Bộ giáo dục đào tạo Trờng đại học kinh tế quốc dân - - LÊ THU GIANG ứNG DụNG MÔ HìNH Tự HồI QUY VéCTƠ DạNG CấU TRúC TRONG PHÂN TíCH CƠ CHế TRUYềN DẫN CHíNH SáCH TIềN Tệ TạI VIệT NAM CHUYÊN NGàNH: TàI CHíNH - NGÂN HàNG Mã Số: 62340201 Ngời hớng dẫn khoa học: TS Nguyn Phi Lõn PGS TS Lờ Quang Cnh Hà nội - 2017 LI CAM KT Tụi ó c v hiu v cỏc hnh vi vi phm s trung thc hc thut Tụi cam kt bng danh d cỏ nhõn rng nghiờn cu ny tụi t thc hin v khụng vi phm yờu cu v s trung thc hc thut Ngi hng dn khoa hc TS Nguyn Phi Lõn H Ni, ngy thỏng nm 2017 Ngi cam kt NCS Lờ Thu Giang MC LC TRANG PH BèA LI CAM KT MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC CC BNG V PH LC DANH MC HèNH M U CHNG C S Lí THUYT V CHNH SCH TIN T V KấNH TRUYN DN CHNH SCH TIN T 1.1 Chớnh sỏch tin t 1.1.1 Khỏi nim 1.1.2 Mc tiờu ca chớnh sỏch tin t 1.1.3 Cụng c ca chớnh sỏch tin t 10 1.2 Cỏc trng phỏi lý thuyt v chớnh sỏch tin t 15 1.2.1 Lý thuyt c in v chớnh sỏch tin t 15 1.2.2 Lý thuyt ca Keynes v chớnh sỏch tin t 16 1.2.3 Quan im ca Friedman v chớnh sỏch tin t 17 1.2.4 Lý thuyt ca kinh t hc hin i v chớnh sỏch tin t 19 1.3 C ch truyn dn v kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t 20 1.3.1 Kờnh lói sut 21 1.3.2 Kờnh t giỏ hi oỏi 24 1.3.3 Kờnh tớn dng 26 1.3.4 Kờnh giỏ ti sn 28 1.4 Nghiờn cu thc nghim v kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t 30 1.4.1 Nghiờn cu thc nghim v cỏc kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t 31 1.4.2 Nghiờn cu thc nghim v mụ hỡnh VAR v SVAR c ch truyn dn chớnh sỏch tin t 34 1.4.3 Nghiờn cu kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t Vit Nam 42 1.5 Khong trng ca nghiờn cu 48 Kt lun chng 50 CHNG THC TRNG KấNH TRUYN DN CHNH SCH TIN T V TC NG CA CC C SC BấN NGOI TI MC TIấU CHNH SCH TIN T VIT NAM 52 2.1 Thc trng cụng tỏc iu hnh chớnh sỏch tin t Vit Nam giai on 1995-2015 52 2.2 Kờnh truyn dn ca chớnh sỏch tin t ti Vit Nam 62 2.2.1 Kờnh lói sut 62 2.2.2 Kờnh t giỏ 65 2.2.3 Kờnh tớn dng 68 2.3 Cỏc nh hng nhõn t bờn ngoi 73 2.3.1 Giỏ du th gii 73 2.3.2 Lói sut cụng b ca FED 75 Kt lun chng 78 CHNG 3: O LNG TC NG CA CHNH SCH TIN T THễNG QUA CC KấNH TRUYN DN N NN KINH T VIT NAM 79 3.1 Khung lý thuyt c s 79 3.2 S liu v bin phõn tớch 81 3.3 Mụ hỡnh SVAR phõn tớch c ch truyn dn CSTT ca Vit Nam 83 3.4 Quy trỡnh nghiờn cu 85 3.5 Kt qu phõn tớch thc nghim 86 3.5.1 Kim nh tớnh dng ca cỏc bin v tr mụ hỡnh 86 3.5.2 Kt qu phõn tớch phn ng xung 91 3.5.3 Kt qu phõn tớch phõn ró phng sai 96 Kt lun chng 100 CHNG KT LUN V XUT CHNH SCH 101 4.1 Cỏc kt qu nghiờn cu chớnh 101 4.2 xut gii phỏp nhm nõng cao hiu qu cụng tỏc iu hnh CSTT 102 4.2.1 Cỏc c s xut gii phỏp 102 4.2.2 Cỏc gii phỏp tng cng hiu lc ca CSTT 105 KT LUN CHNG 115 KT LUN 116 DANH MC TI LIU THAM KHO 117 PH LC 125 DANH MC T VIT TT CSTT Chớnh sỏch tin t CSTK Chớnh sỏch ti khúa CSTC Chớnh sỏch ti chớnh DTBB D tr bt buc FED Cc d tr liờn bang M GDP Tng sn phm quc ni IFS-IMF H thng c s d liu cỏc ch tiờu ti chớnh ca Qu Tin t Quc t IMF Qu Tin t Quc t NHNN Ngõn hng Nh nc NHTW Ngõn hng Trung ng NHTM Ngõn hng thng mi NSNN Ngõn sỏch Nh nc TCTD T chc tớn dng SVAR Mụ hỡnh t hi quy vộc t dng cu trỳc SVARMA Mụ hỡnh t hi quy vộc t dng cu trỳc trung bỡnh trt VAR Mụ hỡnh t hi quy vộc t VARMA Mụ hỡnh t hi quy vộc t trung bỡnh trt VND Vit Nam ng DANH MC CC BNG V PH LC Bng: Bng 2.1 Cung tin, Tớn dng, Tng trng v Lm phỏt 72 Bng 3.1 Cỏc bin mụ hỡnh t hi quy vộct dng cu trỳc SVAR 82 Bng 3.2 Mi quan h ng thi gia cỏc bin mụ hỡnh 84 Bng 3.3 Cu trỳc h phng trỡnh SVAR dng ma trn 85 Bng 3.4 Kim nh tớnh dng Augmented Dickey-Fuller (ADF) 87 Bng 3.5 Kim nh tớnh dng Phillips-Perron (PP) 87 Bng 3.6 Kim nh tr ti u ca mụ hỡnh SVAR 88 Bng 3.7 Kim nh Portmanteau 89 Bng 3.8 Kim nh t tng quan (LM Tests) 90 Bng 3.9 Phõn tớch phõn ró phng sai ca cỏc nhõn t 97 Ph lc: Ph lc Kim nh tớnh n nh ca mụ hỡnh SVAR 125 Ph lc Kt qu c lng ma trn A0 126 Ph lc Kim nh Granger Causality 127 Ph lc Kim nh ng tớch hp 128 DANH MC HèNH Hỡnh 1.1 Hỡnh 1.2 Cỏc cụng c v mc tiờu ca chớnh sỏch tin t Cung tin v tng cu 17 Hỡnh 1.3 Hỡnh 1.4 Hỡnh 1.5 Kờnh tỏc ng ti mc tiờu ca chớnh sỏch tin t 20 Kờnh truyn dn CSTT qua lói sut 21 Kờnh truyn dn CSTT qua t giỏ hi oỏi ch t giỏ hi oỏi Hỡnh 1.6 Hỡnh 1.7 Hỡnh 1.8 th ni 25 Kờnh truyn dn CSTT qua t giỏ hi oỏi ch t giỏ c nh 25 Kờnh truyn dn tớn dng 27 Kờnh truyn dn giỏ ti sn 29 Hỡnh 2.1 Hỡnh 2.2 Hỡnh 2.3 Hỡnh 2.4 Hỡnh 2.5 Hỡnh 2.6 Hỡnh 2.7 T giỏ thc v t giỏ VND/USD chớnh thc, 2000-2009 (2000 =100) 55 Lói sut cho vay v Ch s giỏ tiờu dựng 62 Lói sut huy ng v Ch s giỏ tiờu dựng 62 Din bin calói sut cho vay v Ch s CPI 63 Din bin ca lói sut huy ng v Ch s CPI 63 Lói sut cho vay v sn lng cụng nghip 64 Lói sut huy ng v sn lng cụng nghip 64 Hỡnh 2.8 Din bin ca Lói sut cho vay v sn lng cụng nghip 64 Hỡnh 2.9 Din bin ca Lói sut huy ng v sn lng cụng nghip 64 Hỡnh 2.10 Kờnh T giỏ v Ch s giỏ tiờu dựng 66 Hỡnh 2.11 Hỡnh 2.12 Hỡnh 2.13 Hỡnh 2.14 Kờnh T giỏ v sn lng cụng nghip 66 Din bin ca t giỏ v Ch s CPI 66 Din bin ca t giỏ v sn lng cụng nghip 66 Kờnh Tớn dng v Ch s Giỏ tiờu dựng 68 Hỡnh 2.15 Kờnh Tớn dng v sn lng cụng nghip 68 Hỡnh 2.16 Tng trng Tớn dng v Lm phỏt 69 Hỡnh 2.17 Tng trng tớn dng v sn lng cụng nghip 69 Hỡnh 2.18 Hỡnh 2.19 Hỡnh 2.20 Hỡnh 2.21 Hỡnh 2.22 Hỡnh 2.23 Hỡnh 3.1 Mi quan h gia M2, tớn dng v GDP 70 Cung tin, tớn dng, tng trng v lm phỏt 72 Mi quan h ca giỏ du th gii vi sn lng cụng nghip Vit Nam 73 Mi quan h ca giỏ du th gii vi ch s giỏ tiờu dựng Vit Nam 73 Lói sut FED v sn lng cụng nghip Vit Nam 75 Lói sut FED v ch s giỏ tiờu dựng Vit Nam 75 Kim nh tớnh n nh ca mụ hỡnh SVAR 90 Hỡnh 3.2 Phn ng ca th trng tin t trc s thay i chớnh sỏch tin t ca NHNN 91 Hỡnh 3.3 Hỡnh 3.4 Phn ng ca cỏc bin sn lng cụng nghip, CPI trc s thay i chớnh sỏch tin t ca NHNN thụng qua s thay i lói sut, cung tin M2 v t giỏ 92 Phn ng ca CPI, cung tin M2 v lói sut trc bin ng ca tng cu Hỡnh 3.5 nc 94 Phn ng xung ca sn lng, cung tin M2 v lói sut trc bin ng ca CPI nc 94 Hỡnh 3.6 Hỡnh 3.7 Phn ng xung ca lói sut VND i vi cỏc cỳ sc t bờn ngoi 95 Phn ng xung ca ch s CPI v sn lng trc cỏc cỳ sc bờn ngoi 96 M U Lý la chn ti Chớnh sỏch tin t ó tr thnh mt cụng c mnh m ca chớnh ph can thip vo nn kinh t t c cỏc mc tiờu nh n nh kinh t v mụ v kim soỏt giỏ c Trong quỏ trỡnh iu hnh nn kinh t, chớnh sỏch tin t cú nhng tỏc ng riờng bit n tt c cỏc lnh vc nn kinh t núi chung v th trng ti chớnh núi riờng Mc tiờu cui cựng ca chớnh sỏch tin t ú l hng ti mc tiờu sn lng, giỏ c v tht nghip (Miller v Vanhoose, 2004) Trong ngn hn, thụng qua cỏc ch tiờu tin t nh cung tin M2, tớn dng, lói sut v t giỏ hi oỏi, m mc tiờu cui cựng ca chớnh sỏch tin t l tỏc ng n hot ng kinh t, mc giỏ c v vic lm nn kinh t c thc thi Kuttner v Mosser (2002) v Clinton v Engert (2000) ó ch rng, hiu qu ca chớnh sỏch tin t ph thuc rt nhiu vo kh nng ca cỏc nh hoch nh chớnh sỏch cú th ỏnh giỏ chớnh xỏc v thi im v hiu qu ca vic iu hnh chớnh sỏch tin t thụng qua cỏc kờnh truyn dn ca chớnh sỏch tin t tỏc ng nh th no ti hot ng kinh t v kim soỏt giỏ c m bo t c cỏc mc tiờu kinh t v mụ ra, cỏc nh hoch nh chớnh sỏch kinh t núi chung v chớnh sỏch tin t núi riờng cn cú nhng ỏnh giỏ v tớnh kp thi v nh hng ca cỏc chớnh sỏch kinh t ti nn kinh t Do ú, tỡm hiu v c ch truyn dn thụng qua cỏc kờnh ca chớnh sỏch tin t cng nh tm quan trng ca cỏc kờnh truyn dn ny nh: tớn dng, lói sut v t giỏ hi oỏi v nh hng ca cỏc kờnh truyn dn ca chớnh sỏch tin t n cỏc khu vc ca nn kinh t, c bit l khu vc sn xut, l ũi hi tt yu ca cỏc nh nghiờn cu v thc t qun lý v iu hnh chớnh sỏch kinh t núi chung v tin t núi riờng Vit Nam Do vy, nghiờn cu sinh la chn ti nghiờn cu ng dng mụ hỡnh t hi quy vộc t dng cu trỳc phõn tớch c ch truyn dn chớnh sỏch tin t ti Vit Nam Nghiờn cu ny ng dng phng phỏp t hi quy vộc t dng cu trỳc tin hnh phõn tớch c ch truyn dn chớnh sỏch tin t v nh hng ca vic iu chnh chớnh sỏch thụng qua cỏc kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t n nn kinh t Vit Nam Kt qu phõn tớch thc nghim c ch truyn dn chớnh sỏch tin t l c s cho vic xut cỏc gii phỏp phự hp cho cụng tỏc iu hnh chớnh sỏch tin t (CSTT) Vit Nam Mc tiờu nghiờn cu Lun ỏn ny trung phõn tớch c ch truyn dn chớnh sỏch tin t di gúc phõn tớch nh lng ỏnh giỏ tỏc ng ca vic iu chnh chớnh sỏch hay cỳ sc chớnh sỏch tin t nc thụng qua cỏc kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t v tỏc ng ca cỏc cỳ sc t mụi trng bờn ngoi n cỏc bin mc tiờu sau cựng ca chớnh sỏch tin t ú l sn lng (GDP), lm phỏt v vic lm.1 Trờn c s cỏc kt qu nghiờn cu v mt lý thuyt v thc nghim, lun ỏn s xut cỏc kin ngh chớnh sỏch nhm giỳp cho c quan qun lý nh nc núi chung v Ngõn hng Nh nc Vit Nam (NHNN) núi riờng cú cỏc gii phỏp chớnh sỏch phự hp cú th i phú hiu qu vi nhng bt n kinh t v t cỏc mc tiờu n nh kinh t v mụ, kim soỏt lm phỏt v tng trng kinh t bn vng Theo ú, lun ỏn s trung tr li cõu hi nghiờn cu sau õy: - C ch truyn dn t chớnh sỏch tin t n nn kinh t thụng qua kờnh no v nh th no? - S thay i chớnh sỏch tin t s nh hng nh th no n nn kinh t thụng qua kờnh truyn dn? - Nn kinh t v NHNN Vit Nam phn ng trc cỏc cỳ sc bờn ngoi v bờn nn kinh t? - Nhng gii phỏp no cú th hng ti nõng cao hiu qu iu hnh chớnh sỏch tin t thụng qua cỏc kờnh truyn dn? i tng v phm vi nghiờn cu i tng nghiờn cu ca lun ỏn l cỏc kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t, vai trũ ca cỏc kờnh truyn dn CSTT gm cỏc kờnh tớn dng, t giỏ v lói sut v c ch truyn dn t cỏc kờnh ú ti mc tiờu cui cựng ca CSTT Vit Nam Lun ỏn s cp ti mi quan h gia cụng c, kờnh truyn dn v bin mc tiờu giai on t 1995 n 2015 Vit Nam Ngoi ra, lun ỏn cng nghiờn cu tỏc ng cỏc cỳ sc bờn ngoi cng nh phn ng ca CSTT trc cỏc cỳ sc ny, phõn tớch xỏc nh mc nh hng v thi gian truyn dn n bin mc tiờu Phng phỏp nghiờn cu Lun ỏn trung s dng phng phỏp nh lng kt hp vi cỏc phng phỏp khỏc nh phng phỏp so sỏnh, phõn tớch, thng kờ mụ t Nghiờn cu c Theo (Miller v Vanhoose (2004)) mc tiờu sau cựng ca chớnh sỏch tin t l hng ti kim soỏt lm phỏt, khuyn khớch tng sn lng v vic lm Tuy nhiờn, nghiờn cu ny, kờnh truyn dn ti vic lm khụng c lng húa vỡ s liu chõu u ó coi hot ng giỏo dc kinh t núi chung v giỏo dc ti chớnh núi riờng l mt nhim v hot ng ca mỡnh v nhiu NHTW ó tr thnh nhng trung tõm o ln ca quc gia v quc t Nhng li ớch m nú em li cho hiu qu hot ng ca chớnh NHTW nh: (i) nõng cao hiu qu ca CSTT; (ii) m bo chc nng ca th trng ti chớnh; (iii) h tr cỏc chớnh sỏch kinh t bn vng; (iv) a hiu bit ti chớnh v kinh t tr thnh hng húa cụng cng; (v) xõy dng danh ting cho NHTW v nh ú nhn c ng thun d dng hn t cụng chỳng cho cỏc hnh ng chớnh sỏch ca mỡnh Vit Nam cn cú nhng nghiờn cu sõu hn lm rừ cn c, cng nh trin khai xõy dng xõy dng c mt chin lc c th, phự hp vi tỡnh hỡnh thc tin ca Vit Nam 114 KT LUN CHNG Trong chng 4, Lun ỏn ó trỡnh by mt s ni dung nh sau: - Túm lc kt qu nghiờn cu chớnh thu c t phõn tớch thc trng v thc nghim rỳt t mụ hỡnh SVAR - Lun ỏn nờu nhng nh hng phỏt trin kinh t ca Vit Nam n nm 2020, mc tiờu phn u t tc tng trng GDP bỡnh quõn 7-8%/nm thi k 2011-2020 õy l mt thỏch thc rt ln cho cụng tỏc iu hnh kinh t bi cnh nn kinh t nc v th gii cũn nhiu khú khn v bt n - Lun ỏn trỡnh by nh hng iu hnh chớnh sỏch tin t, nh hng phỏt trin ca ngnh ngõn hng n nm 2020 v tm nhỡn n 2030 vi mc tiờu cui cựng ca CSTT l n nh giỏ tr ng tin, kim soỏt lm phỏt, m bo an ton h thng v to mụi trng thun li cho tng trng kinh t Phn u n nm 2020 cú mt h thng ngõn hng tng xng vi mt nc cụng nghip theo hng hin i; tip tc cng c v phỏt huy cỏc vai trũ chớnh ca h thng ngõn hng bao gm kim soỏt lm phỏt, n nh h thng tin t; huy ng v cung ng cho nn kinh t; thc hin vai trũ trung gian toỏn v cung ng cỏc dch v ngõn hng tin ớch NHNN thc s hot ng theo chc nng ca NHTW hin i da trờn cỏc nguyờn tc th trng, chun mc quc t, t trỡnh tiờn tin ca NHTW khu vc - Lun ỏn a cỏc gii phỏp v kin ngh nhm nõng cao hiu qu iu hnh CSTT ca NHNN Trc ht l tng cng tớnh minh bch, t chu trỏch nhim ca NHNN i mi v hon thin iu hnh cỏc cụng c CSTT nhm m bo c ch truyn ti CSTT c thụng sut Do vy, NHNN phi y mnh hot ng xõy dng v hon thin c ch truyn dn nhm ỏp ng c ũi hi t thc tin iu hnh CSTT, to iu kin NHNN Vit Nam cú th s dng hiu qu cỏc cụng c CSTT v qua cỏc kờnh truyn dn phự hp tỏc ng n cỏc bin v mụ ca nn kinh t Tng bc tin ti v nõng cao tớnh c lp NHNN cú ton quyn quyt nh i vi cỏc cụng c ca mỡnh nhm thc hin mc tiờu ó c cụng b Nõng cao trỡnh , nng lc ca i ng cỏn b ti NHNN; y mnh vic chun húa i ng cỏn b theo tiờu chun ISO thc thi CSTT ti NHNN Vit Nam Nõng cao nng lc cnh tranh ca cỏc NHTM núi riờng v h thng ngõn hng Vit Nam núi chung Lnh mnh húa chớnh sỏch ti khúa iu ú s gúp phn h tr thc hin thnh cụng CSTT Tng cng nim tin v hiu bit ca cụng chỳng i vi CSTT ca NHNN iu ny s giỳp cho NHNN t c mc tiờu ca mỡnh v tin ti quyn c lp, ch ng thc thi CSTT, xõy dng c h thng ti chớnh n nh v th trng ti chớnh phỏt trin 115 KT LUN Vi ni dung chng, Lun ỏn ó túm lc lý lun v cỏc kờnh truyn dn chớnh sỏch tin t v phõn tớch thc trng c ch truyn dn n cỏc bin mc tiờu CSTT 20 nm qua T ú, xut cỏc gii phỏp phự hp cho cụng tỏc iu hnh CSTT Vit Nam Cú th khỏi quỏt cỏc kt qu ch yu ca Lun ỏn nh sau: V mt lý lun, Lun ỏn ó trỡnh by c s lý lun ca CSTT v cỏc kờnh truyn dn (lói sut, tớn dng v t giỏ), ú trung phõn tớch cỏc c im ca tng kờnh truyn dn ú Nờu lờn cỏc nghiờn cu v ngoi nc v mụ hỡnh SVAR v rỳt khong trng nghiờn cu ny V mt thc tin, Lun ỏn ó khỏi quỏt din bin iu hnh CSTT, c ch truyn dn CSTT ca Vit Nam t nm 1995 n Vic chia thnh giai on ng vi mi giai on nm phỏt trin KT-XH thy c NHNN s dng nhng cụng c no v cỏch thc iu hnh nhm hng ti mc tiờu t ng thi, Lun ỏn cũn nghiờn cu c ch truyn dn t cỏc kờnh n cỏc bin mc tiờu ca nn kinh t Kờnh lói sut, tớn dng v t giỏ u gi vai trũ nht nh mi giai on Thụng qua cỏch tip cn mụ hỡnh SVAR, nghiờn cu ó c lng tỏc ng cỏc cỳ sc CSTT i vi Vit Nam Cỏc kờnh truyn dn lói sut, tớn dng, t giỏ c phõn tớch xỏc nh mc nh hng v thi gian truyn dn n bin mc tiờu Ngoi ra, ỏnh giỏ mc tỏc ng ngn hn v trung hn n cỏc bin mc tiờu, lun ỏn s dng phõn tớch phõn ró phng sai ca cỏc nhõn t Vi nhng hn ch v khú khn ú thi k hin nay, nhim v chớnh l kim soỏt lm phỏt, n nh h thng tin t cho giai on t n nm 2020 tm nhỡn n nm 2030, vic i mi CSTT nhm nõng cao hiu qu, hiu lc cụng c CSTT t c tt nht cỏc mc tiờu l thc s cp thit Tớnh n thi im hin nay, Lun ỏn ó ỏnh giỏ c mc nh hng, vai trũ v c ch truyn dn ca ba kờnh n cỏc bin mc tiờu õy l c s cho vic a cỏc gii phỏp nhm thc hin cỏc mc tiờu CSTT t ca Vit Nam giai on ti Vi cỏc kt qu thu c nh trờn, Lun ỏn ó gii quyt c cỏc cõu hi nghiờn cu t Tuy nhiờn, n nh tng trng, kim soỏt lm phỏt v CSTT luụn l mc tiờu mi giai on phỏt trin, vi nhng din bin phc tp, khú lng Vi nng lc cú hn nờn NCS mi ch dng li vic phõn tớch ch yu ba kờnh truyn dn, cha nghiờn cu thc nghim v kờnh giỏ ti sn Do vy, thi gian ti cn cú nhng nghiờn cu sõu hn vi cỏch tip cn khỏc nhm tng hp v phõn tớch k i vi tng kờnh truyn dn v c ch truyn ti t c mc tiờu ca CSTT./ 116 DANH MC TI LIU THAM KHO Ti liu tham kho ting Anh Afandi, Akhsyim (2005), Monetary policy transmission mechanism and Structural breaks in Indonesia, University of Wollongong, School of Economics and Information Systems Faculty of Commerce, New South Wales Aleem, A (2010), Transmission Mechanism of Monetary Policy in India, Journal of Asian Economics, Tp 21, tr 186-197 Angeloni, I., Luigi, B., Giovanni, F and Eugenio, G (1995), The Creidit Channel of Monetary Policy across Heterogeneous Banks: The Case of Italy, Temidi Discussion, s 256, Banca dItalia, Rome Angeloni, Ignazio, Kashyap, A K., Mojon, B and Terlizzese, D (2003), The Output Composition Puzzle: A Difference in the Monetary Transmission Mechanism in the Euro Area and US, NBER Working Paper, s 9985, Cambridge Bernanke, B.S (1986), Alternative Exploration of the Money-Income Correlation, Carnegie Rochester Conference Series in Public Policy 25; tr.49-100 Bernanke, B.S and Blinder, Alan S (1988), Credit, Money and Aggregate Demand, The American Economic Review, Paper and Proceedings 78, tr.435-39 Bernanke, B.S and Gertler, M (1995), Inside the Black Box, the Credit Channel and Monetary Policy Transmission, Journal of Economic Perspective 0/4, tr.27-48 Bhattacharya, R (2013), Inflation dynamics and Monetary policy transmission in Vietnam and Emerging Asia, IMF Working paper WP/13/155 Blanchard, O.J, and Watson, M.W (1986), Are Business Cycles All Alike?, in Gordon, R.J., The American Business Cycle: Continuity and Change, University of Chicago Press 10 Brischetto, A and Voss, G (1999), A structural vector autogression model of monetary policy in Australia, Economic Research Department, Reserve Bank of Australia Catóo, L and Pagan, A (2010), The credit channel and monetary transmission 11 12 in Brazil and Chile: A structural VAR approach, Centre Bank of Chile, Working papers, S 579 Christiano, L.J., Eichenbaum, M and Evans, C (1996), 'The effects of monetary policy shocks: evidence from the flow of funds, Review of Economics and Statistics, Tp 53, tr 16-34 117 13 14 Christiano, L.J., Eichenbaum, M and Evans, C (2001), Nominal rigidities and the dynamic effects of a shock to monetary policy, Working paper, S 8403, National bureau of ecocomic research Claus, E and Claus, I (2007), Transmitting shocsk to the economy: The contribution of interest and exchange rates and the credit channel, Working paper seris, Centre for Applied Macroeconomic Analysis, Australian National University 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Cooley, T and Leroy, S (1985), A Theoretical Macroeconomics: A Critique, Journal of Monetary Economics, Tp16, tr 283-308 Cushman, D O, and Zha, T A (1997), Identifying Monetary Policy in a Small Open Economy Under Flexible Exchange Rates, Journal of Monetary Economics, Tp 39, tr.433-448 Dufour, J.M and Pelletier, D (2002), Linear methods for estimating varma models with a macroeconomic application, Joint statistical meetings Business and Economic Statistics Section, tr 2659-2664 Duguay, P (1994), Empirical evidence on the strength of the monetary transmission mechanism in Canada, An aggregate approach, Journal of Monetary Economics, Tp 33, tr 39-61 Disyatat, P., Vongsinsirikul, P (2003), Monetary policy and the transmission mechanism in Thailand, Journal of Asian Economics 14, tr 389418 Fredman, M (1968), The role of monetary policy, The American Economic review, S 1, Tp LVIII, tr 17 Fry, R., and Pagan, A.R (2005), Some Issues in Using VARs for Macroeconometric Research, CAMA Working Paper Series Fung, S.C (2002), A VAR Analysis of the Effects of Monetary Policy in East Asia, Working Paper (Bank of International Settlement, S 119/2002 Galớ, J (1992), How well -LM model fit the postwar U.S data?, Quarterly Journal of Economics, Vol.107/Issue 2, tr 709738 Gordon, D.B., Leeper, E.M., (1994), The dynamic impacts of monetary policy: an exercise intentative identification, Journal of Political Economy, s 6, 102, tr 1228-1247 Garratt, A., K Lee, M.H Pesaran, and Y Shin (2000), A structural cointegrating VAR approach to macroeconometric modelling, in S Holly and M.R Weale (2000), editors, Econometric Modelling: Techniques and Applications, Cambridge University Press, Cambridge, tr 94131 118 26 27 28 29 30 31 32 33 Garratt, A., Lee, K., Pesaran, M.H and Shin, Y (2001), A long run structural macroeconometric model of the UK, Economic Journal, 113, tr.412 455 Gertler, M and Gilchrist, S (1993), The Role of Credit Market Imperfections in the Monetary Transmission Mechanism: Arguments and Evidence, Scandinavian Journal of Economics, s 1, 95, tr.43-64 Gertler, M and Gilchrist, S (1994), Monetary Policy, Business Cycles, and the Behavior of Small Manufacturing Firms, Quarterly Journal of Economics, s 2, 109, tr.309-340 Grilli, V., Roubini, N (1995), Liquidity and exchange rates: puzzling evidence from the G-7 countries, Working paper, Yale University, CT Gurley, John G and Edward S Shaw (1960), Money in a Theory of Finance, Washington D.C.: The Brookings Institution Handa, J (2004), Monetary Economics, Second edition published 2009, by Routledge Park Square, Milton Park, Abingdon, Oxon OX14 4RN Jacobs, J., Kuper, G.H., and Sterken, E (2003), A Structural VAR model of the euro area, Working Paper, University of Groningen Joiner, A (2001), Monetary policy effects in an Australian Bayesian VAR model, tham lun trỡnh by ti The Australasian Macroeconomics Workshop, Wellington, thỏng nm 2001 34 Joiner, A (2003), Modelling Monetary Policy in Small Open Economies Using Bayesian VARS, Working Paper, Department of Econometrics and Business Statistics (Monash University) 35 Keynes, J.M (1936), The general theory of employment, interest and money 36 King, Stephen, R (1986), Monetary Transmission: Through Bank Loans or Bank Liabilities, Journal of Money, Credit, and Banking, s 3, Tp 18, tr 290-303 37 Kim, S (2001), International transmission of U.S monetary policy shocks: Evidence from VARs, Journal of Monetary Economics, Tp 48, tr 339372 38 Leeper, E M., and Zha, T.A (1999), Modest Policy Intervention, Federal Reseve Bank of Atlanta, Working Paper 39 Le Viet Hung and Pfau, W (2008), VAR Analysis of the Monetary Transmission Mechanism in Vietnam, Working Paper 081, Vietnam Development Forum 40 Mankiw, G.(2012), Macroeconomics, 8th Edition, Worth Publisher, New York 41 Miller, R.L and VanHoose, D.D (2004), Money Banking and Financial market(2nd ed.) Thomson South-Western Press 119 42 Mishkin, F.S (2004), The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Columbia University 43 Mishkin, F.S (2013), The Economics of Money, Banking and Financial Markets (10th ed.), Columbia University 44 Monetary Policy, truy cp ngy 18 thỏng nm 2014, t http://www.cliffsnotes.com/more-subjects/economics/fiscal-and-monetarypolicy/monetary-policy, 45 Monetary Policy, truy cp ngy 18 thỏng nm 2014, t : http://www.oswego.edu/~edunne/200ch15.html, 46 Morsink, J and Bayoumi, T (1999), A Peek Inside the Black Box : The Monetary Transmission Mechanism in Japan, IMF Staff Papers, S 1, Tp 48, tr 22-57 47 Peersman, G., Smets, F (2003), The monetary transmission mechanism in the Euro Area: more evidence from VAR analysis, In: Angeloni, I., Kashyap, A., Mojon, B (Eds.), Monetary policy transmission in the Euro Area, Cambridge University Press, Cambridge 48 Pham The Anh (2007), Nominal rigidities and the real effects of monetary policy in a structural VAR Model, Depocen Working paper series, s 2007/06, truy cp ngy 15 thỏng nm 2013, t: http://www.depocenwp.org/upload/pubs/TheAnh/The%20Anh_SVAR_depocen.pdf 49 Ramey, V.A (1992), The Source of Fluctuations in Money: Evidence from Trade Credit, Journal of Monetary Economics, 30, tr 171-193 50 Ramey, V.A (1993), How important is the Credit Channel in the Transmission of Monetary Policy?, Carnegie-Rochester Conferences Series on Public Policy, 39, tr 1-45 51 Raghavan, M and Silvapulle, P (2007), Structural VAR Approach to Malaysian Monetary Policy Framework: Evidence from the Pre- and Post-Asian Crisis Periods, Working Paper, Department of Econometrics and Business Statistics, Monash University, Caulfield, VIC 3145, Australia 52 Raghavan, M., Athanasopoulos, G and Silvapulle, P (2013), Monetary Policy Analysis using a Structural VARMA Model, Working Paper, Department of Econometrics and Business Statistics, Monash University Australia, Canadian 53 Rogoff, Kenneth (1996), The Purchasing Power Parity, Journal of Economic Literature, S 2, Tp 34, tr 647-668 54 Sims, C.A (1980), Macroeconomics and reality, Econometrica, s 1, Tp 48, tr 1-48 120 55 Sims, C.A (1986), Are Forecasting Models Usable for Policy Analysis? Federal Reserve Bank of Minneapolis, Quarterly Review, S 1, Tp 10; tr 2-16 56 Svensson, L.E.O (2012), Differing views on monetary policy, BIS central bankerss speech 57 Sydney, L., Steindel, C and Lettau, M (2002), Monetary Policy Transmission through the Consumption Wealth Channel, Federal Reserve Bank of New York, tr 117-133 58 Taylor, J.B (1995), The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework, Journal of Economic Perspectives 9(1) 59 Tobin, J (1969), A general equilibrium approach to monetary theory, Journal of Money, Credit and Banking 1(1), tr.15-29 60 Tran Viet Ky (2009), Monetary Policy in Vietnam: Evidence from a Structural VAR, World Bank 61 Zaidi, M.A.S., Fisher, L.A (2010), Monetary Policy and Foreign Shocks: A SVAR Analysis for Malaysia, Korea and the World Economy, s 3, 11, tr 527-550 Ti liu tham kho Ting Vit 62 Bch Th Phng Tho (2011), Truyn dn t giỏ hi oỏi vo cỏc ch s giỏ ti Vit Nam giai on 2001 2011, Lun thc s kinh t, Trng i hc Kinh t TP.HCM 63 Bựi Quang Tớn (2015), Xu hng lói sut t n cui nm 2015 s sao?, truy cp ngy 27 thỏng nm 2016, t http://cafef.vn/tai-chinh-ngan-hang/xuhuong-lai-suat-tu-nay-den-cuoi-nam-2015-se-ra-sao-20150711132226422.chn 64 Chớnh ph (2014), Bỏo cỏo ca Th tng Chớnh ph v tỡnh hỡnh KT XH ti k hp th 8, Quc hi khúa XIII 65 Cỏc chc nng ca tin t, VnEco.com, truy cp ngy 10 thỏng nm 2014, t: http://www.vnecon.com/showthread.php?505-cac-chuc-nang-cua-tien-te, 66 Chớnh sỏch tin t v tỡnh hỡnh thc hin chớnh sỏch tin t Vit Nam giai on t 1986 n 2000, truy cp ngy 10 thỏng nm 2014, t: http://doc.edu.vn/tai-lieu/de-an-chinh-sach-tien-te-va-tinh-hinh-thuc-hien-chinhsach-tien-te-o-viet-nam-trong-giai-doan-tu-1986-den-2000-28151/ 67 Chin lc phỏt trin kinh t - xó hi 2011-2020, Tp Xõy dng ng, truy cp ngy 21 thỏng nm 2016, t: http://www.xaydungdang.org.vn/Home/vankientulieu/2011/3511/CHIENLUOC-PHAT-TRIEN-KINH-TEXA-HOI-20112020.aspx 121 68 Chu Khỏnh Lõn (2015), Truyn ti chớnh sỏch tin t qua kờnh tớn dng ca cỏc ngõn hng thng mi Vit Nam, Lun ỏn tin s Kinh t, Hc Vin Ngõn hng; 69 ng Th Vit c - Phan Anh Tun, Cỏc kờnh truyn dn s tỏc ng ca chớnh sỏch tin t, truy cp ngy 20 thỏng nm 2014, t: http://quantri.vn/dict/details/8326-cac-kenh-truyen-dan-su-tac-dong-cua-chinhsach-tien-te, 70 H Qunh Hoa (2015), Tỏc ng tng i ca chớnh sỏch ti khúa v chớnh sỏch tin t n tng trng kinh t Vit Nam, Trng H Kinh t Quc dõn 71 H Th Sỏu (2014), Nghiờn cu c ch truyn dn tin t qua kờnh chp nhn ri ro ca cỏc t chc tớn dng: Kinh nghim quc t v gi ý chớnh sỏch cho Vit Nam, Ngõn hng Nh nc 72 Lờ Th Tun Ngha, Chu Khỏnh Lõn (2013), Khung chớnh sỏch tin t ca Vit Nam nm 2012 v nhng gi ý chớnh sỏch, Tp khoa hc v o to ngõn hng 73 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2005), Bỏo cỏo thng niờn 2004, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng 2004, H Ni 74 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2006), Bỏo cỏo thng niờn 2005, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 75 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2007), Bỏo cỏo thng niờn 2006, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 76 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2008), Bỏo cỏo thng niờn 2007, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 77 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2009), Bỏo cỏo thng niờn 2008, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 78 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2010), Bỏo cỏo thng niờn 2009, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 79 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2011), Bỏo cỏo thng niờn 2010, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 80 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2012), Bỏo cỏo thng niờn 2011, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 81 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2013), Bỏo cỏo thng niờn 2012, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 82 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2014), Bỏo cỏo thng niờn 2013, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 83 Ngõn hng Nh nc Vit Nam (2015), Bỏo cỏo thng niờn 2014, Nh xut bn thụng tin v truyn thụng, H Ni 122 84 Nguyn Hong Anh, Trnh Quang V, Trn Ngc Phng Anh, Nguyn Th V (2012), Phõn tớch nh lng tỏc ng ca cỏc kờnh truyn dn tin t lờn tng sn lng v mc giỏ ti Vit Nam s dng mụ hỡnh t hi quy vector, truy cp ngy 13 thỏng nm 2013, t: http://www.youth.ueh.edu.vn/modules.php?name=Files&go=view_file&lid=349 85 Nguyn Phỳc Cnh (2014), Truyn dn ca chớnh sỏch tin t qua kờnh giỏ ti sn ti chớnh: Nghiờn cu thc nghim ti Vit Nam, Tp Phỏt trin & Hi nhp, S 19(29), tr.11-18; 86 Nguyn Phi Lõn (2009), C ch truyn dn tin t di gúc phõn tớch nh lng, V D bỏo Thng kờ tin t, Ngõn hng Nh nc 87 Nguyn Th Kim Thanh (2008), Hon thin c ch truyn ti CSTT ca NHNN Vit Nam iu kin hi nhp kinh t quc t, Lun ỏn tin s kinh t, Hc vin Ngõn hng, H Ni 88 Nguyn Th Kim Thanh (2014), Chớnh sỏch tin t nm 2013 v nh hng 2014, Tp Ti chớnh, truy cp ngy 12 thỏng nm 2014, t: http://www.tapchitaichinh.vn/Trao-doi-Binh-luan/Chinh-sach-tien-te-nam-2013va-dinh-huong-2014/41987.tctc 89 Nguyn Th Kim Thanh (2014), Chớnh sỏch lói sut: C s lý lun v thc tin, Vin Chin lc ngõn hng, Ngõn hng Nh nc 90 Nguyn Th Kim Thanh (2016), Tớn dng v tng trng kinh t, Thi bỏo ngõn hng, truy cp ngy 29 thỏng nm 2016, t: http://thoibaonganhang.vn/tin-dung-va-tang-truong-kinh-te-52330.html 91 Nguyn Th Thỏi Hng, Tỏc ng ca chớnh sỏch t giỏ n lm phỏt Vit Nam, Hc vin Ngõn hng 92 Nguyn Th Ngc Trang & Lc Vn Cng (2012), S chuyn dch t giỏ hi oỏi vo cỏc mc giỏ ti VN, Tp Phỏt trin & hi nhp, S 7(17), Tr 7-13; 93 Nguyn Th Hin (2015), Hon thin cỏc iu kin ỏp dng vic iu hnh chớnh sỏch tin t theo khuụn kh LPMT ti Vit Nam, Lun ỏn tin s kinh t, Hc vin Ngõn hng, H Ni 94 Nguyn Th Hi Bỡnh, Trn Thu Thy (2016), Phỏt trin kinh t giai on 20112015 v nh hng 2016-2020, Tp Ti chớnh, truy cp ngy 28 thỏng 10 nm 2016, t http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binhluan/phat-trien-kinh-te-giai-doan-20112015-va-dinh-huong-2016202079500.html; 123 95 96 97 98 99 Nguyn Vn Nghin, Phm Cnh Huy, Hong ỡnh Minh (2014), Mi quan h gia lm phỏt v t giỏ hi oỏi: Nghiờn cu t s liu thc t Vit Nam v mt s khuyn ngh, Tp Th trng Ti chớnh - Tin t, S 11.6.2014 Phm Hu Hựng (2016), Chớnh sỏch tin t l im sỏng iu hnh kinh t v mụ, Th trng ti chớnh tin t, S 1+2 (442+443), tr 58-62 Phm Th Anh, inh Minh Tun, Nguyn c Hựng (2015), Hiu ng chuyn ca t giỏ hi oỏi - ng dng mụ hỡnh SVAR cho Vit Nam, Nh xut bn lao ng; Tụ Kim Ngc (2012), Chớnh sỏch mc tiờu lm phỏt iu kin khng hong ti chớnh v hm ý chớnh sỏch cho Vit Nam, Tp ngõn hng Tụ Kim Ngc & Lờ Th Tun Ngha, C ch t giỏ v chớnh sỏch mc tiờu lm phỏt, Hc vin ngõn hng 100 Tụ Ngc Hng (2013), Tng trng tớn dng nm 2012 v mt s khuyn ngh chớnh sỏch cho nm 2013, 101 Trn Ngc Th v Nguyn Hu Tun (2013), C ch truyn dn chớnh sỏch tin t Vit Nam tip cn theo mụ hỡnh SVAR, Tp Phỏt trin & Hi nhp, s 10, tr 8-16 102 Trnh Nguyn Thanh Hi (2012), Mụ hỡnh húa khuụn kh chớnh sỏch tin t ti Vit Nam theo phng phỏp tip cn SVAR, truy cp ngy 13 thỏng nm 2013, t http://www.youth.ueh.edu.vn/modules.php?name=Files&go=view_file&lid=297 103 Trng ỡnh Tuyn, Vừ Trớ Thnh, Bựi Trng Giang, Phan Vn Chớnh, Lờ Triu Dng, Nguyn Anh Dng, Phm S An, Nguyn c Thnh (2011), Bỏo cỏo Tỏc ng ca cam kt m ca th trng WTO v FTAs nVN , D ỏn MUTRAP III 104 Trng Minh Tun (2015), Truyn dn chớnh sỏch iu hnh lói sut Vit Nam, Tp Ngõn hng, s s 23(12/2015), tr.18-25; 105 Tun Linh (2009), Tht cht chớnh sỏch tin t, truy cp ngy 23 thỏng nm 2016, t http://vneconomy.vn/tai-chinh/tin-hieu-that-chat-chinh-sach-tien-te20091217094036247.htm; 106 Vit H (2006), C ch truyn ti ca chớnh sỏch tin t qua kờnh tớn dng ca Vit Nam, Lun Thc s; 107 V Xuõn Thanh (2015), Mt s kt qu v iu hnh CSTT giai on 20112015, Tp Ngõn hng, s 23(12/2015), tr.15-17 124 PH LC Ph lc Kim nh tớnh n nh ca mụ hỡnh SVAR Root Modulus 0.992552 0.992552 0.862972 - 0.330169i 0.923976 0.862972 + 0.330169i 0.923976 0.899935 - 0.013522i 0.899935 + 0.013522i 0.900036 0.900036 0.813021 -0.439863 + 0.654437i 0.813021 0.788522 -0.439863 - 0.654437i 0.465097 - 0.601122i 0.788522 0.760041 0.465097 + 0.601122i -0.183629 - 0.673132i 0.760041 0.697730 -0.183629 + 0.673132i 0.615157 0.697730 0.615157 0.042582 - 0.613161i 0.042582 + 0.613161i 0.614638 0.614638 -0.358748 - 0.315640i -0.358748 + 0.315640i 0.477838 0.477838 -0.397745 - 0.120835i -0.397745 + 0.120835i 0.415695 0.415695 0.045814 0.045814 No root lies outside the unit circle 125 Ph lc Kt qu c lng ma trn A0 Structural VAR Estimates Sample (adjusted): 1995M07 2015M12 Included observations: 246 after adjustments Estimation method: method of scoring (analytic derivatives) Convergence achieved after 18 iterations Structural VAR is over-identified (8 degrees of freedom) Model: Ae = Bu where E[uu']=I Restriction Type: short-run text form @e1 = c(11)*@u1 + C(12)*@e2 + C(15)*@e5 +c(17)*@e7 @e2 = C(21)*@e1 + c(22)*@u2 + C(23)*@e3 + C(24)*@e4 @e3 = c(33)*@u3 + C(34)*@e4 + C(35)*@e5 @e4 = c(44)*@u4 + C(45)*@e5 @e5 = c(55)*@u5 @e6 = C(65)*@e5 + c(66)*@u6 @e7 = c(72)*@e2 + C(74)*@e4 + C(76)*@e6 + c(77)*@u7 Where @e1 represents R residuals @e2 represents LM2 residuals @e3 represents LCPI residuals @e4 represents LY residuals @e5 represents LOP residuals @e6 represents R_US residuals @e7 represents LXR residuals Coefficient Std Error z-Statistic Prob C(12) C(15) C(17) C(21) C(23) C(24) C(34) C(35) C(45) C(65) C(72) C(74) C(76) C(11) C(22) C(33) C(44) C(55) C(66) C(77) 17.32546 1.253789 11.74207 -0.015419 0.793728 0.088152 -0.015903 0.006599 0.054533 0.250763 -3.14E-05 -0.011064 0.004897 1.010070 0.026950 0.006704 0.059163 0.073730 0.134463 0.008623 0.1912 0.2296 0.2849 0.1119 0.0144 0.0162 0.0641 0.3395 0.3700 0.0697 0.9992 0.3230 0.3093 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Log likelihood 1932.737 13.25410 1.043673 10.97922 0.009700 0.324278 0.036662 0.008590 0.006909 0.060833 0.138257 0.032351 0.011195 0.004817 0.171669 0.003855 0.000359 0.003171 0.003952 0.007208 0.000464 1.307177 1.201324 1.069481 -1.589662 2.447680 2.404434 -1.851399 0.955206 0.896442 1.813745 -0.000972 -0.988285 1.016710 5.883836 6.990825 18.65476 18.65476 18.65476 18.65476 18.58579 126 LR test for over-identification: Chi-square(8) 13.65430 Probability 0.0912 Estimated A matrix: 1.000000 -17.32546 0.000000 0.000000 -1.253789 0.000000 -11.74207 0.015419 1.000000 -0.793728 -0.088152 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.015903 -0.006599 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.054533 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.250763 1.000000 0.000000 0.000000 3.14E-05 0.000000 0.011064 0.000000 -0.004897 1.000000 Estimated B matrix: 1.010070 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.026950 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.006704 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.059163 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.073730 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.134463 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.008623 Ph lc Kim nh Granger Causality Bin gii thớch CRB USLS Kt lun Chi-sq P-value Chi-sq P-value LS 4,9674 0,5480 2,2383 0,8965 Khụng cú tỏc ng SL 8,3352 0,2146 5,6681 0,4614 Khụng cú tỏc ng M2 7,7805 0,2546 1,7524 0,9410 Khụng cú tỏc ng CPI 7,5936 0,2694 23,9237 0,0005 Khụng cú tỏc ng EX 9,2198 0,1616 3,7317 0,7129 Khụng cú tỏc ng 127 Ph lc Kim nh ng tớch hp Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most At most At most At most At most At most 0.251372 0.160393 0.100527 0.077267 0.052096 0.033480 0.000959 Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 130.1012 79.14696 48.37830 29.73174 15.57859 6.162301 0.168850 125.6154 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0259 0.3936 0.7064 0.7325 0.7415 0.6763 0.6811 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most At most At most At most At most At most 0.251372 0.160393 0.100527 0.077267 0.052096 0.033480 0.000959 Max-Eigen 0.05 Statistic Critical Value 50.95428 30.76866 18.64656 14.15315 9.416287 5.993451 0.168850 46.23142 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 Prob.** 0.0146 0.3748 0.8429 0.8119 0.7975 0.6141 0.6811 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values 128 ... hành sách kinh tế nói chung tiền tệ nói riêng Việt Nam Do vậy, nghiên cứu sinh lựa chọn đề tài nghiên cứu Ứng dụng mô hình tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt. .. Việt Nam Nghiên cứu ứng dụng phương pháp tự hồi quy véc tơ dạng cấu trúc để tiến hành phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ ảnh hưởng việc điều chỉnh sách thông qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ. .. kênh truyền dẫn sách tiền tệ lại chưa đề cập tới Để có sở hiểu rõ chế truyền dẫn sách tiền tệ kênh truyền dẫn Việt Nam, Chương hệ thống làm rõ khái niệm, mục tiêu sách tiền tệ kênh truyền dẫn sách