Mục Trang LỜI MỞ ĐẦU Chương I: KHÁI QUÁT VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC 1.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH 1.2 LĨNH VỰC KINH DOANH 1.3 SẢN PHẨM, DỊCH VỤ 1.3.1 Cơng nghệ thơng tin 1.3.1.1 Tích hợp hệ thống bao gồm 1.3.1.2 Sản xuất, lắp ráp máy tính thương hiệu Việt Nam 1.3.1.3 Phân phôi sản phẩm CNTT – VT 5 1.3.1.4 Dịch vụ phần mềm 1.4 THỊ TRƯỜNG KINH DOANH Chương II: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC 2.1 Phân tích mơi trường kinh doanh 2.1.1 Môi trường kinh tế vĩ mô 2.1.2 Môi trường ngành công nghệ thông tin Việt Nam 2.1.2.1 Cơ hội 2.1.2.2 Thách thức 10 2.2 Phân tích số tiêu tài 10 2.3 12 Phân tích định giá cổ phiếu KẾT LUẬN 14 TÌA LIỆU THAM KHẢO 15 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Nền kinh tế Việt Nam giai đoạn phát triển sôi động, kèm với phát triển sơi động Thị trường tài Một đất nước coi phát triển thực thị trường tài nước hoạt động nhanh nhạy hiệu Là hạt nhân trung tâm Thị trường tài Thị trường chứng khốn ln thể tốt vai trò tạo vốn chu chuyển vốn linh hoạt kinh tế Bắt đầu vào giai đoạn hội nhập phát triển Thị trường chứng khốn Việt Nam có khởi sắc đầy ấn tượng, đặc biệt khoảng thời gian cuối năm 2006 đầu năm 2007 - coi bước tiến ngoạn mục thị trường Việt Nam Tuy giai đoạn thị trường có dấu hiệu xuống chu kì thị trường hay với kinh tế nào, có thời kì phát triển phải có thời kì chững lại Đứng vị trí nhà đầu tư thời điểm thị trường ta cần biết chọn đầu tư cổ phiếu tốt Để minh họa cho lựa chọn em chọn đề tài: “Phân tích định giá Cơng ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC” để biết cách thức lựa chọn cổ phiếu tốt Đề tài gồm chương: Chương I: Khái quát Công ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC Chương II: Phân tích cổ phiếu Cơng ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC, mã cổ phiếu CMG Hà Nội, ngày 14 tháng 12 năm 2010 Người viết Chương I: KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC 1.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH - Năm 1991, với vốn đầu tư ban đầu 50 triệu đồng, Trung tâm ADCOM thuộc Viện Công nghệ vi Điện tử, Viện nghiên cứu Công nghệ Quốc gia (tiền thân CMC ngày nay) đời với mục đích ứng dụng CNTT tự động hóa, điều khiển viễn thơng - Năm 1993, sở Trung tâm ADCOM, Công ty TNHH HT&NT thành lập với vốn điều lệ 500 triệu đồng với chức sản xuất, lắp ráp, kinh doanh, xuất nhập sản phẩm điện tử tin học, phát triển giải pháp tin học ứng dụng với hai thành viên sáng lập ban đầu - Năm 1995, Công ty TNHH HT&NT đổi tên thành Công ty TNHH Máy tính Truyền thơng CMC - Năm 1996, CMC thành lập Phòng Tích hợp Hệ thống (tiền thân Công ty CMC SI ngày nay) nhằm cung cấp thiết bị CNTT công nghệ cao, tư vấn xây dựng giải pháp, cung cấp giải pháp tổng thể cho hệ thống thông tin điện tử, cung cấp dịch vụ đào tạo chuyển giao công nghệ Đồng thời, CMC thành lập Phòng Phát triển Phần mềm (tiền thân công ty CMC Soft ngày nay) để tập trung khai thác cung cấp dịch vụ, giải pháp phần mềm cho doanh nghiệp, quan tổ chức ngồi nước; đưa CNTT trở thành cơng cụ hữu hiệu nhằm nâng cao suất cải tiến quy trình làm việc cho khách hàng CMC thành lập chi nhánh Cơng ty thành phố Hồ Chí Minh (CMC SG) - Năm 1998, Với tăng trưởng mạnh mẽ quy mơ tính đa dạng sản phẩm, dịch vụ lĩnh vực mà CMC tham gia, sở mở rộng Phòng Tích hợp Hệ thống Phòng Phát triển Phần mềm, CMC thành lập Trung tâm Tích hợp Hệ thống CMC SI Trung tâm Giải pháp Phần mềm CMC Soft - Năm 1999, CMC thành lập Cơng ty TNHH Máy tính Thế Trung (Cơng ty Máy tính CMS ngày nay) sở phận phân phối lắp ráp máy tính - Năm 2006, CMC thực tái cấu trúc công ty, trở thành hệ thống công ty thành viên liên kết chặt chẽ với mặt pháp lý, tài chính, nhân lực, thương hiệu, chiến lược phát triển chuyên biệt hóa theo lĩnh vực ngành nghề để đảm bảo linh hoạt tương trợ lẫn theo chân kiềng Trong đó, CMC công ty mẹ, công ty giữ vốn chủ sở hữu, đầu tư định hướng chiến lược hoạt động công ty thành viên Việc tái cấu trúc thiết lập mơ hình tổ chức CMC bước chiến lược cho mở rộng, phát triển mạnh mẽ bền vững CMC thời gian Tại thời điểm tái cấu trúc, CMC bao gồm công ty thành viên hoạt động lĩnh vực CNTT: - Công ty Máy tính CMS, - Cơng ty Tích hợp Hệ thống CMC, - Công ty Giải pháp Phần mềm CMC - Ngày 02/07/2007, thực cổ phần hóa cơng ty mẹ, CMC thức chuyển đổi thành Cơng ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC với tên giao dịch tiếng Anh CMC Corporation với 13 cổ đông sáng lập lãnh đạo chủ chốt công ty công ty thành viên - Tháng 10/2007, CMC thành lập Công ty TNHH Phân phối CMC (CMC Distribution) với chức phân phối linh kiện sản phẩm CNTT-VT Việc mở rộng hoạt động kinh doanh sang lĩnh vực phân phối, thương mại góp phần củng cố sức mạnh, quy mô CMC thị trường CNTT-VT Cùng tháng 10/2007, CMC góp vốn thành lập Công ty cổ phần Dịch vụ Viễn thông CMC (CMC Telecom) Với khả tài chính, kinh nghiệm CMC lĩnh vực CNTT mối quan hệ chiến lược với đối tác lớn thị trường viễn thông, CMC Telecom tiên phong cung cấp dịch vụ viễn thông cao cấp công nghệ đại cho thị trường doanh nghiệp, tổ chức khu dân cư tập trung - Tháng 1/2008, CMC liên doanh với Segmenta – nhà tư vấn hàng đầu Đan Mạch sản phẩm SAP để thành lập Công ty cổ phần Liên doanh CMC-Segmenta (CMC-Se) hoạt động lĩnh vực tư vấn, triển khai giải pháp ERP SAP thị trường Châu Âu - Tháng 6/2008, CMC thành lập Công ty cổ phần An ninh An tồn Thơng tin CMC (CMC InfoSec) nhằm phát triển cung cấp sản phẩm dịch vụ an ninh an tồn thơng tin, bảo vệ cho hệ thống mạng phủ, doanh nghiệp, tổ chức người sử dụng internet Việt Nam -Tháng 9/2008, CMC Telecom hợp tác với Tổng công ty Đầu tư Kinh doanh Vốn Nhà nước (SCIC) thành lập Công ty cổ phần Hạ tầng Viễn thông CMC (CMC TI) với mục tiêu triển khai hệ thống hạ tầng viễn thông đại cung cấp cho khách hàng dịch vụ băng thông rộng cao cấp đồng thời hợp tác chặt chẽ với CMC Telecom hoạt động viễn thông-internet - Tháng 9/2009, CMC Bộ Kế hoạch Đầu tư cấp chứng nhận đầu tư thành lập Công ty TNHH CMC Blue France Pháp CMC Blue France cung cấp sản phẩm dịch vụ CMC thị trường Pháp châu Âu, đặc biệt dịch vụ th ngồi cơng nghệ thơng tin dịch vụ th ngồi tác nghiệp (ITO BPO) 1.2 LĨNH VỰC KINH DOANH - Tích hợp hệ thống, tư vấn đầu tư, cung cấp giải pháp tổng thể dịch vụ hạ tầng lĩnh vực công nghệ thông tin, điện tử viễn thông phát truyền hình; - Sản xuất phần mềm, cung cấp dịch vụ giải pháp phần mềm nội dung; xuất phần mềm; dịch vụ xử lý liệu hoạt động liên quan đến sở liệu; gia công xuất phần mềm; - Sản xuất, lắp ráp, mua bán, bảo hành, bảo dưỡng cho thuê sản phẩm, dịch vụ, thiết bị phục vụ ngành công nghệ thông tin, điện tử, phát truyền hình, thiết bị bưu viễn thơng, thiết bị văn phòng; - Dịch vụ huấn luyện đạo tạo lĩnh vực công nghệ thông tin; - Sản xuất, mua bán trang thiết bị y tế; - Mua bán tư liệu sản xuất, tư liệu tiêu dùng, thiết bị, vật tư phục vụ sản xuất, khoa học kỹ thuật chuyển giao công nghệ; - Đại lý mua, đại lý bán, ký gửi hàng hóa; - Kinh doanh, đầu tư, môi giới quản lý bất động sản; - Dịch vụ thuê cho thuê nhà ở, văn phòng, nhà xưởng, kho bãi 1.3 SẢN PHẨM, DỊCH VỤ 1.3.2 Cơng nghệ thơng tin 1.3.2.3 Tích hợp hệ thống bao gồm: Giải pháp ngành, Giải pháp hạ tầng, Giải pháp ứng dụng, Hệ thống máy chủ, Thiết bị mạng & bảo mật, Thiết bị lưu trữ , Máy tính xách tay & để bàn, Xây dựng hệ thống thông tin, An ninh thông tin, Đào tạo công nghệ thông tin, Triển khai hệ thống, Các dịch vụ đóng gói, Dịch vụ ủy quyền 1.3.2.4 Sản xuất, lắp ráp máy tính thương hiệu Việt Nam: Z Black SeriesI,CBook Series, Sputnik Series, Powercom, CMS Thánh Gióng, X-Media ,Máy chủ đường,Máy chủ đường,Server rack,Storage server,Linh kiện 1.3.2.5 Phân phơi sản phẩm CNTT – VT Acer: Máy tính cá nhân, máy tính xách tay, hình LCD 3Com: Thiết bị mạng, thiết bị an ninh, tổng đài chăm sóc khách hàng, thiết bị khơng dây HP: Máy tính cá nhân, máy tính xách tay, hình LCD, máy chủ Sony: Máy chiếu, camera hội nghị, hình Plasma, thiết bị đàm thoại hội nghị Sony Ericsson: Điện thoại di động Emerson Network Power: Bộ lưu điện, tủ mạng, thiết bị nguồn làm mát, giải pháp Trung tâm liệu 1.3.1.4 Dịch vụ phần mềm: Dịch vụ outsourcing Tư vấn, cung cấp giải pháp phần mềm Giải pháp Quản lý tổng thể Nguồn lực Doanh nghiệp ERP Giải pháp Hỗ trợ Quyết định Business Intelligence Giải pháp Billing Giải pháp tự động hóa văn phòng Giải pháp Tin học hóa Quản lý Hành eDocman Phần mềm eDocman Quản lý văn Hồ sơ công việc Giải pháp ngành Bảo hiểm – Tài – Ngân hàng Giải pháp Phần mềm Bảo hiểm Phi nhân thọ CPC Phần mềm eDocman Quản lý Thư tín dụng LC Phần mềm eDocman Quản lý Hồ Sơ Quy trình bồi thường cho cơng ty Bảo hiểm Giải pháp ngành Thông tin thư viện Giải pháp Trung tâm học liệu LRC Phần mềm Thư viện Điện tử tích hợp iLib Phần mềm Thư viện Số - iLib.Di Phần mềm Quản lý Thư viện quy mô vừa - iLib.Me Phần mềm Xuất Thông tin - iLib.CDPub Phần mềm Mục lục liên hợp - iLib.UC Giải pháp ngành Giáo dục, đào tạo Phần mềm Quản lý đại học IU E-Learning Giải pháp an ninh an tồn thơng tin mạng CMC Antivirus CMC Internet Security CMC Internet Security Enterprise Dịch vụ theo sản phẩm Dịch vụ tư vấn Dịch vụ đào tạo Dịch vụ bảo hành hỗ trợ Viễn thông – Internet Blue~Net - Dịch vụ hạ tầng viễn thông Blue~Data - Dịch vụ liệu Blue~Care - Dịch vụ chăm sóc khách hàng Blue~Life - Dịch vụ giá trị gia tăng Blue~Connect - Dịch vụ hạ tầng ICT kết nối 1.4 THỊ TRƯỜNG KINH DOANH - Thị trường nước tập trung mạnh: quan phủ, đơn vị giáo dục đạo tạo nước, ngân hàng, kho bạc, doanh nghiệp tập đoàn - Thị trường nước ngồi ngày mở rộng, trực tiếp thơng qua hợp tác với đối tác nước như: Ericsson,Telstra, Nippon Telecom and Telegraph (NTT), PricewaterhouseCoopers, Ford, Toyota, Marubeni, Canon, Ngân hàng ANZ, Chinfon bank, ietnam, UNDP, UNFPA, UNICEF, JICA Việt Nam, WHO, UNIAP, UNIDO, Meiko, Trane, General Chương II: PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC (Mã cổ phiếu CMG) 2.1 Phân tích mơi trường kinh doanh 2.1.1 Mơi trường kinh tế vĩ mô Ngành công nghệ thông tin Việt Nam có nhiều hội để phát triền: Việt Nam nằm số 10 nước có CNTT phát triển nhanh -Với mức đóng góp vào GDP gần 7%, ngành Công nghệ thông tin truyền thông (CNTT-TT) Việt Nam trở thành ngành công nghiệp động đất nước 10 năm qua ngành CNTT trở thành ngành kinh tế mũi nhọn, lĩnh vực phần mềm, đào tạo nhân lực, phát triển internet điện thoại di động có bước phát triển thần tốc làm thay đổi đời sống người dân, doanh nghiệp lĩnh vực viễn thông CNTT, đóng góp tích cực, hiệu vào nhiệm vụ bảo vệ an ninh quốc gia nghiệp công nghiệp hóa, đại hóa đất nước Trong 10 năm qua ngành CNTT nước ta có bước phát triển đột phá, liên tục đạt mức tăng trưởng 20 – 25%/năm Ngành CNTT Việt Nam hướng phát triển từ không đến có Cụ thể: - Năm 2000, tổng số thuê bao điện thoại di động Việt Nam mức 300.000 tồn quốc có 3,5 triệu th bao điện thoại cố định - Hiện tổng số thuê bao điện thoại có 156,1 triệu, di động chiếm 90,32%; đạt tỷ lệ 180,7 máy/100 dân - Ngồi yếu tố kinh tế vĩ mơ Việt Nam có điều kiện thuận lợi sau: +Tình hình trị ổn định; +Kinh tế vĩ mơ Việt Nam dự kiến hồi phục lấy lại đà tăng trưởng từ năm 2010; +Theo đánh giá Ngân hàng giới WB, tốc độ thị hóa Việt Nam mức cao, gia tăng dân số nhanh; +Hệ thống pháp luật, sở hạ tầng ngày hoàn thiện; +Nhu cầu lớn nhiều phân khúc thị trường, nguồn lao động dồi giá nhân công rẻ 2.1.2 Môi trường ngành công nghệ thông tin Việt Nam 2.1.2.1 Cơ hội Một vài nghiên cứu thị trường viễn thông Việt Nam cho thấy có nhiều cơng ty quan tâm đến thị trường công nghệ thông tin Việt Nam Số liệu Viện Chiến lược Bưu Viễn thơng Công nghệ Thông tin cho thấy từ năm 2002 đến nay, tốc độ tăng trưởng năm ngành công nghệ thơng tin Việt Nam đạt 28,6% -Chính phủ đưa loạt kế hoạch tổng thể từ đến 2020 phát triển công nghiệp phần mềm, thương mại điện tử, phát triển nguồn nhân lực nhằm thúc đẩy môi trường đầu tư công nghệ thông tin-truyền thơng Việt Nam -Chính phủ tiếp tục tạo điều kiện tốt để biến công nghệ thông tin-truyền thông Việt Nam trở thành ngành kinh tế mũi nhọn, đồng thời tiếp tục trình hội nhập quốc tế cải thiện môi trường luật pháp Các yếu tố thể chế luật pháp: Đây yếu tố có tầm ảnh hưởng tới tất ngành kinh doanh nói chung, ngành CNTT – VT nói riêng Các yếu tố thể chế, luật pháp uy hiếp đến khả tồn phát triển ngành Khi kinh doanh đơn vị hành chính, doanh nghiệp phải bắt buộc tuân theo yếu tố thể chế luật pháp khu vực + Sự bình ổn: CMG hay doanh nghiệp khác lãnh thổ Việt Nam có mơi trường trị ổn định, Đảng Nhà nước ta thời kỳ xây dựng, tái thiết đất nước, đẩy mạnh cơng nghiệp hóa, đại hóa ngành cơng nghiệp nói chung đặc biệt ngành công nghệ cao CNTT – VT Do yếu tố thuận lợi để CMG hay đơn vị kinh doanh khác có nhiều hội để phát triển đặc biệt thời kỳ hội nhập vươn giới + Chính sách thuế: Hiện sách thuế theo thời kỳ có ảnh hưởng không nhỏ đến CMG, đặc biệt loại thuế xuất khẩu, nhập sản phẩm ngành CNTT-VT Thời gian gần Chính Phủ có đề dự thảo Nghị định hỗ trợ lĩnh vực CNTT, thông tin thuận lợi cho doanh nghiệp phát triển lĩnh vực CMG, theo Dự thảo Nghị định, doanh nghiệp đầu tư vào khu CNTT tập trung miễn thuế thu nhập doanh nghiệp năm giảm 50% số thuế phải nộp thời gian năm kể từ năm doanh nghiệp có thuế thu nhập Đối với cá nhân, đối tượng người Việt Nam người nước giảm 50% thuế thu nhập cá nhân Ngoài ra, nội dung Dự thảo Nghị định đưa mức áp dụng thuế suất VAT 0% cho sản phẩm phần mềm xuất khẩu; miễn VAT cho trang thiết bị, máy móc, linh kiện nhập để tạo tài sản cố định Miễn thuế VAT nguyên vật liệu nhập dùng để sản xuất sản phẩm phần mềm nội dung số, sản phẩm máy tính nước chưa sản xuất + Chính sách: Phát triển Cơng nghệ Thơng tin chiến lược then chốt q trình cơng nghiệp hố - đại hố đất nước Vì vậy, Chính phủ dành quan tâm, ưu đãi cho phát triển ngành này, coi chìa khóa để ngành CNTT nói chung phát triển -Ngồi yếu tố tăng trưởng, yếu tố thuế quan thấp, môi trường đầu tư tích cực chế độ tiêu chuẩn cải thiện ba yếu tố thu hút doanh nghiệp kinh doanh Việt Nam 2.1.2.2 Thách thức - Trong lĩnh vực công nghệ thông tin sản phẩm doanh nghiệp Việt Nam chịu cạnh tranh lớn từ sản phẩm doanh nghiệp đến từ Ấn Độ hay Hoa Kỳ, vốn nuớc mạnh công nghệ thông tin - Nguồn nhân lực giỏi lĩnh vực công nghệ thông tin chưa đào tạo mức hiệu quả, vần tượng chảy máu chất xám chuyên gia lĩnh vực thường làm việc cho doanh nghiệp uy tín nước ngồi IBM Microsoft,v v -Đánh giá tồn hạn chế ngành 10 năm qua thấy có khác biệt lớn nhận thức cấp lãnh đạo địa phương việc ứng dụng sử dụng CNTT công tác quản lý nhà nước, ví dụ tỉnh miền núi Lào Cai 100% cán cấp tỉnh huyện trang bị sử dụng thành thạo, hiệu ứng dụng từ máy tính đem lại hiệu kinh tế tốt Nhưng tỉnh khác phía Bắc có 5% số cán bộ, cơng chức sử dụng ứng dụng CNTT công vụ hàng ngày Việc cân đối lớn địa phương khu vực chứng minh nhận thức người đứng đầu địa phương CNTT định việc có hay khơng việc phát triển CNTT nơi -Các quan quản lý nhà nước thiếu nhạy bén, ban hành chậm văn cần thiết để bắt kịp nhịp đập ngành CNTT, vơ hình chung tạo rào cản khơng đáng có nghiệp phát triển CNTT nước ta 2.2 Phân tích số tiêu tài BẢNG CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH BC Lãi/lỗ (triệu đồng) Doanh thu Lợi nhuận gộp Thu nhập tài Chi phí tài Lợi nhuận HĐKD Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế Bảng CĐKT (triệu đồng) 9T2010 2,568,274 310,112 12,948 108,116 61,231 52,844 18,034 35,549 30/09/2010 2009 3.428.591 430.945 14.293 78.336 149.579 148.796 27.079 121.717 2008 2.001.186 318.745 26.743 32.972 111.408 111.238 24.300 86.938 30/12/2009 30/12/2008 2007 1.108.066 190.090 14.343 17.803 88.263 90.017 17.664 72.353 30/12/2007 10 Tiền & tương đương tiền Đầu tư TC ngắn hạn Phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản cố định Bất động sản đầu tư Đầu tư dài hạn Tài sản dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Lợi ích cổ đơng thiểu số TỔNG NGUỒN VỐN Chỉ số tài Tăng trưởng ROA (%) ROE (%) EPS bản( (VND) Thanh toán hành (x) Lãi vay/VCSH Tổng vay chịu lãi/VCSH (x) 239072 1802 3351002 372020 50,442 383,088 183,782 23,466 2,308,843 1,389,509 231,571 683,982 5,636 2,308,843 5.19 17.53 1,89 1.43 1.1 2.37 158.781 4.989 1.019.556 455.154 45.531 285.523 175.540 25.113 2.170.188 1.168.516 229.452 765.712 6.508 2.170.188 2009 177.375 4.008 617.363 485.708 50.523 132.191 173.941 27.572 1.668.682 915.962 72.133 671.934 8.653 1.668.682 2008 93.126 244.500 452.172 129.668 15.774 20.112 2.877 11.523 969.752 302.807 691 662.841 3.414 969.752 2007 5,61 15,90 1.916 1,44 1,00 1,83 6,59 13,03 1.368 1,46 1,01 1,83 N/A N/A 2.564 3,09 N/A 0,46 KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2010 Doanh thu Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Cổ tức tiền mặt Dự kiến tăng vốn lên 5,000 tỷ 200 tỷ 157 tỷ 20 % 751 tỷ Tăng trưởng: Kế hoạch KD năm 2010 CMG đặt cao so với kết đạt năm 2009, cụ thể doanh thu tăng 45,85% LNTT tăng 35,1% Đến hết quý 3/2010, CMG đạt 51,36% kế hoạch doanh thu đạt 26% kế hoạch LNTT Đây kết không khả quan, bối cảnh kinh tế khó khăn năm 2010 Dù tiềm tăng trưởng doanh thu CMG năm tới lớn khó trì tốc độ thay đổi bối cảnh cạnh tranh đặc biệt mảng phân phối có tham gia DN nước thay đổi chiến lược KD tập trung vào lợi nhuận thay doanh thu Chất lượng tài sản: CMG có vòng quay vốn lưu động thấp khoảng 2,3x/năm ln có nhu cầu vay nợ ngắn hạn cao để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động Trong doanh thu tài 9T2010 giảm 15% chi phí tài lại tăng tới 138,46% chi phí lãi vay khoản vay ngắn 11 hạn chiếm phần lớn Có thể thấy CMG dựa nhiều vào vay nợ ngắn hạn để trang trải nhu cầu vốn lưu động, nên thay đổi lãi suất tạo rủi ro đáng kể đến lợi nhuận Ngồi ra, dòng tiền CMG gặp khó khăn vòng quay vốn lưu động thấp khó có thêm khoản đầu tư tài lớn khoản tiền nhàn rỗi để gửi ngân hàng Khả sinh lời: Trong tiêu ROA giảm nhẹ ROE cải thiện đơi chút tăng nhẹ 15,90 năm 2009 lên 17,53 kìm hãm phát sinh từ tốc độ tăng trưởng nhanh VCSH Mặc dù CMG sử dụng nhiều vốn vay ngắn hạn tốc độ tăng trưởng tài sản ngắn hạn tương đương giúp trì khả tốn nhanh mức an tồn (1,43x) 2.4Phân tích định giá cổ phiếu CMG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC (HoSE) Giá tham chiếu: 18.3 Giá mở cửa: 19.2 Giá cao nhất: 19.2 Giá thấp nhất: 18.5 Khối lượng: 432,000 GD ròng NĐTNN: *Room NN lại: 2,893 Đơn vị giá: 1000 VNĐ EPS quý gần nhất(nghìn đồng) : 1.89 P/E : 10.18 Giá trị sổ sách /cp(nghìn đồng): 10.76 Hệ số beta : 1.20 KLGD khớp lệnh trung bình 10 phiên: 387,368 KLCP lưu hành: 63,371,438 Vốn hóa thị trường(tỷ đồng) : 1,216.73 (Thông tin giao dịch ngày 13/12/2010, nguồn www.cafef.vn) Sử dụng phương pháp P/B P/E  Việc định giá cho cổ phiếu CMG thực theo phương pháp định giá tương đối sở kết hợp sử dụng hai số P/E P/B  CMG Công ty chuyên CNTT, thị phần chiếm khoảng 16% đứng sau FPT khoảng 60% thị phần Vì thế, việc xếp CMG vào nhóm với 12 công ty chuyên lĩnh vực CNTT-VT niêm yết sàn chứng khốn hồn tồn có sở  Hiện thị trường Việt nam có khơng nhiều cơng ty lớn hoạt động lĩnh vực này, cơng ty bảng chọn để tính tốn số quan trọng cho nhóm cơng ty ngành (peer companies) dựa tiêu chí lựa chọn cơng ty chuyên CNTT -VT Mã CP EPS ROE ROA Giá CP Giá trị vốn hoá thị trường (tỷ đồng) P/B Giá trị sổ sách (%) P/E CMT 2,052 15% 8% 21600 14000 141.41 9.6 158 FPT 6,793 35% 11% 69500 19700 360.10 10.2 13,316 ONE 1,146 9% 4% 10700 10000 144.45 9.1 58 SGT 1,087 10% 4% 12800 10400 124.77 11.9 955 VLA 711 6% 5% 10100 13000 120.37 19.8 15 (Số liệu thống kê EPS, ROE, ROA, Giá CP, Giá trị sổ sách giá trị vốn hóa thị trường lấy thời điểm ngày 13/12/2010 website: www.cafef.vn) Theo đó, P/B trung bình ngành tính 1,78 P/E trung bình ngành 12,12  Tính tới ngày 13/12/2010, giá trị sổ sách cổ phiếu CMG 10,700 VNĐ/cổ phiếu, vậy, giá mục tiêu cổ phiếu CMG tính theo phương pháp P/B vào khoảng 1,78 x 10,700 = 19,500 VNĐ/cổ phiếu Với kết đạt quý gần nhất, học viên ước lượng mức EPS dự phóng năm 2010 đạt 2.000 VND/CP, vậy, giá mục tiêu cổ phiếu CMG tính theo phương pháp P/E vào khoảng 12,12 x 1.890 = 22,907 đồng/cổ phiếu  BẢNG TỔNG HỢP ĐỊNH GIÁ Phương pháp Giá (Đồng/cổ phiếu) Trọng số (%) P/B 19,500 50% P/E 22,907 50% Tổng hợp 20,976 13  Kết hợp phương pháp lại, giá mục tiêu cổ phiếu CMG ước tính vào khoảng 20,976VNĐ/cổ phiếu So với mức giá đóng cửa 19,200 VNĐ/CP ngày 13/12/2010 thấy cổ phiếu CMG giao dịch gần mức giá hợp lý KẾT LUẬN Thị trường chứng khốn thị trường có sức hút sức ảnh hưởng không nhỏ đến phát triển kinh tế quốc gia nào, phát triển doanh nghiệp Cổ phần gắn liền với phát triển chung Sau học môn học làm đề tài cụ thể “Phân tích định giá Cơng ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC” giúp tơi có nhìn khái quát phát triển thị trường chứng khốn Nước ta nói chung doanh nghiệp CMC nói riêng, cách thức để đánh giá tiêu chứng khoán, hiểu tác động yếu tố đến chất lượng cổ phiếu, đánh giá tình hình hoạt động doanh nghiệp thơng qua chí số chứng khốn, từ đề phương hướng, cách thức để khắc phục phát triển Đây học bổ ích cho tơi, cảm ơn Nhà giáo PGS, TS Nguyễn Đình Thọ cho tơi có học thú vị / 14 TÀI LIỆU THAM KHẢO (1) Slide giảng môn Thị trường chứng khốn, PGS TS Nguyễn Đình Thọ - trường Đại học Ngoại Thương (2) Website: http://www.oceangroup.vn (3) Website:http://ezsearch.fpts.com.vn (4) Website: http://www.cafef.vn (5) Website: http://info.vcbs.com.vn (6) Website: http://www.ssi.com.vn (7) Website: http://vndirect.com.vn 15 ... giai đoạn hội nhập phát triển Thị trường chứng khốn Việt Nam có khởi sắc đầy ấn tượng, đặc biệt khoảng thời gian cuối năm 2006 đầu năm 2007 - coi bước tiến ngoạn mục thị trường Việt Nam Tuy giai... 13/12/2010 thấy cổ phiếu CMG giao dịch gần mức giá hợp lý KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán thị trường có sức hút sức ảnh hưởng khơng nhỏ đến phát triển kinh tế quốc gia nào, phát triển doanh nghiệp... phát triển chung Sau học môn học làm đề tài cụ thể “Phân tích định giá Cơng ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC” giúp tơi có nhìn khái qt phát triển thị trường chứng khốn Nước ta nói chung doanh