Header Page of 166 Bộ GIáO DụC Và ĐàO TạO Trờng Trờng Đại học kinh tế quốc dân - hà quỳnh hoa CầU Về TIềN Và Hệ QUả ĐốI VớI CHíNH SáCH TIềN Tệ VIệT NAM Chuyên ngành: Kinh tế, Quản lý & Kế hoạch hóa KTQD Mã số: 5.02.05 Ngời hớng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Khắc Minh TS Lê Xuân Nghĩa Hà nội 2008 Footer Page of 166 Header Page of 166 Bộ GIáO DụC Và ĐàO TạO Trờng Trờng Đại học kinh tế quốc dân - hà quỳnh hoa CầU Về TIềN Và Hệ QUả ĐốI VớI CHíNH SáCH TIềN Tệ VIệT NAM Chuyên ngành: Kinh tế hc Mã số: 62.31.03.01 Ngời hớng dẫn khoa học: PG Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS TRN TH T TS PHM TH THU Hà nội 2008 Footer Page of 166 Header Page of 166 LI CAM OAN Tụi xin cam oan õy l cụng trỡnh nghiờn cu ca riờng tụi Cỏc s liu, kt qu nờu lun ỏn l trung thc v cú ngun gc rừ rng Tỏc gi lun ỏn H QUNH HOA Footer Page of 166 Header Page of 166 MC LC LI CAM OAN MC LC DANH MC CC CH VIT TT DANH MC CC BNG DANH MC CC HèNH PHN M U CHNG TNG QUAN V NGHIấN CU CU TIN V H QU I VI CHNH SCH TIN T 10 1.1 TNG QUAN V Lí THUYT CU TIN 10 1.2 TNG QUAN V NGHIấN CU CU TIN MT S NC TRấN TH GII 21 1.3 H QU CA NGHIấN CU CU TIN I VI CSTT 38 CHNG THC TRNG V CHNH SCH TIN T, CC NHN T NH HNG N CHNH SCH TIN T VIT NAM 57 2.1 THC TRNG V CHNH SCH TIN T T NM 1990 N NAY 57 2.2 MT S NHN T NH HNG TI CSTT VIT NAM 90 CHNG NGHIấN CU CU TIN V C LNG HM CU TIN VIT NAM 112 3.1 THC TRNG V NGHIấN CU CU TIN VIT NAM 112 3.2 C LNG HM CU TIN CHO VIT NAM 120 CHNG NG DNG KT QU NGHIấN CU CU TIN TRONG HOCH NH CHNH SCH TIN T VIT NAM 154 4.1 TRONG VIC LA CHN MC TIấU CA CSTT 154 4.2 TRONG VIC LA CHN CễNG C CA CSTT 160 4.3 TRONG VIC NNG CAO IU KIN THC THI CSTT HIU QU 163 KT LUN 169 NHNG CễNG TRèNH CA TC GI CễNG B 171 DANH MC TI LIU THAM KHO 172 PH LC 184 Footer Page of 166 Header Page of 166 DANH MC CC CH VIT TT Vit tt Nguyờn NHNN Ngõn hng Nh nc NHTW Ngõn hng Trung ng FED Cc d tr Liờn bang M (Federal Reserve System) NHTM Ngõn hng thng mi NHTM CP Ngõn hng thng mi c phn NHTM NN Ngõn hng thng mi Nh nc NHNo& PTNT Ngõn hng Nụng nghip v Phỏt trin nụng thụn CSTT Chớnh sỏch tin t NSNN Ngõn sỏch Nh nc CCTT Cỏn cõn toỏn VN Vit Nam ng USD ụla M Tng lng tin hp (tng lng tin mt ngoi h M1 Footer Page of 166 thng ngõn hng v cỏc khon tin gi khụng k hn) Header Page of 166 Tng phng tin toỏn (tng lng tin mt ngoi h thng ngõn hng + tin gi bng VN v bng ngoi M2 t ca dõn c, DN ti cỏc NHTM) Tng lng tin c s (tin mt ngoi NHNN v tin MB gi ca cỏc t chc tớn dng ti NHNN) (Monetary Base) MS Tng cung ng tin t (Money supply) TTTC Th trng ti chớnh ECM Mụ hỡnh hiu chnh sai s (Error Correction Model) Mụ hỡnh vộc t hiu chnh sai s VECM (Vector Error Correction Model) Mụ hỡnh hiu chnh tng phn PAM (Partial Adjustment Model) VAR Mụ hỡnh vộc t t hi quy (Vector Autoregressive Model) IMF Qu tin t quc t (International Monetary Fund) WTO T chc thng mi th gii (World Trade Organization) GSO Tng cc thng kờ (General Statistics Office) Vin nghiờn cu qun lý kinh t trung ng CIEM Footer Page of 166 (Central Institute for Economic Management) Header Page of 166 DANH MC CC BNG Bng 2.1 Tng trng kinh t, lm phỏt, tc tng M2 v tng trng tớn dng t nm 1990- 1998 58 Bng 2.2 Tng trng kinh t, lm phỏt, tc tng M2 v tng trng tớn dng t nm 1999- 2006 64 Bng 2.3 T l d tr bt buc nm 2005 v 2006 74 Bng 2.4 Mc gia tng t giỏ ca nghip v hoỏn i ngoi t (ỏp dng t ngy 16/08/2001) 81 Bng 2.5 Mc tiờu v thc tin thc hin ca CSTT t nm 1993 n 83 Bng 2.6 Cỏc cụng c ca chớnh sỏch tin t 84 Bng 2.7 Doanh s nghip v th trng m v t trng giỏ tr giao dch thi trng m vi GDP t nm 2000 n 87 Bng 2.8 Thu chi Ngõn sỏch nh nc so vi GDP (%) Thi k 1991-1999 92 Bng 2.9 Thu chi Ngõn sỏch nh nc so vi GDP (%) Thi k 2000-2006 92 Bng 2.10 C cu ngun bự p thõm ht Ngõn sỏch nh nc (% so vi thõm ht) 94 Bng 2.11 Cỏn cõn toỏn ca Vit Nam 1991- 1998 95 Bng 2.12 Cỏn cõn toỏn ca Vit Nam 1999- 2006 96 Footer Page of 166 Header Page of 166 Bng 2.13 T trng tin gi ngoi t trờn huy ng ti cỏc NHTM thnh ph H ni v H Chớ Minh 107 Bng 3.1 Kt qu c lng cu tin ca TS Vừ Trớ Thnh v Suiwah Leung 113 Bng 3.2 Kt qu c lng cu tin ca Phm Quc Thng 114 Bng 3.3.Kt qu c lng cu tin (lnM1) ca ng Chớ Trung 115 Bng 3.4 Kt qu nghiờn cu cu tin ca H Qunh Hoa 115 Bng 3.5 Kt qu Kim nh lng cho lnm1r chn aninfe 126 Bng 3.6 Kt qu kim nh Unit Root- ADF cho cỏc chui s liu hm cu tin M1 128 Bng 3.7 Kt qu kim nh ng tớch hp cho hm cu tin M1 129 Bng 3.8 Kt qu kim nh ngoi sinh yu cho hm cu tin M1 134 Bng 3.9 Kt qu c lng mụ hỡnh cu tin M1 ngn hn 135 Bng 3.10 Kt qu kim nh Unit Root- ADF cho cỏc chui s liu hm cu tin M2 142 Bng 3.11 Kt qu kim nh ng tớch hp cho hm cu tin M2 143 Bng 3.12 Kt qu kim nh ngoi sinh yu cho hm cu tin M2 146 Bng 3.13 Kt qu c lng mụ hỡnh cu tin M2 ngn hn 148 Bng 4.1 Tc tng ca M2 thc t v theo cụng thc xỏc nh cung ng tin t tng thờm ca NHNN t nm 1996 157 Bng 4.2 Mt s phng ỏn v vic tng tng phng tin toỏn nhm thc hin cỏc mc tiờu kinh t v mụ ca Chớnh ph nm 2007 Footer Page of 166 158 Header Page of 166 DANH MC CC HèNH Hỡnh 2.1 Doanh s giao dch nghip v th trng m t 12/7/2000 n 2006 79 Hỡnh 3.1 Giỏ tr hi quy ca hm cu tin di hn M1 c lng c v giỏ tr thc t 130 Hỡnh 3.2 Vộc t ng tớch hp cho M1 130 Hỡnh 3.3 Tc chu chuyn ca tin thi gian 1994-2006 132 Hỡnh 3.4 Kim nh CUSUM v CUSUM- Squares cho tớnh n nh ca hm cu tin M1 ngn hn 138 Hỡnh 3.5 Kt qu kim nh tớnh n nh ca cỏc h s hm cu tin ngn hn M1 139 Hỡnh 3.6 Giỏ tr hi quy ca hm cu tin di hn M2 c lng c v giỏ tr thc t 144 Hỡnh 3.7 Vộc t ng tớch hp cho M2 144 Hỡnh 3.8 Kim nh CUSUM- Squares cho tớnh n nh ca hm cu tin M2 ngn hn 149 Hỡnh 3.9 Kt qu kim nh tớnh n nh ca cỏc h s hm cu tin ngn hn M2 Footer Page of 166 150 Header Page 10 of 166 PHN M U S cn thit ca ti: Cu tin úng mt vai trũ quan trng phõn tớch cỏc chớnh sỏch kinh t v mụ, c bit vic la chn hnh ng ca chớnh sỏch tin t Cu tin n nh s giỳp cho cỏc nh hoch nh chớnh sỏch tin t cú th d bỏo c nhu cu tin ca nn kinh t v a nhng quyt nh liờn quan n cung ng tin ỏp ng c nhu cu nhng khụng gõy nhng bt n cho th trng tin t núi riờng v nn kinh t núi chung ú chớnh iu kin tiờn quyt cho mt chớnh sỏch tin t hiu qu Chớnh vỡ s quan trng ca cu tin vic hoch nh v thc thi chớnh sỏch tin t m vi thp k qua, cỏc nghiờn cu v mt lý thuyt cng nh thc nghim v cu tin ó c thc hin khỏ nhiu trờn th gii Tuy nhiờn, phn ln cỏc nghiờn cu c thc hin cỏc nc phỏt trin, c bit l Anh, M v rt ớt nghiờn cu c thc hin cỏc nc ang phỏt trin Nhng nm gn õy trc tỏc ng ca ch t giỏ th ni, xu hng ton cu húa th trng vn, t húa khu vc ti chớnh, ci cỏch cỏc th trng ni a cỏc nc ang phỏt trin ngy cng tng, thỡ vic nghiờn cu cu tin ngy cng c cỏc Ngõn hng Trung ng, cỏc nh hoch nh chớnh sỏch, cỏc nh nghiờn cu quan tõm nhiu hn v thc s ó tr thnh thi s quc gia Vit Nam t nm 1986, sau Vit Nam bt u thc hin cụng cuc i mi kinh t n nay, nn kinh t ó tng bc chuyn i t c ch k hoch húa trung sang c ch th trng v hi nhp sõu rng hn vo nn kinh t th gii Trong tin trỡnh ú, h thng ti chớnh núi chung v h thng ngõn hng núi riờng cng dn c ci cỏch theo nguyờn tc th trng Khi u cho cụng cuc ci cỏch ú c ỏnh du bng s i ca Phỏp Footer Page 10 of 166 Header Page 216 of 166 207 Ph lc 10 Kim nh ngoi sinh yu (M2) Vector Error Correction Estimates Sample(adjusted): 2000:10 2006:12 Included observations: 75 after adjusting endpoints Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegration Restrictions: A(1,1)=0 Convergence achieved after 15 iterations Not all cointegrating vectors are identified LR test for binding restrictions (rank = 1): Chi-square(1) 4.897612 Probability 0.026894 Cointegration Restrictions: A(2,1)=0 Convergence achieved after iterations Not all cointegrating vectors are identified LR test for binding restrictions (rank = 1): Chi-square(1) 3.219330 Probability 0.072773 Cointegration Restrictions: A(3,1)=0 Convergence achieved after 11 iterations Not all cointegrating vectors are identified LR test for binding restrictions (rank = 1): Chi-square(1) 0.360234 Probability 0.548376 Cointegration Restrictions: A(4,1)=0 Convergence achieved after 16 iterations Not all cointegrating vectors are identified LR test for binding restrictions (rank = 1): Chi-square(1) 12.04106 Probability 0.000520 Cointegration Restrictions: A(1,1)=0,A(3,1)=0,A(2,1)=0 Convergence achieved after iterations Not all cointegrating vectors are identified LR test for binding restrictions (rank = 1): Chi-square(3) 10.43889 Probability 0.015181 Cointegration Restrictions: A(4,1)=0,A(3,1)=0,A(2,1)=0 Convergence achieved after 11 iterations Not all cointegrating vectors are identified LR test for binding restrictions (rank = 1): Chi-square(3) 28.72744 Probability 0.000003 Footer Page 216 of 166 208 Header Page 217 of 166 Ph lc 11 Kt qu c lng mụ hỡnh ECM (M2) Dependent Variable: D(LNM2R) Method: Least Squares Sample(adjusted): 2000:09 2006:12 Included observations: 76 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D(LNM2R(-1)) D(LNM2R(-2)) D(LNM2R(-3)) D(LNM2R(-4)) D(LNM2R(-5)) D(LNM2R(-6)) D(LNM2R(-7)) D(LIP(-1)) D(LIP(-2)) D(LIP(-3)) D(LIP(-4)) D(LIP(-5)) D(LIP(-6)) D(LIP(-7)) D(TPKB(-1)) D(TPKB(-2)) D(TPKB(-3)) D(TPKB(-4)) D(TPKB(-5)) D(TPKB(-6)) D(TPKB(-7)) D(GER(-1)) D(GER(-2)) D(GER(-3)) D(GER(-4)) D(GER(-5)) D(GER(-6)) D(GER(-7)) EC_8 SEASONAL SEASONAL_1 SEASONAL_2 SEASONAL_3 SEASONAL_4 SEASONAL_5 SEASONAL_6 SEASONAL_7 SEASONAL_8 SEASONAL_9 SEASONAL_10 0.014477 -0.176428 -0.178149 0.444071 0.283363 0.157009 0.099656 -0.140592 0.083864 0.046179 0.014632 0.003417 0.033544 0.025288 -0.003533 0.007799 -0.013474 -0.006451 0.001196 0.002014 0.005572 -0.006658 0.003689 0.002687 0.002317 0.001979 0.001546 0.001260 0.000438 0.045716 0.002465 -0.044695 -0.005363 -0.027841 -0.008957 -0.002775 -0.003363 -0.002335 -0.020504 0.001472 -0.010298 0.008618 0.171404 0.158393 0.150825 0.170849 0.154116 0.163694 0.164130 0.042534 0.044553 0.040062 0.036540 0.036925 0.032889 0.020558 0.010167 0.010579 0.010546 0.010628 0.010371 0.011501 0.013336 0.001844 0.001587 0.001373 0.001104 0.000857 0.000641 0.000494 0.024036 0.011132 0.012468 0.014181 0.015208 0.014602 0.014451 0.012317 0.011895 0.010982 0.010256 0.010377 1.679856 -1.029308 -1.124732 2.944289 1.658564 1.018769 0.608795 -0.856588 1.971690 1.036492 0.365233 0.093518 0.908437 0.768895 -0.171846 0.767080 -1.273683 -0.611723 0.112537 0.194169 0.484489 -0.499268 2.000127 1.693108 1.687382 1.792302 1.803103 1.967335 0.887010 1.901983 0.221468 -3.584855 -0.378203 -1.830681 -0.613436 -0.191993 -0.273063 -0.196295 -1.867110 0.143561 -0.992418 0.1019 0.3104 0.2684 0.0057*** 0.1061 0.3153 0.5466 0.3975 0.0566* 0.3071 0.7171 0.9260 0.3699 0.4471 0.8645 0.4482 0.2112 0.5447 0.9110 0.8472 0.6311 0.6207 0.0533* 0.0993* 0.1004 0.0817* 0.0800* 0.0571* 0.3811 0.0654* 0.8260 0.0010*** 0.7076 0.0757* 0.5436 0.8489 0.7864 0.8455 0.0703* 0.8867 0.3278 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Footer Page 217 of 166 0.743904 0.451224 0.013253 0.006147 250.2165 1.963801 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.015553 0.017890 -5.505698 -4.248329 2.541692 0.002998 Header Page 218 of 166 209 Ph lc 12 Túm tt nghiờn cu cu tin mt s nc trờn th gii Tờn nc v Mu nghiờn cu nh nghiờn v tn sut cu Cỏc bin c lp Tng lng tin Bin quy mụ Lói sut cỏc bin xỏc nh khỏc Kim nh Kim nh Bc tng Kim nh ng tớch n v quan tớnh ụn nh hp Kt qu t c MT S NGHIấN CU CU TIN CC NC PHT TRIN M Miller (1991) 1959 :Q11987 :Q4 ln(B) ; ln(M1) ; ln(M1A) ; ln(M2) ; ln(M3) ln(realGNP) ln(CPR4-6 thỏng) ; ln(t l c tc/giỏ) ln(IPD) Baba, Hendry 1960 :Q3v Star (1992) 1988 :Q3 ln(M1/IGNPD) ln(realGNP) thu nhp ca trỏi phiu 20 nm v tớn phiu thỏng Mehra (1993) ln(M2/IGNPD) ln(realGNP) ln(R-RM2) ln(realM2) ln(realGNP) ; ln(1+R) ln(giỏ tr ti sn thc t) ln(M3) ln(realGDP) 1953 :Q11991 :Q2 DF, ADF I(1) EG ; AEG tn ti ng tớch hp gia M2, real GNP, IPD, v CPR Thu nhp ca cỏc ti sn nm J(1988) M2 v t l lói sut ca cỏc ti khon sộc M1 ; o lng tớnh volatility ca trỏi phiu di hn ; bin gi kim soỏt tớn dng I(1) J(1988) ; JJ(1990) tn ti quan h ng tớch hp cho real m1 ADF T l lói sut I(0) ; cũn li l I(1) OLS ; IVT Chow tn ti ng tớch hp gia realM2 v cỏc bin, hm cu tin n nh sut thi k nghiờn cu ln(real XR) ; t l lm phỏt ; ln(IGNPD) DF, ADF, PP(1988) I(1) AEG tn ti ng tớch hp gia realGNP, giỏ tr ti sn thc t, real XR, hm cu tin n nh sut thi k nghiờn cu DF I(1) J(1988) ; JJ(1990) Chow NHT BN Arize v Shwiff 1973 :Q1(1993) 1988 :Q4 Ashey (1984) ; Chow ; CUSUM ; CUSUMSQ) NEW ZEALAND Orden v Fisher 1965 :Q2(1993) 1989 :Q4 ; 1965 :Q21984 :Q2 Footer Page 218 of 166 t l lói sut ngn hn ln(GDPD) tn ti ng tớch hp Header Page 219 of 166 210 í Muscatelli v Papi (1990) 1963 :Q11987 :Q4 ln(M2/GDPD) ln(realGDP) 1977 :Q41990 :Q2 ; 1976 :T81990 :T6 lng tin mt ; real GDP tin gi ti cỏc ngõn hng ; tin gi ti cỏc t chc phi ngõn hng thc t iu chnh theo GDPD t l lói sut chờnh cỏc bin phn ỏnh ng hc ADF ; I(1) lch gia lói sut ca hi sau cú s xut hin PO(1990) ; ti sn khụng phi l BOT v CCT PP(1988) ; M2 v lói sut ca bn thõn M2 EG(1987) Chow Ch tn ti ng tớch hp a thờm cỏc bin ng hc hi Cu tin M2 b nh hng mnh bi cỏc cụng c ti chớnh mi C Lim(1993) lói sut tớn phiu ngõn t l lm phỏt tớnh theo hng 90 ngy ; lói sut GDPD ; bin gi phn nh trỏi phiu v nm thay i cu trỳc kinh t ADF ; P(1987) ; lói sut tớn PH(1990) ; phiu ngõn JJ (1990) ; hng 90 Po(1990) ; ngy I(0) ; cỏc bin khỏc I(1) tn ti ng tớch hp cho c hai mụ hỡnh quý v thỏng Lói sut tớn phiu ngõn hng 90 ngy cú nh hng ỏng k n cu tin ngn hn CANADA Haug v Lucas 1953 :Q1(1996) 1990 :Q4 ; 1968 :Q11990 :Q4 ln(lói sut tớn ln(realM1) ; ln(realM2) ; phiu 91 ngy) ; ln(realM2+) ; (tt c cỏc ln(lói sut trỏi lng tin iu phiu 10 nm) chnh giỏ tr theo IGDPD) DF I(1) AEG ; Hansen DOLS ; (1992) JJ(1990) ; PO(1990) ; tn ti quan h n nh di hn gia realM1, realGDP v lói sut tớn phiu 91 ngy ln(M3/GDPD) ln(realGNP) ; thu nhp ca cỏc chng khoỏn n vụ danh cha ti hn toỏn bin gi theo ADF I(1) tn ti ng tớch hp ln(M1d) ; ln(M2d) ; ln(M3d) o d phn nh cỏc tng lng divisia ln(realGDP) T l lói sut Benchmark ; lói sut ca bn thõn M2d v M3d ln(GDPD) ; lm phỏt tớnh theo DF ; ADF ; I(1) GDPD ; giỏ thuờ ngm n PP(1998) divisia hoc cỏc ch s chi phớ nm gi M1d, M2d, M3d ; bin gi C Deutsche Bundesbank (1995) 1970 :Q11994 :Q4 EG(1987) ANH Drake v 1976 :Q2Chrystal (1994) 1990 :Q3 Footer Page 219 of 166 J(1988) ; JJ(1990) Chow ; tn ti ng tớch hp cho CUSUM ; tt c cỏc lng tin CUSUMSQ) nghiờn cu Header Page 220 of 166 211 THY S Chowdhury (1995) 1973 :Q21991 :Q4 ln(realB) ; ln(realM1) ln(realGDP) lói sut tin gi thỏng ; lói sut trỏi phiu chớnh ph di hn NEER; lói sut toỏn bự ADF ; tr London KPSS (1992) ; PP(1988) ln(NM) ln(realGDE) lói sut tin gi khụng ln(GDED) k hn v cú k hn ; lói sut trỏi phu di hn ; lói sut eurokrone thỏng I(1) J(1988) ; JJ(1990) Chow ch tn ti ũng tớch hp a thờm t giỏ hi oỏi vo nghiờn cu cu tin vi thc tin nn kinh t m ca Thy S I(1) tr lói J(1988) ; sut euro- JJ(1990) krone thỏng Chow ớt nht cú t n vector ng tớch hp Cu tin ca Nauy ph thuc vo giỏ c, tng chi tiờu thc t v cỏc t l lói sut NA UY Bardsen (1992) 1967 :Q31989 :Q4 MT S NGHIấN CU CU TIN CC NC ANG PHT TRIN ARGENTINA Choudry (1995) 1935 :Q11962 :Q4 1946 :Q11962 :Q4 ln(M1/WPI) ln(M2/WPI) ln(realNNI) gp- tớnh theo ch s giỏ bỏn buụn ADF I(1) J(1988) ; JJ(1990) Tn ti quan h tng quan gia M1 v M2 vi realNNI v gp gp k vng ADF I(1) J(1988); JJ(1990) gi thit Ho l cú ớt nht mt vộc t ng tớch hp khụng b bỏc b nờn s hng hiu chnh sai s bin i theo thi gian nờn c c lng theo phng phỏp lc ca Kalman BOLIVIA Asilis, 1980:T9-1987:T2 ln(B/CPI) ln(M1/CPI) Honohan v ln(M2/CPI) McNelis (1993) Footer Page 220 of 166 Header Page 221 of 166 212 CAMEROON Felding (1994) 1976:Q1-1987:Q2 ln(BM/CPI) ln(realGDPiu ln(1+CBDR) chnh theo t l trao i thng mi ln(1+gp); mavargp; cỏc bin gi theo quý I(1) JJ(1990) chow tn ti mi quan h ng tớch hp giua real BM, real GDP, gp, t l lói sut v mavargp ECM tha cỏc kim nh S hng hiu chnh sai s cú h s xp x ch tn ti ng tớch hp s dng NID l bin giỏ c TRUNG QUC Haer v Kutan Nm 1952- 1988 log(tin mt); log(tin (1994) mt +SD) Tseng v mt s nh nghiờn cu khỏc (1994) log(NI/RPI); log(NI/NID) 1983:Q1-1988:Q4 ln(CC/RPI); ln(realNI) 1989:Q1-1993:Q4 ln(M1/RPI); ln(M2/RPI) 1983:Q1-1993:Q4 log(t l lói sut tin gi tit kim nm) DF I(1) J(1988); JJ(1990) t l lói sut thc t t l gp theo quý (tớnh theo (lói sut tin gi RPI) cho thi k 1983:1nm tr lm phỏt) xột 1988:4 cho M1 v M2 thi k 1989:1-1993:4 ADF I(1) EG; J(1988); JJ(1990) log(MMR; t l lói sut th trng tin t liờn ngõn hng Bombay) DF; ADF I(1) EG;AEG; CRDW; J(1988); JJ(1990) t l thu nhp ca TD bin gi cho nm 1983 v SD; LIBOR DF; ADF I(1) TDR xột cho NM; MMR ly trng s theo t l QM BM ADF I(1) ngoi J(1988); tr JJ(1990) log(CPI) l I(0) INDIA Moosa (1992) 1972:Q1-1990:Q4 log(CC/CPI); log(IO) log(NM/CPI); log(BM(NM+QM)/CPI) ch tn ti ng tớch hp gia lng tin thc t vi IO v NMR ECM gii thớch CC v NM tt hn l BM INDONESIA Price v Insukindrro (1994) 1969:Q1-1987:Q4 ln(realCHP); ln(realDD) ln(realGDP) Dekle v Nm 1974- 1995 log(NM); log(BM); Pradhan (1997) log(realNM); log(realBM) Footer Page 221 of 166 log(realGDP) log(CPI) khụng tn ti ng tớch hp cho bt k lng tin no Header Page 222 of 166 213 IRAN BahmaniNm 1959-1990 Oskooee (1996) log(M1/DGDP); log(M2/DGDP) log(GDP tớnh theo giỏ nm 1980 gp; log(XR chớnh thc); log(XR th trng ch en) ADF; Perron (1989) I(1) J(1988); JJ(1990) mụ hỡnh phự hp nht l gii thớch real M2 vi XR th trng ch en vi real GDP v gp I(1) EY(1987); J(1988); JJ(1990) cú ti vộc t ng tớch hp gia cỏc lng tin thc t (c M1 v M2), thu nhp thc t, t l lói sut, ri ro v thu nhp t giỏ ngoi t Cú th s dng tt ECM KOREA Arize(1994) 1973:Q1-1990:Q1 ln(M1/CPI); ln(M2/CPI) ln(realGDP) CBR; lói sut cỏc khon vay v tin gi cú k hn NH quc doanh; t l lói sut tin gi cú k hn ca nc cụng nghip; lói sut ngoi t gp k vng; EER; lch chun ca thay i log EER; cỏc bin gi phn nh thay i v tỡnh hỡnh ti chớnh CBTD3M; t l lói sut chit khu tớn phiu thỏng gp k vng; XR danh ngha; cỏc bin gi theo v cu trỳc MALAYXIA Sriram(1999a) 1973:8-1995:12 xột theo thỏng ln(M2/CPI) ln(IIP) ADF ln(IIP) v J(1988); gp k vng JJ(1990) l I(0) cũn cỏc bin khỏc l I(1) tn ti ng tớch hp gia real M2 v cỏc bin xỏc nh xột c nn kinh t úng v m gp k vng EY(1987); l I(0) cũn J(1988); cỏc bin JJ(1990) khỏc l I(1) cú ti vộc t ng tớch hp gia cỏc lng tin thc t (c M1 v M2), real GDP, t l lói sut, ri ro v thu nhp t giỏ ngoi t Cú th s dng tt ECM I(1) tn ti ng tớch hp cho NM v BM danh ngha SINGAPORE Arize (1994) 1973:Q1-1990:Q1 ln(M1/CPI); ln(M2/CPI) ln(realGDP) tớnh CMR; FDR thỏng; gp k vng; EER; lch ADF da trờn WPI bỡnh quõn trng s cỏc chun ca thay i log t l lói sut ngn hn EER; cỏc bin gi phn nh nc cụng nghip; thay i v tỡnh hỡnh ti chớnh t l lói sut ca ngoi t Dekle v Nm 1975-1995 Pradhan (1997) log(NM); log(BM); log(realNM); log(realBM) Footer Page 222 of 166 log(realGDP) TDR xột cho NM; MMR ly trng s theo t l QM BM; LIBOR log(CPI);t l phỏ giỏ k vng ADF J(1988); JJ(1990) Header Page 223 of 166 214 THI LAN Dekle v Nm 1978-1995 Pradhan (1997) log(NM); log(BM); log(realNM); log(realBM) log(realGDP) TDR xột cho NM; MMR ly trng s theo t l QM BM; Log(CPI) ADF I(1) J(1988); JJ(1990) ADF gp k vng AEG; l I(0) cũn J(1988); cỏc bin JJ(1990) khỏc l I(1) ch tn ti ng tớch hp cho NM danh ngha TUNOSIA Treichel(1997) Nm 1963-1995; ln(M2/CPI); ln(M4/CPI) log(realGDP) 1990:T1-95:T12 lói sut trỏi phiu theo gp; cỏc bin gi theo thỏng; t l lói sut chit khu; MMR tn ti quan h n nh di hn gia lng tin thc t, real GDP, v thu nhp theo thỏng ca tớn phiu kho bc ECM n nh VIT NAM H QUNH HOA (2000) 1990Q4-1998Q4 m1 Lnreal IO T l lói sut tin gi thỏng VN ú Cỏc tng lng tin : B= Khi lng tin c s ; BM= Khi lng tin rng ; CHP= Khi lng tin cụng chỳng nm gi ; CC= Khi lng tin lu thụng ; COB= Tin ngoi h thng ngõn hng ; DD= Cỏc khon tin gi khụng k hn ; NM= lng tin hp ; QM= bỏn t ; SD=cỏc khon tin gi tit kim ; TD= lng tin gi cú k hn Cỏc bin quy mụ : DA= tng chi tiờu ca cỏc tỏc nhõn nc ; GDE= tng chi tiờu nc ; GDP= tng sn phm quc ni ; GNP= tng sn phm quc dõn ; IIP= ch s sn xut cụng nghip ; IO= sn lng cụng nghip ; NI= thu nhp quc dõn ; NNI= thu nhp quc dõn rũng lói sut :CMR= lói sut khụng k hn ; CBDR=lói sut chit khu ca NHTW ; CPR=lói sut thng phiu ; CBR= lói sut trỏi phiu cụng ty ; FDR= lói sut tin gi c nh ; LIBOR= lói sut LIBOR ; LTBR=lói sut vay di hn ; MMR= lói sut trờn th trng tin t ; CBTD3M= lói sut tin gi thỏng ti ngõn hng thng mi ; TDR= lói sut tin gi cú k hn ; T-bill= tớn phiu chớnh ph ; T-bond= trỏi phiu chớnh ph T giỏ : DEPR= phỏ giỏ ; XR= t giỏ hi oỏi ; EER=t giỏ hiu qu ; NEER= t giỏ hiu qu danh ngha Footer Page 223 of 166 Header Page 224 of 166 215 Giỏ c : CPI= ch s giỏ tiờu dựng ; RPI= ch s giỏ bỏn l ; WPI= ch s giỏ bỏn buụn Ch s gim phỏt : DAD= ch s gim phỏt tiờu dựng ca cỏc tỏc nhõn nc ; GDED= ch s gim phỏt v tng chi tiờu nc ; GDPD= ch s gim phỏt GDP ; GNPD= ch s gim phỏt GNP ; IGDPD= ch s gim phỏt GDP ngm n ; IGNPD= ch s gim phỏt GNP ngm n ; IPD= ch s gim phỏt giỏ ngm n ; NID= ch s gim phỏt thu nhp quc dõn Cỏc kim nh Unit Root :ADF= augmented Dickey-Fuller ; CRDW kim nh hi quy tng quan Durbin-Watson ; J(1988)= Johansen (1988) ; KPSS= Kwiakowski, Phillớp, Schmidt, v Shin (1992) ; P(1987)= Phillips(1987) ; PO(1990)= Phillips v Ouliaris(1990) ; PP(1988)= Phillips v Perron (1988) Kim nh hi quy tng quan : ADF= augmented Dickey-Fuller ; CRDW kim nh hi quy tng quan Durbin-Watson ; DOLS= c lng bỡnh phng nht ng ca Stock v Watson (1993) ; EG= Engle v Granger ; EY= Engle v Yoo(1987) ; IVT= k thut bin cụng c ; J= Johansen ; JJ(1990)= Johansen v Juselius (1990) ; OLS= Bỡnh phng nht ; PH= Phillips v Hansen (1990) ; PO(1990)= Phillips v Perron (1988) Footer Page 224 of 166 Header Page 225 of 166 216 Ph lc13 Kt qu c lng cu tin di hn theo mụ hỡnh ecm mt s nc trờn th gii co gión Tờn nc v nh nghiờn cu Mu nghiờn cu v tn sut Phng phỏp Khi lng tin chi phớ c hi lói ca bn thõn Thu nhp thc t mc giỏ lng tin lói sut ca cỏc ti sn thay th M t l lói suõt lm phỏt bin khỏc MT S NGHIấN CU CU TIN CC NC PHT TRIN M Miller (1991) 1959 :Q1-1987 :Q4 EG(1987) M2 1.204 0.952 -0.092 (bỏn co gión) Baba, Hendry v Star (1992) 1960 :Q3-1988 :Q3 J(1988) m1 0.51 1973 :Q1-1988 :Q4 AEG m2 1965 :Q2-1989 :Q4 ; J(1988) ; M3 0.41 1.13 -0.014 JJ(1990) M3 0.63 1.02 -0.001 m2 1.367 -6.64 -5.51 -3.96 (ci cỏch ti chớnh); 3.720(tớnh bt n ca thu nhp t trỏi phiu di hn) NHT BN Arize v Shwiff (1993) 0.641(thu nhp) & 0.378 (ti sn) 0.094 (h s bỏn co gión ca t giỏ hi oỏi) NEW ZEALAND Orden v Fisher (1993) í Muscatelli v Papi (1990) 1963 :Q1-1987 :Q4 EG(1987) Footer Page 225 of 166 -2.082 -0.352 (ci cỏch ti chớnh) Header Page 226 of 166 217 CANADA Haug v Lucas (1996) 1953:Q1-1990:Q4; DOLS M1 0.42 -0.033 (h s bỏn co gión) 1970:Q1-1994:Q4 EG(1987) M3 1.4 -1.22 1976:Q2-1990:Q3 J(1988); JJ(1990) M1d 3.223 1.041 -4.346 (giỏ thuờ divisia ngm n hay ch s chi phớ ca ngi s dng) M1d 3.372 0.815 -0.032 -4.829 (giỏ thuờ divisia ngm n hay ch s chi phớ ca ngi s dng) M2d 2.56 1.208 0.775 -0.707 -3.765 M3d 2.576 1.19 1.087 -0.769 -4.187 C Deutsche Bundesbank (1995) ANH Drake v Chrystal (1994) THY S Chowdhury (1995) 1973:Q2-1991:Q4 J(1988); JJ(1990) b 0.94 -0.26 0.363 (h s co gión ca lói sut NEER ngn hn) v -0.14 (lói sut ngoi t ngn hn) m1 0.887 -0.31 0.344 (h s co gión ca lói sut NEER ngn hn) v -0.098 (lói sut ngoi t ngn hn) b 0.952 -0.11 0.391 (h s co gión ca lói sut NEER di hn) v -0.102 (lói sut ngoi t di hn) 0.9 -0.08 0.308 (h s co gión ca lói sut NEER di hn) v -0.052 (lói sut ngoi t di hn) m1 Footer Page 226 of 166 Header Page 227 of 166 218 NA UY Bardsen (1992) 1967 :Q3-1989 :Q4 J(1988) ; JJ(1990) NM 1.374 0.81 6.553 -1.544 v -0.995 -0.097 (lói sut ngoi t) MT S NGHIấN CU CU TIN CC NC ANG PHT TRIN ARGENTINA Choudry (1995) 1935 :Q1-1962 :Q4 J(1988) JJ(1990) 1946 :Q1-1962 :Q4 m1 1.97 -0.025 m2 1.68 -0.033 m1 1.91 -0.034 m2 3.45 -0.041 m2 1.49 cc 1.9 -1.23 m1 1.53 -1.51 m2 1.81 -2.21 m1 1.48 m2 1.58 CAMEROON Felding (1994) 1976 :Q1-1987 :Q2 JJ(1990) -8.91 (h s bỏn co gión) -1.31 (h s bỏn co gión) TRUNG QUC Tseng v mt s nh nghiờn 1983 :Q1-1988 :Q4 EG(1987) cu khỏc (1994) 1989 :Q1-1993 :Q4 Footer Page 227 of 166 -0.03 -0.05 -0.94 -1.54 -8.1 (s bin ng ca giỏ c) Header Page 228 of 166 219 n Moosa (1992) 1972:Q1-1990:Q4 EG(1987) cc 0.874 -0.109 (h s bỏn co gión) nm 0.785 -0.032 (h s bỏn co gión) bm 1.471 -0.172 (h s bỏn co gión) J(1988) cc 0.986 -0.258 (h s bỏn co gión) JJ(1990) nm 0.797 -0.277 (h s bỏn co gión) bm 1.573 -0.861 (h s bỏn co gión) chp 0.88 -1.5 -2.1 (lói sut ngoi t) dd 1.3 -1.9 -1 (lói sut ngoi t) J(1988) chp 0.71 -4.4 -3.3 (lói sut ngoi t) JJ(1990) dd 1.1 -8.4 -9.1 (lói sut ngoi t) J(1988) m2 1.39 -1.37 0.25 (h s bỏn co gión ca t giỏ hi oỏi) JJ(1990) m2 1.33 -1.61 0.02 (h s bỏn co gión ca t giỏ hi oỏi) INDONESIA Price v Insukindrro (1994) 1969:Q1-1987:Q4 EG(1987) IRAN Bahmani-Oskooee (1996) Nm 1959-1990 Footer Page 228 of 166 Header Page 229 of 166 220 KOREA Arize(1994) 1973:Q1-1990:Q1 EY(1987) m1 0.5 -0.027 -0.007 (ri ro v ngoi hi) v -0.016 (lói sut ngoi t) m2 0.95 J(1988) m1 0.57 JJ(1990) m2 1.16 m2 1.036 4.884 -5.391 -4.745 JJ(1990) m2 1.13 2.51 -1.834 -4.891 -0.581 (t giỏ hi oỏi) EY(1987) m1 0.72 -0.33 -1.79 (ri ro v ngoi hi) m2 1.08 -0.03 -1.98 (ri ro v ngoi hi) J(1998) m1 0.71 -0.11 -1.78 (ri ro v ngoi hi) JJ(1990) m2 1.12 -0.03 -1.83 (ri ro v ngoi hi) J(1998) NM 0.62 1.62 NM 1.13 0.67 -1.22 -0.003 (ri ro v ngoi hi) v -0.08 (lói sut ngoi t) -0.034 -0.008 (ri ro v ngoi hi) v -0.02 (lói sut ngoi t) -9.15 -0.017 (ri ro v ngoi hi) v -0.09 (lói sut ngoi t) MALAYXIA Sriram(1999a) 1973:8-1995:12 xột J(1988) theo thỏng SINGAPORE Arize (1994) Dekle v Pradhan (1997) 1973:Q1-1990:Q1 Nm 1975-1995 -0.017 (bin phn ỏnh nh hng quc t n nn kinh t nc) JJ(1990) THI LAN Dekle v Pradhan (1997) Nm 1978-1995 J(1998) JJ(1990) Footer Page 229 of 166 -0.009 Header Page 230 of 166 221 TUNOSIA Treichel(1997) 1990:T1-95:T12 Nm 1963-1995 J(1998) m2 0.13 -0.02 JJ(1990) m4 1.07 -0.03 AEG m2 0.8 -0.008 VIT NAM H QUNH HOA (2000) 1990q4-1998q4 m1 1.0029 Note: cỏc bin danh ngha vit in hoa, cỏc bin thc t vit thng Footer Page 230 of 166 -0.8275 ...Header Page of 166 Bộ GIáO DụC Và ĐàO TạO Trờng Trờng Đại học kinh tế quốc dân - hà quỳnh hoa CầU Về TIềN Và Hệ QUả ĐốI VớI CHíNH SáCH TIềN Tệ VIệT NAM Chuyên ngành: Kinh tế hc Mã... N CHNH SCH TIN T VIT NAM 57 2.1 THC TRNG V CHNH SCH TIN T T NM 1990 N NAY 57 2.2 MT S NHN T NH HNG TI CSTT VIT NAM 90 CHNG NGHIấN CU CU TIN V C LNG HM CU TIN VIT NAM 112 3.1... 3.1 THC TRNG V NGHIấN CU CU TIN VIT NAM 112 3.2 C LNG HM CU TIN CHO VIT NAM 120 CHNG NG DNG KT QU NGHIấN CU CU TIN TRONG HOCH NH CHNH SCH TIN T VIT NAM 154 4.1 TRONG VIC LA CHN MC