Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chính thức đưa vào vận hành từ tháng 7/2000, đánh dấu bằng việc khai trương Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) đầu tiên tại Thành phố Hồ Chí Minh. Sự ra đời của TTGDCK đã tạo ra một cơ chế linh hoạt trong thu hút và phân bổ các nguồn vốn trung, dài hạn đến nơi sử dụng có hiệu quả, góp phần cùng với hệ thống ngân hàng tạo nên một hệ thống cung ứng vốn cho sự nghiệp công nghiệp hoá và hiện đại hoá đất nước. Tuy nhiên, việc đưa vào vận hành TTGDCK chỉ mới là giai đoạn thử nghiệm trước khi chúng ta xây dựng một Sở giao dịch chứng khoán hoàn chỉnh với quy mô hiện đại, vì vậy các thiết chế vận hành, quy mô và đối tượng tham gia vào thị trường còn hạn chế, chưa đáp ứng được yêu cầu của một thị trường vốn đầy đủ. Đặc biệt là sự tham gia của các trung gian tài chính vào thị trường chứng khoán còn nhiều hạn chế, đây là các định chế tài chính đã tồn tại và phát triển gần 50 năm và có quan hệ gần gũi và mật thiết với thể chế thị trường chứng khoán. Mặc dù trong thời gian qua, các ngân hàng thương mại, tổ chức bảo hiểm và tổ chức kiểm toán đã trực tiếp hoặc gián tiếp tham gia vào cơ chế vận hành của thị trường chứng khoán.
I PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu: Thị trường chứng khoán Việt Nam thức đưa vào vận hành từ tháng 7/2000, đánh dấu việc khai trương Trung tâm giao dịch chứng khốn (TTGDCK) Thành phố Hồ Chí Minh Sự đời TTGDCK tạo chế linh hoạt thu hút phân bổ nguồn vốn trung, dài hạn đến nơi sử dụng có hiệu quả, góp phần với hệ thống ngân hàng tạo nên hệ thống cung ứng vốn cho nghiệp cơng nghiệp hố đại hố đất nước Tuy nhiên, việc đưa vào vận hành TTGDCK giai đoạn thử nghiệm trước xây dựng Sở giao dịch chứng khốn hồn chỉnh với quy mơ đại, thiết chế vận hành, quy mô đối tượng tham gia vào thị trường hạn chế, chưa đáp ứng yêu cầu thị trường vốn đầy đủ Đặc biệt tham gia trung gian tài vào thị trường chứng khốn cịn nhiều hạn chế, định chế tài tồn phát triển gần 50 năm có quan hệ gần gũi mật thiết với thể chế thị trường chứng khoán Mặc dù thời gian qua, ngân hàng thương mại, tổ chức bảo hiểm tổ chức kiểm toán trực tiếp gián tiếp tham gia vào chế vận hành thị trường chứng khoán Tuy nhiên, khởi đầu, hoạt động mang tính chất thăm dị, q trình triển khai trubg gian hoạt động không hiệu quả, chưa khẳng định vị Nhiều tổ chức ngân hàng tài đứng ngồi chơi thị trường chứng khoán, lẽ chế vận hành cách thức tham gia vào thị trường để phát huy hiệu trở ngại ban đầu định chế Xuất phát từ yêu cầu trên, đề tài: “Các giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài TTCK Việt Nam” đề tài nghiên cứu nhằm góp phần vào việc khẳng định vị trung gian tài cấu thị trường chứng khốn đánh giá vai trị, khả tham gia tổ chức ngân hàng-tài giai đoạn vừa qua, sở đề xuất giải pháp thúc đẩy tham gia tổ chức vào thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu đề tài: Đề tài nghiên cứu nhằm mục đích: - Nghiên cứu số mơ hình trung gian thị trường chứng khốn quốc tế - Đánh giá vai trị trung gian tài q trình phát triển thị trường chứng khoán (giai đoạn ban đầu phát triển sau này) - Các nhân tố ảnh hưởng tới tham gia trung gian tài - Các hoạt động trung gian tài TTCK - Đánh giá thực trạng trung gian tài Việt Nam trạng tham gia định chế vào thị trường chứng khoán - Các hình thức tham gia vào thị trường chứng khốn Việt Nam định chế ngân hàng tài - Kiến nghị số giải pháp tham gia 3.Đối tượng nghiên cứu Các hoạt động chính,các kết đạt được,sự tham gia trung gian tài từ TTCK Việt nam đời vào hoạt động Phạm vi đề tài: Xuất phát từ mục tiêu nghiên cứu đề tài, nên phạm nghiên cứu đề cập đến số trung gian tài hoạt động mang tính chất trung gian thị trường chứng khốn, khía cạnh nghiên cứu tập trung sâu vào ngân hàng thương mại số trung gian tài khác tham gia hình thức cung ứng dịch vụ tài thị trường (mơi giới, tư vấn, định mức tín nhiệm, bảo lãnh phát hành, kế toán, kiểm toán vv), khơng nghiên cứu góc độ tạo lập hàng hoá cho thị trường 5.Kết cấu đề tài Tên đề tài “Các giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài TTCK Việt Nam” Ngoài phấn mở đầu ,phần kết luận,danh mục tài liệu tham khảo.Đề án gồm hai chương - Chương I: Sự tham gia trung gian tài vào TTCK - ChươngII: Thực trạng giả pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài vào TTCK CHƯƠNGI: SỰ THAM GIA CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN(TTCK) 1- KHÁI NIỆM CHUNG VỀ CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm trung gian tài Trung gian tài doanh nghiệp mà tài sản chủ yếu tài sản tài hay cịn gọi hình thức trái quyền- cổ phiếu, trái phiếu khoản cho vay- thay tài sản thực nhà cửa, cơng cụ ngun vật liệu Trung gian tài cho khách hàng vay mua chứng khoán đầu tư thị trường tài Ngồi định chế cung cấp đa dạng dịch vụ tài khác, từ bảo hiểm bán hợp đồng lương hưu, giữ hộ tài sản có giá cung cấp chế cho việc toán, chuyển tiền lưu trữ thơng tin tài 1.2 Những trung gian tài chủ yếu Những trung gian tài chủ yếu xuất kinh tế thị trường gồm có: Ngân hàng thương mại Hiệp hội tiết kiệm tổ chức tín dụng khác Cơng ty tài Cơng ty chứng khốn Cơng ty tư vấn tài Cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư (tương hỗ, hưu trí, phát triển) Các tổ chức bảo hiểm Các tổ chức kiểm toán độc lập Các tổ chức định mức tín nhiệm Mặc dù tổ chức tài thực lúc chức giống nhau- chấp nhận chứng khoán sơ cấp từ chủ thể vay phát hành chứng khoán thứ cấp cho chủ thể cho vay, chúng có khác Một số mang tên tổ chức trung gian tiền gửi, phần lớn tài sản tài họ (các nguồn quỹ cho vay) tạo thành từ tiền gửi doanh nghiệp, hộ gia đình tổ chức khác Nhóm bao gồm ngân hàng thương mại, hiệp hội tiết kiệm tổ chức tín dụng khác Các tổ chức trung gian quan trọng khác, mệnh danh tổ chức trung gian hợp đồng, ký hợp đồng với khách hàng họ để khuyến khích tiết kiệm và/hoặc bảo vệ tài cho trường hợp mát tài sản nhân mạng Trong số tổ chức trung gian hợp đồng biết đến nhiều công ty bảo hiểm tài sản tai nạn, quỹ lương hưu tư nhân dân chúng Một nhóm tổ chức trung gian thứ thường gọi tổ chức trung gian thứ cấp họ lệ thuộc nhiều vào định chế tài khác (như ngân hàng thương mại) quỹ cho vay Tiêu biểu cơng ty tài quỹ đầu tư địa ốc Một nhóm tổ chức trung gian tài khác mệnh danh tổ chức trung gian đầu tư, họ cung cấp cho dân chúng chứng khốn giữ lại vô hạn định, khoản đầu tư dài hạn bán nhanh chóng khách hàng thu hồi quỹ Những tổ chức trung gian đầu tư gồm có quỹ chứng khốn tương hỗ Nói chung người ta thừa nhận chu chuyển tiền nhập xuất tổ chức trung gian chứng khoán hợp đồng dự đốn dễ dàng quỹ phải thông qua loại tổ chức trung gian tiền gửi Điều cho phép tổ chức trung gian chứng khoán hợp đồng giảm thiểu khoản đầu tư lưu hoạt ngắn hạn vươn tới tài sản đầu tư dài hạn có mức sinh lợi cao 1.3 Vai trò trung gian tài trênTTCK Các trung gian tài phần hệ thống tài Hệ thống tài bao gồm mạng lưới thị trường tài chính, tiền tệ, định chế, doanh nghiệp, công chúng nhà nước tham gia hệ thống điều tiết hoạt động Cầu nối tài người cho vay người sử dụng vốn Chức tảng trung gian tài chuyển khoản tiền từ người cho vay đến người vay Những tổ chức, cá nhân có khoản thu nhập dư thừa cho cá nhân, tổ chức khác hệ thống tài vay Các cá nhân, tổ chức phủ thiếu hụt vốn cho khoản chi phí đầu tư phát triển vay, huy động vốn thơng qua hệ thống tài Hệ thống tài trung gian tài kênh chuyển khoản vốn cá nhân, tổ chức dư thừa vốn sang cá nhân tổ chức thiếu vốn Trong kinh tế định hướng thị trường ngày hầu hết tiền tiết kiệm cá nhân lưu chuyển thơng qua hệ thống tài đến người sử dụng vốn doanh nghiệp phủ Thơng qua trung gian tài chính, người cho vay người sử dụng vốn thoả mãn yêu cầu tài bên canh người cho vay đảm bảo an toàn khoản tiền họ người vay nhận khoản tiền họ cần cách nhanh chóng cho nhu cầu sử dụng vốn họ Người cho vay muốn thơng qua trung gian tài họ giảm thiểu rủi ro khơng tốn, tính khoản cao, nhà đầu tư có số tiền dư thừa nhỏ co thể tham gia thuận tiện cung cấp dịch vụ trung gian tài địa phương Giảm thiểu rủi ro sở đa dạng hoá đầu tư Các trung gian tài cịn tham gia vào việc tập trung rủi ro lợi dụng quy mô hoạt động họ Khi đầu tư vào khoản cho vay tài sản có khác mang tính đa dạng rủi ro lợi nhuận đa dạng nâng cao tính an tồn nguồn vốn nhà đầu tư cung cấp Hầu hết nhà đầu tư nhỏ phân tán mức việc sử dụng khoản tiền vào nhiều loại đầu tư khác Tuy nhiên, trung gian tài tập hợp khoản tiền phân tán nhiều nhà đầu tư nhỏ phân bổ cách có hiệu vào nhiều danh mục khác nhau, giảm thấp rủi ro cho tất moi nhà đầu tư Các trung gian tài thơng thường sử dụng nguồn vốn huy động nhằm cho vay đầu tư chứng khốn Khi nhận thấy nhu cầu tín dụng mạnh họ đầu tư vào chứng khoán, bán số chứng khoán đầu tư trước để tạo vốn cho vay Cịn mức cầu tín dụng thấp đi, định chế tài tăng mức đầu tư vào chứng khốn nhằm tăng thu nhập, tránh thuế, phân tán rủi ro, tính khoản chứng khốn đầu tư Giảm thiểu chi phí hợp đồng chi phí xử lý thơng tin Khi trung gian tài phát triển quy mơ phí hoạt động theo đơn vị thấp giảm phí dịch vụ ngân hàng, tài cung cấp cho cơng chúng.Nhà đầu tư thường khơng có thời gian nghiệp vụ để nắm bắt thay đổi thị trường tiếp cận thông tin liên quan điều kiện thị trường hội đầu tư Các trung gian tài tài sử dụng lực để thu thập xử lý thơng tin từ thị trường tài thay cho nhà đầu tư Nhằm thu nhập thông tin đầy đủ người vay, trung gian tài phải tiêu tốn đáng kể thời gian, vốn nghiệp vụ- nguồn lực mà nhà đầu tư nhỏ số nhà đầu tư lớn khơng có Ngày nay,các trung gian tài khơng thực chức quan trọng thu thập thông tin người vay xác định độ tín nhiệm , mà giám sát điều kiện việc chấp hành người vay để đảm bảo họ tuân thủ điều khoản hợp đồng tín dung tiếp tục giữ vững uy tín Bên cạnh đó, thông tin người vay trao đổi trung gian tài chính, người vay tìm kiếm thêm vốn đầu tư từ trung gian tài khác thị trường Cung cấp chế toán Trong hệ thống tài ngân hàng quốc gia, trung gian tài thơng qua trung tâm bù trừ trung ương cung cấp dịch vụ tốn cho tồn xã hội Hệ thống bù trừ ngân hàng giải giao dịch giai đoạn xác định tốn khoản tiền rịng cần thiết để toán khoản thu chi ngân hàng Cơ chế tốn mà hệ thống tài ngân hàng cung cấp cho xã hội cho phép giảm bớt chi phí, đảm bảo an tồn cho việc thực giao dịch Thông qua mạng lưới rộng khắp mình, hệ thống tài ngân hàng cho phép việc thực toán cách nhanh phạm vi toàn giới KHÁI NIỆM CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán (TTCK) nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán,trao đổi loại chứng khốn trung dài hạn Xét mặt hình thức, TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Xét mặt chất: - TTCK nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm - TTCK trung gian tài trực tiếp:cả chủ thể cung cầu vốn tham gia vào thị trường cách trực tiếp.Qua kênh dẫn vốn trực tiếp, chủ thể đầu tư thực gắn quyền sử dụng quyền sở hữu vốn, nâng cao tiềm quản lý vốn - TTCK thực chất trình vận động tư tiền tệ, chuyển tư tiền tệ từ tư sở hữu sang tư chức 2.2 Phân loại TTCK 2.2.1 Phân loại theo hàng hoá Căn vào hàng hoá mua bán thị trường chứng khốn,có thể phân chia TTCK thành thị trường trái phiếu ,thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hố mua bán trái phiếu Trái phiếu: loại chứng khoán nợ xác nhận tổ chức phát hành cam kết trả số tiền xác định trước (vốn gốc lãi) vào thời điểm xác định trước tương lai.Đơn vị phát hành trái phiếu phủ, quyền địa phương, doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế theo quy định pháp luật Thị trường cổ phiếu nơi giao dịch mua bán trao đổi giây tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đơng.Cổ phiếu: Khi cơng ty cần huy động vốn, số vốn cần huy động chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đông Cổ đông cấp giấy xác nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu Cổ phiếu có hai loại: cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông) cổ phiếu ưu đãi.Cổ phiếu cho phép cổ đơng có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty cung tài sản công ty tài sản đem bán Thị trường công cụ dẫn xuất nơi giao dịch mua bán khoán phái sinh quyền mua trước,chứng khế, hợp đồng quyền chọn,hợp đồng tương lai, Nó cung cấp cơng cụ phịng vệ hữu hiệu ,đồng thời công cụ đầu lý tưởng cho nhà đầu tư 2.2.2 Phân loại theo trình luân chuyển vốn Thị trương sơ cấp: Còn gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành, hàm ý nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán phát hành lần đầu Thị trường sơ cấp thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành Thị trường thứ cấp: Còn gọi thị trường cấp hai hay thị trường lưu thông,là nơi diễn giao dịch mua bán chứng khoán sau phát hành lần đầu Nói cách khác thị trường thứ cấp thị trường mua bán lại loại chứng khoán phát hành qua thị trường sơ cấp 2.2.3 Phân loại theo hình thức tổ chức thị trường - Thị trường chứng khốn tập trung,tổ chức hình thành nên sở giao dịch :là thị trường hoạt động theo quy định pháp luật,là nơi mua bán loại chứng khoán đăng ký tưc đựoc quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm phân phối mua bán qua trung gian.Đây nơi mua bán trao đổi loại chứng khoán cơng ty lớn hoạt động có hiệu Hay loại chứng khốn phủ quan công quyền phát hành đảm bảo - Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC): thị trường mua bán chứng khốn nằm ngồi sở giao dịch, khơng có địa điểm tập trung mà diễn tất quầy sàn giao dịch thành viên,đây thị trường nhà buôn, người tạo lập thị trường (market makers) giao dịch chủ yếu dựa váo thoả thuận người mua người bán chứng khoán giao dịch thưong chứng khốn cơng ty nhỏ mức độ rủi ro cao,ít người biết đến người mua bán 2.2.4 Phân loại theo chế giao dịch Thị trường giao ngay:là thị trường mua bán chứng khoán theo giá thời điểm giao dịch việc thực hịên tốn giao hàng diễn sau vài ngày theo thoả thuận Thị trừơng giao sau:là thị trường mua bán chứng khoán theo hợp đồng định sẵn giá thoả thuận ngày giao dịch việc toán giao hàng diễn tương lai 2.3.Vai trò thị trường chứng khốn TTCK có vai trị quan kinh tế nước, xu hội nhập nayđòi hỏi quốc gia phải thúc đẩy phát triển 10 Để tạo điều kiện cho ngân hàng thương mại tham gia vào thị trường chứng khốn hình thức thành lập cơng ty chứng khoán, định chế chứng khoán khác, Ngân hàng Nhà nước cần có biện pháp: - Giải toả khoản nợ hạn cho ngân hàng thương mại, có biện pháp quan trọng hoàn chỉnh quy định thủ tục phát mại tài sản chấp (bất động sản động sản) thông qua việc thành lập vào hoạt động công ty mua bán nợ tài sản để xử lý tài sản chấp khoản vay trước Trên sở đó, tạo điều kiện cho ngân hàng giảm dư nợ hạn tài lành mạnh để tham gia vào TTCK - Kiến nghị Chính phủ ưu đãi cơng ty chứng khốn có nguồn gốc từ ngân hàng, phải kể đến việc miễn đóng thuế vốn tổ chức -Ngân hàng Nhà nước UBCKNN nghiên cứu sớm cho phép ngân hàng thương mại lựa chọn số đối tác nước ngồi để thành lập cơng ty chứng khoán liên doanh theo quy định Quyết định 139/1999/TTg Chính phủ tham gia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam 2.2.2 Tăng khả tham gia định chế quỹ đầu tư có (quỹ đầu tư phát triển) thơng qua tái cấu trúc mơ hình quỹ đầu tư có Để quỹ đầu tư phát triển tham gia vào thị trường chứng khốn, hình thức tổ chức niêm yết tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn, cần thiết phải xếp lại mơ hình quỹ đầu tư phát triển theo xu hướng sau: - Tổ chức lại mơ hình quỹ đầu tư phát triển theo tinh thần Nghị định 144/NĐ-CP; giữ nguyên mơ hình có, tiến hành sửa đổi, bổ sung điều lệ quỹ theo hướng thành lập công ty trực thuộc: (i) thành lập cơng ty chứng khốn hình thức cơng ty TNHH cơng ty cổ phần hoạt 45 động kinh doanh độc lập với Quỹ UBCKNN cấp giấy phép hoạt động; (ii) Thành lập công ty quản lý quỹ trực thuộc quỹ đầu tư phát triển UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Tổ chức chịu trách nhiệm việc xin phép thành lập phát hành chứng quỹ đầu tư để huy động vốn, sử dụng tài sản huy động để đầu tư vào chứng khoán theo quy định pháp luật; (iii) Quỹ đầu tư phát triển phát hành trái phiếu để tham gia niêm yết giao dịch TTCK theo giấy phép phát hành tiêu chuẩn niêm yết UBCKNN; (iv) Quỹ sử dụng tài sản để đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần hoá tổ chức đầu tư chuyên nghiệp - Trên sở tổng kết đánh giá mơ hình hoạt động quỹ đầu tư phát triển, Chính phủ cần ban hành văn Nghị định tổ chức hoạt động quỹ đầu tư phát triển cho phù hợp với pháp luật chứng khốn TTCK thực tiễn mơ hình quỹ đầu tư phát triển 2.2.3 Đẩy mạnh việc tham gia bảo lãnh đấu thầu phát hành trái phiếu Chính phủ TTCK Trên sở đánh giá thực trạng tham gia trung gian tài vào hoạt động đấu thầu bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ Trung tâm giao dịch chứng khốn, cần có giải pháp tích cực đồng nhằm đẩy mạnh hoạt động thời gian tới, trọng tâm là: - Trong bối cảnh cho thấy chưa thể xóa bỏ chế lãi suất trần (với tác dụng định hướng lãi suất đặt thầu tập trung hơn), song cần phải xem xét đưa lãi suất cho hợp lý mềm dẻo cách vào nhu cầu khả tham gia thực tế thành viên đấu thầu Cần cải tiến chế công bố lãi suất theo nguyên tắc: lãi suất dài hạn cao ngắn hạn, lãi suất bán buôn cao bán lẻ - Cần có phối hợp chặt chẽ Kho bạc Nhà nước Trung tâm giao dịch chứng khoán việc tuyên truyền, vận động, tập huấn để tăng thêm số lượng thành viên tham gia đấu thầu trái phiếu Chính 46 phủ qua Trung tâm giao dịch chứng khoán, tạo điều kiện cho tổng công ty 90,91, quỹ đầu tư doanh nghiệp nước ngồi có chi nhánh hoạt động Việt Nam tham gia thị trường Bên cạnh xem xét cho nhà đầu tư cá nhân lớn tham gia thị trường thông qua tổ chức đại lý, mơi giới chứng khốn - Cần có hợp lý hố kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ để niêm yết TTCK, thơng báo sớm cho thành viên thị trường để họ chủ động tính tốn cân đối nguồn vốn tham gia cho phù hợp, đồng thời quan quản lý, Trung tâm giao dịch chứng khốn có biện pháp phối hợp 2.2.4 Đẩy mạnh tham gia vào dịch vụ ngân hàng lưu ký, giám sát Để thị trường chứng khoán Việt nam phát triển hội nhập với quốc tế vai trị thành viên lưu ký nước ngồi ngày trở nên quan trọng Các chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh hoạt động Việt Nam UBCKNN cấp phép hoạt động lưu ký phải tổ chức có kinh nghiệm hoạt động lưu ký, có uy tín kinh doanh điều kiện sở vật chất kỹ thuật đảm bảo cho việc lưu giữ an tồn có phương tiện tốn hồn hảo Là thị trường nhiều nhà đầu tư nước quan tâm đến thị trường chứng khoán Việt Nam mong muốn có hội đầu tư ốn định Tuy nhiên, thực tế thị trường nay, lượng nhà đầu tư nước ngồi tham gia mua bán ít, điều ảnh hưởng nhiều tới hoạt động thành viên lưu ký nước ngồi nói riêng việc phát triển thị trường nói chung Chính vậy, để thị trường phát triển khơng thể khơng tính đến vai trị tổ chức trung gian tài cơng ty chứng khốn, ngân hàng định toán, tổ chức lưu ký đặc biệt tổ chức lưu ký nước ngồi Để khuyến khích tổ chức, nhân nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam nên: 47 Cung cấp thông tin đầy đủ cho nhà đầu tư nước ngoài: Hiện nay, nhà đầu tư nước gặp nhiều khó khăn q trình thu thập thông tin đầu tư Việt Nam Thứ nhất, thơng tin thu thập chưa có độ xác cao không cập nhật Thứ hai, nguồn thông tin dịch tiếng nước ngồi có số lượng khơng nhiều không tập trung Nâng cao tỷ lệ tham gia bên nước ngoài: theo quy định tổ chức, cá nhân nước nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức phát hành.Các cá nhân,tổ chức nước mua bán chứng khốn niêm yết TTCK Việt Nam khơng quy định tỷ lệ nắm giữ.Việc khống chế tỷ lệ nắm giữ chứng khốn tình trạng mức vốn điều lệ doanh nghiệp VN thấp khiến cho nhà đầu tư nước e ngại tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam Thành lập tổ chức đánh giá mức độ tín nhiệm tổ chức chun đánh gía chất lượng chứng khốn nợ dựa vào tình hình tài doanh nghiệp tiêu định tính trình độ lãnh đậo cơng ty uy tín, xu hướng phát triển tương lai Tuy nhiên, VN chưa có cơng ty định mức tín nhiệm đời Vì vậy, nhà đầu tư nước ngồi khơng có sở tin cậy để lựa chọn CK Cuối cung vấn đề ưu đãi thuế tổ chức, nhân nước ngồi tham gia giao dịch chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam Nhà đầu tư nước phận quan trọng tham gia vào thị trường chứng khốn Việt Nam Vì vậy, hội đầu tư, bảo vệ thiết lập vị cân họ với nhà đầu tư nước việc làm cần thiết Tuy nhiên, Để đáp ứng mong muốn đầu tư nhà đầu tư nước ngoài, để nâng cao khả quản lý tập trung tỷ lệ tham gia thị trường đối tượng này, tránh ảnh hưởng tiêu cực gây 48 hoạt động đầu tư thị trường đầu thao túng thị trường, qui định UBCKNN việc phân tách phạm vi cung cấp dịch vụ lưu ký, toán bù trừ đăng ký chứng khoán thành viên lưu ký nước nước hợp lý Sau này, thị trường phá triển, thành viên lưu ký nước tích luỹ đủ kinh nghiệm thị trường điều chỉnh phù hợp mặt pháp lý, để tạo cạnh tranh lành mạnh cho tổ chức phụ trợ tham gia vào việc cung cấp dịch vụ lưu ký cho tổ chức cho tổ chức cá nhân đầu tư nước cần thiết 2.2.5 Tham gia định chế ngân hàng-tài vào việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt nam Một trở ngại thành lập cơng ty định mức tín nhiệm thị trường chứng khoán khung pháp lý quản lý cơng ty thường khơng rõ ràng chưa có Hơn mơ hình tổ chức hoạt động cơng ty định mức tín nhiệm phải đề cập đến văn pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn khn khổ pháp lý khác Muốn cho cơng ty định mức tín nhiệm tồn giai đoạn phát triển ban đầu thị trường chứng khốn quốc gia cần phải có số lượng đầy đủ công cụ nợ phát hành huy động vốn cần định mức tín nhiệm Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu cần thiết để đặt móng cho cơng ty định mức tín nhiệm thị trường trái phiếu Chính phủ nơi thí điểm Thành thị trường trái phiếu Chính phủ tín phiếu kho bạc điều kiện thúc đẩy phát triển TTCK nợ qua việc cung cấp lãi suất chuẩn mực sở hạ tầng(như hệ thống giao dịch, tốn bù trừ lưu ký ) qua mở rộng công cụ nợ tư nhân tạo điều kiện thuận lợi cho việc thiết lập số lượng đủ lớn công cụ thị trường nợ khả mại với yêu cầu phải định mức tín nhiệm 49 Căn vào kinh nghiệm quốc gia thiết lập tổ chức định mức tín nhiệm giới dựa vào điều kiện kinh tế, trị, xã hội nước ta nay, Việt Nam thời gian tới cần thiết phải thành lập tổ chức định mức tín nhiệm trực thuộc quản lý Uỷ ban chứng khoán Nhà nước Hiện có nhiều ý kiến khác mơ hình thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt nam: mơ hình tổ chức định mức tín nhiệm doanh nghiệp nhà nước nguồn vốn đầu tư ban đầu lấy từ ngân sách 100%; mơ hình tổ chức định mức tín nhiệm doanh nghiệp liên doanh với tổ chức định mức tín dụng quốc tế có uy tín kinh nghiệm giới mơ hình thành lập tổ chức tín nhiệm dạng cơng ty cổ phần cổ đơng Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước, trung gian tài lớn có uy tín Ngân hàng Nhà nước ngân hàng thương mại, tổng công ty bảo hiểm, cơng ty tài cơng ty chứng khốn Mỗi mơ hình có ưu điểm nhược điểm riêng, nhiên, bối cảnh thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng nay, việc thành lập cơng ty cổ phần định mức tín nhiệm cổ đơng định chế ngân hàng-tài nước có uy tín mơ hình có tính khả thi cao, dựa sở sau: Nguyên tắc hoạt động cơng ty định mức tín nhiệm khách quan, độc lập, không bị ảnh hưởng chi phối lực yếu tố hành mệnh lệnh Tuy nhiên, nguyên tắc khó có khả đảm bảo triệt để trường hợp nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối có tiếng nói định doanh nghiệp Mơ hình cơng ty cổ phần mơ hình có khả tối ưu việc khắc phục nhược điểm Thơng qua việc đa dạng hố thành phần sở hữu, mức độ xung đột lợi ích chủ sở hữu dung hoà 50 Việc kết hợp với đối tác nước ngồi có kinh nghiệm lĩnh vực để thành lập tổ chức định mức tín nhiệm liên doanh phương án có nhiều ưu điểm, giúp có hội tiếp cận, học hỏi kinh nghiệm kiến thức tranh thủ tài trợ kỹ thuật tài từ phía đối tác nước ngồi Tuy nhiên, bối cảnh quy mô thị trường cịn q nhỏ bé, số lượng cơng cụ thị trường nợ đối tượng cho việc xếp hạng cịn ỏi, tính khoản thấp việc tìm kiếm đối tác lớn lớn chấp nhận liên doanh với điều hồn tồn khơng dễ dàng Đặc biệt, giai đoạn đầu thành lập, kinh nghiệm trình độ cịn chưa tương xứng với kinh nghiệm trình độ bên đối tác việc đánh giá xếp hạng dễ bị phụ thuộc có nhiều mâu thuẫn nhiều chuẩn mực hệ thống tài Việt nam chưa tương xứng với chuẩn mực quốc tế lĩnh vực Với thực tế thị trường khả tham gia trung gian tài Việt nam vào việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm theo mơ hình cơng ty cổ phần khả thi Dự kiến cổ đông cơng ty là: Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước, Tổng cơng ty bảo hiểm Việt nam, Cơng ty kiểm tốn Việt Nam, số ngân hàng thương mại quốc doanh ngân hàng thương mại cổ phần lớn, số công ty chứng khốn cơng ty tài có uy tín Cũng tính đến khả tham gia số ngân hàng nước tổ chức tài tổ chức định mức tín nhiệm nước ngồi vào thành phần sở hữu cơng ty tuỳ thuộc vào tình hình thị trường chủ trương quan điểm chung tham gia nhà đầu tư nước vào thị trường chứng khoán Đảng Nhà nước Trong giai đoạn đầu tổ chức định mức tín nhiệm thành lập, học hỏi nhiều kinh nghiệm cách thức tổ chức kinh nghiệm chuyên mơn từ tổ chức tài nước ngồi 51 Sau thời gian hoạt động, tuỳ thuộc vào quy mô phát triển TTCK nhu cầu thực tế thân tổ chức, cho phép tổ chức định mức tín nhiệm phát hành cổ phiếu công chúng niêm yết giao dịch thị trường để trở thành công ty cổ phần đại chúng Phạm vi hoạt động đối tượng xếp hạng cơng ty định mức tín nhiệm Việt nam vấn đề đặc biệt quan trọng cần phải xác định rõ phù hợp với yêu cầu điều kiện thực tế thị trường Theo thông lệ quốc tế, hầu hết cơng cụ tài mục tiêu xếp hạng, bao gồm thương phiếu, trái phiếu cơng ty, trái phiếu Chính phủ, cơng cụ tài khác, kể cổ phiếu ưu đãi, ngồi ra, thân doanh nghiệp đối tượng xếp hạng tổ chức định mức tín nhiệm Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt nam giai đoạn đầu hoạt động thử nghiệm, để tạo điều kiện cho việc hoạt động hiệu gây dựng lịng tin cơng chúng, phạm vi hoạt động đối tượng xếp hạng công ty nên hạn chế số cơng cụ tài định trái phiếu công ty thân doanh nghiệp phát hành trái phiếu Việc xếp hạng phải tiêu chí cụ thể pháp luật quy định tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình tài chính, khả tốn vốn lãi doanh nghiệp đợt phát hành trái phiếu Hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm Việt nam cần phải đáp ứng tiêu chí xếp hạng nguyên tắc hoạt động bản, tương đồng với tiêu chí tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế Ngồi ra, tổ chức định mức tín nhiệm cần phải chịu quản lý Nhà nước trực tiếp Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, thể qua việc Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước quan Nhà nước có thẩm quyền việc thẩm định cấp phép hoạt động tra, giám sát xử lý vi phạm phát sinh trình hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm 52 2.2.6 Đẩy mạnh việc tham gia tổ chức kiểm toán vào cung ứng dịch vụ kế toán-kiểm toán tư vấn tài cơng ty niêm yết cơng ty chứng khốn Trên giới, để đảm bảo chất lượng thơng tin đầy đủ xác cá tổ chức phát hành kinh doanh chứng khoán, Chính phủ nước thắt chặt yêu cầu kế toán kiểm toán theo số biện pháp khác Ở nước có thị trường chứng khốn phát triển Uỷ ban Chứng khoán Quốc gia với hiệp hội nhà kế toán chuyên nghiệp xây dựng nên chuẩn mực kế toán chấp thuận chung Các chuẩn mực trở thành nguyên tắc tuân thủ rộng rãi tất tất cơng ty phát hành chứng khốn Đồng thời, việc kiểm toán phải thực nguyên tắc Đối với Việt nam, khó khăn lớn chưa có Hệ thống chuẩn mực kế toán thống phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế; chuẩn mực kiểm tốn chưa đầy đủ ; việc áp dụng chế độ kế toán lại không thống công ty nước cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi Trong xu thị trường mở cửa nay, đời cơng ty kiểm tốn độc lập ngày gia tăng Hiện TTCK lớn giới, cơng tác kiểm tốn đặt lên hàng đầu Thậm chí, có thị trường cịn thiết lập trung tâm kiểm toán riêng nhằm khẳng định cách thật xác thơng tin cơng ty niêm yết trước thông tin đến với nhà đầu tư Việt Nam, để hệ thống kiểm tốn phát triển đóng góp tích cực vào hoạt động tổng thể kinh tế nói chung TTCK nói riêng, thì: Trước tiên phải hoàn thiện khung pháp luật để tạo điều kiện thuận lợi hành lang pháp lý cho hoạt động dịch vụ kế toán, kiểm toán tư vấn Hệ thống khung pháp lý có vai trị quan trọng hoạt động phát triển thị trường dịch vụ kiểm toán, kế toán Đây sở quan 53 trọng định nguyên tắc tổ chức hoạt động cơng ty kiểm tốn nhằm: + Nâng cao hiệu lực pháp lý hệ thống khung pháp luật kiểm toán, kế toán Điều có nghĩa cần nhanh chóng nâng lên thành luật loại hình kiểm tốn, kế tốn + Hoàn thiện sở pháp lý toàn thị trường kế tốn, kiểm tốn, xây dựng hồn thiện chuẩn mực kiểm tốn, kế tốn, tiêu chuẩn cơng khai thơng tin thị trường chứng khốn + Đảm bảo tính thống nhất, đồng hệ thống pháp luật để đảm bảo tính thống văn pháp quy hệ thống pháp luật Ngoài ra, để đảm bảo bình đẳng tạo hội cạnh tranh chất lượng, phí dịch vụ tổ chức kiểm toán, nhà nước cần sớm nghiên cứu mở rộng giấy phép kiểm toán cho tổ chức nước ngồi phép tham gia kiểm tốn doanh nghiệp Việt Nam nói chung tổ chức tham gia niêm yết thị trường chứng khốn nói riêng Việc cho phép cơng ty kiểm tốn nước ngồi tham gia vào TTCK cần thiết hầu hết cơng ty kiểm tốn nước ngồi hoạt động Việt Nam cơng ty có tên tuổi có nhiều kinh nghiệm kiểm tốn TTCK có lợi cho phát triển ổn định thị trường, đồng thời tạo nhiều lựa chọn 54 PHẦN KẾT LUẬN Mục tiêu thị trường chứng khoán tạo dựng chế thu hút nguồn vốn đầu tư dài hạn từ cơng chúng ngồi nước tạo dựng chế san sẻ rủi ro hoạt động kinh doanh nhà kinh doanh công chúng đầu tư Nhờ vậy, thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng nghiệp phát triển kinh tế quốc gia Tuy nhiên, để xây dựng bước phát triển thị trường chứng khốn yếu tố khơng thể thiếu phải xây dựng hệ thống trung gian tài hoạt động lành mạnh, có hiệu gây dựng lịng tin cho cơng chúng đầu tư tồn xã hội.trên sở tạo điều kiện cho trung gian tài tham gia váo TTCKTTCK Việt nam vào hoạt động năm bước đầu đạt kết đáng mừng,thị trường quan tâm Đảng Nhà nước bắt đầu thu hút ý nhà đầu tư.Để cho TTCK Việt Nam có bước phát triển ổn định bền vững khơng thể khơng nhắc tới trung gian tài thị trường,sự tham gia trung gian tài tất yếuTuy TTCK nước ta thúc đẩy tổ chức trung gian tham gia TTCK địi hỏi phải có sách kế koạch lâu dài,thực bước cụ thể đồng Từ việc phân tích tình hình thực tế nghiên cứu mơ hình trung gian tài chình tham gia TTCK Việt Nam giới.Đề án nghiên cứu xem xét tập trung giải vấn đề sau Đề án tổng hợp xem xét vai trò quan trọng trung gian tài chính,các hoạt đơng trung gian tài TTCK từ đanh giá tầm quan trọng việc tham gia trung gian tái TTCK 55 Đề án nghiên cứu mơ hình tham gia trung gian tài TTCK giới từ xem xét đề xuất mơ hình phù hợp cho TTCK Việt nam.Việc áp dung mơ hình phù hợp định đến phát triển TTCK Đề án phân tích thực trang hệ thống trung gian tài Việt nam sở đánh giá mức độ tham gia kết đạt được.cùng với tồn nguyên nhân tồn tại,việc khắc phục nhứng nguyên nhân cho phép trung gian tài co thể tham gia TTCK dễ dàng Xuất phát từ chủ trương đường lối Chính phủ thực trạng phát triển TTCK Việt nam sở đề án đưa giả pháp vĩ mô vi mô để thúc đẩy tham gia trung gian tài chúnh TTCK 56 MỤC LỤC 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1.Cẩm nang nhà kinh doanh chứng khoán Việt Nam - Bùi Viết Thuyên - NXB Khoa hoc kỹ thụât năm 2000 2.Cẩm nang dành cho nhà đầu tư chứng khoán - Phan Lan - NXB Tài 2004 3.Giáo trình lý thuyết tài tiền tệ - Ts Nguyễn Hữu Tài - NXB Thống kê 2002 4.Giáo trình Thị trường chứng khốn, NXB Tài ,2002 5.Tiền tệ, ngân hàng Thị trường tài - prederic s.Mishkin NXB Khoa học kỹ thuật, 2001 6.Tạp chí Chứng khốn Việt nam, UBCK nhà nước 7.Tạp chí Ngân hàng 8.Tạp chí thị trường tài tiền tệ, hiệp hội ngân hàng 9.Tạp chí đầu tư chứng khốn, Bộ kế hoạch đầu tư 10.Thời báo kinh tế Việt Nam 11.Thời báo kinh tế Sài Gòn 12.Các trang web - http://www.mof.gov.vn - http://www.ssc.gov.vn - http://www.vnexpress.net - http://www.home.vnn.vn - http://www.bsc.com.vn - http://www.vcbs.com.vn 58 ... đề tài Tên đề tài ? ?Các giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài TTCK Việt Nam? ?? Ngồi phấn mở đầu ,phần kết luận,danh mục tài liệu tham khảo.Đề án gồm hai chương - Chương I: Sự tham gia trung gian. .. gia trung gian tài vào TTCK - ChươngII: Thực trạng giả pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài vào TTCK CHƯƠNGI: SỰ THAM GIA CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN (TTCK) 1- KHÁI... khoán (giai đoạn ban đầu phát triển sau này) - Các nhân tố ảnh hưởng tới tham gia trung gian tài - Các hoạt động trung gian tài TTCK - Đánh giá thực trạng trung gian tài Việt Nam trạng tham gia