1 M Đ U Tính c p thi t c a đ tài Ngày 11/02/2010, tỷ giá th c c a đồng Vi t Nam so với đôla đ ợc NHNN u ch nh 18.544 VND/USD với biên độ bi n động tỷ giá +/-3% Ngày 18/8/2010, NHNN u ch nh tỷ giá lần th năm, theo tỷ giá gi a đồng Vi t Nam với USD s 18.932 VND/USD, biên độ tỷ giá gi nguyên m c +/- 3% S u ch nh n đồng Vi t Nam giá kho ng 8,86% so với USD, đồng th i chênh l ch tỷ giá gi a th tr ng th c t có lúc lên tới 1.000 đồng USD… Nh ng di n bi n ph c t p, bất ng c a tỷ giá làm đau đầu chuyên gia kinh t B i TGHĐ bi n số, lo i giá c có vai trị quan tr ng vào lo i bậc n n kinh t hội nhập TGHĐ có tác động tr c ti p tới quan h th ơng m i quốc t , xuất - nhập hàng hóa, d ch vụ TGHĐ tác động m nh tới kinh t n ớc gây nh h vi c làm c a ng ng tr c ti p tới tỷ l l m phát, kh s n xuất, công ăn i dân… TGHĐ công cụ qu n lý vĩ mô n n kinh t , nhân tố h t s c quan tr ng sách qu n lý ng hối Vi c nghiên c u nhân tố nh h ng đ n s bi n động c a tỷ giá từ đ a bi n pháp đ xuất sách tỷ giá c a NHNN nhằm ổn đ nh tỷ giá thu hút s quan tâm c a nhi u giới, không ch nhà đầu t , doanh nghi p, nhà nghiên c u, quan ho ch đ nh sách mà c khu v c dân c Hi n nay, tốc độ l m phát tác động c a đ n tỷ giá gi a VND USD đ ợc theo dõi sát Có nhi u ph ơng pháp đ ti p cận vấn đ này, xét v mặt h c thuật, nh ng lý thuy t cân ti ng v phân tích mối quan h gi a l m phát TGHĐ h c thuy t ngang giá s c mua (Theory of Purchasing Power Parity - PPP) Nh vậy, n u h c thuy t PPP có hi u l c t i Vi t Nam s s góp phần ho ch đ nh sách d báo tỷ giá Tuy nhiên, vấn đ đ ợc đặt đ ki m đ nh hi u l c c a PPP th c t Các nhà kinh t h c cho có nhi u y u tố ngăn c n ngang giá s c mua th c t nh chênh l ch l m phát, TGHĐ ch u nh h ng c a y u tố khác: sai bi t lãi suất, m c thu nhập, bi n pháp ki m sốt c a Chính Ph khơng có hàng hóa thay th cho hàng NK Nh ng ch đ nh tính, u cần thi t xây d ng ph ơng pháp đ nh l ợng công th c toán đ đo l ng tác động đồng th i c a nh ng y u tố khác l m phát lên TGHĐ đ đ t đ ợc s xác mang tính th c t cao vi c ki m đ nh tính hi u l c c a PPP gi a hai quốc gia Xuất phát từ nhận th c trên, đ tài “Ki m đ nh hi u l c h c thuy t ngang giá s c mua t i Vi t Nam” đ ợc l a ch n nghiên c u M c đích nghiên c u Đ tài có mục đích sau: - H thống hố nh ng vấn đ lý luận b n v tỷ giá h c thuy t ngang giá s c mua (PPP); - Phân tích th c tr ng quan h “ Tỷ giá (USD/VND) – L m phát “ t i Vi t Nam qua giai đo n; - Thu thập số li u v tỷ giá USD/VND, ch số giá tiêu dùng t i Mỹ (CPI_USA), ch số giá tiêu dùng t i Vi t Nam (CPI _VN) đ ki m đ nh hi u l c c a h c thuy t ngang giá s c mua (PPP); - Phân tích khái quát nhân tố nh h ng đ n s bi n động tỷ giá t i Vi t Nam dài h n; - D a k t qu ki m đ nh, phân tích tác gi đ xuất số ki n ngh v sách u hành tỷ giá t i Vi t Nam Đối t ợng ph m vi nghiên c u Đ tài tập trung ki m đ nh hi u l c c a h c thuy t PPP tỷ giá USD/VND t i Vi t Nam giai đo n 1990 -2009 Ph ng pháp nghiên c u Phương pháp luận vật biện chứng: Ph ơng pháp s giúp xem xét đối t ợng nghiên c u s vận động phát tri n không ngừng, từ phát hi n vấn đ có tính qui luật phục vụ cho mục đích nghiên c u Phương pháp luận vật lịch sử: giúp xem xét vấn đ cách h thống hoàn c nh l ch sử, u ki n kinh t - xã hội cụ th ; giai đo n đ nh Kết hợp với phương pháp khác như: u tra, phân tích thống kê, phân tích tổng hợp, so sánh nhằm đ a nh ng k t luận, đánh giá có s Cơng cụ nghiên cứu: Sử dụng công cụ c a thống kê, kinh t l ợng, ph ơng pháp mô phỏng, ph ơng pháp phân tích với s hỗ trợ c a số phần m m máy tính nh EVIEWS 5.1, Excel đ phân tích, xác đ nh s nh h ng c a nhân tố đ n đối t ợng nghiên c u Ý nghĩa th c ti n c a đ tài K t qu ki m đ nh s góp phần gi i thích s hình thành bi n động c a tỷ giá USD/VND t i Vi t Nam, từ đ xuất ki n ngh sách u hành tỷ giá t i Vi t Nam K t c u c a đ tài Ngoài phần M đầu, K t luận, Tài li u tham kh o, Phụ lục, đ tài gồm ch ơng: Ch ng 1: Nh ng vấn đ b n v tỷ giá h c thuy t ngang giá s c mua; Ch ng 2: Th c tr ng quan h tỷ giá - l m phát t i Vi t Nam giai đo n 1990 - 2009; Ch ng 3: Ki m đ nh hi u l c h c thuy t ngang giá s c mua ki n ngh v sách u hành tỷ giá t i Vi t Nam CH NH NG V N Đ C NG I B N V T GIÁ VÀ H C THUY T NGANG GIÁ S C MUA 1.1 NH NG V N Đ C B N V T GIÁ 1.1.1 Khái ni m phân lo i 1.1.1.1 Khái niệm Hầu h t quốc gia th giới đ u có đồng ti n riêng Th ơng m i, đầu t quan h tài quốc t … đòi hỏi quốc gia ph i toán với Thanh toán gi a quốc gia dẫn đ n vi c mua bán đồng ti n khác nhau, đồng ti n lấy đồng ti n Hai đồng ti n đ ợc mua bán với theo tỷ l đ nh, tỷ l g i tỷ giá Vậy, có th khái qt: “tỷ giá hối đối (TGHĐ) giá c c a đồng ti n đ ợc bi u th thông qua đồng ti n khác” Thông th ng TGHĐ đ ợc bi u di n thông qua tỷ l đơn v đồng ti n n ớc (nhi u đơn v ) đơn v đồng ti n c a n ớc Ví dụ: TGHĐ gi a Đồng Vi t Nam Dollar Mỹ 16.045 VND/USD (1 USD = 16.045 VND) Trong ví dụ này, giá c a USD đ ợc bi u th thông qua VND USD có giá 16.045 VND Đồng ti n đ số l ợng đơn v g i đồng ti n đ nh danh hay đồng ti n s Vì th , cần th hi n cách nghiêm ngặt xác, ng tr i ta th ng nói: "TGHĐ gi a Đồng Vi t Nam Dollar Mỹ th ng ngo i hối đ nh danh Dollar Mỹ 16.015 Đồng" Theo PGS TS Đinh Xn Trình: “tỷ giá hối đối (TGHĐ) giá c c a đơn v ti n t c a quốc gia tính ti n t c a n ớc khác, quan h so sánh v mặt giá c gi a hai đồng ti n c a quốc gia khác Nó ph m trù kinh t bắt nguồn từ nhu cầu trao đổi hàng hoá, d ch vụ phát sinh tr c ti p từ quan h ti n t gi a quốc gia.” Nhìn chung, TGHĐ đ ợc chia thành nhi u lo i khác tuỳ vào mục đích xem xét, đánh ng i ta quy t đ nh sử dụng lo i tỷ giá Các nhà kinh tế thường đề cập đến loại TGHĐ sau: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực tế Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (E): tỷ giá đ ợc sử dụng hàng ngày giao d ch th tr ng ngo i hối, giá c a đồng ti n đ ợc bi u th thông qua đồng ti n khác mà ch a đ cập đ n t ơng quan s c mua hàng hóa d ch vụ gi a chúng Tỷ giá hối đoái thực tế (Er): ch số ph n ánh t ơng quan s c mua gi a nội t ngo i t , đ ợc xác đ nh s tỷ giá danh nghĩa u ch nh tỷ l l m phát n ớc n ớc ngồi; cơng th c xác đ nh: Er = E P*/P Trong đó: Er tỷ giá th c; E tỷ giá danh nghĩa; P* m c giá c n ớc ngo i t ; P m c giá c n ớc nội t Ví dụ: gi sử giá chi c áo sơ mi Vi t Nam P = 70.000VND/chi c, chi c áo s n suất t i Mỹ P* = 20USD, gi sử E = 14.000 Khi TGHĐ th c t Er = E P*/P = 14.000 * (20/70.000) = Đi u nói lên giá chi c áo sơ mi bên Mỹ gấp giá chi c áo sơ mi t i Vi t Nam Trong công th c trên, tử số giá c hàng hóa đ ợc quy v nội t đem chia cho mẩu số giá hàng hóa n ớc (cũng đ ợc tính nội t ) Vì th tỷ giá th c (Er) ch số so sánh m c giá n ớc so với m c giá n ớc - N u Er = 1, t c E P* = P, ta nói đồng ti n n ớc đồng ngo i t có ngang giá s c mua - N u Er >1, t c E P* > P nội t đ ợc coi đ nh giá thấp so với ngo i t , giá hàng hóa n ớc s cao giá hàng hóa n ớc ngồi Khi đồng nội t đ nh giá thấp, v lý thuy t s khuy n khích XK h n ch NK - N u Er F(4;15) Vậy ta bác bỏ gi thi t Ho m c ý nghĩa 5% Và th mơ hình d ki n có ý nghĩa  d3.2 Nhận xét Khi y u tố khác không đổi : - N u y u tố X3_CLLS X4_CLGDP cố đ nh chênh l ch l m phát gi a Vi t Nam Mỹ (X2_CLLP) tăng lên 1% tốc độ tăng c a tỷ giá USD/VNĐ (Y) s tăng 0.542% - N u y u tố X2_CLLP X4_CLGDP cố đ nh chênh l ch lãi suất gi a Vi t Nam Mỹ (X3_CLLS) tăng lên 1% s kéo theo tốc độ tăng c a tỷ giá USD/VNĐ (Y) gi m 0.552% - N u y u tố X2_CLLP X3_CLLS cố đ nh chênh l ch gi a tốc độ tăng GDP gi a Vi t Nam Mỹ tăng 1% tốc độ tăng c a tỷ giá USD/VNĐ (Y) gi m 1.756% Tuy nhiên theo P-Value thu đ ợc ta thấy rõ ta bỏ bi n XNK thêm vào bi n X4_CLGDP làm gi m ý nghĩa c a bi n X3_CLLS, đồng th i b n thân khơng gi i thích đ ợc nhi u cho Y d4 Mơ hình dự kiến Mơ hình gi đ nh tốc độ tăng c a tỷ giá USD/VND ch ch u nh h s ng từ bi n động c a m c chênh l ch l m phát (X2_CLLP) chênh l ch lãi suất (X3_CLLS) gi a Vi t Nam Mỹ Y = β1 + β2*X2_CLLP + β3*X3_CLLS + ε 78 Bảng 3.10 – Bảng kết hồi qui mơ hình dự kiến Bi n ph thuộc: ΔE (% thay đổi t giá) Số quan sát: 20 Bi n độc l p H số Bêta Thống kê T X2_CLLP X3_CLLS C R2 0.528727 -0.684679 -0.069055 = 0.709230 5.747673 -1.686778 -0.033496 R2 u ch nh = 0.675022 Thống kê F = 20.73273 Sau ch y mơ hình 20 quan sát ta thấy dấu nh kỳ v ng Mơ hình : Y = -0.069 + 0.529*X2_CLLP -0.685*X3_CLLS  d4.1 Kiểm định tính ý nghĩa mơ hình Ta ki m đ nh gi thi t Ho: β2 = β3 = Ta có theo mơ hình F-statistic = 20.73273 Với m c ý nghĩa 5% ta có F(2;17) = 3,59 F-statistic > F(2;17) Vậy ta bác bỏ gi thi t Ho m c ý nghĩa 5% Và th mơ hình d ki n có ý nghĩa  d4.2 Nhận xét Khi y u tố khác khơng đổi : - N u y u tố X3_CLLS cố đ nh chênh l ch l m phát gi a Vi t Nam Mỹ (X2_CLLP) tăng lên 1% tốc độ tăng c a tỷ giá USD/VNĐ (Y) s tăng 0.529% - N u y u tố X2_CLLP cố đ nh chênh l ch lãi suất gi a Vi t Nam Mỹ (X3_CLLS) tăng lên 1% s kéo theo tốc độ tăng c a tỷ giá USD/VNĐ (Y) gi m 0.685% Ta thấy lo i bỏ bi n X4_CLXNK X5_CLGDP độ phù hợp c a mơ hình R2 gi m, tổng bình ph ơng sai số ESS tăng lên rõ r t Ngoài đ chắn bi n X2_CLLP X3_CLLS có ý nghĩa với mơ hình, tác gi th c hi n ki m đ nh Wald-test nh sau: 79 * Mơ hình đ t t c bi n Bi n ph thuộc: ΔE (% thay đổi t giá) Số quan sát: 20 Bi n độc l p H số Bêta Thống kê T X2_CLLP X3_CLLS X4_CLXNK X5_CLGDP C R2 0.489133 -1.026401 -1.105052 -0.817455 6.640376 = 0.789946 5.411527 -2.115429 -1.537174 -0.722703 1.390664 R2 u ch nh = 0.733931 Tổng bình ph ơng sai số (ESS) = 698.8528 * Mơ hình thi u bi n X2_CLLP X3_CLLS Bi n ph thuộc: ΔE (% thay đổi t giá) Số quan sát: 20 Bi n độc l p H số Bêta Thống kê T X4_CLXNK X5_CLGDP C R2 -0.829576 -1.197131 13.07255 = 0.079704 -0.773996 -0.613028 1.429247 R2 u ch nh = -0.028566 Tổng bình ph ơng sai số (ESS) = 3061.837 Thống kê F = 0.736156 Gi thi t H0 : β2 = β3 = 0; H1 : Khác H0 Fc = (3061.837 - 698.8528)/2 698.8528/15 = 25.36 F 0,01(2,15) = 6.36 Fc > F 0,01(2,15) => Ta s bác bỏ gi thuy t H0  X2_CLLP X3_CLLS đ ợc xem bi n gi i thích có ý nghĩa theo ki m đ nh Wald-test d5 So sánh chọn mơ hình Bi n gi i thích Mơ hình Mơ hình Mơ hình Mơ hình Constant (s.e) 6.640376 (4.774969) 3.693784 (2.448789) 7.895918 (4.900870) - 0.069055 (2.061597) X2_CLLP 0.489133 *** (0.090387) 0.471258 *** (0.085631) 0.542133 *** (0.087038) 0.528727*** (0.091990) X3_CLLS -1.026401 ** (0.485197) -1.190698 ** (0.422212) -0.551792 (0.389898) - 0.684679 * (0.405909) X4_CLXNK -1.105052 (0.718885) -1.385509 ** (0.596076) X5_CLGDP -0.817455 (1.130966) R2 0.789946 0.782630 0.756857 0.709230 R2 ESS 0.733931 0.741873 0.711267 0.675022 698.8528 723.1929 808.9409 967.3952 F-Stat 14.10254 19.20240 16.60160 20.73273 d.f (N-K) 15 16 16 17 AIC 6.891585 6.825821 6.937871 7.016752 Schwarz 7.140518 7.024967 7.137017 7.166112 -1.755806 * (0.991797) Trong đó: *** có ý nghĩa thống kê ** có ý nghĩa thống kê * có ý nghĩa thống kê m c 10% m c5% m c1% Nh n xét : Nhìn vào b ng so sánh, ta thấy mơ hình có : Adjusted R-squared = 0.741873 Lớn AIC = 6.825821 Nhỏ Schwarz = 7.024967 Nhỏ  Mơ hình mơ hình tốt nh t Y = 3.694 + 0.471 X2_CLLP – 1.19 X3_CLLS – 1.386 X4_CLXNK d6 Kết luận Từ k t qu xây d ng so sánh mơ hình, ta nhận thấy mơ hình tốt nhất: Y = 3.694 + 0.471 X2_CLLP – 1.19 X3_CLLS – 1.386 X4_CLXNK Từ mơ hình, rút vài nhận xét cho th tr ng ngo i hối, cụ th tỷ giá USD/VND:  β1 = 3.694: Trong u ki n y u tố khác khơng đổi, tốc độ tăng trung bình c a tỷ giá USD/VND 3.694%  β2 = 0.471: Khi chênh l ch l m phát tăng cao (l m phát Vi t Nam so với Mỹ) s làm cho giá tr đồng nội t gi m m nh, dẫn đ n tốc độ tăng tỷ giá USD/VND tăng lên ng ợc l i  β3 = - 1.19: Khi chênh l ch lãi suất gi a Vi t Nam Mỹ tăng (lãi suất Vi t Nam so với Mỹ) đồng nghĩa với vi c suất sinh l i từ đồng ti n Vi t Nam s cao so với đồng ti n Mỹ, cầu v đồng ti n nội đ a tăng dẫn đ n tốc độ tăng tỷ giá USD/VND gi m xuống ng ợc l i  β4 = 1.386: Khi chênh l ch gi a XK NK đ n th tr dẫn đ n vi c ng ng Mỹ gia tăng s i dân Mỹ cần nhi u đồng ti n Vi t Nam đ chi tr cho vi c sử ốc độ tăng tỷ giá USD/VND dụng hàng Vi t Nam, làm cho cầu v nội đ gi m xuống ng ợc l i Qua mô hình cho thấy, ngồi chênh l ch l m phát gi a Vi t Nam Mỹ qua năm (%) TGHĐ USD/VND dài h n cịn ch u tác động c a nhi u y u tố khác nh : chênh l ch lãi suất th c gi a Vi t Nam Mỹ qua năm (%); chênh l ch gi a XK NK c a Vi t Nam Mỹ… mà lý thuy t PPP bỏ qua Từ có th cung cấp số gợi ý vi c u hành sách tỷ giá t i Vi t Nam 3.2 KI N NGH 3.2.1 Lợi th h n ch ch độ u hành 3.2.1.1 Lợi chế độ điều hành Ch độ u hành tỷ giá qui đ nh tỷ giá th c t o u ki n cho NHNN d dàng ki m soát, u ti t đ ợc th tr ng hối đoái Tr ớc h t th tr ng ngo i t Ngân hàng Biên độ giao đồng quanh tỷ giá th c công cụ h u hi u suốt giai đo n vừa qua giới h n mà đ t s ổn đ nh t ơng đối c a TGHĐ nh ng năm qua, góp phần khơng nhỏ đ đ t mục tiêu ổn đ nh tăng tr ng cho n n kinh t - Thông qua tỷ giá c a Ngân hàng th ơng m i biên độ qui đ nh NHNN có th d dàng nắm bắt đ ợc di n bi n cung - cầu ngo i t th c t c a n n kinh t , nhận bi t đ ợc xu h ớng vận động c a TGHĐ đ có k ho ch u ch nh k p th i Qui đ nh chênh l ch gi a tỷ giá mua tỷ giá bán cho Ngân hàng Th ơng m i, m c độ đó, h n ch kh đầu tỷ giá c a Ngân hàng tránh tr ng hợp tỷ giá mua tỷ giá bán chênh l ch - Ch độ tỷ giá thống t o môi tr ng pháp lý v ng cho ho t động kinh t - th ơng m i tổng hoá mối quan h c a n n kinh t Đồng th i tỷ giá th c t o đ ợc s pháp lý, mang tính ch quy n cho đồng ti n Vi t Nam quan h đối ngo i 3.2.1.2 Hạn chế chế độ điều hành - Ch độ công bố tỷ giá th c hàng ngày theo ph ơng pháp hi n t i, đôi lúc tỏ có nhi u khó khăn vi c h ớng th tr ng, vận động theo mục tiêu NHNN đặt B i " Nhất cử động " c a NHNN, đặc bi t lĩnh v c tỷ giá lĩnh v c c c kỳ nh y bén, đ u t o cho th tr Tr ớc nh ng bi n động c a tỷ giá th tr ng nh ng y u tố tâm lý t c th i ng, vi c thay đổi tỷ giá th c chừng m c khơng th gi i quy t lập t c biên độ đ cho phép Ngân hàng Th ơng m i ho t động kinh doanh B i l n u thay đổi tỷ giá th c lớn s gây nh ng y u tố tâm lý sai l ch v sách c a NHNN Bên c nh đó, NHNN khơng th thay đổi biên độ quy đ nh giới h n tỷ giá mua bán c a NHNN th ng xuyên đ ợc - Vi c qui đ nh m c tỷ giá th c nh hi n Khi m c chênh l ch t ơng đối lớn với tỷ giá giao d ch c a NHNN, tỷ giá th tr ng t do, khơng có ý nghĩa th c t Một mặt s chênh l ch gây nh ng y u tố tâm lý, không tích c c b i khơng ph i ng i dân hi u đ ợc ch độ qu n lý TGHĐ c a ta Mặt khác, tỷ giá giao d ch c a Ngân hàng Th ơng m i tỷ giá th tr ng t ổn đ nh biên độ qui đ nh, vi c cơng bố tỷ giá th c hàng ngày cách xa m c tỷ giá trung bình, th c t khơng th hi n vai trị qu n lý c a - Vi c qui đ nh m c tỷ giá th c nh hi n nay, m c chênh l ch t ơng đối lớn với tỷ giá giao d ch c a Ngân hàng Th ơng m i tỷ giá th tr ng t do, ý nghĩa th c t Một mặt, s chênh l ch gây nh ng y u tố tâm lý khơng tích c c b i khơng ph i ng i dân hi u đ ợc ch độ qu n lý TGHĐ c a ta Mặt khác, tỷ giá giao d ch c a Ngân hàng th ơng m i tỷ giá th tr ng t ổn đ nh biên độ qui đ nh vi c cơng bố tỷ giá th c hàng ngày cách xa tỷ giá trung bình, th c t khơng th hi n vai trị c a - Vi c sử dụng tỷ giá th c nh hi n đ tính thu xuất NK tỏ cịn có nhi u m ch a hợp lý, ch a th hi n đ ợc vai trị qu n lý vĩ mơ u ti t ho t động xuất NK B i l tỷ giá th c cách bi t với tỷ giá giao d ch c a Ngân hàng Th ơng m i tỷ gía th tr ng t do, tỷ giá tính thu s b h n ch lớn vai trò u ti t lợi nhuận thu đ ợc từ ho t động XK, NK Chênh l ch v tỷ giá s t o bất bình đẳng quan h th ơng m i, số tr ng hợp không t o đ ợc lợi th c nh tranh đối ngo i khuy n khích XK - Với biên độ giao d ch ph m vi 5% hi n vi c qui đ nh m c chênh l ch gi a tỷ giá mua bán tỏ ch a hoàn toàn hợp lý Ngân hàng Th ơng m i Th nhất, th tr ng hối đối có tính chất động, ln thay đổi, giao d ch l i liên tục di n ra, nên qui đ nh m c chênh l ch ch th hi n mặt qu n lý danh nghĩa, Ngân hàng Th ơng m i khó có th tuân th qui đ nh đ ợc Th hai, khung qui đ nh chênh l ch nh t ơng đối chặt ch ho t động kinh doanh B i l Ngân hàng Th ơng m i ph i xác đ nh chênh l ch tỷ giá mua, bán ph i tuỳ theo vào cung - cầu c a Ngân hàng, tuỳ thuộc vào kh d tính v lợi nhuận kh c a mồi Ngân hàng Th c chất qui đ nh chênh l ch tỷ giá mua bán chặt ch nh khơng khuy n khích ho t động th tr t o môi tr ng theo quan h nội t i c a phần khơng ng c nh tranh hoàn h o kinh doanh 3.2.2 Ki n ngh v sách u hành t giá t i Vi t Nam Trong th i gian qua, Chính Ph sử dụng sách TGHĐ nh công cụ đ ki m ch l m phát Mặc dù vậy, ph i nhận thấy vi c u ch nh tỷ giá th i gian qua cịn có lúc chậm, b động ch a đ m c Trong u ki n n n kinh t m cửa phần, nh ng h n ch phần không đ ợc bộc lộ ch a gây nh ng hậu qu nghiêm tr ng Nh ng n u ti p tục đ x y nh t ơng lai, Vi t Nam m cửa hội nhập m nh hậu qu c a sách tỷ giá linh ho t s có nguy lấn át nh ng tác động tích c c mà sách tỷ giá cố đ nh t ơng đối t o Cụ th : Ngày 7/11/2006, Vi t Nam th c thành viên c a tổ ch c th ơng m i th giới (WTO) Đối với n ớc ta, s ki n có ý nghĩa đặc bi t Đây k t qu c a trình đổi nhằm mục tiêu xây d ng n n kinh t th tr hội nhập kinh t quốc t Đ nh h ớng mơ hình phát tri n kinh t d ng n n kinh t th tr ng XHCN Vi t Nam xây ng m , h ớng v XK Và đ đ t đ ợc mục tiêu kích thích XK, th i gian qua ln trì sách kìm giá VND, neo giá VND với ngo i t m nh khác Đơ la Mỹ Nh đó, XK đ ợc kích thích m nh m đ t đ ợc nh ng b ớc tăng tr ng ngo n mục Tuy nhiên, đ n gi a năm 2007, thông kê ch số giá tiêu dùng lên ti ng báo hi u u không tốt lành cho n n kinh t : ch số CPI tăng cao Cuối năm 2007, số l m phát đ ợc cơng bố 12,6% - cao vịng 12 năm qua Đầu năm 2008, ch số ti p tục tăng m nh Nguyên nhân c a vấn đ sách TGHĐ th i gian qua Chính sách TGHĐ mặt kích thích m nh m XK, song mặt khác có nh ng tác động tiêu c c tới l m phát Chính sách TGHĐ không phù hợp so với bi n động c a kinh t th giới dẫn đ n k t qu là: l ợng cung ti n tăng đột bi n; chi phí cho s n xuất n ớc tăng cao Đây hai nguyên nhân ch y u dẫn tới l m phát cao t i Vi t Nam Sau gia nhập WTO, l ợng vốn đầu t n ớc vào Vi t Nam tăng đột bi n (ch tính riêng năm 2007 tới 20 t USD) V nguyên tắc luồng vốn n ớc đầu t vào Vi t Nam tăng, Vi t Nam Đồng (VNĐ) s lên giá đ t o m cân (quan h cung cầu) Tuy nhiên, với chi n l ợc phát tri n d a vào XK, NHNN Vi t Nam phát hành VNĐ mua l i l ợng ngo i t với mục đích kìm tỷ giá c a VNĐ với đồng Đô la Mỹ (USD) thấp m cân nhằm nâng cao tính c nh tranh c a hàng XK v giá c Gi VNĐ y u có th coi hình th c trợ giá cho hàng XK phát huy nh ng u ki n kinh t th giới đ nh Tuy nhiên, mặt trái th c a sách ph i tung VNĐ mua l i l ợng ngo i t ch y vào, l ợng cung ti n c a Vi t Nam từ năm 2005 đ n tăng tổng cộng 135% Đây m c tăng lớn NHNN có nỗ l c hút l i phần cung ti n Đây nguyên nhân b n dẫn đ n l m phát Cuộc kh ng ho ng tín dụng nhà đất t i Mỹ vào cuối năm 2007 n n n kinh t Mỹ b ớc vào giai đo n suy thoái, ch tính từ năm 2006 đ n đồng USD giá trung bình khoang 15% so với ngo i t m nh khác nh Euro, đồng Yên, B ng Anh đồng Nhân dân t c a Trung quốc Tuy nhiên tỷ giá c a VND th i gian hầu nh không bi n đổi so với USD (tính đ n cuối tháng 2/2008 ch tăng 0.24% so với 2006) Do qua vi c neo tỷ giá, VNĐ gi m trung bình 15% so với ngo i t m nh khác Chính sách VNĐ y u có th thúc đẩy XK nh ng đồng th i l i góp phần “NK l m phát” vào Vi t Nam Vi t Nam ràng buộc tỷ giá vào m so với đồng USD đồng ti n bi n động m nh th tr phần nh h ng ti n t toàn cầu Đi u đồng nghĩa với vi c Vi t Nam NK ng l m phát c a vi c đồng đô la giá Lý s n xuất t i Vi t Nam hi n phụ thuộc lớn vào nguyên vật li u NK nh xăng dầu, xi măng, sắt thép, máy móc…S giá c a USD hay nói cách khác s tăng giá thành c a mặt hàng NK thi t y u cho s n xuất tính VNĐ d ới ch độ tỷ giá neo nguyên nhân ch y u dẫn đ n chi phí s n xuất n ớc tăng, kéo theo giá c hàng hóa tăng theo Chi phí cho s n xuất tăng cao, l ợng cung ti n lớn l m phát phi mã không tránh khỏi Đi u có th gi i thích cho ngun nhân kim ng ch XK c a tăng tr ng ngo n mục, nh ng cán cân th ơng m i b thâm hụt hay Vi t Nam nhập siêu lớn Một phần nguyên nhân VNĐ giá so với ngo i t khác n cho giá thành c a hàng hóa, nguyên nhiên li u NK tăng cao, n cán cân th ơng m i b thâm hụt lớn Song đó, n ớc khác khu v c cho phép tỷ giá bi n động phù hợp với nh ng bi n động c a đồng đô la th tr ng Ph n ng c a n ớc giúp cho giá hàng hố khơng b tăng theo s giá c a đồng USD, xoá số tác động xấu tới n n kinh t cụ th l m phát D ới góc nhìn c a H c thuy t PPP, Vi t Nam cần tăng c ng n a nh ng bi n pháp sách tỷ giá đ th c s phát huy vai trò vấn đ ki m ch l m phát 3.2.2.1 Tăng c ờng linh họat TGHĐ Hi n nay, Vi t Nam có số tri u ch ng ti n kh ng ho ng nh : y u v h thống tài chính, bong bóng bất động s n, tỷ giá neo Vi t Nam hi n nay, VND b neo c ng nhắc với đồng USD giá toàn di n th giới nh ng nguyên nhân gây NK chi phí đầu vào cao N u linh ho t tỷ giá (nới rộng biên độ dao động c a VNĐ) VND s lên giá vừa chống l m phát vừa có nhi u tác dụng tích c c khác Nh ng nhà đầu t n ớc gi vốn VND lên giá s khơng có ý đ nh rút vốn khỏi VN Bên c nh đó, u ki n n n kinh t VN ch a hấp thu hi u qu dòng vốn đầu t n ớc ngồi, n u VND lên giá s có th gi m l ợng ngo i t ch y vào VN Nó có tác dụng ch n l c nh ng nguồn đầu t lâu dài th c s có hi u qu cao, h n ch đ ợc nh ng nguồn ngắn h n mang tính đầu r i ro lớn Tất nhiên v dài h n, VN s có sách phù hợp đ có th thu hút vốn n ớc ngồi kinh t vĩ mơ ổn đ nh mà u ki n cần l m phát tầm ki m soát Hi n t i, biên độ dao động tỷ giá Vi t Nam ch ±3% Theo ý ki n c a chuyên gia, m c biên độ t ơng đối hẹp ch a thật s hi u qu Với tình hình Vi t Nam hi n nay, NHNN nên nới rộng biên độ dao động c a VNĐ, chi u rộng khung có th m c 10% Tuy nhiên, tình hình l m phát tăng cao (đôla Mỹ giá m nh toàn cầu) nên bi n pháp ch y u nhằm mục đích nâng giá VNĐ ngắn h n Cần gi m vi c phát hành VNĐ làm cho ch độ th tr ng tác động nhi u n a vào tỷ giá, nâng giá VNĐ Vi c VNĐ tăng giá t ơng đối so với USD (tỷ giá gi m) s làm gi m giá nguyên vật li u NK , gi m s c ép lên l m phát từ nh ng mặt hàng Một u băn khoăn lớn hi n t i làm l ơng th c, th c phẩm mà giá l i tăng cao nh Nguyên nhân giá đầu vào nh : xăng dầu, giống, phân bón, thuốc trừ sâu tăng phần lớn nh ng nguyên li u đầu vào đ u NK Vậy làm th đ gi m giá l ơng th c, th c phẩm? Có cách đ gi i quy t vấn đ : Một là, ti n hành u ch nh tỷ giá t c nâng giá VNĐ th tr ng ngo i hối Hai là, ph i t s n xuất n ớc Tuy nhiên, n n kinh t c a n ớc ta hi n phụ thuộc vào n ớc ngồi q nhi u Vì vậy, ch có th ch n gi i pháp nâng giá VNĐ so với USD đ gi m giá nguyên vật li u NK, từ gi m đ ợc chi phí s n xuất, nguyên nhân ch y u gây l m phát th i gian vừa qua Vi c VNĐ tăng giá (tỷ giá gi m) s tăng cung hàng nội đ a, góp phần gi m khan hi m hàng hóa n ớc hi n Khi l ợng cung hàng tăng, l m phát s gi m Vi c thay đổi tỷ giá có kh h n ch XK; nhằm b o v s n xuất n ớc tr ớc s c nh tranh c a n ớc Đồng th i vi c thay đổi tỷ giá theo h ớng ngăn chặn vi c NK tràn lan nh ng hàng hoá, d ch vụ mà n ớc có kh s n xuất đ ợc, góp phần gi m bớt căng thẳng v cầu ngo i t phục vụ cho NK th tr ng ngo i hối Vi c linh ho t sách tỷ giá s giúp NHNN h n ch đ ợc l ợng cung ti n vào th tr ng Tỷ giá gi m t o u ki n thuận lợi đ thu hút l ợng USD dân chúng, gi m bớt nhu cầu VND, u s làm gi m bớt áp l c l m phát tính bất ổn cho n n kinh t Mặt khác, l ợng USD mà ngân hàng mua vào s có đ ợc đầu nhu cầu USD c a doanh nghi p đ NK hàng hóa, nguyên, vật li u L ợng USD l u thông s gi m, NHNN s không lo lắng ph i bỏ VND đ mua USD n a Linh hoạt tỷ giá để VNĐ tăng giúp giải nguyên nhân gây lạm phát chi phí sản xuất tăng lượng cung tiền lớn Nó vừa có tác dụng ngắn hạn vừa có tác động dài hạn lựa chọn đắn cần thiết cho Việt Nam việc chống lạm phát 3.2.2.2 Phối hợp sách tài khóa với sách tỷ giá Th c t cho thấy, đ ki m ch tốc độ l m phát d ới số kèm 8 kèm tăng tr t , mà cụ th khóa ng kinh t cần phối hợp đồng sách tài khố sách ti n sách tỷ giá linh ho t Trong u ki n sách tài n ớc ta b giới h n nghiêm ngặt th ng xuyên gặp ph i cú sốc th c m c cầu v hàng hóa Vi t Nam c ng so với n ớc khu v c sách ti n t ph i thật linh ho t N ớc ta th ng xuyên ph i đối phó với cú sốc th c nh thiên tai, b nh d ch… Chính Ph nên k t hợp gi a vi c u ch nh tỷ giá u ch nh sách tài khóa Xét túy từ góc c nh ổn đ nh hóa m c tổng cầu nội đ a, sách can thi p thích hợp ph m vi khung tỷ giá tùy thuộc vào h ớng u ch nh sách tài khố có kh th c hi n đ ợc hay không Trong u ki n hi n t i n ớc ta, đ tránh c vi c tăng tr ng nóng lẫn tăng tỷ giá th c (nội t b đ nh giá thấp) địi hỏi Chính Ph ph i th c hi n đồng gi i pháp gi a si t chặt sách tài khóa can thi p đ gi cho tỷ giá danh nghĩa gần với ngang giá trung tâm c a Phối hợp chặt ch nh p nhàng gi a sách tài khóa sách tỷ giá Vi c làm có ý nghĩa h t s c quan tr ng ki m sốt l m phát nói riêng ổn đ nh kinh t vĩ mơ nói chung V sách tài khố, ti p tục ti n hành c i cách ngân sách đ t o tri n v ng cho vi c thắt chặt tài khoá cách tăng thu gi m chi, chống chi tiêu lãng phí N u q trình th c thi c i cách ngân sách thành công s gi m áp l c đáng k v nỗi lo l m phát làm cho tỷ giá tr ợt xa khỏi m c cân trung tâm Trong ngắn hạn, phối hợp sách hiểu để đảm bảo đạt điều kiện tài cách có trật tự, bao gồm ổn định giá Trong dài hạn, vấn đề phối hợp sách tùy thuộc vào việc làm để thiết kế kết hợp CSTT&CSTK cách cân có lợi cho việc trì kinh tế suốt q trình tăng trưởng cân - kiểm sốt lạm phát tăng cường điều kiện tài cho tăng trưởng bền vững 3.2.2.3 Tăng c ờng công cụ phòng ngừa rủi ro Khi biên độ tỷ giá đ ợc nới lỏng, doanh nghi p ho t động lĩnh v c kinh doanh quốc t có kh gặp ph i vấn đ r i ro tỷ giá H thống tỷ giá có th làm cho doanh nghi p lo ng i ho ch đ nh sách XK, n u VND giá đồng nghĩa với vi c gi m lợi nhuận kinh doanh Hơn n a, doanh nghi p ho t động túy nội đ a ch u tác động gián ti p h thống tỷ giá theo cách g i “độ nh y c m” Mỗi tỷ giá VND bi n động đ u có th tác động đ n s c c nh tranh c a hàng hóa nội đ a N u VND đ ợc đ nh giá cao nghĩa hàng hóa NK tính VND tr nên rẻ Đi u làm gi m s c c nh tranh c a hàng hóa n ớc Vấn đ đặt gi m thi u đ ợc nh ng h n ch biên độ tỷ giá đ ợc nới rộng? Khi đ xuất cho vi c u hành sách tỷ giá cách m rộng biên độ tỷ giá, th tr ng tài Vi t Nam cần ph i gấp tri n khai cơng cụ phịng ngừa r i ro tỷ giá Tr ớc mắt hợp đồng kỳ h n, lo i công cụ hi n có mặt th tr ng ti n t Vi t Nam nh ng mang nặng tính áp đặt, không ph n ánh quan h cung cầu chênh l ch lãi suất quốc t tỷ giá kỳ h n hầu nh doanh nghi p Vi t Nam quan tâm đ n Đ cho th tr ng quy t đ nh vi c hình thành tỷ giá kỳ h n theo chênh l ch lãi suất quốc t vi c mà h thống ngân hàng c a n ớc ta ph i th c hi n tr ớc mắt Các cơng cụ phịng ngừa r i ro khác, đặc bi t quy n ch n ti n t (currency option) nên đ ợc tri n khai sớm S k t hợp chi n l ợc phòng ngừa r i ro quy n ch n ti n t phong phú, cho phép doanh nghi p Vi t Nam k t hợp vừa phịng th (tỷ giá) vừa ti n cơng có hội (đặc bi t đ nh ch tài muốn tìm ki m lợi nhuận) Trong nh ng năm vừa qua, Vi t Nam đ ợc tổ ch c quốc t đánh giá cao v ch số ổn đ nh kinh t vĩ mơ, nỗi lo v tính bất ổn c a tỷ giá m rộng biên độ s gi m đáng k B ớc đầu có th tri n khai quy n ch n có u ki n phù hợp với u ki n c a Vi t Nam nh n ớc phát tri n áp dụng thành công Các quy n ch n ti n t có u ki n đ a nh ng quy đ nh v m c tỷ giá trần (tối đa) sàn (tối thi u) N u tỷ giá v ợt m c quy n ch n s khơng cịn giá tr Nh ng rào c n s làm n n lịng nhà đầu gi m đáng k tính bất ổn NHNN m rộng biên độ dao động tỷ giá 90 K T LU N Trên s nghiên c u vận dụng tổng hợp ph ơng pháp nghiên c u, bám sát mục đích nghiên c u, luận văn hoàn thành vấn đ sau: Về mặt lý thuyết, luận văn đạt đ ợc số kết nh sau:  Khái quát nh ng vấn đ lý luận b n v tỷ giá nh : khái ni m TGHĐ, ch độ tỷ giá, sách tỷ giá, nhân tố nh h y u phân tích nhân tố nh h b n nh h ng đ n TGHĐ, với nội dung ch ng đ n tỷ giá Qua ch đ ợc nhân tố ng đ n tỷ giá dài h n: chênh l ch l m phát, chênh l ch lãi suất, chênh l ch xuất NK, tốc độ tăng tr ng kinh t Đây s xây d ng mơ hình kinh t l ợng nghiên c u nhân tố nh h ng đ n tỷ giá;  Tóm tắt h c thuy t PPP s mô t mối quan h gi a l m phát tỷ giá, từ xây d ng s lý thuy t ki m đ nh hi u l c h c thuy t PPP t i Vi t Nam Về mặt thực tiễn, luận văn đạt số kết nh sau:  Khái quát di n bi n l m phát tác động đ n tỷ giá qua giai đo n;  Ki m đ nh hi u l c h c thuy t PPP t i Vi t Nam K t qu , h c thuy t PPP khơng có hi u l c t i Vi t Nam Theo đó, ngồi chênh l ch l m phát cịn có nhi u nhân tố tác động đ n tỷ giá;  Xây d ng mơ hình kinh t l ợng nghiên c u nhân tố tác động đ n tỷ giá dài h n; phân tích, l ợng hóa m c độ nh h ng c a nhân tố tác động đ n tỷ giá chênh l ch l m phát, chênh l ch lãi suất, chênh l ch xuất NK ba nhân tố ch y u tác động đ n tỷ giá giai đo n hi n  Các ý nghĩa th c ti n góp phần vào gi i thích s hình thành bi n động c a TGHĐ, giúp tác gi đ sách u hành tỷ giá ... đ b n v tỷ giá h c thuy t ngang giá s c mua; Ch ng 2: Th c tr ng quan h tỷ giá - l m phát t i Vi t Nam giai đo n 1990 - 2009; Ch ng 3: Ki m đ nh hi u l c h c thuy t ngang giá s c mua ki n ngh... h c thuy t ngang giá s c mua t i Vi t Nam? ?? đ ợc l a ch n nghiên c u M c đích nghiên c u Đ tài có mục đích sau: - H thống hố nh ng vấn đ lý luận b n v tỷ giá h c thuy t ngang giá s c mua (PPP);... t giá sẵn sàng bán đồng ti n y t giá - Tỷ giá giao nhận ngay: tỷ giá mua bán ngo i hối mà vi c giao nhận ngo i hối s đ ợc th c hi n chậm ngày làm vi c - Tỷ giá giao nhận có kỳ h n: tỷ giá mua