KHẢ NĂNG DỰ ĐOÁN HÌNH DẠNH CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN CỦA VIỆT NAM Nhóm TCDN – Ngày – K22 Lê Trung Dũng Nguyễn Anh Văn Đinh Tiến Hùng Trần Thị Bích Kiều Trương Thị Diệu Nguyễn Thị Thanh Tuyền DANH SÁCH NHÓM Nội dung trình bày I Giới thiệu II Dữ liệu phương pháp nghiên cứu III Dự báo thay đổi hình dạng đường cong lãi suất IV Thực chiến lược đầu tư có hệ thống V Kết luận nhóm tác giả VI Xây dựng đường cong lãi suất cho Việt Nam VII Nhóm – TCDN I GIỚI THIỆU QUYẾT ĐỊNH PHÂN BỔ DANH MỤC ĐẦU TƯ Dự báo hình dạng đường cong lãi suất THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Nhóm – TCDN I GIỚI THIỆU  Trong thời gian gần đây, vài nghiên cứu nhận lợi ích mang lại từ việc khai thác khả dự báo dựa hình dạng đường cong lãi suất Dolan [1999] lập luận tham số độ cong đường cong lãi suất, ước tính cách sử dụng mô hình Nelson-Siegel [1987] Diebold Li [2002] dùng mô hình tự hồi quy để dự đoán yếu tố mức độ, độ dốc, độ cong mô hình Nelson-Siegel Nhóm – TCDN I GIỚI THIỆU  Theo Dolan [1999] Diebold Li [2002] nhóm nghiên cứu sử dụng mô hình tiết kiệm đường cong lãi suất để thống tham số thay đổi thay đổi theo thời gian mà áp dụng yếu tố đại diện cho yếu tố ảnh hưởng đến hình dạng đường cong lãi suất Nhóm nghiên cứu sử dụng mô hình Nelson Siegel [1987] Ngoài ra, sử dụng mô hình Vasicek [1977] mô hình Vasicek mở rộng số trường hợp khác Nhóm – TCDN II DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU  Mô hình Nelson-Siegel thành phương pháp phổ biến cho học giả để tham số hóa cấu trúc hạn lãi suất:  R(t,θ) = β0 + β1 [1- exp(-θ/Ƭ)]/(θ/Ƭ) + β2 [(1- exp(-θ/Ƭ))/(θ/Ƭ) - exp(-θ/Ƭ)] Nhóm – TCDN II DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Trong đó:  R(t,θ)là lãi suất thời điểm zero với kỳ hạn đáo hạn θ  β0 giới hạn R(t,θ) θ tiến tới vô cực β0 xem lãi suất dài hạn  β1 giới hạn β - R(t,θ) θ tiến tới β1 xem khoảng chênh lệch lãi suất dài hạn ngắn hạn  Ƭ biến qui mô mà đo lường giá trị lớn hay nhỏ tương ứng định đến việc đường cong lý thuyết phản ánh tốt đường cong thực tế kỳ hạn ngắn hay dài  β tham số độ cong Nhóm – TCDN II DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Nhóm – TCDN II DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Nhóm – TCDN V KẾT LUẬN CỦA NHÓM TÁC GiẢ PHƯƠNG PHÁP LUẬN Nhóm – TCDN VI XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN Ở VIỆT NAM PHƯƠNG PHÁP LUẬN Nhóm – TCDN Các dạng đường cong lãi suất MỞ RỘNG Nhóm – TCDN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO VIỆC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN - Điều kiện hình thành đường cong lãi suất chuẩn:  Có thị trường trái phiếu đa dạng về kỳ hạn  Khối lượng trái phiếu phủ phát hành phải đủ lớn  Lịch trình phát hành thường xuyên  Lãi suất trái phiếu phủ phải tự hoá MỞ RỘNG Nhóm – TCDN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO VIỆC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN   Kinh nghiệm của Singapore – T-bills, Bonds Kinh nghiệm của Malaysia – trái phiếu Khazanah Kinh nghiệm Mỹ - trái phiếu phủ Mỹ  Kinh nghiệm Nhật Bản - Trái phiếu phủ Nhật Bản (JGBs)  gần rủi ro có tính  MỞ RỘNG Nhóm – TCDN Nhóm – TCDN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO VIỆC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN VIỆT NAM  Thực trạng thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam  Các phương thức phát hành trái phiếu phủ  Kỳ hạn TPCP  Giao dịch TPCP thị trường thứ cấp  Lãi suất trái phiếu Chính phủ  Thông tin về thị trường Nhóm – TCDN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO VIỆC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN VIỆT NAM Đánh giá điều kiện xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Việt Nam Những điều kiện thuận lợi  -         Đã xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt -         Thị trường trái phiếu Chính phủ có tốc độ phát triển nhanh chóng -         Đã xây dựng lịch trình phát hành trái phiếu Chính phủ -         Lãi suất trái phiếu Chính phủ  bước đầu phán ánh cấu trúc  rủi ro lãi suất Nhóm – TCDN CÁC ĐIỀU KIỆN CHO VIỆC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT CHUẨN VIỆT NAM Đánh giá điều kiện xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Việt Nam Những hạn chế -         Kỳ hạn trái phiếu Chính phủ chưa đa dạng (*) -         Qui mô thị trường trái phiếu Chín phủ  chưa đủ lớn -         Lãi suất phát hành trái phiếu Chín phủ  chưa tự hoá -         Tính khoản thị trường yếu (*) Nhóm – TCDN Các mô hình xây dựng đường cong lãi suất chuẩn  Lựa chọn mô hình cho Việt Nam: - Xây dựng cấu trúc kỳ hạn lãi suất hay đường cong lãi suất hoàn vốn giao - Đường cong lãi suất trái phiếu chiết khấu.   Nhóm – TCDN Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn  Lựa chọn mô hình xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho Việt Nam Việt Nam - Xác định đường cong lãi suất hoàn vốn mục tiêu - Lựa chọn mô hình xây dựng đường cong lãi suất chuẩn - mô hình Vasicek và/hoặc CIR - Lựa chọn lãi suất đầu vào cho mô hình Vacisek Nhóm – TCDN Đường cong lãi suất mô Với liệu lãi suất liên ngân hàng đêm Nhóm – TCDN Đường cong lãi suất mô Với liệu lãi suất liên ngân hàng tháng Nhóm – TCDN Đường cong lãi suất mô Với lãi suất trái phiếu phủ thời hạn 14 ngày Nhóm – TCDN Nhóm TCDN – Ngày – K 22 Cảm ơn theo dõi thầy bạn ... trúc kỳ hạn lãi suất  Cấu trúc kỳ hạn lãi suất đồ thị mô tả mối quan hệ lãi suất kỳ hạn  Độ dốc chênh lệch lãi suất lãi suất dài hạn  Đường cong hướng lên thể mong đợi tăng lãi suất ngắn hạn, ... III DỰ BÁO THAY ĐỔI HÌNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT PHƯƠNG PHÁP LUẬN Nhóm – TCDN Phương pháp dự báo đường cong lãi suất  Dự báo mẫu  Dự báo mẫu Nhóm – TCDN Biến liên quan đến lãi suất  Mức độ cấu. .. phương pháp nghiên cứu III Dự báo thay đổi hình dạng đường cong lãi suất IV Thực chiến lược đầu tư có hệ thống V Kết luận nhóm tác giả VI Xây dựng đường cong lãi suất cho Việt Nam VII Nhóm – TCDN I