TỔNG HỢP BÀI TẬP CHỌN LỌC VÀ ĐÁP ÁN CHI TIẾT MÔN TÀI CHINH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG Bài 1: Giá trị tại: Tính PV dòng tiền $100 trường hợp sau: a b c d r = 8%, t = 10 năm r = 8%, t = 20 năm r = 4%, t = 10 năm r = 4%, t = 20 năm Bài giải: a) PV = FVn(1+r)-n = 100 x (1+8%)-10 = 46,32 Vậy gía trị dòng tiền $100 $46,32 b) PV = FVn(1+r)-n = 100 x (1+8%)-20 = 21,45 Vậy gía trị dòng tiền $100 $21,45 c) PV = FVn(1+r)-n = 100 x (1+4%)-10 = 67,56 Vậy gía trị dòng tiền $100 $67,56 d) PV = FVn(1+r)-n = 100 x (1+4%)-20 = 45,64 Vậy gía trị dòng tiền $100 $45,64 Bài 2: Giá trị tương lai: Vào năm 1880, người lùng bắt địa hứa trả 100 dollars Úc giúp bắt giữ tên tội phạm sống ngồi vòng pháp luật khét tiếng Ned Kelley Vào năm 1993, người cháu gái số người lùng bắt khẳng định số tiền thưởng chưa trả Thủ tướng phủ thuộc bang Victoria tuyên bố điều thật phủ vui vẻ trả $100 Tuy nhiên người cháu gái khẳng định họ có quyền hưởng lãi kép Mỗi người quyền hưởng lãi suất 4%? Còn 8% sao? Bài giải: PV = $100; n = 113 năm; FV = ? a) Với r = 4% Ta có: FV1 = PV x (1 + r)n  FV1 = 100 x (1 + 0.04)113  FV1 = 8409,445121  Vậy người quyền hưởng $8409,445121/5 = $1681,889024 b) Với r = 8% Ta có: FV2 = PV x (1 + r)n  FV2 = 100 x (1+0.08)113  FV2 = 598252,2905  Vậy người quyền hưởng $598252,2905/5 = $119650,4581 Bài 3: Giá trị tương lai: Bạn gửi $1000 vào tài khoản ngân hàng bạn Nếu ngân hàng trả lãi đơn 4%, bạn tích lũy nhiêu tài khoản sau 10 năm? Còn ngân hàng trả lãi kép sao? Bao nhiêu khoản tiền bạn kiếm tiền lãi lãi? Bài giải: PV = $1000; n = 10 năm; r = 4% + Trường hợp lãi đơn: S = PV x (1 + r.n) = 1000 x (1 + 0,04 x 10) = 1400  Khi ngân hàng trả lãi đơn, bạn tích cóp $1400 + Trường hợp lãi kép: FV = PV x (1 + r)n = 1000 x (1 + 0,04)10 = 1480,244285  Khi ngân hàng trả lãi kép, bạn tích cóp $1480,244285 Như vậy, số lãi lại bạn có $1480,244285 – $1400 = $80,244285 Bài 4: Tính lãi suất: Tính mức lãi suất kết hợp giá trị tương lai đây: Giá trị $400 183 300 Năm 11 Giá trị tương lai $684 249 300 Bài giải: a) PV = FVn(1+r)-n  400 = 684 x (1+r)-11  (1+r)-11 = 0,58 r= –1  r = 0,05 Vậy lãi suất 5% b) PV = FVn(1+r)-n  183 = 249 x (1+r)-4  (1+r)-4 = 0,73 r= –1  r = 0,08 Vậy lãi suất 8% c) PV = FVn(1+r)-n  300 = 300 x (1+r)-7  (1+r)-7 = r= –1 r=0 Vậy lãi suất 0% Bài 5: Giá trị tại: Bạn chọn nhận $1000 năm 10 năm hay $800 năm 15 năm nếu: a Lãi suất 5% b Lãi suất 20% Tại câu trả lời cho a b lại khác nhau? Bài giải: a) Lãi suất 5%? Phương án 1: C = $1000; t = 10; r = 5% PV = C x = 1000 x = $7721,73 (*) Phương án 2: C = $800; t = 15; r = 5% PV = C x = 800 x = $8303,73 (**) Từ (*) (**) => chọn phương án b) Lãi suất 20%? Phương án 1: C = $1000; t = 10; r = 20% PV = C x = 1000 x = $4192,47 (*) Phương án 2: C = $800; t = 15; r = 20% PV = C x = 800 x = $3740,38 (**) Từ (*) (**) => chọn phương án Giải thích: Nếu lãi suất thấp mà thời gian đáo hạn dài với số tiền khoảng tiền nhận tháng nhỏ nhiều so với tháng tính theo tỷ lệ Bài 6: Giá trị dòng tiền sau lãi suất 6%? Năm Dòng tiền $200 400 300 Bài giải: Ta có giá trị dòng tiền khơng  PV = A1(1+r)-1 + A2(1+r)-2 + A3(1+r)-3  PV = 200*(1+0,06)-1 + 400*(1+0,06)-2 + 300*(1+r)-3  PV = 796,5636062 Vậy giá trị dòng tiền $796,5636062 Bài 7: Tăng trưởng kép: Vào tháng năm 2007 pound táo giá $1,18 cam $1,50 10 năm trước giá táo $.93/pound camlà $0.96/pound Lãi gộp hàng năm tính theo giá hai loại trái bao nhiêu? Nếu tỉ lệ tăng trưởng giữ nguyên tương lai, điều xảy với mức giá táo vào năm 2027? Còn mức giá cam? Bài giải: FV1  1,26 =  r1 = 3,195%  Lãi gộp hàng năm táo 3,195% FV2 =  1,1 = 0,7 x  r2 = 4,62%  Lãi gộp hàng năm cam 4,62% + Sau 20 năm: FV táo = PV x = $2,36 FV cam =PV x = $2,72 Bài 8: Trợ cấp hàng năm lãi suất: Công ty trợ cấp đề nghị mức trợ cấp trọn đời cho giáo sư nghỉ hưu Với mức chi trả $80,000 vàonăm 65 tuổi, công ty trả cho giáo sư nghỉ hưu $600 tháng họ qua đời a Nếu họ sống thêm 20 năm lãi suất hàng tháng phải trả bao nhiêu? Lãi suất hiệu dụng? b Nếu mức lãi suất hàng tháng 5%, khoản chi trả tháng mà cơng ty đưa cho giáo sư nghỉ hưu baon hiêu? Bài giải: PV = $80000 C = $600 n = 12 x 20 năm = 240 tháng a Ta có:   r = 0,00548 Khi APR = 0,0658 = 6,58% EAR = = = 0,0678 Vậy lãi suất hàng tháng r = 0,548% EAR = 6,78% b r = 0,5% C = = = 573,1448 Vậy mức lãi suất hàng tháng 5%, khoản chi trả tháng mà cơng ty đưa cho giáo sư nghỉ hưu $573,1448 Bài 9: Giá trị hàng năm Bạn muốn mua xe mới, chi trả $2000 cho lần tốn đầu, có khả trả gần $400 mỗitháng: a) Nếu lãi suất (APR) cho khoản nợ năm 12% bạn lên kế hoạch trả tiền 48 tháng, số tiền tối đa bạn trả cho xe bao nhiêu? b) Số tiền bạn trả bạn lên kế hoạch trả 60 tháng? Bài giải: Số tiền ban đầu = $2000 C = $400/tháng a APR = 12% => r = 1%; n1 = 48 tháng; PV1 = ? Ta có  PV1 = = = 15189,5838 Vậy số tiền tối đa trả cho xe $17189,5838 $15189,5838 + $2000 = b n2 = 60 tháng, PV2 = ? PV2 = = = 17982,0154 Vậy số tiền trả $17982,0154 + $2000 = $19982,0154 Bài 10: Lãi kép liên tục: $100 tăng đầu tư tiếp tục với lãi kép 10% năm? Nếu đầu tư 10 năm với 8%? Bài giải: PV = $100 FV = ?  R = 10% , n =  R= %, n = 10 a) Số tiền đầu tư tăng lên năm là: FV = x = 100 x = 214,36 ($) b) Số tiền đầu tư tăng lên 10 năm là: FV = x = 100 x = 215,89 ($) Bài 11: Lợi tức vĩnh cửu: Một ngân hàng địa phương trả cho bạn $100 năm đến trọn đời bạn bạn gửi $2500 vào ngân hàng hơm Nếu bạn có kế hoạch để sống mãi, lãi suất ngân hàng trả bạn bao nhiêu? Bài giải: = $2500 C = $100 i=? Ta có: = 2500 =  i=4% Vậy lãi suất ngân hàng phải trả % CHƯƠNG Lợi tức trái phiếu Một trái phiếu kho bạc 30 năm phát hành với mệnh giá $ 1000, trả lãi $ 60 năm Nếu suất thị trường tăng sau trái phiếu T ban hành, xảy với trái phiếu a b c d Lãi suất? Giá? Lợi tức ngày đáo hạn? Tỷ suất sinh lời tại? Giải a b c d Lãi suất = 6%, khơng thay đổi Các khoản tốn lãi đượ c c ố định 60 USD năm Khi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm Dòng tiền chiết khấu theo tỷ lệ cao Ở m ột m ức giá th ấp h ơn, l ợi t ức c trái phi ếu đáo h ạn s ẽ cao h ơn L ợi t ức cao h ơn đến ngày đáo hạn cho trái phiếu tương xứng với lợi tức cao ph ần l ại thị trường trái phiếu Tỷ suất sinh lời = Lợi tức trái phiếu Một trái phiếu 10 năm đáo hạn, với lãi suất 8%, bán với giá $1100 Lãi suất trái phiếu bao nhiêu? Tỷ suất sinh lời bao nhiêu? Giải a Lãi suất = = 0,0727 = 7,27% b = I x + = 80 x + = 1100  6,3662% Vậy lãi suất tỷ suất sinh lời 7,27% 6,3662% a b Lãi suất Trái phiếu lưu hành General Malter có lãi suất 10% lãi suất 9,6%, bán với lãi suất đến ngày đáo hạn 9,25% Công ty muốn phát hành trái phiếu công chúng mệnh giá Trái phiếu phải đưa lãi suất để bán theo mệnh giá Giải Khi trái phiếu bán mệnh giá, lãi suất đến ngày đáo hạn lãi suất Trái phiếu công ty bán với lãi suất đến ngày đáo hạn 9,25% Vì vậy, lãi suất trái phiếu phải 9,25% họ muốn bán mệnh giá 12 Giá trái phiếu: Một trái phiếu kỳ hạn 30 năm với mệnh giá $1000 làm cho trả lãi hàng năm có lãi suất 8% Năng suất trái phiếu đáo hạn trái phiếu bán với giá: a $ 900?(LO2) Để tính tốn suất đến ngày đáo hạn, sử dụng thử sai để giải cho r phương trình sau: $900 = Sử dụng máy tính tài chính, tính tốn sản xuất nơng nghiệp đến ngày đáo hạn cách nhập n = 30, PV = (-) 900, FV = 1,000, PMT = 80; tính tốn i = 8,971% Xác minh giải pháp sau: PV= (chênh lệch làm tròn) b $ 1,000?(LO2) Kể từ trái phiếu bán với mệnh giá, suất đến ngày đáo hạn = 8.000% c $ 1,100?(LO2) Để tính tốn suất đến ngày đáo hạn, sử dụng thử sai để giải cho r phương trình sau: $1,100 = Sử dụng máy tính tài chính, tính tốn suất đến ngày đáo hạn cách nhập n = 30, PV = (-) 1.100, FV = 1,000, PMT = 80; tính tốn i = 7.180% Xác minh giải pháp sau: PV= (chênh lệch làm tròn) Bài 14: Ta có: C = $1.000 Trái phiếu không hưởng lãi Giá $300 $300 $385,5432 Kỳ hạn (năm) 30 15,6 10 Lãi suất đến ngày đáo hạn 4,09% 8% 10% Po = $300 n = 30 năm rd= ? Po = C (1 + rd ) n 300 = 1.000 (1 + rd ) 30 rd = 0,0409 = 4,09% Po = $300 rd = 8% n=? Po = C (1 + rd ) n 300 = 1.000 (1 + 8%) n n = 15,6 năm n = 10 năm rd = 10% Po = ? Po = C (1 + rd ) n = 1.000 (1 + 10%)10 = 385,5432 18 Giá trái phiếu Sản lượng a Vài năm trước, Castles in the Sand, Inc, phát hành trái phiếu có giá trị suất đến ngày đáo hạn 7% Bây giờ, với năm đến thời gian đáo hạn trái phiếu, công ty chạy vào thời kỳ khó khăn suất đáo hạn trái phiếu tăng lên 15% Những xảy với giá trái phiếu? (LO2) Lãi suất phải 7% trái phiếu phát hành theo mệnh giá với suất đến ngày đáo hạn 7% Bây giờ, giá cả: 10 a Theo công thức biểu diễn đường thị trường vốn, gọi R P tỷ suất lợi nhuận đầu tư danh mục gồm tài sản (đầu tư vào tài sản rủi ro M đầu tư vào tài sản phi rủi ro tín phiếu kho bạc F) ta có:RP = Rf + (Rm- Rf) ; với = wM x (wM: Phần trăm đầu tư vào tài sản rủi ro M; độ lệch chuẩn hay rủi ro đầu tư vào tài sản M) Hay RP = Rf + (Rm- Rf) x wM  0,08 = 0,04 + ( 0,1 – 0,04) x wM  0,04+ 0,06wM = 0,08 wM = = 66,67% Do để đạt tỷ suất kỳ vọng 8% nên lập danh mục đầu tư sau: đầu tư 1/3 số vốn vào tín phiếu F 2/3 số vốn vào tài sản rủi ro M b Với hệ số β = 0,4 tức wM = 0,4 tức đầu tư 40% vốn vào tài sản rủi ro M Ta có danh mục đầu tư sau: đầu tư 60% số vốn vào tín phiếu F 40% số vốn lại vào tài sản rủi ro M c Phần bù rủi ro danh mục đầu tư với số Beta tương ứng là: (8% - 4%) / 2/3 = 6% Vậy phần bù rủi ro danh mục đầu tư với số Beta tương ứng 6% Câu 19 Mơ hình CAPM định giá Bạn xem xét việc mua bất động sản đem lại thu nhập vĩnh viễn 50,000 năm Bạn phải trả cho tài sản bất động sản bạn tin rủi ro thị trường tài sản với rủi ro danh mục đầu tư khác thị trường? Với hệ số tín phiếu (T-bills rate) 5%, mức thu nhập kỳ vọng thị trường 12.5%? Đáp án Trong trương hợp rủi ro thi trương Danh mục đâu tư βj = 1, lúc đó ta có lợi nhuận kì vong tai san la: Rj = Rf + (Rm - Rf) βj = Rf + (Rm - Rf) = Rm = 12.5 (%) Sô tiền ma nha đâu tư đồng ý travới tỷ suất lợi nhuận kì vong Rj = 12.5% la: 45 NPV = C / Rj = 50 000/1.125 = 400 000($) (Áp dụng cơng thức tính dong tiền vơ hạn) Câu 21 CAPM lợi nhuận kì vọng Bảng sau cho thấy hệ số Bê-ta vài cơng ty.Tính tỷ lệ lợi nhuận kì vọng cổ phiếu cơng ty theo phương pháp CAPM Giả sử lãi suất tự tiền lãi 5% Sử dụng 7% phí cho danh mục đầu tư thị trường Company Beta Cisco Citygroup Merck Coca-Cola 1.54 1.21 1.23 66 Tỷ suất lợi nhuận Cisco: R1 = Rf + (Rm - Rf) β1 = + 7*1.54 = 15.78 (%) Tỷ suất lợi nhuận City group: R2 = Rf + (Rm - Rf) β2 = + 7*1.21 = 13.47 (%) Tỷ suất lợi nhuận Merck: R3 = Rf + (Rm - Rf) β3 = + 7*1.23 = 13.61 (%) Tỷ suất lợi nhuận Coca-Cola: R1 = Rf + (Rm - Rf) β1 = + 7*0.66 = 9.62 (%) Bài 22 Một cổ phiếu có hệ số beta 0.5 nhà đầu tư mong đợi quay trở lại 5% Cổ phiếu B có hệ số beta 1,5 nhà đầu tư mong đợi trở về13% Sử dụng mơ hình CAPM để tìm phần bù rủi ro thị trường tỷ lệ dự kiến thị trường rA = 5% βA = 0.5rf =? rB= 13% βB = 1.5rm= ? Trả lời Ta có : r = rf + β(rm–rf) = rf + 0.5(rm –rf) (cổphiếu A) 13 = rf + 1.5(rm–rf) (cổphiếu B) Giải phương trình trên: 46 rf + 0.5(rm –rf) -5 = rf + 1.5(rm–rf) -13 0.5(rm –rf) -5 = 1.5(rm–rf) -13 (rm –rf) = Nếu rf = 1% rm = 9% Câu 23: CAPM lợi nhuận kì vọng Nếu tỷ lệ lợi nhuận kì vọng danh mục đầu tư thị trường 13% lợi tức trái phiếu phủ Mỹ (T-bill) 6% Khi nhà đầu tư kì vọng lợi nhuận 10% hệ số Bê-ta bao nhiêu? (LO2) Đáp án Theo mơ hình CAMP ta có: Rj = Rf + Beta*(Rm - Rf) 10% = 6% + Beta*(13% - 6%) Do hệ số Beta = 0.57 47 CHƯƠNG 13 Bài - Chi phí nợ sau thuế Chi phí nợ, phát hành trái phiếu 20 năm cách năm theo mệnh giá với lãi suất 8%, trả hàng năm Bây giờ, khoản nợ bán với giá $1050 Nếu khung thuế công ty 35%, chi phí nợ sau thuế bao nhiêu? Bài giải Lãi suất đáo hạn: 1  $1,000 $80 ×  − + = $1,050 19  19  r r × (1 + r )  (1 + r ) ⇒ YMT=r = 7.50% Chi phí nợ sau thuế = rdebt x(1-Tc)= 0,075 x (1-0,35) = 4,88% Câu Công ty Micro Spinoffs phát hành trái phiếu vào năm trước theo mệnh giá với lãi suất 8% hàng năm Hôm nay, khoản nợ bán với giá 1,050 USD Thuế suất công ty 35% Micro Spinoffs có cổ phiếu ưu đãi vượt trội Các cổ phiếu trả cổ tức 4USD cổ phiếu, cổ phiếu bán với giá 40USD Giả sử chi phí Micro Spinoffs vốn chủ sở hữu 12% WACC vốn chủ sở hữu 50%, cổ phiếu ưu đãi 20%, nợ 30% tổng số vốn? Giải Ta có : Lãi suất nợ : 7.5% ( Quiz 1) Chi phí cổ phiếu ưu đãi : Cổ tức / giá cổ phiếu = 4/40 = 10% Chi phí vốn chủ sở hữu : 12% Ta có lại cơng thức D  P  E  WACC =  × rdebt × (1 − TC ) +  × rpreferred  +  × requity V  V  V  = [0.3 x 0.075 x (1 – 0.35)] + [0.2x0.1] + [0.5 x 0.12] = 0.094625 = 9.46% Câu Chi phí vốn cổ phần Reliable Electric tiện ích cơng cộng quy định, dự kiến cung cấp tăng trưởng cổ tức ổn định 5% năm tương lai không xác định Cổ tức cuối $5 cho cổ phiếu, cổ phiếu bán với giá 60$ cổ phiếu sau cổ tức toán Chi phi vốn chủ sở hữu công ty? Tăng cổ tức hàng năm: 5% Giá cổ tức đến hạn: 5.00 Giá cổ phiếu: 60.00 48 Chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty là: {(5 × (1+5%))/60}+5%=0.1375=13.75% Vậy chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty 13.75% Bài – WACC Tính WACC Ngành cơng nghiệp phản ứng có cấu vốn sau Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35% Hỏi WACC bao nhiêu? Giá thị trường Tỷ suất thu hồi yêu cầu Nợ 20 triệu USD 6% Cổ phiếu ưu đãi 10 triệu USD 8% Cổ phiếu thường 50 triệu USD 12% Bài giải Tổng giá trị công ty 80 triệu USD Tỷ trọng cho loại sau: Nợ: D / V = 20/80 = 0.250 Ưu đãi: P / V = 10/80 = 0,125 Thường: E / V = 50/80 = 0,625 D  P  E  WACC =  × rdebt × (1 − TC ) +  × rpreferred  +  × requity V V V       =[0.250 × 6% × (1 – 0.35)] + [0.125 × 8%] + [0.625 × 12.0%] = 9.475% Bài – WACC WAAC, Các cổ phiếu phổ thông Buidwell, Inc, có hệ số beta 0.90 Tín phiếu kho bạc tỷ lệ 4% phí bảo hiểm rủi ro thị trường ước tính mức 8% Cơ cấu vốn BCCI nợ 30%, trả lãi suất 5%, 70% vốn cổ phần Chi phí vốn chủ sở hữu BCCI gì? WAAC nó? Buildwell nộp thuế mức 40% Bài giải Tỷ lệ nợ Buildwell 5% Chi phí vốn chủ sở hữu lợi tức cần thiết vốn chủ sở hữu tính toán sau: 4% + (0,90 x 8%) = 11,2% 49 Chi phí bình qn gia vốn, với mức thuế suất 40%, là: WAAC= [0.30 x 5% (1 - 0.40)] + [0,70 x 11,2%] = 8,74% Câu 11 Tính WACC Tìm WACC William Tell Computers Tổng giá trị vốn chủ sở hữu công ty $10.000.000; giá trị cổ phiếu sổ sách $20 Cổ phiểu bán với giá $30 cổ phiếu, chi phí vốn chủ sở hữu 15% Mệnh giá trái phiếu công ty $5.000.000 bán mức giá 110% mệnh giá Năng suất đáo hạn trái phiếu 9%, thuế suất công ty 40% Bài giải Nợ (Debt) = 000 000 x 110% = $5 500 000 Vốn chủ sở hữu (Equity) = (10 000 000 / 20) x 30 = $15 000 000 V= E+D=15 000 000 + 500 000 = 20 500 000 D  E  WACC =  × rdebt × (1 − TC ) +  × requity V  V  WACC = ((5 500 000/20 500 000) x 9% x (1 – 40%)) + ((15 000 000/20 500 000)x 15%) = 12.42% Vậy chi phí sử dụng vốn 12,42% Bài 12 – WACC Nodebt, Inc, cơng ty tài với 100% vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu β 0,80 Tỷ lệ phiếu kho bạc 4%, phần bù rủi ro thị trường dự kiến 10% Tài sản β Nodebt gì? Chi phí bình qn vốn Nodebt gì? Công ty miễn nộp thuế (LO3) Bài Giải Khi cơng ty có 100% vốn chủ sở hữu: β tài sản =β = 0.8 WACC giống chi phí vốn chủ sở hữu, tính cách sử dụng mơ hình CAPM: requity = rf + β(rm – rf) = 4% + (0.80 × 10%) = 12% Bài 14 – Chi phí vốn chủ sở hữu Bunkhouse Electronics công ty thành lập làm cho hệ thống giải trí điện tử Lợi nhuận cổ tức phát triển với tỷ lệ 30%, tỷ lệ cổ tức 2% Phiên beta 1.2, phần bù rủi ro thị trường 8%, tỷ lệ rủi ro 4% a Tính hai dự tốn chi phí công ty vốn chủ sở hữu b Theo bạn, ước tính hợp lý hơn? Tại sao? Bài giải 50 Tốc độ tăng trưởng Tỷ suất cổ tức Beta Phí bảo hiểm rủi ro thị trường Tỷ lệ rủi ro 30% 2% 1.2 8% 4% a Hai ước tính chi phí cơng ty: Sử dụng tốc độ tăng trưởng gần 30% tỷ lệ cổ tức 2%, ước tính là: + g = 0.02 + 0.30 = 0.32 = 32% Một ước tính dựa mơ hình CAPM là: r = + 4% + (1.2 × 8%) = 13.6% b Ước tính 32% hợp lý Nó dựa tốc độ tăng trưởng lịch sử khơng thể trì g, quy tắc yêu cầu tốc độ tăng trưởng cổ tức cổ phiếu phải xem ổn định tương lai gần Nói cách khác, đòi hỏi việc sử dụng tốc độ tăng trưởng bền vững Câu 17 Tính WACC Dựa vào số liêu trước, giá trị cổ phiếu ưu đãi chia $2 mênh giá giá trị cổ phiếu thường $8 phần bù rủi ro thị trường 10%, lãi suất phí rủi ro 6%, lãi suất thuế doanh nghiêp 40% Tính chi phí sư dụng vốn bình quân trường đại hoc? Bài giải Năng suất đến ngày đáo hạn cho khoản nợ công ty rdebt = 9% Lãi suất cổ phiếu ưu đãi rpreferred = $2/$15 = 0.1333 = 13.33% Lãi suất cổ phiếu thường là: requity = rf + (rm – rf) = 6% + (0.8  10%) = 14% ta có: D  P  E  WACC =  × rdebt × (1 − TC ) +  × rpreferred  +  × requity V  V  V  = [0.303  9%  (1 – 0.40)] + [0.049  13.33%] + [0.648  14%] = 11.36% Vậy chi phí sử dụng vốn bình qn trường đại học 11,36% Câu 19 51 Tổng giá trị thị trường công ty bất động sản Okefenokee triệu USD, tổng nợ $ 4.000.000 Thủ quỹ ước tính beta cổ phiếu 1,2 bảo hiểm rủi ro dự kiến thị trường 10 % Tỷ lệ trái phiếu % a Giá tỷ lệ lợi nhuận cổ phiếu Okefenokee gì? b Các phiên beta danh mục đầu tư cơng ty tài sản gì? ( Các khoản nợ phải nhận thức rõ rủi ro) c Ước tính chi phí bình qn gia vốn giả định mức thuế suất 40 % d Ước tính tỷ lệ chiết khấu cho việc mở rộng kinh doanh công ty e Giả sử cơng ty muốn đa dạng hóa sản xuất kính màu hồng beta nhà sản xuất quang học khơng có dư nợ 1,4 Tỷ lệ cần trở lại vào liên doanh Okefenokee không? ( Bạn nên cho dự án rủi ro không cho phép công ty phát hành khoản nợ bổ sung ) Bài giải a requity = rf + β (rm – rf) = 4% + 1,2 x 0,1 = 16% b Weighted-average beta = 0,72 c D  E  WACC =  × rdebt × (1 − TC ) +  × requity  V  V  = [0.4 × 4% × (1 – 0.4)] + [0.6 × 16%] = 10.56% d Nếu cơng ty có kế hoạch mở rộng kinh doanh nó, sau WACC ước tính hợp lý lãi suất chiết khấu từ rủi ro dự án tương tự rủi ro dự án có Thì sử dụng tỷ lệ chiết khấu 10.56% e WACC dự án quang học phải dựa rủi ro dự án Sử dụng phiên beta 1.4, tỷ lệ chiết khấu cho liên doanh là: requity = rf + β (rm – rf) = 4% + 1,4 x 0,1 = 18% 52 CHƯƠNG 14 Câu 1: Tài khoản vốn Cổ phần phép phát hành Công ty Bánh Alfred 100,000 cổ phần Vốn chủ sở hữu thể sổ sách công ty sau: Cổ phiếu thường (mệnh giá $1) $60,000 Thặng dư vốn $10,000 Lợi nhuận giữ lại $30,000 Vốn cổ phần chung Cổ phiếu quỹ (2,000 cổ phiếu) Vốn cổ phần phổ thông $100,000 $5,000 $95,000 a Có cổ phiếu phát hành? Số cổ phiếu phát hành là: $60,000 : $1 = 60,000 (cổ phiếu) b Có cổ phiếu lưu hành? Cổ phiếu quỹ cổ phiếu mua lại giữ ngân quỹ công ty Cổ phiếu quỹ cổ phiếu phát hành không lưu hành Cơng ty có 2,000 cổ phiếu quỹ Vậy số cổ phiếu lưu hành là: 60,000 - 2,000 = 58,000 (cổ phiếu) c Cơng ty phát hành thêm cổ phần mà không cần chấp thuận cổ đông? Vốn cổ phần phép phát hành số lượng cổ phần tối đa mà cơng ty phát hành Ở vốn cổ phần phép phát hành công ty 100,000 cổ phần Công ty phát hành 60,000 cổ phần Vậy số cổ phần mà công ty phát hành thêm mà khơng cần chấp thuận cổ đông là: 100,000 – 60,000 = 40,000 (cổ phần) Câu 2.Tài khoản vốn a Đọc lại câu Giả sử cơng ty phát hành 10,000 cổ phiếu với mức giá $4/1 cổ phiếu Số liệu thay đổi? Những số liệu thay đổi là: Cổ phiếu thường (mệnh giá $1) Thặng dư vốn Lợi nhuận giữ lại Vốn cổ phần chung Cổ phiếu quỹ (2,000 cổ phiếu) Vốn cổ phần phổ thông 10,000 x $1 = $10,000 10,000 x ($4 - $1) = $30,000 $30,000 $10,000 + $30,000 + $30,000 = $70,000 $5,000 $70,000 - $5,000 = $65,000 b Điều xảy với sổ sách công ty họ mua lại 1000 cổ phiếu với mức giá $4/1 cổ phiếu? 53 Sổ sách công ty thay đổi: Cổ phiếu thường (mệnh giá $1) $10,000 Thặng dư vốn $30,000 Lợi nhuận giữ lại $30,000 Vốn cổ phần chung $70,000 Cổ phiếu quỹ (1,000 cổ phiếu) 1,000 x $4 + 5,000 = $9,000 Vốn cổ phần phổ thông $70,000 - $9,000 = $61,000 Câu 3: Điền vào chỗ trống cách chọn từ danh sách sau: lease, funded, floating-rate, earobond, convertible, subordinated, call, sinking fund, prime rate, private placement, public issue, unfunded, Eurodollar rate, warrant, debentures, term loan a Debt maturing in more than year is often called FUNDED debt Nợ năm thường gọi nợ vơ thới hạn hay nợ có tài trợ b An issue of bonds that is sold simultaneously in several countries is traditionally called an EUROBOND Loại trái phiếu phát hành đồng tiền khác với đồng nội tệ hay khác với đồng tiền nước mà phát hành gọi trái phiếu phát hành ngoại tệ (Eurobond) c If a lender ranks behind the firm’s general creditors in the event of default, the loan is said to be SUBORDINATED Nếu người cho vay đứng sau chủ nợ chung công ty trường hợp mặc định, khoản vay cho phải phụ thuộc, khoản nợ có thứ tự tốn thứ yếu Một ví dụ điển hình điều giám đốc công ty đầu tư tiền bạc hình thức nợ, khơng phải hình thức cổ phiếu 54 d In many cases, a firm is obliged to make regular contributions to a SINKING FUND which is then used to repurchase bonds Trong nhiều trường hợp, cơng ty có nghĩa vụ đóng góp thường xun cho quỹ chìm mà sau sử dụng để mua lại trái phiếu e Most bonds give the firm the right to repurchase or CALL the bonds at specified prices Cơng ty có quyền mua lại thu hồi hầu hết trái phiếu với giá xác định f The benchmark interest rate that banks charge to their customers with good credit is generally termed the PRIMATE RATE Lãi suất lãi suất thấp ngân hang thương mại chủ lực áp dụng khoản vay dành cho doanh nghiệp khách hang lớn g The interest rate on banks loans is often tied to short-term interest rates These loans are usually called FLOATING RATE Lãi suất thả lãi suất thay đổi theo lãi suất tham chiếu theo số lạm phát, khơng cố định suốt thời hạn vay h Where there is a private placement, securities are sold directly to a small group of institutional investors These securities cannot be resold to individual investors In the case of a PULIC ISSUE debt can be freely bought and sold by individual investors i A lone-term rental agreement is called a LEASE Một hợp đồng thuê nhà dài hạn gọi THUÊ j A CONVERTIBLE bond can be exchanged for shares of the issuing corporation 55 Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu có khả chuyển đổi thành cổ phiếu công ty theo tỉ lệ công bố trước vào khoảng thời gian xác định trước Thông thường người phát hành trái phiếu chuyển đổi dành cho người mua quyền định có chuyển đổi sang cổ phiếu hay khơng Người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi có quyền khơng chuyển sang cổ phiếu thời điểm chuyển đổi, công ty làm ăn không tốt k A WARRANT gives its owner the right to buy shares in the issuing company at a predetermined price Chứng quyền loại chứng khốn cho phép người nắm giữ mua cổ phần cơng ty phát hành với giá xác định khoảng thời gian định Câu Xu hướng tài Đúng hay sai? Giải thích a Trong năm gần đây, tập đồn phi tài Mỹ mua lại cổ phiếu nhiều số lượng họ phát hành Điều Trong năm gần đây, công ty bị thâm hụt ngân sách nhiều Để bù lại khoản thâm hụt ấy, tập đoàn Mỹ dã phát hành chứng khoán nợ dùng tiền mua lại cổ phiếu Với mục đích giảm lạm phát, cơng ty cần sửa đổi chiến lược kinh tế Việc phát hành cổ phiếu mới, đồng nghĩa họ tăng khoản nợ (nợ ngân hàng, nợ dài hạn) Một lí khác cho công ty để mua lại cổ phiếu họ để làm phần thưởng cho cổ đông Mua lại cổ phiếu có nghĩa giảm số lượng cổ phiếu lưu hành, làm tăng giá trị cổ phiếu Hãy tưởng tượng: lạm phát, cổ tức bạn nhận khơng có giá trị so với số tiền gốc mà bạn bỏ ra, bạn đương nhiên không muốn đầu tư thêm Để làm điều này, họ mua lại cổ phiếu họ, tăng giá trị cổ tức trả, sau tái cấp vốn cổ phiếu với lãi suất khác b Một công ty phải trả thuế 30% cổ tức thông thường hay cổ tức ưu đãi mà nhận từ công ty khác Điều Cổ tức ưu đãi có lợi thuế Nếu cơng ty mua cổ phần cơng ty khác, có 30% cổ tức nhận bị đánh thuế Luật áp dụng cho cổ phần thông thường cổ phần ưu đãi c Nhờ lợi thuế, phần lớn cổ phiếu ưu đãi nắm giữ công ty 56 Điều Giả sử cơng ty có khoản thặng dư để đầu tư Nếu mua trái phiếu, lãi suất bị đánh thuế theo thuế thu nhập doanh nhiệp Nếu mua cổ phần ưu đãi, xem trái phiếu (cổ tức ưu đãi xem “lãi suất”), thuế đánh 30% thuế thu nhập doanh nghiệp Vì khơng có ngạc nhiên hầu hết cổ phần ưu đãi công ty nắm giữ Câu 5: Cổ phiếu ưu đãi Khi cổ phần ưu đãi giống chứng khốn nợ? Và cổ phần ưu đãi giống cổ phần thông thường? Về mặt quyền lợi, cổ phần ưu đãi giống chứng khoán nợ: cổ tức ưu đãi lãi suất trái phiếu cố định, không bị ảnh hưởng hoạt động kinh doanh công ty Cổ đông ưu đãi người nắm giữ trái phiếu không tham gia vào việc quản lí cơng ty, trừ số trường hợp đặc biệt cổ phần ưu đãi biểu Khi công ty bị đình kinh doanh, chứng khốn nợ cổ phần ưu đãi ưu tiên chi trả trước cổ phần thường Về mặt chi trả cố tức, giống cổ phần thường, cổ tức ưu đãi chi trả từ thu nhập sau thuế Ngồi vốn góp qua việc mua cổ phần khơng hồn trả Một số nhà quản lí cho phép ngân hàng gộp cổ phần ưu đãi cổ phần thường tính tốn để xem họ có đủ vốn cổ phần hay khơng Câu 6: Nếu có 10 ứng cử viên bầu cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu, cho biết số phiếu bầu tối đa mà cổ đơng bầu cho ứng cử viên yêu thích cách: a Biểu đa số b Bỏ phiếu tích lũy (a) Theo nguyên tắc cuả bình chọn, cổ phiếu quyền bình chọn, cổ đơng sở hữu 100 cổ phiếu tối đa có 100 phiếu bầu chọn cho nguời mà cổ đơng muốn đề cử (b) Theo nguyên tắc bỏ phiếu tích lũy dồn phiếu vào nguời nhiều người Trong trường hợp có 10 ứng cử viên phải bình chọn nhà cổ đơng có 100 cổ phiếu, đồng nghĩa với việc ơng có 10 x 100 = 1000 phiếu bình chọn, ơng bầu cử cho người với tối đa 1000 phiếu Câu 7: Bầu chọn Giám đốc : Những cổ đông công ty giấy Pickwick cần chọn vị giám đốc Có 400 000 cổ phiếu lưu hành Bạn cần phải nắm giữ cổ phiếu để đảm bảo bạn chọn giám đốc cơng ty có : 57 a Bỏ phiếu đa số b Bỏ phiếu tích lũy (Gợi ý : Có tất phiếu bần ghi nhận? Cần phải yêu cầu phiếu bầu để đảm bảo có 1/5 số phiếu bầu ghi nhận cho lựa chọn bạn) [Giải] a Đa số biểu = 400.000/ 5= 80.000 cổ phiếu lưu hành ( chia số cổ phiếu thường cho số vị trí ) b Biểu dồn phiếu : Nếu công ty sử dụng chế độ dồn phiếu, Hội đồng quản trị bầu chọn lúc Bạn cần / ( N + ) phần trăm cổ phiếu (cộng thêm cổ phiếu) để đảm bảo bầu cử, N số vị trí cho bầu cử Nên tỉ lệ phần trăm cổ phiếu công ty bạn cần : Tỷ lệ phần trăm cổ phiếu cần = / ( N + ) = / ( + ) = 0.167 % Vậy số cổ phiếu cần mua = ( 400,000 × 0.167 ) + = 66,667 Câu Tài khoản vốn Xem lại bảng 14-2 a Giả sử Heinz phát hành 10 triệu cổ phiếu, giá 40$/cổ phiếu Hãy tính lại bảng 14-2 cho thấy vốn cổ phần công ty sau đợt phát hành Cổ phiếu thường (mệnh giá $0.25) Thặng dư vốn Lợi nhuận giữ lại Giá trị cổ phiếu quỹ Khác Vốn cổ phần công ty Cổ phần phép phát hành Cổ phiếu lưu hành $108 + (10 tr x $0.25) = $110.5 $581 + 10,000 x ($40 - $0.25) = $978.5 $5,779 ($4,406) ($219) 110.5 + 978.5 + 5,779 - 4,406 - 219 = $2,243 431 tr + 10 tr = 441 tr 441 tr – 109 tr = 332 tr Cổ phiếu quỹ 109 tr b Giả sử sau Heinz mua lại 500,000 cổ phiếu với giá 50$/cổ phiếu Làm lại câu a thấy tác động thay đổi Cổ phiếu thường (mệnh giá $0.25) $110.5 Thặng dư vốn $978.5 Lợi nhuận giữ lại $5,779 Giá trị cổ phiếu quỹ Khác Vốn cổ phần công ty - $4,406 – 500,000 x $50 = - $4.431 ($219) 110.5 + 978.5 + 5,779 - 4,431 - 219 = $2,218 58 Câu Tài khoản vốn Common Products vừa phát hành đợt cổ phiếu Tài khoản tăng lên $2 triệu cách bán 200,000 cổ phiếu cho công chúng Tất cổ phiếu lưu hành Mệnh giá cổ phiếu $2 Hãy điền vào bảng: Cổ phiếu thông thường (mệnh giá $2) Thặng dư vốn $400,000 200,000 x ($10 - $2) = $1,600,000 Lợi nhuận giữ lại $2,500,000 - $2,000,000 = $500,000 Vốn cổ phần ròng $2,500,000 Câu 10 Giao ước bảo vệ Tại giao ước trái phiếu lại giới hạn số lượng tài sản cơng ty thuê? Khi nhà đầu tư cho công ty vay, họ khơng nhận lại tiền Nhưng họ kì vọng cơng ty sử dụng tiền cách đắn, không gặp phải rủi ro vô lí Để đảm bảo điều đó, người cho vay thường đưa số điều kiện cơng ty cho vay , hay gọi giao ước bảo vệ Một cơng ty hồng chấp nhận điều kiện đó, điều giúp họ vay tiền mức lãi suất hợp lí Những cơng ty mượn tiền mức điều độ thường gặp khó khăn cơng ty gần tới mức nợ Những người cho vay thường giới hạn số lượng nợ cơng ty phát sinh Họ ngăn chặn trường hợp bị đẩy có rắc rối xảy Vì họ khơng cho phép cơng ty phát sinh thêm nợ lớn để dành tiền cho người cho vay khác 59 ... dự án A $12,000/năm Hơn nữa, dự án B có NPV cao dự án A nên dự án B ưu tiên lựa chọn Bài 14: Bạn cân nhắc đầu tư vào dự án có dòng tiền sau : C0 $5,000 C1 $4,000 C2 -$11,000 Nếu IRR 13.6% Nếu chi. .. năm bán xe tải $20,000 tiền thu lí, cần quy Do đó:  So sánh tổng chi phí phương án trên, ta thấy chi phí thuê xe tải thấp so với chi phí mua xe tải Vậy với tỉ suất chi t khấu 10%, ta nên lựa chọn. .. thực dự án, dựa quy tắc số khả sinh lợi ta nên chọn dự án có tỉ suất sinh lợi (PI) lớn (tích cực) cao tỉ suất sinh lợi dự án lại Trong trường hợp cụ thể trên, ta nên chọn dự án A 23 Bài 26: Đây