Đang tải... (xem toàn văn)
Phân tích hoạt động kinh doanh là một công cụ quan trọng trong hệ thống quản lý doanh nghiệp. Sau những năm đổi mới, hình thành và phát triển nền kinh tế thị trường, khoa học phân tích hoạt động kinh doanh cũng có nhiều thay đổi, bổ sung theo hướng phù hợp với nền kinh tế theo cơ chế thị trường. Rất nhiều tài liệu về phân tích họat động kinh doanh đã được ra đời. Các tài liệu này thường bao hàm nhiều nội dung chưa thật thống nhất với nhau, do các tác giả đứng ở những góc độ khác nhau, có quan điểm khác nhau. Nhu cầu nâng cao chất lượng đào tạo của Trường Đại học kinh tế - Đại học Đà nẵng đã đặt ra yêu cầu cần thiết về sự thống nhất giáo trình sử dụng trong giảng dạy và học tập của nhà trường. Đáp ứng yêu cầu này, đồng thời cũng để góp phần tham gia vào quá trình hoàn thiện môn học, Khoa Kế toán - Trường Đại học Kinh tế đã tiến hành tổ chức biên soạn giáo trình Phân tích họat động kinh doanh (gồm phần I và phần II). Đây là giáo trình dành cho sinh viên các hệ đào tạo thuộc chuyên ngành Kế toán - Kiểm toán của Đại học Đà Nẵng. Đây còn là tài liệu tham khảo cho sinh viên và bạn đọc thuộc các chuyên ngành kinh tế khác có quan tâm đến lĩnh vực phân tích tài chính. Giáo trình phân tích họat động kinh doanh - Phần II đề cập đến các nội dung của phân tích tài chính doanh nghiệp: từ những vấn đề về cấu trúc nguồn vốn đến hiệu quả hoạt động, rủi ro và giá trị của doanh nghiệp. Những thay đổi về cơ chế quản lý tài chính ở nước ta trong thời gian qua cũng được quan tâm để nội dung và phương pháp phân tích tài chính trở nên phù hợp hơn trong điều hành họat động doanh nghiệp. Trong lần chỉnh sửa này, chúng tôi có bổ sung những thay đổi trong hệ thống Báo cáo tài chính hiện hành để người đọc có thể hình dung cách sử dụng những thông tin từ Báo cáo tài chính cho công tác phân tích tài chính.
TRƯỜNG ………………… Khoa…………………… - - Giáo trình Phân tích họat động kinh doanh MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .4 1.CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP .6 NỘI DUNG CỦA TÀI CHÍNH VÀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP .6 MỤC TIÊU VÀ NỘI DUNG CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH .9 2.1 Mục tiêu phân tích tài 2.2 Nội dung phân tích tài doanh nghiệp 10 NGUỒN THÔNG TIN SỬ DỤNG TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 11 3.1 Thơng tin từ hệ thống kế tốn 11 3.2 Các nguồn thông tin khác 23 VẬN DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 24 4.1 Phương pháp so sánh 24 4.2 Phương pháp loại trừì .27 4.3 Phương pháp cân đối liên hệ 28 4.4 Phương pháp phân tích tương quan .28 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 30 PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI SẢN 30 1.1 Các tiêu chủ yếu phản ánh cấu trúc tài sản 30 1.2 Bảng cân đối kế toán so sánh phân tích biến động tài sản doanh nghiệp 35 PHÂN TÍCH CẤU TRÚC NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP .36 2.1 Phân tích tính tự chủ tài doanh nghiệp .37 2.2 Phân tích tính ổn định nguồn tài trợ 38 PHÂN TÍCH CÂN BẰNG TÀI CHÍNH 42 3.1 Khái quát chung cân tài doanh nghiệp 42 3.2 Phân tích cân tài doanh nghiệp 43 CHƯƠNG PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 52 QUAN ĐIỂM PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ HỌAT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 52 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 53 2.1 Phân tích hiệu cá biệt .53 2.2 Phân tích hiệu kinh doanh tổng hợp 61 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 68 3.1 Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) 68 3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài 68 3.3 Phương pháp phân tích 73 CHƯƠNG PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP .76 PHÂN TÍCH RỦI RO KINH DOANH 76 1.1 Phân tích rủi ro kinh doanh qua độ biến thiên 76 1.2 Phân tích rủi ro kinh doanh qua đòn bẩy kinh doanh 78 1.3 Mức độ phân bổ chi phí biến đổi chi phí cố định .79 1.4 Phân tích rủi ro kinh doanh qua hệ số an toàn 80 1.5 Phân tích rủi ro kinh doanh qua khái niệm xác suất 82 1.6 Phương pháp phân tích rủi ro kinh doanh 84 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH 87 2.1 Nội dung phân tích rủi ro tài 87 2.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài 88 2.3 Ví dụ phân tích rủi ro tài .90 PHÂN TÍCH RỦI RO PHÁ SẢN 91 3.1 Chỉ tiêu phân tích 91 2.2 Phương pháp phân tích 93 3.3 Tài liệu phân tích 98 CHƯƠNG PHÂN TÍCH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 100 NGUYÊN TẮC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP .100 ĐỊNH GIÁ TRÊN CƠ SỞ BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 101 2.1 Đánh giá giá trị theo sổ sách kế toán 101 2.2 Đánh giá theo giá trị điều chỉnh 102 ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN CƠ SỞ BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH .103 3.1 Định giá dựa sở lợi nhuận khứ, lợi nhuận tương lai 104 3.2 Phương pháp định giá dựa vào cổ tức 105 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP HỖN HỢP 105 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ ĐÁNH GIÁ DOANH NGHIỆP 106 LỜI MỞ ĐẦU Phân tích hoạt động kinh doanh cơng cụ quan trọng hệ thống quản lý doanh nghiệp Sau năm đổi mới, hình thành phát triển kinh tế thị trường, khoa học phân tích hoạt động kinh doanh có nhiều thay đổi, bổ sung theo hướng phù hợp với kinh tế theo chế thị trường Rất nhiều tài liệu phân tích họat động kinh doanh đời Các tài liệu thường bao hàm nhiều nội dung chưa thật thống với nhau, tác giả đứng góc độ khác nhau, có quan điểm khác Nhu cầu nâng cao chất lượng đào tạo Trường Đại học kinh tế - Đại học Đà nẵng đặt yêu cầu cần thiết thống giáo trình sử dụng giảng dạy học tập nhà trường Đáp ứng yêu cầu này, đồng thời để góp phần tham gia vào q trình hồn thiện mơn học, Khoa Kế tốn Trường Đại học Kinh tế tiến hành tổ chức biên soạn giáo trình Phân tích họat động kinh doanh (gồm phần I phần II) Đây giáo trình dành cho sinh viên hệ đào tạo thuộc chuyên ngành Kế toán - Kiểm tốn Đại học Đà Nẵng Đây cịn tài liệu tham khảo cho sinh viên bạn đọc thuộc chuyên ngành kinh tế khác có quan tâm đến lĩnh vực phân tích tài Giáo trình phân tích họat động kinh doanh - Phần II đề cập đến nội dung phân tích tài doanh nghiệp: từ vấn đề cấu trúc nguồn vốn đến hiệu hoạt động, rủi ro giá trị doanh nghiệp Những thay đổi chế quản lý tài nước ta thời gian qua quan tâm để nội dung phương pháp phân tích tài trở nên phù hợp điều hành họat động doanh nghiệp Trong lần chỉnh sửa này, chúng tơi có bổ sung thay đổi hệ thống Báo cáo tài hành để người đọc hình dung cách sử dụng thơng tin từ Báo cáo tài cho cơng tác phân tích tài Tham gia biên soạn gồm: - PGS TS Trương Bá Thanh - Chủ biên biên soạn chương 3, 4, - TS Trần Đình Khơi Ngun - Biên soạn chương 1, Mặc dù cố gắng biên soạn tiếp thu nhiều ý kiến đóng góp tập thể Khoa, song Giáo trình tiến hành giai đoạn có nhiều thay đổi sâu sắc, nên không tránh khỏi khiếm khuyết Rất mong nhận nhiều ý kiến đóng góp bạn đọc để Giáo trình hồn thiện lần xuất sau Xin trân trọng cảm ơn! TM Tập thể tác giả PGS TS Trương Bá Thanh CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Phân tích tài mối quan tâm nhà quản trị nhiều đối tượng khác từ nước ta chuyển đổi chế quản lý kinh tế Tuy nhiên, phân tích vấn đề gì, vận dụng phương pháp phân tích để tạo tranh tổng thể hoạt động tài doanh nghiệp vấn đề nhà phân tích thay đổi sách kinh tế - tài chính, khác biệt quan điểm phân tích, khả thu thập xử lý số liệu tài Mục tiêu chương nhằm giúp nhà phân tích hiểu nội dung họat động tài doanh nghiệp, qua định hướng xây dựng nhóm tiêu phân tích phù hợp Những kỹ thuật phương pháp phân tích đề cập để vận dụng linh họat theo nội dung phân tích cụ thể Phần lớn cịn lại chương giúp nhà phân tích đọc hiểu nội dung báo cáo tài hành Việt Nam Tất nhiên, phần không đề cập báo cáo tài lập mơn học kế tốn, mà quan trọng báo cáo tài thể vấn đề quan hệ tài doanh nghiệp sử dụng trình phân tích Nội dung tài tài doanh nghiệp Tài phạm trù kinh tế xã hội, phát sinh tồn với tồn nhà nước sản xuất hàng hóa Khái niệm quan điểm tài ln thay đổi theo giai đoạn lịch sử, chế độ trị, xem xét quan điểm tài cần thiết nhà phân tích tài Ơí nước theo kinh tế kế hoạch hóa trước có nhiều quan điểm tài Từ điển kinh tế trị học nhà xuất Tiến (Liên Xơ) có định nghĩa: “ Tài hệ thống quan hệ sản xuất phát sinh trình phân phối tổng sản phẩm xã hội đường hình thành sử dụng quỹ tiền tệ để đảm bảo nhu cầu tái sản xuất mở rộng XHCN thõa mãn nhu cầu khác xã hội” Trong tác phẩm “Một số vấn đề tài chính, tín dụng, giá kinh tế công nghiệp” tổng hợp nhiều tranh luận khái niệm theo định nghĩa quan hệ kinh tế vật xem quan hệ tài Một quan điểm khác cho rằng, có quan hệ tiền tệ thuộc quan hệ tài Cho nên, giáo sư Điatren-cơ đưa định nghĩa thể chất tài chính: “Tài XHCN hệ thống quan hệ tiền tệ, sở thơng qua việc phân phối cách có kế hoạch tổng sản phẩm xã hội, thu nhập quốc dân tích lũy bảo đảm hình thành sử dụng quỹ tiềìn tệ tập trung không tập trung, nhằm đáp ứng nhu cầu thực nhiệm vụ chức nhà nước xã hội chủ nghĩa” Từ lý luận trên, thực tiễn hệ thống tài XHCN hệ thống gồm tài tập trung tài phi tập trung, đồng thời tách biệt tài nhà nước tài tổ chức kinh tế tập thể Bản chất hoạt động tài khâu (Ngân sách nhà nước, Bảo hiểm xã hội, Bảo hiểm nhà nước, Tín dụng ngân hàng, tài xí nghiệp quốc doanh tài tổ chức kinh tế tập thể) quan hệ tiền tệ, việc phân phối sản phẩm xã hội thông qua việc huy động sử dụng quỹ tiền tệ Chức tài kiểm tra phân phối để đạt mục tiêu công tác quản lý nhà nước XHCN Trong hệ thống trên, tài doanh nghiệp bao gồm tài XNQD, tài tổ chức kinh tế tập thể, tài XNQD phận tài nhà nước Như vậy, hoạt động tài doanh nghiệp không tách biệt rõ ràng với ngân sách nhà nước Tài doanh nghiệp chưa tính đến tài tổ chức kinh tế tư nhân nước ta thừa nhận kinh tế nhiều thành phần Hoạt động tổ chức tín dụng chưa xem phận tài doanh nghiệp, thay vào xem phận tài tập trung Các quan hệ tài doanh nghiệp bao gồm: quan hệ doanh nghiệp với nhà nước, doanh nghiệp với tổ chức tín dụng, doanh nghiệp với quan chủ quản, doanh nghiệp với doanh nghiệp khác, doanh nghiệp với CBCNV,và quan hệ nội doanh nghiệp Hệ thống dẫn đến việc hình thành sử dụng quỹ tiền tệ mang tính kế hoạch cao, tính chủ động doanh nghiệp huy động sử dụng vốn chưa có Hệ thống trị giới năm cuối thập niên 80 có nhiều thay đổi đáng kể ảnh hưởng đến tảng kinh tế quốc gia theo kinh tế kế hoạch hóa, có Việt Nam Với kinh tế thị trường định hướng XHCN có điều tiết nhà nước, lý luận thực tiễn tài trước khơng cịn phù hợp với chế kinh tế nước ta Vấn đề đặt phải xem lại khái niệm, chất hệ thống tài điều kiện kinh tế thị trường để tạo tiền đề việc xây dựng sách kinh tế tạo đà cho việc phát triển kinh tế Ở nước theo kinh tế thị trường, đề cập đến tài bàn đến ba phận có quan hệ với nhau: thị trường tài chính, hoạt động đầu tư tài doanh nghiệp Thị trường tài gắn liền với định chế tài chính, kể ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, quỹ tiết kiệm tổ chức tín dụng Thị trường tài mơi trường tạo điều kiện qũy tiền tệ hình thành vận động, qua tài nguyên xã hội sử dụng nơi có hiệu Tài doanh nghiệp tồn quan hệ tài biểu qua trình “huy động sử dụng vốn để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp” Hai yếu tố gắn liền với qua hoạt động đầu tư đầu tư tạo điều kiện cho vận động quỹ tiền tệ toàn xã hội Tài xem hệ thống thị trường tài trung tâm q trình hình thành sử dụng quỹ tiền tệ Hoạt động ngân sách nhà nước, tài doanh nghiệp, Bảo hiểm tổ chức tín dụng xoay quanh thị trường tài Tài doanh nghiệp có hai chức huy động sử dụng vốn Nói đến tài nhấn mạnh đến dòng tiền Chức “huy động” gọi chức tài trợ, ám trình tạo quỹ tiền tệ từ nguồn lực bên bên để doanh nghiệp hoạt động lâu dài với chí phí thấp Chức “sử dụng vốn” hay gọi đầu tư, liên quan đến việc phân bổ vốn đâu, lúc cho vốn sử dụng có hiệu Những vấn đề cho thấy chất tài quan hệ kinh tế tiền tệ thông qua hoạt động huy động vốn sử dụng vốn Đó chất tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp kinh tế kế hoạch kinh tế thị trường xét theo khía cạnh hồn tồn giống Sự khác xuất phát từ hệ thống tài nội dung quan hệ tài doanh nghiệp Các quan hệ tài doanh nghiệp kinh tế thị trường chia thành bốn nhóm sau: + Quan hệ tài doanh nghiệp với thị trường tài Mối quan hệ thường thể qua việc doanh nghiệp tìm nguồn tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh: từ ngân hàng thông qua vay, từ công chúng qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu, từ định chế tài khác Trong điều kiện thị trường tài vững mạnh phát triển mối quan hệ cần vận dụng linh hoạt để doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ có chi phí thấp Một thị trường tài vững mạnh cịn mơi trường thuận lợi để doanh nghiệp đầu tư vốn nhàn rỗi bên + Quan hệ tài doanh nghiệp với ngân sách nhà nước Trong điều kiện kinh tế thị trường, quan hệ thể trách nhiệm doanh nghiệp toán khoản thuế theo luật định Trong nhiều trường hợp đặc biệt, nhà nước có sách hỗ trợ cho sản xuất nước qua hình thức trợ gía, bù lỗ, cấp phát dạng quan hệ tài + Quan hệ tài doanh nghiệp với thị trường khác như: thị trường hàng hoá dịch vụ Mối quan hệ thể qua việc doanh nghiệp tận dụng khoản tín dụng thương mại từ nhà cung cấp hàng hóa, dịch vụ Đó cịn quan hệ tín dụng doanh nghiệp với khách hàng để kích thích hoạt động tiêu thụ doanh nghiệp Sử dụng linh hoạt mối quan hệ tài để đảm bảo doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn tạm thời có chi phí thấp, tăng cường hiệu qủa hoạt động kinh doanh Nghiên cứu mối quan hệ đánh giá cơng tác tốn doanh nghiệp với chủ nợ công tác quản lý công nợ doanh nghiệp + Quan hệ tài nội doanh nghiệp: thể qua quan hệ toán doanh nghiệp với người lao động lương, khoản tạm ứng ; quan hệ phân phối vốn doanh nghiệp với đơn vị thành viên, quan hệ phân phối sử dụng quỹ hình thành từ lợi nhuận để lại Như vậy, nội dung quan hệ tài doanh nghiệp kinh tế kế hoạch hóa kinh tế thị trường hồn tồn khác Nếu kinh tế kế hoạch hóa, quan hệ tài doanh nghiệp chịu chi phối nhà nước để phân phối cải xã hội có kế hoạch kinh tế thị trường, quan hệ chịu chi phối thị trường cho tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Thị trường, đặc biệt thị trường tài tạo điều kiện khơi thơng cho vận động dòng tiền Hoạt động quản lý nhà nước hoạt động kinh doanh tách biệt rõ ràng thơng qua hệ thống pháp luật Tóm lại, nhìn nhận chất nội dung tài nói chung tài doanh nghiệp nói riêng quan trọng nước ta chuyển sang kinh tế thị trường định hướng XHCN có điều tiết nhà nước Đối với nhà phân tích, nhận thức vấn đề sở để xây dựng hướng phân tích đắn sở chế tài hành Mục tiêu nội dung phân tích tài 2.1 Mục tiêu phân tích tài Phân tích tài q trình sử dụng kỹ thuật phân tích thích hợp để xử lý tài liệu từ báo cáo tài tài liệu khác, hình thành hệ thống tiêu tài nhằm đánh giá thực trạng tài dự đốn tiềm lực tài tương lai Như vậy, phân tích tài trước hết việc chuyển liệu tài báo cáo tài thành thơng tin hữu ích Q trình thực theo nhiều cách khác tùy thuộc vào mục tiêu nhà phân tích Phân tích tài sử dụng công cụ khảo sát lựa chọn định đầu tư Nó cịn sử dụng cơng cụ dự đốn điều kiện kết qủa tài tương lai, cơng cụ đánh giá nhà quản trị doanh nghiệp Phân tích tài tạo chứng có tính hệ thống khoa học nhà quản trị Hoạt động tài doanh nghiệp liên quan đến nhiều đối tượng, từ nhà quản trị doanh nghiệp đến nhà đầu tư, ngân hàng, nhà cung cấp, quan quản lý nhà nước nên mục tiêu phân tích đối tượng khác Chẳng hạn: Đối với nhà cung cấp tín dụng: người cung cấp tín dụng cho doanh nghiệp thường tài trợ qua hai dạng tín dụng ngắn hạn tín dụng dài hạn Đối với khoản tín dụng ngắn hạn (vay ngắn hạn, tín dụng thương mại, ); người tài trợ thường quan tâm đến điều kiện tài hành, khả hốn chuyển thành tiền tài sản lưu động tốc độ quay vòng tài sản Ngược lại, khoản tín dụng dài hạn, nhà phân tích thường hướng đến tiềm lực dài hạn, dự đoán dòng tiền, đánh giá khả sinh lời doanh nghiệp dài hạn nguồn lực đảm bảo khả đáp ứng khoản tóan cố định (tiền lãi, trả nợ gốc ) tương lai Do khả sinh lời yếu tố an toàn người cho vay nên phân tích khả sinh lời nội dung quan nhà cung cấp tín dụng Ngồi ra, người cung cấp tín dụng dù ngắn hạn hay dài hạn quan tâm đến cấu trúc nguồn vốn cấu trúc nguồn vốn mang tiềm ẩn rủi ro an toàn người cho vay Mối quan tâm nhà quản trị doanh nghiệp tiến hành phân tích bao quát tất nội dung phân tích tài chính, từ cấu trúc tài đến vấn đề hiệu rủi ro doanh nghiệp Giải vấn đề không đưa phương thức nhằm nâng cao hiệu kinh doanh, sách tài trợ phù hợp mà tiên liệu họat động doanh nghiệp từ cách nhìn đối tương phân tích khác Đối với người chủ sở hữu doanh nghiệp, tùy thuộc vào loại hình doanh nghiệp mà có tách rời vai trò sở hữu với vai trò qủan lý Chính tách rời dẫn đến người chủ sơ hữu thường không quan tâm vấn đề cách nhìn nhà quản lý doanh nghiệp Thơng thường, người chủ sở hữu quan tâm đến khả sinh lời vốn đầu tư họ, phần vốn chủ sở hữu có khơng ngừng nâng cao khơng, khả nhận tiền lời từ vốn đầu tư Do vậy, phân tích tài từ góc độ người chủ sở hữu mang tính tổng hợp Nói chung, có nhiều đối tượng quan tâm đến phân tích tài doanh nghiệp Mục tiêu phân tích suy cho phụ thuộc vào quyền lợi kinh tế cá nhân, tổ chức có liên quan đến doanh nghiệp Do vấn đề phân tích ln có tác động với nội dung khác phân tích tài nhà quản trị doanh nghiệp có phạm vi rộng nên giáo trình đề cập đầy đủ khía cạnh cơng tác phân tích nhà quản trị Vận dụng thực tế phân tích đòi hỏi linh họat, uyển chuyển nhà phân tích giai đoạn 2.2 Nội dung phân tích tài doanh nghiệp Xuất phát từ mục tiêu phân tích tài chất nội dung quan hệ tài doanh nghiệp kinh tế thị trường, nội dung phân tích tài doanh nghiệp chia thành nhóm sau: Một là: Phân tích cấu trúc tài cân tài Nội dung phân tích nhằm đánh giá khái quát cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn đơn vị; qua phát đặc trưng việc sử dụng vốn, huy động vốn Trong điều kiện kinh tế thị trường, doanh nghiệp có tính tự chủ cao huy động vốn sử dụng vốn nên phân tích tài cịn quan tâm đến cân tài doanh nghiệp Hai là: Phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp Họat động chế thị trường, doanh nghiệp có hướng chiến lược phát triển riêng giai đoạn Lợi nhuận mục tiêu cuối mục tiêu ln gắn liền với mục tiêu thị phần Do vậy, doanh thu lợi nhuận hai yếu tố quan trọng đánh giá hiệu Hiệu doanh nghiệp cần xem xét cách tổng thể tác động họat động kinh doanh hoạt động tài Phân tích hiệu họat động doanh nghiệp khơng xem xét hiệu cá biệt mà cịn xem xét hiệu tổng hợp Ba là: phân tích rủi ro doanh nghiệp Bản chất họat động kinh doanh ln mang tính mạo hiểm nên nhà phân tích quan tâm đến rủi ro doanh nghiệp Qua đó, phát nguy tiềm ẩn họat động kinh doanh, huy động vốn cơng tác tốn Khía cạnh rủi ro phân tích tài giáo trình trọng đến rủi ro kinh doanh, rủi ro tài rủi ro phá sản 10 + Số ngày chu kỳ nợ ( Số ngày doanh thu cha thu ) Nn = Sọỳ dổ nồỹ bỗnh quỏncaùc khon pha íi thu khạch h ng ×360 Doanh thu thưn ba ïnchëu Thú + GTGT âáưu tỉång ỉïng Chỉ tiêu phản ánh số ngày bình quân chu kỳ nợ, từ bán hàng đến thu tiền Chỉ tiêu so sánh với kỳ hạn tín dụng doanh nghiệp áp dụng cho khách hàng đánh giá tình hình thu hồi nợ khả hốn chuyển thành tiền + Số vịng quay hàng tồn kho ( Hhàng ) Hhaì = ng Giạ väún hn g bạn Giạ hng trë täưn kho bỗnh quỏn Ch tiờu ny ỏnh giỏ kh nng luân chuyển hàng tồn kho doanh nghiệp Trị giá tiêu cao cơng việc kinh doanh đánh giá tốt, khả hoán chuyển tài sản thành tiền cao Khi phân tích tiêu cần quan tâm đến đặc điểm mặt hàng kinh doanh ngành nghề kinh doanh Nếu doanh nghiệp kinh doanh nhiều mặt hàng khác ngành nghề khác biệt cần tính tốn số vịng quay cho nhóm, ngành hàng + Số ngày vịng quay kho hàng ( Nhàng ) Nh = ng Giạ hng trở tọửn kho bỗnh quỏn ì360 Giaù vọỳn haỡn g bạn Ngồi tiêu trên, nhà phân tích cịn sử dụng số liệu chi tiết từ báo cáo cơng nợ để làm rõ tình hình thu nợ, trả nợ; qua làm rõ khả toán Các tiêu bổ sung cho nội dung phân tích sau: H ktt = Nåü phaíi thu (phaíi traí) máút nàngthanh toa khaí ïn Täøng nåü säú phaíi thu (phaíi traí) H qh = H qh = Nåü phi thu (phi tr) quạ hản Täøng nåü säú phi thu (phi tr) Nåü tr â (â thu) trongk Säú âáưu + Nåü nåü k phạt sinh trongk Các tiêu tính chung cho doanh nghiệp tính riêng cho khách nợ, chủ nợ Ý nghĩa chúng sau: Đối với nợ phải trả: tỷ lệ nợ phải trả khả toán lớn chứng tỏ doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn toán, rủi ro phá sản cao số nợ tập trung vào số chủ nợ lớn, kéo dài nhiều kỳ Doanh nghiệp cần tập trung giải tình trạng nợ phải trả cho chủ nợ Đối với tỷ lệ nợ hạn: tỷ lệ bắt đầu xuất đánh giá doanh nghiệp bắt đầu lâm vào tình trạng khó khăn tốn Tỷ lệ nợ q hạn lớn quy mô nợ hạn tăng thể cơng tác tốn doanh nghiệp kém, số nợ mà doanh nghiệp chiếm dụng bất hợp pháp 94 Đối với nợ phải thu: tỷ lệ nợ phải thu khả toán lớn chứng tỏ doanh nghiệp có nguy khơng thu hồi vốn kinh doanh Điều cịn đánh giá công tác quản lý công nợ phải thu chưa tốt Các hệ số khơng tính chung cho tồn doanh nghiệp mà cịn tính riêng cho chủ nợ, khách nợ chi tiết Hệ số trả nợ (thu nợ) kỳ thường nhỏ Nếu hệ số gần chứng tỏ doanh nghiệp thực tốt công tác tốn cơng tác thu hồi nợ Tình hình tài đánh giá lành mạnh Nếu hệ số trả nợ phải trả nhỏ chứng tỏ doanh nghiệp khơng thực tốt cơng tác tốn, có khả dẫn đến tình trạng tăng nợ hạn, nợ khả tốn; nguy phá sản ngày cao Đối với nợ phải thu, tình hình thể số vốn doanh nghiệp bị chiếm dụng nhiều, công tác quản lý nợ chưa tốt, khả thu hồi nợ Khi phân tích thơng thường kết hợp tiêu tỷ lệ nợ hạn với hệ số trả nợ vay kỳ có nhiều khoản nợ mà doanh nghiệp chưa trả, chưa thu công tác tốn mà độ dài kỳ tín dụng Do vậy, hệ số trả nợ vay thấp doanh nghiệp không phát sinh tỷ lệ nợ hạn cơng tác tốn đánh giá tốt Tuy nhiên, trường hợp này, doanh nghiệp tiềm ẩn trách nhiệm toán lớn (đối với nợ phải trả) hay dòng tiền vào lớn (đối với nợ phải thu) Trong trường hợp trên, sử dụng kế hoạch vốn tiền làm rõ khả toán tương lai doanh nghiệp Ngồi ra, phân tích tiêu nhiều kỳ dự tóan tiềm lực tốn doanh nghiệp Dựa vào số liệu báo cáo tài cơng ty ABC, bảng minh họa cách tính tốn phân tích rủi ro phá sản cơng ty ABC: Bảng 4.4 Các tiêu phản ánh rủi ro phá sản công ty ABC Năm N Năm N+1 Năm N+2 TS ngắn hạn 47.830 68.965 82.850 Tiền + ĐTNH + Nợ phải thu 15.010 23.725 37.100 700 35 370 Nợ ngắn hạn 43.570 72.310 83.130 Doanh thu + GTGT đầu 67.705 101.472,8 117.634 Giá vốn hàng bán 57.150 85.550 94.130 Số dư bình quân hàng tồn kho 38.720 43.990 Số dư bình quân nợ phải thu khách hàng 9.Khả toán hành (9) = (1) /(4) 15.010 20.885 0,953 0,996 Tiền 1,097 95 10 Khả toán nhanh 0,344 0,328 0,446 0,016 0,00048 0,0044 6,76 5,63 53 64 2,20 2,13 164 169 (10) = (2) /(4) 11 Khả toán tức thời (11) = (3)/ (4) 12 Số vòng quay nợ phải thu khách hàng (12) = (5) /(8) 13 Số ngày vòng quay nợ phải thu (13) = 360 / (12) 14 Số vòng quay hàng tồn kho (14) = (6)/(7) 15 Số ngày vòng quay hàng tồn kho (15) =360/(14) Trong bảng tính trên, thuế suất GTGT bình qn đơn vị 10% nên trị giá tiêu (8) (=) Doanh thu (x) 110% Qua bảng phân tích, ta nhận thấy khả tốn nợ ngắn hạn doanh nghiệp ABC có chiều hướng giảm mạnh, tiềm ẩn rủi ro phá sản dù tình hình cuối năm N+2 có dấu hiệu tích cực so với năm N+1 Nếu vào cuối năm N, đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,097 đồng TS ngắn hạn số vào cuối năm N+1 0,953 cuối năm N+2 0,996 Trị giá tiêu khả toán hành hai năm gần bé dấu hiệu báo động tình trạng khả chi trả Đây trạng thái cân tài phân tích tiêu vốn lưu động rịng Tình hình khơng thuận lợi cịn thể qua cắt giảm hai tiêu khả toán nhanh khả toán tức thời Nếu vào cuối năm N+2, tất khoản nợ ngắn hạn tới hạn tốn cơng ty ABC nói cần số tiền 82.760 triệu đồng để tốn Tồn giá trị kế tốn TSNH sau loại trừ 370 triệu đồng vốn tiền cuối năm N+2 không đủ để đáp ứng nhu cầu toán tiền Tuy nhiên, vấn đề vừa đề cập mang tính giả định Để đánh giá sát khả toán cần xem xét đến khả hoán chuyển thành tiền nợ phải thu hàng tồn kho Kết phân tích cho thấy, tốc độ luân chuyển nợ phải thu khách hàng hàng tồn kho năm N+2 thấp năm trước Vào năm N+1, độ dài vòng quay hàng tồn kho nợ phải thu 164 ngày 53 ngày số tăng lên 169 ngày 64 ngày theo tiêu tương ứng Điều khẳng định rủi ro khả tốn cơng ty ABC Cần ý tiêu kết tính tốn từ số liệu báo cáo tài Nhà phân tích cần dựa vào đặc điểm khoản vay nợ ngắn hạn, sách tín dụng bán hàng, đặc điểm khâu cung ứng, sản xuất, tiêu thụ nhiều thông tin định tính khác để đánh giá đầy đủ rủi ro phá sản doanh nghiệp Việc xem xét xu hướng tiêu phản ảnh công tác quản lý cần phải thận trọng đánh giá rủi ro phá sản doanh nghiệp Người phân tích phải nghiên cứu kỹ nguyên nhân biến thiên Ví dụ: hàng tồn kho tăng đột biến việc đầu doanh nghiệp tốt sau này, 96 việc tăng tăng rủi ro phá sản doanh nghiệp Tương tự vậy, việc tăng thời hạn tín dụng bán hàng cho khách hàng khơng tốt tăng doanh số Cuối nên xem xét tính thời vụ doanh nghiệp để đánh giá phù hợp Để có sở đánh giá sâu rủi ro phá sản doanh nghiệp nhằm tìm nguyên nhân biện pháp khắc phục cần sâu phân tích nhu cầu khả tốn ngắn hạn Trong trường hợp cần dựa vào tài liệu hạch toán tổng hợp chi tiết để tiến hành xếp khoản nợ tài sản trả nợ theo trật tự ưu tiên Đối với nhu cầu toán, khoản nợ xếp theo mức độ giảm dần tính cấp thiết phải toán nợ, nợ phải trả ngay, nợ chưa cần phải toán, thời hạn cần phải trả nợ Đối với khả tốn tiêu xếp theo khả huy động, như: huy động ngay, huy động thời gian tới thời hạn chuyển đổi thành tiền tài sản Bảng xếp có dạng sau: Bảng 4.5 Phân loại khoản nợ tài sản ngắn hạn theo thời gian 12 12 10 10 6 5 3 2 1 Tiền 97 3.3 Tài liệu phân tích Xuất phát từ vấn đề trên, để phục vụ cho phân tích cần tổ chức, xử lý thông tin sau: - Khai thác số liệu chi tiết Thuyết minh báo cáo tài có kết cấu bảng 4.6 Báo cáo khoản phải thu nợ phải trả; số liệu phần II, Báo cáo kết qủa họat động kinh doanh (Bảng 4.7 Báo cáo tình hình thực nghĩa vụ với nhà nước) Nguồn số liệu trợ giúp để tính tốn tiêu tình hình toán nợ, nợ hạn, nợ khả tốn, tình hình tốn với ngân sách nhà nước - Sử dụng báo cáo cơng nợ tình hình tốn doanh nghiệp Đây báo cáo nội bộ, lập xử lý theo yêu cầu nhà quản lý doanh nghiệp Vì vậy, cơng tác phân tích tiến hành vào thời điểm nào, không phụ thuộc vào kỳ tốn tập trung vào đối tượng (chủ nợ, khách nợ) - Tổ chức lập dự tốn vốn tiền có điều kiện để phân tích kỹ dịng tiền thu, dịng tiền chi, nợ tới hạn doanh nghiệp (Bảng 4.8 Báo cáo kế hoạch vốn tiền) Bảng 4.6 Báo cáo khoản phải thu nợ phải trả Đầu kỳ Chỉ tiêu Tổng cộng Nợ hạn PS kỳ Tăng Giaím Cuối kỳ Tổng cộng Số Nợ hạn A Khoản phải trả B Khoản phải thu Bảng 4.7 Báo cáo kế hoạch vốn tiền 10 11 A Dòng tiền vào (thu) Tiền thu bán hàng trực tiếp Tiền thu nợ khách hàng Thu khác 98 12 B Dòng tiên (chi) Trả tiền mua hàng Trả tiền nợ cho chủ nợ Trả lương Chi khác Mua thiết bị C Chênh lệch thu chi 10 Tồn quỹ đầu kỳ 11 Tồn quỹ cuối kỳ 12 Tồn quỹ tối thiểu 13 Số tiền cần vay hay số tiền dôi Bảng 4.9 Bảng xếp khoản tài sản khoản nợ ngắn hạn Tài sản có Số thể dùng trả tiền nợ Thời gian có Khoản nợ phải Số thể hoán toán tiền chuyển ngắn hạn thành tiền để trả nợ 99 Thời gian cấp thiết phải trả nợ CHƯƠNG PHÂN TÍCH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Doanh nghiệp tổ chức, tài sản hàng hóa, có giá trị, giá trị trao đổi Đánh giá giá trị doanh nghiệp xem phận phân tích tài chính, quan niệm kéo dài phân tích tài Định giá doanh nghiệp kết hợp xem xét cấu tài chính, hiệu hoạt động sách quản lý tài rủi ro doanh nghiệp Do vậy, phân tích tài doanh nghiệp khơng tạo nên tiêu tổng hợp tương ứng trạng thái tài doanh nghiệp, mà cịn xác định giá trị doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp cho thấy mục tiêu hoạt động tài doanh nghiệp có đạt hay khơng, đồng thời cho thấy giá trị kỳ vọng tương lai, qua có định đầu tư vào doanh nghiệp Nguyên tắc định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp việc xem xét, phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, hay nói cách khác việc xác định giá doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp lúc tồn khơng có chuyển nhượng, đầu tư Đây việc đánh giá túy giá trị doanh nghiệp vào giá trị sử dụng, giá trị cung cầu thị trường sở trạng thài tài doanh nghiệp Thơng thường hướng tiếp cận tham khảo thị trường chứng khoán Giá trị cổ phần việc vốn hóa chứng khốn cho ta nhìn tổng hợp giá trị vốn chủ sở hữu theo ước lượng thị trường chứng khoán Giá trị doanh nghiệp lúc xem xét thông qua giá trị cổ phần Ở nước ta, thị trường hình thành với tham gia số công ty cổ phần có qui mơ lớn, số lượng lớn doanh nghiệp doanh nghiệp vừa nhỏ Hơn nữa, việc định giá quan tâm đến hiệu tài chính, theo yêu cầu nhà đầu tư nhà quản trị Và rõ ràng khơng quan tâm đến hiệu thật doanh nghiệp Do thị trường chưa thể sở tin cậy cho việc định gía Có thể tiếp cận theo hướng khác dựa trình tăng giảm tài sản theo giá trị bán lại thị trường giá khôi phục, giá trị thay tài sản Định giá doanh nghiệp tạo sở cho cổ phần hóa doanh nghiệp Đánh giá giá trị doanh nghiệp tài liệu cần thiết không nhà quản trị doanh nghiệp mà cịn làm sở cho nhà đầu tư, ngân hàng v.v để xem xét giải nhiều vấn đề liên quan đến doanh nghiệp Việc định giá nhiều tài liệu bảng cân đối kế toán, kết kinh doanh, bảng báo cáo thuyết minh tài Ngồi ra, tài liệu dự đoán xem nguồn tài liệu quan trọng để định giá doanh nghiệp Trong 100 giáo trình xem xét vấn đề định giá qua xem xét dự đoán số liệu từ báo cáo tài doanh nghiệp Định giá sở bảng cân đối kế toán Theo cách nhìn đơn giản, giá trị doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp Phương pháp định giá sở bảng cân đối kế toán thực ý tưởng: giá trị tổng hợp doanh nghiệp tổng giá trị thành phần tạo thành tài sản doanh nghiệp Do vậy, số liệu để định giá doanh nghiệp giá trị thành phần sổ sách kế toán bảng cân đối kế toán Trong trường hợp sổ sách kế tốn phản ánh khơng xác giá phí lịch sử tài sản khác xa với giá trị nên kiểm kê tài sản công nợ doanh nghiệp tiến hành định giá điều chỉnh giá trị tương ứng Theo phương pháp ta có cách sau: 2.1 Đánh giá giá trị theo sổ sách kế toán Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp thời điểm đánh giá sau trừ khoản nợ phải trả Giá trị gọi giá trị tài sản doanh nghiệp Hiển nhiên tài sản phải ngang với toàn tài sản mà doanh nghiệp tạo suốt q trình kinh doanh q khứ mà cịn tồn sau trừ khoản nợ tồn đọng vào thời điểm định giá Như vậy, theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp chênh lệch giá trị tài sản sổ sách với tất khoản nợ phải trả doanh nghiệp Đây quan điểm tĩnh, thể công thức sau Giạ trë doanh nghiãûp = Täøng ti sn - Nåü Phi tr Trong Tài sản doanh nghiệp xem giá trị thơ, cịn hiệu số xem giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên để xác định cách xác giá trị doanh nghiệp phải sở trạng phẩm chất, tính kỹ thuật, nhu cầu sử dụng doanh nghiệp Số liệu minh họa cách xác định giá trị doanh nghiệp dựa BCĐKT công ty ABC Bảng 5.1 Giá trị công ty ABC dựa BCĐKT Năm N Năm N+1 Năm N+2 Giá trị kế toán tài sản 57.410 92.605 112.880 Nợ phải trả 49.090 11.170 13.040 134,2% Tốc độ tăng trưởng liên hoàn 99.840 8.320 Giá trị doanh nghiệp 81.435 116,74% Bảng phân tích cho thấy giá trị cơng ty ABC ba năm qua liên tục gia tăng Kết phân tích phù hợp với đánh gía 101 gia tăng hiệu hiệu kinh doanh hiệu tài cơng ty Đây dấu hiệu tích cực người chủ sở hữu công ty Tuy nhiên, công ty ABC có cấu trúc nguồn vốn mang tính rủi ro cao, có dấu hiệu cân tài rủi ro khả tốn Nhà phân tích cần quan tâm tượng không thuận lợi thương lượng định giá trị thật công ty ABC Phương pháp định giá dựa BCĐKT thường sử dụng nhiều nhà phân tích nhờ tính đơn giản dễ đạt tính xác cao, sử dụng có nhiều vấn đề cần xem xét Đầu tiên, tài sản thường xác định dựa nguyên tắc định trước nên giá trị thực cao thấp giá trị tài sản Trong trường hợp này, để định giá cách xác phải xác định rõ giá trị loại tài sản theo phương pháp đánh giá để từ có phương pháp điều chỉnh thích hợp Thứ hai phải kể đến phương pháp hạch tốn doanh nghiệp để xác định xác giá trị tài sản doanh nghiệp sau kết chuyển, phân phối Tiếp theo, phải ý đến thay đổi giá trị lịch sử loại tài sản, giá trị sử dụng 2.2 Đánh giá theo giá trị điều chỉnh Phương pháp khắc phục nhược điểm phương pháp trước sở xem xét giá trị tài sản theo giá hành Theo phương pháp định giá này, ta phải sử dụng số khác để quy đổi nhằm đánh giá xác giá trị doanh nghiệp như: - Chỉ số giá để đánh giá lại giá trị tài sản phi tiền tệ TSCĐ, hàng tồn kho - Chi phí mua sắm mới, thay tài sản chức sử dụng Với phương pháp điều chỉnh này, giá trị doanh nghiệp xác định sau: Giạ trë doanh nghiãûp = Täøng ti sn âiãưu chènh - Nåü Phi tr âiãưu chènh Các phương pháp bị phê bình khía cạnh khơng ý điều kiện để hình thành tài sản, xem xét tài sản doanh nghiệp trạng thái tĩnh riêng biệt không xem doanh nghiệp tổ chức Ngồi chưa nghiên cứu cách tổng hợp phương tiện khác ảnh hưởng đến giá trị tương lai doanh nghiệp khơng tính đến khả sinh lời rủi ro thua lỗ xảy Trong đó, giá trị doanh nghiệp cịn tùy thuộc nhiều yếu tố, khơng tính đến tài nguyên vật chất, mà phải kể đến tài nguyên lao động, khả quản trị doanh nghiệp, sách chiến lược doanh nghiệp 102 Định giá dựa sở báo cáo kết kinh doanh Theo phương pháp này, định giá doanh nghiệp phải ý đến lợi kinh doanh thông qua lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận năm trước định giá việc dự kiến lợi nhuận tương lai doanh nghiệp Do vậy, xem xét tài sản theo hướng tài sản tài chính, có nghĩa giá trị mà người đầu tư chuẩn bị trả mua tài sản để đạt kết quả, hiệu mà họ dự kiến đạt Cách tiếp cận “động” phương pháp trước Phương pháp định giá sở báo cáo kết kinh doanh dựa quan điểm giá trị doanh nghiệp tùy thuộc vào dòng tiền tệ doanh nghiệp tạo tương lai “Giá trị kế toán tài sản giá trị lợi nhuận tương lai” Và giá trị doanh nghiệp thu qua việc vốn hoá lợi nhuận cổ tức giá trị theo nghĩa gọi giá trị hiệu Các tài liệu để tính tốn việc định giá doanh nghiệp kết qủa đạt khứ mà vốn hóa với tỷ lệ Như ta biết giá trị tương lai biến thiên ngẫu nhiên Nó hàm số thành phần: hiệu quả, rủi ro tăng trưởng Các phương pháp khác phân biệt thơng qua cách tính tốn ba thành phần Đó là: V = f (kqủa, r, n) Hiệu doanh nghiệp trường hợp can thiệp sử dụng lợi nhuận, trình tăng trưởng thể mức độ phát triển lợi nhuận Rủi ro xem xét theo cách việc lựa chọn r độ dài n giữ Theo trường hợp người ta giữ lại lợi nhuận lợi nhuận (đó lợi nhuận sau thuế cổ tức, dòng tiền) Định giá theo cách thức thường phải ý hai nhân tố quan trọng: Một lợi nhuận ròng, lợi nhuận trung bình năm trước thời điểm định giá Phương pháp định giá thường xuyên sử dụng trung bình tốn học đến năm trước kỳ định giá Nhiều tác giả cho rằng, lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên trọng số sử dụng cho năm cũ nhỏ trọng số sử dụng cho năm gần kề Như vậy, theo phương pháp việc định giá nhiều vấn đề cần bàn cãi ảnh hưởng kết khứ xa, phân kỳ chuỗi liệu phân tán Do vậy, phương pháp áp dụng chuỗi liệu có độ dao động nhỏ Phương pháp có hạn chế việc xác định độ xác lợi nhuận rịng cơng việc khơng đơn gỉan ảnh hưởng phương pháp kế tốn, như: phương pháp đánh giá tài sản, phương pháp khấu hao TSCĐ, Hai là, hệ số vốn hóa áp dụng cho lợi nhuận rịng việc tính tốn giá trị tài sản Việc hóa dịng thu nhập, kết quả, dòng tiền tỷ suất gọi vốn hóa thu nhập Vấn đề chọn lựa tỷ lệ vốn hóa hợp lý 103 việc phải quan tâm Hệ số phụ thuộc nhiều nhân tố ảnh hưởng Nhiều tác giả cho rằng, cần sử dụng hệ số định, số khác lại cho phải tính đến hiệu thị trường, rủi ro kinh doanh, rủi ro tài rủi ro phá sản gắn liền với doanh nghiệp Dĩ nhiên rủi ro phải ước lượng cách chủ quan tùy theo quan điểm nhà phân tích Như vậy, việc chọn lựa hệ số vốn hóa tùy thuộc kinh nghiệm người định giá Có nhiều cơng thức để xác định giá trị doanh nghiệp dựa vào giá trị cần vốn hóa sau: 3.1 Định giá dựa sở lợi nhuận khứ, lợi nhuận tương lai Định giá theo lợi nhuận khứ tương lai, thực chất việc hóa lợi nhuận dự đốn tương lai sở lợi nhuận khứ Như vậy, kết ta khảo sát lợi nhuận việc dự đốn lợi nhuận sau thuế giá trị doanh nghiệp (V) là: V= Trong n LN n LN LN LN i + + + =∑ i n (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) i =1 (1 + r ) LN1 : lợi nhuận dự đoán sau năm thứ LNi : lợi nhuận dự đoán sau năm thứ i LNn : lợi nhuận dự đoán sau năm thứ n n tuổi thọ dự tính doanh nghiệp Trong trường hợp tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kỳ gọi LN lợi nhuận kỳ thứ nhất, n tiến đến vơ hạn giá trị doanh nghiệp là:Ġ Trong thực tiễn, ước lượng giá trị doanh nghiệp thường sử dụng nước dựa vốn hóa lợi nhuận trung bình quan sát năm cuối trước dự đoán Và lợi nhuận sử dụng việc định giá thường tính lợi nhuận kinh doanh, lợi nhuận tài chính, lợi nhuận bất thường Tỷ lệ r (hiện hóa) sử dụng việc định giá thường phải phù hợp với chi phí vốn doanh nghiệp Trong thực tiễn nước có thị trường chứng khốn, tỷ lệ thường tương ứng với tỷ suất quan sát trên thị trường tài vốn dài hạn Để minh họa nội dung phương pháp định giá này, xem xét tài liệu dự toán doanh thu, chi phí lợi nhuận doanh nghiệp X năm đến Chi phí vốn (tỷ lệ r) doanh nghiệp là10% Giả sử, thuế suất thu nhập năm đến khơng đổi 32% tồn lợi nhuận để lại doanh nghiệp Bảng 5.2 Báo cáo lãi lỗ dự toán doanh nghiệp X Chỉ tiêu N+1 Doanh thu 105 Nguyã ùn+2 126 104 Đơn vị tính: triệu đồng N+3 N+4 N+5 151 174 191 Giá vốn hàng bán 80 94 111 127 137 Lợi nhuận gộp 25 32 40 47 54 Chi phí bán hàng QLDN nhuận kinh Lợi doanh phí lãi vay Chi 10 12 13 15 16 15 20 27 32 38 6 Lợi nhuận trước thuế 12 16 22 26 32 3,84 5,12 7,04 8,32 10,24 8,16 10,88 14,96 17,68 21,76 Thuế thu nhập doanh nghiệpnhuận sau thuế Lợi Với chi phí vốn doanh nghiệp 10% giá trị doanh nghiệp X vào cuối năm N giá lợi nhuận sau thuế dự toán năm đến, chiết khấu theo tỷ lệ 10%là: V= 8,16 10,88 14,96 17,68 21,76 + + + + = 53,24tr.d + 0,1 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) 3.2 Phương pháp định giá dựa vào cổ tức Dựa logích trên, theo phương pháp ta khơng vốn hóa lợi nhuận mà vốn hóa cổ tức doanh nghiệp Nếu ta khảo sát cổ tức doanh nghiệp số giá trị doanh nghiệp xác định V = CT r Trong tỷ lệ r hệ số vốn hóa cổ tức, thường sử dụng lãi suất vay ngân hàng; CT cổ tức thời kỳ thứ Trong trường hợp ta giả sử tỷ lệ tăng cổ tức năm h% giá trị doanh nghiệp là: n V =∑ t =1 CT (1 + h ) t −1 (1 + r ) t Ở đây, n tuổi thọ dự tính doanh nghiệp Nếu N tiến đến vơ hạn, giả sữ r > h giá trị doanh nghiệp : V0 = CT r −h Định giá phương pháp hỗn hợp Phương pháp thường sử dụng thực tiễn sở sử dụng đồng thời hai phương pháp trên, khắc phục nhược điểm phương pháp đánh giá theo tài sản theo hiệu Giá trị tổng thể doanh nghiệp trung bình số học giá trị tài sản giá trị suất theo công thức sau: 105 V = GTtheoBCÂKT + GTtheoBCKQ Trong giá trị xác định theo phương pháp định giá trên, sở BCĐKT Báo cáo kết kinh doanh Có thể xem xét cách đánh giá dạng khác V = 1 LN GTtheoBCÂKT + 2 r với r tỷ lệ vốn hóa lợi nhuận Phương pháp tổng hợp kết phương pháp đánh giá khác nên hạn chế nhược điểm phương pháp trước đồng thời chứa đựng nhược điểm trước Nói chung phương pháp sử dụng đơn sử dụng cách tổng hợp tùy thuộc vào nhà phân tích, tùy đối tượng, mục đích định giá cụ thể Với phương thức định giá này, mơ hình định giá thường bao gồm nhiều biến Các biến số thường tương ứng với đặc điểm doanh nghiệp, thông thường là: doanh số, giá trị gia tăng, lợi nhuận Ngoài tác động yếu tố bên ngồi, rủi ro khơng thể tránh khỏi biến số quan trọng việc định giá doanh nghiệp Trong điều kiện doanh nghiệp có tham gia thị trường chứng khốn định giá doanh nghiệp dựa vào giá thị trường cổ phần Gdn = Gcp x Ncp Trong : Gdn giá trị doanh nghiệp; Gcp giá thị trường cổ phần; Ncp Số lượng cổ phần phát hành Phương pháp cho ta xác định xác giá trị doanh nghiệp thị trường hoàn hảo Phân tích tài đánh giá doanh nghiệp Phân tích tài việc đánh giá doanh nghiệp có mối liên hệ với Điều thể qua giai đoạn trình đánh giá doanh nghiệp Để đánh giá doanh nghiệp, trước tiên phải phân tích chẩn đốn trạng thái tài doanh nghiệp Tiếp theo việc ước lượng giá trị doanh nghiệp Trong giai đoạn sau, công việc đánh giá doanh nghiệp phức tạp, kết phương pháp đánh giá khác thường không trùng hợp Vấn đề quan trọng phải lựa chọn phương pháp đánh giá phù hợp Thông thường việc lựa chọn không thống người bán người mua Do họ phải nhượng phải sử dụng đồng thời nhiều phương pháp lúc Qua cơng thức đánh giá chương, phân tích tài có tầm quan trọng lớn cơng tác đánh gía nhiều lý do: 106 Một là, chẩn đốn tài hướng phân tích trước doanh nghiệp trước định giá Do vậy, kết phân tích tài hiệu quả, rủi ro, cân tài giúp cho việc thương lượng thấy tăng giảm giá trị doanh nghiệp Hai là, thương lượng giá trị doanh nghiệp bảng cân đối kế tốn, người mua, người bán thấy phù hợp phương pháp, thủ tục việc chuẩn bị thơng tin kế tốn Chỉ thơng tin đánh giá phân tích tài trùng Ba là, ước lượng giá trị doanh nghiệp cách sử dụng báo cáo kết kinh doanh nhà phân tích tài quan tâm đến việûc chọn lựa cách thức nhằm xác định khả tạo lợi nhuận, hiệu tương lai doanh nghiệp Như phân tích tài đánh gía doanh nghiệp có mối liên quan mật thiết Cuối cùng, mục tiêu tài tối đa hóa giá trị doanh nghiệp nên phải xem xét phương pháp định giá khác nhau: Tóm lại, giá trị doanh nghiệp, giá trị trao đổi, giá trị sử dụng, giá trị chủ quan, khách quan tranh cãi nhiều phức tạp Việc định giá doanh nghiệp khơng thóat khỏi khó khăn 107 MỤC LỤC BẢNG BIỂU MỤC LỤC BẢNG BIỂU 108 ... kết hoạt động kinh doanh Báo cáo kết hoạt động kinh doanh có ý nghiỵa lớn việc đánh giá hiệu kinh doanh công tác quản lý hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Thông qua Báo cáo kết qủa hoạt động kinh. .. 73 CHƯƠNG PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP .76 PHÂN TÍCH RỦI RO KINH DOANH 76 1.1 Phân tích rủi ro kinh doanh qua độ biến thiên 76 1.2 Phân tích rủi ro kinh doanh qua... kết kinh doanh doanh nghiệp thời kỳ (quý, năm) chi tiết theo loại hoạt động + Hoạt động tiêu thụ hàng hóa, dịch vụ + Hoạt động tài + Hoạt động khác Hoạt động tiêu thụ hàng hóa, dịch vụ hoạt động