ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HOÀNG XUÂN DUẨN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 60.34.03.01 N ớn n o ọ GS TS Tr Đà Nẵng - Năm 2018 n T n LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn hoàn toàn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn Hoàng Xuân Duẩn MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 5 Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 12 1.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 12 1.1.1 Lý thuyết hiệu hoạt động công ty 12 1.1.2 Khái niệm vốn lƣu động 14 1.1.3 Phân loại vốn lƣu động 14 1.1.4 Quản trị vốn lƣu động 15 1.2 TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 21 1.2.1 Tác động thời gian thu tiền đến khả sinh lời 22 1.2.2 Tác động thời gian tồn kho đến khả sinh lời 23 1.2.3 Tác động thời gian trả tiền đến khả sinh lời 24 1.2.4 Tác động chu kỳ chuyển đổi tiền đến khả sinh lời 25 1.2.5 Kết số nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 26 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 31 2.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 31 2.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 31 2.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 32 2.4 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 34 2.5 PHƢƠNG PHÁP ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH 35 2.6 MÔ TẢ VÀ PHƢƠNG PHÁP ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN 36 2.6.1 Biến phụ thuộc 36 2.6.2 Các biến độc lập 36 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý ĐỀ XUẤT TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 3.1 TỔNG QUAN NGÀNH THÉP 41 3.1.1 Vị trí tiềm ngành thép 41 3.1.2 Cung cầu ngành thép giới 41 3.1.3 Các giai đoạn ngành thép 42 3.1.4 Thị trƣờng thép Việt Nam 42 3.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 3.2.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 45 3.2.2 Phân tích tƣơng quan Pearson biến 49 3.2.3 Ƣớc lƣợng mô hình kiểm định giả thiết 50 3.3 HÀM Ý ĐỀ XUẤT TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 73 3.3.1 Đối với quản trị khoản phải thu 73 3.3.2 Đối với quản trị hàng tồn kho 75 3.3.3 Đối với quản trị khoản phải trả 79 3.3.4 Đối với quản trị vốn tiền 80 3.3.5 Đối với quản trị tài sản ngắn hạn 82 3.3.6 Một số kiến nghị khác 83 KẾT LUẬN 85 PHỤ LỤC DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BCKQHĐKD Báo cáo kết hoạt động kinh doanh CTNY Công ty niêm yết HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROS Tỷ suất sinh lời doanh thu NOP Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp ACP Kỳ thu tiền bình quân ICP Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho APP Kỳ tốn bình qn CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt DR Tỷ số nợ CTR Tỷ trọng tài sản ngắn hạn CRW Hệ số toán nợ ngắn hạn WCP Hệ số khả sinh lợi vốn lƣu động DANH MỤC CÁC ẢNG Số hiệu Tên bảng bảng Trang 1.1 Tổng hợp kết số nghiên cứu trƣớc 29 3.1 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 45 3.2 Bảng tƣơng quan biến mơ hình 49 3.3 Bảng mơ tả hồi quy mơ hình (2) theo FEM REM 52 3.4 Kết ƣớc lƣợng mơ hình (2) 54 3.5 Bảng mơ tả kết hồi quy mơ hình (3) theo FEM REM 57 3.6 Kết ƣớc lƣợng mơ hình (3) 59 3.7 3.8 3.9 Bảng tổng hợp kết ƣớc lƣợng mơ hình (1) theo mơ hình (2) mơ hình (3) Bảng mơ tả kết hồi quy mơ hình (3) có điều chỉnh theo mơ hình FEM REM Kết hồi quy mơ hình (3) có điều chỉnh 62 64 65 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết củ đề tài Trong kinh tế quốc gia nào, doanh nghiệp đƣợc xem tế bào sống kinh tế Doanh nghiệp có vị trí đặc biệt quan trọng kinh tế, phận chủ yếu tạo tổng sản phẩm nƣớc (GDP) Những năm gần đây, hoạt động doanh nghiệp có bƣớc phát triển đột biến, góp phần giải phóng phát triển sức sản xuất, huy động phát huy nội lực vào phát triển kinh tế xã hội, góp phần định vào phục hồi tăng trƣởng kinh tế, tăng kim ngạch xuất khẩu, tăng thu ngân sách tham gia giải có hiệu vấn đề xã hội nhƣ: tạo việc làm, xố đói, giảm nghèo Để tiến hành sản xuất, tài sản cố định nhƣ máy móc, thiết bị, nhà xƣởng doanh nghiệp phải bỏ lƣợng tiền định để mua sắm hàng hóa, nguyên vật liệu phục vụ cho trình sản xuất Nhƣ vốn lƣu động điều kiện để doanh nghiệp vào hoạt động hay nói cách khác vốn lƣu động điều kiện tiên trình sản xuất kinh doanh Ngồi vốn lƣu động đảm bảo cho trình tái sản xuất doanh nghiệp đƣợc tiến hành thƣờng xuyên, liên tục Vốn lƣu động cơng cụ phản ánh đánh giá q trình mua sắm, dự trữ, sản xuất, tiêu thụ doanh nghiệp Vốn lƣu động có khả định đến quy mô hoạt động doanh nghiệp Trong kinh tế thị trƣờng doanh nghiệp hoàn toàn tự chủ việc sử dụng vốn nên muốn mở rộng quy mô doanh nghiệp phải huy động lƣợng vốn định để đầu tƣ đủ để dự trữ vật tƣ hàng hóa Vốn lƣu động giúp cho doanh nghiệp chớp đƣợc thời kinh doanh tạo lợi cạnh tranh cho doanh nghiệp Vốn lƣu động phận chủ yếu cấu thành nên giá thành sản phẩm đặc điểm luân chuyển toàn lần vào giá trị sản phẩm Giá trị hàng hóa bán đƣợc tính tốn sở bù đắp đƣợc giá thành sản phẩm cộng thêm phần lợi nhuận Do đó, vốn lƣu động đóng vai trò định việc tính giá hàng hóa bán ra, đóng vai trò huyết mạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do đó, việc quản trị vốn lƣu động phần quan trọng định tài doanh nghiệp ảnh hƣởng đến tính khoản lợi nhuận doanh nghiệp (Raheman Nasr, 2007) Quản trị vốn lƣu động mà cụ thể quản trị tài sản ngắn hạn quản trị nợ ngắn hạn hiệu nội dung quan trọng thực tế quản trị tài loại hình doanh nghiệp Việc quản trị hiệu nội dung có tác động lớn đến thành cơng doanh nghiệp gây ảnh hƣởng đến doanh thu bán hàng ảnh hƣởng đến khả tạo lại lợi nhuận cho doanh nghiệp Vì vậy, quản trị vốn lƣu động khả sinh lời có mối quan hệ chặt chẽ với Nói cách khác, doanh nghiệp muốn tồn phát triển lãnh đạo doanh nghiệp cần trú trọng đến quản trị vốn lƣu động Xem xét tầm quan trọng quản trị vốn lƣu động, nhiều nhà nghiên cứu giới tập trung vào phân tích mối quan hệ quản trị vốn lƣu động khả sinh lời nhƣ Deloof [2003]; Padachi [2006]; Turuel Solano [2007]; Mohamad.N and N.Saad [2010]; Gul.S cộng [2013] ;… Ở Việt Nam, quản trị vốn lƣu động chủ đề không mới, vấn đề đƣợc xem xét ngày định giám đốc tài cơng ty Tuy nhiên, lĩnh vực ngành thép Việt Nam vấn đề chƣa đƣợc xem xét cách cụ thể, rõ ràng tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời, ví dụ nhƣ Nguyễn Thị Việt Thủy [2012] “phân tích mối quan hệ quản trị vốn lƣu động khả sinh lời tất công ty cổ phần thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”; Nguyễn Ngọc Hân [2012] “ phân tích mối quan hệ quản trị vốn lƣu động khả sinh lời cơng ty thủy sản thị trƣờng chứng khốn Việt Nam”; Đinh thị Hồng Thắm [2015] “tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp vật liệu xây dựng thị trƣờng chứng khốn Việt Nam”; Hồ Văn Hiệp [2017] “phân tích tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”; Vƣơng Đức Hoàng Quân Dƣơng Diễm Kiều [2015] “tác động quản lý vốn lƣu động đến lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh”… Sự đời kim loại thép góp phần lớn vào q trình phát triển lồi ngƣời Kể từ cơng nghệ luyện thép đạt đến tầm cao lúc kết cấu thép trở nên vững hơn, thép xuất ngày nhiều cơng trình xây dựng cầu đƣờng, nhà cửa dần thay nguyên liệu xây dựng khác nhƣ đá gỗ đặc tính vững dễ tạo hình thép Hơn nữa, thép nguyên vật liệu cho ngành cơng nghiệp khác nhƣ đóng tàu, phƣơng tiện vận chuyển, xây dựng nhà máy sản xuất máy móc thiết bị phục vụ hoạt động sản xuất tạo sản phẩm phục vụ đời sống ngƣời Nhận biết đƣợc tầm quan trọng ngành thép, hầu hết quốc gia dành nhiều sách ƣu đãi để phát triển ngành thép Bởi thép đƣợc coi nguyên vật liệu lõi cho ngành công nghiệp khác Với mục tiêu đƣa đất nƣớc trở thành nƣớc cơng nghiệp hóa, đại hóa Việt Nam coi ngành sản xuất thép ngành công nghiệp trụ cột kinh tế, đáp ứng tối đa nhu cầu sản phẩm thép ngành công nghiệp khác tăng cƣờng xuất Bên cạnh đó, Chính phủ dành nhiều sách khuyến khích thành phần kinh tế khác đầu tƣ vào ngành thép nhằm tận dụng tối đa nguồn vốn nhân lực rỗi ngành, thúc đẩy phát triển kinh tế, đảm bảo công ăn việc làm cho ngƣời lao động Ðặc trƣng ngành thép ngành kinh tế thâm dụng vốn, tài sản tài sản nặng vốn, chi phí cố định ngành cao Do dó, việc quản trị vốn lƣu động quan trọng ngành thép, quản trị khơng tốt dẫn đến tình trạng doanh nghiệp khơng đủ tiền để chi trả cho hoạt động thƣờng xun Chính vậy, tìm hiểu nhận thấy tầm quan trọng ngành thép nhƣ với mục đích tìm kiếm chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép, tác giả chọn đề tài: “Nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm nội dung nghiên cứu cho luận văn thạc sỹ Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu tác động quản trị vốn lƣu động thành phần vốn lƣu động ảnh hƣởng đến khả sinh lời doanh nghiệp thép thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Từ đó, thơng qua kết nghiên cứu đƣa số đề xuất cho việc quản lý vốn lƣu động để nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp thuộc ngàng thép Câu hỏi nghiên cứu - Quản trị vốn lƣu động ảnh hƣởng nhƣ đến khả sinh lời doanh nghiệp thép niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? - Thực trạng quản trị vốn lƣu động khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nhƣ nào? - Những hàm ý để nâng cao hiệu quản trị vốn lƣu động, nhằm góp phần nâng cao khả sinh lời doanh nghiệp thép niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? Tiếng Anh: [17] Afza, T., Nazir, M S (2008), “Working Capital Approaches and Firm’s Returns in Pakistan” Pakistan Journal of Commerce and Social Sciences, Vol 1, pp.25-36 [18] Azam, M Haizer, S (2011), “Impact of Whorking Capital Management on Firms’’ Performance: Evidence from Non-Financial Institutions of KSE 30 Index.Interdiscilinary journal of contemporary research in business”, Vol 3, No 5, page 481 – 491 [19] Bagchi Khamrui (2012), “Relashionship between Working Capital Management and Profitability: A study of selected FMCG companies in India”, Business and Economics Journal, Vol [20] Baltagi, B H.(2001), Econometric Analysis of Panel Data 2nd Edition, John Wiley & Sons Chichester [21] Barney, J (1997), Gaining and Sustaining Competitive Advantage, AddisonWesley, New York [22] Berry, A Javis, R (2006), Accounting in a Business context, 4th edition, UK Thamson, London [23] Binti Mohamad, N E A., Mohd Saad, N B (2010), “Working capital management: The effect of market valuation and profitability in Malaysia”, International Journal of Business and Management, Vol [24] Bititci U S, Carrie A S, McDevitt L G (1997) “Integrated Performance Measurement Systems: A Development Guide”, International Journal of Operations and Production Management, vol 17 no 6, MCB University Press, pp 522-535 [25] Brealey, R., Myers, S., & Allen, F (2006), “Working Capital Management”, Corporate Finance New York: McGraw-Hill [26] Brigham, E.F and Besley, S (2008), Essential of Manageria Finance,14th Edition South Western, Cengage Learning [27] Crabtree, A D., DeBusk, G K (2008), “The effects of adopting the balanced scorecard on shareholder returns”, Advances in Accounting, Vol 24, pp.8–15 [28] Danuletiu, A E (2010), “Working Capital Management And Profitability: A Case Of Alba County Companies” Annales Universitatis Apulensis Series Oeconomica [29] Deloof M (2003), “Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian firm” Journal of Business Finance and Accounting, 30(3&4).pp.573-587 [30] Dong, Huynh Phuong Jhy-tay Su (2010), “The Relationship between Working Capital Management and Profitability: A Vietnam Case”, International Research Journal of Finance and Economics, Issue 49, pp.59 -67 [31] Dougherty, C (2011), Outlines & Highlights for Introduction to Econometrics by: Cram101 [32] E F Brigham, M C Ehrhardt (2005), “Financial Management: Theory and Practice”, (11 st edit) USA South-Western, chapter 22, pp 742-782 [33] Eljelly, A (2004), “Liquidity-profitability tradeoff: An empirical investigation in an emerging market”, International Journal of Commerce and Management, Vol 14, pp.48-61 [34] Falope, O I Ajilore, O T (2009), “Working Capital Management and Corporate Profitability: Evidence from Panel Data Analysis of Selected Quoted Companies in Nigeria”, Research Journal of Business Management, 3(3), pp.73-84 [35] Gamze Vural cộng (2012), “Affects of Working Capital Management on Firm’s Performance: Eviden from Turkey”, International Journal of Economics and Financial Issue, Vol 2, pp.488-495 [36] García-Teruel, P.J., Martínez-Solano,P (2007), “Effects of working capital management on SME profitability” International Journal of Managerial Finance, (2), pp.164-177 [37] Gill cộng (2010), “The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States” Business and Economics Journal, pp 1-9 [38] Gujarati.D (2004), Basic Econometrics, th, Mc Graw Hill [39] Gul.S cộng (2013), “Working capital management and Performance of SME sector”, European Journal of Business and Management, Vol 5, no.1 [40] Haber, S Reichel, A (2005), “Identifying Performance Measures of Small Ventures-The Case of the Tourism Industry”, Journal of Small Business Management, Vol.43, no 3, pp 257-287 [41] Hill et al (2010), “Net Operating Working Capital Behaviour: A First Look” Financial Management Summer, pp 783 - 805 [42] Horne, J.C., Wachowicz J.M (2000), Fundamentals of Financial Management New York, NY Prentice Hall Publishers [43] Johnson ,R L Soenen (2003), “Indicators of Successful Companies”, European Management Journal, vol 21, no 3, pp 364-369 [44] Karaduman, H.A., Akbas, H.E., Caliskan, A.O Durer, S (2011), “The Relationship between Working Capital Management andProfitability: Evidence from an Emerging Market” International Research Journal of Finance and Economics [45] Ksargar, J., Blumenthal, R A.(1994), “Leverage impact of working capital in small businesses”, TMA Journal, Vol 14, pp.46-53 [46] Lasher W R (2007), “Financial Management: A Practical Approach”, Thomson South-Western, chap 17, p 630 [47] Lazaridis I D Tryfonidis (2006), “Relationship Between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the Athens Stock Exchange” Journal of Financial Management and Analysis, 18 (1), pp 26-35 [48] Makori D M Ambrose Jagomo (2013), “Working Capital Managemen and Firm Profitability: Empirical Evidence from Manufacturing and Construction Firms Listed on Nairobi Securities Exchange, Kenya”, International Journal of Accounting and Taxation, Vol No [49] McDougall, P.P Oviatt, B.M (1996), “New venture internationalization strategic change and performance: A follow-up study”, Journal of Business Venturing, vol 11, pp.23-40 [50] Mohamad.N, N.Saad (2010), “Working Capital Management: The Effects of Profitability in Malaysia”, International Journal of Business, Vol 5, pp.140-147 [51] Nor Edi Azhar Binti Mohamad (2010), “Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia”, International Journal of Business and Management, Vol 5, No.11 [52] Padachi, K (2006), “Trends in working capital management and its impact on firms’performance: an analysis of Mauritian small manufacturing firms” International Review of business research papers, Vol 2, pp.45-58 [53] Phillips (1999), “Founders versus Descendants: The Profitability, Efficiency,Growth Characteristics and Financing in LargePublic Founding, Family Controlled Firms”, Family Business Review, vol 12, pp.123-131 [54] Pouraghajan.A (2012), “Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation: Evidence from Tehran Stock Exchange”, Journal of Basic and Aplied Scientific Reseach, vol.3, pp.311317 [55] Raheman, A., Nasr, M (2007), “Working capital management and profitability–case of Pakistani firms” International Review of business research papers, Vol 3, pp.279-300 [56] Sharma, A.K., Kumar, S (2011) “Effect of working capital management on firm profitability: Empirical evidence from India” Global Business Review, Vol 12, pp.159-173 [57] Tran Viet Hoang (2015), Impact of working capital management on firm profitability: The case of listed manufacturing firms on Ho Chi Minh stock exchance [58] Van Horne, J.C Wachowicz, J.M (2005), Fundamentals of financial management Prentice Hall, New York Một số Website chứng khốn thơng tin tà ín n s u http://www.cophieu68.vn/; https://vietstock.vn/ ; https://www.stockbiz.vn/ ; http://cafef.vn/ ; http://www.kisvn.vn/kisportal/ ... động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép, tác giả chọn đề tài: Nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ... giá tác động quản trị vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp Ở nghiên cứu này, tác giả nghiên cứu tác động việc quản trị yếu tố vốn lƣu động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép niêm yết. .. nhƣ đến khả sinh lời doanh nghiệp thép niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? - Thực trạng quản trị vốn lƣu động khả sinh lời doanh nghiệp ngành thép niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam