Header Page of 16 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ÕÕÕÕÕ VŨ ĐÌNH KẾT ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI ĐỂ LÝ GIẢI CHO NHỮNG BẤT THƯỜNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 Footer Page of 16 Header Page of 16 Footer Page of 16 Header Page of 16 I MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH BẢNG KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung 2.2 Mục tiêu cụ thể Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu 3.1 Quy trình nghiên cứu 3.2 Phương pháp thu thập số liệu 3.2.1 Nguồn số liệu 3.2.2 Phương pháp thu thập thông tin 10 3.3 Phương pháp xử lý số liệu 11 Những đóng góp đề tài 11 Kết cấu đề tài 11 Chương 1: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 12 1.1 Một số khái niệm 12 1.2 Lý thuyết thị trường hiệu thông tin 12 1.3 Tài hành vi gì? 13 1.4 Những nguyên lý tài hành vi 13 1.4.1 Hành vi không hợp lý 13 1.4.1.1 Sự tự tin mức (Overconfidence) 13 1.4.1.2 Lệch lạc tình điển hình (representativeness heuristic) 13 1.4.1.3 Sự an toàn (Conservatism/Loss aversion) 13 Footer Page of 16 Header Page of 16 II 1.4.1.4 Niềm tin vững (Belief perseverance) 13 1.4.1.5 Sự tham khảo (Anchoring) 13 1.4.1.6 Sự ưa thích lựa chọn - Lý thuyết triển vọng (Prospect theory) 13 1.4.1.7 Tài khoản tinh thần (Mental accounts) 20 1.4.1.8 Không thích mơ hồ (Ambiguity aversion) 213 1.4.1.9 Sự phản ứng mức/quá thận trọng (overreaction/underreaction) 213 1.4.1.10 Tâm lý bầy đàn 22 1.4.2 Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống 24 1.4.3 Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài 24 1.5 Các trường hợp bất thường TTCK 26 1.5.1 Hiệu ứng ngày tuần (Day-of-the-week effect) 26 1.5.2 Hiệu ứng tháng năm (Monthly effect) 27 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 Chương 2: NGHIÊN CỨU TÀI CHÍNH HÀNH VI ĐỂ LÝ GIẢI NHỮNG BẤT THƯỜNG TRÊN TTCK VIỆT NAM 14 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 28 2.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành TTCK Việt Nam 28 2.1.2 Một số thành tựu TTCK Việt Nam đạt 29 2.1.3 Một số lệch lạc nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 33 2.1.4 Tình trạng đầu TTCK Việt Nam 35 2.1.5 Đánh giá, phân tích luật chứng khoán hiên hành (tính hoàn sách, mức độ răn đe, ) 37 2.1.6 Hành vi bầy đàn nhà đầu tư từ kết khảo sát………………………………… 40 2 Tác động độ nhiễu thông tin đến giá (định giá) cổ phiếu 40 2.2.1 Thông tin thu thập 44 2.2.2 Kết giải thích kết 45 2.3 Phân tích tâm lý bầy đàn TTCK Việt Nam 47 2.3.1 Mô hình định lượng 51 2.3.2 Dữ liệu 52 2.3.3 Kết thực nghiệm 53 Footer Page of 16 Header Page of 16 III 2.3.3.1 Thống kê mô tả biến quan sát 53 2.3.3.2 Kết kiểm định 54 KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM GIA TĂNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 3.1 Một số giải pháp nhằm gia tăng tính hiệu TTCK Việt Nam 59 3.1.1 Hạn chế tình trạng đầu lũng đoạn thị trường chứng khoán 59 3.1.2 Nâng cao tính minh bạch TTCK 61 3.1.3 Gia tăng giá trị thị trường vốn cổ phần 63 3.1.4 Phát triển tổ chức đầu tư chuyên nghiệp 64 3.1.5 Tăng tính chuyên nghiệp nhà đầu tư cá nhân 67 3.1.6 Phát triển chứng khoán phái sinh ………………………………………………68 3.1.7 Triển khai nghiệp vụ bán khống ……………………………………………….70 3.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 75 3.2.1 Hạn chế đề tài 75 3.2.2 Hướng phát triển đề tài 76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 76 KẾT LUẬN 78 TÀI LIỆU THAM KHẢO 79 PHỤ LỤC 82 PHỤ LỤC 84 Footer Page of 16 Header Page of 16 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ứng dụng lý thuyết tài hành vi để lý giải cho bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa công bố công trình nghiên cứu khác T.P Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2011 Người cam đoan Footer Page of 16 Header Page of 16 LỜI CẢM ƠN Sau thời gian học tập, nghiên cứu tài liệu điều tra thu thập thông tin, đến ý tưởng luận văn tốt nghiệp cao học với đề tài: “Ứng dụng lý thuyết tài hành vi để lý giải cho bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam” thực thành công Có kết nhờ công ơn to lớn toàn thể Quý Thầy Cô, gia đình bạn bè đồng nghiệp nhiệt tình giúp đỡ trình thực đề tài Đặc biệt, xin chân thành gửi lời cám ơn sâu sắc đến: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định, PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa, người dìu dắt hướng dẫn từ bước làm đề cương hoàn thành luận văn cao học Đồng thời người động viên giúp đỡ nhiều việc điều tra thu thập số liệu, phân tích, xử lý tốt liệu Nhân xin chân thành cám ơn nhà đầu tư sàn: SSI, Đại Việt, Bảo Việt, ACB tổ chức Indochina, SSI, Vinacapital, ANZ, Citi Bank… , với vai trò người trực tiếp trả lời bảng điều tra tác giả, mang lại kết nghiên cứu luận văn TP Hồ Chí Minh, tháng … năm 20… Học viên Footer Page of 16 Header Page of 16 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Thống kê thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua (2006 đến 2010) 31 Bảng 2.2: Thống kê thay đổi niềm tin 34 Bảng 2.3: Thống kê mô tả tỷ lệ đầu tư CP nhà đầu tư 36 Bảng 2.4: Thống kê mô tả nhân tố ảnh hưởng đến mức độ thông tin 45 Bảng 2.5: Thống kê mô tả độ lệch tuyệt đối từ 1/1/2004 đến 30/11/2010 53 Bảng 2.6: Kết kiểm định hành vi bầy đàn cho toàn phân phối tỷ suất sinh lợi theo liệu tuần ngày 54 Bảng 2.7: Kết kiểm định hành vi bầy đàn cho trường hợp Rm,t>0 Rm,t năm) -% -% % đầu tư ngắn hạn (