BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - CAO XUÂN HẢI NGHIÊN CỨU CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM ỨNG DỤNG MÔ HÌNH SVAR LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - CAO XUÂN HẢI NGHIÊN CỨU CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM ỨNG DỤNG MÔ HÌNH SVAR Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Nghiên Cứu Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Ở Việt Nam – Ứng Dụng Mô Hình SVAR” công trình nghiên cứu độc lập nghiêm túc cá nhân tôi, hướng dẫn khoa học GS.TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung kết luận văn trung thực chưa công bố công trình Tất tài liệu tham khảo sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ rõ ràng TP.HCM, ngày 20 tháng 10 năm 2015 Tác giả luận văn Cao Xuân Hải MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH Tóm tắt 1 Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phương pháp nghiên cứu 1.4 Cấu trúc nghiên cứu Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước 2.1 Tổng quan kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.1 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.2 Chính sách tiền tệ, quy tắc sách tiền tệ mối tương quan với chế truyền dẫn 11 2.1.3 Truyền dẫn sách tiền tệ số quốc gia 13 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 15 2.3 Lựa chọn phương pháp biến số nghiên cứu 21 Phương pháp nghiên cứu 22 3.1 Mô tả liệu 22 Nội dung kết nghiên cứu 29 4.1 Thống kê mô tả liệu 29 4.1.2 Kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu 30 4.1.3 Kiểm định độ trễ tối ưu 30 4.2 Kết mô hình 32 4.2.1 Mô hình 32 4.2.2 Mô hình SVAR 33 4.3 Kết kiểm định mối quan hệ nhân 35 4.4 Phân tích phản ứng xung 36 4.4.1 Phân tích kết phản ứng xung biến tổng sản phẩm quốc nội thực 37 4.4.2 Phân tích Kết phản ứng biến số giảm phát GDP 41 4.4.3 Phân tích kết phản ứng xung biến lãi suất sách 45 4.4.4 Phân tích kết phản ứng xung biến tỷ giá thực đa phương 46 4.4.5 Phân tích kết phản ứng xung biến số giá Vn-Index 47 4.4.6 Phân tích kết phản ứng xung biến tín dụng Ngân hàng Nhà nước 49 4.4.7 Phân tích kết phản ứng xung biến lãi suất cho vay 50 4.5 Phân tích kết phân rã phương sai 52 4.5.1 Phân rã phương sai tổng sản phẩm quốc nội thực 52 4.5.2 Phân rã phương sai số giảm phát GDP 53 4.5.3 Phân rã phương sai lãi suất sách 54 4.5.4 Phân rã phương sai tỷ giá thực đa phương 55 4.5.5 Phân rã phương sai số giá thị trường chứng khoán 56 4.5.6 Phân rã phương sai biến tín dụng Ngân hàng Nhà nước 57 4.5.7 Phân rã phương sai lãi suất cho vay 58 Kết luận 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CSTT Chính sách tiền tệ CPI Comsumer Price Index EIA U.S Energy Information Administration IMF International Monetary Fund GDP Gross Domestic Product IRF Impulse Response Function NHTW Ngân hàng Trung Ương/Ngân hàng Nhà nước NEER Nominal Effective Exchange Rate REER Real Effective Exchange Rate SVAR Structural Vector Autoregressive model VAR Vector Autoregressive model VECM Vector Error Correction Model & Và DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng Mô tả biến nghiên cứu 22 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 29 Bảng 4.2: Kiểm tra tính dừng cho chuỗi liệu 30 Bảng 4.3: Kết kiểm định độ trễ tối ưu mô hình 31 Bảng 4.4: Kết kiểm định độ trễ tối ưu mô hình SVAR 31 Bảng 4.5: Kết kiểm định mô hình 32 Bảng 4.6: Kết kiểm định mô hình VAR7 34 Bảng 4.7: Kết ma trận A mô hình SVAR 35 Bảng 4.8: Kết luận kiểm định nhân Granger 35 Bảng 4.9: Phân rã phương sai GDP_R 52 Bảng 4.10: Phân rã phương sai số giảm phát GDP 53 Bảng 4.11: Phân rã phương sai lãi suất sách 54 Bảng 4.12: Phân rã phương sai tỷ giá thực đa phương 55 Bảng 4.13: Phân rã phương sai số giá thị trường chứng khoán 56 Bảng 4.14: Phân rã phương sai tín dụng Ngân hàng Nhà nước 57 Bảng 4.15: Phân rã phương sai lãi suất cho vay 58 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Mối liên hệ nguyên tắc sách chế dẫn truyền 12 Hình 2.2: Truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ 13 Hình 2.3: Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Anh Quốc 14 Hình 4.1: Phản ứng GDP_R với cú sốc GDP_D, I_D, REER 38 Hình 4.2: Phản ứng GDP_R với cú sốc VNI cú sốc CREDIT, cú sốc MLR 40 Hình 4.3: Phản ứng GDP_D với cú sốc GDP_R, I_D, REER, với 42 Hình 4.4: Phản ứng lạm phát với cú sốc VNI, CREDIT MLR 43 Hình 4.5: Phản ứng I_D với cú sốc GDP_R, GDP_D, MLR cú sốc 45 Hình 4.6: Phản ứng REER với cú sốc GDP_R, GDP_D, I_D 46 Hình 4.7: Phản ứng VNI với cú sốc GDP_R, GDP_D, I_D, REER, MLR 47 Hình 4.8: Phản ứng CREDIT với cú sốc GDP_R, GDP_D cú sốc I_D 49 Hình 4.9: Phản ứng MLR với cú sốc GDP_R, GDP_D, I_D cú sốc CREDIT 50 Tóm tắt Bài nghiên cứu sử dụng mô hình SVAR để tìm hiểu chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Các biến nghiên cứu nước gồm: tổng sản phẩm quốc nội thực, số giảm phát GDP, lãi suất sách, tỷ giá thực đa phương, số VnIndex, tín dụng từ Ngân hàng Nhà nước, lãi suất cho vay Kết nghiên cứu cho thấy, thực thi sách tiền tệ qua công cụ lãi suất, tỷ giá, tín dụng cần thời gian quý để làm sản lượng giá nội địa thay đổi Khi thắt chặt tiền tệ công cụ lãi suất sách làm sản lượng giảm, gây tượng Puzzle giá (giá tăng), nhiên sau quý việc thắt chặt tiền tệ phát huy tốt tác dụng làm giảm lạm phát Có chứng cho thấy chế truyền dẫn từ lãi suất sách lên số giảm phát GDP có nhiều điểm tương đồng truyền dẫn lãi suất sách lên CPI, cú sốc tăng số giảm phát GDP chủ yếu tác động dương lên tổng sản phẩm quốc nội thực Ngoài có chứng tin cậy thay đổi số VnIndex giúp dự báo thay đổi tổng sản lượng Tứ khóa: Truyền dẫn sách tiền tệ, SVAR, Việt Nam Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Chính sách tiền tệ công cụ quan trọng để điều tiết kinh tế Chính Phủ Nắm chế, mức độ thời gian truyền dẫn từ biến sách tiền tệ đến biến mục tiêu sách sản lượng, hay giá (lạm phát) giúp cho nhà làm sách có hành động đắn và kịp thời Nền kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng sau thức gia nhập Tổ chức thương mại Thế giới (WTO(1)) vào năm 2007, gần đầu tháng 10 năm 2015 Việt Nam nước tham gia Hiệp định Đối tác Kinh tế Chiến lược xuyên Thái Bình Dương (TPP(2)) đạt thỏa thuận ban đầu, với tính toán hiệp định TPP có hiệu lực giao thương xuất nhập Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ Độ mở cửa thị trường tài lớn hơn, cho phép dòng vốn ngoại vào linh hoạt hơn, hay nâng dần tỷ lệ room cho khối ngoại công ty cổ phần nước Bên cạnh đó, trung gian tài nước không ngừng vận động, với tác động từ bên bên ngoài, nên mức độ hiệu kênh truyền dẫn sách tiền tệ có thay đổi theo thời gian Trước bối cảnh kinh tế Việt Nam ý nghĩa thực tiễn tìm hiểu chế truyền dẫn sách tiền tệ, tác giả thực hiên nghiên cứu “Nghiên cứu chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam – Ứng dụng mô hình SVAR” nhằm đánh giá chung lại chế mức độ ảnh hưởng thay đổi sách truyền dẫn qua kênh tác động đến tổng sản phẩm quốc nội lạm phát nước (1) (2) WTO: World Trade Organization TPP: Trans-Pacific Partnership Dependent variable: DLGDP_D Dependent variable: DLGDP_D Excluded Chi-sq df Prob Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DI_D DLREER 0.427169 0.050933 0.236157 1 0.5134 0.8214 0.6270 All 0.642997 0.8865 DLGDP_R DI_D DLREER DLVNI DLCREDIT DMLR 0.760336 1.101616 3.153221 16.57214 0.199600 4.305457 3 3 3 0.8589 0.7767 0.3686 0.0009 0.9777 0.2303 All 24.17072 18 0.1495 Dependent variable: DI_D Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DLREER 0.425726 0.001393 0.532791 1 0.5141 0.9702 0.4654 All 1.266817 0.7370 Dependent variable: DI_D Dependent variable: DLREER Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DI_D 1.213605 14.35264 5.562194 1 0.2706 0.0002 0.0184 All 22.11223 0.0001 Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DLREER DLVNI DLCREDIT DMLR 3.164780 5.270703 7.528387 2.523584 7.729663 0.080323 3 3 3 0.3669 0.1530 0.0568 0.4710 0.0519 0.9941 All 24.07668 18 0.1525 Dependent variable: DLREER Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLVNI DLCREDIT DMLR 2.048987 8.828930 3.561523 2.200299 1.387797 1.919282 3 3 3 0.5623 0.0317 0.3129 0.5319 0.7084 0.5893 All 38.93324 18 0.0029 Dependent variable: DLVNI Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLREER DLCREDIT DMLR 1.762113 1.882174 1.787988 0.911372 0.564078 1.464222 3 3 3 0.6232 0.5972 0.6176 0.8227 0.9046 0.6906 All 18.15727 18 0.4453 Dependent variable: DLCREDIT Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI DMLR 0.823924 1.318196 2.881224 3.977965 2.280556 0.698133 3 3 3 0.8437 0.7248 0.4103 0.2639 0.5163 0.8736 All 19.91277 18 0.3378 Dependent variable: DMLR Excluded Chi-sq df Prob DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI DLCREDIT 8.321458 7.498797 37.25313 6.015247 1.966015 16.21287 3 3 3 0.0398 0.0576 0.0000 0.1109 0.5795 0.0010 All 98.17409 18 0.0000 Phụ Lục 3: Kết phản ứng xung Kết phản ứng xung mô hình (VAR4) Response to Chol esky One S.D Innovati ons ± S.E Response of DLGDP_R to DLGDP_R Response of DLGDP_R to DLGDP_D Response of DLGDP_R to DI_D 008 002 001 006 001 004 000 000 002 -.001 000 -.001 -.002 -.002 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLREER 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_R 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_D 04 12 000 02 08 00 -.001 04 -.02 00 -.04 -.002 10 11 12 Response of DLGDP_D to DI_D 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLREER 03 03 02 02 01 10 11 12 11 12 11 12 11 12 Response of DI_D to DLGDP_R 01 00 00 -.01 -.01 -.02 -.2 10 11 12 Response of DI_D to DLGDP_D 10 11 12 Response of DI_D to DI_D 10 Response of DI_D to DLREER 1.5 1.0 0.5 -.1 -.2 -.3 -.2 0.0 10 11 12 -.4 Response of DLREER to DLGDP_R 10 11 12 Response of DLREER to DLGDP_D 10 Response of DLREER to DI_D 015 008 010 008 005 004 004 000 -.004 10 11 12 Response of DLREER to DLREER 020 015 010 005 000 10 11 12 000 000 -.005 -.004 10 11 12 10 Kết phản ứng xung mô hình SVAR (trường hợp có trật tự biến) Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLGDP_R to DLGDP_R Response of DLGDP_R to DLGDP_D Response of DLGDP_R to DI_D 008 003 002 006 004 002 001 001 000 002 000 -.001 000 -.002 -.001 -.002 -.003 -.004 -.002 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLREER 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLVNI 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLCREDIT 004 002 003 001 002 002 000 001 -.001 000 000 -.002 -.001 -.003 -.002 -.002 -.004 -.003 10 11 12 Response of DLGDP_R to DMLR 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_R 003 04 002 02 001 00 10 11 12 11 12 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_D 08 000 -.02 -.001 -.04 -.002 -.06 04 00 -.04 10 11 12 Response of DLGDP_D to DI_D 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLREER 10 Response of DLGDP_D to DLVNI 08 04 04 04 02 02 00 00 00 -.02 -.02 -.04 -.04 -.04 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLCREDIT 10 11 12 11 12 Response of DLGDP_D to DMLR 04 04 02 02 00 00 -.02 -.02 -.04 10 11 12 10 10 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DI_D to DLGDP_R Response of DI_D to DLGDP_D Response of DI_D to DI_D 1.5 1.0 0.5 0 0.0 -.2 -.4 -0.5 -.4 10 11 12 Response of DI_D to DLREER 10 11 12 Response of DI_D to DLVNI 4 10 11 12 11 12 11 12 11 12 Response of DI_D to DLCREDIT 4 0 -.4 -.4 -.4 -.8 -.8 10 11 12 Response of DI_D to DMLR 10 11 12 Response of DLREER to DLGDP_R 4 10 Response of DLREER to DLGDP_D 010 010 005 005 000 000 -.005 -.005 -.010 -.010 -.2 10 11 12 Response of DLREER to DI_D 10 11 12 Response of DLREER to DLREER 10 Response of DLREER to DLVNI 02 005 01 01 000 00 -.005 00 -.01 -.010 10 11 12 Response of DLREER to DLCREDIT 10 11 12 11 12 Response of DLREER to DMLR 008 005 004 000 -.005 000 -.010 -.004 -.015 10 11 12 10 10 Response to Cholesky One S D I nnovations ± S.E Response ofDLVNI to DLGDP_R Respons e of DLVNI to DLGDP_D Res ponse of DLVNI to DI_D 10 10 05 05 05 00 00 00 -.05 -.05 -.05 -.10 -.15 10 12 Response of DLVNI to DLREER 10 12 Response of DLVNI to DLVNI 10 12 Res ponse of DLVNI to DLCREDIT 05 05 00 -.05 00 -.05 -.10 10 12 Respons e of DLVNI to DMLR 10 12 Res ponse of DLCREDIT to DLGDP_R 10 12 Response of DLCREDIT to DLGDP_D 08 04 04 00 00 -.04 -.1 -.04 -.08 -.2 10 12 Response of DLCREDIT to DI_D 10 12 Response of DLCREDIT to DLREER 10 12 Res ponse of DLCREDIT to DLVNI 1 0 -.1 -.1 -.1 -.2 10 12 Response of DLCREDIT to DLCREDIT 10 12 Response of DLCREDIT to DMLR 10 12 Response of DMLR to DLGDP_R 05 00 0 -.05 -.4 -.1 -.10 10 12 -.8 Res ponseof DMLR to DLGDP_D 10 12 Response of DMLR to DI_D 10 12 Response of DMLR to DLREER 1.0 0.5 0.0 -.4 -0.5 -.2 -1.0 -.4 10 12 -.8 Respons e of DMLR to DLVNI 10 12 Response of DMLR to DLCREDIT 6 10 12 Respons e of DMLR to DMLR 0.8 0.4 0 0.0 -.2 -.2 -.4 -.4 -0.4 10 12 10 12 10 12 Kết phản ứng xung mô hình SVAR (Trường hợp chọn generallized impulse) Response to Generalized One S.D Innovations ± S.E Response of DLGDP_R to DLGDP_R Response of DLGDP_R to DLGDP_D Response of DLGDP_R to DI_D 008 003 006 002 002 004 001 000 002 000 -.001 000 -.002 -.002 -.002 -.003 -.004 -.004 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLREER 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLVNI 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLCREDIT 004 002 002 002 000 000 000 -.002 -.002 -.002 -.004 10 11 12 Response of DLGDP_R to DMLR 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_R 10 11 12 11 12 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_D 12 002 04 001 02 000 00 -.001 -.02 -.002 08 04 00 -.04 -.04 -.003 -.06 10 11 12 Response of DLGDP_D to DI_D 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLREER 10 Response of DLGDP_D to DLVNI 06 08 04 04 02 04 02 00 00 -.02 -.02 00 -.04 -.04 -.04 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLCREDIT 10 11 12 11 12 Response of DLGDP_D to DMLR 04 04 02 02 00 00 -.02 -.02 -.04 -.04 10 11 12 10 10 Response to Generalized One S.D Innovations ± S.E Response of DI_D to DLGDP_R Response of DI_D to DLGDP_D Response of DI_D to DI_D 1.5 1.0 0.5 0 0.0 -.2 -.4 -0.5 -.4 10 11 12 Response of DI_D to DLREER 10 11 12 Response of DI_D to DLVNI 4 10 11 12 11 12 11 12 11 12 Response of DI_D to DLCREDIT 0.8 0.4 0.0 -.4 -.4 -0.4 -.8 -.8 10 11 12 Response of DI_D to DMLR 10 11 12 Response of DLREER to DLGDP_R 1.0 10 Response of DLREER to DLGDP_D 010 010 005 005 0.5 000 000 -.005 -.005 -.010 -.010 0.0 -0.5 10 11 12 Response of DLREER to DI_D 10 11 12 Response of DLREER to DLREER 10 Response of DLREER to DLVNI 010 02 005 01 000 01 -.005 00 00 -.010 -.01 -.015 10 11 12 Response of DLREER to DLCREDIT 015 005 010 000 005 -.005 000 -.010 -.005 10 10 11 12 11 12 Response of DLREER to DMLR 010 11 12 10 10 Response to Generalized One S.D Innov ations ± S.E Response of DLVNI to DLGDP_R Response of DLVNI to DLGDP_D Response of DLVNI to DI_D 10 08 05 04 05 00 00 00 -.04 -.08 -.05 -.05 -.12 10 12 Response of DLVNI to DLREER 10 12 Response of DLVNI to DLVNI 10 12 Response of DLVNI to DLCREDIT 10 05 00 05 00 -.05 -.05 10 12 -.10 Response of DLVNI to DMLR 10 12 Response of DLCREDIT to DLGDP_R 10 12 Response of DLCREDIT to DLGDP_D 05 10 05 00 00 -.05 -.1 -.10 -.15 -.05 -.10 -.2 10 12 Response of DLCREDIT to DI_D 10 12 Response of DLCREDIT to DLREER 10 12 Response of DLCREDIT to DLVNI 2 1 0 -.1 -.1 -.1 -.2 10 12 Response of DLCREDIT to DLCREDIT 10 12 Response of DLCREDIT to DMLR 10 12 Response of DMLR to DLGDP_R 4 -.4 -.1 -.1 -.8 10 12 Response of DMLR to DLGDP_D 10 12 Response of DMLR to DI_D 10 12 Response of DMLR to DLREER 1.0 0.5 0.0 -.2 -0.5 -.4 -.4 -.8 -1.0 10 12 Response of DMLR to DLVNI 10 12 Response of DMLR to DLCREDIT 10 12 Response of DMLR to DMLR 1.0 0.8 0.5 0.0 0.4 0.0 -0.4 -0.5 -.4 10 12 -0.8 10 12 10 12 Kết phản ứng xung mô hình SVAR (Trường hợp có xếp trật tự biến biến kiểm soát GDP_F) Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLGDP_R to DLGDP_R Response of DLGDP_R to DLGDP_D Response of DLGDP_R to DI_D 008 004 002 006 002 004 001 002 000 000 000 -.002 -.002 -.001 -.004 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLREER 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLVNI 10 11 12 Response of DLGDP_R to DLCREDIT 003 002 003 001 002 000 001 -.001 000 002 001 000 -.002 -.001 -.001 -.003 -.002 -.002 10 11 12 Response of DLGDP_R to DMLR 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_R 10 11 12 11 12 11 12 Response of DLGDP_D to DLGDP_D 003 04 08 002 02 001 04 00 000 -.02 00 -.001 -.04 -.04 -.002 10 11 12 Response of DLGDP_D to DI_D 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLREER 10 Response of DLGDP_D to DLVNI 08 04 04 02 02 00 04 00 -.02 00 -.02 -.04 -.04 -.04 10 11 12 Response of DLGDP_D to DLCREDIT 10 11 12 11 12 Response of DLGDP_D to DMLR 04 04 02 02 00 00 -.02 -.02 10 11 12 10 10 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DI_D to DLGDP_R Response of DI_D to DLGDP_D Response of DI_D to DI_D 1.5 1.0 0.5 0.0 -.2 -0.5 -.4 -.4 -1.0 10 11 12 Response of DI_D to DLREER 10 11 12 Response of DI_D to DLVNI 4 10 11 12 11 12 11 12 11 12 Response of DI_D to DLCREDIT 4 0 -.4 -.4 -.4 -.8 -.8 10 11 12 Response of DI_D to DMLR 10 11 12 Response of DLREER to DLGDP_R 10 Response of DLREER to DLGDP_D 010 010 005 005 000 000 -.005 -.005 -.2 -.010 -.010 10 11 12 Response of DLREER to DI_D 10 11 12 Response of DLREER to DLREER 10 Response of DLREER to DLVNI 02 02 005 01 000 01 00 -.005 00 -.010 -.01 10 11 12 Response of DLREER to DLCREDIT 10 11 12 11 12 Response of DLREER to DMLR 008 004 004 000 000 -.004 -.008 -.004 -.012 10 11 12 10 10 Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Respons e of DLVNI to DLGDP_R Respons e of DLVNI to DLGDP_D Res ponse of DLVNI to DI_D 08 10 05 04 05 00 00 00 -.05 -.05 -.04 -.10 -.10 10 12 Response of DLVNI to DLREER 10 12 Res ponse of DLVNI to DLVNI 10 12 Res pons e of DLVNI to DLCREDIT 05 05 00 00 -.05 10 12 -.05 Res pons e of DLVNI to DMLR 10 12 Respons e of DLCREDIT to DLGDP_R 10 12 Respons e of DLCREDIT to DLGDP_D 08 04 00 04 00 -.04 -.1 -.04 -.08 10 12 Response of DLCREDIT to DI_D 10 12 Response of DLCREDIT to DLREER 10 12 Res pons e of DLCREDIT to DLVNI 2 -.1 -.1 -.1 -.2 -.2 10 12 Response of DLCREDIT to DLCREDIT 10 12 Response of DLCREDIT to DMLR 10 12 Res pons e of DMLR to DLGDP_R 05 00 -.05 -.4 -.1 -.2 10 12 Res pons e of DMLR to DLGDP_D 10 12 Res pons e of DMLR to DI_D 1.0 0.5 0.0 10 12 Res ponse of DMLR to DLREER 25 00 -.2 -0.5 -.4 -1.0 10 12 -.25 -.50 -.75 Res pons e of DMLR to DLVNI 10 12 Response of DMLR to DLCREDIT 6 10 12 Res pons e of DMLR to DMLR 0.8 0.4 0 0.0 -.2 -.2 -.4 -0.4 10 12 10 12 10 12 Phục Lục 4: Kết phản ứng phân rả phương sai mô hình SVAR Variance Decomposition of DLGDP_R: Period S.E DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI DLCREDIT DMLR 10 11 12 0.006849 0.007532 0.007932 0.008554 0.009021 0.009105 0.009173 0.009334 0.009387 0.009437 0.009445 0.009499 100.0000 84.00797 77.54032 71.22209 70.57023 69.85449 69.82124 70.22058 69.98062 69.97741 69.94297 69.95031 0.000000 0.005618 0.049859 0.851013 0.911171 0.985236 0.970857 0.952662 0.963026 0.966656 0.967294 0.957285 0.000000 0.000671 2.839384 4.036313 4.354603 4.275639 4.213690 4.069075 4.162398 4.159256 4.222130 4.223066 0.000000 0.099895 3.748662 7.127414 6.525002 6.927749 7.145569 7.380942 7.317428 7.491597 7.480513 7.526907 0.000000 9.996395 9.337078 9.325798 9.150101 9.561349 9.543809 9.246869 9.458261 9.367686 9.357809 9.374633 0.000000 0.287420 1.046557 2.754006 4.071968 4.040251 4.014036 3.985230 3.974824 3.937186 3.932813 3.893517 0.000000 5.602036 5.438144 4.683370 4.416928 4.355290 4.290796 4.144640 4.143441 4.100209 4.096472 4.074284 Period S.E DLGDP_R DLCREDIT DMLR 10 11 12 0.101347 0.109292 0.125048 0.130491 0.132816 0.134539 0.138263 0.139324 0.139560 0.140185 0.140671 0.140847 14.52675 12.72133 9.893938 9.658597 9.917892 9.840203 9.770660 10.36712 10.33303 10.42910 10.75581 10.83048 0.000000 0.030260 16.57165 19.15390 18.78059 18.81121 20.46270 20.17807 20.15789 20.42337 20.28991 20.35685 0.000000 0.332456 0.282102 0.297507 0.510733 0.500307 2.369791 2.498023 2.489918 2.680130 2.716897 2.718262 0.000000 0.012051 0.373659 2.699518 2.606105 2.549539 2.558631 2.526100 2.523163 2.509413 2.492186 2.487895 Period S.E DLGDP_R DLVNI DLCREDIT DMLR 10 11 12 1.328916 1.623883 1.715741 1.835658 1.871315 1.899420 1.928157 1.934791 1.944660 1.950622 1.952128 1.953442 0.082583 2.184636 2.194563 2.372725 4.093638 4.226018 5.981240 6.330296 6.374621 6.567647 6.560063 6.564332 0.000000 2.195919 2.674807 3.687523 4.287724 5.348838 5.205904 5.170416 5.182832 5.230759 5.247494 5.246920 0.000000 8.687537 8.633108 9.318134 9.313661 9.980707 9.829867 9.770278 9.733779 9.776130 9.779662 9.768708 0.000000 0.032189 0.736490 0.656641 0.634343 0.708553 0.901649 0.918999 0.910438 0.904914 0.923419 0.931039 Variance Decomposition of DLGDP_D: DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI 85.47325 78.58641 65.04098 60.90134 60.09171 59.39377 56.26360 55.59552 55.46654 54.98183 54.62042 54.48719 0.000000 2.772625 2.637364 2.422926 3.128051 3.989988 3.784015 4.116994 4.316256 4.294440 4.463848 4.468909 0.000000 5.544871 5.200302 4.866212 4.964924 4.914992 4.790608 4.718166 4.713213 4.681713 4.660927 4.650411 Variance Decomposition of DI_D: DLGDP_D DI_D DLREER 0.199644 0.526463 0.553485 0.556006 0.549380 0.667644 0.878195 0.886706 0.959027 0.994650 0.998868 1.011875 99.71777 84.10099 81.40970 73.87445 71.71796 69.92932 67.87518 67.64641 67.41080 67.08859 67.05744 67.03409 0.000000 2.272264 3.797844 9.534523 9.403295 9.138924 9.327967 9.276898 9.428507 9.437314 9.433056 9.443032 Period S.E DLGDP_R 10 11 12 0.020888 0.024982 0.028903 0.030916 0.031942 0.032597 0.033202 0.033846 0.034312 0.034430 0.034596 0.034681 0.769889 0.723291 2.521010 2.447458 2.878115 5.228178 5.602396 6.648258 8.305021 8.251957 8.558984 8.824718 Period S.E DLGDP_R 10 11 12 0.226053 0.231447 0.246328 0.266013 0.269932 0.277785 0.279131 0.280639 0.283149 0.284061 0.285443 0.286018 0.213130 0.324984 2.007473 2.089824 2.064719 2.113373 2.576131 2.809016 4.360382 4.333521 4.899585 5.156258 Period S.E DLGDP_R 10 11 12 0.341275 0.354842 0.403905 0.418164 0.421846 0.426037 0.430162 0.432838 0.435344 0.436629 0.437572 0.438159 0.000178 0.822307 0.763518 3.762381 4.076114 4.997960 4.906752 5.345947 5.451249 5.755095 5.953907 5.987448 Variance Decomposition of DLREER: DLGDP_D DI_D DLREER 5.301750 8.264023 6.392368 8.250411 9.635024 9.314501 9.406631 9.089302 8.884229 8.896078 8.823559 8.781691 0.094775 0.950332 16.39630 14.33368 15.90956 15.95549 17.81687 17.53799 17.59271 17.82172 17.65323 17.61516 93.83359 89.04430 69.19372 65.08146 61.20368 58.93435 56.88558 54.75844 53.28198 53.02194 52.64543 52.40276 Variance Decomposition of DLVNI: DLGDP_D DI_D DLREER 1.592146 1.522644 1.364587 2.526872 2.519383 2.524192 2.647913 2.624128 2.579808 2.563694 2.552933 2.554686 14.52057 16.66885 22.02275 29.52563 30.89789 31.28715 30.98619 30.68362 30.25219 30.25270 30.01233 29.93424 0.692353 1.798606 1.628305 1.399855 1.638934 2.715908 2.690897 2.975463 2.932082 2.946681 3.046026 3.079119 DLVNI DLCREDIT DMLR 0.000000 0.840725 3.769891 3.522027 3.395002 3.684261 3.552401 4.632486 4.631026 4.735392 5.053709 5.099249 0.000000 0.175872 0.939584 5.274725 5.060619 5.041450 4.912996 5.575504 5.440991 5.411624 5.395629 5.404273 0.000000 0.001458 0.787121 1.090247 1.918002 1.841778 1.823127 1.758021 1.864041 1.861289 1.869459 1.872145 DLVNI DLCREDIT DMLR 82.98180 79.54790 70.38533 60.37173 58.81095 55.54394 55.00948 54.84720 53.89704 53.87374 53.44579 53.23214 0.000000 0.040183 2.300129 2.740714 2.760560 4.482149 4.676993 4.644593 4.562854 4.623051 4.613932 4.615179 0.000000 0.096835 0.291431 1.345378 1.307560 1.333284 1.412398 1.415973 1.415640 1.406614 1.429405 1.428377 DLCREDIT DMLR 58.96505 58.91620 55.86219 52.41738 51.77600 51.11605 50.76199 50.39785 50.00194 49.80983 49.63210 49.50023 0.000000 0.582556 0.487908 0.808981 1.529728 1.505864 1.564380 1.626090 1.610307 1.630036 1.646221 1.644609 Variance Decomposition of DLCREDIT: DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI 0.048377 0.045641 0.039045 0.039956 0.107317 0.237969 0.233465 0.300897 0.350178 0.353100 0.360720 0.360921 40.76382 38.07026 33.66464 31.77594 31.50921 31.17677 31.08630 30.89872 30.84839 30.69671 30.69976 30.69803 0.038672 0.135289 4.614225 5.739186 5.639860 5.687990 5.815124 5.861555 5.881820 5.872842 5.849134 5.856205 0.183893 1.427746 4.568470 5.456185 5.361776 5.277405 5.631985 5.568945 5.856119 5.882384 5.858155 5.952548 Period S.E DLGDP_R 10 11 12 0.769993 1.276019 1.329173 1.738954 1.798100 1.815171 1.846326 1.855744 1.869901 1.885576 1.886835 1.889380 0.479287 6.469411 8.828042 5.253070 4.924662 4.873976 7.485592 7.785780 7.807012 8.231357 8.231676 8.218731 Variance Decomposition of DMLR: DLGDP_D DI_D DLREER 0.927733 0.378726 0.716970 0.479967 0.801357 0.858264 0.842093 0.865926 0.870946 0.967625 0.968434 1.002471 53.19448 71.96086 69.83845 58.66573 55.57244 54.93346 53.11076 52.70981 52.57696 51.86419 51.87127 51.82230 3.483484 1.627601 2.236123 7.408923 9.951847 9.798034 9.517990 9.517980 9.520824 9.815446 9.804445 9.886828 DLVNI DLCREDIT DMLR 4.234516 3.013817 2.887954 5.699480 6.529970 7.071207 6.957111 7.176004 7.289527 7.242800 7.233164 7.217237 0.304013 2.939595 2.894780 14.96795 15.15792 14.98683 14.63083 14.50125 14.56124 14.61522 14.62769 14.60327 37.37648 13.60999 12.59768 7.524882 7.061796 7.478225 7.455619 7.443251 7.373498 7.263354 7.263322 7.249161 Cholesky Ordering: DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI DLCREDIT DMLR ... 2.1.3 Truyền dẫn sách tiền tệ số quốc gia Truyền dẫn sách tiền tệ số quốc gia ví dụ đễ làm rõ chế truyền dẫn sách tiền tệ diễn thực tế Truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ Hình 2.2: Truyền dẫn sách tiền tệ. .. MỤC HÌNH Hình 2.1: Mối liên hệ nguyên tắc sách chế dẫn truyền 12 Hình 2.2: Truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ 13 Hình 2.3: Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Anh Quốc 14 Hình 4.1: Phản ứng. .. Tôi xin cam đoan đề tài Nghiên Cứu Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Ở Việt Nam – Ứng Dụng Mô Hình SVAR công trình nghiên cứu độc lập nghiêm túc cá nhân tôi, hướng dẫn khoa học GS.TS Trần