B GIO DC V O TO TRNG I HC KINH T TP H CH MINH TRN TH MINH TRANG MI QUAN H GIA GIAO DCH NH U T NC NGOI V T SUT SINH LI TH TRNG CHNG KHON TI MT S QUC GIA CHU LUN VN THC S KINH T TP H Chớ Minh - Nm 2016 B GIO DC V O TO TRNG I HC KINH T TP H CH MINH TRN TH MINH TRANG MI QUAN H GIA GIAO DCH NH U T NC NGOI V T SUT SINH LI TH TRNG CHNG KHON TI MT S QUC GIA CHU Chuyờn ngnh: TI CHNH - NGN HNG Mó s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS TS Trn Th Thựy Linh TP H Chớ Minh - Nm 2016 LI CAM OAN Tụi xin cam oan Lun Thc s Kinh t vi ti Mi quan h gia giao dch nh u t nc ngoi v t sut sinh li th trng chng khoỏn ti mt s quc gia chõu l cụng trỡnh nghiờn cu ca tụi cựng vi s h tr ca Ging viờn hng dn PGS.TS Trn Th Thựy Linh v cha tng c cụng b trc õy Cỏc s liu, kt qu lun l trung thc Tụi s chu trỏch nhim v ni dung tụi ó trỡnh by lun ny TP H Chớ Minh, Ngy thỏng 05 nm 2016 Ngi thc hin Trn Th Minh Trang MC LC TRANG PH BèA LI CAM OAN MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG BIU DANH MC HèNH V - BIU TểM TT CHNG 1: GII THIU 1.1 Lý chn ti 1.2 Mc tiờu nghiờn cu, cõu hi nghiờn cu 1.2.1 Mc tiờu nghiờn cu chung 1.2.2 Cõu hi nghiờn cu 1.3 i tng v phm vi nghiờn cu 1.3.1 i tng nghiờn cu 1.3.2 Phm vi nghiờn cu 1.4 Phng phỏp nghiờn cu 1.5 B cc bi nghiờn cu CHNG 2: TNG QUAN CC KT QU NGHIấN CU TRC Y 2.1 Lý thuyt tng quan 2.1.1 Lý thuyt v hnh vi ca nh u t nc ngoi 2.1.2 Lý thuyt cu trỳc vi mụ th trng 2.2 Cỏc nghiờn cu thc nghim v tỏc ng ca giao dch ca nh u t nc ngoi v t sut sinh li th trng chng khoỏn 2.2.1 Cỏc yu t ton cu nh hng n dũng u t giỏn tip nc ngoi .9 2.2.2 Hnh vi giao dch phn ng ca nh u t nc ngoi v bt cõn xng hnh vi giao dch phn ng 11 2.2.3 nh hng ca dũng u t giỏn tip nc ngoi lờn t sut sinh li th trng chng khoỏn a phng .12 2.3 Tng hp kt qu nghiờn cu thc nghim 13 CHNG 3: PHNG PHP NGHIấN CU 17 3.1 D liu nghiờn cu 17 3.2 Mụ t bin nghiờn cu 18 3.2.1 Bin ni sinh (bin a phng) 18 3.2.2 Bin ngoi sinh (nhõn t ton cu) 19 3.3 Mụ hỡnh nghiờn cu v phng phỏp kim nh 23 3.3.1 Mụ hỡnh nghiờn cu 23 3.3.2 Phng phỏp kim nh 27 CHNG 4: KT QU NGHIấN CU .33 4.1 Phõn tớch kim nh 33 4.1.1 Thng kờ mụ t 33 4.1.2 Kim nh tớnh dng 34 4.1.3 Kim nh nhõn qu Granger 35 4.1.4 Kim nh tớnh n nh ca mụ hỡnh .37 4.2 Kt qu thc nghim 37 4.2.1 Vai trũ ca cỏc yu t ton cu bin ng ca dũng nc ngoi rũng v t sut sinh li th trng chng khoỏn a phng 38 4.2.2 Hnh vi giao dch phn ng ca nh u t nc ngoi v bt cõn xng hnh vi giao dch phn ng 46 4.2.3 Tỏc ng ca t sut sinh li th trng chng khoỏn a phng n dũng u t giỏn tip nc ngoi 50 4.3 Tng hp tho lun kt qu nghiờn cu 52 CHNG 5: KT LUN 56 5.1 Kt lun 56 5.2 Hn ch ca lun .57 5.3 Nhng gi ý v hng nghiờn cu tip theo 58 TI LIU THAM KHO Ph lc 1: KIM NH TNG QUAN Ph lc 2: KT QU KIM NH DANH MC T VIT TT W : T sut sinh li th trng chng khoỏn ó phỏt trin CS : Phn bự ri ro - khu v ri ro EM : T sut sinh li th trng chng khoỏn chõu ang phỏt trin F : Dũng u t giỏn tip nc ngoi rũng R : T sut sinh li th trng chng khoỏn a phng HoSE : S giao dch chng khoỏn H Chớ Minh VAR : Vector Auto - Regressive - Vector t hi quy SVAR : Structural Vector Auto - Regressive - Vector t hi quy cu trỳc IRF : Impulse Response Function - hm phn ng xung MSCI : T chc MSCI TPP : Hip nh i tỏc xuyờn Thỏi Bỡnh Dng DANH MC BNG BIU Bng 2.1 : Tng hp cỏc kt qu nghiờn cu thc nghim Bng 3.1 : Tng hp cỏc bin s mụ hỡnh nghiờn cu Bng 4.1 : Kt qu thng kờ mụ t Bng 4.2 : Kim nh tớnh dng bc gc d liu Bng 4.3 : Kim nh nhõn qu Granger Bng 4.4 : La chn tr ti u Bng 4.5a : Kt qu phõn ró phng sai theo trt t W - CS - EM Bng 4.5b : Kt qu phõn ró phng sai theo trt t EM - CS - W Bng 4.5c : Kt qu phõn ró phng sai theo trt t W - EM - CS DANH MC HèNH V - BIU Hỡnh 4.1a : IRFs ca dũng u t nc ngoi vi EM Hỡnh 4.1b : IRFs ca t sut sinh li th trng vi EM Hỡnh 4.1c : IRFs ca dũng u t nc ngoi vi W Hỡnh 4.1d : IRFs ca t sut sinh li th trng vi W Hỡnh 4.1e : IRFs ca dũng u t nc ngoi vi CS Hỡnh 4.1f : IRFs ca t sut sinh li th trng vi CS Hỡnh 4.2 : Phn ng xung ca dũng nc ngoi rũng vi t sut sinh li a phng Hỡnh 4.3 : Phn ng ca dũng nc ngoi rũng vi t sut sinh li õm v dng Hỡnh 4.4 ngoi rũng : Phn ng xung ca t sut sinh li a phng vi dũng nc TểM TT Bi nghiờn cu xem xột mi quan h gia giao dch nh u t nc ngoi v t sut sinh li th trng chng khoỏn ti Vit Nam, Hn Quc, Thỏi Lan v i Loan giai on t thỏng 01/2007 n 06/2015 Tỏc gi cng so sỏnh kt qu ti th trng cn biờn Vit Nam vi kt qu ti ba th trng ang phỏt trin Hn Quc, Thỏi Lan v i Loan Bi nghiờn cu s dng phng phỏp VAR cu trỳc (SVAR) phõn tớch d liu Kt qu ch rng, ngoi t sut sinh li th trng chng khoỏn ó phỏt trin thỡ khu v ri ro v c bit l thụng tin ton cu liờn quan n th trng ang phỏt trin cng nh hng n dũng nc ngoi rũng n cỏc th trng ang phỏt trin Phỏt hin hnh vi giao dch phn ng ngc chiu ca nh u t nc ngoi vi mt cỳ sc t sut sinh li th trng chng khoỏn a phng Nghiờn cu cng xem xột bt cõn xng hnh vi giao dch phn ng ca nh u t nc ngoi: nh u t nc ngoi bỏn sau mt s gia tng t sut sinh li th trng a phng nhng li khụng mua sau mt s st gim ca t sut sinh li th trng a phng T khúa: giao dch phn ng, cỏc nhõn t ton cu, giao dch nh u t nc ngoi, t sut sinh li a phng, th trng cn biờn CHNG 1: GII THIU 1.1 Lý chn ti Vai trũ v nh hng ca dũng u t giỏn tip nc ngoi n th trng ti chớnh núi chung v th trng chng khoỏn ca quc gia tip nhn u t núi riờng ó c bit n rt nhiu nghiờn cu c bit l ti cỏc quc gia cú th trng chng khoỏn ó v ang phỏt trin Vn u t giỏn tip cú vai trũ rt ln vic cung cp khon cho th trng, nõng cao nng lc qun lý v cnh tranh, nõng cao tớnh minh bch cho th trng v gim chi phớ cho cỏc doanh nghip Bờn cnh ú l quỏ trỡnh Vit Nam ang tham gia m phỏn hip nh i tỏc kinh t xuyờn Thỏi Bỡnh Dng (TPP), ú cú v u t v dch v ti chớnh Hip nh TPP c ký kt thnh cụng v thụng qua s giỳp Vit Nam tr thnh mt th trng thu hỳt u t nc ngoi nh dn thỏo b nhng quy nh hn ch dũng v cui cựng l m ca th trng ti chớnh hon ton i vi cỏc nh u t nc ngoi Vi rt nhiu nghiờn cu ó c thc hin thỡ s lng nghiờn cu v mi quan h ny hu nh cha c thc hin ti mt th trng chng khoỏn cn biờn nh Vit Nam Nhng nghiờn cu v mi quan h gia dũng u t nc ngoi v th trng chng khoỏn ca ti nhng th trng ang phỏt trin chõu u ó c nghiờn cu khỏ nhiu nh ti Tõy Ban Nha (Porras v ĩlkỹ, 2015), Th Nh K (ĩlkỹ, kizlerli, 2012), Hungary, Th Nh K v Balan (kizlerli, 2011), Th Nh K, Hy Lp, Hungary, Balan, Cng hũa Sộc, Slovenia, Romania v Bulgaria (ĩlkỹ, 2015) nhng ti nhng quc gia ang phỏt trin chõu thỡ cha c nghiờn cu nhiu nh Choe v cỏc cng s, 1999; Griffin v cỏc cng s, 2004; Richards, 2005; Dvoỏk, 2005; Choe v cỏc cng s, 2005; Bailey v cỏc cng s, 2007; Samarakoon, 2009 vỡ tớnh sn cú ca d liu Chớnh vỡ vy tỏc gi la chn ti Mi quan h gia giao dch ca nh u 10 0.28 0.28 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.12 0.11 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 0.02 0.03 0.03 0.03 0.03 0.59 0.57 0.57 0.57 0.57 0.57 0.57 Proportions of forecast error in "FTL" accounted for by: forecast horizon W 0.25 0.28 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 10 0.27 EM 0.16 0.16 0.15 0.15 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16 CS 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTL 0.58 0.56 0.55 0.54 0.54 0.54 0.54 0.54 0.54 0.54 RTL 0.00 0.01 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 Proportions of forecast error in "RTL" accounted for by: forecast horizon W 0.40 0.43 0.42 0.42 0.41 0.41 0.41 0.41 0.41 10 0.41 EM 0.20 0.19 0.19 0.19 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 CS 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTL 0.07 0.06 0.06 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 RTL 0.33 0.31 0.32 0.31 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 EM 0.13 0.11 0.11 0.12 0.11 0.12 0.12 CS 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTW 0.44 0.40 0.39 0.39 0.39 0.39 0.38 Thỏi Lan i Loan Proportions of forecast error in "FTW" accounted for by: forecast horizon W 0.42 0.48 0.47 0.46 0.46 0.46 0.45 RTW 0.00 0.00 0.02 0.02 0.03 0.03 0.03 10 0.45 0.45 0.45 Proportions of forecast error in "RTW" accounted for by: forecast horizon W 0.52 0.52 0.52 0.51 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 10 0.50 0.12 0.12 0.12 0.02 0.02 0.02 0.38 0.38 0.38 0.03 0.04 0.04 EM 0.26 0.26 0.26 0.26 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 CS 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTW 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 RTW 0.16 0.16 0.16 0.17 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18 Phn ng xung - ph lc cho mc 4.2.1 W - CS - EM Vit Nam Hn Quc Thỏi Lan i Loan EM - CS - W Vit Nam Hn Quc Thỏi Lan i Loan W - EM - CS Vit Nam Hn Quc Thỏi Lan i Loan Mụ hỡnh hi quy Xem xột nh hng ca dũng nc ngoi lờn t sut sinh li a phng (mc 4.4) Vit Nam Hn Quc Thỏi Lan i Loan Xem xột phn ng ca nh u t nc ngoi i vi t sut sinh li th trng chng khoỏn a phng (mc 4.2.2.1) Vit Nam Hn Quc Thỏi Lan i Loan Mụ hỡnh hi quy xem xột bt cõn xng thụng tin hnh vi giao dch phn ng ( mc 4.2.2.2) Vit Nam Hn Quc Thỏi Lan i Loan ... vy tỏc gi la chn ti Mi quan h gia giao dch ca nh u t nc ngoi v t sut sinh li th trng chng khoỏn ti mt s quc gia chõu thc hin mt nghiờn cu chớnh thc v mi quan h gia giao dch ca u t nc ngoi... CHNG 2: TNG QUAN CC KT QU NGHIấN CU TRC Y 2.1 Lý thuyt tng quan Nh u t quc t c cho l cú nh hng rt ln n th trng cỏc quc gia ang phỏt trin, hnh vi giao dch phn ng cựng chiu v mi quan h gia giao dch... Nghiờn cu cng ch rng giao dch cú nhng thụng tin riờng cú tng quan mnh m gia cỏc quc gia Nhõn t ton cu i din cho hn mt na s bin ng nhng giao dch so vi thụng tin riờng gia tỏm quc gia c nghiờn cu Cựng