BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ MINH TÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM, TRUNG QUỐC VÀ NHẬT BẢN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ MINH TÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM, TRUNG QUỐC VÀ NHẬT BẢN Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ PHƢƠNG VY TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam kết luận này: “MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI, KHỐI LƢỢNG GIAO DỊCH Ở THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM, TRUNG QUỐC VÀ NHẬT BẢN” nghiên cứu đƣợc thực cá nhân tơi Khơng có báo/nghiên cứu ngƣời khác đƣợc sử dụng luận văn mà khơng có trích dẫn theo quy định Ngoại trừ tài liệu tham khảo đƣợc trích dẫn luận văn này, tơi cam kết toàn nội dung luận văn chƣa đƣợc công bố đƣợc sử dụng để nhận cấp trƣờng đại học hay sở đào tạo khác Tp.Hồ Chí Minh, ngày 17 tháng 09 năm 2018 Lê Minh Tân MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT PHẦN GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa thực tiễn đề tài .3 PHẦN 2.1 TỔNG QUAN CÁC CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Mối quan hệ đồng thời Tỷ Suất Sinh Lợi Khối Lượng Giao Dịch thị trường chứng khoán 2.1.3 Mối quan hệ nhân Tỷ Suất Sinh Lợi Khối Lượng Giao Dịch thị trường giao dịch 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm .9 PHẦN PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH KINH TẾ LƢỢNG 13 3.1 Giả thuyết nghiên cứu .13 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu .13 3.3 Mơ hình kinh tế lƣợng .14 3.3.1 Phương trình trung bình có điều kiện 14 3.3.2 Phương trình phương sai – hiệp phương sai có điều kiện 15 3.3.3 Hàm log – likehood 16 3.4 Lý chọn phạm vi nghiên cứu 17 3.5 Các biến độc lập đƣa mơ hình 17 3.6 Dữ liệu .19 PHẦN 4.1 4.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 21 Kiểm định tính dừng cho chuỗi thời gian .21 4.1.1 Kiểm định tính dừng với Dickey Fuller 21 4.1.2 Kiểm định tính dừng với Phillips Perron 22 Kiểm tra hiệu ứng ARCH .23 4.2.1 Kiểm định hiệu ứng ARCH phương trình đánh giá tác động khối lượng giao dịch lên tỷ suất sinh lợi 23 4.2.2 Kiểm định hiệu ứng ARCH phương trình đánh giá tác động tỷ suất sinh lợi lên khối lượng giao dịch 25 4.3 4.4 Kết ƣớc lƣợng mơ hình ARCH 26 4.3.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình ARCH với AIC BIC 26 4.3.2 Kết ước lượng mơ hình ARCH sau lựa chọn độ trễ tối ưu 29 Kết ƣớc lƣợng mơ hình GARCH .31 4.4.1 Kết ước lượng mơ hình GARCH (1;1) đánh giá tác động (Vt) lên (Rt) 33 4.4.2 Kết ước lượng mơ hình GARCH (1;1) đánh giá tác động (Rt) lên (Vt) 34 4.5 Kết ƣớc lƣợng mơ hình GJR-GARCH .35 4.6 Kiểm định nhân Granger 38 4.6.1 Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Việt Nam 38 4.6.2 Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Trung Quốc 39 4.6.3 Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Nhật Bản 40 PHẦN KẾT LUẬN 41 5.1 Kết luận 41 5.2 Hạn chế đề tài .41 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC (Nguồn tính tốn từ phần mềm kinh tế lượng Stata 12.0) DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Bảng Nội dung Ghi 01 Bảng 4.1 Tổng hợp kết kiểm định tính dừng ADF Trang 21 02 Bảng 4.2 Tổng hợp kết kiểm định tính dừng PP Trang 22 Kiểm định hiệu ứng ARCH phƣơng trình 03 Bảng 4.3 đánh giá tác động khối lƣợng giao dịch lên tỷ Trang 24-25 suất sinh lợi Kiểm định hiệu ứng ARCH phƣơng trình 04 Bảng 4.4 đánh giá tác động tỷ suất sinh lợi lên khối Trang 25-26 lƣợng giao dịch 05 Bảng 4.5 06 Bảng 4.6 07 08 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Lựa chọn độ trễ tối ƣu cho mơ hình ARCH với AIC BIC đánh giá tác động (Vt) lên (Rt) Lựa chọn độ trễ tối ƣu cho mơ hình ARCH với AIC BIC đánh giá tác động (Rt) lên (Vt) Kết ƣớc lƣợng mơ hình ARCH đánh giá tác Trang 27 Trang 28 Trang 29-30 động (Vt) lên (Rt) Kết ƣớc lƣợng mơ hình ARCH đánh giá tác Trang 30-31 động (Rt) lên (Vt) Kết ƣớc lƣợng mơ hình GARCH đánh giá tác 09 Bảng 4.9 10 Bảng 4.10 Kết ƣớc lƣợng mơ hình GARCH đánh giá tác Trang 33-34 động (Vt) lên (Rt) Trang 35 động (Rt) lên (Vt) 11 12 Bảng 4.11 Bảng 4.12 13 Bảng 4.13 14 Bảng 4.14 15 Bảng 4.15 Kết ƣớc lƣợng mơ hình GJR-GARCH đánh Trang 36 giá tác động (Vt) lên (Rt) Kết ƣớc lƣợng mơ hình GJR-GARCH đánh Trang 37 giá tác động (Rt) lên (Vt) Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Việt Trang 39 Nam Kiểm định nhân Granger cho mô hình Trang 39 Trung Quốc Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Nhật Trang 40 Bản DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ý nghĩa STT Từ viết tắt 01 SSEC Shanghai Composite Index 02 HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh 03 ARCH AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity 04 GARCH Generalised Autoregressive ConditionalHeteroskedasticity 05 TOPIX Tokyo Stock Price Index PHẦN 1.1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Lý chọn đề tài Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi khối lƣợng giao dịch thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu năm gần Động xuất phát từ nỗ lực để đo lƣờng mơ hình biến động tỷ suất sinh lợi tài sản tài Khối lƣợng giao dịch đƣợc chứng minh phần quan trọng định giá tài sản tài dƣới ảnh hƣởng thơng tin Khi khối lƣợng giao dịch có thay đổi, truyền đạt tín hiệu thơng tin mới, nhà đầu tƣ điều chỉnh kỳ vọng họ điều nguyên nhân dẫn đến tỷ suất sinh lợi thay đổi ngƣợc lại Tầm quan trọng tỷ suất sinh lợi khối lƣợng giao dịch đƣợc Karpoff (1987), ông cung cấp bốn lý quan trọng để nghiên cứu mối quan hệ tỷ suất sinh lời khối lƣợng giao dịch: Đầu tiên, mối quan hệ cung cấp nhìn sâu sắc cấu trúc thị trƣờng tài Thứ hai, quan trọng nghiên cứu kết hợp liệu giá khối lƣợng giao dịch để rút kết luận Thứ ba, quan trọng việc phân tích thực nghiệm chiến lƣợc đầu giá Thứ tƣ, quan hệ tỷ suất sinh lợi khối lƣợng giao dịch có ý nghĩa quan trọng việc nghiên cứu thị trƣờng giao sau Rõ ràng, thực cần thiết để kiểm định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi khối lƣợng giao dịch để nâng cao hiểu biết cấu trúc vi mơ thị trƣờng chứng khốn sau giúp nhà hoạch định sách ngƣời tham gia thị trƣờng chiến lƣợc Sự đời thị trƣờng chứng khốn Việt Nam năm 2000 tƣơng đối trễ so với nƣớc mức độ hiểu biết nhà đầu tƣ nhiều hạn chế Theo số liệu Ủy ban chứng khốn nhà nƣớc tính chung đến năm 2018, hai sàn có 2090 cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ niêm yết với tổng vốn hóa thị trƣờng 9.890 triệu tỷ đồng Chỉ số VN – Index đứng 956.79 điểm, tăng 21%; số HNX - Index đứng mức 102.51 điểm, tăng 3% so với năm 2017 Có thực tế có nghiên Thị trƣờng Nhật Bản Phụ lục 3.4: Kết uớc lƣợng mơ hình ARCH đánh giá tác động (Rt) lên (Vt) Thị trƣờng Việt Nam Thị trƣờng Trung Quốc Thị trƣờng Nhật Bản PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH GARCH Phụ lục 4.1: Kết uớc lƣợng mơ hình GARCH đánh giá tác động (Vt) lên (Rt) Thị trƣờng Việt Nam Thị trƣờng Trung Quốc Thị trƣờng Nhật Bản Phụ lục 4.2: Kết uớc lƣợng mơ hình GARCH đánh giá tác động (Rt) lên (Vt) Thị trƣờng Việt Nam Thị trƣờng Trung Quốc Thị trƣờng Nhật Bản PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH GJR-GARCH Phụ lục 5.1: Kết ƣớc lƣợng mơ hình GJR-GARCH đánh giá tác động (Vt) lên (Rt) Thị trƣờng Việt Nam Thị trƣờng Trung Quốc Thị trƣờng Nhật Bản Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Việt Nam Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Trung Quốc Kiểm định nhân Granger cho mơ hình Nhật Bản ... tìm thấy chứng mối quan hệ dƣơng thị trƣờng giao sau 2.1.3 Mối quan hệ nhân Tỷ Suất Sinh Lợi Khối Lượng Giao Dịch thị trường giao dịch Mối quan hệ nhân tỷ suất sinh lợi khối lƣợng giao dịch đề... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ MINH TÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM, TRUNG QUỐC VÀ NHẬT BẢN Chuyên... Nhật Bản Từ lý chọn đề tài: Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi, khối lƣợng giao dịch thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, Trung Quốc Nhật Bản để nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Xác định mối quan hệ tỷ