Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)Nghiên cứu sự ảnh hưởng của mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (tt)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN NHÂN PHÚC Nghiên cứu ảnh hƣởng mức xếp hạng quản trị cơng ty đến hiệu tài cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM Chuyên ngành : Quản trị kinh doanh Mã số: 62340102 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2017 Cơng trình hồn thành tại: Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học : TS Nguyễn Văn Dũng TS Đặng Ngọc Đại Phản biện 1: ……………………………………………………………… Phản biện 2:……………………………………………………………… Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp trường họp tại: …………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………… Vào hồi ngày tháng năm Có thể tìm hiểu luận án thư viện: ……………………………………… CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Cơ sở nghiên cứu 1.1.1 Vai trò ý nghĩa quản trị cơng ty 1.1.2 Thực trạng quản trị cơng ty Việt Nam 1.1.3 Đặc điểm quản trị cơng ty Việt Nam 1.1.4 Những nghiên cứu liên quan 1.2 Lý nghiên cứu Xuất phát từ vai trò ý nghĩa quản trị cơng ty, minh chứng ảnh hưởng quản trị cơng ty qua nghiên cứu tình hình thực quản trị cơng ty cơng ty niêm yết (CTNY) Việt Nam đặc điểm quản trị cơng ty Việt Nam cho thấy, cần có nghiên cứu để chứng minh ảnh hưởng tầm quan trọng quản trị cơng ty điều kiện khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện đến hiệu tài CTNY SGDCK TPHCM để hàm ý giải pháp góp phần nâng cao hiệu quản trị cơng ty Trên giới có hai hướng nghiên cứu quản trị cơng ty, hướng thứ nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố quản trị cơng ty đến hiệu hoạt động , hướng nghiên cứu có nghiên cứu tương tự Việt Nam, kết nghiên cứu tương tự nghiên cứu giới Với hướng nghiên cứu này, xét nhóm yếu tố mang tính chất cục cấu trúc sở hữu, tính chất BGĐ, tính chất HĐQT nên giá trị yếu tố thường xun thay đổi CTNY, kết nghiên cứu điểm chưa có kết rõ ràng Tác giả chọn nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty đến hiệu hoạt động Việt Nam chưa có nghiên cứu tương tự, đồng thời nghiên cứu theo hướng cho kết rõ ràng Để nghiên cứu theo hướng này, tác giả tham khảo, nghiên cứu, xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá mức xếp hạng quản trị cơng ty Việt Nam Trên giới có nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá điểm quản trị cơng ty, Việt Nam có đặc thù thị trường chứng khốn (TTCK) hoạt động thời gian ngắn, khung pháp lý chưa hồn thiện nên bảng câu hỏi xây dựng theo hướng phù hợp với điều kiện TTCK Việt Nam, nơi tính tn thủ chưa đảm bảo Từ kết đánh giá, nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty lên hiệu hoạt động 1.3 Câu hỏi nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Câu hỏi nghiên cứu Quản trị cơng ty (thể qua mức xếp hạng quản trị cơng ty) thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết (đo lường hiệu tài chính)? 1.3.2 Mục tiêu nghiên cứu - Xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá mức xếp hạng quản trị cơng ty niêm yết Việt Nam - Từ kết đánh giá mức xếp hạng quản trị cơng ty, luận án nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu tài cơng ty niêm yết, nghiên cứu tác động thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty đến hiệu tài cơng ty niêm yết 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án mối quan hệ mức xếp hạng quản trị cơng ty cơng ty niêm yết điều kiện kinh tế phát triển khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện hiệu tài Phạm vi nghiên cứu luận án hiệu tài mức xếp hạng quản trị cơng ty cơng ty niêm yết, cụ thể cơng ty niêm yết SGDCK TP.HCM Thời gian khảo sát thu thập liệu năm 2015 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu hỗn hợp định tính định lượng 1.6 Đóng góp luận án Đóng góp học thuật: Nghiên cứu góp phần xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá điểm quản trị cơng ty Việt Nam Trên giới có nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá điểm quản trị cơng ty, Việt Nam có đặc thù TTCK hoạt động thời gian ngắn, khung pháp lý chưa hồn thiện nên bảng câu hỏi xây dựng theo hướng phù hợp với điều kiện TTCK Việt Nam, nơi tính tn thủ chưa đảm bảo Bảng câu hỏi xây dựng theo hướng câu hỏi có nội dung rõ ràng, trả lời dựa liệu có sẵn, cơng bố cơng khai, kết trả lời theo dạng định lượng nên hạn chế tính chủ quan Mặt khác, kết nghiên cứu cho thấy ảnh hưởng quản trị cơng ty hiệu tài điều kiện kinh tế chuyển đổi khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện, sở để tác giả hàm ý sách để nâng cao mức xếp hạng quản trị cơng ty niêm yết Đóng góp thực tiễn: Từ kết nghiên cứu, luận án đề xuất hàm ý sách để nâng cao mức xếp hạng quản trị cơng ty, cụ thể: hàm ý sách CTNY; hàm ý sách quan quản lý, hàm ý sách nhà đầu tư 1.7 Cấu trúc luận án Luận án bao gồm chương theo thứ tự: Chương – Tổng quan nghiên cứu; Chương 2-Cơ sở lý thuyết mơ hình nghiên cứu; Chương – Thiết kế nghiên cứu; Chương – Kết nghiên cứu; Chương – Kết luận hàm ý sách CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Hiệu tài Có nhiều tiêu chí đo lường hiệu tài doanh nghiệp, tiêu chí thường sử dụng nghiên cứu chia thành hai loại chính: i) tiêu chí từ báo cáo tài chính; ii) tiêu chí theo thị trường Đo lường hiệu tài từ cách tiếp cận báo cáo tài có nhiều tiêu: ROI, ROA, ROE, DY, ROS, EBIT… Trong đó, tiêu dùng để đo lường hiệu tài nhiều lợi nhuận tổng tài sản (ROA) lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Nói chung, hai hệ số sử dụng phổ biến ROA ROE, nhiên, giá trị hai hệ số lại phụ thuộc vào cách tính lợi nhuận Trong số nghiên cứu sử dụng lợi nhuận trước thuế lãi vay để tính hai hệ số (Hu Izumida, 2008; Le Buck, 2011; Wang Xiao, 2011), số nghiên cứu khác sử dụng lợi nhuận cộng với lãi vay để tính hai tiêu chí (Shah, Butt Saeed, 2011; Thomsen Pedersen, 2000) Cũng có nghiên cứu đơn giản sử dụng lợi nhuận để tính (Li, Sun Zou, 2009; Tian Estrin, 2008) Đối với cách tiếp cận thị trường, hai số PBV Tobin’s Q thơng dụng cơng cụ đánh giá tốt hiệu tài doanh nghiệp Tobin’s Q tính tỷ số giá thị trường tài sản với giá trị thay tài sản Bauer cộng (2004) đề xuất cách tính Tobin’s Q: giá thị trường tài sản tính cách cộng giá sổ sách tài sản với giá thị trường cổ phiếu lưu hành, sau trừ giá sổ sách cổ phiếu lưu hành, giá trị thay tài sản tính giá sổ sách tài sản Chỉ tiêu PBV tương tự Tobin’s Q, khơng tính tổng tài sản, mà so sánh giá thị trường giá sổ sách vốn chủ sở hữu Luận án chọn bốn tiêu để đo lường hiệu tài ROA, ROE, Tobin’Q PBV Mặc dù có cách tính khác nhau, chủ yếu cách xác định lợi nhuận tính tốn hệ số, kết hợp hai nhóm hệ số đưa cho nhà quản lý, lãnh đạo doanh nghiệp, nhà đầu tư thị trường đánh giá bao qt hiệu tài q khứ tiềm lợi nhuận tăng trưởng tương lai doanh nghiệp Giá trị biến ROA, ROE, PBV tác giả lấy từ tài liệu cơng bố cơng khai internet để hạn chế tính chủ quan số liệu Giá trị biến Tobin’Q tác giả tính tốn từ số liệu thu thập từ báo cáo tài cơng bố, biến q trình nên giá trị biến lấy giá trị trung bình đầu năm cuối năm 2.2 Mức xếp hạng quản trị cơng ty Đánh giá quản trị cơng ty thường tiến hành cấp độ vĩ mơ cấp độ vi mơ Ở cấp độ vĩ mơ đánh giá hệ thống quản trị cơng ty cấp quốc gia cấp độ vi mơ đánh giá hệ thống thực thi quản trị cơng ty hay nhiều cơng ty Việc đánh giá quản trị cơng ty cấp quốc gia thường thực định chế tài cơng ty xếp hạng tín dụng lớn WB, S&P, đó, đánh giá biết đến nhiều Báo cáo quan sát tn thủ chuẩn mực quản trị cơng ty WB gọi tắt ROSC, đánh giá dựa ngun tắc quản trị cơng ty Tổ chức kinh tế giới OECD, việc chấm điểm thực theo hai cách: cho điểm chữ, chữ O điểm cao NO thấp Điểm số 100 cao thấp Có nhiều tổ chức tài thực việc đánh giá quản trị cấp cơng ty như: S&P, Governance metrics international (GMI), Institutional shareholder services (CGQ), Tổ chức tài quốc tế (IFC)… Việc đánh giá thực cách xây dựng bảng câu hỏi dựa ngun tắc quản trị cơng ty OECD, sau chấm điểm Đối với nghiên cứu giới, nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty tác giả thường tự đánh giá mức xếp hạng quản trị cơng ty việc đưa câu hỏi thuộc lĩnh vực khác tiến hành chấm điểm (LLSV, 1998; Gompers cộng sự, 2003; Black cộng sự, 2001; Barontini Siciliano, 2003; Leal Silva, 2005; Garay González, 2008) Đối với luận án, để tính mức xếp hạng quản trị cơng ty, tác giả nghiên cứu xây dựng bảng câu hỏi để đánh giá điểm quản trị cơng ty mà khơng sử dụng bảng câu hỏi đánh giá thẻ điểm quản trị cơng ty Việt Nam IFC Sau tham khảo bảng câu hỏi đánh giá điểm quản trị cơng ty nghiên cứu giới, quy định liên quan quản trị cơng ty Việt Nam Luật chứng khốn, Quy chế quản trị cơng ty, Quy định cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, Điều lệ mẫu,…, tham khảo bảng câu hỏi IFC, Quy tắc thực hành quản trị cơng ty OECD, ý kiến chun gia lĩnh vực chứng khốn, tác giả đưa bảng câu hỏi để đánh giá điểm quản trị cơng ty gồm bốn phần dựa theo ngun tắc quản trị cơng ty OECD, cụ thể: HĐQT trách nhiệm HĐQT câu hỏi; cơng bố thơng tin tính minh bạch 10 câu hỏi; quyền cổ đơng câu hỏi; vai trò bên liên quan câu hỏi Với đặc thù Việt Nam khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện, nên việc đảm bảo tính tn thủ quan trọng, vậy, bảng câu hỏi xây dựng theo hướng nhấn mạnh đến việc đảm bảo tính tn thủ Tác giả dựa vào quy định liên quan đến chứng khốn thị trường chứng khốn để cụ thể hóa thành bảng câu hỏi Bảng câu hỏi xây dựng với câu hỏi phản ánh thơng lệ tốt, theo kết nghiên cứu khung pháp lý, thể chế cụ thể quản trị cơng ty Việt Nam, đặc biệt Quyết định 12/2007/QĐ-BTC Bộ Tài Quy chế Quản trị cơng ty áp dụng cho cơng ty niêm yết Quy chế cơng bố thơng tin TTCK, Quy tắc thực hành quản trị cơng ty OECD, Tất câu hỏi xây dựng dạng định lượng, trả lời “có” “khơng”, trả lời có tính điểm, trả lời khơng tính điểm, riêng câu hỏi kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT TGĐ, trả lời có bị tính điểm, trả lời khơng tính điểm, khuyến nghị quản trị cơng ty phải có tách bạch hai chức danh, tổng số điểm điểm quản trị cơng ty Thơng tin dùng để trả lời câu hỏi có tài liệu CTNY cơng bố cơng khai báo cáo thường niên, báo cáo quản trị, báo cáo tài chính, , dễ dàng tiếp cận trang website vietstock, trang web HOSE (hsx.vn), trang web CTNY, cơng ty chứng khốn Để việc đánh giá, trả lời câu hỏi xác khách quan, tác giả sử dụng hai nhóm để tiến hành đánh giá, nhóm hai người Vì nội dung câu hỏi, thơng tin trả lời rõ ràng sẵn có nên cần sử dụng người đánh giá sinh viên, với điều kiện phải có máy vi tính kết nối internet, cẩn thận, trung thực Mỗi nhóm tiến hành đánh giá trả lời câu hỏi cơng ty theo thứ tự mã chứng khốn theo bảng chữ cái, nhóm bắt đầu đánh giá từ xuống, nhóm từ lên, sau làm ngược lại để kiểm tra chéo Tác giả thực việc kiểm tra cuối có khác biệt đánh giá hai nhóm với cơng ty, tác giả kiểm tra xác suất cơng ty mà hai nhóm có kết 2.3 Giả thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu 2.3.1 Giả thuyết nghiên cứu Giả thuyết 1: Mức xếp hạng quản trị cơng ty tương quan dương với hiệu tài cơng ty niêm yết Giả thuyết 2: Các thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty tương quan dương với hiệu tài cơng ty niêm yết 2.3.2 Mơ hình nghiên cứu BIẾN ĐỘC LẬP - Mức xếp hạng QTCT - Thành phần mức xếp hạng QTCT BIẾN PHỤ THUỘC - ROA, ROE - TOBIN’Q, PBV BIẾN KIỂM SỐT - Quy mơ cơng ty theo tài sản - Quy mơ cơng ty theo lao động - Quy mơ HĐQT CHƢƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu lựa chọn phương pháp gắn kết, phương pháp định tính sử dụng để làm rõ đánh giá người liên quan vấn đề nghiên cứu, xây dựng bảng câu hỏi nghiên cứu sơ Phương pháp định lượng sử dụng nghiên cứu sơ để đánh giá độ tin cậy thang đo nghiên cứu thức để kiểm định giả thuyết nghiên cứu 3.1 Xây dựng thang đo khái niệm nghiên cứu 3.1.1 Thang đo Mức xếp hạng quản trị cơng ty 3.1.2 Thang đo HĐQT trách nhiệm HĐQT 3.1.3 Thang đo Cơng bố thơng tin tính minh bạch 3.1.4 Thang đo Quyền cổ đơng 3.1.5 Thang đo Vai trò bên liên quan 3.2 Xây dựng quy trình nghiên cứu 3.3 Thiết kế nghiên cứu 3.3.1 Nghiên cứu định tính Nghiên cứu định tính thực theo hình thức thảo luận nhóm 07 người Mục đích nghiên cứu định tính nhằm tìm hiểu, khám phá đánh giá người vấn tác động quản trị cơng ty hiệu hoạt động cơng ty niêm yết mà cụ thể nghiên cứu hiệu tài chính, trao đổi, góp ý để hồn thiện bảng câu hỏi sơ đánh giá điểm quản trị cơng ty 3.3.2 Nghiên cứu định lượng sơ Nghiên cứu định lượng sử dụng nghiên cứu sơ để đánh giá độ tin cậy thang đo, hiệu chỉnh bảng câu hỏi sơ để đưa bảng câu hỏi thức CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thiết kế nghiên cứu thức Sau tiến hành nghiên cứu sơ đánh giá độ tin cậy thang đo chương 3, bảng câu hỏi thức hồn thiện từ bảng câu hỏi sơ sau hiệu chỉnh cách loại bỏ biến quan sát khơng phù hợp, sau đó, bảng câu hỏi thức tiến hành đánh giá mẫu liệu Tiếp theo, tiến hành kiểm định giả thuyết nghiên cứu phương pháp nghiên cứu định lượng 4.1.1 Nguồn liệu phƣơng pháp thu thập Nguồn liệu nghiên cứu phải đảm bảo kích thước tính đại diện Vì vậy, luận án đề xuất sử dụng cơng ty niêm yết SGDCK TP.HCM để đại diện cho đối tượng khảo sát Khoảng thời gian thu thập liệu để tiến hành đánh giá, nghiên cứu, tác giả đề xuất năm 2015 Thời gian khảo sát năm đặc điểm quản trị cơng ty biến động theo thời gian, điểm quản trị cơng ty có thay đổi qua năm, vậy, khơng cần thiết phải nghiên cứu nhiều năm, biến thời gian ý nghĩa khơng có ý nghĩa Thơng tin cần thiết phục vụ cho việc nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, báo cáo quản trị cơng ty, báo cáo khác IFC, WB…, tất tài liệu cơng bố cơng khai internet, dễ dàng tiếp cận trang wesite HOSE wesite cơng ty chứng khốn, … Trong khoảng thời gian nghiên cứu đề nghị, tác giả sử dụng 278 cơng ty niêm yết HOSE làm mẫu nghiên cứu Theo Hair cộng sự, (2006) kích thước mẫu tối thiểu phải 50, tốt 100 tỉ lệ số quan sát/biến đo lường 5/1, nghĩa biến đo lường cần tối thiểu quan sát Để tiến hành phân tích hồi qui cách tốt Hair cộng cho kích thước mẫu phải thỏa mãn cơng thức n>= 8m + 50, đó, n cỡ mẫu m biến độc lập Theo đó, cỡ mẫu luận án 278 đạt u cầu 4.1.2 Xử lý liệu Đối với luận án, liệu có sẵn, cơng cụ xử lý liệu phương trình hồi quy nên cần có trợ giúp phần mềm thống kê Với u cầu xử lý số liệu luận án, cần phần mềm STATA 12 giúp xử lý số liệu theo u cầu Trình tự xử lý số liệu sau: kiểm tra liệu, mơ tả trình bày liệu, khảo sát tương quan cặp biến độc lập biến kiểm sốt, kiểm tra điều kiện đa cộng tuyến, phương sai thay đổi tự tương quan, ước lượng mơ hình hồi quy, kiểm định để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp của, lựa chọn biến giải thích 4.2 Kết nghiên cứu thức Sau sử dụng bảng câu hỏi thức để đánh giá điểm quản trị cơng ty, luận án sử dụng làm giá trị biến độc lập tiến hành kiểm định ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị cơng ty thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty đến hiệu tài 4.2.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến độc lập ROA, ROE, Tobin’Q, PBV với biến CG 4.2.1.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROA Biến phụ thuộc ROA, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.028*** 1.018*** 1.028*** 1.013*** (4.26) (4.15) (4.20) (4.16) 0.224 0.999 0.633 (0.27) (1.04) (0.65) -1.527* -1.967** Sizelb Sizec (-1.66) Sizebd (-2.07) 0.714* (1.72) _cons -11.36*** (-2.64) -11.78** (-2.57) 4.549 6.883 (0.42) (0.63) R2 điều chỉnh 0.058 0.055 0.061 0.068 Mẫu 278 278 278 278 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.1.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội ROE Biến phụ thuộc ROE, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.717*** 1.553*** 1.559*** 1.543*** (3.75) (3.37) (3.37) (3.34) Sizelb 3.410** (2.16) Sizec 3.879** 3.453* (2.14) (1.86) -0.925 -1.437 (-0.53) (-0.80) Sizebd 0.832 (1.06) _cons -17.95** (-2.20) -24.22*** (-2.81) -14.33 -11.61 (-0.70) (-0.56) -R2 điều chỉnh 0.045 0.057 0.055 0.056 Mẫu 278 278 278 278 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.1.3 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến TOBIN’Q PBV Biến phụ thuộc Tobin’Q, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến CG (1) (2) (3) 0.0607*** 0.0544*** 0.0547*** (3.62) (3.23) (3.24) Sizelb 0.131** (2.27) Sizec 0.150** (4) 0.0536*** (3.18) 0.122* (2.27) (1.81) -0.0372 -0.0708 (-0.58) (-1.08) Sizebd 0.0547* (1.91) _cons 0.0846 -0.157 0.241 0.419 (0.28) (-0.50) (0.32) (0.56) R2 điều chỉnh Mẫu 0.042 278 0.056 0.054 0.063 278 278 278 - Biến phụ thuộc PBV, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.0872*** 0.0719*** 0.0715*** 0.0705*** (4.14) (3.49) (3.46) (3.42) 0.318*** 0.286*** 0.258*** (4.50) (3.54) (3.12) 0.0622 0.0282 (0.80) (0.35) Sizelb Sizec Sizebd 0.0552 (1.57) _cons -0.351 (-0.94) -0.936** (-2.43) -1.602* (-1.75) -1.421 (-1.54) R2 điều chỉnh 0.051 0.11 0.11 0.12 N 278 278 278 278 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) Kết kiểm định cho thấy giả thuyết khẳng định hiệu tài cơng ty Hiệu tài tương quan dương với điểm quản trị cơng ty, điều hồn tồn phù hợp điều kiện Việt Nam, với tình trạng pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện kinh tế giai đoạn chuyển đổi, giai đoạn đó, cần kiểm tra giám sát chặt chẽ hoạt đồng điều hành để tránh thất tài sản hay vốn, để nâng cao hiệu việc sử dụng vốn tài sản đầu tư, việc kiểm tra, giám sát thực tốt hiệu sử dụng tài sản hay vốn cao hơn, hiệu Kết khẳng định nhiều nghiên cứu giới (Klapper Love, 2004; Chong López, 2006; Garay Gonzele, 2008; Black Kim, 2012) 4.2.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến ROA, ROE, Tobin’Q, PBV với thành phần CGI 4.2.2.1 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến ROA Biến phụ thuộc ROA, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch cơng bố thơng tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trò bên liên quan (1) (2) (3) (4) TNH 1.062* (1.69) CBT 0.854 0.838 0.799 (1.38) (1.34) (1.28) 1.418*** 1.391*** 1.270*** (3.68) (3.46) (3.11) 0.209 0.253 (0.24) (0.29) QCD VTL 1.326* (1.65) _cons 1.665 (0.54) -7.201* (-1.86) -7.670* (-1.76) -9.925** (-2.18) R2 điều chỉnh N 0.007 0.049 278 278 0.046 278 0.053 278 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.2.2 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến ROE Biến phụ thuộc ROE, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch cơng bố thơng tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trò bên liên quan Biến (1) (2) (3) (4) TNH 1.643 1.278 1.369 1.279 (1.38) (1.09) (1.16) (1.09) 2.481*** 2.630*** 2.343*** (3.40) (3.46) (3.05) -1.173 -1.071 (-0.70) (-0.64) CBT QCD VTL 3.115** (2.06) _cons 4.433 -11.08 -8.455 -13.75 (0.76) (-1.51) (-1.03) (-1.60) R2 điều chỉnh N 0.003 278 0.04 278 0.038 278 0.049 278 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% 10 Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.2.3 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến Tobin’Q Biến phụ thuộc Tobin’Q, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch cơng bố thơng tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trò bên liên quan Biến (1) (2) (3) (4) TNH 0.109** (2.53) CBT 0.0994** 0.103** 0.0998** (2.32) (2.39) (2.32) 0.0662** 0.0725*** 0.0615** (2.48) (2.60) (2.19) -0.0495 -0.0456 (-0.81) (-0.75) QCD VTL 0.119** (2.15) _cons 0.629*** (2.97) 0.215 0.326 0.124 (0.80) (1.08) (0.39) R2 điều chỉnh N 0.019 0.037 278 278 0.036 278 0.049 278 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 4.2.2.4 Kết xử lý hồi quy tuyến tính bội biến PBV Biến phụ thuộc PBV, TNH HĐQT trách nhiệm HĐQT, CBT minh bạch cơng bố thơng tin, QCD quyền cổ đơng, VTL vai trò bên liên quan Biến (1) (2) (3) (4) TNH 0.130** (2.39) CBT 0.118** 0.117** 0.110** (2.17) (2.13) (2.05) 0.0851** 0.0831** 0.0636* (2.51) (2.35) (1.80) 0.0157 0.0226 (0.20) (0.30) QCD VTL 0.212*** (3.05) _cons 0.559** (2.08) 0.0271 -0.00815 -0.369 (0.08) (-0.02) (-0.93) R2 điều chỉnh N 0.017 0.035 278 278 0.032 278 0.060 278 11 (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) Trong thành phần cấu thành mức xếp hạng quản trị cơng ty có tính minh bạch cơng bố thơng tin vai trò bên liên quan có ảnh hưởng đến tất biến đo lường hiệu tài chính, cho thấy vai trò quan trọng yếu tố Và quan trọng thị trường với khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện Tính minh bạch cơng bố thơng tin quan trọng kinh tế chuyển đổi nơi đặc trưng sở hữu tập trung cao việc thực thi pháp luật yếu, cổ đơng lớn kiểm sốt q trình sản xuất thơng tin họ khơng bị hạn chế thực thi pháp lý mạnh mẽ kiên nên báo cáo tài thị trường dễ bị thao túng, chi phí giao dịch cao đáng kể kiểm sốt chi phí kinh doanh, chất lượng báo cáo tài khơng cao, gây rủi ro cho nhà đầu tư, dẫn đến tin tưởng vào thị trường tăng chi phí vốn Ngồi ra, bảo vệ nhà đầu tư luật pháp yếu, khơng khuyến khích nhà đầu tư nhận hay đòi hỏi thơng tin từ cơng ty nên dễ dẫn đến việc mua bán khơng dựa tính tốn cá nhân mà dựa theo tính bầy đàn (La Porta cộng sự, 1999; Morck cộng sự, 2000; Leuzet cộng sự, 2003) Vai trò biên liên quan ngày coi trọng giai đoạn nay, cơng ty khơng kỳ vọng phát triển mà phải phát triển bền vững, để đảm bảo cho phát triển bền vững, cơng ty phải có trách nhiệm với bên có quyền lợi liên quan đối tác, chủ nợ, người lao động, cộng đồng địa phương, ý thức bảo vệ mơi trường hay trách nhiệm với xã hội Trong điều kiện khung pháp lý quản trị cơng ty chưa hồn thiện kinh tế chuyển đổi có nhiều biến động việc đảm bảo doanh nghiệp bên có quyền lợi liên quan giúp cho cơng ty đánh giá cao từ xã hội, nhà đầu tư đối tác hay chủ nợ, giúp cơng ty có lợi cạnh tranh sản xuất kinh doanh có nguồn vốn dồi rẻ từ cổ đơng chủ nợ Kết kiểm định phương pháp định lượng khẳng định mối quan hệ mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu tài cơng ty niêm yết Mặc dù, mức độ giải thích chưa cao, cho thấy có ảnh hưởng, cơng ty có mức xếp hạng quản trị cơng ty cao hiệu tài cao ngược lại Hiệu tài có tương quan dương với mức xếp hạng quản trị cơng ty cho thấy tầm quan trọng quản trị cơng ty Để thu hút nhà đầu tư, tạo phát triển cho doanh nghiệp, lãnh đạo cơng ty niêm yết cần trọng đến việc áp dụng ngun tắc quản trị cơng ty, nâng cao hiệu quản trị cơng ty để từ nâng cao mức xếp hạng quản trị cơng ty 4.2.3 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty có yếu tố sở hữu nhà nƣớc khơng có sở hữu nhà nƣớc 4.2.3.1 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty có yếu tố sở hữu nhà nƣớc 12 Biến phụ thuộc ROA, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.392*** 1.424*** 1.448*** 1.466*** (3.42) (3.40) (3.48) (3.53) -0.489 0.599 0.866 (-0.36) (0.40) (0.57) -1.797 -1.312 (-1.60) (-1.08) Sizelb Sizec Sizebd -0.613 (-1.05) _cons -18.16** (-2.43) -17.42** (-2.24) 1.095 -2.204 (0.08) (-0.15) R2 điều chỉnh 0.095 0.079 0.092 0.093 Mẫu 114 114 114 114 - Biến phụ thuộc ROE, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 2.238*** 2.101*** 2.114*** 2.125*** (2.98) (2.73) (2.74) (2.74) 2.055 2.677 2.844 (0.83) (0.96) (1.00) -1.027 -0.724 (-0.49) (-0.32) Sizelb Sizec Sizebd -0.384 (-0.35) _cons -28.79** (-2.09) -31.92** (-2.23) -21.33 -23.40 (-0.82) (-0.88) R2 điều chỉnh 0.065 0.063 0.056 0.049 Mẫu 114 114 114 114 - 13 Biến phụ thuộc Tobin’Q, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.106*** 0.101*** 0.101*** 0.102*** (3.73) (3.47) (3.45) (3.47) 0.0717 0.0654 0.0798 (0.76) (0.62) (0.74) 0.0105 0.0365 (0.13) (0.43) Sizelb Sizec Sizebd -0.0330 (-0.80) _cons -0.736 -0.846 -0.954 -1.131 (-1.41) (-1.56) (-0.97) (-1.12) R2 điều chỉnh 0.103 0.099 0.091 0.088 Mẫu 114 114 114 114 - Biến phụ thuộc PBV, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.156*** 0.140*** 0.139*** 0.140*** (4.09) (3.63) (3.59) (3.60) 0.174 0.189 (1.24) (1.33) 0.101 0.129 (0.97) (1.14) Sizelb 0.235* (1.89) Sizec Sizebd -0.0358 (-0.66) _cons -1.583** (-2.26) -1.941*** (-2.70) -2.983** (-2.30) -3.176** (-2.39) R2 điều chỉnh 0.129 0.141 0.141 0.136 Mẫu 114 114 114 114 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) Kết cho thấy, mức xếp hạng quản trị cơng ty có ảnh hưởng đến hiệu tài cơng ty niêm yết có yếu tố vốn nhà nước Những cơng ty cần chuyển đổi quản trị mạnh mẽ, từ chế độ 14 quản trị điều hành nhà nước, tập trung bao cấp, sang chế độ quản trị điều hành cơng ty cổ phần theo hướng thị trường, vậy, quản trị cơng ty yếu tố cần thiết, mang tính chất sống còn, đặc biệt giai đoạn chuyển đổi 4.2.3.2 Kết hồi quy bội theo phân tổ thống kê cơng ty khơng có yếu tố sở hữu nhà nƣớc Biến phụ thuộc ROA, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.854*** 0.835*** 0.837*** 0.812*** (2.71) (2.62) (2.63) (2.62) 0.575 1.144 -0.0238 (0.53) (0.89) (-0.02) -1.270 -1.884 (-0.83) (-1.25) Sizelb Sizec Sizebd 1.863*** (3.24) _cons -8.254 -9.447 4.440 4.394 (-1.50) (-1.59) (0.25) (0.25) R2 điều chỉnh 0.037 0.033 0.031 0.085 Mẫu 164 164 164 164 - Biến phụ thuộc ROE, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.608*** (2.65) Sizelb 1.468** (2.43) 4.239** (2.06) Sizec 1.469** (2.42) 4.640* 1.444** (2.39) 3.461 (1.90) (1.37) -0.895 -1.515 (-0.31) (-0.52) Sizebd 1.881* (1.68) _cons -15.18 (-1.44) -23.97** (-2.12) -14.18 -14.23 (-0.42) (-0.42) R2 điều chỉnh 0.035 0.054 0.049 0.056 Mẫu 164 164 164 164 - 15 Biến phụ thuộc Tobin’Q, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 1.608*** (2.65) Sizelb 1.468** (2.43) 1.469** (2.42) 4.239** (2.06) Sizec 4.640* 1.444** (2.39) 3.461 (1.90) (1.37) -0.895 -1.515 (-0.31) (-0.52) Sizebd 1.881* (1.68) _cons -15.18 (-1.44) -23.97** (-2.12) -14.18 -14.23 (-0.42) (-0.42) R2 điều chỉnh 0.035 0.054 0.049 0.056 Mẫu 164 164 164 164 - Biến phụ thuộc PBV, CG mức xếp hạng quản trị cơng ty, sizelb quy mơ lao động, sizec quy mơ cơng ty theo tài sản, sizebd quy mơ HĐQT Biến (1) (2) (3) (4) CG 0.0485* 0.0370 0.0370 0.0353 (1.88) (1.49) (1.49) (1.45) 0.350*** 0.356*** 0.276*** (4.13) (3.54) (2.70) -0.0144 -0.0562 (-0.12) (-0.47) Sizelb Sizec Sizebd 0.127*** (2.80) _cons 0.301 -0.424 -0.267 -0.270 (0.67) (-0.91) (-0.19) (-0.20) R2 điều chỉnh 0.015 0.104 0.098 0.136 Mẫu 164 164 164 164 - (*), (**), (***): mức ý nghĩa tương ứng: 10%, 5%, 1% Giá trị ngoặc () trị thống kê t (t-statistic) 16 Kết hồi quy cho thấy có khác biệt hai phân tổ thống kê, với phân tổ thống kê cơng ty khơng có yếu tố sở hữu nhà nước ngồi phụ thuộc vào CG, hiệu tài phụ thuộc vào quy mơ HĐQT, quy mơ lao động Sự khác biệt xuất phát điểm tính chất doanh nghiệp hai phân tổ thống kê Doanh nghiệp có yếu tố sở hữu nhà nước thường doanh nghiệp có quy mơ lớn tài sản, lao động ngân hàng, tập đồn, mặt quản trị lại lại có xuất phát điểm từ bao cấp tập trung, nên thường hiệu hơn, yếu tố quản trị tác động mạnh mẽ đến hiệu Trong doanh nghiệp khơng có vốn nhà nước thường doanh nghiệp tư nhân, mở rộng cách cổ phần niêm yết, vậy, quy mơ tài sản hay lao động nhỏ hơn, quản trị nhanh nhạy tốt CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Kết luận Kết nghiên cứu chương cho thấy mức xếp hạng quản trị cơng ty có ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị cơng ty hiệu tài cơng ty niêm yết Việt Nam Vì vậy, mức xếp hạng quản trị cơng ty gia tăng tình hình hoạt động cơng ty niêm yết cải thiện, hiệu tài giá trị cơng ty tăng thêm 5.2 Hàm ý sách nâng cao mức xếp hạng quản trị cơng ty 5.2.1 Đối với CTNY Các hàm ý sách CTNY theo hướng tăng cường tính minh bạch cơng bố thơng tin, xây dựng HĐQT hoạt động hiệu quả, đảm bảo quyền cổ đơng bảo vệ lợi ích bên liên quan, thực đầy đủ trách nhiệm quy định, ngun tắc quản trị cơng ty tăng cường áp dụng thơng lệ tốt quản trị cơng ty 5.2.2 Đối với quan quản lý Hàm ý sách theo hướng xây dựng khn khổ quản trị cơng ty hiệu biện pháp tăng cường lực giám sát, thực thi quy định liên quan đến quản trị cơng ty 5.2.3 Đối với nhà đầu tƣ Hàm ý sách theo hướng giúp nhà đầu tư thực quyền nghĩa vụ mình, nâng cao kiến thức để tự bảo vệ 5.3 Hạn chế nghiên cứu Hạn chế việc đánh giá mức xếp hạng quản trị cơng ty thơng qua bảng câu hỏi khảo sát, việc xây dựng bảng câu hỏi dựa ngun tắc, thơng lệ, quy định pháp lý quản trị cơng ty, kinh nghiệm từ nghiên cứu trước, báo cáo đánh giá quản trị cơng ty, bảng câu hỏi chưa phản ánh hết đặc trưng quản trị cơng ty Việt Nam, vậy, cần làm thêm nhiều nghiên cứu để tiếp tục hiệu chỉnh bảng câu hỏi Hạn chế thứ hai nghiên cứu có liên quan đến mẫu liệu Nghiên cứu sử dụng mẫu CTNY SGDCK TP.HCM, cần nghiên cứu thêm với CTNY SGDCK HN để so sánh cho thấy kết tổng thể tất CTNY thị trường chứng khốn Một hạn chế biến độc lập lựa chọn chưa giải thích nhiều cho biến phụ thuộc, cần mở rộng nghiên cứu thêm biến độc lập khác để tăng tỷ lệ giải thích 17 CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ Vai trò Thị trường chứng khốn Việt Nam kinh tế sau 10 năm hình thành phát triển Tạp chí Tài chính, ISSN: 005-56(4): 50-52 Mối quan hệ mức xếp hạng quản trị cơng ty hiệu hoạt động cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM Tạp chí nghiên cứu Tài – Marketing: ISSN 1859-3690(20): 33-36 Mối quan hệ mức xếp hạng quản trị cơng ty giá trị cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng: ISSN 1859-3682 (99):56-60 ... mức xếp hạng quản trị công ty niêm yết Việt Nam - Từ kết đánh giá mức xếp hạng quản trị công ty, luận án nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị công ty hiệu tài công ty niêm yết, nghiên cứu. .. giá, nghiên cứu ảnh hưởng mức xếp hạng quản trị công ty lên hiệu hoạt động 1.3 Câu hỏi nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Câu hỏi nghiên cứu Quản trị công ty (thể qua mức xếp hạng quản trị công. .. cấu thành mức xếp hạng quản trị công ty đến hiệu tài công ty niêm yết 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án mối quan hệ mức xếp hạng quản trị công ty công ty niêm yết điều