1 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CP : Cổ phiếu EBIT : Lợi nhuận trước lãi vay thuế BCTC : Báo cáo tài BEP : Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản EPS : Thu nhập cổ phần DN : Doanh nghiệp KNTT : Khả toán NHTM : Ngân hàng thương mại ROE : Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TS : Tài sản TSCĐ : Tài sản cố định TSLĐ : Tài sản lưu động TTCK : Thị trường chứng khoán TTHC : Thủ tục hành USD : Đơ la Mỹ VCSH : Vốn chủ sở hữu VLXD : Vật liệu xây dựng WACC : Chi phí sử dụng vốn bình qn DANH MỤC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ Sự tăng trưởng ngành Xây dựng năm 2014 -2019 .150 Biểu đồ 3.2 Dự báo tốc độ tăng trưởng ngành xây dựng tổng mức đầu tư 153 DANH MỤC HÌNH VẼ MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Nền kinh tế Việt Nam thời kỳ chuyển mạnh mẽ, với chủ trương Nhà nước đa dạng hoá thành phần kinh tế, Nhà nước khuyến khích phát triển thành phần kinh tế quốc doanh Cùng với chế sách Đảng Nhà nước, doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp xây dựng, ngày có điều kiện thuận lợi hoạt động kinh doanh ưu đãi thuế, ưu đãi vốn, ưu đãi mặt bằng, ưu đãi dịch vụ… Tuy nhiên, thấy năm gần hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành xây dựng chưa cao, thể tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thấp khơng ổn định, rủi ro lớn, nhiều bất cập quản lý tài Một nguyên nhân dẫn đến tình trạng việc tồn cấu trúc vốn chưa hợp lý, an toàn chủ yếu xuất phát từ nhu cầu doanh nghiệp mà chưa có sách lâu dài cấu trúc vốn, chưa hướng đến cấu trúc vốn tối ưu Việc hoạch định cấu trúc vốn tối ưu giúp doanh nghiệp có ngưỡng an tồn tài định hình khâu tổ chức nguồn vốn Nếu doanh nghiệp không hoạch định cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp bị động việc huy động vốn, phải chịu mức lãi vay cao vượt định mức, khơng vay doanh nghiệp khơng có kế hoạch trước, doanh nghiệp lâm vào tình trạng khơng đủ vốn để đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh gây thiệt hại cho sản suất Việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu quan trọng doanh nghiệp ngành xây dựng liên quan đến rủi ro tài rủi ro tốn, giúp doanh nghiệp chủ động huy động vốn đảm bảo an tồn.Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng có tỷ lệ nợ cao, trung bình chiếm 70% – 80% tổng nguồn vốn, chí có doanh nghiệp có hệ số nợ lên đến 90% Trước đây, thị trường bất động sản bùng nổ, doanh nghiệp cần có dự án có lời, tất phân khúc thị trường xây dựng có dấu hiệu thừa cung Trong bối cảnh vậy, việc sử dụng đòn bẩy tài trở thành gánh nặng cho doanh nghiệp Doanh nghiệp xây dựng khơng thể tạo dòng tiền nhà đất ế ẩm, áp lực trả lãi vay nợ gốc lớn Trong kết hoạt động hiệu cấu trúc vốn nghiêng nhiều nợ lại gây áp lực lên doanh nghiệp, vừa khiến doanh nghiệp hoạt động khó khăn hơn, vừa chứa đựng rủi ro tiềm ẩn Bởi vậy, để phát triển ổn định, bền vững, doanh nghiệp ngành xây dựng cần thiết lập cấu trúc vốn hợp lý nhằm phát huy hiệu cấu trúc vốn, giúp doanh nghiệp tối đa giá trị Những năm qua, doanh nghiệp ngành xây dựng có cấu trúc vốn khác chủ yếu xác lập theo nhu cầu vốn thân doanh nghiệp mà chưa có nghiên cứu xây dựng cách Hơn nữa, vấn đề nghiên cứu dừng lại phạm vi lý thuyết chung nghiên cứu phạm vi tất doanh nghiệp nói chung hay doanh nghiệp ngành khác mà chưa có cơng trình sâu nghiên cứu có tính chất hệ thống xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng Mặt khác, doanh nghiệp xây dựng năm gần có nhiều thành cơng, đóng góp tốt cho phát triển kinh tế xã hội, song vấn đề quản lý cấu trúc vốn tồn nhiều bất cập Do đó, việc nghiên cứu lý luận, khảo sát thực tiễn, tìm cấu trúc vốn tối ưu quan trọng cần thiết, vừa có ý nghĩa khoa học lý luận, vừa mang tính thời cấp bách khơng cho doanh nghiệp xây dựng mà cho kinh tế nước ta trình tái cấu trúc Xuất phát từ vấn đề nêu trên, tác giả lựa chọn đề tài “Hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu thực luận án tiến sĩ Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu - Mục tiêu nghiên cứu: Xây dựng khoa học nhằm đề xuất giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Nhiệm vụ nghiên cứu: Thứ nhất, Hệ thống hóa lý luận cấu trúc vốn doanh nghiệp: Cấu trúc vốn, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, mơ hình thiết lập cấu trúc vốn tối ưu Thứ hai, Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, Đề xuất quan điểm, giải pháp, kiến nghị lộ trình để hồn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận án cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Về không gian nghiên cứu: Các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam + Về thời gian nghiên cứu: Luận án sử dụng số liệu dựa báo cáo tài 93 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2012 – 2016 Phương pháp nghiên cứu - Dựa sở phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử, luận án sử dụng phương pháp: Phương pháp thống kê, phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp so sánh, đối chiếu, kế thừa có chọn lọc nghiên cứu có trước để làm sáng tỏ vấn đề nghiên cứu - Phương pháp toán kinh tế sử dụng với mơ hình kinh tế lượngđể phân tích số liệu, kiểm định mức độ phù hợp mơ hình nghiên cứu tác động nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp kiểm định giả thuyết ý nghĩa hệ số hồi quy: + Chọn mẫu: Luận án chọn mẫu nghiên cứu doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam tính đến thời điểm 31/12/2016, bao gồm 93 doanh nghiệp: 62 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nộivà 31 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh + Quy trình thu thập liệu: Các liệu số liệu báo cáo tài chính, báo cáo hoạt động doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2016 + Để nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, đề tài sử dụng mơ hình sau: Qui mơ Khả sinh lời Lãi suất vay nợ Cấu trúc vốn Sự tăng trưởng Khả toán Cấu trúc tài sản - Các biến mơ hình: + Biến phụ thuộc: Cấu trúc vốn (Được xác định tỷ lệ vốn vay/vốn chủ sở hữu, vốn chủ sở hữu xác định theo giá thị trường) + Biến độc lập: Có biến độc lập tác động lên biến phụ thuộc, gồm có: Qui mơ doanh nghiệp: Đo lường Logarit trị số tài sản doanh nghiệp Khả sinh lời doanh nghiệp: Đo lường tỷ suất sinh lời tài sản hay tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế vốn kinh doanh doanh nghiệp Sự tăng trưởng doanh nghiệp: Đo lường thông qua tốc độ tăng tài sản doanh nghiệp Cấu trúc tài sản:Đo lường, tỷ lệ Tài sản dài hạn bình quân tổng Tài sản doanh nghiệp Khả toán nợ ngắn hạn: Đo lường Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn doanh nghiệp Lãi suất vay nợ bình quân doanh nghiệp: Được xác định Chi phí lãi vay Tổng nợ bình quân doanh nghiệp Tổng quan nghiên cứu 5.1 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án 5.1.1 Các cơng trình nghiên cứu ngồi nước Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp Có thể thấy nghiên cứu cấu trúc vốn chia theo nhóm sau: (1) Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Điển hình nghiên cứu Federick H.deB.Harris (1988), giáo sư Đại học Wake Forest, Bang Winston Salem, Mỹ đề xuất mơ hình nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc tài sản, mức đảm nhiệm doanh thu cấu trúc vốn Williamson (1988 – 1991) lại cho doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản cố định tổng tài sản cao phải sử dụng nhiều vốn chủ sở hữu Nghiên cứu Fama Jensen kết luận doanh nghiệp lớn dễ 10 dàng tiếp cận thị trường nợ vay với chi phí thấp doanh nghiệp lớn cung cấp nhiều thông tin cho nhà đầu tư bên doanh nghiệp nhỏ Frischer (1989) tìm mối quan hệ chi phí giao dịch cấu trúc vốn doanh nghiệp theo lý thuyết trật tự phân hạng Ơng sử dụng mơ hình quyền chọn giá đưa kết luận thay đổi nhỏ chi phí vốn dẫn đến thay đổi cấu trúc vốn mục tiêu Gentry (1994) tiến hành so sánh mức độ đòn bẩy tỷ lệ chi trả cổ tức công ty liên danh Mỹ ngành công nghiệp khai thác dầu mỏ khí đốt phát công ty liên danh chịu thuế thu nhập doanh nghiệp nên có tỷ lệ chi trả cổ tức cao sử dụng nợ Điều phù hợp với nghiên cứu tác động thuế đến lựa chọn cấu trúc vốn cơng ty Mỹ mơ hình lý thuyết M&M nghiên cứu tác động yếu tố thuế đến lựa chọn cấu trúc vốn Graham tiến hành điều tra tác động thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Mỹ vào năm 2003 Ngoài ra, năm 1995, Reinte Group, nhà nghiên cứu kinh tế tiếng Ngân hàng Trung ương châu Âu đề xuất mơ hình nghiên cứu kết hợp nhiều loại thuế phủ Đức Mơ hình phần tiết kiệm thuế theo Luật thuế Đức doanh nghiệp tài trợ theo tỷ lệ định nợ thay đổi theo sắc thuế địa phương Michaely Thaler (1995) phát trái ngược với với lý thuyết tối ưu chi trả cổ tức, giám đốc doanh nghiệp chi trả cổ tức dựa sở thu nhập khứ nhiều thu nhập tương lai Năm 1995, Rajan Zingales đưa nghiên cứu điển hình cấu trúc vốn doanh nghiệp Cơng trình khoa học thực công ty quốc gia thuộc khối G7 (Hoa Kỳ, Pháp, Đức, Ý, Nhật, Anh, Canada) để đánh giá ảnh hưởng số yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nước OECD Kết nghiên cứu đưa giá trị sổ sách cổ phiếu đòn bẩy tài cơng ty có mối quan hệ ngược chiều chặt chẽ, nghĩa giá trị sổ sách cổ phiếu cao tỷ lệ nợ vay cấu trúc vốn nhiều Nghiên cứu đưa số tỷ lệ 196 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 VAT VC1 VC2 VC6 VC7 VC9 VCC VCG VE1 VE2 VE3 VE8 VE9 VMC VXB Công ty Cổ phần Viễn thông Vạn Xuân Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Vinaconex Công ty Cổ phần xây dựng số Công ty Cổ phần xây dựng số Công ty Cổ phần Vinaconex 25 Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập Xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO1 Công ty Cổ phần xây dựng điện VNECO2 Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO3 Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng VNECO Công ty Cổ phần VIMECO Công ty Cổ phần Vật liệu xây dựng Bến Tre 197 Phụ lục DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH (HOSE) STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Mã chứng khoán ACC BCE C47 CDC CIG CII CLG CTD CTI FCN HAS HBC HDG HTI HU1 HU3 LCG LGC LGL MDG PPI PTC PXI PXS PXT REE SC5 SRF UDC VNE VSI Doanh nghiệp Công ty CP Bê tông Becamex Công ty Cổ phần xây dựng giao thông Bình Dương Cơng ty Cổ phần xây dựng 47 Cơng ty Cổ phần Chương Dương Công ty Cổ phần Coma 18 Công ty Cổ phần đầu tư Hạ tầng Kỹ Thuật TP Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần đầu tư Phát triển Nhà đất Cotec Công ty Cổ phần xây dựng Coteccons Công ty Cổ phần đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO Công ty Cổ phần Kỹ thuật móng Cơng trình ngầm Fecon Cơng ty Cổ phần Hacisco Công ty Cổ phần xây dựng Kinh doanh địa ốc Hòa Bình Cơng ty cổ phần tập đồn Hà Đơ Cơng ty Cổ phần đầu tư phát triển hạ tầng IDICO Công ty Cổ phần đầu tư phát triển hạ tầng HUD1 Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng HUD3 Công ty Cổ phần LICOGI 16 Công ty Cổ phần đầu tư cầu đường CII Công ty Cổ phần đầu tư phát triển Đô thị Long Giang Công ty Cổ phần Miền Đông Công ty Cổ phần đầu tư phát triển dự án hạ tầng Thái Bình Dương Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện Công ty Cổ phần xây dựng Công nghiệp Dân dụng Dầu khí Cơng ty Cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh Công ty Cổ phần xây dựng số Công ty Cổ phần Kỹ nghệ lạnh Công ty Cổ phần Xây dựng Phát triển đô thị Tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước 198 Phụ lục Chỉ số Z doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết TTCKVN giai đoạn 2012 – 2016 STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 Doanh nghiệp AME B82 BHT C92 CSC CT6 CVN CX8 DC2 DC4 DIH DLR HUT KTT L14 L18 LCS LHC LIG LTC LUT MCO NHA PHC PVV QTC S55 SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDD SDE SDH SDT SJE SVN TKC TST UNI V12 V21 VAT VC1 VC2 VC6 VC7 VC9 VCC VCG VE1 Năm 2012 1,83 1,98 0,88 2,30 0,94 2,01 1,79 1,34 1,40 1,95 2,64 1,46 0,88 2,25 1,10 1,61 2,92 2,22 1,78 1,29 1,46 1,23 1,99 1,85 0,88 3,29 2,78 1,71 1,40 1,57 1,73 0,86 1,37 0,88 1,30 1,44 0,93 1,97 1,98 2,68 1,70 0,88 1,53 1,91 1,46 2,01 1,86 1,53 1,95 1,48 1,32 2,45 1,06 0,95 Năm 2013 2,18 2,58 1,06 2,66 1,03 1,98 0,48 1,44 1,43 1,84 2,06 1,17 0,69 2,48 1,06 1,63 1,44 2,54 1,48 1,47 1,42 1,19 1,99 1,70 0,51 2,92 2,56 1,69 1,51 1,79 1,91 0,97 1,39 1,38 1,23 2,18 1,14 1,48 1,89 1,52 1,88 1,39 2,17 1,84 1,28 1,85 1,77 1,22 2,27 1,34 1,28 2,36 1,25 2,76 Năm 2014 1,66 2,28 1,17 2,37 1,35 1,90 1,48 2,30 1,18 2,33 2,28 0,67 1,01 2,13 1,27 1,69 0,46 2,75 1,78 1,35 3,87 1,21 2,51 1,59 0,82 3,57 2,28 1,67 1,87 1,92 2,21 0,94 1,44 1,09 0,88 1,15 1,02 1,29 2,54 2,36 1,79 1,24 2,27 2,15 1,47 2,32 1,70 1,16 1,97 1,96 1,21 2,42 1,01 2,89 Năm 2015 1,68 1,59 0,73 1,86 1,44 1,92 2,72 1,96 0,89 2,15 1,95 1,25 0,82 2,45 2,28 1,68 1,38 2,83 1,82 1,46 1,07 1,05 2,20 2,59 0,88 3,29 1,91 1,68 1,77 2,01 1,89 1,08 1,69 1,24 0,69 0,38 0,70 1,44 1,78 2,27 1,72 1,31 9,09 1,91 1,09 2,13 1,71 1,22 1,79 1,70 1,34 2,79 1,13 3,22 Năm 2016 1,73 1,40 0,13 1,96 1,63 1,75 0,36 2,01 2,85 1,81 1,90 0,52 0,91 2,00 1,61 1,85 1,25 3,13 1,37 1,22 1,22 1,20 7,02 2,41 0,60 3,15 1,21 1,83 1,62 1,56 1,57 -0,10 1,28 0,44 0,60 0,47 -1,02 1,38 1,42 4,57 2,15 1,59 7,81 1,80 0,97 1,74 1,64 1,17 1,84 1,48 1,40 2,37 1,14 2,12 199 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 VE2 VE3 VE8 VE9 VMC VXB SCL S74 ACC BCE C47 CDC CIG CII CLG CTD CTI FCN HAS HBC HDG THI HU1 HU3 LCG LGC LGL MDG PPI PTC PXI PXS PXT REE SC5 SRF UDC VNE VSI 2,08 2,84 1,61 1,70 1,99 2,83 0,76 1,69 4,04 2,44 1,44 0,93 0,83 0,84 0,92 2,78 0,68 1,95 2,64 1,79 1,38 0,96 1,48 1,66 1,34 0,75 0,92 1,30 1,24 0,84 1,67 1,85 1,72 2,03 1,39 2,16 0,81 1,10 0,86 1,92 2,16 2,19 1,81 1,86 2,87 1,81 1,96 4,67 2,40 1,51 0,93 1,09 0,55 1,25 2,80 0,51 1,97 1,88 1,58 1,54 0,62 1,51 1,54 0,37 1,43 0,61 1,28 1,10 1,34 1,40 1,64 1,20 2,58 1,44 43,81 0,80 1,23 0,79 2,55 2,89 2,33 0,62 2,45 2,55 1,54 2,16 2,54 1,67 1,20 0,94 0,51 1,11 0,80 2,98 0,50 1,71 1,62 1,45 1,83 0,51 1,88 1,56 1,58 1,08 1,27 0,82 1,49 1,68 1,41 2,05 -0,94 2,30 1,43 2,13 0,84 1,84 0,95 2,64 2,54 2,41 1,62 1,66 2,21 1,27 2,19 2,84 1,16 1,38 0,34 0,36 0,86 0,91 3,08 0,64 1,56 1,72 1,50 1,60 0,73 1,93 1,72 1,31 0,77 1,03 1,53 0,94 0,95 1,82 2,01 1,60 2,08 1,44 2,12 0,86 1,81 2,88 2,22 2,18 2,92 1,52 1,43 2,00 1,32 0,55 3,00 1,62 1,30 0,41 0,79 1,23 1,19 3,42 0,48 1,70 2,65 1,91 1,14 0,78 1,47 1,91 1,39 0,72 0,86 1,82 0,79 1,56 1,15 1,80 1,65 2,06 1,63 2,16 1,59 1,77 1,80 (Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN ngành XD niêm yết TTCKVN) 200 Phụ lục Ngưỡng tỷ lệ nợ VCSH an toàn DN ngành XD niêm yết TTCKVN năm 2016 STT Doanh nghiệp Chỉ số Z năm 2016 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 AME B82 BHT C92 CSC CT6 CVN CX8 DC2 DC4 DIH DLR HUT KTT L14 L18 LCS LHC LIG LTC LUT MCO NHA PHC PVV QTC S55 SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDD SDE SDH SDT SJE SVN TKC TST UNI V12 V21 VAT VC1 VC2 VC6 VC7 VC9 VCC VCG 1,73 1,40 0,13 1,96 1,63 1,75 0,36 2,01 2,85 1,81 1,90 0,52 0,91 2,00 1,61 1,85 1,25 3,13 1,37 1,22 1,22 1,20 7,02 2,41 0,60 3,15 1,21 1,83 1,62 1,56 1,57 -0,10 1,28 0,44 0,60 0,47 -1,02 1,38 1,42 4,57 2,15 1,59 7,81 1,80 0,97 1,74 1,64 1,17 1,84 1,48 1,40 2,37 1,14 Tỷ lệ Nợ/VCSH năm 2016 2,28 8,95 7,86 4,15 2,37 2,26 1,86 3,08 1,62 2,32 3,42 4,42 2,68 1,20 3,94 5,66 2,56 0,45 2,30 2,66 2,26 2,01 0,08 3,68 7,04 0,81 1,42 3,22 6,07 2,78 1,91 2,70 1,21 0,68 1,58 5,35 8,92 2,21 2,44 0,11 3,64 0,96 0,06 4,95 2,83 1,88 2,35 8,04 5,22 3,30 6,18 6,01 2,06 Tỷ lệ Nợ/VCSH an toàn năm 2016 0,29 0,26 0,14 0,37 0,27 0,29 0,15 0,38 1,04 0,31 0,35 0,16 0,19 0,31 0,28 0,35 0,22 0,53 0,23 0,22 0,22 0,21 0,33 0,61 0,17 1,17 0,20 0,32 0,29 0,26 0,26 0,13 0,20 0,13 0,16 0,16 0,10 0,23 0,24 0,20 0,44 0,23 0,21 0,33 0,19 0,28 0,27 0,22 0,34 0,26 0,25 0,61 0,20 201 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 VE1 VE2 VE3 VE8 VE9 VMC VXB SCL S74 ACC BCE C47 CDC CIG CII CLG CTD CTI FCN HAS HBC HDG HTI HU1 HU3 LCG LGC LGL MDG PPI PTC PXI PXS PXT REE SC5 SRF UDC VNE VSI 2,12 2,22 2,18 2,92 1,52 1,43 2,00 1,32 0,55 3,00 1,62 1,30 0,41 0,79 1,23 1,19 3,42 0,48 1,70 2,65 1,91 1,14 0,78 1,47 1,91 1,39 0,72 0,86 1,82 0,79 1,56 1,15 1,80 1,65 2,06 1,63 2,16 1,59 1,77 1,80 0,27 0,63 1,55 1,46 0,70 8,10 1,99 0,67 3,91 0,46 2,55 6,69 1,58 1,93 1,36 3,52 0,88 3,34 1,70 1,02 5,26 2,65 2,38 2,72 2,36 1,43 1,76 4,19 1,34 0,99 1,65 3,13 1,33 4,45 0,48 5,22 1,98 1,63 0,57 0,93 0,17 0,29 0,39 1,18 0,20 0,26 0,35 0,18 0,17 0,46 0,27 0,24 0,15 0,17 0,20 0,22 9,12 0,16 0,27 0,56 0,36 0,21 0,18 0,25 0,33 0,22 0,17 0,19 0,28 0,16 0,25 0,21 0,28 0,29 0,23 0,29 0,40 0,25 0,21 0,26 (Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN ngành XD niêm yết TTCKVN) 202 Phụ lục Giá trị biến mơ hình hồi qui nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn DN ngành XD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 Công ty AME AME AME AME AME B82 B82 B82 B82 B82 BHC BHC BHC BHC BHC C92 C92 C92 C92 C92 CSC CSC CSC CSC CSC CT6 CT6 CT6 CT6 CT6 CVN CVN CVN CVN CVN CX8 CX8 CX8 CX8 CX8 DC2 DC2 DC2 DC2 DC2 DC4 DC4 DC4 DC4 DC4 DIH DIH DIH DIH Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 CTV 4.9206 2.1478 4.9507 5.1545 6.6449 10.0329 11.7757 14.7835 25.2766 27.2285 11.7649 5.2580 8.6248 11.0937 5.8963 10.8249 6.2055 3.5686 2.0067 2.0040 13.3368 10.4732 3.7312 2.1831 1.3213 5.5459 6.7080 4.4696 3.2687 5.8701 0.6313 0.7128 0.4902 0.4292 4.4606 16.4475 13.1929 7.1888 3.6377 3.9342 5.2833 4.2187 5.1169 5.4825 3.9662 4.0863 5.9586 3.1069 3.0814 4.6070 4.5643 5.2697 5.6989 6.9401 SIZE 8.5208 8.4448 8.5617 8.5815 8.6506 8.5202 8.6207 8.6922 8.7457 8.6959 8.3269 8.3192 8.3432 8.3115 8.2313 8.3336 8.3676 8.4051 8.5159 8.5155 8.8256 8.8150 8.6893 8.6576 8.6522 8.5090 8.4987 8.5095 8.4048 8.3667 7.7170 7.4895 7.4349 7.4147 7.7956 8.1138 8.0640 7.9629 7.9529 8.0215 8.0525 8.0508 7.8272 7.9601 7.9080 8.3453 8.4644 8.3289 8.3706 8.4411 8.3389 8.3261 8.3098 8.3477 BEP 0.0465 0.1170 0.0292 0.0273 0.0186 0.0679 0.0502 0.0444 0.0371 0.0345 0.0251 0.0217 0.0169 0.0125 0.0145 0.0724 0.0639 0.0599 0.0392 0.0340 0.0140 0.0206 0.0374 0.0396 0.0553 0.0875 0.0666 0.0665 0.0469 0.0428 0.0164 -0.4440 -0.0841 0.0128 0.0040 0.0195 0.0096 0.0186 0.0150 0.0122 0.0350 0.0066 -0.0703 0.0187 0.0738 0.0427 0.0360 0.0418 0.0436 0.0453 0.0837 0.0187 0.0264 0.0260 GRO 0.0954 -0.1606 0.3088 0.0466 0.1726 0.1284 0.2605 0.1788 0.1310 -0.1083 -0.0841 -0.0175 0.0568 -0.0703 -0.1688 0.0203 0.0813 0.0902 0.2906 -0.0008 -0.0935 -0.0240 -0.2513 -0.0704 -0.0124 0.3409 -0.0236 0.0253 -0.2143 -0.0839 0.0189 -0.4078 -0.1181 -0.0453 1.4035 -0.1058 -0.1085 -0.2076 -0.0227 0.1712 0.0150 -0.0039 -0.4024 0.3579 -0.1130 -0.0846 0.3155 -0.2681 0.1008 0.1763 -0.0370 -0.0291 -0.0367 0.0911 TANG 0.2835 0.3046 0.3192 0.4035 0.2387 0.1162 0.1310 0.1198 0.1100 0.1234 0.1706 0.1505 0.1282 0.1221 0.1296 0.2223 0.1574 0.1557 0.1619 0.1414 0.4863 0.4702 0.3176 0.3001 0.2182 0.1933 0.1652 0.1465 0.1674 0.1609 0.6668 0.6469 0.8080 0.8545 0.5392 0.1026 0.1134 0.1451 0.1451 0.1090 0.2360 0.1374 0.0958 0.1031 0.1942 0.1114 0.0723 0.0508 0.0485 0.0525 0.0171 0.0121 0.0089 0.0048 LIQ 1.2510 1.4203 1.0894 0.9355 1.1237 1.0390 0.9898 0.9899 0.9796 0.9812 1.9159 1.9518 2.0225 2.3951 2.1856 1.0069 1.2560 1.3848 1.1604 1.1106 1.0364 1.0404 1.5216 1.5562 1.3939 1.1170 1.1395 1.1466 1.1958 1.2182 1.4590 1.8105 1.0942 1.1781 0.7090 1.1470 1.1826 1.2296 1.2588 1.2232 1.1359 1.2320 1.5256 1.2874 1.4012 1.3749 1.2765 1.5310 1.5240 1.3987 1.4043 1.3768 1.4071 1.3040 INT 0.0750 0.0741 0.0403 0.0352 0.0177 0.0567 0.0328 0.0389 0.0378 0.0379 0.0315 0.0275 0.0223 0.0162 0.0164 0.0544 0.0346 0.0206 0.0164 0.0317 0.0176 0.0206 0.0107 0.0188 0.0138 0.0379 0.0314 0.0512 0.0576 0.0436 0.0358 0.1412 0.0233 0.0000 0.0000 0.0182 0.0056 0.0002 0.0000 0.0000 0.0418 0.0492 0.1354 0.0220 0.0550 0.0044 0.0064 0.0273 0.0257 0.0194 0.0084 0.0113 0.0091 0.0098 203 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 DIH DLR DLR DLR DLR DLR HUT HUT HUT HUT HUT KTT KTT KTT KTT KTT L14 L14 L14 L14 L14 L18 L18 L18 L18 L18 LCS LCS LCS LCS LCS LHC LHC LHC LHC LHC LIG LIG LIG LIG LIG LTC LTC LTC LTC LTC LUT LUT LUT LUT LUT MCO MCO MCO MCO MCO NHA NHA 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 6.5212 6.4666 5.0932 8.3013 3.1078 2.9942 12.2499 10.1530 4.3189 4.2574 3.9463 2.3185 2.4195 2.1331 2.4878 2.7017 27.0598 27.6416 7.0454 4.2498 1.7478 19.5660 21.5171 23.0149 21.5036 19.9161 3.6709 2.5318 2.5190 6.7105 10.8573 1.5658 0.6909 0.6043 0.9736 0.5714 11.6059 14.2962 14.3918 7.1343 8.1539 10.6262 7.4623 7.0545 12.7778 10.4813 1.9993 2.9140 3.4642 8.1600 8.8687 13.9208 14.5528 9.9333 14.6756 15.9855 0.7811 0.8012 8.3682 8.4871 8.4029 8.4173 8.3304 8.1912 9.6199 9.6786 9.7933 9.8504 9.9694 7.6645 7.7029 7.7558 7.7208 7.8184 8.6423 8.6904 8.7373 8.6905 8.6486 9.0424 9.1134 9.1541 9.1495 9.1632 8.4892 8.3064 8.1952 8.3150 8.3606 8.1902 8.4076 8.4298 8.5838 8.6229 9.0749 9.1008 9.1636 9.1524 9.2269 8.4882 8.5205 8.5102 8.5260 8.5363 8.5794 8.5924 8.6548 8.7295 8.7744 8.4469 8.4063 8.3406 8.2661 8.1961 8.0731 8.0745 0.0201 0.0147 -0.0128 -0.0384 0.0165 -0.0936 0.0137 0.0091 0.0601 0.0427 0.0725 0.0266 0.0192 0.0220 0.0124 0.0094 0.0132 0.0094 0.0453 0.0574 0.0860 0.0556 0.0390 0.0377 0.0338 0.0435 0.0678 0.0304 -0.2086 0.0283 0.0028 0.1817 0.1986 0.1333 0.1423 0.1605 0.0739 0.0418 0.0474 0.0654 0.0341 0.0357 0.0337 0.0050 0.0148 0.0006 0.0359 0.0388 0.0455 0.0416 0.0344 0.0422 0.0320 0.0232 0.0139 0.0062 0.0054 0.0084 0.0484 0.0167 -0.1764 0.0337 -0.1813 -0.2741 -0.0575 0.1446 0.3025 0.1405 0.3152 -0.0108 0.0925 0.1295 -0.0775 0.2519 0.1240 0.1171 0.1139 -0.1022 -0.0920 0.1339 0.1778 0.0981 -0.0104 0.0321 -0.1160 -0.3436 -0.2259 0.3176 0.1107 0.1073 0.6498 0.0525 0.4255 0.0941 0.0435 0.0615 0.1556 -0.0255 0.1873 0.2510 0.0774 -0.0235 0.0371 0.0238 0.2969 0.0305 0.1545 0.1878 0.1088 -0.0956 -0.0893 -0.1404 -0.1577 -0.1488 -0.0011 0.0033 0.0256 0.2255 0.2534 0.2302 0.2639 0.3452 0.6411 0.7168 0.6834 0.7213 0.7736 0.2234 0.2256 0.1858 0.1885 0.1682 0.1056 0.0943 0.0769 0.0602 0.0572 0.1725 0.1565 0.1555 0.1679 0.1639 0.1569 0.3311 0.3401 0.3476 0.3691 0.3274 0.3959 0.3570 0.4280 0.4316 0.2132 0.1763 0.1818 0.2012 0.2122 0.0995 0.0815 0.0759 0.0665 0.0773 0.3243 0.3115 0.3422 0.5217 0.3965 0.1387 0.0981 0.0820 0.2893 0.3457 0.6830 0.7765 1.2595 1.4631 1.7484 2.0259 2.9779 1.1133 1.5948 1.1522 1.2547 2.7155 1.3902 2.1524 1.8724 1.6961 1.8723 1.5241 1.2614 1.6157 1.7800 1.0909 1.1822 1.0848 1.0379 1.0162 1.0324 1.0673 1.3059 1.3796 1.1282 0.9558 0.9275 1.3260 2.0341 2.2342 1.6624 1.9223 1.1178 1.0296 1.0264 1.0422 1.1697 1.3416 1.3306 1.3026 1.3082 1.2716 1.5930 1.5504 1.3547 0.8199 0.9029 1.0715 1.1523 1.2296 1.0351 1.0364 1.3936 0.9865 0.0022 0.0140 0.0157 0.0125 0.0105 0.0228 0.0027 0.0070 0.0080 0.0197 0.0274 0.0666 0.0368 0.0227 0.0086 0.0015 0.0029 0.0002 0.0010 0.0047 0.0126 0.0430 0.0287 0.0239 0.0192 0.0243 0.0304 0.0549 0.0533 0.0341 0.0000 0.0336 0.0112 0.0050 0.0045 0.0031 0.0684 0.0476 0.0355 0.0399 0.0348 0.0246 0.0120 0.0149 0.0136 0.0089 0.0477 0.0574 0.0651 0.0553 0.0417 0.0473 0.0359 0.0285 0.0183 0.0056 0.0036 0.0172 204 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 NHA NHA NHA PHC PHC PHC PHC PHC PVV PVV PVV PVV PVV QTC QTC QTC QTC QTC S55 S55 S55 S55 S55 SD2 SD2 SD2 SD2 SD2 SD4 SD4 SD4 SD4 SD4 SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD7 SD7 SD7 SD7 SD7 SD9 SD9 SD9 SD9 SD9 SDA SDA SDA SDA SDA 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 0.4068 0.6994 0.0745 10.0730 11.3815 8.8305 7.5465 7.8971 11.7425 13.4150 14.3893 11.8644 31.0445 1.8015 1.1825 0.5788 0.5545 0.5160 4.6283 3.2559 1.3219 2.4453 2.3671 7.9861 4.8824 6.0673 7.8212 6.9692 21.5586 9.6386 5.8700 6.4054 9.1951 11.7358 8.1235 5.5799 4.7819 5.9972 7.1562 2.9135 1.5956 1.9124 3.0467 34.1072 13.8743 14.5888 15.0413 7.7784 7.0932 4.1072 3.4608 2.6592 3.8380 3.3577 1.4243 1.7378 1.6369 1.5732 8.0868 8.2629 8.1575 8.7998 8.8244 8.8361 8.8740 8.9880 9.1581 9.1369 9.1377 9.1067 9.1080 7.9697 7.9998 7.8502 7.8924 7.9235 8.5614 8.6350 8.6449 8.7853 8.8937 8.8813 8.8834 8.9317 8.9538 8.9461 8.7517 8.8331 8.9003 8.9812 9.0335 9.1888 9.3240 9.2949 9.3287 9.2950 9.0627 9.1265 9.1136 9.1464 9.1624 9.3364 9.2901 9.2961 9.2444 8.7043 9.3540 9.3617 9.3427 9.2690 9.2594 8.6031 8.5249 8.5634 8.7453 8.6106 0.0606 0.0941 0.1509 0.0405 0.0442 0.0306 0.0569 0.0511 0.0031 -0.0443 0.0165 0.0313 0.0089 0.2007 0.1322 0.1562 0.1421 0.1335 0.0697 0.0611 0.1009 0.0919 0.0637 0.0474 0.0505 0.0376 0.0381 0.0405 0.0723 0.0635 0.0786 0.0642 0.0670 0.0522 0.0765 0.1025 0.0774 0.0678 0.0832 0.0940 0.1180 0.0922 0.0693 0.0233 0.0365 0.0361 0.0329 -0.3845 0.1087 0.0982 0.0911 0.1027 0.0635 0.0039 0.0246 0.0310 0.0170 -0.0770 0.0287 0.5001 -0.2155 -0.0225 0.0583 0.0273 0.0913 0.3000 0.0329 -0.0478 0.0019 -0.0689 0.0030 0.0791 0.0718 -0.2915 0.1022 0.0740 0.0861 0.1849 0.0230 0.3817 0.2835 0.0608 0.0048 0.1178 0.0522 -0.0176 -0.0909 0.2062 0.1672 0.2049 0.1280 0.2666 0.3650 -0.0648 0.0811 -0.0747 0.0319 0.1584 -0.0293 0.0783 0.0376 -0.0258 -0.1012 0.0139 -0.1122 -0.7116 0.0494 0.0179 -0.0428 -0.1562 -0.0217 0.2623 -0.1647 0.0928 0.5200 -0.2667 0.7958 0.7565 0.8410 0.2440 0.2123 0.1988 0.1487 0.1488 0.2791 0.2838 0.2871 0.3769 0.2557 0.1581 0.2109 0.1354 0.3580 0.3590 0.1197 0.1187 0.1369 0.4389 0.6277 0.1127 0.0881 0.1033 0.1051 0.1045 0.4485 0.3661 0.2603 0.2104 0.2107 0.4043 0.3664 0.3816 0.3521 0.3886 0.2935 0.2717 0.2270 0.3602 0.3233 0.5581 0.4950 0.5193 0.5324 0.1953 0.5279 0.4909 0.4624 0.4835 0.4692 0.6322 0.5240 0.5913 0.4706 0.9611 1.0056 0.7517 2.1671 1.0586 1.0727 1.0814 1.1876 1.1143 1.1040 1.1063 1.0543 0.8267 0.9175 1.6130 1.4245 2.2222 1.5568 1.4284 1.4647 1.3661 1.5010 1.6063 1.5708 1.4793 1.5146 1.4758 1.4234 1.3360 0.9112 0.9889 1.0231 1.0585 1.0227 1.1098 0.9786 1.0195 1.0181 0.9969 1.0214 1.2154 1.3778 1.0435 1.0428 0.8654 0.8957 0.9018 0.9544 1.1416 0.9729 1.0222 1.1113 1.3439 1.3471 1.2984 1.7556 2.3858 1.5570 0.1932 0.0209 0.0039 0.0935 0.0542 0.0402 0.0257 0.0411 0.0346 0.0471 0.0328 0.0133 0.0260 0.0284 0.0025 0.0052 0.0179 0.0080 0.0044 0.0265 0.0109 0.0154 0.0126 0.0082 0.0193 0.0435 0.0334 0.0270 0.0302 0.0802 0.0524 0.0548 0.0392 0.0448 0.0381 0.0674 0.0901 0.0677 0.0561 0.0581 0.0719 0.0787 0.0544 0.0419 0.0456 0.0356 0.0412 0.0555 0.0451 0.0881 0.0806 0.0726 0.0801 0.0672 0.0041 0.0059 0.0140 0.0077 0.0274 205 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 SDD SDD SDD SDD SDD SDE SDE SDE SDE SDE SDH SDH SDH SDH SDH SDT SDT SDT SDT SDT SJE SJE SJE SJE SJE SVN SVN SVN SVN SVN TKC TKC TKC TKC TKC TST TST TST TST TST UNI UNI UNI UNI UNI V12 V12 V12 V12 V12 V21 V21 V21 V21 V21 VAT VAT VAT 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2.2054 2.4646 2.7553 5.5555 7.2051 3.6753 3.6857 6.0555 8.0845 16.8014 4.6755 2.9071 3.9459 5.6924 9.2785 5.1046 4.8861 3.7915 4.1586 5.0272 9.6359 4.1087 3.2582 3.0118 3.5174 0.1463 0.1519 0.4974 0.5999 0.8383 7.1409 5.5477 1.5066 2.8370 3.6858 5.6200 3.4765 3.2792 3.8655 4.2311 1.1037 0.4385 0.2943 0.0561 0.1366 27.3355 9.4038 6.8778 7.2585 7.0086 27.8463 34.2701 34.5030 32.9107 6.7737 1.0178 3.3042 3.6963 8.4493 8.4930 8.5270 8.5675 8.6178 7.8896 7.8726 7.9263 7.8313 7.7962 8.7476 8.7482 8.7701 8.7285 8.5865 9.2684 9.3741 9.4807 9.5011 9.4900 8.9337 8.9503 8.9629 9.1349 9.1632 7.6034 7.6399 8.3881 8.4196 8.3983 8.6386 8.5432 8.5030 8.7168 8.8228 8.3274 8.2588 8.2585 8.3205 8.3337 8.2655 8.2537 8.2481 8.2184 8.2239 8.7285 8.7391 8.6537 8.7127 8.7156 8.6592 8.5878 8.5364 8.7127 8.5462 7.3554 7.5117 7.7574 0.0088 0.0107 0.0076 0.0097 0.0045 0.0603 0.0392 0.0082 -0.1404 -0.0633 -0.0736 0.0415 0.0085 -0.0157 0.3688 0.1146 0.0774 0.0593 0.0641 0.0624 0.0765 0.0478 0.0840 0.0988 0.0573 0.0023 -0.0282 0.0059 0.0372 0.0207 0.0365 0.0412 0.0440 0.0429 0.0468 -0.1000 0.0313 0.0229 0.0216 0.0410 0.0990 0.0124 0.0103 0.1058 0.1737 0.0513 0.0391 0.0627 0.0335 0.0372 0.0290 0.0430 0.0368 0.0176 -0.0597 0.0333 0.0367 0.0610 0.2448 0.1060 0.0813 0.0979 0.1228 0.1508 -0.0386 0.1316 -0.1963 -0.0778 -0.0847 0.0013 0.0517 -0.0913 -0.2790 0.0200 0.2756 0.2782 0.0481 -0.0251 0.0272 0.0391 0.0294 0.4858 0.0674 0.0293 0.0877 4.5999 0.0752 -0.0478 0.2156 -0.1973 -0.0884 0.6363 0.2764 -0.3086 -0.1460 -0.0009 0.1535 0.0310 0.0819 -0.0268 -0.0128 -0.0661 0.0127 -0.2686 0.0248 -0.1786 0.1455 0.0068 0.1121 -0.1517 -0.1116 0.5007 -0.3184 -0.2939 0.4333 0.7610 0.3267 0.4589 0.6438 0.8294 0.8667 0.1477 0.1412 0.1198 0.2008 0.1781 0.2934 0.2170 0.1687 0.1878 0.2351 0.1839 0.2927 0.3171 0.2749 0.2930 0.2209 0.1868 0.1777 0.4521 0.4658 0.5656 0.5395 0.7891 0.7152 0.3464 0.1223 0.1953 0.2736 0.1859 0.1821 0.2984 0.3790 0.3379 0.2938 0.2514 0.4566 0.5526 0.5671 0.6992 0.7305 0.0825 0.0721 0.1358 0.1508 0.1462 0.1253 0.1330 0.1448 0.1508 0.1232 0.0566 0.0382 0.0193 1.9108 1.8294 1.3190 0.7303 0.5486 1.2563 1.2885 1.2288 1.0090 0.9757 1.1163 1.3391 1.3233 1.2663 0.8730 1.3063 1.3009 1.2727 1.2930 1.3052 1.1947 1.2212 1.3411 1.1444 1.1174 2.0945 1.5865 1.2090 1.3864 6.5240 1.2669 1.2810 1.2657 1.1474 1.0706 1.3220 1.4819 1.6136 1.4644 1.5539 3.0797 2.1869 2.2826 6.1326 4.7199 1.1042 1.1073 1.1260 1.1049 1.0756 1.0614 1.1660 1.0091 1.1065 1.1867 2.6042 1.7502 1.3458 0.0162 0.0194 0.0182 0.0163 0.0182 0.0417 0.0200 0.0083 0.0047 0.0044 0.0717 0.0350 0.0202 0.0297 0.0191 0.0722 0.0435 0.0391 0.0419 0.0464 0.0473 0.0331 0.0312 0.0186 0.0371 0.0106 0.0107 0.0092 0.0082 0.0056 0.0467 0.0512 0.0513 0.0301 0.0175 0.0333 0.0243 0.0068 0.0076 0.0124 0.0244 0.0322 0.0266 0.0331 0.0184 0.0265 0.0242 0.0247 0.0195 0.0208 0.0255 0.0468 0.0359 0.0195 0.0264 0.0704 0.0200 0.0216 206 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 VAT VAT VC1 VC1 VC1 VC1 VC1 VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 VC7 VC7 VC7 VC7 VC7 VC9 VC9 VC9 VC9 VC9 VCC VCC VCC VCC VCC VCG VCG VCG VCG VCG VE1 VE1 VE1 VE1 VE1 VE2 VE2 VE2 VE2 VE2 VE3 VE3 VE3 VE3 VE3 VE8 VE8 VE8 VE8 VE8 VE9 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2.7947 3.1204 4.0920 4.3280 3.2629 2.6936 4.4563 11.8650 10.0244 7.5001 9.7562 9.5476 9.6174 8.7882 6.9400 6.2746 9.4116 11.2757 8.9563 4.2510 3.4162 3.0224 20.1809 17.2832 16.0872 11.3534 10.3877 7.5641 5.7778 4.5150 4.4408 8.1400 8.4412 4.2249 2.8096 2.6852 2.5741 3.5137 1.4806 0.8925 0.4693 0.4031 0.6907 3.9040 0.7168 1.5373 0.6301 0.8799 1.5549 0.8871 1.1591 1.8805 6.3752 7.0791 4.5059 5.3517 6.6492 1.7815 8.0433 8.1600 8.8843 8.8839 8.7985 8.7626 8.9027 9.1418 9.1727 9.2090 9.1943 9.4014 8.7648 8.7387 8.7369 8.7235 8.8450 8.7005 8.6825 8.6052 8.6929 8.7660 9.1938 9.2110 9.1980 9.1256 9.1383 8.7058 8.7555 8.7792 8.7471 8.8496 10.4536 10.3608 10.3630 10.3166 10.3580 7.6805 7.5669 7.5642 7.6122 7.5091 7.5630 7.7963 7.6137 7.8262 7.6253 7.3735 7.5377 7.4864 7.5775 7.6713 7.5465 7.6322 7.6630 7.6671 7.7206 8.1688 0.0774 0.0330 0.0721 0.0441 0.0263 0.0265 0.0240 0.0370 0.0314 0.0252 0.0195 0.0174 0.0247 0.0470 0.0486 0.0281 0.0268 0.0576 0.0249 0.0261 0.0535 0.0593 0.0343 0.0334 0.0282 0.0271 0.0286 0.0854 0.0840 0.0720 0.0844 0.0622 0.0411 0.0600 0.0302 0.0454 0.0476 -0.1694 0.0922 0.1261 0.1111 0.1324 0.0366 0.0904 0.1267 0.1225 0.0931 0.0994 0.0868 0.1365 0.1216 0.0764 -0.0037 0.0986 0.1140 0.1100 0.0983 0.0521 0.9315 0.3081 -0.0273 -0.0009 -0.1785 -0.0794 0.3807 0.0273 0.0738 0.0870 -0.0331 0.6110 0.2938 -0.0584 -0.0040 -0.0305 0.3228 -0.1015 -0.0407 -0.1632 0.2240 0.1832 0.0677 0.0405 -0.0295 -0.1536 0.0297 0.1522 0.1212 0.0561 -0.0711 0.2663 -0.0567 -0.1923 0.0050 -0.1013 0.0999 -0.2049 -0.2301 -0.0062 0.1169 -0.2113 -0.0040 0.7110 -0.3432 0.6313 -0.3703 -0.0159 0.4593 -0.1113 0.2333 0.2412 -0.1213 0.2182 0.0734 0.0094 0.1313 0.2235 0.1025 0.0678 0.0677 0.0507 0.2322 0.1445 0.1145 0.1390 0.1094 0.1333 0.1314 0.0916 0.1617 0.1533 0.1262 0.1482 0.1277 0.1116 0.1024 0.1209 0.1199 0.0954 0.2016 0.1855 0.1645 0.1476 0.1402 0.1718 0.1511 0.1492 0.1420 0.0955 0.4592 0.4368 0.4557 0.4972 0.4466 0.1894 0.1547 0.0896 0.1211 0.1389 0.1219 0.0647 0.1043 0.0974 0.1544 0.1672 0.1263 0.0747 0.0881 0.0667 0.2777 0.2149 0.1908 0.1768 0.1848 0.4885 1.6220 1.4280 1.3990 1.5251 1.4079 1.6775 1.3690 1.2564 1.2310 1.0813 1.2398 1.0250 1.0406 1.0645 1.1010 1.0685 1.0420 1.1778 1.2746 1.6328 1.1504 1.1787 1.3345 1.2885 1.2346 1.1312 1.0466 1.0323 1.0519 1.0581 1.0498 1.0705 1.0301 1.2145 1.2205 1.0542 1.1815 1.4349 2.0058 3.1135 3.1951 4.0383 2.2513 1.5818 2.3957 1.5332 2.1857 2.8754 1.7472 2.3053 1.8027 1.5349 1.5102 1.4573 1.5197 1.5506 1.4569 1.1227 0.0227 0.0380 0.0294 0.0163 0.0057 0.0002 0.0054 0.0215 0.0251 0.0136 0.0074 0.0060 0.0081 0.0323 0.0322 0.0282 0.0171 0.0434 0.0168 0.0064 0.0068 0.0066 0.0204 0.0276 0.0241 0.0218 0.0208 0.0526 0.0318 0.0341 0.0348 0.0266 0.0453 0.0419 0.0175 0.0252 0.0184 0.0836 0.0683 0.0022 0.0009 0.0000 0.0648 0.0269 0.0764 0.0251 0.0412 0.0027 0.0000 0.0000 0.0083 0.0095 0.0931 0.0475 0.0410 0.0387 0.0450 0.0301 207 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 VE9 VE9 VE9 VE9 VMC VMC VMC VMC VMC VXB VXB VXB VXB VXB SCL SCL SCL SCL SCL S74 S74 S74 S74 S74 ACC ACC ACC ACC ACC BCE BCE BCE BCE BCE C47 C47 C47 C47 C47 CDC CDC CDC CDC CDC CIG CIG CIG CIG CIG CII CII CII CII CII CLG CLG CLG CLG 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 1.8454 2.8689 1.0273 1.2964 6.3752 7.0791 4.5059 5.3517 6.6492 1.9546 1.7414 1.4925 2.6486 3.4991 3.5045 1.1652 1.1543 1.9579 2.3030 7.0398 4.7308 4.0469 4.9258 17.0989 0.2714 0.1874 0.3510 0.4599 0.3247 1.4668 1.4642 1.9020 6.6891 5.0785 13.7883 12.0082 15.7023 15.1006 15.3872 6.4785 6.2743 3.8901 4.3836 2.2742 11.2581 9.0790 9.4640 14.4133 9.5523 2.2750 2.7661 1.9136 2.3260 2.7536 11.1465 4.6275 8.7226 8.2930 8.2568 8.6928 8.2954 8.3477 8.9788 8.9183 8.7182 9.1213 9.3575 8.1880 8.1773 8.2422 8.2463 8.2874 8.4056 8.5193 8.4961 8.4794 8.4750 8.6071 8.6571 8.6073 8.5318 8.9339 8.4424 8.3935 8.5264 8.5347 8.5079 8.8663 8.8849 8.9778 9.2546 9.1018 9.2049 9.2763 9.3365 9.3590 9.3538 8.8954 8.8863 8.9076 8.9065 8.8661 8.7354 8.7002 8.6292 8.6300 8.7811 9.8220 9.9040 9.9560 10.1780 10.0061 9.0215 9.0535 9.2043 9.0513 0.0833 0.0462 0.0358 0.0258 0.0682 0.0506 0.0265 0.0407 0.0278 0.1008 0.1039 0.0948 0.0720 0.0407 0.0055 0.1469 0.0999 0.0283 0.0208 0.0763 0.0698 0.0559 0.0246 0.0014 0.2370 0.1540 0.1310 0.1379 0.1751 0.0935 0.0943 0.0396 0.0233 0.0203 0.0826 0.0629 0.0622 0.0604 0.0511 0.0191 0.0182 0.0246 0.0392 0.0414 -0.0135 0.0087 -0.1430 -0.0882 0.0031 0.1174 0.0406 0.0920 0.0920 0.1611 0.0624 0.0863 0.0487 0.0344 0.2247 1.7289 -0.5995 0.1280 -0.1248 -0.1302 -0.3691 1.5296 0.7227 -0.0070 -0.0243 0.1611 0.0095 0.0994 -0.0709 0.2992 -0.0521 -0.0377 -0.0100 0.1728 0.1221 -0.1082 -0.1597 1.5244 0.0901 -0.1064 0.3579 0.0195 -0.0599 0.0710 0.0439 0.2384 0.8918 -0.2967 0.2199 0.1787 0.1488 0.0532 -0.0119 0.1530 -0.0208 0.0504 -0.0026 -0.0887 0.1489 -0.0779 -0.1508 0.0019 0.4162 0.3276 0.2077 0.1271 0.6674 -0.3269 0.5023 0.0764 0.4151 -0.2970 0.3991 0.8678 0.4977 0.4244 0.1456 0.1193 0.4706 0.1557 0.0986 0.1540 0.1715 0.1645 0.2449 0.2581 0.7354 0.5772 0.6354 0.6258 0.6137 0.2830 0.1498 0.1377 0.0938 0.7517 0.2319 0.2199 0.2575 0.2334 0.2250 0.0608 0.0829 0.1216 0.0403 0.0330 0.3020 0.2873 0.3127 0.3495 0.4194 0.0952 0.1046 0.1028 1.0000 1.0000 0.0782 0.0723 0.1031 0.0956 0.0804 0.7894 0.7753 0.6672 0.6904 0.7030 0.4089 0.3938 0.5967 0.4154 1.1107 0.6745 2.1213 1.6832 1.1139 1.1900 0.9522 1.3886 1.9200 1.6747 1.4730 1.3488 1.2143 1.1345 0.9750 1.1490 0.9226 0.8687 1.0499 1.0533 1.2554 1.3794 1.5807 0.8750 3.0461 3.8846 2.2543 2.4288 2.5218 1.9120 1.7804 1.3927 1.7083 1.5117 1.0372 1.2592 1.1550 1.0828 1.0075 1.4949 1.5321 1.8409 0.0000 0.0000 3.0811 2.5707 1.7124 1.2441 1.8373 0.7941 0.7415 1.2629 2.8032 1.5552 1.9380 1.1996 0.7885 1.1747 0.0356 0.0496 0.0710 0.0498 0.0668 0.0439 0.0136 0.0195 0.0129 0.0401 0.0561 0.0481 0.0463 0.0000 0.0675 0.0550 0.0605 0.0520 0.0398 0.0402 0.0375 0.0394 0.0373 0.0203 0.0001 0.0000 0.0000 0.0001 0.0210 0.0155 0.0136 0.0170 0.0060 0.0064 0.0723 0.0531 0.0502 0.0522 0.0558 0.0201 0.0216 0.0173 0.0256 0.0225 0.0113 0.0070 0.0008 0.0006 0.0010 0.0307 0.0271 0.0397 0.0431 0.0768 0.0666 0.0730 0.0509 0.0407 208 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 CLG CTD CTD CTD CTD CTD CTI CTI CTI CTI CTI FCN FCN FCN FCN FCN HAS HAS HAS HAS HAS HBC HBC HBC HBC HBC HDG HDG HDG HDG HDG HTI HTI HTI HTI HTI HU1 HU1 HU1 HU1 HU1 HU3 HU3 HU3 HU3 HU3 LCG LCG LCG LCG LCG LGC LGC LGC LGC LGC LGL LGL 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 7.4876 1.3984 0.9776 0.8948 0.6711 0.4870 8.8776 9.8068 7.6208 4.1564 2.9920 3.1755 1.7871 1.5831 2.0952 2.3518 1.3675 1.9692 2.9165 6.5712 1.9971 9.4382 5.5613 5.9480 4.9228 3.7023 1.9318 1.8544 0.6140 0.9216 2.8260 1.9753 2.8756 2.9967 2.5512 2.1245 9.8503 11.4794 6.3472 6.0425 10.5336 6.2882 6.1160 5.1006 5.8998 5.4977 1.9430 3.0303 1.8042 2.7633 5.0806 2.5206 1.3809 1.5957 1.8189 1.1319 7.8538 6.4207 9.0966 9.5579 9.6582 9.6869 9.8929 10.0697 9.0695 9.2419 9.3971 9.5160 9.5852 9.0914 9.2026 9.3420 9.4698 9.5227 8.3140 8.3743 8.4015 8.5772 8.4301 9.6609 9.6773 9.7637 9.8628 10.0588 9.2617 9.3669 9.3605 9.4850 9.8261 8.8362 8.9969 9.0866 9.1028 9.1299 8.9843 8.9754 8.8706 8.8013 8.8155 8.8501 8.8270 8.8153 8.7925 8.7854 9.3050 9.2868 9.2664 9.3546 9.4172 8.5913 8.6432 9.2239 9.8679 9.9202 8.9609 8.8680 0.0310 0.0831 0.0864 0.0955 0.1186 0.1502 0.0205 0.0145 0.0353 0.0599 -0.0107 0.1323 0.1052 0.0900 0.0791 0.0874 0.0601 0.0189 0.0232 0.0228 0.0671 0.0689 0.0399 0.0320 0.0343 0.0751 0.0327 0.0871 0.0948 0.0646 0.0611 0.0965 0.0520 0.0339 0.0674 0.0703 0.0362 0.0185 0.0222 0.0285 0.0181 0.0750 0.0440 0.0499 0.0605 0.0558 0.0228 -0.1215 0.0245 0.0216 0.0416 0.0436 0.0660 0.1533 0.0786 0.0692 0.0463 -0.0239 0.1101 0.4689 0.2599 0.0683 0.6070 0.5023 0.4941 0.4872 0.4297 0.3149 0.1726 0.2727 0.2916 0.3788 0.3420 0.1297 -0.0405 0.1488 0.0647 0.4987 -0.2874 0.3942 0.0385 0.2200 0.2564 0.5704 0.1192 0.2742 -0.0146 0.3319 1.1932 0.3539 0.4478 0.2293 0.0381 0.0642 -0.1777 -0.0203 -0.2144 -0.1475 0.0333 0.0593 -0.0517 -0.0266 -0.0512 -0.0163 -0.0965 -0.0409 -0.0461 0.2252 0.1550 -0.0038 0.1271 2.8081 3.4057 0.1278 0.1034 -0.1926 0.3790 0.1564 0.1222 0.2524 0.1701 0.1531 0.6115 0.7050 0.7717 0.8782 0.8782 0.4184 0.2674 0.3578 0.3365 0.3260 0.1573 0.1308 0.1259 0.0940 0.1173 0.1790 0.1564 0.1306 0.1570 0.1354 0.3079 0.2064 0.2520 0.2667 0.3811 0.9442 0.9580 0.9526 0.9392 0.9749 0.0367 0.0287 0.0320 0.0726 0.0812 0.0242 0.0283 0.0437 0.0880 0.1266 0.4227 0.4074 0.3578 0.3479 0.2823 0.7819 0.6802 0.7166 0.7614 0.7745 0.4850 0.4969 1.0696 2.0043 1.9951 1.6995 1.4226 1.8095 0.9399 0.7865 0.7649 0.5286 0.7651 1.2393 1.3758 1.3680 1.5111 1.7502 3.2256 2.5414 1.6131 1.3330 1.7588 1.0564 1.1024 1.1189 1.0587 1.1142 1.2874 1.2513 1.3873 2.1016 2.0364 1.1302 0.5035 1.2740 0.9442 0.2647 1.1955 1.1935 1.2725 1.2949 1.2563 1.2916 1.4191 2.1575 1.2782 1.2432 1.3752 1.2548 1.4547 1.2033 1.2712 1.1715 2.0984 2.9292 1.7753 1.6412 1.0492 1.1403 0.0189 0.0003 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0233 0.0154 0.0360 0.0416 -0.0589 0.0474 0.0203 0.0203 0.0233 0.0385 0.1076 0.0000 0.0012 0.0007 0.0020 0.0417 0.0290 0.0201 0.0209 0.0151 0.0084 0.0139 0.0040 0.0069 0.0239 0.0638 0.0180 0.0034 0.0273 0.0301 0.0113 0.0096 0.0116 0.0148 0.0144 0.0361 0.0176 0.0342 0.0377 0.0230 0.0937 0.0545 0.0658 0.0286 0.0219 0.0634 0.1040 0.0137 0.0306 0.0270 0.0633 0.0667 209 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 LGL LGL LGL MDG MDG MDG MDG MDG PPI PPI PPI PPI PPI PTC PTC PTC PTC PTC PXI PXI PXI PXI PXI PXS PXS PXS PXS PXS PXT PXT PXT PXT PXT REE REE REE REE REE SC5 SC5 SC5 SC5 SC5 SRF SRF SRF SRF SRF UDC UDC UDC UDC UDC VNE VNE VNE VNE VNE 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2.9415 3.2959 9.2569 6.4707 5.4475 4.0416 3.2669 1.6316 8.3671 7.9077 2.1915 3.8728 4.7172 2.1719 2.3601 1.4244 3.0946 3.1425 4.5653 5.7886 4.8955 5.3584 8.6031 2.8516 1.4303 0.8723 1.5704 1.9005 6.4677 6.8892 3.3955 2.3619 3.8228 0.5806 0.2330 0.2749 0.4310 0.5147 10.6343 5.3689 4.9170 4.8012 4.0193 1.9580 1.6717 1.6203 1.9561 1.3231 9.5967 7.8035 6.6570 10.7184 9.5585 2.6870 2.9122 1.2815 1.0402 0.8548 8.8510 8.9144 9.2630 8.6686 8.6500 8.5678 8.5591 8.5409 8.8620 8.8906 8.9470 9.1134 9.0035 8.5565 8.5215 8.5125 8.7915 8.7870 8.9612 9.0298 9.1692 9.0946 9.0931 9.1149 9.1882 9.2191 9.2466 9.2822 8.9153 8.8114 8.4679 8.4333 8.6389 9.8179 9.8423 9.9244 9.9827 10.0568 9.3679 9.3221 9.3405 9.3530 9.2983 8.8473 8.8628 8.9670 9.0417 9.1255 9.2432 9.2572 9.2197 9.2540 9.0330 9.2578 9.2965 9.2088 9.2722 9.1852 0.0812 0.0404 0.0175 0.0458 0.0418 -0.0920 0.0415 0.0467 0.0136 0.0103 0.0342 0.0339 -0.0281 -0.1453 0.0109 0.0141 -0.0129 0.0732 0.0351 0.0175 0.0260 0.0599 0.0119 0.1429 0.1148 0.1222 0.1016 0.0765 0.0426 -0.0228 -0.4998 0.1262 0.0779 0.1320 0.1618 0.1570 0.1127 0.1272 0.0233 0.0582 0.0354 0.0297 0.0354 0.0804 0.0813 0.0897 0.0850 0.1005 0.0081 0.0149 0.0149 0.0202 0.0283 0.0517 0.0523 0.1093 0.0852 0.0219 -0.0385 0.1572 1.2319 -0.0760 -0.0419 -0.1726 -0.0199 -0.0410 -0.0528 0.0682 0.1387 0.4668 -0.2237 -0.1695 -0.0774 -0.0205 0.9011 -0.0103 -0.2392 0.1713 0.3783 -0.1577 -0.0036 -0.2178 0.1838 0.0738 0.0653 0.0854 0.0950 -0.2128 -0.5465 -0.0766 0.6055 0.2411 0.0578 0.2083 0.1435 0.1860 0.1599 -0.1000 0.0432 0.0292 -0.1183 -0.0208 0.0364 0.2711 0.1876 0.2130 0.0252 0.0328 -0.0827 0.0823 -0.3988 -0.0581 0.0934 -0.1830 0.1572 -0.1815 0.4619 0.3897 0.1771 0.4168 0.4559 0.4471 0.3660 0.3394 0.0512 0.0335 0.0263 0.7559 0.6921 0.3090 0.2794 0.1524 0.1724 0.1702 0.4819 0.2702 0.2104 0.2539 0.1350 0.7318 0.5667 0.5338 0.5130 0.4624 0.1329 0.1475 0.2821 0.2917 0.2102 0.5250 0.6316 0.6470 0.6100 0.6398 0.0805 0.2789 0.1931 0.1361 0.0708 0.1674 0.1590 0.1949 0.1792 0.1915 0.3918 0.3613 0.3101 0.3128 0.5331 0.5423 0.4947 0.4351 0.4193 0.4052 1.7416 1.9058 1.4735 1.0879 1.0173 0.8779 1.0440 1.1565 1.6502 1.6766 1.8079 1.0032 0.9791 1.4885 1.7835 2.2220 1.2525 2.2201 0.8351 1.0561 1.0674 1.0443 1.4136 1.2339 0.9120 1.1134 1.1420 1.1256 1.2055 1.2023 0.7724 0.8998 0.9986 1.9866 1.8035 1.9126 1.6838 1.5683 1.4834 1.1016 1.2220 1.3048 1.3709 1.6039 1.8632 1.4142 1.3337 1.2436 1.0863 1.2330 1.3584 1.1864 1.2719 1.4100 0.9099 1.5743 1.2860 1.7008 0.0550 0.0427 0.0069 0.0540 0.0608 0.0741 0.0418 0.0317 0.0182 0.0153 0.0130 0.0104 0.0178 0.0367 0.0176 0.0099 0.0074 0.0306 0.0372 0.0193 0.0000 0.0286 0.0311 0.1153 0.0814 0.0437 0.0381 0.0329 0.0469 0.0444 0.0470 0.0024 0.0085 0.0302 0.0216 0.0277 0.0128 0.0201 0.0207 0.0283 0.0182 0.0103 0.0099 0.0274 0.0269 0.0190 0.0208 0.0220 0.0030 0.0164 0.0156 0.0189 0.0348 0.0759 0.0644 0.0674 0.0358 0.0421 210 461 462 463 464 465 VSI VSI VSI VSI VSI 2012 2013 2014 2015 2016 5.8034 8.8805 0.0401 -0.0652 0.6281 1.1343 0.0307 9.7893 8.8949 0.0228 0.0337 0.6418 1.0247 0.0199 4.0938 8.8742 0.0367 -0.0467 0.6698 1.2524 0.0145 1.2065 8.6147 0.1486 -0.4498 0.3226 1.4935 0.0153 1.1649 8.6028 0.0809 -0.0271 0.4307 1.5268 0.0099 (Nguồn: Tính tốn từ BCTC thơng tin tài DN ngành XD niêm yết) ... cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Về không gian nghiên cứu: Các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán. .. (i) Hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam gồm nội dung gì? (ii) Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết. .. doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2016 + Để nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng