Đang tải... (xem toàn văn)
Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở, chính sách tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc trong điều hành chính sách tiền tệ của Cục dự trữ liên bang Mỹ và thực tế Việt Nam. Cục dự trữ liên bang Mỹ, gọi tắt là FED, là Ngân hàng trung ương của nước Mỹ. Trong vai trò của một Ngân hàng trung ương, FED là ngân hàng của các ngân hàng và là ngân hàng của Chính phủ liên bang. FED được xây dựng để đảm bảo duy trì cho nước Mỹ một chính sách tiền tệ linh hoạt hơn, an toàn hơn, và ổn định hơn. Trong quá trình tồn tại và phát triển cùng với lịch sử nước Mỹ, FED ngày càng chứng mình được vai trò vô cùng quan trọng của nó trong hệ thống ngân hàng cũng như trong nền kinh tế Mỹ.
BỘ MÔN : NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG LỚP : CA THỨ – CA THỨ NHÓM Chủ đề thảo luận : Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở, sách tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc điều hành sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Mỹ thực tế Việt Nam MỤC LỤC I Tổng quan Cục dự trữ liên bang Mỹ FED FED ? Cục dự trữ liên bang Mỹ, gọi tắt FED, Ngân hàng trung ương nước Mỹ Trong vai trò Ngân hàng trung ương, FED ngân hàng ngân hàng ngân hàng Chính phủ liên bang FED xây dựng để đảm bảo trì cho nước Mỹ sách tiền tệ linh hoạt hơn, an toàn hơn, ổn định Trong trình tồn phát triển với lịch sử nước Mỹ, FED ngày chứng vai trò vơ quan trọng hệ thống ngân hàng kinh tế Mỹ Nhiệm vụ FED FED có số nhiệm vụ như: -Thực thi sách tiền tệ quốc gia để trì mức việc làm, giá ổn định lãi suất tương đối thấp -Giám sát quản lý thể chế ngân hàng để đảm bảo nơi an tồn để gửi tiền để bảo vệ quyền lợi tín dụng người dân -Cung cấp dịch vụ tài cho tổ chức tín dụng, Chính phủ Mỹ Ngân hàng trung ương nước khác toán bù trừ, toán điện tử, phát hành tiền -Ngồi FED tiến hành nghiên cứu kinh tế Mỹ kinh tế bang, cung cấp thông tin kinh tế thông qua ấn phẩm, hội thảo giáo dục qua website Chính sách tiền tệ Fed năm gần Nới lỏng định lượng (Quantitative Easing) công cụ tiền tệ Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng nhằm kích thích kinh tế Thông thường, kinh tế tăng trưởng chậm chạp, chí lâm vào thời kỳ suy thối thời gian dài, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) giảm lãi suất ngắn hạn để đẩy mạnh cho vay chi tiêu Tuy nhiên, FED cắt giảm lãi suất xuống mức thấp mức gần 0% xa nữa, NHTW sử dụng gói QE Cụ thể, FED mua vào tài sản dài hạn trái phiếu phủ chứng khốn có đảm bảo tài sản chấp (MBS) từ ngân hàng thương mại định chế tài khác Hơn 4.400 tỷ USD bơm vào kinh tế khiến lãi suất dài hạn giảm xuống, khuyến khích cho vay chi tiêu Tháng 11/2008, khủng hoảng tài Mỹ giai đoạn căng thẳng nhất, FED hạ lãi suất đồng Đô la Mỹ xuống từ 0-0,25% đồng thời tung gói QE khoảng 1700 tỷ USD kéo dài đến tháng 03/2010 để mua trái phiếu phủ chứng khốn nợ có tài sản đảm bảo (MBS) Tuy nhiên, kinh tế Mỹ phục hồi thời gian ngắn sau lại bắt đầu yếu Do đó, từ tháng 11/2010 đến hết tháng 6/2011, FED định bơm thêm 600 tỷ USD cho chương trình QE2 để mua trái phiếu phủ kỳ hạn từ - 10 năm Tháng 9/2011, để “giải cứu” tiếp tục kích thích kinh tế Mỹ, FED triển khai chương trình “Operation Twist” - QE 2.5, bao gồm hai gói có trị giá 400 tỷ USD 267 tỷ USD Nội dung chương trình hốn đổi trái phiếu mà cụ thể bán trái phiếu phủ Mỹ kỳ hạn ngắn (đáo hạn năm) mua lại trái phiếu phủ Mỹ kỳ hạn dài (đáo hạn từ 6-30 năm) Như vậy, khác với QE thông thường, với chương trình FED khơng làm tăng cung tiền mở rộng bảng cân đối tài sản mà thay đổi thành phần bảng cân đối sử dụng nguồn vốn có sẵn QE3 (Tháng 09/2012 – 11/2014) gói sách tiền tệ mà FED đưa tạo điều kiện cho vay với lãi suất thấp để doanh nghiệp Mỹ phát triển, phục hồi kinh tế Trước tiên FED cam kết tiếp tục giữ lãi suất ngắn hạn mức gần 0% năm 2015; đồng thời, FED tiến hành mua số lượng MBS trị giá 40 tỉ đôla tháng cách phát hành tiền mua lại tài sản ngân hàng Không giống gói QE1 QE2, điểm khác biệt gói QE không giới hạn thời gian quy mô gói cứu trợ Như vậy, chương trình mua trái phiếu trở thành lời cam kết cho hành động FED tương lai FED không mua vào lượng tài sản cố định mong đợi sau kinh tế hồi phục FED tuyên bố tiếp tục mua kinh tế tốt lên thị trường lao động cải thiện rõ rệt Fed tin tưởng vào kinh tế Mỹ sau đợt phục hồi kéo dài không đồng từ sau khủng hoảng tài tồn cầu suy thoái kinh tế sâu Các quan chức FED nhìn nhận kinh tế Mỹ có đủ tăng trưởng để đảm bảo từ từ hủy bỏ sách nới lỏng Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ giảm nửa 5% hồi tháng 11/2015 gần chạm mức mục tiêu tỷ lệ thất nghiệp trung bình khoảng 4.9% Lạm phát mức mục tiêu 2% mà FED đặt ra, quan chức tin lạm phát tăng năm 2016 thị trường việc làm cải thiện Sau họp sách ngày kết thúc vào ngày 17/12/2015, Fed định nâng lãi suất thêm 0.25% , từ 0%-0.25% lên 0.25%-0.5% với tỷ lệ 10 phiếu thuận phiếu chống, chấm dứt năm áp dụng mức lãi suất gần 0% Đồng thời, quan chức FOMC nói rõ tài liệu sau họp Fed nâng lãi suất với tốc độ từ từ phụ thuộc vào chất lượng số liệu kinh tế Bốn đợt tăng đợt 0,25% năm 2016, bốn đợt tương tự năm 2017, ba bốn đợt năm 2018 Nhận định dựa dự báo mục tiêu mà quan chức FED đặt cho lãi suất tham chiếu họ thời gian tới – lên mức 1,375% vào cuối năm 2016, 2,375% vào cuối năm 2017 3,25% vào cuối năm 2018 II Chính sách tiền tệ FED : Để thực sách tiền tệ theo mục tiêu xác định thời kỳ, NHTW sử dụng số cơng cụ sách tiền tệ nhằm tác động đến khối lượng tiền lưu thông lãi suất (chi phí) vay vốn Cơng cụ sách tiền tệ hoạt động thực trực tiếp NHTW nhằm tác động trực tiếp tới mục tiêu hoạt động, qua ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp tới mục tiêu trung gian, từ đạt mục tiêu cuối sách tiền tệ Dự trữ bắt buộc : Vào năm 30 kỷ 20, sau khủng hoảng kinh tế kéo dài, tỷ lệ dự trữ bắt buộc (DTBB) dần sử dụng phổ biến nước khác Và lúc này, người ta nhìn nhận dự trữ bắt buộc vai trò khác - dự trữ bắt buộc công cụ để NHTƯ nước sử dụng để điều tiết tiền tệ kinh tế DTBB làm tăng khả kiểm soát NHTƯ trình cung ứng tiền Thơng qua việc thay đổi tỷ lệ DTBB, NHTƯ tác động vào nguồn dự trữ, thay đổi vốn khả dụng ngân hàng để làm thay đổi tiềm tín dụng ngân hàng 1.1 Công cụ dự trữ bắt buộc FED : -Tại Hoa Kỳ , dự trữ bắt buộc ( tỷ lệ khoản ) giá trị tối thiểu , thiết lập Hội đồng Thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang FED ấn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tỷ lệ % số tiền ký gửi ngân hàng mà ngân hàng giữ lại gửi FED để trì hoạt động chi trả cho khách hàng chi phí thường ngày Quy định trực tiếp giới hạn khả cho vay ngân hàng Trong trường hợp khoản dự trữ tụt xuống, ngân hàng phải tiến hành vay lẫn vay FED để đảm bảo tỷ lệ dự trữ - Đối tượng thực : Dự trữ bắt buộc áp dụng ngân hàng thương mại, ngân hàng tiết kiệm, tiết kiệm cho vay, cơng đồn tín dụng, chi nhánh Mỹ quan ngân hàng nước ngồi, cơng ty Edge, tập đồn thỏa thuận 1.2 Thực trạng sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc năm gần Mỹ Trong giai đoạn hậu khủng hoảng 2011 đến : -Năm 2011 Ngày 12/1/2011 , Cục dự trữ liên bang Mĩ đề xuất qui định vốn tính khoản ngân hàng lớn nước Mĩ đê đảm bảo trụ vững trước khủng hoảng xảy đến tương lai Fed cho biết qui định vốn tính khoản đại gia ngân hàng phố Wall thực giai đoạn: Giai đoạn 1: dựa vào sách Fed cơng bố, theo ngân hàng có tổng tài sản 50 tỷ USD phải trì lượng tiền mặt tối thiểu tương đương 5% giá trị tài sản nhằm đối phó với khoản nợ xấu Ngồi mức bắt buộc đại gia có tài sản từ 500 tỷ USD trở lên phải trích riêng 10% giá trị khoản cho vay hợp đồng giao dịch với Fed thông qua qui định ngân hàng có tài sản 10 tỷ USD Theo ngân hàng phải trải qua sát hạch khả sẵn sàng ứng phó với suy thối kinh tế Giai đoạn 2: ngân hàng phải tuân thủ qui định chặt chẽ theo thỏa thuận quốc tế Basel III mức dự trữ tiền mặt tối thiểu, dự kiến có hiệu lực từ năm 2019 Ngồi ra, nhà băng phải nâng tỷ lệ vốn cấp I dựa rủi ro lên thành 7% Riêng yêu cầu tính khoản, Fed chờ Ủy ban giám sát Basel bổ sung khuyến nghị vấn đề trước đưa yêu cầu cụ thể với ngân hàng Mỹ Đối tượng áp dụng: 31 ngân hàng có ngân hàng siêu lớn như: JP morgan Chase, Bank of America CitiBank với khối tài sản 50 tỷ USD Mục đích: giúp ngân hàng có đủ nguồn lực tài cần thiết, tránh sụp đổ thị trường chứng khoán tương tự năm 2008 sụt giảm lớn hoạt động kinh tế toàn cầu bao gồm tỷ lệ thất nghiệp 13% -Năm 2012: 0- 11.5 triệu USD 0% 11.5 -71 triệu USD 3% Trên 71 triệu USD 10% Hiệu đợt dự trữ thấp cho tài khoản giao dịch ròng tăng từ $ 71,0 triệu đến 79.500.000 $ Miễn dự trữ bắt buộc tăng từ 11.500.000 $ để $ 12.400.000 Những hành động làm giảm tổng dự trữ bắt buộc ước tính khoảng $ 971,000,000 -Năm 2013: Cục dự trữ liên bang ban hành ngưỡng dự trữ bắt buộc hàng năm cho tổ chức lưu ký năm 2013 Các ngân hàng phải dành phần định giao dịch ròng chiếm - chủ yếu kiểm tra tài khoản , dự trữ Khơng có nhiều thay đổi so với năm trước Năm 2013 năm mà số dư tiền 12.400.000 $ tài khoản giao dịch ròng miễn yêu cầu dự trữ Đợt dự trữ thấp , bao gồm giao dịch ròng chiếm 12,4 triệu USD lên đến 79.500.000 $ phải chịu tỷ lệ dự trữ phần trăm Cụ thể sau: Hiệu việc nâng đợt dự trữ thấp cho tài khoản giao dịch ròng tăng từ $ 71,0 triệu đến 79.500.000 $ Miễn dự trữ bắt buộc tăng từ 11.500.000 $ để $ 12.400.000 Những hành động làm giảm tổng dự trữ bắt buộc ước tính khoảng $ 971,000,000 Cho đến (19/1/2017) FED nâng thêm mức DTBB ngân hàng sau : Từ năm 2008 đến 2017, FED liên tiếp tăng khối tiền trữ bắt buộc, cụ thể theo bảng Những qui định Fed vấp phải phản đối hầu hết ngân hàng Mỹ Họ cho việc trì lượng tiền mặt cao ảnh hưởng đến khả cho vay Tuy nhiên Fed cho lợi ích xã hội từ hệ thống ngân hàng mạnh mẽ lớn nhiều so với lợi ích từ khoản tín dụng ngắn hạn Các chuyên gia thị trường Wall Street nhận định qui định chặt chẽ Trong gia tăng vốn dự trữ ảnh hưởng trực tiếp đến khả cho vay cung cấp dịch vụ tài phái sinh lợi nhuận thu ngồi hoạt động cho vay ngân hàng Tuy nhiên việc tăng dự trữ bắt buộc bước quan trọng để hệ thống ngân hàng an toàn Và việc áp dụng qui tắc vốn khuôn khổ quốc tế Basel III xử lí vấn đề quản lí rủi ro khu vực ngân hàng, giúp ngân hàng tránh cú sốc tài khủng hoảng tương lai 1.3 Liên hệ Việt Nam : Dự trữ bắt buộc NHNN sử dụng linh hoạt khoảng thời gian 2007 – 2010 để ngăn ngừa tăng trưởng tín dụng q nóng kiềm chế lạm phát Trong đó, giai đoạn 2007 – 2008, tỷ lệ dự trữ bắt buộc điều chỉnh mạnh tay (từ 5% lên 10% 11% đầu năm 2008), đồng thời thời gian điều chỉnh giảm linh hoạt thận trọng để phù hợp với mục tiêu chinh sách tiền tệ Tuy nhiên, sau 2011 nay, DTBB trở nên dần lãng quên công cụ sách tiền tệ Nên chăng, NHNN cần xác định rõ vai trò quan trọng công cụ DTBB khai thác cách thận trọng để nâng cao hiệu điều hành CSTT Nguồn Sbv.gov.vn 2.Tái cấp vốn : Tại NHTW Mỹ, việc thực hoạt động tái cấp vốn sử dụng hình thức tái cấp vốn qua cửa sổ chiết khấu Lãi suất FFR Lãi suất chiết khấu Hoa Kỳ từ 2007-2011 thể sách lãi suất Fed kinh tế trước sau gặp khủng hoảng Mối quan hệ FFR với lãi suất điều hành NHTW nước Nhật, Euro, Anh FFR có độ nhạy cao so với loại lãi suất khác 2.3 Một số hoạt động liên quan tới tái cấp vốn FED thời kì khủng hoảng 2008 Khi khủng hoảng xảy ra, FED có biện pháp mạnh mẽ để giúp kinh tế thoát khỏi khủng hoảng Hành động mạnh tay FED mua lại khoản nợ xấu trị giá 1450 tỷ USD chứng khoán chấp giấy tờ nợ, ngân hàng Fannie Mae, Frieddie Mae, Ginnie Mae phát hành, mua lại 300 tỷ USD trái phiếu phủ Hành động giúp ngân hàng tăng tính khoản vào hoạt động -Ngồi FED thực sách nới lỏng tiền tệ Bằng cách hạ lãi suất chiết khấu Lãi suất cho ngân hàng vay : 1,25% - 0,5% / năm Mức dự trữ ngân hàng thương mại : 1% - 0,5% / năm Tuy nhiên khủng hoảng tài tiền tệ kéo dài từ 2008 đến khiến kinh tế Mỹ rơi vào trì trệ kéo dài, khiến FED phải liên tiếp hạ lãi suất xuống mức thấp kỷ lục -0,25% / năm liên tục tung gói QE – nới lỏng định lượng khổng lồ để giải cứu kinh tế Lãi suất FFR từ 2000 - 2013 2.3 Liên hệ Việt Nam : Theo luật NHNN có hình thức tái cấp vốn Việt Nam : Theo khoản Điều 11 Luật Ngân hàng Nhà nước 2010 quy định: “Tái cấp vốn hình thức cấp tín dụng Nhà nước Ngân hàng nhằm cung ứng vốn ngắn hạn phương tiện tốn cho tổ chức tín dụng” Trong luật hành, có hình thức tái cấp vốn : Cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá Cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá có nghĩa “hình thức cho vay Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng sở cầm cố giấy tờ có giá thuộc sở hữu ngân hàng để đảm bảo nghĩa vụ trả nợ”, “cầm cố giấy tờ có giá việc NHNN nắm giữ gốc giấy tờ có giá, yêu cầu ngân hàng chuyển khoản giấy tờ có giá vào tài khoản Ngân hàng Nhà nước mở Trung tâm giao dịch chứng khoán để đảm bảo thực nghĩa vụ trả nợ cho hay nhiều khoản vay cầm cố ngân hàng Ngân hàng Nhà nước” (theo Thông tư số 03/2009/TT-NHNN Ngân hàng nhà nước quy định việc cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá Ngân hàng nhà nước Việt Nam ngân hàng) Đây hình thức tổ chức tín dụng sử dụng phổ biến quan hệ vay vốn Ngân hàng nhà nước tính đơn giản, dễ hiểu thời gian thực nhanh Cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá hình thức tái cấp vốn Ngân hàng nhà nước áp dụng Việt Nam.Về bản, văn tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng thương mại việc vay tái cấp vốn ngân hàng nhà nước, quy định quy trình thực rõ ràng Chiết khấu giấy tờ có giá : Chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá ngân hàng nghiệp vụ Ngân hàng Nhà nước mua giấy tờ có giá thời hạn tốn, mà giấy tờ có giá ngân hàng mua thị trường sơ cấp mua lại thị trường thứ cấp (theo Quyết định 898/2003/QĐ-NHNN Ngân hàng nhà nước việc ban hành quy chế chiết khấu, tái chiết khấu Ngân hàng nhà nước ngân hàng) Cho đến nay, Quyết định 898/2003/QĐ-NHNN ngày 12/8/2003 việc ban hành quy chế chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá ngân hàng nhà nước ngân hàng Quyết định số 12/2008 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ngày 29/4/2008 sửa đổi số điều quy chế chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá Ngân hàng nhà nước ngân hàng ban hành kèm định số 898/2003/QĐ-NHNN ngày 12/8/2003 sử dụng để giải vấn đề liên quan đến hình thức tái cấp vốn Các hình thức tái cấp vốn khác Bảng lãi suất Việt Nam Loại lãi Giá trị suất Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái cấp vốn 4,5% 6,5% Văn Ngày áp định dụng đến 496/QĐ18-03-2014 NHNN 496/QĐ18-03-2014 NHNN Nguồn: sbv.gov.vn Nghiệp vụ thị trường mở : 3.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở : Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ NHTW sử dụng nghiệp vụ mua, bán chứng khoán thị trường tiền tệ mở (là thị trường tiền tệ mà ngồi ngân hàng có phủ, chủ thể kinh tế phi ngân hàng tham gia mua bán) để thay đổi số tiền (MB), từ tác động tới lượng tiền cung ứng mức lãi suất thị trường Cơ chế tác động: -Thứ nhất, NHTW mua (hoặc bán) chứng khoán, làm tăng (hoặc giảm) dự trữ ngân hàng trung gian (dù người bán ngân hàng trung gian hay khách hàng ngân hàng này) Khả tạo tiền gửi thông qua cung ứng tín dụng hệ thống ngân hàng bị ảnh hưởng, dẫn đến làm tăng (hoặc giảm) lượng tiền cung ứng -Thứ hai, vốn khả dụng ngân hàng tăng (hoặc giảm) tác động nghiệp vụ thị trường mở, mức cung vốn thị trường tiền tệ liên ngân hàng tăng lên (hoặc giảm xuống) Trong điều kiện yếu tố liên quan không thay đổi, lãi suất thị trường liên ngân hàng giảm xuống (hoặc tăng lên) Theo đó, mức lãi suất khác thị trường tài nói chung tăng lên Thứ ba, nghiệp vụ thị trường mở ảnh hưởng đến cung cầu đến giá chứng khốn mà NHTW sử dụng nghiệp vụ Những thay đổi giá tạo thay đổi mức sinh lời chứng khoán (lãi suất chúng bị tăng lên giảm xuống), từ ảnh hưởng tới lãi suất thị trường Ưu điểm nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở linh hoạt xác Điều thể chỗ dù NHTW muốn thay đổi mức nhỏ hay lớn lượng cung tiền, nghiệp vụ thị trường mở đáp ứng Hơn nữa, nghiệp vụ thị trường mở dễ dàng đảo ngược lại có sai lầm xảy lúc tiến hành nghiệp vụ.Nghiệp vụ thị trường mở tác động thông qua chế thị trường nên đối tượng chịu tác động thường khó chống đỡ đảo ngược chiều hướng điều chỉnh NHTW Nhờ ưu điểm nêu mà nghiệp vụ thị trường mở coi công cụ hữu hiệu công cụ CSTT Tuy nhiên, việc thực cơng cụ đòi hỏi phát triển thị trường tài thứ cấp nói chung thị trường tiền tệ nói riêng Ngồi ra, NHTW phải có khả dự đoán kiểm soát biến động lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng 3.2 Nghiệp vụ thị trường mở FED Nghiệp vụ thị trường mở, cơng cụ sách tiền tệ Mỹ, tìm cách bất ngờ bước tiến lớn trình phát triển FED từ tổ chức thụ động sang chủ động Sau chiến tranh giới thứ nhất, chủ tịch Fed Benjamin Strong nhận vàng khơng đóng vai trò trung tâm việc kiểm sốt tín dụng Hành động liệt ơng nhằm ngăn chặn suy thối năm 1923 thơng qua việc mua lượng trái phiếu phủ trở thành chứng rõ ràng sức mạnh hoạt động thị trường mở tác động đến tính sẵn sàng tín dụng hệ thống thị trường mở Đồng thời quan chức Fed nhận Fed mua chứng khoán làm tăng dự trữ NHTM nới lỏng tín dụng, ảnh hưởng đến điều kiện tín dụng chung nước Từ Fed bắt đầu sử dụng nghiệp vụ cơng cụ sách tiền tệ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sử dụng NVTTM hàng ngày nhằm tác động đến dự trữ ngân hàng để giữ lãi suất liên ngân hàng (kỳ hạn qua đêm) dao động mức lãi suất mục tiêu Mục tiêu ngắn hạn hoạt động thị trường mở quy định Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) 3.2.1 Cơ quan điều hành: Ở Mỹ, cơng cụ giúp phủ thực sách tiền tệ lãi suất chiết khấu,dự trữ bắt buộc thị trường mở Trong hai công cụ đầu: lãi suất chiết khấu dự trữ bắt buộc Hội đồng thống đốc chịu trách nhiệm công cụ thị trường mở quan chuyên biệt chịu trách nhiệm Đó Ủy ban thị trường mở liên bang, gọi tắt FOMC (Federal open market committee) Đây quan chịu trách nhiệm việc hoạch định sách cho thị trường mở Mỹ hồn tồn độc lập với phủ FOMC thành lập năm 1935 theo định luật Ngân hang Mỹ 1933 bao gồm 12 thành viên: thành viên hội đồng thống đốc , chủ tịch Ngân hang dự trữ liên bang New Yorkvà chủ tịch Ngân hang dự trữ liên bang FOMC thường tổ chức họp lần/năm, trung bình tuần lần để thảo luận đưa định xu hướng ngắn hạn sách tiền tệ 3.2.2 Thành viên tham gia thị trường mở Để thực nghiệp vụ thị trường mở, FED bn bán chứng khốn trực tiếp với số thành viên định, thành viên dược gọi primary dealer ( tạm dịch nhà giao dịch sơ cấp nhà giao dịch ưu tiên) Ở Mỹ, nhà giao dịch sơ cấp thường ngân hang thương mại công ty môi giới chứng khoán.Hệ thống nhà giao dịch sơ cấp lập vào năm 1960 với 18 thành viên Số lượng tăng dần qua năm đến năm 1988 46 thành viên Thế nhưng, vào thời gian này, luật sách nhà giao dịch ưu tiên đời khiến năm 2007 số lượng thành viên giảm mạnh 21 tại, năm 2014 trì số 22 thànhviên có mạng lưới nhiều quốc gia phát triển Danh sách thành viên cập nhật liên tục trang web thức Ngân hang dự trữ liên bang New York – Nơi nắm việc thực nghiệp vụ thị trường mở Mỹ Về quyền hạn, tổ chức quyền giao dịch trực tiếp với FED thị trường mở Về trách nhiệm, primary dealer yêu cầu tham dự tất phiêngiao dịch thị trường mở Chính phủ để giúp Chính phù thực cách tốt định hướng Ủy ban thị trường liên bang đưa sách tiền tệ, đồng thời cung cấp thông tin thị trường cho bàn giao dịch chứng khoán New York phân tích thị trường việc thực thi sách thảo luận đưa định xu hướng ngắn hạn sách tiền tệ 3.2.3 Đặc điểm nghiệp vụ thị trường mở Mỹ : Thứ nhất, chủ thể giao dịch: Giao dịch thị trường mở thực chủ thể FED đại lý kinh doanh (primary dealers) -các đại lý chứng khốn phủ đại lý mà thiết lập mối quan hệ kinh doanh với FED Hoạt động dựa sở đại lý có tài khoản ngân hàng tốn bù trừ, tổ chức lưu ký Thứ hai, hàng hóa giao dịch: Fed sử dụng loại hàng hóa thị trường mở trái phiếu kho bạc, trái phiếu phủ chứng khốn có đảm bảo tài sản chấp MBS Thứ ba, phương thức giao dịch: giao dịch thị trường mở diễn thông qua hoạt động đấu giá DESK bắt đầu q trình cách thơng báo thơng qua hệ thống đấu giá điện tử gọi FedTrade, mời đại lý nộp hồ sơ dự thầu chào hàng cho phù hợp Phương thức giao dịch sử dụng mua kỳ hạn mua hẳn: - Hoạt động mua kỳ hạn sử dụng hợp đồng mua lại (repo) hợp đồng mua lại ngược (repo ngược) để tạm thời ảnh hưởng đến giao dịch hàng ngày thị trường liên bang từ ảnh hưởng đến kích thước danh mục đầu tư hệ thống dự trữ liên bang Repo hình thức cho vay chấp mà Fed cho đại lý vay tiền đại lý cung cấp chứng khốn có chất lượng cao cho Fed tài sản chấp chung khoản vay Có loại repo repo dài hạn repo ngắn hạn Trong repo ngắn hạn có kỳ hạn ngắn 14 ngày, chủ yếu hợp đồng mua qua đêm với chức điều chỉnh mức dự trữ ngân hàng cần thiết ngày hơm Loại thứ hai, repo dài hạn có kỳ hạn 14 ngày sử dụng để bù đắp biến động theo giai đoạn Trái ngược với giao dịch repo repo ngược Trong hoạt động repo dùng để bù đắp thiếu hụt tạm thời dự trữ hệ thống ngân hàng repo ngược nhằm làm giảm bớt dư thừa tạm thời Thay cho đại lý vay tiền, quầy giao dịch vay mượn tiền từ đại lý tài sản chấp từ hệ thống tài khoản thị trường mở - Hoạt động mua hẳn: Mua bán hẳn chứng khoán sở tăng giảm dự trữ thay đổi kích thước thành phần SOMA Danh mục đầu tư công cụ sử dụng FED để thực CSTT 3.3 Thực trạng hoạt động thị trường mở FED năm gần Năm 2012 Hình 3.1 : Quy mơ cấu SOMA Thứ nhất, trái phiếu kho bạc Trong suốt năm 2012, quy mô trái phiếu kho bạc nắm giữ SOMA giữ ổn định mức 1,7 nghìn tỷ USD (xem hình 3.1) nhiên cấu kì hạn có thay đổi đáng kể Thứ hai, chứng khốn có đảm bảo chấp (MBS) Khối lượng MBS nắm giữ SOMA tăng 165 tỷ USD năm 2012, đạt mức nghìn tỷ vào thời điểm cuối năm Đây kết gói nới lỏng định lượng thứ (QE3) FOMC đưa vào 13 tháng 9, gói QE mua vào MBS tốc độ 40 tỷ USD tháng Tương tự chứng khoán kho bạc, Fed chủ trương mua vào MBS kì hạn dài nhằm làm giảm rủi ro kì hạn rủi ro tốn trước hạn thơng qua giảm phần bù rủi ro cuối lãi vay chấp giảm Điều kích thích nhu cầu nhà hoạt động tái tài trợ Hì nh 3.2: Cơ cấu MBS năm 2012 Thứ ba, trái phiếu phủ Trong năm 2012, Fed khơng có giao dịch mua hay bán trái phiếu phủ Trong năm này, có 27 tỷ trái phiếu phủ nắm giữ SOMA đáo hạn làm giảm tổng khối lượng nắm giữ trái phiếu phủ 77 tỷ USD vào cuối năm 2012 Những trái phiếu đáo hạn tái đầu tư vào MBS Năm 2013: Sau tốc độ mua vào 40 tỷ MBS tháng từ cuối tháng 10 năm 2012, bước sang năm 2013, trước dự báo mức tăng trưởng năm 2013 chậm lại lạc quan vể tỷ lệ thất nghiệp giảm, Fed giữ nguyên lãi suất gần mức 0% cam kết tiếp tục mua 85 tỷ USD trái phiếu hàng tháng Khối lượng trái phiếu Fed mua vào năm 2013 cắt giảm từ 85 tỷ USD tháng xuống 75 tỷ từ tháng 1/2014 Động thái Fed kỳ vọng tiếp tục đẩy lãi suất dài hạn xuống, giảm áp lực cho thị trường thúc đẩy tăng trưởng Thứ nhất, trái phiếu kho bạc Tiếp diễn chương trình mở rộng kỳ hạn để kéo dài kỳ hạn trung bình cho trái phiếu lượng lớn trái phiếu kho bạc có kỳ hạn dài tiếp tục mua vào Theo từ tháng 1/2013 tháng 45 tỷ USD trái phiếu kho bạc mua vào, vào rút xuống 40 tỷ USD tháng tháng 12/2013 (xem hình 3.3) Hình 3.3 Khối lượng loại trái phiếu giao dịch năm 2013 Nguồn: tổng hợp nhóm từ số liệu Fed Thứ hai, chứng khốn có đảm bảo tài sản chấp (MBS) MBS công cụ Fed tập trung thực gói nới lỏng định lượng QE3 Bằng việc tháng tiến hành mua số lượng MBS trị giá 40 tỷ USD qua phát hành tiền mua lại tài sản ngân hàng, giá trị công cụ bị đẩy lên cao, từ lợi suất trái phiếu giảm xuống, nhà đầu tư tìm kiếm tài sản khác trái phiếu công ty Khi nhà đầu tư mua trái phiếu công ty, lợi suất trái phiếu giảm xuống, nhà doanh nghiệp vay mượn với chi phí thấp hơn, kinh tế lên tỷ lệ thất nghiệp giảm Trước diễn biến lạc quan thị trường kinh tế có chiều hướng lên thị trường lao động cải thiện rõ rệt biểu tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 7%, mức thấp kể từ năm qua Fed tuyên bố cắt giảm khối lượng MBS từ 40 tỷ USD tháng xuống 35 tỷ USD Thứ ba, trái phiếu phủ Khối lượng trái phiếu phủ danh mục SOMA khơng có biến động nhiều năm 2013, khoảng 70 tỷ trái phiếu phủ đáo hạn tập trung để tái đầu tư vào MBS Đa số trái phiếu phủ Mỹ nằm tay nhà đầu tư nước đặc biệt Trung Quốc, Nhật Bản Nga 3.4.Thực tiễn Việt Nam Ở Việt Nam, sau 15 năm hoạt động NVTTM khẳng định vai trò cơng cụ chủ yếu điều hành CSTT NHNN Việt Nam Thông qua việc chủ động, linh hoạt điều hành giao dịch chào mua/chào bán giấy tờ có giá (GTCG) hàng ngày với thành viên NVTTM, NHNN điều tiết khoản hệ thống tổ chức tín dụng (TCTD) định hướng lãi suất thị trường liên ngân hàng, qua tác động đến thị trường tiền tệ để đạt mục tiêu điều hành CSTT thời kỳ Trong thời gian qua, thấy cơng cụ NVTTM có tác động tích cực thị trường tiền tệ Việt Nam, cụ thể sau : 3.4.1 NVTTM ngày NHNN hồn thiện theo thơng lệ quốc tế để trở thành công cụ CSTT quan trọng, có tác động thường xuyên, lan tỏa đến thị trường, qua nâng cao khả điều tiết NHNN nhằm trì ổn định phát triển thị trường tiền tệ NHNN không ngừng đổi hồn thiện cơng cụ NVTTM phù hợp với thơng lệ quốc tế thông qua bước xây dựng đồng khuôn khổ pháp lý, nâng cấp sở hạ tầng cải tiến quy trình giao dịch, đa dạng loại hàng hóa NVTTM để thu hút đơng đảo chủ thể tham gia giao dịch nhằm đưa NVTTM trở thành công cụ gián tiếp chủ yếu điều hành CSTT NHNN 3.4.2 Việc linh hoạt thực hàng ngày giao dịch chào mua/chào bán GTCG, kết hợp với việc điều chỉnh khối lượng, lãi suất kỳ hạn giao dịch NVTTM giúp NHNN điều tiết tiền tệ nhanh chóng, kịp thời nhằm góp phần ổn định thị trường tiền tệ đạt mục tiêu điều hành CSTT thời kỳ Doanh số giao dịch thị trường mở giai đoạn 2008 - 2015 Đơn vị: tỷ đồng Trong tháng đầu năm 2016, NVTTM tiếp tục NHNN điều hành linh hoạt bám sát diễn biến hàng ngày thị trường tiền tệ, diễn biến kinh tế vĩ mô để đảm bảo điều tiết tiền tệ theo mục tiêu Chính phủ NHNN đề Cụ thể: Trong tháng đầu năm, NHNN chủ động thực hỗ trợ khoản cho TCTD thông qua việc đưa tiền khối lượng lớn qua kênh chào mua GTCG NVTTM nhằm ổn định lãi suất liên ngân hàng, qua hỗ trợ giảm lãi suất thị trường Kết quả, từ cuối tháng 4, huy động vốn VND có xu hướng tăng trở lại, với lượng tiền NHNN đưa từ mua ngoại tệ, khoản TCTD trở nên dư thừa, lãi suất thị trường liên hàng giảm mạnh; Từ đầu tháng 4/2016, với việc thực chế tỷ giá làm giảm tâm lý găm giữ ngoại tệ, giảm áp lực gia tăng tỷ giá, thị trường ngoại hối ổn định, theo đó, tạo điều kiện cho NHNN điều hành NVTTM theo hướng cho phép trì khoản dồi lãi suất liên ngân hàng mức thấp, qua góp phần đạt mục tiêu ổn định mặt lãi suất ngăn xu hướng điều chỉnh tăng lãi suất 3.4.3 Thông qua việc chủ động, linh hoạt điều chỉnh khối lượng tiền bơm ra/hút lãi suất chào mua/chào bán GTCG NVTTM có tác động định hướng lãi suất thị trường liên ngân hàng, qua góp phần kiểm sốt biến động lãi suất thị trường, hỗ trợ ổn định tỷ giá phát tín hiệu điều hành CSTT Diễn biến lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, liên ngân hàng, NVTTM giai đoạn 2010 – 2015 3.4.4.NVTTM kênh hỗ trợ khoản chủ yếu cho TCTD nhu cầu tốn tăng cao thị trường có biến động đột biến hay tính thời vụ nhằm đảm bảo hệ thống ngân hàng hoạt động an tồn thơng suốt, đáp ứng nhu cầu toán kinh tế Công cụ NVTTM kênh cung ứng vốn chủ yếu NHNN với doanh số chào mua qua NVTTM chiếm tỷ trọng lớn tổng doanh số hỗ trợ vốn NHNN qua kênh, điều khẳng định vai trò quan trọng NVTTM việc hỗ trợ TCTD thiếu hụt khoản tạm thời Với việc điều hành nhanh nhạy, sát với diễn biến thị trường NHNN, NVTTM phát huy vai trò quan trọng việc ổn định thị trường tiền tệ với khả tác động nhanh, xác kịp thời, phát huy tối đa vai trò “người cho vay cuối cùng” NHNN 3.4.5 Điều hành NVTTM góp phần tăng cường phối hợp chặt chẽ CSTT sách tài khóa việc phát hành TPCP, tạo điều kiện thúc đẩy thị trường TPCP thị trường tiền tệ phát triển Hàng hóa giao dịch NVTTM chiếm tỷ trọng lớn loại TPCP mặt làm nâng cao tính khoản cho GTCG thị trường tiền tệ, mặt khác tạo động lực khuyến khích TCTD tăng cường đầu tư, nắm giữ GTCG dự trữ đệm, cần tiếp cận nguồn vốn NHNN thông qua NVTTM hay kênh cho vay TCTD khác NHNN, qua thúc đẩy phát triển thị trường TPCP sơ cấp thứ cấp, tạo điều kiện cho giao dịch cầm cố, mua bán GTCG diễn sôi động thường xuyên hơn, thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển HẾT Nguồn tham khảo : • • • • • • • • • • • • • http://quantri.vn/dict/details/8317-nghiep-vu-thi-truong-mo-open-marketoperations https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_openmarketops.htm https://vi.wikipedia.org/wiki/C%E1%BB%A5c_D%E1%BB%B1_tr %E1%BB%AF_Li%C3%AAn_bang_(Hoa_K%E1%BB%B3) http://dichthuatmienphi.com/post/16108337166/c%C3%A1c-ch%E1%BB %A9c-n%C4%83ng-c%E1%BB%A7a-fed-c%E1%BB%A5c-d%E1%BB %B1-tr%E1%BB%AF-li%C3%AAn-bang http://bisgroup.edu.vn/bai-viet/fed-va-chinh-sach-tien-te.html Giáo trình Ngân hàng Trung ương – Học viện Ngân Hàng http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reservereq.htm http://www.sbv.gov.vn http://www.imf.org/external/index.htm http://research.stlouisfed.org/fred2/series/REQRESNS https://www.federalreserve.gov/ http://www.investopedia.com https://fred.stlouisfed.org/
