Đang tải... (xem toàn văn)
nghiên cứu khẳng định lại một lần nữa vai trò quan trọng của Ngân hàng Nhà nước trong việc can thiệp bằng chính sách nhằm góp phần ổn định vĩ mô mà ổn định tài chính là cơ sở quan trọng. Khẳng định này được thực hiện bằng việc tìm thấy bằng chứng các công cụ chính sách tiền tệ có ảnh hưởng mạnh hơn so với các công cụ an toàn vĩ mô trong việc duy trì sự ổn định tài chính tại Việt Nam. Đây là cơ sở để luận án vận dụng mô hình Keynes mới vào nghiên cứu chính sách. Về mặt này, dưới giả thuyết giá cả và tiền lương cứng nhắc, trường phái Keynes mới phù hợp để phân tích chính sách tiền tệ hơn các chính sách khác.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TPHCM NGUYỄN HOÀNG CHUNG PHÂN TÍCH PHẢN ỨNG CỦA CÁC BIẾN SỐ VĨ MƠ TRƯỚC CÚ SỐC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THƠNG QUA MƠ HÌNH KEYNES MỚI NHẰM NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG DỰ BÁO KINH TẾ VĨ MÔ CỦA VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã ngành: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học 1: PGS.TS NGUYỄN ĐỨC TRUNG Người hướng dẫn khoa học 2: TS LÊ ĐÌNH HẠC TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2019 Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Tóm tắt luận án tiến sĩ Mục lục i Danh mục bảng vi Danh mục hình vii Danh mục từ viết tắt viii Danh mục phương trình x Danh mục phụ lục xii LỜI CAM ĐOAN Tơi tên Nguyễn Hồng Chung, nghiên cứu sinh khóa XXI Trường Đại học Ngân Hàng TP Hồ Chí Minh, sinh ngày 02/02/1990 Mỹ Tài - Phù Mỹ - Bình Định, quê quán Bình Định, cơng tác Trường Đại học Thủ Dầu Một, Bình Dương Tôi xin cam đoan Luận án Tiến sĩ “Phân Tích Phản Ứng Của Các Biến Số Vĩ Mơ Trước Cú Sốc Chính Sách Tiền Tệ Thơng Qua Mơ Hình Keynes Mới Nhằm Nâng Cao Chất Lượng Dự Báo Kinh Tế Vĩ Mơ Của Việt Nam” tơi nghiên cứu thực Các thông tin, số liệu sử dụng luận án trung thực có nguồn trích dẫn đáng tin cậy Nghiên cứu sinh: Nguyễn Hồng Chung Khóa XXI (2016 – 2019) Đại học Ngân Hàng TP Hồ Chí Minh LỜI CẢM ƠN Tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành sâu sắc đến PGS TS Nguyễn Đức Trung (Phó Hiệu Trưởng Trường Đại học Ngân Hàng Tp Hồ Chí Minh) TS Lê Đình Hạc (Trưởng khoa Sau Đại học Trường Đại học Ngân Hàng Tp Hồ Chí Minh) vai trị người Thầy định hướng giá trị cốt lõi Họ hướng dẫn, định hướng, hỗ trợ thúc đẩy tơi suốt q trình học tập vừa qua Họ người dẫn dắt để lựa chọn nghiên cứu chủ đề này, tiếp tục cung cấp phản hồi, phản biện, lời khuyên động viên Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Hội đồng khoa học Tạp chí ngồi nước có phản biện khuyến nghị xác thực, hữu ích giúp tơi bổ sung hồn thiện luận án Cuối cùng, tơi xin dành tình cảm chân thành cho gia đình hi sinh, hỗ trợ khơng có họ, luận án khơng thể hồn thành Tp Hồ Chí Minh, ngày… tháng 05 năm 2019 Nguyễn Hồng Chung TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ Nghiên cứu khẳng định vai trị quan trọng sách tiền tệ (CSTT) hành động sách Ngân Hàng Trung Ương (NHTW) nhằm tìm kiếm ổn định vĩ mơ Việt Nam Từ đó, nghiên cứu xây dựng mơ hình kinh tế mở nhỏ theo trường phái Keynes với cách tiếp cận SVAR DSGE Trong hầu hết nghiên cứu ước lượng mơ hình Keynes nhiều phương pháp khác nghiên cứu lần sử dụng mơ hình Keynes với đặc tính cỡ mẫu nhỏ tham số cấu trúc (Seonghoon & Antonio, 2014), đánh giá kết hợp cú sốc cấu trúc (structural shocks) kỳ vọng hợp lý chủ thể kinh tế nhằm xem xét biến số vĩ mô độ lệch sản lượng, lạm phát, tỷ giá, lãi suất phản ứng trước tác động từ cú sốc Đồng thời nghiên cứu đánh giá phù hợp phương pháp tiếp cận việc cân tương thích lí thuyết liệu thực tế nhằm xây dựng mơ hình dự báo có ý nghĩa cho Việt Nam Nghiên cứu cung cấp sở lý thuyết liên quan đến sách an tồn vĩ mơ (CSATVM) CSTT nhằm trì ổn định tài chính, mục tiêu quan trọng nhằm ổn định vĩ mô kinh tế Trong sở lý thuyết CSTT, nghiên cứu đề cập đến kênh truyền dẫn CSTT, mối quan hệ cung tiền lạm phát đặc biệt quan trọng lý luận mơ hình Keynes SVAR DSGE Đây xem khn khổ phân tích CSTT thơng qua cú sốc sách mơ hình mô dự báo biến số vĩ mô Nghiên cứu kế thừa tổng hợp cơng trình nghiên cứu nước liên quan đến CSATVM, CSTT phân tích thơng qua mơ hình SVAR DSGE nhằm hình thành sở lý luận phù hợp cho nghiên cứu Về phương pháp tiếp cận, nghiên cứu trình bày phương pháp ước lượng yếu tố vi mô vĩ mô tác động đến tăng trưởng tín dụng (TTTD) thơng qua mơ hình kinh tế lượng theo phương pháp ước lượng bình phương bé tổng quát khả thi (FGLS), sử dụng phần mềm Stata 12 để ước lượng Tiếp đến, luận án đề cập đến phương pháp SVAR nhằm xây dựng mơ hình Keynes để phân tích cú sốc đánh giá tác động biến số vĩ mô, phương pháp sử dụng phần mềm Eview để ước lượng Cuối cùng, phương pháp ước lượng DSGE thông qua phần mềm Matlab 2016a, với hỗ trợ chương trình Dynare 4.1.3 tiền thông dịch tham số tiền nghiệm, kết hợp liệu ước lượng dạng hàm hợp lý cực đại (Maximum Likelihood Estimation) kết hợp thuật toán Metropolis - Hasting ước lượng tham số hậu nghiệm, đóng góp vào việc xây dựng mơ hình mô dự báo Kết nghiên cứu giải vấn đề sau: (i) Khẳng định vai trò CSTT Việt Nam việc đảm bảo ổn định tài điều kiện sách ATVM chưa hoàn thiện nay; (ii) Kết đánh giá phản ứng động biến số vĩ mô trước tác động cú sốc theo mơ hình Keynes SVAR; (iii) Khẳng định phù hợp mơ hình Keynes DSGE việc xây dựng mơ hình dự báo vĩ mơ cho Việt Nam i MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu 1.2 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu chung 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu .5 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.1.1 Các nhân tố CSTT ATVM tác động đến tăng trưởng tín dụng 1.5.1.2 Các biến số kinh tế vĩ mô mô hình Keynes 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5.2.1 Đối với nhân tố tác động đến tăng trưởng tín dụng 1.5.2.2 Đối với nhân tố tác động đến kinh tế mở nhỏ .8 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.6.1 Phương pháp ước lượng biến số tác động đến tăng trưởng tín dụng 1.6.2 Phương pháp ước lượng biến số vĩ mơ mơ hình Keynes SVAR 1.6.3 Phương pháp ước lượng biến số vĩ mơ mơ hình Keynes DSGE 1.7 Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án .10 1.8 Khoảng trống nghiên cứu 10 1.9 Kết cấu luận án 11 1.10 Tóm tắt chương 11 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MƠ HÌNH KEYNES MỚI 12 2.1 Các sở lý thuyết liên quan đến mơ hình Keynes 12 2.1.1 Cơ sở lý thuyết sách an tồn vĩ mơ 12 2.1.1.1 Ổn định tài 12 2.1.1.2 Chính sách an tồn vĩ mơ 14 2.1.2 Cơ sở lý thuyết sách tiền tệ 14 ii 2.1.2.1 Khái niệm 14 2.1.2.2 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ 15 2.1.2.3 Các nguyên tắc sách tiền tệ 24 2.1.2.4 Mục tiêu sách tiền tệ .24 2.1.3 Lý thuyết cân tổng thể 26 2.1.4 Lý thuyết tổng cầu – tổng cung 27 2.1.4.1 Lý thuyết tổng cầu 28 2.1.4.2 Lý thuyết tổng cung 28 2.1.5 Lý thuyết cung tiền lạm phát .29 2.1.6 Lý thuyết khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu .30 2.1.6.1 Cơ sở lý thuyết 30 2.1.6.2 Đặc điểm yếu tố CSTT lạm phát mục tiêu 30 2.1.6.3 Mục đích sách lạm phát mục tiêu 31 2.1.6.4 Các điều kiện áp dụng sách lạm phát mục tiêu 31 2.2 Những lý luận mơ hình Keynes .32 2.2.1 Tổng quan cấu trúc mơ hình Keynes 32 2.2.1.1 Cấu trúc mô hình Keynes phương trình 35 2.2.1.2 Cấu trúc mơ hình Keynes phương trình 35 2.2.1.3 Cấu trúc mơ hình Keynes áp dụng Việt Nam (IMF xây dựng) 36 2.2.2 Mơ hình Keynes SVAR 37 2.2.2.1 Phương trình IS .38 2.2.2.2 Phương trình AS 38 2.2.2.3 Phương trình ngang giá lãi suất không bảo hiểm rủi ro tỷ giá 39 2.2.2.4 Phương trình sách tiền tệ hướng tương lai 39 2.2.2.5 Lý thuyết giá trị kỳ vọng hợp lý .40 2.2.3 Mơ hình Keynessian DSGE 43 2.2.3.1 Cơ sở lý thuyết mơ hình DSGE 43 2.2.3.2 Cấu trúc mơ hình DSGE 49 2.2.3.3 Khung phân tích sách lý thuyết dự báo kinh tế 52 iii 2.2.3.4 Các trường phái mơ hình DSGE 54 2.2.3.5 Các yếu tố ma sát (frictions) mơ hình DSGE .59 2.2.3.6 Ưu điểm nhược điểm mơ hình DSGE 60 2.3 Các cơng trình nghiên cứu trước 62 2.3.1 Các nghiên cứu CSTT sách an tồn vĩ mơ .62 2.3.1.1 Nghiên cứu quốc tế 62 2.3.1.2 Nghiên cứu nước 66 2.3.2 Các nghiên cứu mơ hình Keynes SVAR 68 2.3.2.1 Nghiên cứu quốc tế 68 2.3.2.1 Nghiên cứu nước 70 2.3.3 Các cơng trình nghiên cứu DSGE 73 2.3.3.1 Nghiên cứu quốc tế 73 2.3.3.2 Nghiên cứu nước 92 2.4 Tóm tắt chương 96 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 97 3.1 Đối với CSTT sách an tồn vĩ mơ .97 3.1.1 Mô hình nghiên cứu 97 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu .97 3.1.3 Phương pháp nghiên cứu 99 3.1.4 Quy trình nghiên cứu 99 3.2 Đối với mơ hình Keynes SVAR .100 3.2.1 Mơ hình kinh tế lượng tiếp cận 100 3.2.1.1 Mơ hình VAR 100 3.2.1.2 Mơ hình SVAR 102 3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu 107 3.2.3 Phương pháp nghiên cứu 107 3.2.4 Quy trình nghiên cứu 110 3.2.4.1 Kiểm định mơ hình VAR giản lược 110 3.2.4.2 Phân tích tham số cấu trúc đồng thời 110 iv 3.2.4.3 Thực hàm phản ứng xung 111 3.2.4.4 Thực phân rã phương sai .111 3.3 Đối với mơ hình DSGE dùng để dự báo cho kinh tế mở Việt Nam .111 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 111 3.3.1.1 Phương trình đường cong IS .112 3.3.1.2 Phương trình đường cong Phillips Keynes cho kinh tế mở 112 3.3.1.3 Phương trình sách tiền tệ 113 3.3.1.4 Các phương trình khác 113 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 113 3.3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình DSGE .115 3.3.3.1 Khái quát phương pháp ước lượng mơ hình DSGE giới 115 3.3.3.2 Phương pháp ước lượng cho mơ hình DSGE Việt Nam 119 3.3.4 Quy trình nghiên cứu 121 3.3.4.1 Các bước ước lượng cho mơ hình BVAR - DSGE .121 3.3.4.2 Tiền nghiệm cho mơ hình DSGE 123 3.5 Tóm tắt chương 123 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 124 4.1 Phân tích mơ tả 124 4.1.1 Thống kê mô tả liệu vi mô 124 4.1.2 Thống kê mô tả liệu vĩ mô 126 4.2 Phân tích thực nghiệm 134 4.2.1 Kết nghiên cứu mơ hình ước lượng theo phương pháp FGLS 134 4.2.2 Kết nghiên cứu cú sốc sách 138 4.2.2.1 Kiểm tra tính dừng (kiểm định nghiệm đơn vị) cho chuỗi số liệu 138 4.2.2.2 Chọn độ trễ tối ưu tính ổn định mơ hình 139 4.2.2.3 Kiểm định mơ hình dạng VAR giản lược 140 4.2.2.4 Kiểm định phần dư phương trình mơ hình VAR 141 4.2.2.5 Xác định điều kiện giới hạn ước lượng SVAR 142 cvi bank 21 21 year 2016 2017 crd 0,3906 0,2516 rrr 0,0300 0,0300 dr 0,0450 0,0425 car 0,1300 0,1159 liq 0,1375 0,1809 ldr 0,6873 0,6493 gdp 0,0621 0,0681 cpi 0,0474 0,0353 cvii Phụ lục 18: Dữ liệu nghiên cứu biến số vĩ mô (Q2/2000 – Q1/2017) Kỳ 2000q2 2000q3 2000q4 2001q1 2001q2 2001q3 2001q4 2002q1 2002q2 2002q3 2002q4 2003q1 2003q2 2003q3 2003q4 2004q1 2004q2 2004q3 2004q4 2005q1 2005q2 2005q3 2005q4 2006q1 2006q2 2006q3 2006q4 2007q1 2007q2 2007q3 2007q4 2008q1 2008q2 2008q3 2008q4 2009q1 2009q2 2009q3 2009q4 2010q1 dy_hp 3,5895 (6,6362) 9,3526 (22,4146) 6,9844 (2,7396) 12,9349 (18,3746) 11,8431 14,4687 19,1459 (12,1356) 18,4635 11,2132 28,2943 (3,3258) 27,7629 21,9622 39,4848 (56,8108) (28,6338) (32,5223) (13,1828) (44,3002) (17,8486) (16,6734) 0,1073 (37,0346) (10,4296) (9,5759) 6,3481 (31,0367) 3,1911 4,2677 17,0339 (26,6004) (0,5567) (3,4125) 6,4002 (27,1933) pi 4,0258 4,2967 4,4589 3,8966 3,5933 2,8117 2,5879 4,3032 7,1344 9,7107 9,8936 9,0462 8,0574 7,5506 8,5007 8,2957 7,3885 7,1884 6,7107 6,5385 7,3557 8,5866 10,6568 16,3959 24,5127 27,7345 23,5722 15,5308 6,7074 2,4221 4,5967 7,4994 8,4582 8,5882 10,8419 12,7955 19,3712 22,5323 19,8234 15,9284 lne 0,1634 0,9187 2,0816 0,2134 2,0416 1,0587 0,5384 1,0945 0,4645 0,1696 0,3642 0,2594 0,3620 0,3735 0,5705 0,4973 (0,0064) 0,2033 0,1395 0,2911 0,2146 0,2394 0,1320 0,0691 0,4323 0,3682 (0,0062) (0,1870) 0,6283 (0,1241) 0,0559 (0,9603) 3,4123 0,0182 2,7469 (0,1356) (0,0059) 0,2239 5,4405 3,3058 r 5,400 5,400 6,000 6,000 5,400 4,800 4,800 4,800 4,800 4,800 4,800 6,600 6,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 7,500 15,000 15,000 10,250 8,000 7,000 7,000 8,000 8,000 tot -4,11074 12,60811 -13,9029 13,15685 -5,77211 9,411489 -29,8899 10,55181 -3,20171 8,557936 -11,179 5,1893 -10,3212 7,258952 -7,26162 12,62941 -5,68053 4,354361 -11,2681 10,08493 -7,6573 19,92629 -7,42967 12,47392 -18,8643 5,033436 -0,4965 -1,57477 -6,66569 -1,53204 -5,90172 -19,5296 19,06942 21,31998 -6,10136 24,9162 -35,4929 -4,44111 -2,20541 10,13497 cviii 2010q2 2010q3 2010q4 2011q1 2011q2 2011q3 2011q4 2012q1 2012q2 2012q3 2012q4 2013q1 2013q2 2013q3 2013q4 2014q1 2014q2 2014q3 2014q4 2015q1 2015q2 2015q3 2015q4 2016q1 2016q2 2016q3 2016q4 2017q1 (0,4743) (0,7772) 14,9524 (21,6983) 10,4566 9,5143 32,2314 (11,4233) 12,3038 12,2720 41,1575 (31,4229) (8,1237) (4,8257) 16,3247 (31,6222) (7,4307) (3,0470) 18,6620 (29,7801) (5,2026) (0,6477) 21,7063 (28,2936) (3,6826) 1,8883 24,3954 (27,1150) 8,5716 5,6271 6,9603 6,9092 6,5508 7,0203 5,9129 4,8253 5,5537 5,1197 3,3781 1,5384 0,9803 0,4982 0,5106 1,8727 2,8128 3,4003 4,8737 4,9609 3,3402 3,0936 2,7295 1,8727 2,8128 3,4003 4,8737 4,9609 2,0707 8,9425 (0,4114) 0,0485 0,9649 0,9937 0,9933 1,1186 0,8712 0,9963 (0,1509) 0,0732 0,3469 0,9522 0,5266 8,000 8,000 9,000 12,000 14,000 14,000 15,000 14,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 7,000 7,000 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 6,500 7,079011 3,179412 -5,3853 0,30239 3,782697 9,529112 -2,88499 7,126154 -1,85196 3,291176 -2,14469 0,36172 -4,67803 7,155377 -1,86739 0,571032 -1,08623 0,114041 -2,94356 -5,43601 4,287132 2,10571 1,936838 2,484432 -2,80882 3,458197 -6,80465 -1,80145 cix Phụ lục 19: Kỹ thuật ước lượng Bayesian 19.1 Về quy tắc Bayes Quy tắc biểu đạt thơng qua phương trình toán học: P( A | B) P( B | A) * P( A) P( B) Trong đó, A & B biến cố P(B) ≠ - P(A|B) xác suất điều kiện: Xác suất xảy biến cố A biết trước biến cố B xảy - P(B|A) xác suất điều kiện: Khả xảy biến cố B biết trước biến cố A xảy - P(A) & P(B) xác suất biến cố A B độc lập; gọi xác suất biên (marginal probability) Theo cách giải thích Bayesian thì: - P(A) xác suất tiền nghiệm (cho A); - P(A|B) xác suất hậu nghiệm (cho A) có tính đến điều kiện (B xảy ); - Phân số P( B | A) đại diện cho thơng tin B có liên quan đến A - “hàm likelihood” P( B) 19.2 Về nội suy Bayes Suy luận Bayes phương pháp suy luận thống kê, định lý Bayes sử dụng để cập nhật xác suất cho giả thuyết có nhiều chứng thơng tin Suy luận Bayes dẫn xuất xác suất hậu nghiệm kết tiền đề: (i) xác suất tiền nghiệm (ii) “hàm likelihood” bắt nguồn từ mơ hình thống kê cho liệu quan sát Suy luận Bayes tính toán xác suất hậu nghiệm theo lý thuyết Bayes: P( H | E ) P( E | H ) * P( H ) P( E ) Trong đó: - H đại diện cho biến cố (hypothesis) xác suất ảnh hưởng liệu (gọi chứng thực nghiệm) - P(H), xác suất tiền nghiệm, ước lượng xác suất biến cố H trước liệu E, chứng thực nghiệm xảy - Bằng chứng thực nghiệm E đại diện cho phần liệu ngồi mẫu nghiên cứu, khơng sử dụng tính tốn xác suất tiền nghiệm cx - P(H|E) xác suất hậu nghiệm, xác suất xảy biến cố H điều kiện E xảy (đã biết) Đây mục tiêu dự báo: ước lượng xác suất biến cố có chứng thực nghiệm (ngồi mẫu) quan sát - P(E|H) xác suất chứng thực nghiệm E biết trước biến cố H, gọi khả - “likelihood” Đây xem hàm xác suất E với việc cố định biến cố H, cho biết phù hợp chứng thực nghiệm E với biến cố biết (đã xảy ra) Hàm khả hợp lý (likelihood function) hàm chứng thực nghiệm, E, xác suất hậu nghiệm hàm biến cố H - P(E) gọi xác suất biên (marginal likelihood) hay “mẫu chứng thực nghiệm” Quy tắc Bayesian cịn viết: P( H | E ) P( E | H ) * P( H ) P( E ) Trong phân số P( E | H ) giải thích ảnh hưởng E lên xác suất P( E ) H 19.3 Nội suy Bayes nghiên cứu thực nghiệm Phân phối tiền nghiệm p( ) , tham số xem biến ngẫu nhiên Hàm khả hợp lý (the likelihood function) p(Y | ) tổng hợp thông tin tham số mẫu Y Theo lý thuyết Bayes, xác suất phân phối điều kiện biết Y (phân phối hậu nghiệm) biểu diễn công thức: p( | Y ) p(Y | ) * p( ) p(Y ) Thuật ngữ mẫu số gọi xác suất biên (marginal likelihood): p (Y ) p (Y | ) p( ) d 19.4 Hộp khái niệm nội suy Bayesian x, liệu điểm Được xem vec tơ giá trị , tham số phân phối liệu điểm, i.e, x , siêu tham số phân phối tham số, i.e, p( x | ) Đây vec tơ tham số p( | ) Đây vec tơ siêu tham số mẫu; tập liệu điểm n quan sát, i.e., x1 , , xn x , liệu điểm phân phối nhằm mục đích dự báo cxi Nội suy Bayesian Phân phối tiền nghiệm (prior distribution) phân phối tham số mà liệu quan sát, i.e p( | ) Phân phối mẫu (sampling distribution) phân phối liệu quan sát dựa điều kiện tham số nó, i.e p( | ) Đây xem hợp lý (likelihood), đặc biệt xem hàm tham số; hay gọi hàm hợp lý Bằng chứng thực nghiệm (marginal likelihood – evidence) phân phối liệu quan sát biên thông qua tham số i.e p( | ) p( | ) p( | )d Phân phối hậu nghiệm (posterior distribution) phân phối tham số sau ước lượng liệu quan sát Đây xác định quy tắc Bayes (Bayes’s rule), nội dung quan trọng nội suy Bayesian: p( | , ) p( | ) p( | ) likelihood * prior p( | ) p( | ) posterior p( | ) evidence 19.5 Ước lượng Bayesian Phương pháp sử dụng lọc Kalman để xác định hàm hợp lý (likelihood function), ước lượng hàm hậu nghiệm dựa vào thuật toán Metropolis – Hasting, so sánh mơ hình dựa vào phân phối hậu nghiệm 19.5.1 Lợi ích ước lượng Bayesian Ước lượng Bayesian trở nên phổ biến kinh tế vĩ mô Một số nghiên cứu gần tập trung vào số điểm sau: Schorfheide (2000) sử dụng phương pháp Bayesian để so sánh phù hợp hai mơ hình tiêu dùng DSGE, Lubik & Schorfheide (2003) nghiên cứu liệu NHTW kinh tế quy mơ nhỏ có phản ứng với biến động tỷ giá, Smets & Wouters (2003) ứng dụng kỹ thuật ước lượng Bayesian cho mơ hình kinh tế châu Âu, Ireland (2004) nhấn mạnh hàm likelihood, Fernandez – Villaverde & Rubio – Ramirez (2004) xem xét thuộc tính kinh tế lượng ước lượng Bayesian so sánh kết ước lượng với hàm likelihood phương pháp BVAR, Lubik & Schorfheide (2005) ứng dụng phương pháp ước lượng Bayesian cho mơ hình kinh tế mở vĩ mơ tập trung vào sai số nhận diện, dựa vào phân phối hậu nghiệm, với đặc điểm mơ hình Keynes với độ cứng danh nghĩa cxii Phụ lục 20: Chiến lược CSTT số khu vực kinh tế giới Chiến lược CSTT Các quốc gia - Hong Kong Tỷ giá hối đoái - Singapore mục tiêu - Brunei Tiền tệ mục tiêu Lạm phát mục tiêu Lãi suất mục tiêu - Trung Quốc - Đài Loan - New Zealand (1989) - Canada, Chi lê (1990) - Anh, Israel (1991) - Úc, Thụy Điển, Phần Lan (1992) - Tây Ban Nha (1995) - Hàn Quốc, CH Séc (1996) - Brazil, Mexico, ECB (1999) - Thái Lan, Nam Phi (2000) - Phillipines, Iceland, Na Uy, Hungary, Peru (2001) - Indonesia, Romania, Guatemala (2005) - Thổ Nhĩ Kỳ, Serbia (2006) - Ghana (2007) - Mỹ - Châu Âu - Nhật Bản - Malaysia Đặc điểm khác chiến lược - Sự ổn định tỷ giá hối đoái mục tiêu đồng tiền/ rổ tiền tệ - Can thiệp qua thị trường ngoại hối, thị trường mở - Cung tiền mục tiêu trung gian - Cơ sở tiền mục tiêu hoạt động - Sự quan trọng tính ổn định số nhân tiền tệ vịng quay tiền - Thị trưởng mở, luật định dự trữ bắt buộc (Statutory Reserve Requirement) - NHTW thông báo mục tiêu lạm phát thức - Thường khơng có mục tiêu trung gian - Thường điều hành lãi suất ngắn hạn danh nghĩa mục tiêu - Thị trường mở - NHTW thường kiểm soát lãi suất ngắn hạn danh nghĩa - Thường khơng có mục tiêu trung gian - Thị trường mở Nguồn: Bank Negara Malaysia (2011) Monetary Policy Framework in Malaysia Financial Sector Talent Enrichment Program, FSTEP 2011 Và tham khảo từ Lars (1999), Truman (2003), Roger (2010), Trầm Thị Xuân Hương, Võ Xuân Vinh, Nguyễn Phúc Cảnh (2014) cxiii Phụ lục 21: Tóm tắt nghiên cứu mơ hình Keynes SVAR Tác giả Mơ hình biến sử dụng Raghavan & Silvapulle (2008) Pagan, Catão & Laxton (2008) SVAR – kinh tế mở nhỏ Trong nước: Y, P, M, R, E US: Y*, P*, R* Ncube & Ndou (2011) SVAR AcostaOrmaechea & Coble (2011) TT Leu (2011) SVAR theo trường phái Keynes Độ lệch sản lượng, INF, R, E US: US CPI FFR Mohanty (2012) SVAR Kilinc Tunc (2014) SVAR Trong nước: Y, CPI, M3, REER, EMBI, R Nước ngoài: WIPI, FFR Phạm Thế Anh (2008) SVAR – biến số: Sản lượng công nghiệp, CPI, M2 R Lê Việt Hùng Wade D.Pfau (2008) VAR Trong nước: Y (giá sở 1994); CPI (2000); M2; R, Crd; E (REER) Nước ngoài: Oil, Rice, FFR Kết nghiên cứu Giai đoạn tiền khủng hoảng (1997 – 1998) Cú sốc CSTT tỷ giá có ảnh hưởng đáng kể đến Y, P, M, R, E Giai đoạn sau khủng hoảng CSTT nước dễ bị tác động cú sốc giá hàng hóa sản lượng giới Kênh truyền dẫn giá tài sản tín dụng tác động đến chi tiêu thực Khi R tăng lên làm giảm INF Kênh lãi suất có ý nghĩa quốc gia khơng bị la hóa (Chi Lê, New Zealand) kênh tỷ giá hối đoái lại đóng vai trị quan trọng việc kiểm sốt lạm phát quốc gia bị la hóa (Peru & Uruguay) R tăng hay cú sốc CSTT thắt chặt làm E tăng kết nghiên cứu Aastveit, Bjorland & Thorsrud (2011) kinh tế Na Uy Cú sốc CSTT dương tác động thu hẹp sản lượng lạm phát lãi suất cao lại làm tăng tỷ giá hối đoái Cú sốc tổng cung cho thấy kinh tế rơi vào tình trạng lạm phát, NHTW có độ trễ phản ứng sách cách tăng lãi suất danh nghĩa để kiềm chế lạm phát lãi suất thực âm để giảm chênh lệch sản lượng bị sụt giảm Cú sốc tổng cầu dương làm Y, INF tăng theo R NHTW thắt chặt Cú sốc tổng cầu dương có mối liên hệ với cầu hàng hóa ngoại nhập tăng so với hàng hóa Úc khiến tỷ giá tăng Nghiên cứu lãi suất tăng trưởng sản lượng có mối quan hệ nghịch biến với độ trễ tác động khoảng quý, độ trễ quý tác động làm giảm nhẹ lạm phát, sau dao động tắt dần sau khoảng – 10 quý Cú sốc lãi suất dương làm tỷ giá giảm (đồng nội tệ tăng giá trị) làm giảm lạm phát Cú sốc phần bù rủi ro lại làm tỷ giá tăng (đồng nội tệ giảm giá trị) tác động tiêu cực đến lạm phát Cú sốc sản lượng giới tác động làm gia tăng lạm phát Thổ Nhĩ Kỳ Khi lãi suất tăng làm giảm sản lượng số giá tiêu dùng, nhiên độ trễ phản ứng số giá tiêu dùng tương đối chậm so với biến sản lượng Lãi suất tăng kéo theo cung tiền M2 giảm Kênh truyền dẫn lãi suất có ảnh hưởng tín dụng tỷ giá hối đoái Tác động cú sốc CSTT sản lượng kéo dài từ quý đến quý 2, cho thấy thay đổi sản lượng phụ thuộc nhiều vào cú sốc M2 Y có mối tương quan mạnh M2 INF khơng có tương quan đáng kể Cơ chế truyền dẫn CSTT đóng vai trị quan trọng Việt Nam, Việt Nam nhận dịng vốn quốc tế vào lớn, dự trữ ngoại hối, đẩy áp lực khoản lên hệ thống NHTM nước Phạm vi nghiên cứu Malaysia (T1/1980 T6/1997 & T1/1998 T5/2006); Brazil Nam Phi – QI/1975 – Q4/2009 Peru Uruguay Chile New Zealand Na Uy Úc (Q1/1984 – Q4/2009), liệu theo quý Ấn Độ Băng La Desh Thổ Nhĩ Kỳ (T1/2006 – T6/2013) Việt Nam Việt Nam (Q2/1996 – Q4/2005) cxiv TT Tác giả Trần Ngọc Thơ Nguyễn Hữu Tuấn (2013) 10 Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2013) 11 12 Mơ hình biến sử dụng SVAR; điểm gãy cấu trúc (giai đoạn trước sau Việt Nam gia nhập WTO) Nước ngoài: OIL.US, R US Trong nước: Y, CPI, M2, R, E Nguyễn Thị Liên Hoa Trần Đặng Dũng, 2013 SVAR Thế giới: OIL, RICE, Trong nước NEER, Y, CPI, R, IMP (Chỉ số giá nhập khẩu), PPI (Chỉ số giá sản xuất) Đinh Thị Thu Hồng Phan Đình Mạnh (2013) Mơ hình ECM – AGARCH(1,1)-M; dựa theo nghiên cứu Wang & Lee (2009) Biến số lãi suất sách dr, lr, intr, reft, disr, br, mr97 13 Nguyễn Phúc Cảnh (2014) SVAR 14 Trầm Thị Xuân Hương, Võ Xuân Vinh & Nguyễn Phúc Cảnh (2014) VAR hai giai đoạn: trước sau WTO Biến số: SP500; FFR (3 tháng); VN – index 15 Huỳnh Thị Cẩm Hà cộng (2014) VECM MS, R, CPI, E, giá trị sản lượng công nghiệp (IP), VN Index 16 Cao Thị Ý Nhi Lê Thu Giang (2015) Mơ hình phương trình cấu trúc INF, R, E, CRD (tổng dư nợ trung bình kinh tế), M2, 97 Kết nghiên cứu Lạm phát Việt Nam nhạy cảm với giá dầu tỷ giá Tỷ giá có tác động đáng kể đến thay đổi lãi suất Về cú sốc ngoại sinh tỷ giá có tác động đáng kể đến thay đổi lãi suất Về tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương chịu tác động đáng kể lạm phát thay đổi lãi suất FED Thắt chặt CSTT (lãi suất tăng) làm giảm sản lượng lại làm tăng lạm phát (hiệu ứng the price puzzle – giá tăng lên thắt chặt CSTT) Lạm phát nước chịu tác động yếu tố chi phí đẩy chủ yếu Bên cạnh việc mở rộng cung tiền tăng tỷ giá làm sản lượng tăng lạm phát giảm, cho thấy ảnh hưởng đáng kể cung tiền M2 tỷ giá đến lạm phát nước Kiểm tra độ ổn định kênh truyền dẫn lãi suất sách, cho thấy mức độ truyền dẫn từ lãi suất thị trường sang lãi suất bán lẻ khơng hồn tồn Lãi suất cao, hàm ý rủi ro cao mức độ truyền dẫn lại thấp Nguyên nhân NHTM e ngại việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ theo thay đổi lãi suất sách lo ngại rủi ro bất lợi sách Chính sách tiền tệ có truyền dẫn mạnh qua thị trường chứng khốn thơng qua cung tiền, lãi suất khơng có tác động lớn đến thị trường chứng khoán hai số VN-Index, HNXIndex không làm giá thay đổi Kênh lãi suất trước 2008 giai đoạn khủng hoảng lại tồn kênh chi phí lãi suất điều hành NHNN tăng dẫn đến tăng lạm phát (the prize puzzle) Trước Việt Nam gia nhập WTO, CSTT Mỹ không tác động nhiều đến TTCK Việt Nam, sau gia nhập WTO tác động mạnh MS IP có mối quan hệ chiều với VN Index, ITR CPI có mối quan hệ ngược chiều với VN - Index Trường hợp xảy cú sốc biến số vĩ mơ q trình VN - Index điều chỉnh cân chậm Công cụ CSTT tác động tích cực đến số giá tiêu dùng hiệu ứng yếu dần CSTT hướng đến lạm phát Việt Nam tập trung chủ yếu kênh (lãi suất tỷ giá) Kết luận minh chứng cho vai trò NHNN việc quản lý lãi suất tỷ giá nhằm hướng đến mục tiêu lạm phát Phạm vi nghiên cứu Việt Nam (T1/1998 – T5/2012) Việt Nam Việt Nam (T1/2001 – T6/2011) Việt Nam, Trung Quốc, Indonesia, Malaysia, Phillipines, Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kông, Thái Lan (T1/1997 – T12/2009) Việt Nam (2000 2013) Việt Nam (T1/2000 – T7/2013) Việt Nam (2001 – 2013); liệu theo tháng Việt Nam (Q1/1995Q1/2015) dr, lr, intr, reft, disr, br, mr theo thứ tự ký hiệu lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất ngân hàng trung ương lãi suất thị trường, lấy theo đơn vị %/năm cuối tháng cxv Phụ lục 22: Tóm tắt nghiên cứu mơ hình Keynes DSGE TT Tác giả Bernanke, Gertler Gilchrist (1998) Erceg, Henderson Levin (2000) RugeMurcia (2007), Ingram Whiteman (1994) Smets & Wouters (2003) Nghiên cứu The financial accelerator in a quantitative business cycle framework Optimal monetary policy with staggered wage and price contracts Methods to estimate dynamic stochastic general equylibrium models” & “Supplanting the minnesota prior forecasting macroeconomic time series using real business cycle model priors Mơ hình biến sử dụng Kết nghiên cứu Dynamic Keynes (i) Dòng vốn có lợi ích định tạo thách thức cho kinh tế vĩ mô; (ii) Rào cản tài gây hiệu ứng khuếch đại chu kỳ kinh doanh, đặc biệt kinh tế mở phóng đại chu kỳ dòng vốn tạo đảo chiều dòng vốn; (iii) Mặc dù rào cản tài truyền dẫn CSTT khơng ảnh hưởng đến ích lợi sách tỷ giá linh hoạt, nhiên giới hạn phân bổ lại nguồn lực ngắn hạn lý để ủng hộ cho chế độ tỷ giá cố định tạm thời; (iv) Các sách vĩ mơ (ATVM, CSTK, kiểm sốt vốn…) giúp hạn chế biến động dòng vốn khơng dễ để phân tách tăng trưởng tín dụng/dịng vốn vào tốt xấu Mơ hình cân tối ưu hóa Pareto DSGE Theo trường phái RBC An estimated dynamic stochastic general equilibrium model of the Euro area DSGE RBC (giá tiền lương cứng nhắc) DSGE Keynes (Phương pháp Bayesian) An Schorfheide (2006) Bayesian analysis of DSGE models del Negro, Schorfheide, Smets & Wouters (2005) On The Fit And Forecasting Performance Of New Keynesian models Canova (1994), DeJong & ctg (2000), Statistical Inference in Calibrated Models”, “A Bayesian DSGE VAR mô hình quy mơ lớn DSGE Có đánh đổi sản lượng lạm phát ngắn hạn giá cứng nhắc CSTT phát huy vai trò ổn định vĩ mô ngắn hạn Nghiên cứu khẳng định mơ hình lý thuyết bộc lộ khiếm khuyết hội để phương pháp ước lượng Bayes (phân tích Monte Carlo) phát huy tác dụng Ngoài ra, nghiên cứu phương pháp moment sở (dưới dạng GMM hay SMM) bổ sung hữu ích cho cơng cụ ước lượng mơ hình DSGE Nghiên cứu ước lượng biến số vĩ mô kỹ thuật Bayesian: Y, Cons, Inv, P, W, Em & R Mô hình DSGE hoạt động tốt so với vectơ hồi quy ước lượng mẫu tiền nghiệm tinh chỉnh phổ biến trước xem xét xác suất có điều kiện Nghiên cứu cho thấy mơ hình DSGE khơng hữu dụng từ quan điểm lí thuyết mà cịn lên cơng cụ hữu ích để dự báo phân tích định lượng kinh tế vĩ mô Nghiên cứu đánh dấu phát triển kỹ thuật ước lượng mơ hình DSGE phi tuyến nhờ vào phát triển kỹ thuật máy tính Kết nghiên cứu dựa mơ MCMC Nghiên cứu tiến hành thử nghiệm dự báo mẫu giả Hơn nữa, sử dụng kỹ thuật phát triển Del Negro Schorfheide (2004), nghiên cứu xây dựng tiêu chuẩn đáng tin cậy cách nới lỏng cách có hệ thống ràng buộc mà mơ hình DSGE đặt véc tơ tự hồi quy để tối ưu hóa phù hợp đo hàm hợp lý cực đại biên Nghiên cứu 1: Nghiên cứu mơ tả quy trình Monte Carlo để đánh giá cách cân chỉnh mơ hình DSGE Q trình hợp thức hóa việc lựa chọn tham số đánh giá mơ hình, cung cấp cách hiệu để phân tích cxvi TT Mơ hình biến sử dụng Tác giả Nghiên cứu and Geweke (1999a) Approach to Dynamic Macroeconomics” & “Using Simulation Methods for Bayesian Econometric Models: Inference, Development and Communication” Berg, Karam & Laxton (2006) Practical ModelBased Monetary Policy Analysis— A How-To Guide Nghiên cứu dựa tảng mơ hình FPAS Lubik & Schorfheide (2004) Testing for Indeterminacy: An Application to U.S Monetary policy DSGE Keynes A small BVARDSGE model for forcasting the Australian economy DSGE Nghiên cứu sử dụng biến: lỗ hổng sản lượng, lãi suất, lạm phát, thay đổi tỉ giá hối đoái điều khoản thương mại 10 Hodge cộng (2008) Kết nghiên cứu độ nhạy nhiễu tham số cách hợp lý Nghiên cứu 2: Khuôn khổ ước lượng Bayesian: kết hợp hàm hợp lý tạo phương trình mơ hình phân phối tiền nghiệm cho tham số mơ hình, kết phân phối hậu nghiệm sử dụng nhằm giải thích câu hỏi thực nghiệm liên quan Cụ thể nghiên cứu khả mơ hình chu kỳ kinh doanh tân cổ điển dự báo xác với chu kỳ hành vi sản lượng đầu tư, kết mô hình so sánh với Bayesian VAR thực cho kết ấn tượng Nghiên cứu 3: Nghiên cứu đề cập đến nội suy Bayesian, cách tiếp cận để hiệu phân phối tiền nghiệm phương pháp mô hậu nghiệm, đề cập đến thuật tốn Hasting – Metropolis Nghiên cứu xây dựng hệ phương trình Keynes cho Canada, xây dựng mơ hình cấu trúc phân tích sách dự báo Mơ hình bao gồm đường cong tổng cầu (IS), đường cong thiết lập mức giá (Phillips), phiên phương trình ngang giá lãi suất không bảo hiểm rủi ro tỷ giá, hàm phản ứng sách tiền tệ Nghiên cứu thảo luận tham số mơ hình sử dụng để phân tích, dự báo sách thơng qua phác họa kinh tế Canada Nghiên cứu ưu điểm phần mềm với cách tiếp cận chương trình tài để phân tích mơ hình cấu trúc vĩ mơ Thơng qua cách tiếp cận Bayesian, nghiên cứu xây dựng tỷ trọng hậu nghiệm cho vùng xác định không xác định không gian tham số Nghiên cứu cung cấp hiệu ứng khuếch đại không xác định cú sốc quan trọng cú sốc sunspot cho dao động Nghiên cứu cung cấp chứng hành vi điều hành sách thay đổi từ Paul Volcker (Chủ tịch Fed giai đoạn 1979) Trong suốt giai đoạn Volcker – Greenspan, sách phản ứng phản ứng mạnh mẽ với lạm phát, đặt kinh tế vào vùng xác định Nói cách khác, CSTT có ảnh hưởng giai đoạn Volcker, thơng qua mơ hình DSGE nghiên cứu thừa nhận khả cân khơng xác định Kết dự báo có từ mơ hình cho thấy khả dự báo DSGE-VAR với biến tăng trưởng lạm phát hoàn toàn so sánh với mơ hình VAR tổng quát, DSGE Minnesota VAR Trong đó, với biến lạm phát khả dự báo tốt hẳn so với mơ hình dự báo túy DSGE cxvii TT 11 Tác giả Nghiên cứu Lubik & Schorfheide (2003) Do central banks respond to exchange rate movements? A structural investigation Mơ hình biến sử dụng Mơ hình DSGE, phương pháp Bayesian với kinh tế: Úc, Canada, New Zealand Anh del Negro Schorfheide (2009) Inflation dynamics in a small openeconomy model under inflation targeting: Some evidence from Chile DSGE tác động lạm phát mục tiêu, sử dụng biến số R, INF, Y, E, Tot 13 Laxton, Rose & Scott (2009) Developing a Structured Forecasting and Policy Analysis System to Support InflationForecast Targeting (IFT) 14 Sbordone, Tambalotti, Rao & Walsh (2010) Policy analysis using dsge models: An introduction Hệ thống dự báo phân tích sách có cấu trúc (structured FPAS) DSGE biến vĩ mô quan trọng: Y, lạm phát lõi FFR 12 15 Kai, Gunter & Anders (2010) Forecasting with DSGE model DSGE phương pháp Bayesian Kết nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy có NHTW Canada đưa tỷ giá hối đối vào quy tắc sách, NHTW Úc, New Zealand Anh không cho thấy phản ứng tỷ giá hối đối trước quy tắc sách Bên cạnh đó, kết phân rã phương sai (variance decomposition) mơ hình ước lượng biến động tỷ giá thương mại khơng có đóng góp ý nghĩa đến mơ hình nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng mơ hình DSGE Lubik & Schorfheide (2007) dựa liệu Chi Lê cho thời kỳ lạm phát mục tiêu, 1999 – 2007 Nghiên cứu rằng, NHTW Chi Lê khơng có động thái đáng kể biến động tỷ giá điều khoản thương mại Nghiên cứu mơ hình DSGE DSGE – VAR cho thấy biến động lạm phát phụ thuộc vào cú sốc nước Cuối cùng, nghiên cứu NHTW Chi lê có phản ứng mạnh mẽ biến động lạm phát nhằm tránh biến động lớn Tuy nhiên nghiên cứu mơ hình DSGE có q nhiều điều kiện ràng buộc, điều khiến kết phân tích bỏ qua số đánh đổi sách quan trọng Nghiên cứu điểm mạnh việc phát triển mô hình FPAS Tuy nhiên, điều kiện để mơ hình phát huy tác dụng đồng mặt phát triển nghiên cứu mơ hình, người, hạ tầng công nghệ thông tin kỹ thuật dự báo, phân tích Cơng trình cịn cho thấy tầm quan trọng yếu tố kỳ vọng chế truyền dẫn cú sốc phản ứng sách, đặt tiền đề cho thấy triển vọng mô hình DSGE việc đánh giá định lượng kết nối sách tại, kỳ vọng kết kinh tế Trong nghiên cứu này, ECB trình bày thuật tốn cho ước lượng phân phối dự báo biến quan sát dựa hình vẽ phân phối hậu nghiệm tham số mơ hình DSGE mơ phần tương lai cho biến số mơ hình Mơ hình NAWM có bốn loại chủ thể kinh tế: Hộ gia đình, doanh nghiệp, quan đại diện CSTK (fiscal authority) quan đại diện CSTT (monetary authority) Mô tả đặc điểm chủ thể này: Đối với hộ gia đình (households), lựa chọn tối ưu thơng qua hàng hóa tiêu dùng đầu tư, họ cung cấp lao động khác thị trường cạnh tranh độc quyền, họ thiết lập tăng tiền lương tỷ lệ biên hệ số co giãn tiêu dùng giải trí, họ mua bán trái phiếu nội địa nước Đối với doanh nghiệp (firms), NAWM phân biệt nhà sản xuất nước thương mại hàng hóa trung gian ba loại hàng hóa cuối khơng thương mại: hàng hóa tiêu dùng tư nhân, hàng hóa đầu tư tư nhân, hàng hóa chi tiêu cxviii TT Tác giả Nghiên cứu Mơ hình biến sử dụng 16 Fernandez Villaverde J (2010) The econometrics of DSGE models DSGE Bayesian; độ cứng danh nghĩa, 17 Rochell & Refet (2010) How useful are estimated DSGE model forecast for Central Bankers? DSGE 18 Ostry, Ghosh & Chamon (2012) Two Targets, Two Instruments: Monetary and Exchange Rate Kết nghiên cứu cơng Các cơng ty sản xuất hàng hóa bán thành phẩm (intermediate-good firms) sử dụng lao động vốn đầu vào để sản xuất hàng hóa khác nhau, bán thị trường cạnh tranh độc quyền ngồi nước Các hàng hóa trung gian nước nhập từ nhà sản xuất nước ngoài, thiết lập mức giá theo đồng nội tệ, cho phép hiệu ứng chuyển tỷ giá hối đoái (Exchange Rate Pass-through ERPT) khơng hồn tồn Đến lượt nhà bán lẻ nước ngồi kết hợp hàng hóa trung gian nội địa xuất khẩu, mà tổng cầu xuất phụ thuộc vào nhu cầu nước Cơ quan đại diện CSTK (fiscal authority) mua hàng hóa tiêu dùng cơng, phát hành trái phiếu nước, đánh thuế khác thông qua thuế gây biến dạng thị trường hàng hóa (distortionary taxes) Tuy nhiên, theo thuyết cân Ricardian giả định đơn giản ngân sách tài thời kỳ ln cân thuế trọn gói (lump-sum taxes) hay giải thích theo cách khác cắt giảm thuế khơng có ảnh hưởng đến tiết kiệm quốc gia, thay đổi tiết kiệm tư nhân bù lại thay đổi tiết kiệm Chính Phủ (Sử Đình Thành & Vũ Thị Minh Hằng, 2008) Cơ quan đại diện CSTT (monetary authority) thiết lập mức lãi suất danh nghĩa ngắn hạn theo quy tắc Taylor, với mục tiêu ổn định lạm phát theo định nghĩa ổn định giá ECB Kết nghiên cứu cho thấy NAWM đảm đương tốt vai trị cơng cụ dự báo đơn giản Đặc biệt, mơ hình so sánh dự báo GDP tăng trưởng thực, biến thương mại, lao động, tỷ giá thực, lãi suất danh nghĩa ngắn hạn Tuy nhiên, NAWM khơng cơng việc dự báo biến danh nghĩa, đặc biệt biến tăng trưởng tiền lương Nhưng xem dự báo mẫu phù hợp với Nghiên cứu nhóm tác giả nhằm củng cố lại tài liệu việc xây dựng ước lượng mơ hình DSGE với nhấn mạnh đặc biệt đến phương pháp Bayesian Trước tiên, nhóm nghiên cứu thảo luận phát triển mơ hình DSGE vài thập kỷ qua Thứ hai, nghiên cứu giải thích lý định sử dụng phương pháp Bayesian để ước lượng mơ hình Thứ ba, nhóm tác giả ngắn gọn giới thiệu số kỹ thuật cần thiết để tính tốn ước lượng mơ hình Cuối cùng, nghiên cứu minh họa kỹ thuật xem xét cách ước lượng mơ hình DSGE chuẩn với độ cứng thực độ cứng danh nghĩa Kết nghiên cứu tác giả cho thấy tất mơ hình dự báo DSGE (Smets and Wouters, 2007, Edge & ctg, 2010) sử dụng số liệu kết luận mơ hình dự báo hoạt động tốt Bài nghiên cứu mơ hình dự báo DSGE hoạt động tốt dự báo Random walk, thường sử dụng mức chuẩn Nghiên cứu khẳng định DSGE mơ hình có khả dự báo chưa tốt, BVAR Greenbook Kết nghiên cứu can thiệp thị trường ngoại hối giúp giảm bớt tác động cú sốc tỷ giá cxix TT Tác giả Nghiên cứu Mơ hình biến sử dụng Policies in Emerging Market Economies Gabriel & Ghilardi (2012) Financial frictions in an Estimated DSGE Model 20 Zheng Guo (2013) Estimating a small open economy DSGE model with indeterminacy: Evidence from China DSGE cho kinh tế mở, chứng thực nghiệm Trung Quốc 21 Leonardo & Federico (2013) Should monetary policy lean against the wind? DSGE Benes, Berg, Portillo & Vavra (2013) Modeling Sterilized Intervention and Balance Sheet Effect of Monetary Policy in a New Keynesian Framework DSGE Keynes Sinclair & Sun (2014) A DSGE Model for China’s Monetary and Macroprudential Policies DSGE Renato & Eran (2016) Frictions in DSGE models” Revisiting New Keynesian vs New Classical Results DSGE 19 22 23 24 DSGE Keynes Kết nghiên cứu Bên cạnh đó, NHTW quốc gia thực thi CSTT lạm phát mục tiêu có khuynh hướng sử dụng cơng cụ LSCS can thiệp trung hịa thị trường ngoại hối Và chế lạm phát mục tiêu can thiệp thị trường ngoại hối tạo nhiều phúc lợi Nghiên cứu sử dụng thuật toán Metropolis Hasting Markov Chain Monte Carlo (MH – MCMC) (Schorfheide, 2000) Kết nghiên cứu cho thấy (i) khơng có khác biệt mơ hình với ma sát tài mơ hình với ma sát ngân hàng, (ii) mơ hình với ma sát khu vực ngân hàng doanh nghiệp tốt mơ hình với ma sát khu vực ngân hàng (iii) cú sốc thu nhập vốn đầu tư nhân tố quan trọng biến động chu kỳ kinh doanh Nghiên cứu sử dụng biến số độ lệch sản lượng (output gap), tỉ lệ lạm phát (inflation), lãi suất danh nghĩa (nominal rate), thay đổi tỉ giá hối đoái (exchange rate movement) điều khoản thương mại (term of trade) Kết thực nghiệm cho thấy lãi suất danh nghĩa phản ứng trước thay đổi lỗ hổng sản lượng, lạm phát mà tỉ giá hối đoái danh nghĩa RMB Bên cạnh đó, tác giả tìm thấy cú sốc CSTT có tác động mạnh lên kinh tế vĩ mô ngắn hạn ảnh hưởng đến biến danh nghĩa (lạm phát tỉ giá hối đối) dài hạn, khơng tìm thấy tác động đến sản lượng thực Kết nghiên cứu mơ hình với ổn định tài khơng phải mục tiêu đặc biệt, sách ngược chiều gió kỳ vọng trường hợp cú sốc phía cung NHTW quan tâm đến ổn định sản lượng, mục tiêu lạm phát cứng nhắc quy tắc Taylor tiêu chuẩn khơng hiệu Lợi ích kinh tế khuếch đại kinh tế đặc trưng nợ khu vực tư nhân Kết nghiên cứu cho thấy chế lạm phát mục tiêu (Inflation Targeting – IT) tiếp cận theo phương pháp phân tích truyền thống chưa thực phù hợp với nước Các quốc gia có chế tỷ giá cố định có xu hướng chuyển sang chế tỷ giá linh hoạt thực lạm phát mục tiêu thơng qua kiểm sốt lãi suất ngắn hạn Trong số quốc gia khác lại kiểm soát tỷ giá cách can thiệp thơng qua hình thức khác (ví dụ khử trùng dòng ngoại tệ vào) Kết thực nghiệm cho thấy, lãi suất công cụ tốt cho CSTT nhằm giúp ổn định giá dự trữ bắt buộc LTV cơng cụ an tồn vĩ mơ hữu dụng để ổn định tài Trung Quốc Nghiên cứu khẳng định vai trò quan trọng chi phí thuê lao động đầu tư (hiring labor and investment) có hàm ý sách quan trọng việc lan truyền khuếch đại hiệu ứng cú sốc đồng biến động (co - movements) biến số vĩ mô nước cxx TT Tác giả Nghiên cứu Mơ hình biến sử dụng Kết nghiên cứu Nghiên cứu phát chế mà chi phí ma sát lao động thị trường vốn ảnh hưởng chế lan truyền cú sốc đến biến số thực mơ hình DSGE với giá cứng nhắc 25 Nalban (2017) 25 Bùi Thị Trang Dung Nguyễn Thị Giang (2015) 26 Nguyễn Đức Trung (2016) Forecasting with DSGE model: What frictions are important? Báo cáo kỹ thuật việc xây dựng, tiếp nhận hỗ trợ kỹ thuật, ứng dụng đề xuất vận hành mơ hình DSGE Vụ Dự báo, thống kê Ứng dụng mơ hình cân động ngẫu nhiên tổng quát phân tích tổng cầu kinh tế Việt Nam DSGE Dựa tảng mơ hình SW Châu Âu (2003) SW U.S (2007) (Q1/2004 – Q2/2016) Nghiên cứu khẳng định mơ hình DSGE thỏa mãn cho nghiên cứu dự báo trung dài hạn Nghiên cứu tiền lương giá cứng nhắc lực cản quan trọng Tuy nhiên nghiên cứu nhấn mạnh khơng phải tất mơ hình DSGE tương thích với liệu kết dự báo xác DSGE Đây mơ hình thử nghiệm, chưa xem xét đến yếu tố kinh tế mở Các giả định mang tính chất cảm tính, kết ước lượng chưa ứng dụng phương pháp Bayesian Đề tài đóng góp kết thực nghiệm dự báo theo khoảng cho biến số tăng trưởng GDP kiểm định tính xác dự báo DSGE Kết dự báo tổng cầu cho thấy áp lực lạm phát năm 2016 đáng kể chịu tác động cầu kéo chi phí đẩy CSTT cần tiếp tục ổn định lãi suất để hạn chế tác động tiêu cực đến ổn định vĩ mô DSGE – FPAS Mơ hình cung cấp cơng cụ để phân tích chế truyền dẫn CSTT biến động cú sốc đến kinh tế dự báo Kết nghiên cứu cho thấy hàm lãi suất sách có phản ứng với tỷ giá hối đối Lãi suất tăng sản lượng giảm lạm phát giảm Đây kết nghiên cứu thị trường phát triển 27 Allan & Jochen (2015) A Macro-Model Approach to Monetary Policy Analysis and Forecasting for Vietnam 28 Phuc Huynh, Trang Nguyen, Thanh Duong, Duc Pham (2017) Leaning against the Wind Policies on Vietnam’s Economy with DSGE Model DSGE – sách ngược chiều gió Các kết cho thấy quy tắc Taylor tăng tín dụng tốt so với giá trị gia tăng giá trị tài sản cú sốc công nghệ trái ngược với cú sốc đẩy chi phí Hơn nữa, kết mơ mở rộng cho thấy việc kết hợp nguyên tắc giá tín dụng vào mơ hình khơng có ích cho kinh tế Việt Nam hai loại cú sốc 29 Nguyễn Đức Trung Nguyễn Hồng Chung (2017) Mơ hình dự báo cho kinh tế nhỏ mở Việt Nam – Phương pháp tiếp cận: BVAR – DSGE DSGE BVAR Kết nghiên cứu cho thấy phù hợp tương đối phương pháp tiếp cận tính tương thích mơ hình lí thuyết liệu thực tế nhằm xây dựng mơ hình dự báo có ý nghĩa cho Việt Nam ... CSTT thể thơng qua việc kiểm sốt tăng trưởng tín dụng chủ yếu Qua cho thấy vai trị quan trọng NHTW việc góp phần ổn định vĩ mơ Việt Nam Đây sơ quan trọng để lý thuyết Keynes (Keynes, 1936) vận... Những lý luận mơ hình Keynes .32 2.2.1 Tổng quan cấu trúc mô hình Keynes 32 2.2.1.1 Cấu trúc mơ hình Keynes phương trình 35 2.2.1.2 Cấu trúc mơ hình Keynes phương trình ... thông qua quat sát liệu biến động Y có liên hệ chặt 17 chẽ (tương quan cao) với biến động M Sử dụng kết thực nghiệm đơn giản, Mishkin (2012) tóm tắt kết đưa kết luận ảnh hưởng M đến Y thông qua