hàng, lãi suất tín phiếu kho bạc 2.1.3 Các cơng cụ sách tiền tệ Theo Mishkin (2013), NHNN định việc sử dụng công cụ thực CSTT quốc gia, bao gồm tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở công cụ, biện pháp khác 2.1.4 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ Theo Chatelain cộng (2002); Mishkin (2009), Cecchetti (1999), Ganev cộng (2002), CSTT tác động tới kinh tế thông qua bốn kênh truyền tải chính: kênh lãi suất, kênh tín dụng, kênh tỷ giá hối đoái kênh tài sản, cụ thể sau: 2.1.5 Tính hiệu sách tiền tệ Cùng với sách tài khóa, sách tiền tệ hai cơng cụ để nhà hoạch định sách thực mục tiêu vĩ mơ Và để đo lường tính hiệu hữu ích sách tài khóa tiền tệ tới hoạt động kinh tế, nhà nghiên cứu kinh tế thường sử dụng mơ hình IS – LM 2.2 Lý thuyết rủi ro khả toán NHTM 2.2.1 Khái niệm rủi ro khả toán NHTM  Khả toán NHTM Khả toán trở thành vấn đề cấp thiết thực tiễn hệ thống ngân hàng Ở khía cạnh học thuật, khái niệm khả toán đề cập nghiên cứu, như: BIS (2009) định nghĩa khả toán NHTM khái niệm chuyên ngành khả ngân hàng vừa tăng thêm tài sản vừa đáp ứng nghĩa vụ nợ đến hạn mà không bị thiệt hại mức cho phép Theo Duttweiler (2009) khả toán NHTM khả ngân hàng đáp ứng kịp thời đầy đủ nghĩa vụ tài phát sinh trình hoạt động kinh doanh chi trả tiền gửi, cho vay, tốn, giao dịch tài khác Tóm lại, khả tốn NHTM khả tiếp cận khoản tài sản dùng để chi trả với chi phí vốn hợp lý nhu cầu vốn phát sinh Nhiệm vụ trì khả tốn đầy đủ cơng việc, tiêu chí hàng đầu ngân hàng, đóng vai trị quan trọng việc ln chuyển vốn kinh doanh, thơng qua ảnh hưởng đến tình hình hoạt động kinh doanh NHTM Có thể nói, khả tốn vấn đề nhạy cảm hoạt động kinh doanh ngân hàng Một ngân hàng bị khả toán nhanh chóng tới bờ vực phá sản ảnh hưởng tới tính ổn định tồn hệ thống  Rủi ro khả toán NHTM Theo Lastra Schiffman (1999), rủi ro khả tốn tình trạng khả tốn, định nghĩa hai cách Thứ nhất, thất bại việc hoàn trả nghĩa vụ tài đến hạn Thứ hai, tình trạng khoản mục nợ phải trả vượt tài sản bảng cân đối kế tốn Như hiểu rủi ro khả toán biến cố bất ngờ xảy cá nhân tổ chức thực nghĩa vụ tài mình bên Chất lượng INS thể chế =(INS1+ INS2+ INS3+ INS4+ INS5+ INS1)/6 MP_Δi1 x INS - MP_Δi2 x INS - Δ𝐶𝑅𝑡 x INS - FXI𝑡 x INS + 𝑆𝑀𝑡 x INS + Biến tương tác chất lượng thể chế sách tiền tệ Tiếng nói trách nhiệm INS1 Worldwide Governance Indicators - WGI INS2 Worldwide Governance Indicators - WGI giải trình Ổn định trị khơng có bạo lực Hiệu INS3 Worldwide Governance Indicators – WGI INS4 Worldwide Governance Indicators – WGI INS5 Worldwide Governance Indicators – WGI INS6 Worldwide Governance Indicators – WGI phủ Chất lượng quy định Nhà nước pháp quyền Kiểm soát tham nhũng Nguồn: nghiên cứu tác giả 3.1.4 Phương pháp ước lượng Sử dụng phương pháp SGMM Các kiểm định độ tin cậy mơ hình bao gồm: kiểm định tự tương quan phần dư, kiểm tra tính phù hợp mơ hình biến đại diện thông qua kiểm định F, kiểm định Sargan/Hansen 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu bảng cho 30 NH TMCP Việt Nam giai đoạn 2008-2017 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Thực trạng tình hình kinh tế Việt Nam điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam 4.2 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu tương quan biến Bảng 4.3 Kết thống kê mô tả Biến quan Số quan Giá trị trung Sai số sát sát bình chuẩn ZSCORE 300 23.98102 11.48096 Giá trị nhỏ Giá trị lớn nhất 1.32173 62.19548 MP_I1 300 0660692 0255972 04375 1183333 MP_I2 300 0854233 024424 06375 1333333 CR 300 1962818 0859924 0885 3753 FXI 300 1.036094 0333158 9913957 1.09083 INF 300 08424 0690287 0063 2297 SM 300 20431 0542346 12 298 INC 300 0176324 0299349 0005517 3610977 GRO 300 0600761 0052783 0524737 0681 LERNER 300 296084 0839612 0214135 608538 Nguồn: Kết tính tốn từ phần mềm STATA 12.0  Ma trận hệ số tương quan Bảng 4.4: Ma trận hệ số tương quan ZSCORE MP_I1 MP_I2 CR FXI INF SM ZSCORE 1.0000 MP_I1 0.1203 1.0000 MP_I2 0.1222 0.9993 1.0000 CR 0.1430 -0.2086 -0.2082 1.0000 FXI 0.1461 0.4627 0.4488 0.4813 1.0000 INF 0.1978 0.8018 0.7976 0.1905 0.7298 1.0000 SM 0.0989 -0.1787 -0.1552 0.5685 0.0095 0.0182 1.0000 INC 0.0208 -0.0653 -0.0648 -0.0955 -0.1047 -0.0958 -0.0252 INC 1.0000 GRO LERNER INS GRO -0.1095 -0.3343 -0.3555 0.0328 0.0562 -0.2153 -0.4937 0.0116 1.0000 LERNER 0.1612 0.1462 0.1485 0.5026 0.4026 0.3208 0.3448 -0.1788 -0.1120 1.0000 INS 0.1925 0.4753 0.4744 0.7025 0.5432 0.6008 0.3699 -0.1151 -0.2282 0.5134 1.0000 Nguồn: Kết tính tốn từ phần mềm STATA 12.0 4.3 Kết ước lượng mơ hình: 4.3.1 Kết nghiên cứu tác động sách tiền tệ thơng qua lãi suất tái chiết khấu đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam Bảng 4.5 Kết ước lượng tác động sách tiền tệ thông qua lãi suất tái chiết khấu đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam: ZSCORE L1.ZSCORE MP_I1 (1) (2) 0.7332959*** 0.7330487*** -77.6337*** MP_I1*INS LERNER -136.0426*** -67.31281*** -67.88617*** INC -5.837649 -6.101499 GRO -4.069882 0.0312943 INF 17.60018** 18.33111** INS 142.714*** 150.1159*** AR (1) p-value 0.000 0.000 AR (2) p-value 0.430 0.420 Hansen p-value 0.158 0.179 Number of groups 30 30 Number of instruments 12 12 Second stage F-test pvalue 0.000 0.000 *** có ý nghĩa thống kê mức 1%; ** có ý nghĩa thống kê mức 5%; * có ý nghĩa thống kê mức 10% Nguồn: Kết tính tốn từ phần mềm STATA 12.0 4.3.2 Kết nghiên cứu tác động sách tiền tệ thơng qua lãi suất tái cấp vốn đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam Bảng 4.6 Kết ước lượng tác động sách tiền tệ thơng qua lãi suất tái cấp vốn đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam: ZSCORE (1) (2) L1.ZSCORE 0.7333975*** 0.73317*** MP_I2 -76.60372*** MP_I2INS LERNER -135.118*** -65.30902*** -65.94658*** INC -5.213932 -5.516252 GRO -9.668521 -6.166287 INF 15.73444* 16.51843* INS 141.0092*** 151.256*** AR (1) p-value 0.000 0.000 AR (2) p-value 0.439 0.435 Hansen p-value 0.127 0.147 Number of groups 30 30 Number of instruments 12 12 0.000 0.000 Second stage F-test pvalue *** có ý nghĩa thống kê mức 1%; ** có ý nghĩa thống kê mức 5%; * có ý nghĩa thống kê mức 10% Nguồn: Kết tính tốn từ phần mềm STATA 12.0 4.3.3 Kết nghiên cứu tác động sách tiền tệ thơng qua tăng trưởng tín dụng đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam Bảng 4.7 Kết ước lượng tác động sách tiền tệ thơng qua tăng trưởng tín dụng đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam: ZSCORE L1.ZSCORE CR (1) (2) 0.7621012*** 0.7635814*** 10.70238** CR*INS 18.6333** LERNER -53.14439*** -54.05944*** INC -7.891961 -8.096692 GRO 10.46436 13.69072 INF -4.309509 -3.966301 INS 91.13384*** 87.87678*** AR (1) p-value 0.000 0.000 AR (2) p-value 0.284 0.285 Hansen p-value 0.183 0.190 Number of groups 30 30 Number of instruments 21 21 0.000 0.000 Second stage F-test pvalue *** có ý nghĩa thống kê mức 1%; ** có ý nghĩa thống kê mức 5%; * có ý nghĩa thống kê mức 10% Nguồn: Kết tính toán từ phần mềm STATA 12.0 4.3.4 Kết nghiên cứu tác động sách tiền tệ thơng qua tăng trưởng dự trữ ngoại hối đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam Bảng 4.8 Kết ước lượng tác động sách tiền tệ thông qua tăng trưởng dự trữ ngoại hối đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam: ZSCORE L1.ZSCORE FXI (1) (2) 0.7789841*** 0.7793681*** 38.17569** FXI*INS 67.14772** LERNER -71.34752*** -71.11823*** INC -18.347*** -18.32496*** GRO 134.0334* 132.8164* INF 21.01131* 21.28813* INS 139.7416*** 209.3562*** AR (1) p-value 0.001 0.001 AR (2) p-value 0.186 0.182 Hansen p-value 0.128 0.128 Number of groups 30 30 Number of instruments 14 14 0.000 0.000 Second stage F-test pvalue *** có ý nghĩa thống kê mức 1%; ** có ý nghĩa thống kê mức 5%; * có ý nghĩa thống kê mức 10% Nguồn: Kết tính tốn từ phần mềm STATA 12.0 4.3.5 Kết nghiên cứu tác động sách tiền tệ thơng qua tăng trưởng cung tiền M2 đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam Bảng 4.9 Kết ước lượng tác động sách tiền tệ thông qua tăng trưởng cung tiền M2 đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam: ZSCORE L1.ZSCORE SM (1) (2) 0.7012158*** 0.7013728*** 9.456087** SM*INS 15.99276** LERNER -44.88975*** -44.71353*** INC 103.5786** 103.3254** GRO 112.0558** 109.486** INF -2.606349 -2.290335 INS 130.5677*** 126.3688*** AR (1) p-value 0.000 0.000 AR (2) p-value 0.803 0.805 Hansen p-value 0.107 0.102 Number of groups 30 30 Number of instruments 13 13 0.000 0.000 Second stage F-test pvalue *** có ý nghĩa thống kê mức 1%; ** có ý nghĩa thống kê mức 5%; * có ý nghĩa thống kê mức 10% Nguồn: Kết tính tốn từ phần mềm STATA 12.0 4.4 Tóm tắt kết nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM VN Kết nghiên cứu luận án tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM VN cho kết luận rằng: Trả lời cho câu hỏi nghiên cứu số 3: sách tiền tệ mở rộng NHNN VN làm giảm rủi ro khả toán NHTM VN ngược lại Một sách tiền tệ mở rộng cách giảm lãi suất tái chiếu khấu lãi suất tái cấp vốn, mở rộng hạn mức tín dụng, gia tăng dự trữ ngoại hối hay tăng trưởng cung tiền M2 NHNN VN tác động đến giá tài sản qua ảnh hưởng đến rủi ro khả tốn NHTM VN Cụ thể, sách tiền tệ mở rộng làm tăng giá trị tài sản khách hàng tài sản NHTM VN thơng qua (i) giá chứng khốn; (ii) giá bất động sản: Thứ nhất, NHNN hạ lãi suất tái chiếu khấu hay lãi suất tái cấp vốn làm hạ thấp lãi suất thị trường, trái phiếu hấp dẫn so với cổ phiếu Kết là, nhu cầu giá cổ phiếu tăng cao Đối với doanh nghiệp, giá cổ phiếu cao khiến cho cổ phiếu phát hành huy động nhiều vốn hơn, giá tài sản doanh nghiệp tăng Chính sách tiền tệ mở rộng dẫn đến làm gia tăng giá chứng khốn theo giá trị (net worth) công ty tăng lên Một tăng lên giá trị nâng cao khả chấp vay nợ công ty dẫn đến vay nợ tăng lên Đối với hộ gia đình, sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng giá chứng khoán, gia tăng giá trị giàu có hộ gia đình Do đó, sách tiền tệ mở rộng tác động đến mức giàu có hộ gia đình Thứ hai, sách tiền tệ mở rộng cung tiền tăng lên gia tăng cung tiền M2 hay tăng dự trữ ngoại hối tác động đến mức giàu có hộ gia đình thông qua giá nhà mức chi tiêu dùng, sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng giá nhà ở, gia tăng mức giàu có hộ gia đình Đối với NHTM, khách hàng vay mượn vốn phải chấp bất động sản ngân hàng Chính sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng giá bất động sản, gia tăng giá trị tài sản chấp vốn ngân hàng, dẫn đến giá trị tài sản ngân hàng tăng lên Thứ ba, điều kiện quản lý sách phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, tránh tình trạng tổng khối lượng cung tiền tăng q mức lưu thơng, thực thi sách tiền tệ mở rộng cách mở rộng tăng trưởng tín dụng, kích thích khu vực doanh nghiệp phát triển sản xuất, nâng cao khả trả nợ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đối với NHTM, mở rộng tín dụng giúp mang lại nguồn thu nhập từ cho vay, mở rộng thị phần đồng thời phát triển dịch vụ tiện ích khác kèm, từ giảm thiểu rủi ro khả tốn cho NHTM Tóm lại, sách tiền tệ mở rộng làm tăng giá trị tài sản khách hàng tài sản ngân hàng thu nhập ngân hàng, nâng cao lợi nhuận hiệu hoạt động kinh doanh, tăng cường lực chịu đựng rủi ro Ngoài ra, NHNN thực sách tiền tệ mở rộng giúp NHTMVN dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn vay từ NHNN thông qua lãi suất tái cấp vốn tái chiết khấu rẻ, giá trị tài sản tăng lên NHTM giúp NNHTM gia tăng nguồn cung vốn ròng so với trước Tác động làm giảm rủi ro khả toán NHTM VN Trả lời cho câu hỏi nghiên cứu số 4: chất lượng thể chế tăng lên, tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam tăng lên Nói cách khác, hiệu việc thực thi hợp đồng minh bạch thông tin thay đổi thị trường ngân hàng, quy tắc luật pháp, tăng cường quy định, chế tài chặt chẽ hơn, ổn định trị, kiểm sốt tham nhũng tăng cường, NHNN thực thi sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng số Zscore từ làm rủi ro khả toán NHTM giảm xuống nhiều ngược lại Khi kinh tế thị trường phát triển, hoạt động kinh tế, xã hội tinh vi, lực thể chế khơng theo kịp dẫn đến suy thối kinh tế Chất lượng dịch vụ công, chất lượng hoạt động quan phủ, chất lượng sách thực thi sách, độ tin cậy cam kết Chính phủ cần đảm bảo xây dựng thực thi sách hỗ trợ phát triển khu vực tư nhân phát triển Trong trình xây dựng hoàn thiện hệ thống thể chế, thay dần thể chế cũ thể chế kinh tế thị trường Việt Nam giai đoạn 2008- 2017 phủ nhận thay đổi thể chế thừa nhận bảo vệ quyền sở hữu tư nhân, quyền tự kinh doanh, thể chế lĩnh vực tài ngân hàng, kinh doanh Đây tiền đề quan trọng nhằm tạo điều kiện cho NHTM dễ dàng tiếp cận thông tin, quy định, quy chế ban hành, minh bạch thị trường tài chính,…tạo hành lang thơng thống khơng khách hàng mà cịn khách hàng, góp phần gia tăng lợi nhuận hiệu hoạt động kinh doanh, giảm thiểu rủi ro CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Kết luận Bên cạnh việc trình bày sở lý thuyết, tác giả tiến hành lược khảo nghiên cứu nước liên quan đến đánh giá tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả tốn Mơ hình nghiên cứu tác giả đưa vào dựa kết nghiên cứu trước có liên quan Trên sở kế thừa kết nghiên cứu trước, tác giả sử dụng liệu bảng thực nghiên cứu Khác với nghiên cứu trước sử dụng mơ hình vector tự hồi quy (VAR) việc xây dựng mô hình đánh giá tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán, tác giả sử dụng ước lượng SGMM để xây dựng mơ hình với liệu bảng Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy: Khi lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn giảm làm tăng số Z, tức rủi ro khả tốn giảm Một sách tiền tệ mở rộng cách giảm lãi suất tái chiếu khấu lãi suất tái cấp vốn làm cho NHTM trở nên dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn so với trước, rủi ro khả toán giảm Khi NHNN can thiệp vào thị trường ngoại hối cách mua ngoại tệ thị trường làm cung tiền tệ nước thị trường tăng cho thấy sách tiền tệ mở rộng, ngân hàng tiếp cận với nguồn vốn cách dễ dàng rủi ro khả toán giảm Khi cung tiền M2 tăng làm rủi ro khả toán giảm Cung tiền M2 tăng cho thấy chính sách tiền tệ mở rộng, tác động làm giảm rủi ro khả toán NHTM theo hướng: Tác động đến mức giàu có hộ gia đình: giá nhà hợp phần quan trọng mức giàu có hộ gia đình tác động đến mức chi tiêu dùng, sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng giá nhà ở, gia tăng mức giàu có hộ gia đình Tác động đến bảng cân đối tài sản ngân hàng: mơ hình dựa vào giả thiết, vay mượn vốn nhà đầu tư phải chấp bất động sản ngân hàng Chính sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng giá bất động sản, gia tăng giá trị tài sản chấp vốn ngân hàng, dẫn đến giá trị tài sản ngân hàng tăng lên Mức độ cạnh tranh NHTM tăng lên làm giảm số Z, tức rủi ro khả toán tăng Khi mức độ cạnh tranh tăng lên khiến cho ngân hàng gặp khó khăn việc kinh doanh, ngân hàng mặt buộc phải gia tăng lãi suất để cạnh tranh huy động vốn Mặt khác, ngân hàng lại phải nới lỏng điều kiện cho vay để thu hút khách hàng Điều làm gia tăng rủi ro khả toán ngân hàng Tỷ lệ lạm phát tăng làm rủi ro khả toán giảm Khi lạm phát gia tăng, lãi suất tiền gửi gia tăng theo tương ứng hấp dẫn tiền gửi khu vực dân cư tăng thêm, đồng thời hoạt động cho vay bị hạn chế lãi suất cho vay cao hấp thụ khách hàng xấu gia tăng rủi ro, kết rủi ro khả toán NHTM giảm xuống Khi chất lượng thể chế tăng lên, tác động sách tiền tệ thơng qua lãi suất tái chiết khấu đến rủi ro khả tốn NHTM Việt Nam giảm xuống Nói cách khác, hiệu việc thực thi hợp đồng minh bạch thông tin thay đổi thị trường ngân hàng, quy tắc luật pháp, tăng cường quy định, chế tài chặt chẽ hơn, ổn định trị, kiểm sốt tham nhũng tăng cường, NHNN thực thi sách tiền tệ mở rộng làm rủi ro khả toán NHTM giảm xuống nhiều 5.2 Hàm ý sách điều hành sách tiền tệ nhằm giảm thiểu rủi ro 5.2.1 Nâng cao chất lượng thể chế Việt Nam Tích cực phịng chống tệ nạn tham nhũng nâng cao trách nhiệm giải trình Chính phủ Tăng cường cải cách hành chính, nâng cao hiệu hoạt động máy quyền Xây dựng hoàn thiện nhà nước pháp quyền, đảm bảo quyền dân chủ Giữ vững ổn định trị 5.2.2 Nâng cao hiệu điều hành lãi suất sách tiền tệ NHNN Việt Nam 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu Tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán ngân hàng thương mại phức tạp cịn nhiều khía cạnh chưa nghiên cứu Vì vậy, tác giả cho việc kiểm tra tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM phải thực thường xuyên, liên tục Mặc dù có đóng góp định, nghiên cứu cịn hạn chế cần cải thiện sau: Thứ nhất, nghiên cứu tiến hành dựa sở liệu 30 NHTM Việt Nam Các ngân hàng thương mại 100% vốn nước ngồi, ngân hàng sách, số ngân hàng thương mại khác không thuộc đối tượng nghiên cứu hạn chế tác giả thời gian, khả thu thập liệu Mỗi ngân hàng lại có đặc thù riêng quy mơ, loại hình, khả cạnh tranh, lực quản trị, nguồn lực khác nên tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả tốn ngân hàng khơng giống Hạn chế phạm vi nghiên cứu làm tính khái quát nghiên cứu chưa cao Các nghiên cứu sau tiến hành phạm vi rộng hơn, để kết có tính tổng qt cao Thứ hai, luận án nghiên cứu thực nghiệm tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM lấy từ báo cáo tài công bố theo năm từ năm 2008 đến năm 2017 Các nghiên cứu mở rộng nguồn số liệu nghiên cứu để đánh giá xác tác động ... sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam - Kiểm tra tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam ảnh hưởng chất lượng thể chế - Đưa giải pháp cho NHNN Việt Nam điều hành sách... rủi ro khả toán NHTM Việt Nam nào? - Khi chất lượng thể chế thay đổi, tác động sách tiền tệ đến rủi ro khả toán NHTM Việt Nam thay đổi nào? - Nhằm điều hành sách tiền tệ hiệu hạn chế rủi ro khả... năm t