ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ DIỄM NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng, năm 2018 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ DIỄM NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số:60.34.02.01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng, năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn ký ghi rõ họ tên Lê Thị Diễm MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4 Phƣơng pháp nghiên cứu 5 Bố cục đề tài CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CÁC ĐỊNH NGHĨA VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 1.2 CÁC DẤU HIỆU NHẬN BIẾT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 11 1.2.1 Giai đoạn sớm – giai đoạn thất bại 12 1.2.2 Giai đoạn – giai đoạn khả khoản 13 1.2.3 Giai đoạn sau – giai đoạn vỡ nợ, phá sản 13 1.3 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 14 1.3.1 Yếu tố nội sinh 14 1.3.2 Yếu tố ngoại sinh 17 1.4 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 18 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu nƣớc 18 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu nƣớc 24 KẾT LUẬN CHƢƠNG 27 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 28 2.1 CÁCH TIẾP CẬN 28 2.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 29 2.3 XÁC ĐỊNH BIẾN SỐ 32 2.3.1 Biến phụ thuộc 32 2.3.2 Biến độc lập 34 2.4 CÁC GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 44 2.5 ƢỚC LƢỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 47 2.5.1 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 47 2.5.2 Ƣớc lƣợng mơ hình 47 2.5.3 Đo lƣờng độ phù hợp mơ hình 47 2.5.4 Kiểm định khác biệt 48 2.5.5 Đo lƣờng hiệu ứng cận biên 48 2.6 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 49 2.6.1 Lựa chọn mẫu nghiên cứu 49 2.6.2 Thu thập liệu nghiên cứu 49 KẾT LUẬN CHƢƠNG 51 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 52 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ THỰC TRẠNG 52 3.1.1 Thực trạng kiệt quệ tài cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 52 3.1.2 Thống kê mô tả 56 3.2 KIỂM ĐỊNH HIỆN TƢỢNG ĐA CỘNG TUYẾN 68 3.3 ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY LOGIT 70 3.4 KIỂM ĐỊNH ĐỘ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH 72 3.5 KIỂM ĐỊNH SỰ KHÁC BIỆT 73 3.6 THẢO LUẬN KẾT QUẢ HỒI QUY 73 3.7 ĐO LƢỜNG TÁC ĐỘNG CẬN BIÊN CỦA TỪNG BIẾN TRONG MƠ HÌNH 78 KẾT LUẬN CHƢƠNG 82 CHƢƠNG KHUYẾN NGHỊ 83 4.1 ĐỐI VỚI CÁC NHÀ QUẢN TRỊ CÔNG TY 84 4.2 ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƢ 86 4.3 ĐỐI VỚI CÁC NHÀ HOẠCH ĐỊNH CHÍNH SÁCH 88 4.4 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 90 KẾT LUẬN CHƢƠNG 91 KẾT LUẬN 92 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CPI Chỉ số giá tiêu dùng DA Discriminant – phân tích phân biệt đơn biến DN Doanh nghiệp EBITDA Thu nhập trƣớc thuế, lãi vay, khấu hao HĐKD Hoạt động kinh doanh HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh MDA Multiple Discriminant – phân tích phân biệt đa biến NVTC Nghĩa vụ tài TPCP Trái phiếu phủ DANH MỤC BẢNG BIỂU Số Tên bảng hiệu 2.1 3.1 Giả thiết nghiên cứu biến mơ hình Số lƣợng công ty niêm yết rơi vào diện cảnh báo, kiểm soát, hủy niêm yết HOSE 2013-2017 Trang 45 53 Thống kê mẫu quan sát công ty kiệt quệ tài theo 3.2 ngành 57 3.3 Thống kê mơ tả theo biến 62 3.4 Mô tả thống kê hai nhóm mẫu quan sát 63 3.5 Mơ tả thống kê tỉ lệ tổng nợ, nợ dài hạn, nợ ngắn hạn tổng tài sản 66 3.6 Kết kiểm định đa cộng tuyến 69 3.7 Ma trận hệ số tƣơng quan 70 3.8 Kết hồi quy mô hình 72 3.9 Kết kiểm định khác biệt hai nhóm quan sát 74 3.10 Hiệu ứng cận biên biến 80 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Số hiệu 2.1 Tên hình vẽ Mơ hình nghiên cứu đề xuất Trang 31 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Theo Bộ Kế hoạch đầu tƣ, năm 2016, số doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể năm 2016 nƣớc 12,478 doanh nghiệp, tăng 3,011 doanh nghiệp so với kỳ năm trƣớc (31.8%) Tổng số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động, chờ giải thể phá sản vào khoảng 73,000 doanh nghiệp, số giảm nhiều so với tổng số 80,000 doanh nghiệp năm 2015, song số lƣợng doanh nghiệp thức rời bỏ thị trƣờng cao Về quy mô doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký chờ giải thể phần lớn doanh nghiệp có quy mơ vốn đăng ký dƣới 10 tỷ đồng chiếm 92.5% tổng số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký chờ giải thể Theo số liệu từ Ủy ban chứng khoán, năm 2015 có 47 cơng ty niêm yết mới, 33 đơn vị hủy niêm yết Năm 2016 ghi nhận 16 doanh nghiệp bị hủy niêm yết với tổng khối lƣợng lên tới 621 triệu cổ phiếu Nguyên nhân chủ yếu thua lỗ năm liên tiếp (2013-2015), lỗ lũy kế vƣợt vốn điều lệ thực góp vào thời điểm cuối năm 2015 hay vi phạm công bố thông tin nghiêm trọng Theo số liệu vừa công bố Tổng cục thống kê, số doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể 11 tháng năm 2017 10,814 doanh nghiệp, tăng 3.3% so với kỳ năm trƣớc, 9,905 doanh nghiệp có quy mơ vốn dƣới 10 tỷ đồng, chiếm 91.6% Số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động 11 tháng 55,664 doanh nghiệp, tăng 3% so với kỳ năm trƣớc, bao gồm 20,821 doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng kinh doanh có thời hạn, tăng 10.2% 34,843 doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký chờ giải thể, giảm 0.9% 79 NAV Công ty cổ phần Nam Việt 80 NHS Công ty cổ phần đƣờng Ninh Hòa Cơng ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng Khai thác cơng trình Giao 81 NTB thông 584 82 NVN Công ty cổ phần Nhà Việt Nam 83 OPC Công ty cổ phần Dƣợc phẩm OPC 84 PAC Công ty cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam 85 PAN Công ty cổ phần Tập đồn PAN 86 PET Tổng cơng ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 87 PGC Tổng cơng ty Gas Petrolimex-CTCP 88 PGD Công ty cổ phần Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam 89 PIT Cơng ty cổ phần Xuất nhập Petrolimex 90 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đƣờng thủy Petrolimex 91 PNC Cơng ty cổ phần Văn hóa Phƣơng Nam 92 PNJ Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 93 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lai 94 PTC Công ty cổ phần đầu tƣ xây dựng Bƣu điện 95 PVD Tổng công ty cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí 96 PVT Tổng cơng ty cổ phần Vận tải Dầu khí 97 PXM Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Miền Trung 98 RAL Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đơng 99 RDP Cơng ty cổ phần Nhựa Rạng Đông 100 REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh 101 RIC Công ty cổ phần Quốc tế Hồng Gia 102 SAM Cơng ty cổ phần đầu tƣ phát triển Sacom 103 SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX 104 SBC Công ty cổ phần Vận tải Giao nhận bia Sài Gòn 105 SBT Cơng ty cổ phần Mía đƣờng Thành Thành Công Tây Ninh 106 SC5 Công ty cổ phần Xây dựng số 107 SCD Công ty cổ phần Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng 108 SFC Công ty cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn 109 SFI Cơng ty cổ phần đại lý Vận tải SAFI 110 SGT Cơng ty cổ phần Cơng nghệ viễn thơng Sài Gòn 111 SHI Công ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà 112 SMC Công ty cổ phần đầu tƣ thƣơng mại SMC 113 SRC Công ty cổ phần Cao su Sao Vàng 114 SRF Công ty cổ phần Kỹ nghệ Lanh 115 SSC Công ty cổ phần Giống trồng Miền Nam 116 ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh 117 SVC Công ty cổ phần Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn 118 SVI Cơng ty cổ phần Bao bì Biên Hòa 119 TAC Cơng ty cổ phần Dầu thực vật Tƣờng An 120 TBC Công ty cổ phần thủy điện Thác Bà 121 TCL Công ty cổ phần Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng 122 TCM Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tƣ - Thƣơng mại Thành Công 123 TCR Công ty cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera 124 TIE Công ty cổ phần TIE 125 TMP Công ty cổ phần Thủy điện Thác Mơ 126 TMS Công ty cổ phần Transimex 127 TNA Công ty cổ phần Xuất nhập Thiên Nam 128 TNC Công ty cổ phần Cao su Thống Nhất 129 TPC Công ty cổ phần Nhựa Tân Đại Hƣng 130 TRA Công ty cổ phần Traphaco 131 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số 132 TSC Công ty cổ phần Vật tƣ kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ 133 TTF Cơng ty cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trƣờng Thành 134 TYA Công ty cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam 135 VHC Công ty cổ phần Vĩnh Hồn 136 VID Cơng ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Thƣơng mại Viễn Đông 137 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO 138 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 139 VLF Công ty cổ phần lƣơng thực thực phẩm Vĩnh Long 140 VNA Công ty Cổ phần Vận tải Biển Vinaship 141 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam 142 VNG Cổ phần Du lịch Thành Thành Công 143 VNI Công ty cổ phần Đầu tƣ Bất động sản Việt Nam 144 VNL Công ty cổ phần Logistics Vinalink 145 VNM Công ty cbổ phần Vinamilk 146 VNS Công ty cổ phần Ánh Dƣơng Việt Nam 147 VPK Cơng ty cổ phần bao bì dầu thực vật 148 VSG Cơng ty cổ phần Container Phía Nam 149 VSH Công ty cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn 150 VST Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu biển Viêt Nam 151 VTF Công ty cổ phần Thức ăn Chăn ni Việt Thắng B MƠ TẢ THỐNG KÊ  Tồn mẫu  Các cơng ty kiệt quệ tài  Các cơng ty khơng kiệt quệ tài C KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN Coefficients a Standardized Coefficients Model Beta (Constant) Collinearity Statistics t Sig -.243 808 Tolerance VIF KNSinhLoi -.165 -4.400 000 287 3.487 DongTienHDKD 203 4.839 000 230 4.347 DonBayTC 263 5.859 000 202 4.962 KNThanhKhoan 017 642 521 585 1.709 ThanhToanLV -.552 -20.636 000 567 1.763 QuyMo -.147 -5.538 000 578 1.730 VonTTtrenNo 052 1.190 234 213 4.696 LamPhat -.012 -.250 802 185 5.395 LaiSuatTPCP -.045 a Dependent Variable: Kietque -.968 333 190 5.269 D MA TRẬN HỆ SỐ TƢƠNG QUAN E KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH  Hồi quy độ trễ năm (t-1)  Hồi quy độ trễ năm (t-2) F KIỂM ĐỊNH ĐỘ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH – KIỂM ĐỊNH WALD  Mơ hình độ trễ năm (t-1)  Mơ hình độ trễ năm (t-2) G KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SỰ KHÁC BIỆT  Biến khả sinh lời  Biến khả đáp ứng nghĩa vụ tài dòng tiền từ hoạt động kinh doanh  Biến đòn bẩy tài  Biến khả khoản  Biến khả tốn lãi vay  Biến quy mơ doanh nghiệp  Biến giá trị thị trƣờng tổng nợ  Biến lạm phát  Biến lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm H ĐO LƢỜNG HIỆU ỨNG CẬN BIÊN  Đo lƣờng hiệu ứng cận biên năm (t-1)  Đo lƣờng hiệu ứng cận biên năm (t-2) ... nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hƣởng đến kiệt quệ tài - Khơng gian: Các cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Luận văn thực nghiên cứu 151 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán. .. trạng kiệt quệ tài cho cơng ty niêm yết Việt Nam, cụ thể công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, tác giả chọn đề tài Nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến kiệt quệ tài cơng ty niêm yết. .. KINH TẾ LÊ THỊ DIỄM NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã