BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o ĐẶNG THỊ MINH HUYỀN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o ĐẶNG THỊ MINH HUYỀN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh Tác giả luận văn Đặng Thị Minh Huyền MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Phụ lục TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Bố cục luận văn CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI TĨNH VÀ LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CẤU TRÚC VỐN 2.1 Khung lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng cấu trúc vốn 2.1.1 2.1.1.1 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2 2.2 Lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng cấu trúc vốn Myers Lý thuyết đánh đổi tĩnh Frank Goyal Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm Frank Goyal mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Singh Kumar mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 12 2.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm Fama French mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 13 2.2.4 Giả thuyết nghiên cứu thực nghiệm Vida Mojtahedzadeh mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 15 2.2.5 Các kết thực nghiệm khác mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 18 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 20 3.1 Mô hình nghiên cứu 20 3.2 Mô tả biến 20 3.2.1 Thu thập liệu 20 3.2.2 Xử lý liệu 21 3.3 Phương pháp định lượng 23 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 25 4.1 Thống kê mô tả biến 25 4.2 Ma trận hệ số tương quan 29 4.3 Kiểm định mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 31 4.3.1 Hồi quy theo phương pháp OLS 31 4.3.1.1 Hồi quy OLS theo mơ hình Pooled 31 4.3.1.2 Hồi quy OLS theo FEM 33 4.3.1.3 So sánh kết hồi quy Pooled FEM 35 4.3.1.4 Hồi quy OLS mơ hình dạng REM 36 4.3.1.5 So sánh kết hồi quy FEM REM 38 4.3.2 Kiểm định mơ hình 39 4.3.2.1 Đa cộng tuyến 39 4.3.2.2 Phương sai thay đổi 40 4.3.2.3 Tự tương quan 40 4.3.3 4.4 Khắc phục mơ hình 40 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 42 4.4.1 Kết mơ hình 42 4.4.2 Mở rộng việc xem xét mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn dài hạn 47 4.4.2.1 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn 48 4.4.2.2 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ dài hạn 49 4.4.3 Kết luận thảo luận mối quan hệ nhân tố cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 51 CHƯƠNG KẾT LUẬN 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội OLS : Ordinary Least Square – Phương pháp bình quân bé FEM : Fixed Effective Model – Mô hình tác động cố định REM : Random Effective Model – Mơ hình tác động ngẫu nhiên VIF : Nhân tử phóng đại phương sai M/B : Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị ghi sổ tài sản DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 14 Bảng 2.2: Tóm tắt giả thuyết kết luận lý thuyết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ 17 Bảng 3.1: Bảng tổng hợp thu thập xử lý liệu 22 Bảng 4.1: Bảng thống kê biến thu thập 28 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan 30 Bảng 4.3: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS theo Pooled 32 Bảng 4.4: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS theo FEM 34 Bảng 4.5: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS theo REM 37 Bảng 4.6: Kết nhân tử phóng đại phương sai - VIF 39 Bảng 4.7: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS có trọng số 41 Bảng 4.8: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ 44 Bảng 4.9: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường 46 Bảng 4.10: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn 51 Bảng 4.11: Bảng kết mối quan hệ nhân tố cầu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 53 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ Pooled FEM Phụ lục 2: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường Pooled FEM Phụ lục 3: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ FEM REM Phụ lục 4: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường FEM REM Phụ lục 5: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ Phụ lục 6: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường Phụ lục 7: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS theo Pooled Phụ lục 8: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS theo Pooled Phụ lục 9: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS theo Pooled Phụ lục 10: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có theo Pooled trọng số Phụ lục 11: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ Phụ lục 12: Kết kiểm định phương sai thay đổi mô hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường Phụ lục 13: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ Phụ lục 14: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường Phụ lục 15: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mô hình OLS có trọng số Phụ lục 16: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số Phụ lục 17: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mô hình OLS có trọng số Phụ lục 18: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Phụ lục 8: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled Dependent Variable: Y2 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:10 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.009953 0.088781 -0.253830 -0.000451 0.198996 0.000153 1.93E-09 0.048476 0.002008 -0.468303 0.069970 0.036299 0.028439 0.099348 0.006586 0.168868 0.000370 5.00E-09 0.031742 0.002168 0.058033 0.066363 -0.274208 3.121749 -2.554956 -0.068422 1.178411 0.414271 0.386813 1.527197 0.926385 -8.069666 1.054346 0.7840 0.0019 0.0108 0.9455 0.2390 0.6788 0.6990 0.1272 0.3546 0.0000 0.2921 0.182562 0.171033 0.147464 15.41760 362.1111 15.83446 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.046432 0.161963 -0.975309 -0.905348 -0.948300 2.201225 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) Phụ lục 9: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy phương pháp OLS với mô hình Pooled Dependent Variable: Y3 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.017205 0.081666 -0.065791 -0.000335 0.031037 0.000160 -7.09E-10 0.050306 -0.000541 0.055103 -0.005569 0.015172 0.011887 0.041524 0.002753 0.070582 0.000155 2.09E-09 0.013267 0.000906 0.024256 0.027738 -1.134004 6.870293 -1.584396 -0.121532 0.439727 1.032715 -0.339045 3.791760 -0.597199 2.271769 -0.200788 0.2572 0.0000 0.1135 0.9033 0.6603 0.3021 0.7347 0.0002 0.5506 0.0234 0.8409 0.092435 0.079634 0.061635 2.693413 990.2034 7.221107 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.003995 0.064246 -2.720009 -2.650049 -2.693001 2.260086 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) Phụ lục 10: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled Dependent Variable: Y4 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:17 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.002075 0.077272 -0.040636 -0.001165 -0.029259 -1.98E-05 -6.46E-10 0.089443 -0.001093 -0.110872 -0.007648 0.017651 0.013829 0.048310 0.003202 0.082116 0.000180 2.43E-09 0.015435 0.001054 0.028219 0.032270 -0.117583 5.587554 -0.841161 -0.363817 -0.356312 -0.109820 -0.265746 5.794769 -1.037139 -3.928923 -0.237002 0.9064 0.0000 0.4005 0.7161 0.7217 0.9126 0.7905 0.0000 0.3000 0.0001 0.8127 0.150527 0.138545 0.071707 3.645615 881.2256 12.56349 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.007743 0.077258 -2.417293 -2.347333 -2.390285 2.470292 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) Phụ lục 11: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ Heteroskedasticity Test: White: Y1 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.363472 136.9576 408.1987 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:01 Sample: 720 Included observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 X3*X10 X4 X4^2 -0.002042 0.012512 0.031952 -0.141147 0.000285 -0.030291 -0.000436 7.15E-09 0.031398 -0.002824 -0.033802 -0.036101 -0.011255 0.088177 0.008681 0.012875 0.000709 4.67E-08 -0.029203 0.023508 0.069275 0.060569 -0.004183 -0.000308 0.001244 1.56E-05 6.41E-09 0.006697 -0.001287 0.003021 0.006088 -0.081950 -0.035684 0.008154 0.015536 0.005814 0.038240 0.003491 0.086524 0.000143 2.20E-08 0.013252 0.004432 0.020942 0.028120 0.059696 0.048344 0.010341 0.170818 0.000449 7.36E-08 0.048148 0.015547 0.082664 0.107811 0.003243 0.000190 0.029482 4.27E-05 1.68E-08 0.005422 0.001887 0.006370 0.006529 0.137951 0.068680 -0.250406 0.805369 5.496012 -3.691070 0.081740 -0.350092 -3.045669 0.324293 2.369398 -0.637124 -1.614051 -1.283807 -0.188531 1.823938 0.839495 0.075371 1.579622 0.634705 -0.606527 1.511995 0.838036 0.561804 -1.289878 -1.615879 0.042186 0.364660 0.380882 1.235185 -0.682037 0.474186 0.932543 -0.594053 -0.519572 0.8024 0.4209 0.0000 0.0002 0.9349 0.7264 0.0024 0.7458 0.0181 0.5243 0.1070 0.1997 0.8505 0.0686 0.4015 0.9399 0.1147 0.5258 0.5444 0.1310 0.4023 0.5744 0.1975 0.1066 0.9664 0.7155 0.7034 0.2172 0.4955 0.6355 0.3514 0.5527 0.6035 X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.000845 9.86E-07 0.218149 -0.040659 0.018297 0.188660 -0.000106 1.57E-06 6.05E-10 0.000247 -1.15E-05 -0.000138 0.000109 -1.92E-07 5.03E-16 -5.67E-08 4.37E-08 5.23E-08 3.14E-07 -0.026534 0.004659 0.000421 -0.003707 0.039824 0.000499 1.07E-05 0.000491 0.000307 -0.001750 0.016463 0.018267 0.019018 -0.015831 0.001325 7.46E-07 0.142319 0.074729 0.229550 0.272862 0.000217 1.50E-06 3.55E-10 0.000189 5.31E-05 0.000291 0.000307 1.06E-07 3.05E-16 4.83E-08 2.71E-08 4.65E-08 1.72E-07 0.019263 0.004093 0.001883 0.025862 0.034572 0.004452 2.80E-05 0.009438 0.006900 0.026944 0.031096 0.048251 0.028602 0.028246 -0.637724 1.321327 1.532817 -0.544082 0.079708 0.691413 -0.490277 1.048050 1.703229 1.302096 -0.217289 -0.472711 0.355266 -1.810744 1.649340 -1.175208 1.613515 1.122928 1.827663 -1.377478 1.138201 0.223564 -0.143354 1.151926 0.112064 0.382961 0.052037 0.044495 -0.064938 0.529424 0.378589 0.664912 -0.560458 0.190219 0.109736 0.009508 0.059118 2365.052 2.363472 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.5239 0.1869 0.1258 0.5866 0.9365 0.4896 0.6241 0.2950 0.0890 0.1933 0.8281 0.6366 0.7225 0.0706 0.0996 0.2403 0.1071 0.2619 0.0681 0.1688 0.2555 0.8232 0.8861 0.2498 0.9108 0.7019 0.9585 0.9645 0.9482 0.5967 0.7051 0.5063 0.5754 0.004064 0.010077 -6.386255 -5.966491 -6.224203 2.132262 (Nguồn: Tác giả tính toán từ Eview kiểm định White) Phụ lục 12: Kết kiểm định phương sai thay đổi mô hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường Heteroskedasticity Test: White: Y2 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 24015.74 719.6985 89483.44 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:02 Sample: 720 Included observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 X3*X10 X4 X4^2 1.208135 -3.055436 1.549571 4.115630 3.696885 -0.863676 0.007657 -1.04E-06 -0.365297 -0.075664 4.931788 4.659389 -1.572571 -0.614777 2.518613 -0.847174 -0.029152 -2.82E-06 1.463888 -1.026443 0.571211 4.626789 -3.298917 1.820375 0.283816 0.002000 -1.29E-06 -0.024244 0.248717 4.051999 4.617600 2.755670 -4.441450 0.391831 0.746568 0.279377 1.837623 0.167765 4.157888 0.006882 1.06E-06 0.636802 0.212981 1.006375 1.351296 2.868665 2.323161 0.496910 8.208611 0.021577 3.54E-06 2.313743 0.747126 3.972377 5.180837 0.155830 0.009152 1.416738 0.002054 8.09E-07 0.260542 0.090691 0.306116 0.313745 6.629179 3.300376 3.083307 -4.092643 5.546531 2.239648 22.03608 -0.207720 1.112667 -0.977458 -0.573643 -0.355265 4.900547 3.448090 -0.548189 -0.264630 5.068553 -0.103206 -1.351040 -0.797119 0.632693 -1.373856 0.143796 0.893058 -21.16998 198.9027 0.200331 0.973840 -1.600071 -0.093052 2.742453 13.23679 14.71768 0.415688 -1.345740 0.0021 0.0000 0.0000 0.0254 0.0000 0.8355 0.2663 0.3287 0.5664 0.7225 0.0000 0.0006 0.5837 0.7914 0.0000 0.9178 0.1771 0.4257 0.5272 0.1700 0.8857 0.3722 0.0000 0.0000 0.8413 0.3305 0.1101 0.9259 0.0063 0.0000 0.0000 0.6778 0.1789 X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.066780 -2.79E-06 -3.471953 0.367817 -16.14393 -3.470591 0.003358 -2.34E-05 -1.75E-08 0.011731 0.001529 0.021113 -0.006372 5.59E-06 -1.22E-14 2.52E-06 -1.23E-06 -5.27E-08 -9.02E-06 -0.717414 -0.284661 0.058065 0.388953 0.769347 0.066230 -0.001491 -0.972527 -0.076451 -2.168824 4.979845 3.025878 -4.484398 4.291265 0.063672 3.59E-05 6.839083 3.591091 11.03093 13.11227 0.010438 7.21E-05 1.71E-08 0.009101 0.002552 0.013996 0.014760 5.08E-06 1.47E-14 2.32E-06 1.30E-06 2.24E-06 8.26E-06 0.925670 0.196702 0.090501 1.242795 1.661330 0.213930 0.001346 0.453530 0.331561 1.294779 1.494309 2.318703 1.374481 1.357361 -1.048810 -0.077871 -0.507663 0.102425 -1.463515 -0.264683 0.321744 -0.324675 -1.023801 1.288977 0.599123 1.508457 -0.431738 1.099419 -0.830604 1.086549 -0.947749 -0.023573 -1.091464 -0.775021 -1.447169 0.641590 0.312967 0.463091 0.309586 -1.108161 -2.144349 -0.230579 -1.675053 3.332540 1.304987 -3.262611 3.161478 0.999581 0.999540 0.456886 136.5191 -423.0325 24015.74 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.2947 0.9380 0.6119 0.9185 0.1438 0.7913 0.7477 0.7455 0.3063 0.1979 0.5493 0.1319 0.6661 0.2720 0.4065 0.2776 0.3436 0.9812 0.2755 0.4386 0.1483 0.5214 0.7544 0.6435 0.7570 0.2682 0.0324 0.8177 0.0944 0.0009 0.1924 0.0012 0.0016 2.756060 21.29310 1.358424 1.778188 1.520476 1.843651 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 13: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ Heteroskedasticity Test: White: Y3 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.826437 157.9018 607.9542 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:04 Sample: 720 Included observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 X3*X10 X4 X4^2 0.003456 -0.046742 0.029334 0.033319 -0.005378 -0.033302 3.69E-06 -2.96E-08 0.055709 -0.005481 0.067680 0.085709 0.020648 -0.024086 -0.000637 0.086513 -0.000373 9.24E-08 -0.045681 0.017639 -0.028279 -0.035230 0.001332 3.47E-06 0.016137 -4.84E-05 -1.22E-08 0.008538 0.000571 0.005133 0.003834 -0.156417 -0.135885 0.008357 0.015922 0.005958 0.039191 0.003578 0.088676 0.000147 2.26E-08 0.013581 0.004542 0.021463 0.028819 0.061181 0.049547 0.010598 0.175067 0.000460 7.55E-08 0.049346 0.015934 0.084720 0.110493 0.003323 0.000195 0.030215 4.38E-05 1.72E-08 0.005557 0.001934 0.006529 0.006691 0.141382 0.070388 0.413547 -2.935656 4.923268 0.850154 -1.503110 -0.375541 0.025125 -1.310004 4.101935 -1.206633 3.153317 2.974016 0.337490 -0.486128 -0.060121 0.494171 -0.811023 1.224052 -0.925741 1.107020 -0.333798 -0.318840 0.400879 0.017784 0.534086 -1.103986 -0.705666 1.536496 0.295226 0.786179 0.573053 -1.106343 -1.930512 0.6793 0.0034 0.0000 0.3956 0.1333 0.7074 0.9800 0.1907 0.0000 0.2280 0.0017 0.0030 0.7359 0.6270 0.9521 0.6214 0.4176 0.2214 0.3549 0.2687 0.7386 0.7499 0.6886 0.9858 0.5935 0.2700 0.4806 0.1249 0.7679 0.4320 0.5668 0.2690 0.0540 X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.000706 2.85E-06 0.023733 0.051936 -0.277160 0.352737 -9.11E-05 2.00E-06 7.62E-10 -0.000179 -4.77E-05 -0.000233 -0.000164 -3.00E-07 1.06E-15 -6.31E-08 6.68E-08 6.80E-08 5.20E-07 -0.002697 0.004926 0.001080 -0.004945 0.006364 0.001742 6.87E-06 -0.001642 -0.000827 -0.016598 0.017167 0.027063 0.005198 -0.004315 0.001358 7.65E-07 0.145859 0.076588 0.235259 0.279649 0.000223 1.54E-06 3.64E-10 0.000194 5.44E-05 0.000298 0.000315 1.08E-07 3.13E-16 4.95E-08 2.78E-08 4.77E-08 1.76E-07 0.019742 0.004195 0.001930 0.026505 0.035432 0.004563 2.87E-05 0.009673 0.007071 0.027614 0.031869 0.049452 0.029314 0.028949 -0.519914 3.719799 0.162716 0.678121 -1.178103 1.261358 -0.409221 1.301164 2.093266 -0.920085 -0.875829 -0.780655 -0.521057 -2.764421 3.407161 -1.276043 2.404663 1.426114 2.953031 -0.136601 1.174106 0.559538 -0.186583 0.179613 0.381702 0.239430 -0.169730 -0.116942 -0.601070 0.538679 0.547254 0.177324 -0.149072 0.219308 0.141716 0.009744 0.062096 2347.362 2.826437 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.6033 0.0002 0.8708 0.4979 0.2392 0.2076 0.6825 0.1937 0.0367 0.3579 0.3814 0.4353 0.6025 0.0059 0.0007 0.2024 0.0165 0.1543 0.0033 0.8914 0.2408 0.5760 0.8520 0.8575 0.7028 0.8108 0.8653 0.9069 0.5480 0.5903 0.5844 0.8593 0.8815 0.003821 0.010518 -6.337117 -5.917352 -6.175065 1.572270 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 14: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường Heteroskedasticity Test: White: Y4 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 6833.592 718.9415 4341.287 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:06 Sample: 720 Included observations: 720 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 0.023392 0.065787 0.171479 -0.076340 0.239268 -0.377378 -0.000388 -1.88E-08 0.266894 -0.017989 0.210976 -0.221111 -0.097889 -0.391678 0.135224 1.696198 0.000406 -2.44E-07 -0.408221 -0.045300 0.033468 0.281593 -0.065021 0.093565 -0.045397 -6.87E-05 5.41E-09 0.201223 -0.024146 0.058595 0.037133 0.070750 0.026476 0.174145 0.015899 0.394029 0.000652 1.00E-07 0.060348 0.020183 0.095371 0.128058 0.271854 0.220158 0.047090 0.777903 0.002045 3.35E-07 0.219266 0.070803 0.376449 0.490971 0.014767 0.000867 0.134260 0.000195 7.66E-08 0.024691 0.008595 0.029010 0.629971 0.929853 6.476880 -0.438367 15.04969 -0.957742 -0.594721 -0.186962 4.422614 -0.891262 2.212162 -1.726650 -0.360080 -1.779074 2.871575 2.180476 0.198604 -0.727085 -1.861762 -0.639807 0.088905 0.573543 -4.402987 107.8790 -0.338131 -0.352992 0.070647 8.149739 -2.809415 2.019843 0.5289 0.3528 0.0000 0.6613 0.0000 0.3385 0.5522 0.8517 0.0000 0.3731 0.0273 0.0847 0.7189 0.0757 0.0042 0.0296 0.8426 0.4674 0.0631 0.5225 0.9292 0.5665 0.0000 0.0000 0.7354 0.7242 0.9437 0.0000 0.0051 0.0438 X3*X10 X4 X4^2 X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.017307 0.887689 0.208775 0.006013 -7.08E-07 -0.109323 0.286124 0.472908 -1.991632 -0.001668 1.29E-05 1.69E-09 -0.001512 0.000165 -0.000471 0.002046 -3.64E-07 1.38E-14 -9.06E-08 -1.09E-08 -1.19E-08 5.56E-07 -0.009869 0.076749 -0.017475 0.132081 -0.015844 0.015659 0.000276 0.074484 -0.035595 -0.200120 0.366228 0.339787 0.032425 -0.086964 0.029733 0.628225 0.312766 0.006034 3.40E-06 0.648117 0.340316 1.045365 1.242606 0.000989 6.83E-06 1.62E-09 0.000862 0.000242 0.001326 0.001399 4.82E-07 1.39E-15 2.20E-07 1.23E-07 2.12E-07 7.83E-07 0.087723 0.018641 0.008577 0.117776 0.157439 0.020273 0.000128 0.042980 0.031421 0.122702 0.141611 0.219736 0.130255 0.128633 0.582089 1.413011 0.667512 0.996530 -0.208211 -0.168677 0.840759 0.452386 -1.602786 -1.685698 1.883190 1.043721 -1.753678 0.683126 -0.355150 1.462636 -0.756104 9.923000 -0.411921 -0.088515 -0.056161 0.709451 -0.112506 4.117283 -2.037568 1.121464 -0.100635 0.772371 2.164667 1.733016 -1.132858 -1.630946 2.586161 1.546343 0.248931 -0.676066 0.998530 0.998384 0.043298 1.226040 1273.531 6833.592 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.5607 0.1581 0.5047 0.3194 0.8351 0.8661 0.4008 0.6511 0.1095 0.0923 0.0601 0.2970 0.0800 0.4948 0.7226 0.1440 0.4499 0.0000 0.6805 0.9295 0.9552 0.4783 0.9105 0.0000 0.0420 0.2625 0.9199 0.4402 0.0308 0.0836 0.2577 0.1034 0.0099 0.1225 0.8035 0.4992 0.154651 1.076960 -3.354251 -2.934487 -3.192199 1.581347 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 15 :Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y1 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:22 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.012718 0.158518 -0.229099 0.006483 0.074279 0.000198 -1.63E-10 0.038657 -0.000653 0.028176 -0.014514 0.010916 0.011741 0.037854 0.002201 0.086770 0.000137 1.96E-09 0.015165 0.001435 0.021969 0.020026 -1.165053 13.50106 -6.052180 2.945785 0.856052 1.448166 -0.083203 2.549132 -0.455384 1.282528 -0.724732 0.2444 0.0000 0.0000 0.0033 0.3923 0.1480 0.9337 0.0110 0.6490 0.2001 0.4689 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.265420 0.255059 0.087579 25.61777 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.004672 0.101448 5.438076 2.088021 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.122165 5.615818 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.001162 2.099508 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) Phụ lục 16 :Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y2 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:25 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.043362 0.121988 -0.150999 -0.004139 0.199255 0.000189 2.18E-09 0.077831 0.001397 -0.461435 0.121687 0.015712 0.018534 0.045012 0.003258 0.095862 0.000205 2.37E-09 0.021189 0.001534 0.035061 0.028343 -2.759738 6.581747 -3.354662 -1.270379 2.078547 0.923035 0.917768 3.673249 0.910351 -13.16097 4.293392 0.0059 0.0000 0.0008 0.2044 0.0380 0.3563 0.3591 0.0003 0.3629 0.0000 0.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.406665 0.398297 0.145955 48.59412 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.073628 0.187771 15.10381 2.213855 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.178022 15.50324 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.046432 2.174578 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) Phụ lục 16 :Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mô hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y3 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:27 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 C 0.024305 -0.016765 -0.000232 0.008700 3.13E-05 1.67E-09 0.033557 -0.000503 0.016216 -0.008325 -0.002212 0.005002 0.013525 0.000886 0.017777 3.84E-05 1.75E-09 0.006976 0.000309 0.008929 0.008521 0.004318 4.858899 -1.239582 -0.261702 0.489425 0.814274 0.957761 4.810401 -1.624690 1.816039 -0.976955 -0.512189 0.0000 0.2155 0.7936 0.6247 0.4158 0.3385 0.0000 0.1047 0.0698 0.3289 0.6087 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.068981 0.055849 0.054963 5.253086 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -0.006209 0.056419 2.141877 2.093165 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.050285 2.818503 Mean dependent var Durbin-Watson stat -0.003995 2.199143 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) Phụ lục 18 :Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y4 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:29 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.000476 0.024473 -0.010391 -0.000224 -0.002275 -2.14E-05 2.59E-09 0.064815 -0.000649 -0.039478 -0.002612 0.004985 0.005478 0.012984 0.001122 0.019355 5.22E-05 2.09E-09 0.008838 0.000658 0.011199 0.009651 -0.095484 4.467382 -0.800332 -0.199855 -0.117549 -0.410257 1.235375 7.333749 -0.987044 -3.525111 -0.270588 0.9240 0.0000 0.4238 0.8417 0.9065 0.6817 0.2171 0.0000 0.3240 0.0005 0.7868 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.147092 0.135062 0.062844 12.22737 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.006708 0.067328 2.800062 2.257021 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.101231 3.857176 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.007743 2.427680 (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) ... nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc tĩnh trật tự phân hạng Theo đó, câu hỏi nêu là: - Có nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn? - Những nhân tố tác động đến cấu trúc. .. 46 Bảng 4.10: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn 51 Bảng 4.11: Bảng kết mối quan hệ nhân tố cầu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân... có trọng số TĨM TẮT Cấu trúc vốn công ty ảnh hưởng đến giá trị chi phi sử dụng vốn Vì tác giả thực xem xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc tĩnh trật tự phân