BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH Nguyễn Thị Phux MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH ĐẾN LÃI SUẤT TIỀN GỬI VÀ LÃI SUẤT CHO VAY TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH Nguyễn Thị Phux MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH ĐẾN LÃI SUẤT TIỀN GỬI VÀ LÃI SUẤT CHO VAY TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài -Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS.TRƯƠNG THỊ HỒNG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế “Mức độ truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam” công trình nghiên cứu thân thực hướng dẫn PGS.TS.Trương Thị Hồng Nguồn số liệu sử dụng luận văn thu thập trung thực từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy Tp.HCM, ngày… tháng… năm 2017 Tác giả Nguyễn Thị Phux MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình vẽ, biểu đồ MỞ ĐẦU Chương – Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn 1.7 Ý nghĩa khoa học đề tài Chương – Cơ sở lý thuyết truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi cho vay ngân hàng thương mại 2.1 Tổng quan lãi suất 2.1.1 Cơ sở lý thuyết lãi suất 2.1.2 Các loại lãi suất 2.1.3 Khái quát công cụ lãi suất 2.1.4 Nguyên tắc Taylor điều hành công cụ lãi suất 2.2 Lý thuyết truyền dẫn lãi suất 10 2.2.1 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 10 2.2.2 Cơ chế truyền dẫn lãi suất 11 2.2.2.1 Khái niệm truyền dẫn lãi suất 11 2.2.2.2 Cơ chế truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ 13 2.3 Nhân tố ảnh hưởng đến truyền dẫn lãi suất 13 2.4 Lược khảo nghiên cứu trước có liên quan đến truyền dẫn lãi suất 15 2.4.1 Nghiên cứu nước 15 2.4.2 Nghiên cứu nước 17 Tóm tắt chương 22 Chương - Thực trạng lãi suất sách Ngân hàng Nhà nước, lãi suất tiền gửi cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam 23 3.1 Diễn biến GDP Việt Nam giai đoạn 2000 –2016 23 3.2 Diễn biến CPI Việt Nam giai đoạn 2000 –2016 25 3.3 Diễn biến lãi suất Việt Nam giai đoạn quý 1/2000 – quý 3/2016 26 3.3.1 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn giai đoạn từ năm 2000 – 2016 26 3.3.2 Diễn biến lãi suất bình quân liên ngân hàng giai đoạn quý 1/2000 – quý 3/2016 27 3.3.3 Diễn biến lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay NHTM Việt nam giai đoạn quý 1/2000 – quý 3/2016 29 Tóm tắt chương 31 Chương - Đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam 32 4.1 Mô hình nghiên cứu 32 4.2 Phương pháp nghiên cứu 34 4.3 Kết nghiên cứu 37 4.3.1 Phân tích thống kê mô tả 37 4.3.2 Kiểm định giả thiết định lượng 38 4.3.2.1 Kiểm định tính dừng 38 4.3.2.2 Kiểm định đồng liên kết 40 4.3.3 Độ trễ tối đa cho mô hình VECM 41 4.3.4 Kiểm định nhân GRANGER test 43 4.3.5 Kiểm định tính ổn định mô hình 47 4.3.6 Thảo luận kết ước lượng mô hình VECM 48 4.3.6.1 Hàm phản ứng xung (impulse response) 49 4.3.6.2 Phân rã phương sai (Variance decomposition) 52 Tóm tắt chương 57 Chương - Kết luận khuyến nghị 58 5.1 Tóm tắt kết đề tài 58 5.2 Một số khuyến nghị 59 5.3 Hạn chế đề tài gợi ý hướng nghiên cứu 60 Tóm tắt chương 62 Kết luận 63 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Tiếng Việt CSTT : Chính sách tiền tệ NHNN VN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng Trung ương VND : Việt nam đồng Tiếng Anh CPI : Consumer Price Index – Chỉ số giá tiêu dùng FED : Federal Reserve - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ GDP : Gross domestic product – Tổng sản phẩm quốc nội IFS : International Financial Statistics - Dữ liệu thống kê tài quốc tế IRF : Impulse Response Function – Hàm phản ứng xung PP : Phillips Perron SVAR : Structual Vector Autoregression – Mô hình vector tự hồi quy cấu trúc TR : The Taylor Rule - Nguyên tắc Taylor VAR : Vector Autoregression – Mô hình vectơ tự hồi quy VECM : Mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ HIỆU TÊN BẢNG TRANG Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 4.1 Tóm tắt biến nguồn sử dụng 34 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến mô hình 37 Bảng 4.3 Kiểm định tính dừng bậc gốc liệu 39 Bảng 4.4 Kiểm định đồng liên kết mô hình lãi suất tiền gửi 40 Bảng 4.5 Kiểm định đồng liên kết mô hình lãi suất cho vay 40-41 Bảng 4.6 Độ trễ tối đa cho mô hình lãi suất tiền gửi 41-42 Bảng 4.7 Độ trễ tối đa cho mô hình lãi suất cho vay 42-43 Bảng 4.8 Kiểm định nhân GRANGER mô hình lãi suất tiền gửi 43-45 Bảng 4.9 Kiểm định nhân GRANGER mô hình lãi suất cho vay 45-46 Bảng 4.10 Bảng 4.11 Kết phân rã phương sai mức giải thích biến đến thay đổi lãi suất tiền gửi Kết phân rã phương sai mức giải thích biến đến thay đổi lãi suất cho vay 19-21 53-54 54-55 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1 Cơ chế truyền dẫn lãi suất Hình 3.1 Diễn biến GDP Việt Nam giai đoạn 2000 – 2016 Hình 3.2 Diễn biến CPI Việt Nam giai đoạn 2000 –2016 Hình 3.3 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn giai đoạn 2000 – 2016 Hình 3.4 Diễn biến lãi suất bình quân liên ngân hàng giai đoạn quý quý 1/2000 – quý 3/2016 Hình 3.5 Diễn biến lãi suất tiền gửi, cho vay giai đoạn quý 1/2000 – quý 3/2016 Hình 4.1 Kiểm định tính ổn định mô hình lãi suất tiền gửi Hình 4.2 Kiểm định tính ổn định mô hình lãi suất cho vay DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: IRF lãi suất tiền gửi Biểu đồ 4.2: IRF lãi suất cho vay Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: So với nhiều sách kinh tế vĩ mô khác sách tiền tệ có tác động rõ nét có uy lực tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng suốt trình vận hành kinh tế Vì sách tiền tệ xem công cụ sách quan trọng nhằm tác động đến kinh tế để đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô kiểm soát giá Tuy nhiên để có sách tiền tệ phù hợp đòi hỏi nhà hoạch định sách phải có hiểu biết rõ ràng chế truyền dẫn tiền tệ tầm quan trọng kênh truyền dẫn khác tín dụng, lãi suất, tỷ giá hối đoái… Trong kênh truyền dẫn kênh truyền dẫn lãi suất đóng vai trò quan trọng, góp phần nâng cao hiệu sách tiền tệ đến kinh tế Về phương diện lý thuyết, mục tiêu quan trọng phần lớn Ngân hàng Trung ương (NHTW) nước giới Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) ổn định giá trị đồng tiền quốc gia - thông qua việc kiểm soát lạm phát Trong lãi suất công cụ điều hành sách tiền tệ NHTW để đạt mục tiêu Các nghiên cứu nước nước nghiên cứu mối quan hệ truyền dẫn lãi suất kể Kok SØrensen & Werner (2006), Karagiannis & cộng (2010), Blot & Labondance (2011), Hansen & Welz (2011), Van Leuvensteijn & cộng (2013); Đinh Thị Thu Hồng & Phan Đình Mạnh (2013), Nguyễn Ngọc Trang & Nguyễn Hữu Tuấn (2014),… Với đa dạng phương pháp nghiên cứu nhân tố kiểm soát cạnh tranh ngân hàng, rủi ro tín dụng, sức khỏe tài ngân hàng, phát triển thị trường tài hệ thống pháp lý Tuy nhiên, nước NHTW vào luật định, điều kiện bối cảnh phát triển kinh tế - xã hội, thị trường tài – tiền tệ nước, mục tiêu sách tiền tệ để áp dụng chế điều hành lãi suất phù hợp thời kỳ nhằm ổn định phát triển thị trường tiền tệ, tạo điều Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GDP) -0.333016 (0.15994) D(P) 0.003817 (0.01011) D(S) -0.435207 (0.08409) D(RL) -0.091637 (0.04300) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 360.8225 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GDP P S RL 1.000000 0.000000 -0.193319 11.96231 (2.73881) (4.66475) 0.000000 1.000000 -1.137531 8.002726 (1.77529) (3.02368) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GDP) -0.443437 0.728670 (0.16992) (0.27285) D(P) -0.001876 0.005839 (0.01083) (0.01738) D(S) -0.442734 0.673327 (0.09151) (0.14694) D(RL) -0.076718 0.108117 (0.04653) (0.07472) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 365.3408 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GDP P S RL 1.000000 0.000000 0.000000 11.61239 (2.72771) 0.000000 1.000000 0.000000 5.943732 (1.59469) 0.000000 0.000000 1.000000 -1.810055 (0.35004) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GDP) -0.491717 0.838049 -0.548901 (0.17320) (0.28626) (0.32328) D(P) -0.004473 0.011723 0.004170 (0.01107) (0.01830) (0.02067) D(S) -0.450495 0.690910 -0.649114 (0.09428) (0.15583) (0.17598) D(RL) -0.101712 0.164741 -0.007592 (0.04594) (0.07593) (0.08575) Phụ lục 9: Độ trễ tối đa VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP P S RD Exogenous variables: C Date: 03/25/17 Time: 14:58 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 61 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -5.660451 293.4312 318.4676 352.1091 367.8759 381.7804 402.2224 NA 549.1519 42.68498 52.94395* 22.74560 18.23536 24.12828 1.61e-05 1.50e-09 1.13e-09 6.43e-10* 6.71e-10 7.60e-10 7.17e-10 0.316736 -8.964958 -9.261233 -9.839642 -9.831997 -9.763291 -9.908931* 0.455154 -8.272869* -8.015472 -8.040208 -7.478892 -6.856514 -6.448482 0.370983 -8.693722 -8.773007 -9.134427* -8.909793 -8.624098 -8.552749 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP P S RL Exogenous variables: C Date: 03/25/17 Time: 15:00 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 61 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -9.473416 301.2496 326.5033 355.3421 368.3068 384.9859 404.7570 NA 570.5079 43.05532 45.38575* 18.70320 21.87424 23.33628 1.83e-05 1.16e-09 8.66e-10 5.78e-10* 6.61e-10 6.84e-10 6.60e-10 0.441751 -9.221300 -9.524697 -9.945643 -9.846126 -9.868392 -9.992031* 0.580169 -8.529210* -8.278935 -8.146210 -7.493020 -6.961614 -6.531582 0.495999 -8.950064 -9.036471 -9.240428* -8.923922 -8.729198 -8.635849 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 10: Độ ổn định mô hình Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Phụ lục 11: Kiểm định Granger VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 03/25/17 Time: 15:02 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 60 Dependent variable: D(GDP) Excluded Chi-sq df Prob D(P) D(S) D(RD) 27.56854 10.18779 11.35616 6 0.0001 0.1170 0.0780 All 37.76952 18 0.0042 Dependent variable: D(P) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(S) D(RD) 11.32454 6.063696 5.846584 6 0.0788 0.4161 0.4406 All 24.33661 18 0.1443 Dependent variable: D(S) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(P) D(RD) 20.73516 12.09112 16.23554 6 0.0020 0.0600 0.0125 All 43.89113 18 0.0006 Dependent variable: D(RD) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(P) D(S) 17.00899 8.512981 11.52315 6 0.0093 0.2029 0.0735 All 49.15002 18 0.0001 VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 03/25/17 Time: 15:03 Sample: 2000Q1 2016Q3 Included observations: 60 Dependent variable: D(GDP) Excluded Chi-sq df Prob D(P) D(S) D(RL) 15.43207 6.607499 1.924424 6 0.0171 0.3587 0.9265 All 24.56652 18 0.1373 Dependent variable: D(P) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(S) D(RL) 9.171755 4.299465 6.108542 6 0.1641 0.6362 0.4111 All 24.46396 18 0.1404 Dependent variable: D(S) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(P) D(RL) 14.43302 14.39022 8.169712 6 0.0252 0.0256 0.2259 All 37.96649 18 0.0039 Dependent variable: D(RL) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) D(P) D(S) 16.33606 13.69598 9.335264 6 0.0121 0.0332 0.1556 All 42.72202 18 0.0009 Phụ lục 12: Ước lượng hệ phương trình Vector Error Correction Estimates Date: 03/25/17 Time: 15:12 Sample (adjusted): 2001Q4 2016Q3 Included observations: 60 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 GDP(-1) 1.000000 P(-1) -1.826487 (0.13011) [-14.0384] S(-1) 0.030686 (0.41400) [ 0.07412] RD(-1) 1.275010 (0.46985) [ 2.71365] C -6.618962 Error Correction: D(GDP) D(P) D(S) D(RD) CointEq1 -0.202997 (0.22701) [-0.89421] -0.006334 (0.01619) [-0.39130] -0.215702 (0.13507) [-1.59694] -0.290270 (0.08746) [-3.31877] D(GDP(-1)) 0.115784 (0.26063) [ 0.44425] -0.005042 (0.01858) [-0.27132] 0.097840 (0.15507) [ 0.63094] 0.140824 (0.10041) [ 1.40245] D(GDP(-2)) 0.117205 (0.22140) [ 0.52938] 0.021050 (0.01579) [ 1.33338] 0.207823 (0.13173) [ 1.57763] 0.244683 (0.08530) [ 2.86850] D(GDP(-3)) 0.052256 (0.23938) [ 0.21830] 0.007612 (0.01707) [ 0.44594] -0.037149 (0.14243) [-0.26082] 0.176547 (0.09223) [ 1.91427] D(GDP(-4)) 0.559923 (0.21221) [ 2.63850] -0.027105 (0.01513) [-1.79122] -0.324722 (0.12627) [-2.57173] -0.045491 (0.08176) [-0.55640] D(GDP(-5)) -0.213224 (0.20576) [-1.03627] 0.004826 (0.01467) [ 0.32894] -0.019084 (0.12243) [-0.15588] 0.104460 (0.07928) [ 1.31769] D(GDP(-6)) -0.139012 (0.18130) [-0.76674] 0.006346 (0.01293) [ 0.49088] 0.099873 (0.10787) [ 0.92582] 0.042928 (0.06985) [ 0.61455] D(P(-1)) -5.821131 (2.71316) [-2.14552] 1.075198 (0.19346) [ 5.55763] 5.177104 (1.61432) [ 3.20700] 2.736676 (1.04532) [ 2.61804] D(P(-2)) 3.400043 (3.30239) [ 1.02957] -0.448273 (0.23548) [-1.90367] -3.211371 (1.96490) [-1.63437] -1.540535 (1.27233) [-1.21080] D(P(-3)) 9.560780 (2.97689) [ 3.21166] -0.062503 (0.21227) [-0.29445] 1.913468 (1.77124) [ 1.08030] 0.791618 (1.14693) [ 0.69021] D(P(-4)) -7.903146 (3.00793) [-2.62743] 0.540197 (0.21448) [ 2.51861] -1.759016 (1.78971) [-0.98285] -0.731741 (1.15889) [-0.63142] D(P(-5)) 13.85682 (3.41356) [ 4.05934] -0.856477 (0.24341) [-3.51872] -2.882094 (2.03105) [-1.41901] -0.433806 (1.31516) [-0.32985] D(P(-6)) -10.00184 (3.06460) [-3.26367] 0.412330 (0.21852) [ 1.88689] 2.177103 (1.82342) [ 1.19396] -0.147810 (1.18072) [-0.12519] D(S(-1)) -0.146845 (0.39420) [-0.37251] -0.050732 (0.02811) [-1.80484] -0.486410 (0.23455) [-2.07381] 0.047718 (0.15188) [ 0.31419] D(S(-2)) -0.850155 (0.45715) [-1.85967] -0.009074 (0.03260) [-0.27835] -0.148045 (0.27200) [-0.54428] -0.269815 (0.17613) [-1.53190] D(S(-3)) 0.236811 (0.36606) [ 0.64692] 0.023870 (0.02610) [ 0.91450] 0.260627 (0.21780) [ 1.19662] 0.088674 (0.14103) [ 0.62875] D(S(-4)) -0.307799 (0.33651) [-0.91468] -0.009819 (0.02400) [-0.40920] 0.185543 (0.20022) [ 0.92668] 0.091921 (0.12965) [ 0.70899] D(S(-5)) -0.150964 (0.35102) [-0.43007] 0.002848 (0.02503) [ 0.11378] -0.280421 (0.20886) [-1.34264] -0.273642 (0.13524) [-2.02336] D(S(-6)) -0.191886 (0.37882) [-0.50654] 0.016707 (0.02701) [ 0.61850] -0.329896 (0.22539) [-1.46364] -0.016886 (0.14595) [-0.11570] D(RD(-1)) 1.410397 (0.52607) [ 2.68101] 0.064763 (0.03751) [ 1.72648] 0.713290 (0.31301) [ 2.27882] 0.633371 (0.20268) [ 3.12496] D(RD(-2)) -0.463411 (0.62862) [-0.73719] -0.019952 (0.04482) [-0.44512] -0.367321 (0.37402) [-0.98208] -0.118915 (0.24219) [-0.49099] D(RD(-3)) 0.506700 (0.49475) -0.036856 (0.03528) -0.627600 (0.29438) -0.264692 (0.19062) [ 1.02415] [-1.04470] [-2.13197] [-1.38861] D(RD(-4)) -0.733463 (0.50935) [-1.44001] 0.046510 (0.03632) [ 1.28060] 0.239754 (0.30306) [ 0.79112] 0.203217 (0.19624) [ 1.03556] D(RD(-5)) 0.221272 (0.44097) [ 0.50178] -0.017549 (0.03144) [-0.55810] 0.163662 (0.26238) [ 0.62377] 0.060128 (0.16990) [ 0.35391] D(RD(-6)) 0.076841 (0.28899) [ 0.26590] 0.009941 (0.02061) [ 0.48241] 0.311463 (0.17194) [ 1.81141] 0.046539 (0.11134) [ 0.41799] C -0.045257 (0.07195) [-0.62899] 0.006116 (0.00513) [ 1.19208] -0.045442 (0.04281) [-1.06145] -0.042268 (0.02772) [-1.52474] 0.764842 0.591932 1.253679 0.192023 4.423350 30.91156 -0.163719 0.743831 0.040027 0.300599 0.707220 0.491940 0.006374 0.013692 3.285119 189.3584 -5.445281 -4.537732 0.019105 0.019210 0.686645 0.456237 0.443826 0.114253 2.980124 62.06370 -1.202123 -0.294574 -0.011417 0.154939 0.807190 0.665419 0.186093 0.073982 5.693591 88.13926 -2.071309 -1.163760 -0.000324 0.127901 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion Vector Error Correction Estimates Date: 03/25/17 Time: 15:12 Sample (adjusted): 2001Q4 2016Q3 Included observations: 60 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 GDP(-1) 1.000000 P(-1) -1.584547 (0.06213) [-25.5058] S(-1) 0.729588 (0.21517) [ 3.39082] RL(-1) 1.089349 (0.43450) [ 2.50714] 1.59E-10 1.64E-11 404.3933 -9.879778 -6.109958 C -9.115064 Error Correction: D(GDP) D(P) D(S) D(RL) CointEq1 -0.469667 (0.30495) [-1.54016] -0.025589 (0.01961) [-1.30520] -0.583820 (0.16981) [-3.43816] -0.373893 (0.08931) [-4.18668] D(GDP(-1)) 0.319924 (0.32694) [ 0.97855] 0.009864 (0.02102) [ 0.46926] 0.422860 (0.18205) [ 2.32276] 0.287507 (0.09574) [ 3.00284] D(GDP(-2)) 0.304971 (0.31144) [ 0.97923] 0.024367 (0.02002) [ 1.21695] 0.387106 (0.17342) [ 2.23217] 0.289969 (0.09121) [ 3.17925] D(GDP(-3)) 0.233489 (0.31286) [ 0.74630] 0.028945 (0.02011) [ 1.43901] 0.294063 (0.17421) [ 1.68796] 0.311056 (0.09162) [ 3.39496] D(GDP(-4)) 0.795795 (0.28146) [ 2.82742] -0.005009 (0.01810) [-0.27680] 0.054690 (0.15673) [ 0.34895] 0.147036 (0.08243) [ 1.78385] D(GDP(-5)) 0.066014 (0.26384) [ 0.25021] 0.011748 (0.01696) [ 0.69259] 0.184068 (0.14691) [ 1.25290] 0.162130 (0.07727) [ 2.09835] D(GDP(-6)) 0.024288 (0.20636) [ 0.11770] 0.017640 (0.01327) [ 1.32958] 0.262798 (0.11491) [ 2.28700] 0.131569 (0.06043) [ 2.17707] D(P(-1)) -4.572996 (3.27352) [-1.39697] 1.086028 (0.21046) [ 5.16021] 6.473395 (1.82282) [ 3.55131] 3.224096 (0.95867) [ 3.36311] D(P(-2)) 3.429853 (3.89849) [ 0.87979] -0.575855 (0.25064) [-2.29752] -3.221747 (2.17082) [-1.48411] -2.053542 (1.14169) [-1.79869] D(P(-3)) 7.422507 (3.31921) [ 2.23623] -0.040897 (0.21340) [-0.19164] 1.971916 (1.84826) [ 1.06691] 0.328701 (0.97205) [ 0.33815] D(P(-4)) -6.729346 (3.45700) [-1.94659] 0.579534 (0.22226) [ 2.60748] -0.793610 (1.92498) [-0.41227] 0.729442 (1.01240) [ 0.72051] D(P(-5)) 11.53389 (4.01327) [ 2.87394] -0.782694 (0.25802) [-3.03344] -2.207307 (2.23474) [-0.98773] -1.278553 (1.17530) [-1.08785] D(P(-6)) -5.817613 (3.54865) [-1.63939] 0.418089 (0.22815) [ 1.83251] 2.527193 (1.97602) [ 1.27893] 1.596382 (1.03924) [ 1.53611] D(S(-1)) 0.772620 -0.016868 0.066121 0.285915 (0.43461) [ 1.77774] (0.02794) [-0.60369] (0.24201) [ 0.27322] (0.12728) [ 2.24640] D(S(-2)) -0.110123 (0.44811) [-0.24575] 0.001142 (0.02881) [ 0.03963] 0.025584 (0.24952) [ 0.10253] 0.114658 (0.13123) [ 0.87371] D(S(-3)) -0.004443 (0.36497) [-0.01217] -0.001709 (0.02347) [-0.07285] -0.055047 (0.20323) [-0.27086] -0.029735 (0.10688) [-0.27820] D(S(-4)) -0.482922 (0.32359) [-1.49237] -0.021122 (0.02080) [-1.01524] 0.018132 (0.18019) [ 0.10063] -0.030480 (0.09477) [-0.32164] D(S(-5)) -0.486358 (0.33326) [-1.45938] 0.001544 (0.02143) [ 0.07207] -0.137352 (0.18557) [-0.74015] -0.207320 (0.09760) [-2.12422] D(S(-6)) -0.335420 (0.34821) [-0.96326] -0.028722 (0.02239) [-1.28297] -0.584779 (0.19390) [-3.01589] -0.221169 (0.10198) [-2.16882] D(RL(-1)) -0.030168 (0.72918) [-0.04137] 0.032177 (0.04688) [ 0.68635] 0.099990 (0.40604) [ 0.24626] 0.355088 (0.21355) [ 1.66282] D(RL(-2)) 0.068676 (0.71428) [ 0.09615] 0.054925 (0.04592) [ 1.19604] 0.398062 (0.39774) [ 1.00081] 0.021189 (0.20918) [ 0.10129] D(RL(-3)) 0.656446 (0.70173) [ 0.93547] -0.009997 (0.04512) [-0.22159] -0.240577 (0.39075) [-0.61568] 0.054116 (0.20550) [ 0.26333] D(RL(-4)) 0.333945 (0.70255) [ 0.47533] 0.056215 (0.04517) [ 1.24458] 0.343840 (0.39120) [ 0.87893] 0.389579 (0.20574) [ 1.89351] D(RL(-5)) 0.606545 (0.64722) [ 0.93715] 0.040213 (0.04161) [ 0.96640] 0.515124 (0.36040) [ 1.42932] 0.311589 (0.18954) [ 1.64390] D(RL(-6)) 0.202855 (0.46976) [ 0.43183] 0.044013 (0.03020) [ 1.45731] 0.517534 (0.26158) [ 1.97850] 0.129547 (0.13757) [ 0.94168] C -0.116925 (0.11095) [-1.05381] 0.003733 (0.00713) [ 0.52327] -0.155893 (0.06178) [-2.52322] -0.096767 (0.03249) [-2.97806] 0.710778 0.498115 1.541906 0.212956 3.342272 24.70344 0.043219 0.707259 0.492008 0.006373 0.013691 3.285741 189.3625 -5.445415 0.662450 0.414251 0.478095 0.118582 2.669030 59.83239 -1.127746 0.775100 0.609732 0.132240 0.062365 4.687133 98.38818 -2.412939 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.950768 0.040027 0.300599 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion -4.537866 0.019105 0.019210 -0.220197 -0.011417 0.154939 -1.505390 -0.004284 0.099830 1.65E-10 1.71E-11 403.2847 -9.842825 -6.073005 Phụ lục 13: Hàm phản ứng xung IRF Response of RD to Cholesky One S.D S Innovation 08 06 04 02 00 -.02 -.04 10 12 14 16 18 20 22 24 Accumulated Response of RD to Cholesky One S.D S Innovation 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 10 12 14 16 18 20 22 24 20 22 24 Response of RL to Cholesky One S.D S Innovation 04 02 00 -.02 -.04 -.06 10 12 14 16 18 Accumulated Response of RL to Cholesky One S.D S Innovation 04 00 -.04 -.08 -.12 -.16 -.20 -.24 10 12 14 16 18 20 22 24 Phụ lục 14: Phân rã phương sai Period S.E GDP P S RD 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.192023 0.260925 0.314983 0.347775 0.420346 0.468254 0.519322 0.551761 0.590260 0.622038 0.651131 0.672151 0.699000 0.720545 0.738655 0.750918 0.766271 0.780018 0.794017 0.805300 0.821146 0.835724 0.850673 0.862354 1.876090 7.076292 9.138728 9.827951 16.27657 29.06260 40.20138 46.76509 52.09555 56.51862 59.88529 62.90488 65.97522 68.35729 69.72850 70.46434 71.12660 71.82814 72.56464 73.33745 74.09812 74.72988 75.19950 75.59339 33.18156 51.89238 62.41752 65.83843 61.28999 52.14552 43.57989 37.69675 31.50868 27.28185 24.43918 21.88506 19.25159 17.06133 15.43822 14.22157 13.27647 12.56473 11.99305 11.47631 10.98012 10.54660 10.18738 9.888218 15.33147 10.59442 6.258023 6.719144 6.254258 5.240213 4.734757 5.634767 8.219985 9.226222 9.491477 9.569625 9.765424 10.14202 10.73785 11.46233 11.96630 12.17104 12.16817 12.05495 11.91801 11.81891 11.78929 11.77636 49.61088 30.43691 22.18573 17.61447 16.17919 13.55167 11.48397 9.903400 8.175784 6.973309 6.184057 5.640439 5.007765 4.439351 4.095434 3.851758 3.630632 3.436089 3.274144 3.131291 3.003745 2.904616 2.823829 2.742035 Cholesky Ordering: GDP P S RD Period S.E GDP P S RL 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.212956 0.278634 0.332141 0.362239 0.432203 0.472721 0.515923 0.545242 0.583713 0.615643 0.643539 0.665123 0.690489 0.713735 0.733197 0.747657 0.763381 0.778634 0.792166 0.803203 0.816528 0.830912 0.844848 0.856909 0.978273 0.727118 4.251925 5.751542 7.888318 12.77124 17.47539 20.95760 26.45283 33.83467 40.31604 45.79496 50.45256 53.99175 56.27551 57.88257 59.30248 60.64033 61.71296 62.50000 63.09520 63.54735 63.95057 64.41346 36.19743 65.90152 72.26249 64.14358 54.94055 44.94546 36.89432 32.57220 29.65129 26.65272 23.90107 21.53619 19.48580 17.75917 16.60899 15.70817 14.91955 14.31726 13.84063 13.41085 13.05323 12.82986 12.67349 12.48972 7.673232 4.343040 4.036899 12.06860 15.51408 16.36203 16.59550 15.95747 14.51759 12.96593 11.85456 10.71638 9.896897 9.646445 9.687757 9.998279 10.24924 10.14898 9.915480 9.707211 9.539798 9.356530 9.152788 8.936228 55.15107 29.02833 19.44869 18.03628 21.65705 25.92128 29.03478 30.51273 29.37829 26.54668 23.92833 21.95247 20.16475 18.60264 17.42774 16.41099 15.52874 14.89343 14.53092 14.38194 14.31177 14.26625 14.22315 14.16060 Cholesky Ordering: GDP P S RL ... truyền dẫn lãi suất Việt Nam Sự truyền dẫn từ lãi suất sách (lãi suất tái cấp vốn) lãi suất liên ngân hàng đến lãi suất bán lẻ (lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay) Việt Nam Mức độ truyền dẫn không... hưởng đến truyền dẫn lãi suất 14 Hiệu lực tác động từ lãi suất điều hành NHTW đến lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay hệ thống ngân hàng đo lường mức độ tốc độ điều chỉnh lãi suất tiền gửi, lãi suất. .. không hoàn toàn từ lãi suất liên ngân hàng lãi suất sách đến lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi Tác động sách tiền tệ đến kinh tế thông qua kênh truyền dẫn lãi suất mức độ truyền dẫn giai đoạn trước