I Cơ sở lý luận tỷ giá hối đoái sách tỷ giá hối đối Tỷ giá hối đối (TGHĐ) sách kinh tế vĩ mô quan trọng quốc gia.Diễn biến TGHĐ USD với Euro, USD/JPY biến động tỷ giá USD/VNĐ thời gian qua cho thấy, tỷ giá vấn đề thời sự, nhạy cảm Nó đời từ hoạt động ngoại thương quay trở lại tác động lên hoạt động XNK cán cân thương mại, cán cân toán quốc gia Ở Việt Nam, TGHĐ không tác động đến hoạt động XNK, cán cân thương mại, nợ quốc gia, thu hút đầu tư trực tiếp, gián tiếp mà ảnh hưởng khơng nhỏ đến niềm tin dân chúng Xây dựng thành cơng sách điều hành tỷ giá thích hợp vấn đề khó khăn, phức tạp Vì vậy, vấn đề đặt nhà nước sử dụng điều chỉnh sách tỷ để phù hợp với mục tiêu kinh tế xã hội quốc gia đảm bảo ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối Tỷ giá hối đoái a) Khái niệm Tỷ giá hối đoái giá chuyển đổi đơn vị tiền tệ nước thành đơn vị tiền tệ nước khác b) Cơ sở hình thành tỷ giá hối đoái - Trong chế độ vị vàng, tiền tệ lưu thông tiền đúc vàng giấy bạc ngân hàng tự chuyển đổi vàng, sở xác định tỷ giá hối đoái hàm lượng vàng hai đồng tiền - c) VD: năm 1958, hàm lượng vàng bảng Anh(GBP) 2,488 gram vàng nguyên chất, dolla Mỹ 0,888674 gram vàng nguyên chất Như đồng giá vàng GBP 2,488/0.888674 =2,799 Nghĩa 1GBP= 2,799 USD Khi giấy bạc ngân hàng khơng tự chuyển đổi vàng ngang giá vang khơng sở hình thành tỷ giá hối đoái, việc xác định tỷ giá hối đoái thực cách dựa quy luật giá ngang giá sức mua ( chế độ vị tiền giấy sau tháng 12/1971) + Quy luật giá: Nếu bỏ qua chi phí vận chuyển, hàng rào thương mại rủi ro, thị trường cạnh tranh hồn hảo, hàng hóa giống hệt có giá nơi quy đồng tiền chung + Ngang giá sức mua so sánh sức mua hai đồng tiền Nghĩa phải dựa theo số giá nhóm hàng hóa dịch vụ định tao đổi thị trường lựa chọn Vai trò tỷ giá - Tỷ giá có vai trò quan trọng việc xóa bỏ biên giới quốc gia tiền tệ, góp phần thúc đẩy giao lưu kinh tế nước Tỷ giá có vai trò quan trọng điều chỉnh kinh tế vĩ mô nhà nước Tỷ giá có vai trò quan trọng điều chỉnh kinh tế vi mơ Tỷ giá có vai trò to lớn việc tăng cường sức cạnh tranh cho hàng hóa, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, tham gia vào thị trường vốn, thị trường tiền tệ quốc gia - Tỷ giá hối đoái phản ánh quan hệ cung cầu ngoại tệ quốc gia - 2.Chính sách điều hành tỷ giá hối đối Khái niệm: Chính sách điều hành tỷ giá định hướng giải pháp Nhà nước nhằm đảm bảo ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối, thực sách ổn định tiền tệ nhằm đạt mục tiêu kinh tế dự định a) - b) Ý nghĩa sách tỷ giá: Chính sách tỷ giá phận hữu sách tiền tệ, liên quan đén ngoại tệ ngoại hối nói chung Có ảnh hưởng quan trọng đến mục tiêu kinh tế vĩ mô như: xuất nhập khẩu, thu hút đầu tư, vay trả nợ, lợi suất tái chiết khấu nên ảnh hưởng lớn tới lưu thông tiền tệ Tác động đến khả cạnh tranh hàng nội địa thị trường quốc tế, bảo vệ ngành sản xuất nước tác động lớn đến sách dòng chảy ngoại tệ quốc gia thu hút kiều hối ngoại tệ, ảnh hưởng lớn tới dự trữ quốc gia Mục tiêu sách tỷ giá  Mục tiêu trực tiếp: - Giữ ổn định tỷ giá tiền tệ, đặc biệt tỷ giá với đồng tiền mạnh, đảm bảo phát triển ổn định vững kinh tế quốc dân Thu hút ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại hối quốc gia, cải thiện cán cân toán Tăng sức cạnh tranh hàng hóa, mở rộng hoạt động tài quốc tế quốc gia thơng qua hoạt động thu hút đầu tư quốc tế, tín dụng quốc tế Mục tiêu chiến lược lâu dài: - - Giữ vững chủ quyền tiền tệ quốc gia, đẩy mạnh trình hội nhập kinh tế quốc tế, chống tượng ngoại tệ hóa, đặc biệt dollar hóa giao dịch thị trường Nâng dần vị nội tệ, thực chuyển đổi phần, tiến tới chuyển đổi hoàn toàn đồng nội tệ c)Nội dung sách tỷ giá Nội dung sách tỷ giá gắn liền với nội dung sách tiền tệ nói chung sách hối đối nói riêng, nêu khái quát hoạt động định hướng sách này: - Chính sách ổn định tỷ giá: Chính phủ cố gắng trì tỷ giá hối đoái ổn định Điều chỉnh tỷ giá thay đổi phù hợp với nhiệm vụ phát triển kinh tế xã hội điều kiện hoàn cảnh cụ thể định Hoạch định chiến lược tỷ giá với đồng tiền mạnh USD, EUR, JPY Đưa biện pháp nhằm đảm bảo tỷ giá ổn định tương đối, tránh cú sốc tỷ giá thông qua công cụ: sử dụng linh hoạt quỹ dự trữ ngoại tệ, sách lãi suất, khuyến khích hay hạn chế xuất nhập khẩu, tăng cường thu hút vốn đầu tư tài trợ nước d Một số biện pháp điều chỉnh tỷ giá hối đoái - - Để điều chỉnh tỷ giá hối đoái, NHTW sử dụng số biện pháp sau: Chính sách chiết khấu Chính sách chiết khấu sách NHTW dùng công cụ lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh tỷ giá hối đoái thị trường Khi tỷ giá lên cao, muốn làm cho tỷ giá hạ xuống NHTW tăng lãi suất chiết khấu tiền gửi ngoại tệ Khi tỷ giá xuống thấp, muốn làm tăng tỷ giá, NHTW giảm lãi suất chiết khấu đồng ngoại tệ Tuy nhiên, vận động dòng vốn quốc gia không chịu ảnh hưởng lãi suất mà chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố khác như: tình hình trị, tính mạnh yếu đồng tiền… Do vậy, sách chiết khấu có ảnh hưởng định có hạn tỷ giá hối đối Nhưng sách chiết khấu công cụ vĩ mô nhiều nước sử dụng để can thiệp vào biến động tỷ giá Chính sách hối đối Chính sách hối đóa biện pháp NHTW can thiệp trực tiếp đến tỷ giá cách mua bán ngoại tệ - - Khi tỷ giá hối đoái tăng, muốn giảm tỷ giá hối đoái NHTW bán ngoại tệ Khi tỷ giá hối đoái giảm, muốn tăng tỷ giá hối đoái NHTR mua ngoại tệ vào Chính sách có tác dụng tạm thời để ổn định tỷ giá hối đối, khơng thể thay đổi tình hình tiền tệ nước áp dụng NHTW có dự trữ ngoại tệ dồi Phá giá tiền tệ Phá giá tiền tệ giảm giá trị đồng nội tệ so với đồng ngoại tệ, làm cho đồng nội tệ giá trị mức Điều làm cho giá hàng hóa, sản phẩm nước nước trở nên rẻ hơn, kích thích xuất khẩu, tăng thu ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại hối Ngược với dòng luân chuyển hàng hóa dòng ln chuyển vốn Phá giá nội tệ khuyến khích nhập vốn làm giảm nhu cầu ngoại tệ Khuyến khích du lịch nước Nâng giá tiền tệ Nâng giá tiền tệ việc nâng sức mua nội tệ so với ngoại tệ, cao sức mua thực tế Ảnh hưởng nâng giá tiền tệ ngược lại so với phá giá tiền tệ Một quốc gia nâng giá tiền tệ do: + Áp lực nước khác + Để tránh phải tiếp nhận đồng đôla bị giá từ Anh Mỹ chạy vào nước + Để hạ nhiệt kinh tế nóng( để giảm xuất khẩu, giảm đầu tư vào nước) + Để xây dựng ảnh hưởng nước bên ( tăng cường đầu tư xuất vốn bên ngồi) II Thực trạng sách tỷ giá Việt Nam năm 20082012 Năm 2008 a Bối cảnh chung Trên thực tế vào nửa đầu năm 2007 từ tháng 10/2002 đến tháng 3/2008, thị trường ngoại hối Việt Nam có dư cung USD khiến cho tỷ giá NHTM giảm xuống sàn biên độ VNĐ lên giá giai đoạn Trong nửa đầu năm 2008, lạm phát tăng cao khủng hoảng kinh tế Thế Giới bắt đầu tác động tới kinh tế Việt Nam vào nửa cuối năm 2008 Từ năm 2008 Cùng với suy thoái kinh tế, luồng FII vào Việt Nam bắt đầu đảo chiều b Chính sách tác động nhà nước - Trong khoảng thời gian từ 01/01 đến 25/03/2008, giai đoạn này: nguồn cung ngoại tệ lớn lượng Kiều hối nhận nhiều( gần dịp tết dương lịch); Các nhà đấu tư dự kiến VNĐ tăng giá so với USD cộng thêm chênh lệch lãi suất lớn USD VNĐ nên nhà đầu tư NHTM đẩy mạnh bán USD mua VNĐ NHNN điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ từ 10 lên 11% tháng 2/2008.Ngoài ra, Chính Phủ NHTW đẩy mạnh kiềm chế lạm phát, sử dụng sách tiền tệ thắt chặt, NHTW không thực mua USD nhằm hạn chế bơm tiền lưu thông, tăng biên độ tỷ giá USD/VNĐ từ 0,75%/năm lên 1%/năm ngày 10/03/2008 Kết sách làm tỷ giá USD/VNĐ liên tục giảm mức sàn - T ngày 26/03 đ ến 16/07/2008, giai đoạn tỷ giá tăng dần đột ngột tăng mạnh từ tháng 6, đỉnh điểm lên tới 19400đ/USD ngày 18/06, thị trường tự tỷ giá mức cao Mặc dù NHTW có sách điều chỉnh song tỷ giá tăng với tốc độ chóng mặt tạo sốt USD thị trường liên ngân hàng lẫn thị trường tự do.Khi NHTW nới biên độ từ 1% lên 2% kiểm soát chặt bàn thu đổi ngoại tệ tỷ giá giảm - Từ ngày 17/07 đến 15/10/2008, Tỷ giá giảm mạnh từ 19400đ/USD xuống 16400đ/USD giao dịch bình ổn quanh mức 16600đ/USD giai đoạn từ tháng tới tháng 11 Nhờ có can thiệp kịp thời NHNN, sốt USD chặn đứng Nhận thấy tình trạng sốt USD mức báo động, lần lịch sử NHNN công khai công bố dự trữ ngoại hối quốc gia 20,7 tỷ USD thông tin thị trường cho USD trở nên khan hiếm.NHNN ban hành loạt sách nhằm bình ổn thị trường ngoại tệ kiểm sốt chặt đại lý thu đổi ngoại tệ (cấm mua bán ngoại tệ thị trường tự không đăng ký với NHTM), cấm mua bán USD thông qua ngoại tệ khác để lách biên độ, cấm nhập vàng cho phép xuất vàng, bán ngoại tệ can thiệp thị trường thông qua NHTM lớn Sự nỗ lực NHNN với sách hiệu dần đưa tỷ giá trạng thái ổn định - Từ ngày 16/10 đến hết năm 2008, Tỷ giá USD/VNĐ tăng đột ngột từ mức 16.600đ/USD lên mức cao 16.998 sau giảm nhẹ Giao dịch nằm biên độ tỷ giá quy định Tuy nhiên nguồn cung hạn chế, cầu ngoại tệ lớn Và lần NHTW tăng biên độ tỷ giá từ 2% lên 3%, ngày 7/11/2008, tỷ giá tăng lên 177.440đ/USD Cầu USD thị trường tự tăng cao NHNN khơng cho phép nhập vàng tượng nhập lậu vàng gia tăng, làm tăng cầu USD để nhập NHNN bán USD cho NHTM để đáp ứng nhu cầu tín dụng cần thiết Giai đoạn tỷ giá USD tăng trở lại 2.Năm 2009 a Bối cảnh chung Trong năm áp lực cung cầu thị trường với áp lực tâm lý khiến tỷ giá thị trường tự ngày dời xa tỷ giá thức Tình trạng nhập siêu kéo dài ngày tăng từ tháng đến cuối năm cộng với chênh lệch lớn giá vàng nước quốc tế khiến cho nhu cầu USD tăng mạnh để phục vụ nhập khẩu.Tâm lý hoang mang long tin vào VNĐ làm tăng cầu giảm cung USD đẩy tỷ giá thị trường tự tăng lên hàng ngày Người dân lo ngại thực khả phá giá tiền VNĐ, sau số báo cáo định chế tài cơng bố b - Chính sách tác động nhà nước Từ ngày 01/01 đến 24/11/2009, tượng găm giữ, đầu ngoại tệ tâm lý bất ổn DN người dân làm cho tỷ giá biến động mạnh thị trường liên ngân hàng thị trường tự Trước tình hình NHTW phải nới rộng biên độ dao động tỷ giá thức tháng từ +/-3% lên +/-5% biên độ lớn vòng 10 năm qua, NHTM giao dịch mức tỷ giá trần Ngồi ra, tác động sách hỗ trợ lãi suất cho DN tiền đồng, lãi suất vay tiền đồng thập, phạm vi thời gian vay mở rộng theo chủ trương phủ nên số DN có ngoại tệ có xu hướng không muốn bán ngoại tệ muốn vay tiền đồng không mua VNĐ USD Đây tác động thiếu tích cực khơng mong muốn triển khai gói kích cầu Và số ngun nhân khác thâm hụt cán cân thương mại lớn tháng cuối năm 2008… làm cho tỷ giá tăng mạnh - Từ ngày 25/11 đến hết năm 2009, tình trạng nhập siêu tăng cao (cụ thể tháng 11, nhập siêu lên tới tỷ USD mức lớn năm) Thêm vào với chênh lệch lớn giá vàng nước quốc tế khiến cho nhu cầu USD tăng mạnh để phục vụ nhập Đến ngày 26/11/2009, NHTW buộc phải thức phá giá VNĐ 5,4%, Tỷ lệ phá giá cao ngày kể từ năm 1998 để chống đầu tiền tệ giảm áp lực thị trường, đồng thời thu hẹp biên độ dao động xuống +/3% Cùng với sách tỷ giá, vào thời điểm NHTW nâng lãi suất từ 7% lên 8%/năm Các sách cho hợp lý muộn, tỷ giá thị trường tự vào cuối năm 2009 mức cao NHTM tiếp tục giao dịch mức trần Như vây, NHTW có nhiều nỗ lực điều hành sách tỷ giá việc sử dụng biên độ tỷ giá thay cho việc phá giá thức vào tháng 3/2009 lại khơng có tác dụng mong muốn Trong năm, bất chấp biện pháp hành chính( yêu cầu tổng công ty nhà nước bán ngoại tệ cho phủ) cơng bố lãnh đạo NHTW, NHTW kéo tỷ giá thị trường tự sát với tỷ giá NHTM mong muốn Thêm vào đó, phải giữ ổn định tỷ giá thời gian dài, NHTW phải bán lượng lớn USD làm giảm dự trữ ngoại hối Vào cuối năm 2009, kỳ vọng giá đồng tiền VN lớn Năm 2010 a Bối cảnh chung Tỷ giá USD/VNĐ năm 2010 vấn đề thu hút ý đặc biệt nhà hoạch định sách, nhà nghiên cứu giới đầu tư liên tục có diễn biến bất thường, gây nên bất ổn kinh tế vĩ mơ Ngồi tăng lên giá vàng bất ổn nội kinh tế vĩ mô thâm hụt thương mại ngày tăng dự trữ ngoại hối mỏng, lạm phát tăng lên mức hai số (chỉ số giá tiêu dùng 11 tháng năm 2010 tăng 9,58% so với tháng 12/2009 tăng 11,09% so với kỳ năm 2009 – nguồn GSO, vượt xa mức dự báo 7-8%) nguyên nhân đẩy tỷ giá USD tăng cao Những bất ổn diễn liên tục ngày tăng cao làm suy giảm niềm tin người dân vào giá trị VNĐ làm suy giảm niềm tin thị trường vào khả giải bất ổn quan hữu quan Chính niềm tin bị giảm sút nên giá vàng tăng đẩy giá USD tăng tâm lý đổ xơ mua tài sản khiến cho VNĐ ngày trở nên giá Diễn biến tỷ giá USD thị trường năm 2010 chia thành ba giai đoạn tùy thuộc vào mối quan hệ tỷ giá thị trường tự thị trường thức b - - Chính sách tác động Nhà nước Giai đoạn 1: Quý I,quý II, tình hình cung cầu ngoại tệ có điểm đáng lưu ý: thứ nhất, hai tháng 1, tháng quý II, cung ngoại tệ tăng mạnh cầu ngoại tệ biến động; Thứ hai, tháng cầu USD tăng mạnh làm cho tỷ giá mua USD NHTM tăng Diễn biến cho bắt nguồn từ việc doanh nghiệp có nguồn thu xuất có xu hướng găm giữ USD để sử dụng cần thiết gửi vào ngân hàng lãi suất thấp (thời điểm 1% cho tổ chức kinh tế), lo lắng khó tiếp cận USD rủi ro tỷ giá có nhu cầu tương lai Trước tình hình trên, ngày 11/02/2010 NHTW phải tăng tỷ giá thức từ 17941VNĐ/USD lên 18544 VNĐ/USD, tương đương với việc phá giá 3,3% Cùng với việc nâng tỷ giá này, NHTW thực hàng loạt biện pháp hành nhằm giảm áp lực lên thị trường ngoại hối như: giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ, mở rộng đối tượng cho vay ngoại tệ, chấm dứt việc giao dịch vàng tài khoản nước NHTM tổ chức tín dụng, đóng cửa sàn vàng tăng lãi suất lên 8% / năm Kết là: tháng đầu năm 2010 tín dụng ngoại tệ tăng 27% tín dụng VNĐ tăng 4,6%.Đồng thời, kiều hối khoản giải ngân FDI, ODA FII tăng lên quý đầu năm 2010 so với kỳ năm 2009 Tất yếu tố góp phần làm giảm khoảng cách tỷ giá thị trường tự tỷ giá thức quý II nửa đầu quý III Giai đoạn 2: Quý III quý IV: Từ đầu tháng 7/2010 tỷ giá thị trường tự lại bắt đầu tăng lên dù lúc đầu tăng chậm Những xu hướng phản ánh kỳ vọng thị trường ngoại hối phá giá VNĐ Nguyên nhân kỳ vọng là: (i) cung ngoại tệ tăng lên chủ yếu doanh nghiệp tận dụng chênh lệch lãi suất tiền gửi ngoại tệ tiền gửi VNĐ; (ii) nhiều biện pháp hành NHTW mang tính tạm thời bị đảo ngược; (iii) lo lắng việc cầu ngoại tệ tăng cao nhiều khoản vay ngoại tệ doanh nghiệp nhằm tận dụng chênh lệch lãi suất đến hạn; (iv) hành vi đầu người dân giảm sút niềm tin vào tiền đồng NHNN bất ngờ điểu chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên mức 1USD = 18.932 VND, tương đương với việc VND giảm giá 2% vào ngày 18/8/2010 Sau thời gian ổn định quý II, giá USD có xu hướng tăng mạnh cuối tháng 6, kéo dài hết tháng tiếp tục tăng tháng đạt mức 19.300-19.330 Như chưa đầy năm, NHNN lần điều chỉnh tăng tỷ giá liên ngân hàng VNĐ bị khoảng 10,5% giá trị Ngoài biện pháp điều chỉnh nâng tỷ giá bình quân liên ngân hàng, NHNN số sách, biện pháp khác nhằm hạn chế căng thẳng thị trường ngoại hối như: + NHNN u cầu kiểm sốt chặt tín dụng ngoại tệ, hạn chế cấp ngoại tệ dùng để nhập mặt hàng thiết yếu mà nước chưa sản xuất + Tuyên bố sẵn sàng bơm ngoại tệ cho kinh tế cung ứng đủ ngoại tệ để nhập mặt hàng thiết yếu mà nước chưa sản xuất + Ban hành thông tư 22/2010 quản lý huy động cho vay vàng tổ chức tín dụng, đánh thuế suất 10% hoạt động xuất vàng kể từ ngày 1/1/2011 Năm 2011 a Bối cảnh chung Năm 2011 năm thị trường ngoại hối nước có dấu hiệu căng thẳng, ngun nhân lạm phát có dấu hiệu tăng nhanh, nhập siêu mức cao, tâm lý găm ngoại tệ người dân DN trầm trọng dẫn đến nguồn ngoại tệ không tập trung vào hệ thống ngân hàng, tình trạng la hóa trở nên phổ biến b - Chính sách tác động Trong ngày đầu năm 2011( tháng 1), chênh lệch giá vàng nước giới tiếp tục tăng cao đẩy giá USD thị trường tự tăng lên mức 21.000 Trước sức ép liên tục phá giá VND, NHNN tiếp tục kiềm giữ trì tỷ giá bình quân liên ngân hàng mức 18.932, NHTM niêm yết tỷ giá mức trần 19.500 Diễn biến khiến cho chênh lệch tỷ giá thị trường thức tự đẩy lên tới 1.500-1.600VND (tương đương khoảng 8% so với tỷ giá thức) Trên thị trường xuất kỳ vọng giới đầu khả NHTW tiến hành phá giá VNĐ - - Từ dịp gần tết Nguyên Đán đến đầu tháng 3/2011, dự đoán kỳ vọng thị trường, NHTW tiếp tục trì tỷ tuyên bố mức phá giá cao lịch sử (9,3%) vào ngày 10/02/2011, nâng tỷ giá thức lên 20.693 VNĐ/USD giảm biên độ xuống +/-1%.Đầu tháng 03/2011, NHTW siết chặt hoạt động thị trường tự do, áp đặt trần lãi suất thấp cho tiền gửi ngoại tệ mở rộng chênh lệch lãi suất tiền gửi ngoại tệ lãi suất VNĐ lúc lên kịch trần 14% Đồng thời, NHTW tuyên bố mua thêm tỷ cho dự trữ ngoại hối Các sách NHTW kỳ vọng giúp cho VND xích lại gần với giá trị thực giúp loại trừ phần tình trạng “tồn tỷ giá với mức chênh lệch lớn” thời gian dài, từ giúp khơi thơng nguồn cung ngoại tệ cho NHTM Hành động NHTW giúp làm giảm sức ép tới nguồn dự trữ ngoại hối mỏng ngắn hạn Không thế, điều chỉnh tỷ giá mạnh tay NHNN lần đưa đến tác động tích cực đến xuất Bên cạnh đó, Chính Phủ ban hành thực thi nghị 11, tổng cầu kinh tế suy giảm, nhu cầu nhập giảm cung cầu ngoại tệ cải thiện Từ trung tuần tháng đến đầu tháng 08/2011,trước bất ổn thị trường ngoại hối tự do tác động tâm lý tượng đầu làm giá đại lý thu đổi ngoại tệ, NHNN kiểm soát chặt chẽ hoạt động thu đổi ngoại tệ với phối hợp công an quản lý thị trường Đây biện pháp nằm gói biện pháp mà NHNN đưa nhằm thực tốt nghị 11 Chính phủ nhằm bình ổn thị trường ngoại hối, tăng niềm tin vào giá trị VND hạn chế tình trạng la hóa kinh tế Thơng tin khiến cho thị trường ngoại hối tự ngừng giao dịch ngày 7/3/2011 (phiên đầu tuần thứ tháng 3) làm nhiều người có nhu cầu giao dịch ngoại tệ ngỡ ngàng Thông tin biện pháp kiểm soát chặt thị trường vàng NHNN kỳ vọng tránh tình trạng đầu vàng, vốn coi nguyên nhân gây nên bất ổn thị trường vàng liên thông tới thị trường ngoại tệ tự thời gian trước Thêm vào đó, giúp loại bỏ tình trạng găm giữ, tích trữ vàng dân, phục hồi niềm tin vào VNĐ Trong quý II, NHNN tiếp tục ban hành văn pháp lý nhằm bình ổn thị trường ngoại hối, hạn chế tình trạng USD hóa kinh tế hướng tới mục tiêu sử dụng VND lãnh thổ Việt Nam áp trần lãi suất huy động USD 3% (thơng tư 09 ngày 9/4) sau 2% (thông tư 14 ngày 2/6); định 750 tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ từ 4% lên 6% (ngày 9/4) sau tăng lên 7% (ngày 1/6) Với biện pháp nhằm hạn chế huy động cho vay ngoại tệ NHNN giúp khơi thông nguồn ngoại tệ người dân nhận thấy nắm giữ USD lợi VND nên có xu hướng bán USD để gửi tiết kiệm VND, giúp tăng nguồn cung ngoại tệ thị trường ngoại hối Do quý II, NHTM liên tiếp giảm tỷ giá mua bán xuống mốc trần tỷ giá (+1%) theo quy định NHNN, chí có thời điểm gần sát với giá sàn, dao động quanh 20.500-20.700 - Đây lần kể từ tháng 5/2010, tỷ giá NHTM rời khỏi mốc trần NHNN Cùng với diễn biến thị trường thức, tỷ giá thị trường tự tiếp tục suy giảm, biến động tương đối chiều với tỷ giá bình quân liên ngân hàng tỷ giá niêm yết NHTM Sự ổn định thị trường ngoại tệ kéo dài đầu tháng 8/2011 mà tăng giá kỷ lục giá vàng giới đẩy giá vàng nước tăng cao, khiến cho giá USD ngân hàng thị trường tự tăng lên sát trần quy định NHNN Từ tháng 08/2011 đến cuối năm 2011, đầu quý 4, thị trường tiếp tục diễn biến căng thẳng, NHTW điều hành tỷ giá tương đối linh hoạt thực biện pháp bình ổn thị trường Theo tỷ giá USD/VND điều chỉnh khơng 1% kể từ ngày 7/9/2011 hết năm Thị trường ngoại tệ ổn định có chuyển biến tích cực vào cuối năm.Ngồi ra, diễn biến thuận lợi cán cân thương mại, cán cân tổng thể năm 2011, đặc biệt tháng cuối năm hỗ trợ đắc lực cho cam kết NHNN Không thế, quy định biện pháp kiểm soát chặt chẽ thị trường vàng khiến cho biến động thị trường khơng gây nhiều tác động tiêu cực đến thị trường ngoại tệ tự trước Năm 2012 a.Bối cảnh chung Trong tình hình kinh tế giới diễn biến phức tạp chứa đựng nhiều rủi ro, tình hình kinh tế - xã hội nước tiếp tục có chuyển biến tích cực, hướng; mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô đạt kết bước đầu; bảo đảm an sinh xã hội giữ tăng trưởng mức hợp lý, tỷ giá ổn định, khoản ngoại tệ toàn hệ thống cải thiện, nguồn cung ngoại tệ dồi xuất tăng cao, cán cân toán quốc tế thặng dư lớn, dự trữ ngoại hối cải thiện Tuy nhiên, việc thắt chặt tài khóa tiền tệ để kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mơ cần thiết hệ góp phần làm cầu nội địa tương đối yếu, hàng tồn kho lớn, lãi suất tín dụng cao; doanh nghiệp khó tiếp cận vốn, sản xuất khó khăn Tình hình kinh tế vĩ mô chưa thực vững chắc, tăng trưởng kinh tế thấp kỳ vọng; tình trạng nợ xấu chậm giải quyết; sản xuất kinh doanh phục hồi chậm… b.Chính sách tác động Nhà nước Trước diễn biến thị trường, NHNN chủ động triển khai xuyên suốt, đồng nhiều giải pháp, góp phần trì ổn định thị trường ngoại tệ đổi công tác quản lý hoạt động kinh doanh vàng Thứ nhất, hoàn thiện hành lang pháp lý quản lý ngoại hối quản lý hoạt động kinh doanh vàng Tiếp tục triển khai giải pháp Nghị 11 Chính phủ năm 2011 giải pháp Nghị 01 năm 2012, NHNN ban hành văn quy phạm pháp luật nhằm quản lý chặt chẽ thị trường ngoại tệ, góp phần chuyển hóa quan hệ huy động - cho vay ngoại tệ sang quan hệ mua - bán ngoại tệ, tiến tới khắc phục tình trạng la hóa kinh tế Cụ thể, NHNN sửa đổi quy định cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng (TCTD) khách hàng người cư trú nhằm thu hẹp đối tượng vay ngoại tệ nước TCTD phép cho vay ngắn hạn, trung hạn dài hạn để tốn nước ngồi tiền nhập hàng hóa, dịch vụ khách hàng vay có đủ ngoại tệ từ nguồn thu sản xuất - kinh doanh để trả nợ vay Tuy nhiên, nhu cầu vay ngoại tệ để nhập xăng dầu, thực phương án sản xuất, kinh doanh hàng hóa xuất tạm thời đáp ứng NHNN ban hành thông tư quy định trạng thái ngoại tệ tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước theo hướng chặt chẽ với giới hạn trạng thái ngoại tệ giảm từ 30% xuống 20% phương pháp xác định trạng thái dựa sở số dư tài khoản có liên quan đến hoạt động kinh doanh ngoại tệ Thứ hai, điều hành linh hoạt thị trường ngoại tệ nhằm ổn định tỷ giá tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước Thực mục tiêu, nhiệm vụ giải pháp trọng tâm NHNN năm 2012 “Ðiều hành tỷ giá, thị trường ngoại hối linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị trường tình hình cung - cầu ngoại tệ, góp phần khuyến khích xuất khẩu, giảm nhập siêu, cải thiện cán cân toán quốc tế tăng dự trữ ngoại hối nhà nước” (Nghị 01/NQ-CP ngày 03/1/2012), NHNN thường xuyên theo dõi, đánh giá diễn biến thị trường tình hình cung cầu ngoại tệ cân đối vĩ mô nước (như lạm phát, lãi suất, cán cân toán quốc tế) để chủ động thực cách linh hoạt biện pháp điều hành tỷ giá thị trường ngoại hối nhằm tạo điều kiện ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bền vững Nhờ vậy, thành công bật NHNN năm 2012 giữ ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối Một dấu ấn khác biệt so sánh với biến động phức tạp tỷ giá thị trường ngoại hối năm gần Thành công giữ ổn định tỷ giá năm 2012 tiếp nối kết đạt NHNN giai đoạn cuối năm 2011 Một yếu tố quan trọng định ổn định tỷ giá thời gian qua cam kết mạnh mẽ Thống đốc NHNN từ đầu năm tỷ giá USD/VND điều hành theo hướng ổn định hỗ trợ xuất khẩu, kiềm chế nhập siêu, thu hút đầu tư để phát triển kinh tế với mức điều chỉnh tỷ giá tối đa không - 3% năm 2012 Ðây lần thứ hai Thống đốc NHNN đưa cam kết nhằm ổn định tâm lý thị trường định hướng kỳ vọng tỷ giá công chúng Ðể thực cam kết Thống đốc, tỷ giá bình quân liên ngân hàng tỷ giá mua ngoại tệ NHNN giữ ổn định suốt năm Những mức tỷ giá đóng vai trò định việc định hướng tỷ giá giao dịch thực tế thị trường ngoại tệ Việc điều hành tỷ giá ổn định kết hợp với hoạt động mua ngoại tệ NHNN thực cách linh hoạt hỗ trợ khoản thị trường, tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước góp phần khuyến khích xuất Ðể giữ ổn định tỷ giá năm 2012, giải pháp điều hành tỷ giá, thị trường ngoại hối cho thấy có gắn kết đồng giải pháp điều hành sách tiền tệ NHNN điều hành sách tiền tệ cách chặt chẽ, linh hoạt phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mơ góp phần ổn định giá trị VND, kiểm sốt kỳ vọng lạm phát góp phần quan trọng hỗ trợ bình ổn tỷ giá thị trường ngoại hối Ðặc biệt, sách lãi suất điều hành phù hợp với diễn biến lạm phát tạo chênh lệch lợi tức hợp lý thiên nắm giữ tiền đồng thay ngoại tệ Xu hướng dịch chuyển tiền gửi ngoại tệ sang tiền gửi tiền đồng liên tục trì góp phần giảm cầu găm giữ ngoại tệ Các cơng cụ sách tiền tệ sử dụng linh hoạt nên dự trữ ngoại hối tăng mạnh, lượng lớn nội tệ cung ứng thị trường không gây áp lực lên lạm phát Nhờ giải pháp điều hành NHNN năm 2012, hoạt động thị trường ngoại tệ đạt kết khả quan Tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại khơng biểu căng thẳng mà diễn biến linh hoạt theo cung cầu ngoại tệ mức hợp lý hỗ trợ xuất Doanh số giao dịch thị trường ngoại tệ tăng mạnh, khoản ngoại tệ thị trường cải thiện rõ rệt so với năm trước Nhu cầu mua, bán ngoại tệ hợp lý hợp pháp doanh nghiệp người dân hệ thống TCTD đáp ứng đầy đủ, kịp thời Thị trường ngoại hối tỷ giá ổn định tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh Tâm lý găm giữ ngoại tệ người dân giảm đáng kể Ðến cuối năm 2012, tiền gửi ngoại tệ dân cư giảm 14% so với cuối năm 2011 tiền gửi tiền đồng dân cư tăng 38% Tình trạng la hóa đẩy lùi bước, tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ/M2 giảm 13% Thị trường ngoại tệ tự gần không hoạt động cơng khai Thứ ba, đổi quản lý hoạt động kinh doanh vàng thành công bước đầu Năm 2012 đánh giá năm ghi nhận thành công bước đầu công tác quản lý hoạt động kinh doanh vàng thông qua việc tổ chức, xếp lại cách thị trường vàng theo chủ trương, định hướng Chính phủ Nghị định 24 tạo lập khuôn khổ pháp lý nhằm tổ chức, xếp chặt chẽ thị trường vàng Sau Nghị định 24 ban hành, NHNN khẩn trương ban hành văn triển khai Nghị định, tạo sở pháp lý cho việc tổ chức quản lý sản xuất vàng miếng NHNN.Mặc dù giá vàng nước giới biến động mạnh, không thời gian trước đây, khoảng cách lớn giá vàng nước giá vàng giới không kèm với tượng “sốt vàng”.Từ đầu năm đến NHNN không cho phép nhập vàng nguyên liệu để sản xuất vàng miếng, không thực bình ổn giá vàng khơng diễn việc thu gom ngoại tệ thị trường tự để nhập lậu vàng qua biên giới, nhờ đó, tỷ giá thị trường ngoại tệ ổn định, không bị tác động tiêu cực biến động giá vàng Thứ tư, công tác tra, kiểm tra, giám sát thị trường ngoại hối thị trường vàng tiếp tục tăng cường triển khai Trong năm 2012, công tác kiểm tra, giám sát xử lý vi phạm hoạt động ngoại hối NHNN trì thường xuyên, liên tục, đặc biệt NHNN Chi nhánh Hà Nội TP Hồ Chí Minh Sau Nghị định số 95/2011/NÐ-CP ngày 20/10/2011 ban hành (nâng mức xử phạt hành vi sử dụng ngoại tệ trái phép lên 500 triệu đồng), thực tế có số doanh nghiệp sử dụng ngoại tệ trái phép bị quan chức xử lý vi phạm với mức xử phạt cao nhất, tạo răn đe, chấn chỉnh đối tượng khác xã hội phần hạn chế tình trạng sử dụng ngoại tệ trái phép tràn lan Công tác kiểm tra giám sát hoạt động ngoại hối đạt kết khả quan thời gian qua NHNN phối hợp chặt chẽ với quan chức tăng cường quản lý, kiểm tra, giám sát thị trường ngoại tệ, vàng xử lý nghiêm hành vi vi phạm lĩnh vực quản lý ngoại hối Do vậy, tâm lý găm giữ ngoại tệ giảm đáng kể, tình trạng "đơ la hóa" đẩy lùi bước, thị trường ngoại tệ tự gần không hoạt động Dưới tác động sách nhằm ổn định thị trường tài Chính Phủ, tỷ giá USD/VNĐ năm 2012 tương đối ổn định, thể cụ thể qua biểu đồ 2: Trong tháng đầu năm diễn biến tỷ giá VND/USD diễn ổn định với chiều hướng tăng nhẹ khoảng 0,55% Tỷ giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) tiếp tục trì mức 20.828 VND/1 USD Tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại (NHTM) sau thời gian trì mức kịch trần biên độ ngân hàng điều chỉnh giảm dừng mức 20.860 - 20.920 VND/USD vào thời điểm cuối tháng 6/2012 Diễn biến tỷ giá thị trường “chợ đen” bám sát diễn biến tỷ giá giao dịch NHTM, chênh lệch hai thị trường mức từ 20 - 70 VND/1USD – chênh lệch không đáng kể so với năm 2011 trung bình mức chênh lệch 1.000 - 2.000 VND/1 USD Từ tháng - 12/2012, tỷ giá giảm dần Xu hướng biến động tỷ giá VND/USD trì mức độ ổn định giảm dần Tháng 8/2012, tỷ giá giao dịch thị trường tự có tăng nhẹ kéo dài khoảng cách chênh lệch với tỷ giá giao dịch NHTM mức gần 70 VND/1USD, sang tháng bắt đầu xu hướng giảm dần cuối năm 2012 xoay quanh mức 20.850 – 20.870/VND/1USD Tỷ giá BQLNH trì đường kẻ thẳng kể từ ngày 24/11/2011 Tóm lại, năm 2012 năm bận rộn NHNN việc triển khai giải pháp đồng nhằm tổ chức, xếp lại cách thị trường vàng, quản lý chặt chẽ thị trường ngoại hối, khắc phục tình trạng la hóa ổn định giá trị đồng Việt Nam Nhờ thực giải pháp trên, thị trường ngoại tệ vàng diễn biến tương đối ổn định, thị trường ngoại tệ tự tiếp tục kiểm soát chặt chẽ Các nhu cầu ngoại tệ hợp pháp, hợp lý doanh nghiệp người dân đáp ứng đầy đủ NHNN mua lượng ngoại tệ đáng kể để bổ sung cho dự trữ ngoại hối Nhà nước Tình trạng la hóa kinh tế khắc phục bước c Những thành cơng đạt điều hành sách tỷ giá VND/USD là: Thứ nhất, NHNN tiếp tục thể vai trò chủ động tự tin điều hành sách tỷ giá thị trường ngoại hối, ổn định tâm lý thị trường định hình kỳ vọng tỷ giá công chúng Tỷ giá năm 2012 cam kết không điều chỉnh vượt - 3% thực thành công Thứ hai, chủ động thực điều chỉnh giảm lãi suất biện pháp bật NHNN đạt mục tiêu hạ lãi suất mặt giảm từ - 8%/năm so với cuối năm 2011, góp phần tháo gỡ khó khăn, giảm áp lực chi phí vay vốn doanh nghiệp hộ dân, qua hỗ trợ tăng tổng cầu kinh tế Mặc dù lãi suất tiết kiệm VND giảm cao có sức hấp dẫn so với tiết kiệm ngoại tệ, tỷ giá ổn định, quan trọng lạm phát kiềm chế Điều góp phần làm giảm cầu ngoại tệ với mục đích găm giữ, đầu cơ, đồng thời lượng lớn dòng ngoại tệ từ nước ngồi đổ (vốn đầu tư gián tiếp, kiều hối, tiền gửi vay mượn từ nước ) chuyển VND để gửi vào ngân hàng hưởng chênh lệch lãi suất, góp phần làm tăng cung ngoại tệ, từ tỷ giá ổn định giảm xuống Thứ ba, chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự trì khoảng cách hẹp 70 VND/1USD, chí có lúc tỷ giá NHTM cao thị trường tự (tháng tháng 4/2012) Thứ tư, năm 2012 đánh dấu năm lượng dự trữ ngoại hối Việt Nam tăng mạnh trở lại Cả năm, NHNN mua vào khoảng 10 tỷ USD, nâng quy mô dự trữ ngoại hối quốc gia đạt 20 tỷ USD, đáp ứng gần 12 tuần nhập kinh tế, tiệm cận với tiêu chuẩn Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) Đây giá trị có ý nghĩa chiều sâu, việc tính theo tuần nhập nhằm thể khả hỗ trợ toán quốc tế dự trữ ngoại hối quốc gia đó, khả phòng vệ trước rủi ro dòng vốn đảo chiều, góp phần cải thiện cán cân tốn quốc tế, làm tăng sức mạnh quốc gia Với việc điều hành sách tỷ giá, linh hoạt tạo ổn định, mặt giúp Nhà nước huy động lượng ngoại tệ lớn dân vào đầu tư phát triển điều hành sách tiền tệ Mặt khác, nguồn quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia đủ mạnh sở quan trọng để NHNN thực điều hành bình ổn tỷ giá, sẵn sàng can thiệp, đóng vai trò người mua bán cuối thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, chủ động đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho nhập mặt hàng chiến lược cần thiết có nhu cầu d Một số hạn chế tồn Một là, cách công bố tỷ giá BQLNH NHNN trì niêm yết mức 20.828 VND/1 USD thời gian dài, với biên độ quy định không +/-1% tỷ giá giao dịch NHTM cho thấy thiếu linh hoạt chế tỷ giá nước ta Hai là, việc giữ tỷ giá cố định suốt giai đoạn vừa qua giúp NHNN thuận tiện kiềm chế lạm phát nước, vơ hình trung tích tụ thêm khó khăn cho tương lai khu vực xuất bị thiệt hại vượt điểm cân lợi ích chi phí việc neo giữ tỷ giá kinh tế Bởi dòng vốn dần tự hóa với lộ trình tự hóa giao dịch vốn mở cửa thị trường tài theo cam kết quốc tế, chế độ tỷ giá gần cố định thời gian dài chịu tác động lớn từ biến động thị trường quốc tế Ba là, tỷ giá VND/USD ổn định thời gian tương đối dài chưa thật vững Một yếu tố khách quan, ngồi biện pháp điều hành NHNN tỷ giá ổn định năm qua có nguyên nhân bắt nguồn từ cầu ngoại tệ giảm mạnh kinh tế khó khăn III.Giải pháp điều hành sách tỷ giá năm 2013 Dự báo tình hình kinh tế năm 2013 Tuy diễn biến tỷ giá VND/USD năm 2012 ổn định năm 2013 tiềm ẩn rủi ro biến động áp lực ngoại hối thể yếu tố sau: - Triển vọng kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2013 tiếp tục khó khăn với điểm thắt lớn thị trường bất động sản nợ xấu hệ thống ngân hàng DN - Trong bối cảnh kiềm chế lạm phát, tỷ giá giữ cố định neo kỳ vọng tích cực, song cần phải có lộ trình điều chỉnh thích hợp đặc biệt tình hình lạm phát cải thiện, tỷ giá thực hiệu lực (REER) diễn biến chưa thuận lợi để tránh tạo thay đổi đột biến bối cảnh kinh tế nhạy cảm khó khăn - Tính ổn định cán cân vãng lai chưa thật bền vững Việc mua vào 10 tỷ USD để thực tăng dự trữ ngoại hối quốc gia kéo theo tăng nguồn cung ròng VND NHNN năm 2012 Tuy nhiên, điều kiện chịu tác động từ diễn biến phức tạp kinh tế giới khó khăn nội kinh tế Việt Nam năm 2012 cho thấy, lượng tiền gửi ngân hàng gia tăng lại không chảy vào kinh tế, thay vào đầu tư vào trái phiếu phủ quay trở lại NHNN qua phát hành tín phiếu Bên cạnh đó, không nâng cao hiệu đầu tư công Việt Nam, tác động tiêu cực đến nỗ lực hạ mặt lãi suất NHNN, làm tăng nguy lạm phát sớm quay lại, rủi ro tỷ giá tiềm ẩn cho năm 2013 năm Giải pháp điều hành sách tỷ giá Trước áp lực trên, xin đề xuất số giải pháp nhằm góp phần nâng cao hiệu cơng tác điều hành sách tỷ giá NHNN năm 2013 Thứ nhất, chế tỷ giá Năm 2013 NHNN nên cân nhắc chuyển đổi sang chế độ tỷ giá linh hoạt sách mục tiêu lạm phát để phù hợp với tự hóa thị trường vốn năm tới Kinh nghiệm từ năm 2012 cho thấy, thành công sử dụng cơng cụ lãi suất góp phần kiềm chế kiểm sốt tình trạng lạm phát Việt Nam Tuy nhiên, nghiên cứu chế tỷ giá sách mục tiêu lạm phát rằng, quốc gia sử dụng công cụ lãi suất nhằm điều tiết thị trường phải chấp nhận chế tỷ giá linh hoạt điều kiện tài khoản vốn khơng bị kiểm sốt hồn tồn Chế độ tỷ giá linh hoạt ln tỏ rõ ưu việc hạn chế tác động tiêu cực từ cú sốc thị trường Thứ hai, điều hành lãi suất NHNN cần tiếp tục theo định hướng củng cố giữ vững giá trị đồng nội tệ, phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mơ, mục tiêu kiểm sốt lạm phát hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, đảm bảo khoản hoạt động hệ thống tổ chức tín dụng kinh tế Một số biện pháp cụ thể liên quan như: NHNN cân nhắc, xem xét lại trần lãi suất huy động USD, lãi suất cho vay USD để giảm chênh lệch lớn đồng nội tệ ngoại tệ Đồng thời, tiếp tục kết hợp tăng cường với biện pháp kiểm soát cung ứng ngoại tệ để giảm thiểu, đến loại trừ tình trạng vay USD, đổi VND gửi lại ngân hàng hưởng chênh lệch lãi suất, đáo hạn mua USD thị trường tự trả nợ ngân hàng Thứ ba, biện pháp điều hành tỷ giá Tiếp tục nâng cao tính minh bạch, quán sách can thiệp NHNN Chính phủ nhằm điều hành sách tiền tệ nói chung sách tỷ giá nói riêng Sự ổn định tỷ giá bình ổn thị trường ngoại hối năm 2011 năm 2012 minh chứng cho hiệu số biện pháp hành kết hợp cơng tác điều hành sách tỷ giá NHNN Ngoài ra, NHNN cần xây dựng quy chế thơng tin, thống kê, hệ thống hố kịp thời số liệu luồng ngoại tệ - vào nước, từ dự báo quan hệ cung - cầu thị trường để làm điều hành sách tỷ giá quản lý ngoại hối Thứ tư, biện pháp quản lý thị trường ngoại hối thị trường vàng NHNN tiếp tục phối hợp chặt chẽ với bộ, ngành tăng cường công tác thanh, kiểm tra, giám sát thị trường ngoại tệ, thị trường vàng, xử lý nghiêm hành vi vi phạm nhằm hạn chế tình trạng “đơ la hóa”, “vàng hóa” kinh tế, xóa bỏ hoạt động thị trường ngoại tệ tự  ... vào biến động tỷ giá Chính sách hối đối Chính sách hối đóa biện pháp NHTW can thiệp trực tiếp đến tỷ giá cách mua bán ngoại tệ - - Khi tỷ giá hối đoái tăng, muốn giảm tỷ giá hối đoái NHTW bán... tỷ giá hối đoái - - Để điều chỉnh tỷ giá hối đoái, NHTW sử dụng số biện pháp sau: Chính sách chiết khấu Chính sách chiết khấu sách NHTW dùng cơng cụ lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh tỷ giá. .. c)Nội dung sách tỷ giá Nội dung sách tỷ giá gắn liền với nội dung sách tiền tệ nói chung sách hối đối nói riêng, nêu khái quát hoạt động định hướng sách này: - Chính sách ổn định tỷ giá: Chính phủ