Vận dụng mô hình APT trong đo lường rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm tại sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh (tt)

26 238 0
Vận dụng mô hình APT trong đo lường rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm tại sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh (tt)

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN NGỌC HUY VẬN DỤNG HÌNH APT TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng- Năm 2012 Công trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS VÕ THỊ THÚY ANH Phản biện 1: TS HỒ HỮU TIẾN Phản biện 2: TS TRẦN NGỌC SƠN Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 26 tháng 05 năm 2012 thể tìm hiểu luận văn tại: Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU 1.TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Ngày nay, quốc gia kinh tế vận hành theo chế thị trường vai trò thị trường chứng khoán vô quan trọng Sau 12 năm hoạt động, TTCK Việt Nam đóng góp quan trọng cho kinh tế Đặc biệt, qua TTCK, Việt Nam thu hút thêm nhiều nguồn vốn mới, đến từ cá nhân tổ chức nước Mười năm qua, TTCK Việt Nam liên tục biến động, lúc thịnh lúc suy Thịnh suy, suy lại thịnh lẽ thường Như Thái Lan mươi năm thăng trầm Ở TTCK Mỹ, Anh, số trăm năm Vì thế, nhìn TTCK Việt Nam, thấy chặng đường dài phía trước Tại thị trường chứng khoán phát triển, nhà đầu tư trước định bỏ tiền vào tài sản nào, họ phân tích kỹ lưỡng rủi ro tỷ suất lợi tức Và hệ số beta công cụ hữu ích thường sử dụng để đánh giá tài sản Hệ số dựa tảng lý thuyết tài đại Lý thuyết danh mục đầu tư Harry Markowitz, hình định giá tài sản vốn – CAPM William Sharpe Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá - APT Stephen Ross Do đó, việc nghiên cứu vận dụng hình đo lường rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu Việt Nam cần thiết phương pháp luận ứng dụng thực tiễn Việt Nam Chính thế, tác giả chọn đề tàiVẬN DỤNG HÌNH APT TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ” nhằm phần giúp nhà đầu tư Việt Nam thấy loại rủi ro đầu tư chứng khoán Từ đó, họ tự thiết lập danh mục đầu tư tối ưu tương ứng với mức độ chịu đựng rủi ro MỤC TIÊU ĐỀ TÀI - Hệ thống hóa vấn đề lý luận rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu - Nhận diện nhân tố tác động đến rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam - Nghiên cứu ứng dụng hình APT (Lý thuyết Arbitrage) đo lường rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam xác định mối quan hệ tỷ suất lợi tức kỳ vọng rủi ro cổ phiếu (danh mục cổ phiếu) tư - Đưa số kết luận rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm niêm yết Sở Giao Dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh - Thiết lập danh mục đầu tư đầu tư để thực kinh doanh chênh lệch giá - Đưa khuyến cáo khuyến cáo nhà đầu tư ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI NGHIÊN CỨU, QUI TRÌNH NGHIÊN CỨU - Đối tượng nghiên cứu Rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003-2011 - Phạm vi nghiên cứu * Đề tài giới hạn việc nghiên cứu vận dụng hình APT đo lường rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm HOSE giai đoạn từ năm 2003 – tháng 05/2011 * Số liệu thị trường giá chứng khoán, số giá tiêu dùng, số giá vàng số giá đôla Mỹ từ năm 2003 đến hết tháng 05/ 2011 CÁCH TIẾP CẬN, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU - Cách tiếp cận * Đề tài vừa nghiên cứu bản, vừa nghiên cứu thực nghiệm Đề tài phát triển phương pháp ước lượng kiểm định hình APT phù hợp với thị trường chứng khoán ứng dụng vào đo lường rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam - Phương pháp nghiên cứu * Trên sở tổng quan đề tài nghiên cứu nước liên quan tảng hình APT, phát triển phương pháp ước lượng kiểm định hình APT phù hợp với thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam * Dữ liệu sử dụng gồm nguồn liệu thứ cấp tổng cục thống kê, liệu từ báo cáo tài công ty, liệu biến động giá cổ phiếu nguồn liệu thứ cấp khác NỘI DUNG NGHIÊN CỨU VÀ TIẾN ĐỘ THỰC HIỆN - Nội dung nghiên cứu Để đạt mục tiêu nêu trên, đề tài gồm nội dung sau: - Tổng kết đề tài nghiên cứu liên quan để rút điểm kế thừa - Nhận diện phân tích nhân tố tác động đến rủi ro hệ thống cổ phiếu niêm phương pháp định tính hình đa nhân tố - Xác định nhân tố rủi ro phương pháp ước lượng hình APT (Stephen Ross (1976) phiên APT thị trường chứng khoán mới) phù hợp với thực trạng kinh tế Việt Nam quy luật phân phối tỷ suất lợi tức cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam - Rút kết luận khuyến cáo nhà đầu tư Với nội dung nghiên cứu nêu trên, kết cấu của đề tài sau: Chương 1: SỞ LÝ LUẬN BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNGĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG HÌNH APT Chương 2: THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THỰC PHẨM Chương : KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO BẲNG HÌNH APT Chương SỞ LÝ LUẬN BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNGĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG HÌNH APT 1.1 TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu Theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH 11 ngày 29 tháng năm 2009 Quốc hội nước Cộng hòa XHCN Việt Nam quy định: “Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành” 1.1.2 Phân loại cổ phiếu - Cổ phiếu bao gồm cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi 1.1.3 Lợi tức rủi ro của cổ phiếu 1.1.3.1 Lợi tức cổ phiếu Nhà đầu tư mua cổ phiếu hưởng lợi tức từ hai nguồn: + Cổ tức: phần lãi chia cho cổ phần, lấy từ lợi nhuận sau thuế sau trả cổ tức ưu đãi thu nhập giữ lại để tái đầu tư + Lợi tức chênh lệch giá: phần chênh lệch giá mua bán cổ phiếu 1.1.3.2 Rủi ro cổ phiếu Khi đầu tư vào cổ phiếu nhà đầu tư gánh chịu hai loại rủi ro rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 1.2 RỦI RO HỆ THỐNGCÁC NHÂN TỐ RỦI RO HỆ THỐNG 1.2.1 Khái niệm rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu cố xảy trình vận hành hệ thống (nền kinh tế) và/hoặc cố xảy hệ thống tác động đến phần lớn hệ thống Những rủi ro gây ảnh hưởng đến giá hầu hết chứng khoán đa dạng hóa được” 1.2.2 Các nhân tố rủi ro hệ thống - Sự biến động dự kiến của lạm phát, lãi suất - Sự thay đổi sách tiền tệ của phủ - Tăng trưởng kinh tế - Dấu hiệu của khủng hoảng kinh tế khủng hoảng tài - Biến động trị kinh tế khu vực - Biến động trị nước - Thiên tai diện rộng làm đình trệ hoạt động của hệ thống dài ngày 1.3 ĐO LƯỜNG TỶ SUẤT LỢI TỨC VÀ RỦI RO CỦA MỘT TÀI SẢN, DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.3.1 Đo lường tỷ suất lợi tức tỷ suất lợi tức kỳ vọng của tài sản của danh mục tài sảnĐo lường tỷ suất lợi tức TSLT tài sản i thể qua công thức đơn giản sau : ( P − P ) + CFt Ri = t o Po Trong Pt giá chứng khoán cuối kỳ Po giá chứng khoán đầu kỳ CFt dòng tiền cổ tức kỳ t • Tỷ suất lợi tức kỳ vọng tài sản i –E( Ri ) định nghĩa n E( Ri ) = ∑ p j R j j =1 Trong R j TSLT tài sản i tình j • p j khả xảy mức TSLT R j TSLT kỳ vọng DMĐT –E( R p ) bình quân gia quyền theo tỷ trọng TSLT kỳ vọng tài sản DMĐT Điều nghĩa : n E( R p ) = ∑w R i i i =1 Trong w i tỷ trọng đầu tư tài sản i danh mục E( Ri ) TSLT kỳ vọng tài sản i 1.3.2 Đo lường rủi ro Rủi ro không chắn, biến cố khả xảy khả không xảy Để đo lường rủi ro người ta dùng phân phối xác suất với hai tham số đo lường phổ biến phương sai (độ lệch chuẩn), hiệp phương sai hệ số tương quan 1.4 LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ – ARBITRAGE PRICING MODEL (APT) 1.4.1 lược APT APT nói đến khái niệm rủi ro TSLT đầu tư Trong hình CAPM xem hệ số β (beta) công cụ đo lường độ rủi ro chủ yếu theo APT, β điểm khởi đầu TSLT chứng khoán liên quan đến số nhân tố vĩ 1.4.2 hình đa nhân tố Tác động qua lại yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu tóm tắt hình sau: 1.4.3 hình nhân tố danh mục đầu tư Trình tự thực việc thiết lập DMĐT : Xác định số lượng nhân tố liên quan Xác định nhân tố tính β nhân tố Kế đến thiết lập phương trình cho β nhân tố Bên trái phương trình β nhân tố DMĐT, bên phải β nhân tố mục tiêu Sau giải phương trình 1.4.4 Danh mục nhân tố nhất 1.4.4.1 Xây dựng danh mục đầu tư nhân tố Trong hình k nhân tố, ứng với nhân tố , ta tạo danh mục nhân tố từ ( k+1 ) đầu tư ( đầu tư rủi ro riêng ) 10 Một phương pháp để xác định tồn chênh lệch giá chứng khoán trực tiếp kiểm tra nhóm λ hình thành nên TSLT kỳ vọng chứng khoán 1.4.6.4 hình APT Tỷ suất lợi tức kỳ vọng tài sản rủi ro tả thỏa mãn công thức sau: E(rj) = rf + bj1Rp1 + bj2Rp2 + …+ bjnRpn rj = E (rj) + bj1F1 + bj1F1 + …+ εj 1.5 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN nhiều nghiên cứu giới số giá chứng khoán chịu ảnh hưởng mạnh biến số Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) [1] kiểm định tác động biến lạm phát (CPI), tỷ giá hối đoái (EX) lãi suất ngắn hạn (SR), lãi suất dài hạn (LR), tăng trưởng kinh tế (GDP), Cung tiền (M1) đến số giá chứng khoán thị trường chứng khoán 1.6 QUI TRÌNH NGHIÊN CỨU * Bước : Thu thập liệu xử lý liệu giá cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm, số lạm phát(CPI), số giá vàng(XAU), số đô la Mỹ(USD) sổ VNINDEX tháng từ tháng 01/2003 đến tháng 05/2011 * Bước : Xử lý số liệu * Bước : Xác định nhân tố tác động đến tỷ suất lợi tức cổ phiếu * Bước : Tính beta nhân tố cổ phiếu thiết lập hình nhân tố cho chứng khoán niêm yết Sử dụng phương pháp ước lượng OLS, kiểm định ý nghĩa hình ý nghĩa hệ số beta * Bước : Bình luận kết nghiên cứu 11 * Bước : Khuyến cáo nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư thực kinh doanh chênh lệch giá Chương THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THỰC PHẨM 2.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giai đoạn 1: Từ TTGDCK TPHCM thức vào hoạt động (28/07/2000) đến ngày 25/06/2001, hàng hóa thị trường tăng từ lên cổ phiếu niêm yết giao dịch Giai đoạn 2: Từ ngày 27/06/2001 đến ngày 24/10/2003, thị trường giảm sút nhanh mạnh, khoảng năm 2001 đến cuối năm 2001 Giai đoạn 3: Từ ngày 27/10/2003 đến cuối năm 2005, giá cổ phiếu tăng mạnh với tổng khối lượng giao dịch lớn Giai đoạn 4: Từ đầu năm 2006 đến cuối năm 2007, giai đoạn mệnh danh “giai đoạn bùng nổ chứng khoán” thị trường Việt Nam với nhiều diễn biến mà chí chuyên gia lâu năm dự đoán giải thích Giai đoạn 5: Từ đầu năm 2008 đến , nhận định cho thị trường không thuật ngữ ngưỡng hỗ trợ hay kháng cự, mà khái niệm: “rơi tự do” 2.2 ĐẶC ĐIỂM VÀ TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM 2.2.1 Giới thiệu lược ngành sản xuất thực phẩm cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Những năm gần đây, với phát triển kinh tế 12 gia tăng quy dân số với cấu trẻ, ngành thực phẩm tốc độ tăng trưởng cao ổn định Việt Nam Một đặc điểm quan trọng ngành thực phẩm nguyên liệu đường, bột mì chiểm tỷ trọng cao nguyên liệu đầu vào 2.2.2 Tình hình biến động giá của cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Giá cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm giai đoạn năm 2003 đến năm 2011 xu hướng giảm dài hạn nguyên nhân giai đoạn ảnh hưởng khủng hoảng tài toàn cầu sách điều hành phủ vấn đề hạ lãi suất, kiềm chế lạm phát, kiểm soát tăng trưởng tín dụng, tái cấu trúc ngân hàng …khiến cho giá cổ phiếu giảm mạnh 2.2.3 Tình hình biến động tỷ suất lợi tức của cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm số Vnindex Mã cổ phiếu BBC BHS KDC LAF LSS MSN NHS SBT SEC TAC TNA VCF VLF VNM IFS VNINDEX Mean 0.007167 0.001466 0.014269 0.013578 0.003010 0.009877 -0.0007 -0.001 0.005043 -0.005 0.009620 0.002709 -0.004 0.019162 -0.007 0.012107 Median Maximum -0.00500 0.492800 0.000000 0.341200 0.000000 0.484300 0.000800 0.574700 0.000000 0.695100 0.000000 0.415700 0.000000 0.121300 0.000000 0.306400 0.000000 0.258600 0.000000 0.706500 0.000000 0.689900 0.000000 0.335900 0.000000 0.000000 0.000000 0.403300 0.000000 0.495600 -0.0003 0.335300 Minimum -0.4600 -0.41300 -0.42500 -0.60100 -0.26800 -0.20300 -0.15500 -0.34900 -0.22700 -0.68400 -0.39100 -0.142 -0.156 -0.214 -0.342 -0.264 Std Dev 0.177790 0.102926 0.147240 0.197593 0.105447 0.067683 0.022496 0.090914 0.049359 0.163198 0.148397 0.037102 0.021784 0.100567 0.110890 0.113502 Nhìn bảng ta thấy TSLT cổ phiếu BBC, KDC, LAF, LSS, MSN, TAC, TNA, VNM, IFS biến động nhiều so với 13 TSLT VNINDEX cổ phiếu BHS, NHS, SBT, SEC, VCF, VLF biến động thấp so với TSLT VNINDEX 2.2.4 Tác động của nhân tố rủi ro hệ thống tác động đến ngành sản xuất thực phẩm Giá cổ phiếu dao động mạnh khoảng thời gian ngắn thu nhập công ty không thay đổi Nguyên nhân khác phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư loại cổ phiếu nói chung hay nhóm cổ phiếu nói riêng Những thay đổi mức sinh lời phần lớn loại cổ phiếu thường chủ yếu hy vọng nhà đầu tư vào thay đổi gọi rủi ro thị trường thể thấy điều qua thực tế Việt Nam năm qua Trong giai đoạn từ 2007 trở trước, lạm pháp lãi suất của Việt Nam ổn định Năm 2008, gia tăng đột biến của lạm phát lãi suất dẫn đến sụt giảm 100% của Vnindex tháng đầu năm độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi của danh mục thị trường lên đến 14.3% Khởi đầu năm 2011, kinh tế vĩ nước phải đương đầu với bất ổn lạm phát, tỷ giá… vốn khởi phát từ giai đoạn trước Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) nước hai tháng trì mức tăng kỷ lục 1.74% 2.09%, cao so với kỳ vọng Tình trạng tỷ giá USD/VND giao dịch thị trường tự lớn tỷ giá niêm yết khoảng 8% kéo dài khoảng tháng trước Trong năm 2012, vấn đề tỷ giá thuận lời Xu hướng giảm tốc lạm phát Dự báo cho thấy lạm phát tháng đầu năm 2012 tiếp tục xu hướng giảm tốc 14 tháng cuối năm 2011; sau mức độ giảm tốc chậm dần lại sách tiền tệ tín hiệu nới lỏng Như vậy, đà giảm tốc lạm phát phần giảm bớt áp lực giá đồng nội tệ VND Hay nói cách khác, áp lực tỷ giá năm 2012 không lớn năm 2011 Tuy nhiên vấn đề mà phải đối mặt tình trạng khoản ngân hàng Việt Nam yếu Các NHTM tình trạng hoảng sợ không dám cho vay Thanh khoản NHTM trầm trọng Chừng Việt Nam chưa giải vấn đề khoản NHTM, chưa đánh sập kỳ vọng kiểm soát lạm phát người dân lãi suất cho vay khó giảm Ngoài ra, TCTD yếu sau ưu tiên tái cấu để trở lại thị trường hoạt động theo chuẩn mực, quy định pháp luật phục hồi được, bị đưa khỏi thị trường cách trật tự Với thông điệp mạnh mẽ ràng này, thấy NHNN chuẩn bị kỹ lưỡng cho lộ trình tái cấu tổ chức tín dụng dự báo diễn sôi động năm 2012 Hay nói cách khác, đến thời điểm chín muồi để tiến hành đợt lọc, tái cấu tổng thể TCTD Một thành tố khác thị trường tài thị trường chứng khoán Cuối năm 2011, hàng loạt giải pháp giới thiệu để vực dậy thị trường huy động vốn quan trọng Cùng với hệ thống ngân hàng, lĩnh vực dự đoán chứng kiến nhiều thay đổi quan trọng năm 2012 bước đệm cho năm đến 15 Chương KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO BẰNG HÌNH APT ĐỐI VỚI CHỨNG KHOÁN NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TRÊN SGD CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH 3.1 KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG HỆ SỐ NHẠY CẢM (β NHÂN TỐ) CỦA TỪNG CHỨNG KHOÁN ĐỐI VỚI CÁC NHÂN TỐ VĨ VÀ XÂY DỰNG HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ 3.1.1 Kết đo lường của nhân tố vĩ đến cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Chạy phần mềm Eview ta thu mối quan hệ tỷ suất lợi tức chứng khoán ngành sản xuất thực phẩm số VNINDEX, CPI, Vàng, Đôla Bảng kết hồi quy tác động nhân tố xem phần phụ lục 03 ST T Tên chứng khoán TSLT kỳ vọng của chứng khoán i (αi) (%) 10 11 12 BBC BHS IFS KDC LSS MSN NHS SBT SEC TAC TNA LAF 0.005389 0.011757 -0.028840 0.020931 0.021306 -0.003670 -0.002979 0.012192 0.002482 -0.009363 0.024101 0.005406 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i TSLT thị trường (βi1) 1.143755 0.268268 -0.030297 0.970047 0.428499 0.078238 0.021296 0.375178 0.009705 0.531940 0.428010 1.008610 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i lạm phát (βi2) -0.005091 -0.018953 0.006430 -0.019235 -0.027866 0.015490 0.000241 -0.019556 -0.000878 0.001754 -0.031666 -0.001176 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i số giá vàng (βi3) 0.000666 0.002255 0.008662 -0.000911 -0.002304 -0.001313 0.000813 -0.002688 0.000619 -0.001785 0.004081 -0.001662 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i số đô la Mỹ (βi4) -0.021964 -0.003929 0.000218 -0.000430 0.011761 0.004485 0.000754 0.009946 0.004921 -0.000506 -0.000801 0.000364 16 ST T Tên chứng khoán TSLT kỳ vọng của chứng khoán i (αi) (%) 13 14 15 VCF VLF VNM -0.000408 0.000517 0.013806 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i TSLT thị trường (βi1) -0.016374 0.019224 0.637657 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i lạm phát (βi2) 0.005541 -0.006139 -0.000749 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i số giá vàng (βi3) 0.000174 0.000356 -0.001895 Hệ số nhạy cảm của chứng khoán i số đô la Mỹ (βi4) -0.004324 -0.000566 0.004653 Qua bảng ta nhân tố tác động lên tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành thực phẩm không đồng công ty không kinh doanh sản xuất thực phẩm mà tham gia kinh doanh lĩnh vực khác Trong nhân tố nhân tố VNINDEX CPI ảnh hưởng nhiều đến tỷ suất lợi tức đến cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Còn nhân tố giá vàng giá đô lại tác động Bên cạnh tỷ suất lợi tức vài công ty NHS, SEC, VCF không chịu tác động nhân tố nguyên nhân lượng cổ phiếu lưu hành bên ít, ban lãnh đạo cổ đông lớn nắm giữ lâu dài công ty thường trì tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt cao Vì nhà đầu tư mua nắm giữ lâu dài cổ phiếu đồng thời hạn chế giao dịch nên giá cổ phiếu NHS, VCF, SEC biến động nhiều Kết sau tổng hợp lại tác động của nhân tố vĩ đến cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm : Mã cổ Nhân tố Nhân tố Giá STT Nhân tố CPI Nhân tố tỷ giá phiếu VNINDEX vàng 01 BBC ảnh hưởng ảnh hưởng 02 BHS ảnh hưởng ảnh hưởng 03 IFS ảnh hưởng 04 KDC ảnh hưởng 05 LAF ảnh hưởng 17 STT 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Mã cổ phiếu LSS MSN NHS SBT SEC TAC TNA VCF VLF VNM Nhân tố VNINDEX ảnh hưởng Nhân tố CPI Nhân tố Giá vàng Nhân tố tỷ giá ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng ảnh hưởng Như vậy, từ bảng tổng hợp ta kết luận tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm hoàn toàn chịu ảnh hưởng mạnh nhân tố tỷ suất lợi tức thị trường lạm phát Còn nhân tố tỷ giá hối đoái giá vàng tác động giả thiết ban đầu tác giả 3.1.2 Các vấn đề nhà đầu tư cần lưu ý khí đầu tư vào cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Nhân tố VNINDEX : tác động đến TSLT cổ phiếu ngành thực phẩm Khi số tăng TSLT cổ phiếu ngành tăng theo Vì thị trường tăng nhà đầu tư mua cố phiếu ngành Nhân tố CPI : Nhân tố CPI tác động tiêu cực cổ phiếu ngành Vì nhà đầu tư mong đợi CPI thấp kinh tế phát triển ổn định Với biến CPI, thời kỳ lạm phát cao kỳ vọng kinh tế xấu Lạm phát làm giảm lượng tiền thực lưu thông kinh tế khiến cầu hàng hóa giảm đi,góp phần giảm cầu chứng khoán số giá giảm.Bên cạnh đó, lạm phát cao dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp giảm, chi phí việc phát 18 hành chứng khoán chi phí việc giữ tiền chi phí đầu tư tăng lên lạm phát, giá sản phẩm doanh nghiệp lại thay đổi chậm Tất điều làm giảm dòng tiền tương lai doanh nghiệp làm giảm số TSLT cổ phiếu cầu giảm Nhân tố giá vàng : Nhân tố không ảnh hưởng đến TSLT cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Bên cạnh nghị định 24 quản lý hoạt động kinh doanh vàng Chính Phủ , giá vàng kiểm soát chặt chẽ hạn chế nạn đầu cơ.Vì nhà đầu tư không cần quan tâm đến nhân tố để lựa chọn mua bán cổ phiếu Nhân tố tỷ giá : Nhân tố tỷ giá không tác động nhiều đến tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Vì Việt Nam áp dụng tỷ giá hối đoái kiểm soát, tỷ giá thả nước giới Tỷ giá hối đoái tác động mạnh đến lĩnh vực xuất nhập số nước để điều tiết cán cân thương mại Nhà đầu tư mua cổ phiếu SEC, NHS hai cổ phiếu không bị ảnh hưởng nhân tố VNINDEX, CPI, giá vàng tỷ giá cổ phiếu cổ đông lớn nắm giữ, lượng lưu hành không nhiều, cổ đông không bán hoạt động kinh doanh hai công ty tốt chia cổ tức tiền mặt hàng năm 30% Như vậy, việc tham gia đầu tư thị trường chứng khoán rủi ro cao kèm với lợi nhuận cao Nhà đầu cần theo dõi nhân tố tác động số VNIDEX CPI để định mua bán chứng khoán 19 Cuối cùng, nhà đầu tư mua cổ phiếu ngành thực phẩm nên ý hai nhân tố nhân tố CPI nhân tố VNINDEX Trong nhóm cổ phiếu ngành thực phẩm nhà đầu tư nên ý hai cổ phiếu SEC, BHS hai cổ phiếu không chịu ảnh hưởng nhiều từ nhân tố vĩ giá cổ phiếu ổn định Đối với nhà đầu xem xét hai mã BBC, SBT chịu tác động mạnh hai nhân tố CPI VNINDEX Ta phương trình tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm sau : Phương trình TSLT -rủi ro theo APT Tên Yi = α i + βi1 F1 + β i F2 + β i F3 + β i F4 + ε i STT chứng khoán βi1 βi2 βi3 βi4 αi 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 BBC BHS IFS KDC LSS MSN NHS SBT SEC TAC TNA LAF VCF VLF VNM 0.005389 1.143755 0.011757 0.268268 -0.028840 -0.030297 0.020931 0.970047 0.021306 0.428499 -0.003670 0.078238 -0.002979 0.021296 0.012192 0.375178 0.002482 0.009705 -0.009363 0.531940 0.024101 0.428010 0.005406 1.008610 -0.000408 -0.016374 0.000517 0.019224 0.013806 0.637657 -0.005091 -0.018953 0.006430 -0.019235 -0.027866 0.015490 0.000241 -0.019556 -0.000878 0.001754 -0.031666 -0.001176 0.005541 -0.006139 -0.000749 0.000666 -0.021964 0.002255 -0.003929 0.008662 0.000218 -0.000911 -0.000430 -0.002304 0.011761 -0.001313 0.004485 0.000813 0.000754 -0.002688 0.009946 0.000619 0.004921 -0.001785 -0.000506 0.004081 -0.000801 -0.001662 0.000364 0.000174 -0.004324 0.000356 -0.000566 -0.001895 0.004653 3.2 CÁC VẤN ĐỀ CẦN RÚT RA TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ 20 Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thực phong vũ biểu phản ánh tình trạng sức khỏe doanh nghiệp, toàn kinh tế, sách tiền tệ, tài khóa sách tỷ giá hối đoái chưa thưc tác động đến thị trường Nguyên nhân thực trạng phải doanh nghiệp lớn, tập đoàn lớn chưa tham gia thị trường, cần đẩy nhanh cổ phần hóa DNNN Ngoài ra, nhà đầu tư Việt Nam đa số nhà đầu tư nhỏ lẻ, kỹ thuật phân tích chứng khoán đơn giản nên tâm lý bầy đàn chi phối lớn đến hành vi nhà đầu tư Hoặc tồn “lệch lạc số tình điển hình” chẳng hạn đánh giá thị trường chứng khoán 2012 thông qua số liệu năm 2010, nhìn đắn biến động thị trường Với nhiều nhược điểm thị trường Việt Nam, hình APT khó mà áp dụng tốt Tuy nhiên, qua phân tích phần nói lên nhân tố ảnh hưởng đến thị trường (tuy không nhiều) từ cách nhìn toàn diện việc dự báo đánh giá thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam, với phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ, kiến thức phân tích thị trường nên tâm lý đám đông tác động lớn đến hành vi nhà đầu tư hình APT hình người, tùy thuộc vào vị ưa thích rủi ro cách thức nhận diện nhân tố Đối với nhà đầu tư thị trường, đầu tư chứng khoán hoạt động đầu tư mang lại lợi nhuận cao Tuy nhiên, đầu tư chứng khoán hàm chứa rủi ro cao Khi nhà đầu tư thực đầu tư đơn lẻ vào loại cổ phiếu, rủi ro lớn Vì vậy, nhà đầu tư cần thiết phải xác định danh mục đầu tư cho phù hợp với mức chấp 21 nhận rủi ro Đầu tư danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Khi đầu tư theo hình thức đơn lẻ, cổ phiếu biến động tốt mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Tuy nhiên, cổ phiếu giá doanh nghiệp phát hành bị phá sản, nhà đầu tư bị lớn Khi nhà đầu tư thực đầu tư theo danh mục, rủi ro riêng chứng khoán đa dạng hóa Vì vậy, nhà đầu tư xác định danh mục đầu tư hiệu quả, phù hợp với nhu cầu lợi nhuận nhà đầu tư 3.3 KIẾN NGHỊ Để TTCK ngày hoàn thiện xứng đáng với vai trò kênh thu hút vốn cho doanh nghiệp, xin vài lời kiến nghị: - Hoàn thiện hệ thống công bố thông tin - Nâng cao lực chuyên môn đẩy mạnh hoạt động nghiệp vụ công ty chứng khoán - Mở rộng quy hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam - Nâng cao chất lượng kế toán, kiểm toán - Thành lập Quỹ bình ổn chứng khoán nhằm nâng cao niềm tin nhà đầu tư: - Tuyên truyền, phổ cập kiến thức thị trường chứng khoán - Thành lập công ty định mức tín nhiệm - Tiếp tục hoàn thành hệ thống giao dịch - Tăng cường công tác tra, giám sát xử lý vi phạm - Phát triển hình Quỹ đầu tư chứng khoán - Thu hút tham gia nhà đầu tư nước - Hoàn thiện Luật Chứng Khoán 22 - Bảo hiểm rủi ro chứng khoán - Hình thành quan quản lý chung cho thị trường tài nước ta - Phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh Như vậy, với kiến nghị trên, thị trường chứng khoán Việt Nam hy vọng thu hút nhà đầu tư nước tham gia không riêng nhà đầu tư nước Theo kinh nghiệm CPVN- tổ chức thống kê uy tín giới, phần lớn số NĐT nhiều tài sản Nhật Bản, Mỹ nước khách giới thích đầu tư thị trường vốn quốc tế, người 50 tuổi Ở độ tuổi này, đa phần họ không thích đầu tư lướt sóng, không sẵn sàng đối mặt với nhiều rủi ro Họ ưa thích đầu tư dài hạn, với mức lợi nhuận trung bình khá, rủi ro Với đặc tính này, bất ổn vĩ Việt Nam, tình trạng lạm phát lãi suất cao, VND giá, thâm hụt cán cân thương mại lớn kéo dài… kiên trì giải triệt để, nhằm dần ổn định vĩ dài hạn, không lạc quan cho rằng, xuất sóng đầu tư từ Nhật Bản, Mỹ, châu Âu… vào TTCK Việt Nam năm tới Cùng với ổn định vĩ mô, để dòng vốn ngoại chảy vào TTCK gia tăng chất lượng, quan quản lý cần tạo sức cạnh tranh cho ngành công nghiệp, để đủ sức giành ưu trước đối thủ khu vực Nếu trình diễn chậm hiệu quả, Việt Nam đối mặt với nguy thua thiệt thu hút dòng vốn ngoại, với NĐT tiềm lớn Nhật Bản, Mỹ, Châu Âu 23 Nâng cao sức cạnh tranh quốc tế cho TTCK ưu tiên quan trọng Theo quỹ đầu tư, trước mắt, Việt Nam nên thực ưu tiên Thứ nhất, đẩy nhanh tiến trình CPH DNNN lớn, tiềm tăng trưởng Việt Nam Airlines, MobiFone, ngân hàng DN ngành logistics Thứ hai, nâng cao chất lượng hàng hóa thông qua việc khuyến khích niêm yết DN trên, đồng thời, xem xét nới room cho NĐT nước Thứ ba, chế giao dịch T+4 khó để NĐT chủ động ứng phó với rủi ro, UBCK nên xem xét rút ngắn chế 24 KẾT LUẬN Tỷ suất sinh lợi rủi ro hai phạm trù tồn song song lĩnh vực đầu tư chứng khoán mà hầu hết lĩnh vực đời sống Vì thế, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu vào hoạt động công cụ kiến thức phòng ngừa rủi ro cần phổ biến phát triển theo hình APT trình bày phạm vi đề tài kiến thức quan trọng, kiểm chứng sử dụng rộng rãi thị trường chứng khoán phát triển giới Do đó, nhà đầu tư nước nên nghiên cứu tìm cách vận dụng chúng vào thực tế Đặc biệt, Việt Nam ngày nhiều quỹ từ nước giới ý, đón nhận dòng vồn lớn từ quỹ đầu tư, tập đoàn tài lớn mạnh nhà đầu tư cá nhân nước, người dày dạn kinh nghiệm việc đầu tư chứng khoán Chúng ta phủ nhận điều thị trường Việt Nam nhiều hạn chế để trở thành thị trường hiệu nhà đầu tư mang nặng tâm lý bầy đàn Cho nên, việc ứng dụng lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT khó khăn số giá trị ý nghĩa định việc đánh giá rủi ro Theo ý kiến chuyên gia rủi ro tham gia thị trường chứng khoán lớn nên việc áp dụng biện pháp phòng ngừa thiếu Vì , việc phổ biến hệ số beta Sở Giao Dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Trung Tâm Giao Dịch chứng khoán Hà Nội mang tính chất chiến lược nhằm giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư ... SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG MÔ HÌNH APT Chương 2: THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THỰC PHẨM Chương : KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG... cổ phiếu nhà đầu tư gánh chịu hai loại rủi ro rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 1.2 RỦI RO HỆ THỐNG VÀ CÁC NHÂN TỐ RỦI RO HỆ THỐNG 1.2.1 Khái niệm rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu. .. ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ” nhằm phần giúp nhà đầu tư Việt Nam thấy loại rủi ro đầu tư chứng khoán Từ

Ngày đăng: 17/08/2017, 11:13

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan