PHÂN TÍCH MỨC ĐỘ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM SAU KHI SO SÁNH VỚI MỘT QUỐC GIA KHÁC I Thị trường chứng khoán Trung Quốc Từ năm 1981, Chính phủ Trung Quốc bắt đầu phát hành trái phiếu kho bạc để bù đắp thâm hụt ngân sách Kể từ đó, quyền địa phương cấp, tổ chức tài doanh nghiệp bắt đầu phát hành trái phiếu Năm 1986, chi nhanh Thượng Hải Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thành lập thị trường giao dịch qua quầy OTC Trung Quốc Thượng Hải Năm 19879, giao dịch chứng khoán Thẩm Quyến Ngân hàng Phát triển Thẩm Quyến thực Đến cuối năm 1989, hàng ngàn công ty cổ phần thành lập khắp đất nước, phát hành số cổ phiếu trị giá 3,8 tỷ nhân dân tệ Tuy nhiên, đến 70-80% số cổ phiếu chuyển đổi từ tài sản cố định có sẵn doanh nghiệp nhà nước, tỷ lệ nhỏ nguồn vốn huy động từ phát hành cổ phiếu Hầu hết cổ phiếu phát hành dành cho doanh nghiệp có liên quan người lao động công ty, chưa đến 2% dành cho công chúng đầu tư Tháng 12 năm 1990 tháng năm 1991, hai Sở giao dịch chứng khoan Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải (SHSE) Sở giao dịch chứng khoán Thẩm Quyền (SZSSE) thành lập Cuối năm 1991, có 14 cơng ty niêm yết chứng khoán hai Sở giao dịch Sự kiện đánh dấu đời hội nhập thức thị trường chứng khoán Trung Quốc vào kinh tế quốc dân hoàn chỉnh thị trường vốn Trung Quốc Từ đời thức nă 1991 đến nay, thị trường chứng khoán Trung Quốc trải qua nhiều biến động phức tạp Có thể chia phát triển thị trường thành giai đoạn Giai đoạn 1: Từ năm 1990-1993: Thị trường có nhiều sinh khí Thị trường chứng khốn bắt đầu vào hoạt động Do tâm lý háo hức nhà đầu tư lượng chứng khốn khơng nhiều, giá chứng khoán tăng đột biến, đạt mức đỉnh điểm vào tháng năm 1993 Thị trường giai đoạn tương đối sôi Giai đoạn 2: Từ năm 1993-1996: Hai năm đình trệ Sau đạt mức đỉnh vào năm 1993, giá chứng khoán liên tục giảm mạnh Thị trường chứng khoán Trung Quốc trải qua hai năm đình trệ năm 1996 số DJ China đột ngột tăngđến 125% Giai đoạn 3: Từ năm 1996-1999: Thị trường chứng khốn có biến động phức tạp số DJ China nằm mức 100 điểm Chính phủ Trung Quốc chí phải thực “giảm nóng” cho thị trường hai lần, vào tháng 12 năm 1996 tháng năm 1997 Năm 1997, Chính phủ Trung Quốc phải đặt hạn ngạch cho lượng chứng khoán phát hành Song song với mức tăng trưởng cao, thị trường giai đoạn trải qua đình trệ ngắn hạn Ở cuối giai đoạn này, thị trường chứng khoán Trung Quốc trải qua khủng hoảng không hồi phục tháng năm 1999 Giai đoạn 4: Từ năm 1999 đến nay: Thị trường chứng khốn Trung Quốc chưa tìm sinh khí Hàng loạt cải cách mạnh mẽ từ phía phủ nhà quản lý áp dụng khiến chủ thể tham gia thị trường thận trọng mang tâm lý chờ đợi Tuy nhiên, giai đoạn 2007-2008 năm thị trường chứng kiến đợt suy giảm mạnh bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu Sau năm trì diễn biến ổn định giai đoạn 2009-2013, TTCK Trung Quốc bắt đầu trình tăng điểm nhanh hình thành “bong bóng” từ tháng 6/2014 Trong đó, yếu tố tiêu biểu cho thấy tượng “bong bóng” TTCK Trung Quốc gồm: (i) Một là, số chứng khoán tổng hợp Thượng Hải (SSEC) đặc biệt tăng mạnh tháng đầu năm 2015 đạt đỉnh 5.166,35 điểm vào ngày 12/6 (tăng 153% vòng năm) Chỉ số chứng khốn tổng hợp Thâm Quyến (SZSC) tăng 180% giai đoạn đạt đỉnh 3.140,66 điểm vào ngày 12/6; (ii) Hai là, khối lượng giao dịch thị trường có dấu hiệu tăng dần kể từ đầu năm 2015, đạt trung bình 43 tỷ cổ phiếu/phiên Sở Giao dịch chứng khoán Thượng Hải, gấp gần lần so với kỳ năm 2014; (iii) Ba là, với khoản nợ margin kỷ lục số lượng nhà đầu tư tăng mạnh (Trung Quốc có thêm 40 triệu tài khoản đầu tư chứng khoán mở giai đoạn 5/2014-5/2015), quy mơ vốn hóa thị trường Trung Quốc tăng lần năm 2014-2015 đạt giá trị 9.601 tỷ USD (tính đến tháng 6/2015), cao gấp 10 lần GDP Hy Lạp lớn thứ hai giới, sau Mỹ (26.701 tỷ USD) II Thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đời chậm so với nước khu vực giới, song thể đầy đủ chất thị trường, nơi mà chủ thể kinh doanh huy động vốn nhanh hiệu nhất, nhằm đáp ứng nhu cầu kinh doanh kịp thời, thông qua việc phát hành loại chứung khốn Ngồi ra, TTCK thể nơi hội tụ đầy đủ tiêu để đánh giá phát triển kinh tế quốc gia thông qua số chứng khoán Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996 Chính phủ, quan trực thuộc Chính phủ thực chức tổ chức quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Chính thức hoạt động từ tháng 4/1997, UBCKNN tích cực phối hợp với bộ, ngành xây dựng điều kiện cho đời TTCK, đặc biệt cơng tác xây dựng chế, sách, khn khổ pháp lý Ngày 11/7/1998, Chính phủ ký ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP chứng khoán TTCK Đây văn quy phạm pháp luật có giá trị cao thời điểm điều chỉnh trực tiếp cho hoạt động TTCK, làm sở cho hàng loạt thông tư, định để hướng dẫn cụ thể quy định hoạt động TTCK Việt Nam Giai đoạn 2000-2005 bước cho phát triển TTCK Việt Nam Ngày 20/7/2000, Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK TP Hồ Chí Minh) thức khai trương với chức chủ yếu tổ chức giao dịch cổ phiếu, trái phiếu đủ điều kiện niêm yết giao dịch Để khuyến khích thu hút tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán tham gia TTCK giai đoạn đầu, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 39/2000/QĐ-TTg ngày 27/3/2000 ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khoán, nhà đầu tư cá nhân miễn thuế giao dịch chứng khoán… Bên cạnh nhằm giảm thiểu hành vi gây bất ổn thị trường, Chính phủ ban hành Nghị định 22/2000/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK để đảm bảo mục tiêu vận hành thị trường Công khai – Công – Minh bạch Từ 2001-2003, để phát triển TTCK phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế - xã hội, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 163/2003/QĐ-TTg ngày 5/8/2003 phê duyệt Chiến lược Phát triển TTCK đến năm 2010 Ngày 28/11/2003, Chính phủ ban hành Nghị định số 144/2003/NĐ –CP chứng khoán TTCK thay cho Nghị định số 48/1998/NĐ-CP Nghị định 144 thực hóa quy định hoạt động TTCK nhằm tạo điều kiện để phát triển TTCK vận hành theo chuẩn mực kinh tế thị trường Để tiếp tục hồn thiện cơng tác quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khốn, ngày 19/2/2004, Chính phủ ban hành Nghị định số 66/2004/NĐ-CP chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài Sau TTGDCK TP Hồ Chí Minh vào hoạt động năm, Chính phủ đạo UBCKNN sớm xây dựng TTGDCK Hà Nội Trên tinh thần đó, Bộ Tài (UBCKNN) triển khai tích cực vấn đề sở vật chất, nhân người hệ thống Nhờ vậy, TTGDCK Hà Nội thức đời vào ngày 8/3/2005 Nhằm bước kiện toàn hoàn thiện cấu trúc hạ tầng TTCK, Thủ tướng Chính phủ ký ban hành Quyết định số 189/2005/QĐ-TTg việc thành lập Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Giai đoạn 2006-2010 đánh dấu kết hợp phát triển TTCK theo chiều rộng chiều sâu Trong giai đoạn này, tiêu chuẩn thị trường bước nâng cao mặt niêm yết, phát hành, công bố thông tin, quản trị công ty Các Trung tâm GDCK TP Hồ Chí Minh Hà Nội) chuyển đổi mơ hình hoạt động thành Sở GDCK TP Hồ Chí Minh Sở GDCK Hà Nội Năm 2009, thị trường trái phiếu phủ (TPCP) chuyên biệt thị trường giao dịch chứng khoán cơng ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) thức vào hoạt động, bước đầu góp phần phân định khu vực thị trường Sở GDCK Hà Nội SGDCK TP Hồ Chí Minh, góp phần tăng cung hàng hóa tăng tính khoản cho TTCK, thu hẹp thị trường tự phát triển thị trường trái phiếu Hai là, xây dựng ngày hoàn thiện hệ thống văn pháp quy từ khung pháp lý ban đầu, sách đến quy chế, quy trình cụ thể để vừa xây dựng, vừa quản lý TTCK bối cảnh Nhà nước sửa đổi, hoàn chỉnh thể chế kinh tế chế quản lý kinh tế Ba là, TTCK đóng vai trò quan trọng vai trò kênh huy động vốn trung dài hạn cho ngân sách để phục vụ đầu tư phát triển mở rộng sản xuất kinh doanh Thơng qua thị trường, Chính phủ doanh nghiệp huy động 1,7 triệu tỷ đồng; thị trường trái phiếu Chính phủ đánh giá có mức tăng trưởng dẫn đầu kinh tế khu vực Đông Á khu vực ASEAN + Quy mơ thị trường tăng bình qn 20% năm kể từ năm 2011, mức vốn hóa tăng 580 lần so với năm đầu thành lập Đến có 665 cơng ty niêm yết, quy mô tăng 300 lần với giá trị vốn hố thị trường đạt 31% GDP Quy mơ thị trường trái phiếu tăng gần 560 lần với 500 trái phiếu niêm yết TTCK thu hút đông đảo nhà đầu tư nước nước ngoài, huy động 15 tỷ USD vốn đầu tư gián tiếp, làm tăng khả luân chuyển vốn nước, đồng thời huy động lượng lớn vốn đầu tư nước ngồi Bốn là, TTCK góp phần tích cực tái cấu thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, góp phần thúc đẩy q trình cấu lại kinh tế; nâng cao tính cơng khai, minh bạch, quản trị công ty; tăng cường giám sát xã hội hoạt động doanh nghiệp, tạo niềm tin nhà đầu tư Năm là, hệ thống tổ chức thị trường ngày nâng cấp phát triển Các Sở GDCK, TTLKCK thực chức giao dịch, lưu ký, tốn chuyển giao chứng khốn an tồn, trọng phát triển công nghệ thông tin, phát triển nguồn nhân lực, quản trị nội cung cấp sản phẩm, dịch vụ đa dạng cho thị trường Sáu là, hoạt động tra, giám sát cưỡng chế thực thi thực hiệu quả, góp phần giữ vững ổn định, kỷ cương pháp luật thị trường, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Nhìn lại chặng đường xây dựng phát triển TTCK, khẳng định việc xây dựng TTCK chủ trương đắn có tầm nhìn để tạo lập hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường nước ta khác Sau 15 năm hoạt động, công tác tái cấu trúc thị trường triển khai cách kiên định, hướng tới việc mở rộng sản phẩm thị trường Đây kết việc phát huy sức mạnh tổng hợp Chính phủ, đạo trực tiếp Bộ Tài phối hợp chặt chẽ bộ, ngành, đồn kết, trí, tâm cao tập thể UBCKNN, SGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khoán, thành viên thị trường, quan thơng tấn, báo chí