Môn Tài phái sinh: CHƯƠNG CÁC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN GVHD: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm thực hiện: Nguyễn Hồng Phong Trần Thị Ngọc Hạnh Nguyễn Thị Mỹ Vân Nội dung nghiên cứu Các giao dịch cổ phiếu Kết hợp Mua cổ phiếu Bán khống cổ phiếu QCM cổ phiếu QCB cổ phiếu Giao dịch QCM QCM QCB lai tạp Mua quyền chọn mua Bán quyền chọn mua Giao dịch QCB Mua quyền chọn bán Bán quyền chọn bán THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM C: giá quyền chọn mua P: giá quyền chọn bán S0 : giá cổ phiếu chọn bán T: Thời gian đến đáo hạn dạng phân số theo năm X: giá thực ST : giá cổ phiếu đáo hạn quyền chọn Π: Lợi nhuận chiến lược Các ký hiệu sau biểu diễn số quyền chọn mua, quyền chọn bán cổ phiếu: Nc: số quyền chọn mua Np: số quyền chọn bán Ns: số cổ phiếu PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN Vị quyền chọn thể qua dấu Nc, Np, Ns Các ký hiệu sau biểu diễn vị uyền chọn mua, quyền chọn bán cổ phiếu: Nc > ( ( ( Π = Max (0, ST - X) - C (Mua quyền chọn mua) Nếu Nc = -1 => Π  = - [Max (0, ST - X) -C]  (Bán quyền chọn mua) = - Max (0, ST - X) +C PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN Lợi nhuận quyền chọn bán nắm giữ đáo hạn: Π = Np [Max (0, X- ST ) -P]    Nếu Np =1 => Π= Max (0, X- ST) - P (Mua quyền chọn bán) Nếu Np = -1 => Π = - [Max (0, X- ST - X) - P] (Bán quyền chọn bán) = - Max (0, X- ST ) +P PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN Lợi nhuận cổ phiếu là: Π = Ns ( ST – S0)     Nếu Ns =1 => Π= ST – S0 (Mua cổ phiếu) Nếu Ns = - => Π  = - (ST – S0) (Bán cổ phiếu) = - ST + S0 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN  Đối với người mua quyền chọn mua mua quyền chọn bán: Lợi nhuận = số tiền nhận từ việc thực quyền chọn – phí quyền chọn : - Mua quyền chọn mua: Π = Nc [ Max (0, ST - X) –C ] - Mua quyền chọn bán: Π= Np [ Max (0, X- ST) – P ]   Đối với người bán quyền chọn mua bán quyền chọn bán: Lợi nhuận = số tiền nhận từ việc thực quyền chọn – Phí quyền chọn : - Bán quyền chọn mua: Π = - Nc [Max (0, ST - X) -C]  = Nc [-Max (0, ST - X) +C = Nc [C- Max (0, ST - X)]  - Bán quyền chọn bán : Π= - Np [Max (0, X- ST - X)- P] = Np [- Max (0, X- ST ) +P ]= Np [P - Max (0, X- ST )] PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN   Đối với người mua cổ phiếu: Lợi nhuận = giá bán cổ phiếu– giá mua cổ phiếu : ( ST – S0) Đối với người bán khống cổ phiếu: Lợi nhuận = giá nhận từ bán khống - giá mua lại cổ phiếu QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ  Vị thế: • • Mua cổ phiếu (Long) Mua quyền chọn bán (Short)  Phương trình lợi nhuận quyền chọn bán bảo vệ thiết lập cách cộng hai phương trình lợi nhuận chiến lược mua cổ phiếu mua quyền chọn bán Với NS >0, NP >0, NS = NP   ) – P] QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ   Giả định có cổ phiếu quyền chọn bán, N S =1, NP =  Nếu giá cổ phiếu cuối cao giá thực hiện, quyền chọn bán đáo hạn trạng thái kiệt giá OTM Khi đó, lợi nhuận là: –P  Nếu giá cổ phiếu cuối thấp giá thực hiện, quyền chọn bán thực hiện, lợi nhuận là:   Với  Giá cổ phiếu hòa vốn vào thời điểm đáo hạn:   – P –= P0 =X- -P * => ST = + P   Với QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ  • Quyền chọn bán bảo vệ bảo hiểm cổ phiếu Trong thị trường giá xuống, tổn thất cổ phiếu phần bù đắp việc thực quyền chọn • Trong thị trường giá lên, bảo hiểm không cần thiết mức lợi nhuận tăng giá bị giảm phí quyền chọn trả trước • Lợi nhuận thị trường giá lên biến động chiều giá cổ phiếu đáo hạn cao, lợi nhuận cao QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ Ví   dụ minh họa  Xét quyền chọn bán bảo vệ quyền chọn bán DCRB tháng giá thực 125 với phí quyền chọn $11.5, = 125.94  Mức lỗ tối đa quyền chọn bán bảo vệ giá cổ phiếu lúc đáo hạn thấp mức giá thực là: X - – P) = 100 (125 – 125.94 – 11.5) = -1244  Mức giá hòa vốn đáo hạn là: * ST = + P = 125.94 + 11.5 = 137.44 QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ Hình 6.19: Đồ thị lợi nhuận quyền chọn bán bảo vệ quyền chọn bán DCRB tháng với giá thực 125, phí quyền chọn $11.5 QUYỀN CHỌN BÁN VÀ CỔ PHIẾU- QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ Lựa chọn giá thực hiện: Quyết định khấu trừ Xét quyền chọn bán bảo vệ DCRB tháng với mức giá thực khác 120, 125, 130, phí quyền chọn $9.25, $11.5, $14.25 • Quyền chọn bán 130 cho người sở hữu cổ phiếu quyền bán cổ phiếu mức $130 cổ phiếu Đây hợp đồng bảo hiểm đắt tạo mức đền bù cao nhất, với mức lợi nhuận tối thiểu là: 100 x * (130 – 125.94 – 14.25) = -1019 (Khi ST 0, N S < 0, N c = − N S => ∏ = −C − ST + S ∏ = ST − X − C − ST + S = S − X − C Lợi nhuận QCB thật sự: ∏ = − X − ST − P ∏ = −P QUYỀN CHỌN MUA VÀ QUYỀN CHỌN BÁN LAI TẠP QUYỀN CHỌN MUA VÀ QUYỀN CHỌN BÁN LAI TẠP Chuyển đổi nghịch đảo: Bán QCB thực sự, mua QCB lai tạp (mua QCM bán khống cổ phiếu) CẢM ƠN THẦY CÔ VÀ CÁC BẠN ĐÃ LẮNG NGHE Nhóm thực hiện: Nguyễn Hồng Phong Trần Thị Ngọc Hạnh Nguyễn Thị Mỹ Vân ... ST : giá cổ phiếu đáo hạn quyền chọn Π: Lợi nhuận chiến lược Các ký hiệu sau biểu diễn số quyền chọn mua, quyền chọn bán cổ phiếu: Nc: số quyền chọn mua Np: số quyền chọn bán Ns: số cổ phiếu PHƯƠNG... CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN Vị quyền chọn thể qua dấu Nc, Np, Ns Các ký hiệu sau biểu diễn vị uyền chọn mua, quyền chọn bán cổ phiếu: Nc > (