Benefit-Cost Thẩm định đầu tư cơng Analysis TIÊU &CHÍ QUYẾT ĐỊNHof ĐẦU TƯ Projects Financial Economic Appraisal Investment @ PHUNG THANH BINH & TRAN VO HUNG SON Faculty Development Economics PhùngofThanh Bình University of Economics, HCMC ptbinh@ueh.edu.vn – sontran@ueh.edu.vn Khoa kinh tế ptbinh@ueh.edu.vn 30-11 Mục tiêu giảng  Hiện giá ròng (NPV)  Suất sinh lời nội (IRR)  Suất sinh lời nội điều chỉnh (MIRR)  Thời gian hồn vốn (PP)  Tỷ số lợi ích – chi phí (BCR)  Hệ số đảm bảo trả nợ (DSCR) Đánh giá dự án theo NPV  Ký hiệu  NPV = Net Present Value  CIFt = Ngân lưu vào  COFt = Ngân lưu  NCFt = Ngân lưu ròng  r= Suất chiết khấu (*) Đánh giá dự án theo NPV n NPV NPV NCF0 NCFt t (1 NCF1 (1 r ) r) NCF2 (1 r ) t NCFn n (1 r ) Đánh giá dự án theo NPV Đánh giá dự án theo NPV  Cơng thức tính NPV Excel?  Đối với trường hợp: =NPV(r,NCF1:NCFn)+NCF0  Đối với dòng tiền hữu hạn: =PV(r,nper,-PMT)+NCF0 Đánh giá dự án theo NPV Lưu ý, giá trị tích lũy giá năm lý NPV dự án Minh họa Excel? Đánh giá dự án theo NPV  Quyết định (đối với án):  NPV > 0, dự án tốt  NPV < 0, dự án xấu  NPV = dự án đáng giá tạo suất sinh lợi suất chiết khấu Đánh giá dự án theo NPV  Nếu NPV = 0, dự án* kỳ vọng hoàn vốn đầu tư kiếm suất sinh lợi suất chiết khấu  Nếu NPV > 0, dự án kỳ vọng không hoàn vốn đầu tư kiếm suất sinh lợi suất chiết khấu, mà làm tăng tài sản giá trị NPV dương  Nếu NPV < 0, dự án kiếm suất sinh lợi suất chiết khấu, khơng hồn vốn đầu tư, làm giảm tài sản giá trị NPV âm Đánh giá dự án theo NPV  Chỉ dự án có NPV dương mang lại lợi ích hấp dẫn nhà đầu tư tư nhân  Những nhà đầu tư tư nhân theo đuổi dự án có NPV âm họ có lý chiến lược họ nhận hỗ trợ tài Đánh giá dự án theo PP  Hai phương pháp ước tính PP:  Sử dụng ngân lưu ròng chưa chiết khấu (đơn giản, phổ biến)  Sử dụng ngân lưu ròng chiết khấu (phức tạp, phổ biến) Đánh giá dự án theo PP  Bước 1: Tính PV(NCF)  Bước 2: Tính PV tích lũy  Bước 3: Xác định năm (y*) = Năm có PV tích lũy dương –  Bước 4: Xác định tháng m* = Giá trị tuyệt đối PV tích lũy năm y*x12/PV năm (y*+1)  PP = y*+m* Đánh giá dự án theo PP  Minh họa Excel  So sánh thời gian hoàn vốn với mốc thời gian dự kiến (*)  So sánh thời gian hoàn vốn dự án khác  Ưu nhược điểm Đánh giá dự án theo PP  Nhớ lại công thức sau đây: PP K NI Dep  Thỏa điều kiện gì? Đánh giá dự án theo BCR  Công thức: BCR NPV(CIF) NPV(COF) n BCR CIFt t (1 n r) COFt t (1 r) t t Đánh giá dự án theo BCR Quy tắc định 1: “Không chấp dự án BCR lớn Chấp nhận dự án BCR > NPV CIF COF phải chiết khấu suất chiết khấu” Đánh giá dự án theo BCR  Quy tắc định 2: “Khi so sánh hai hay nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, ta phải chọn dự án có BCR cao cao nhất” Đánh giá dự án theo BCR  Ưu điểm:   Được sử dụng phổ biến Dễ hiểu nên tiêu chí quan trọng đánh giá dự án công  Hạn chế:   BCR nhạy cảm với việc định nghĩa chi phí Xếp hạng sai lệch dự án loại trừ lẫn (quy mô khác nhau) Đánh giá dự án theo BCR Dự án A Dự án B NPV ngân lưu vào 2000 2000 NPV ngân lưu ban đầu 1200 100 NPV ngân lưu định kỳ 500 1800 NPV dự án 300 100 BCR1 1.25 BCR2 1.18 1.05 Đánh giá dự án theo BCR NPV chi phí vốn NPV NPV ngân lưu vào dự án BCR Dự án X 1000 1300 300 1.3 Dự án Y 8000 9400 1400 1.18 Dự án Z 1500 2100 600 1.4 Đánh giá dự án theo DSCR  Là tiêu chí khác để đánh giá tính khả thi dự án  Một dự án khả thi khơng trả vốn gốc lãi, mà cịn tạo suất sinh lợi dương đáng mong muốn định cho nhà đầu tư Đánh giá dự án theo DSCR  Hệ số đảm bảo trả nợ tiêu chí phổ biến dùng để đánh giá khả đứng vững mặt tài dự án quan điểm nhà tài trợ  Hai tiêu chí thường sử dụng là:  ADSCR (Annual Debt Service Coverage Ratio)  DSCR (Debt Service Capacity Ratio) Đánh giá dự án theo DSCR NCF(TIPV) t CFD t ADSCR t NCF(TIPV) t t (1 rd ) t* m CFD t t t t* (1 rd ) n DSCR t t Đánh giá dự án theo DSCR  Tại phải NCFTIPV (?)  Tại chiết khấu với lãi suất rd?  DSCR cho nhà tài trợ biết liệu dự án có khả trả nợ hay khơng chí có ‘những’ năm NCF khơng đủ hồn trả nợ vay (bridge financing)! Đánh giá dự án theo DSCR  Minh họa Excel  Cải thiện hệ số đảm bảo trả nợ cách nào?  Giảm lãi suất vay  Cho vay  Tăng số kỳ trả nợ ... khấu, khơng hồn vốn đầu tư, làm giảm tài sản giá trị NPV âm Đánh giá dự án theo NPV  Chỉ dự án có NPV dương mang lại lợi ích hấp dẫn nhà đầu tư tư nhân  Những nhà đầu tư tư nhân khơng thể theo... án theo NPV Ví dụ:  Dự án E: Đầu tư triệu USD, NPV = 60.000  Dự án F: Đầu tư triệu USD, NPV = 400.000  Dự án G: Đầu tư triệu USD, NPV = 150.000  Dự án H: Đầu tư triệu USD, NPV = 225.000 Đánh... NPV = -50.000  Dự án C: Đầu tư triệu USD, NPV = 100.000  Dự án D: Đầu tư triệu USD, NPV = -25.000 => Chọn dự án A C Đánh giá dự án theo NPV  Quy tắc định 2: “Nếu đầu tư bị ràng buộc giới hạn