LÀN SĨNG TỒN CẦU HĨA: CHÂU Á VÀ HIỆN TƯỢNG TỒN CẦU HĨA TÀI CHÍNH THEO LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito Nhóm 10 – Lớp TCDN Đêm – K20 THÀNH VIÊN THỰC HiỆN Vũ Thị Hải Trần Thị Lệ Hằng Nguyễn Quang Huy Hồ Thị Thanh Lan Nguyễn Kim Điệp Anh Nga Phạm Thái Phương Nga Mai Huỳnh Yến Như Trần Thúy Quỳnh Lâm Thị Kiều Thanh 10 Cao Thị Vương Thúy 11 Hà Thị Thanh Xuân 12 Đặng Thị Kiều 13 ………… My towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential Sự hồi phục kỳ diệu Châu Á sau đại khủng hoảng towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential I GIỚI THIỆU z z z z z Năm 2008, xảy khủng hoảng kinh tế toàn cầu tồi tệ kể từ Đại suy thoái năm 1930 Đến quý hai năm 2009, kinh tế lớn châu Á bắt đầu có phục hồi mạnh mẽ tổng sản phẩm quốc nội (GDP) tăng trưởng mức tỷ lệ trung bình hàng năm 10% Mỹ giảm 1% Sự phục hồi mạnh mẽ cho thấy hầu hết kinh tế châu Á chuẩn bị tốt để đối phó với khủng hoảng kinh tế mơi trường tồn cầu hóa cao Trọng tâm tài liệu điều tra xem liệu kinh tế châu Á có phù hợp để đối phó với tồn cầu hóa cách nghiên cứu xảy lịch sử vài thập kỷ qua Để nghiên cứu cấu sách bối cảnh kinh tế vĩ mô quốc tế, tài liệu tập trung vào giả thuyết ba bất khả thi Giả thuyết cho quốc gia đồng thời chọn hai, khơng chọn tất cả, ba mục tiêu sau đây: độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá hối đoái hội nhập tài Việc kinh tế thị trường Châu Á đa số làm tốt kinh tế phát triển khác mặt ổn định tăng trưởng sản lượng, nhờ vào việc quản lý sách vĩ mơ quốc tế, ràng buộc ba bất khả thi towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU • • Những lựa chọn khác sách ba bất khả thi ảnh hưởng đến mục tiêu cuối sách vĩ mơ quốc gia tăng trưởng kinh tế mức cao, ổn định tăng trưởng sản lượng kinh tế, giữ lạm phát mức thấp ổn định lạm phát Mở rộng nghiên cứu biến động sản lượng lựa chọn ba bất khả thi towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential III LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết tổng qt: Thị trường vốn đóng Ổn định tỷ giá Chính sách tiền tệ độc lập Tỷ giá thả nổi towerswatson.com Tỷ giá cố định Hội nhập tài chính © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential IV LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Được phát triển Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên 1960 Bộ ba bất khả thi phát biểu định đề: Một quốc gia đồng thời đạt tỷ giá cố định, hội nhập tài độc lập tiền tệ hay nói cách khác quốc gia lựa chọn lúc đồng thời hai ba mục tiêu độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá hội nhập tài towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential IV LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Trong đó: l Độc lập tiền tệ: giúp cho phủ chủ động sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để thực sách phản chu kỳ kinh tế l Ổn định tỷ giá: giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế giảm đi, thúc đẩy đầu tư thương mại quốc tế l Hội nhập tài chính: có lẽ sách gây tranh cãi tranh luận sơi lựa chọn ba bất khả thi towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential IV LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Các thước đo ba bất khả thi: z Độc lập tiền tệ (MI) Mức độ độc lập tiền tệ đo lường hàm nghịch đảo mức tương quan hàng năm lãi suất hàng tháng quốc gia sở quốc gia sở Chỉ số mức độ độc lập tiền tệ xác định bằng: Trong đó: i quốc gia sở tại, j quốc gia sở Với công thức trên, giá trị tối đa tối thiểu Giá trị số tiến có nghĩa sách tiền tệ độc lập towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential IV LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Các thước đo ba bất khả thi: z Ổn định tỷ giá (ERS) Độ ổn định tỷ giá độ lệch chuẩn tỷ giá tính theo năm dựa liệu tỷ giá tháng quốc gia sở quốc gia sở Độ ổn định tỷ giá nằm giá trị 0, tiến tỷ giá ổn định so với quốc gia sở towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential BIẾN ĐỘNG ĐẦU TƯ & BIẾN ĐỘNG TGHĐ THỰC towerswatson.com 37 © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential PHÂN TÍCH SÂU HƠN CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN VÀ CÁC CHÍNH SÁCH Ở CÁC QUỐC GIA CHÂU Á towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential KẾT LUẬN ●Các kinh tế phát triển có phân kỳ lựa chọn mục tiêu sách theo ba bất khả thi ●Những kinh tế có mục tiêu sách theo ba bất khả thi quốc gia hướng đến hội tụ xung quanh khu vực trung tâm towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential KẾT LUẬN z z z Mức độ độc lập tiền tệ cao làm giảm biến động sản lượng Sự ổn định tỷ giá hối đối cao thường có biến động sản lượng cao Kết hợp nắm giữ mức dự trữ ngoại hối 20% GDP biến động giảm bớt towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential Kết luận KẾT LUẬN ● Mức độ độc lập sách tiền tệ cao thường gánh chịu lạm phát cao ● Sự ổn định tỷ giá cao thường có tỷ lệ lạm phát thấp ● Tự hóa tài trì lạm phát mức thấp towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential KẾT LUẬN Theo đuổi đồng thời zổn định tỷ giá hối đoái cao ztự hóa tài znắm giữ lượng trữ ngoại hối tương đối lớn => gia tăng lạm phát towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential KẾT LUẬN z Thấy mức độ độc lập sách tiền tệ cao làm giảm biến động đầu tư z Kết hợp nắm giữ mức dự trữ ngoại hối vượt mức 1520% GDP => tăng biến động đầu tư towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential KẾT LUẬN ổn định tỷ giá Theo đuổi đồng thời tự hóa tài cao nắm giữ lượng dự trữ ngoại hối lớn ổn định đầu tư tỷ giá hối đối thực towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential KẾT LUẬN Các quốc gia châu Á theo đuổi mục tiêu sách làm giảm biến động tỷ giá hối đoái thực mức dự trữ ngoại hối nắm giữ lớn towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential ... and Confidential IV LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Các thước đo ba bất khả thi: z Ổn định tỷ giá (ERS) Độ ổn định tỷ giá độ lệch chuẩn tỷ giá tính theo năm dựa liệu tỷ giá tháng quốc gia sở quốc... chọn ba bất khả thi towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential III LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết tổng quát: Thị trường vốn đóng Ổn định tỷ giá... sôi lựa chọn ba bất khả thi towerswatson.com © 2010 Towers Watson All rights reserved Proprietary and Confidential IV LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Các thước đo ba bất khả thi: z Độc lập tiền tệ