LỜI NÓI ĐẦU Đối với nước phát triển nói chung Việt Nam nói riêng, phát triển tăng trưởng kinh tế mục tiêu quốc gia Trong kinh tế phát triển thấp, tích luỹ từ nội không nhiều, nguồn lực kinh tế chưa có điều kiện khai thác việc hỗ trợ dịng vốn từ bên ngồi cần thiết đóng vai trị quan trọng việc tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, để thu hút dịng vốn từ bên ngồi địi hỏi phải thực thi hàng loạt sách kinh tế có liên quan nhằm tạo mơi trường cho dịng vốn lưu chuyển tác động cung cầu tiền tệ thị trường Bởi tiền tệ vấn đề nhạy cảm, việc thực thi sách tiền tệ khơng tác động đến tình trạng kinh tế quốc gia mà ảnh hưởng đến nước khác xu tồn cầu hố, khu vực hoá kinh tế giới Mặt khác, việc thực thi sách tiền tệ đa dạng, phần lớn tuỳ vào quan điểm nhận định nhà lãnh đạo Đặc biệt, với Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) nào, việc bảo đảm ổn định giá trị đồng tiền, chức quan trọng Muốn hoàn thành tốt trọng trách trên, NHTƯ phải điều hành sách tiền tệ thơng qua sách cơng cụ Ngồi sách vĩ mơ, thông thường nước thường sử dụng ba công cụ quan trọng nhất, là: nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu dự trữ bắt buộc Với nước phát triển sử dụng công cụ để điều chỉnh số tiền tệ tạo biến động cung ứng tiền nghiệp vụ thị trường mở công cụ tuyệt vời nhất, có vai trị định quan trọng s cỏc cụng c c s dng Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Trên tinh thần đó, việc nghiên cứu, tổng kết việc thực thi sách tiền tệ - cụ thể hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều đáng quan tâm Nhận thức tầm quan trọng nghiệp vụ thị trường mở, em chọn đề tài: “ Nghiệp vụ thị trường mở - cơng cụ hữu hiệu sách tiền tệ” để sâu tìm hiểu đề án môn học Nguyên tắc chung cho phương pháp luận đề tài nghiên cứu cách hệ thống quan điểm kinh tế theo phương pháp vật biện chứng Dựa sở thống kê, lôgic thu thập tài liệu chuyên ngành lý thuyết tài tiền tệ tham khảo số báo, tạp chí chuyên ngành, đề án kết cấu gồm ba phần với nội dung sau: Phần 1: Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở Phần 2: Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam thời gian qua 2 Đề án lý thuyết tài tiền tệ Phần 3: Định hướng phát triển nghiệp vụ thị trường mở Việt NamPHẦN 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Lịch sử hình thành nghiệp vụ thị trường mở: * Những năm trước đây: Chính sách chiết khấu cơng cụ Khi FED thành lập trước đây, việc thay đổi lãi suất chiết khấu công cụ sách tiền tệ - FED chưa phát nghiệp vụ thị trường mở công cụ đầy sức mạnh để ảnh hưởng đến cung ứng tiền tệ, đạo luật dự trữ liên bang điều quy định việc thay đổi dự trữ bắt buộc Nguyên tắc đạo cho việc tiến hành sách tiền tệ khoản cho vay cịn cấp cho mục đích sản xuất, nghĩa để nâng đỡ hàng hoá dịch vụ, việc cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng để cấp khoản vay khơng có lạm phát Trong thực tiễn, có nghĩa FED cho ngân hàng thương mại thành viên vay họ đến cửa sổ chiết khấu xuất trình phiếu chiết khấu Vào cuối chiến tranh giới lần thứ nhất, sách FED tái chiết khấu phiếu chiết khấu trì mức lãi suất thấp kho bạc tài trợ chiến tranh đưa đến lạm phát dội Trong năm 1919 1920, tỉ lệ lạm phát bình qn 14% FED định khơng tiếp tục theo đuổi sách bị động theo học thuyết tín phiếu thực tế, khơng phù hợp mục tiêu ổn định giá cả, lần từ thành lập, FED chấp nhận trách nhiệm đóng vai trị chủ động để ảnh hưởng đến kinh tế * Phát nghiệp vụ thị trường mở: Vào năm 1920, xảy kiện đặc biệt quan trọng – FED phát nghiệp vụ thị trường mở Khi FED thành lập, nguồn thu nhập hồn tồn từ lãi thu khoản tín dung cp 3 Đề án lý thuyết tài tiền tÖ cho ngân hàng thành viên Sau suy thoái 1920-1921, khối lượng vay chiết khấu giảm sút nghiêm trọng FED túng tiền Nó giải vấn đề cách mua chứng khoán sinh lãi Khi làm vậy, FED phát rằng, dự trữ hệ thống ngân hàng thương mại tăng lên khoản cho vay tiền gửi ngân hàng tăng lên gấp bội Kết ngày hiển nhiên FED lúc phát Một công cụ sách tiền tệ đời, vào cuối năm 1920, vũ khí quan trọng kho vũ khí FED Khái niệm thị trường mở: 2.1 Khái niệm: Với lợi hẳn công cụ khác sau đời nghiệp vụ thị trường mở áp dung rộng rãi hầu phát triển Tuy nhiên, câu hỏi đặt là: Thị trường mở ? Câu hỏi tưởng chừng đơn giản, thực tế Mặc dù khái niệm thị trường mở bắt đầu tiếp cận từ thời kỳ đầu đổi hoạt động ngân hàng nay, NHNN Việt Nam thực sử dụng nghiệp vụ vào việc điều hành sách tiền tệ nước ta, song để trả lời câu hỏi khơng người cịn mơ hồ Khơng tài liệu sách viết rằng: Nghiệp vụ thị trường mở (Open Market Operation - OMO) nghiệp vụ Ngân hàng Trung Ương (NHTW) thực việc mua vào bán giấy tờ có giá (chủ yếu ngắn hạn) nhằm làm thay đổi số tiền tệ trệ sở tác động đến lượng tiền cung ứng lãi suất ngắn hạn Theo R GlemHubbard- Đại học Columbia “Nghiệp vụ thị trường mở việc mua bán loại chứng khoán thị trường tài thực Fed” (Money, the financial system and the economy-Trang 500) 4 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Theo tài liệu Đại học Victoria New Zealand “Một nghiệp vụ thị trường mở xảy NHNN thay đổi số tiền tệ việc mua bán chứng khốn tài thị trường mở” Như vậy, cần phân biệt rõ ràng khái niệm thị trương mở, nghiệp vụ thị trường mở, thị trường tài chính, thị trường chứng khốn Thị trường mở phận thị trường tiền tệ nói riêng thị trường tài nói chung Với tư cách nơi mua bán giấy tờ có giá lịch sử, thị trường mở tồn trước nghiệp vụ thị trường mở Chỉ Ngân hàng Trung ương thực hình thức giao dịch giấy tờ có giá ( ngắn hạn chủ yếu) để chủ động can thiệp vào lượng tiền cung ứng nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ đó, nghiệp vụ thị trường mở coi cơng cụ sách tiền tệ Thị trường tiền tệ thị trường vốn ngắn hạn mà đó, thị trường mở phận cấu thành đem lại vẻ đẹp cho thị trường tiền tệ Cịn thị trường chứng khốn thị trường vốn trung dài hạn, nơi mua bán giấy tờ có giá trung dài hạn qua hình thành nên thị giá chứng khốn Do đó, nói cách rõ ràng rằng: “Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ thực NHTƯ mà nội dung cụ thể mua bán loại chứng khốn chứng khốn khơng bị giới hạn thời hạn cách hiểu lâu nay" Với cách hiểu khái quát vậy, nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam non trẻ Đây lần đầu tiên, thị trường mở hữu hiệu Việt Nam điều kiện cần thiết khác cho hội tụ chưa đủ, vào thời điểm 2.2 Phân loại nghiệp vụ thị trường mở: Có hai loại nghiệp vụ thị trường m: 5 Đề án lý thuyết tài tiền tÖ Nghiệp vụ thị trường mở động: nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở thụ động : nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác ảnh hưởng đến số tiền tệ Ví dụ thay đổi tiền gửi kho bạc FED tiền FED tiến hành nghiệp vụ thị trường mở với chứng khoán Kho bạc Mỹ quan nhà nước khác, tín phiếu Kho bạc Nội dung hoạt động thị trường mở: 3.1 Phạm vi thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở: Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở tổ chức tín dung thành lập hoạt động theo Luật tổ chức tín dung có đủ ba điều kiện sau: *1 Có tài khoản tiền gửi Ngân hàng Nhà nước (Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước chi nhánh Ngân hàng Nhà nước tỉnh, thành phố) *2 Có đủ phương tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trường mở gồm nối mạng máy vi tính với Ngân hàng Nhà nước, có máy Fax điện thoại để giao dịch với Ngân hàng Nhà nước *3 Có đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trường mở Từ yêu cầu Thống đốc NHNN thành viên tham gia thị trường mở thấy : Thứ 1: NHTƯ muốn can thiệp trực tiếp vào lượng tiền cung ứng bao gồm tiền mặt tiền gửi, lý thuyết, thành viên tham gia mua bán trường hợp mở rộng gồm TCTD mà tổ chức khác, chí cá nhân, miễn họ có tiền mặt có tiền gửi 6 §Ị ¸n lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Thứ 2: Nếu sở pháp lý cho phép tổ chức tín dụng hoạt động theo hướng đa hệ thống tổ chức tín dung nước ta phạm vi thành viên tham gia mở rộng đến tổ chức tín dung đủ Thứ 3: Khả chuyển tải hệ thống tốn Nếu cá nhân khơng có séc tiền tài khoản gửi NHTƯ khơng thể tham gia mua bán nghiệp vụ thị trường mở, cho nên, khơng có mạng kết nối với NHTƯ điều kiện giao dịch mạng trở thành viên - Các chủ thể tham gia: * Ngân hàng Trung ương Ngân hàng trung ương bên chủ thể giao dịch thị trường mở Ngân hàng trung ương tham gia với vai trò hoạch định tổ chức thực sách tiền tệ, lựa chọn cơng cụ cần thiết để điều hành sách tiền tệ, có nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng trung ương tham gia thị trường mở khơng phải động lợi nhuận mà để điều tiết quản lý thị trường, nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia * Ngân hàng thương mại NHTM trung gian tài lớn nhất, có mạng lưới hoạt động rộng, NHTM đóng vai trị quan trọng việc cung ứng vốn cho kinh tế nước phát triển Hơn nữa, NHTM người huy động vốn vay thị trường tiền tệ Các NHTM thành viên chủ yếu tham gia nghiệp vụ thị trường mở NHTW Các NHTM tham gia thị trường mở nhằm điều hoà vốn khả dụng để đảm bảo khả toán, cho vay khoản dư thừa để hưởng lãi Sự tham gia NHTM giao dịch nghiệp vụ thị trường mở có ý nghĩa quan trọng xét góc độ hiệu sách tiền t 7 Đề án lý thuyết tài tiền tƯ * Các tổ chức tài phi ngân hàng Bên cạnh ngân hàng, số nước tổ chức tài phi ngân hàng tham gia nghiệp vụ thị trường mở NHTW tổ chức * Các nhà giao dịch sơ cấp(Primary Dealers) Ngoài ra, thực tế hầu 70% giao dịch NHTW thị trường mở thực thông qua vai trò nhà giao dịch sơ cấp Trong phiên giao dịch nghiệp vụ thị trường mở NHTW thực mua (bán) giấy tờ có giá với nhà giao dịch sơ cấp Để thực vai trị này, nhà giao dịch phải có nguồn vốn đủ mạnh đáp ứng quy định NHTW phải sẵn sàng thực vai trò người tạo lập thị trường tất phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc 3.2 Phạm vi hàng hoá sử dung giao dịch nghiệp vụ thị trường mở: Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư số 42/2015/TT-NHNN quy định nghiệp vụ thị trường mở (OMO), có hiệu lực kể từ ngày 30/4/2016 Điều kiện để giấy tờ có giá chấp nhận giao dịch OMO Các loại giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước chấp nhận giao dịch nghiệp vụ thị trường mở phải có đủ điều kiện sau: Một là: Có thể chuyển nhượng nằm danh mục loại giấy tờ có giá giao dịch qua nghiệp vụ thị trường mở; Hai là: Thuộc quyền sở hữu hợp pháp thành viên; Ba là: Được phát hành đồng Việt Nam; Bốn là: Lưu ký trực tiếp Ngân hàng Nhà nước lưu ký tài khoản khách hàng Ngân hàng Nhà nước Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam trước đăng ký bán giấy tờ có giá cho Ngân hàng Nhà nước; 8 Đề án lý thuyết tài tiền tệ Năm là: Thời hạn cịn lại giấy tờ có giá giao dịch mua, bán có kỳ hạn phải lớn thời hạn giao dịch mua, bán có kỳ hạn theo thông báo Ngân hàng Nhà nước; Giấy tờ có giá đăng ký bán trước ngày đăng ký cuối toán lãi gốc giấy tờ có giá đáo hạn Về nguyên tắc, tài sản mua bán nghiệp vụ này, chúng tài sản chấp Tuy nhiên, khác với tái cấp vốn thơng qua hình thức cho vay có bảo đảm chỗ, tài sản chấp nghiệp vụ thị trường mở phải tài sản có khả khoản cao đảm bảo quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt ý muốn Tài sản hội đủ điều kiện cơng cụ tài thuật ngữ gọi giấy tờ có giá Căn Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, công cụ sử dung để giao dịch nghiệp vụ thị trường mở tín phiếu Kho bạc Nhà nước, tín phiếu Ngân hàng Nhà nước, chứng tiền gửi giấy tờ có giá ngắn hạn khác 3.2.1 Tín phiếu Kho bạc Nhà nước: Tín phiếu Kho bạc Nhà nước loại trái phiếu Nhà nước phát hành với lãi suất cố định thời hạn ấn định trước với kỳ hạn toán thường 3, 12 tháng nhằm huy động vốn để bổ sung Ngân sách Nhà nước Chúng hoàn trả vốn đến hạn toán chúng tốn lãi việc bán lần đầu có giảm giá Tức là, với giá thấp so với khoản tiền định tốn hết hạn Tín phiếu Kho bạc loại lỏng tất cơng cụ thị trưịng tiền tệ, vậy, chúng mua bán nhiều Chúng loại công cụ an tồn tất cơng cụ thị trường tiền tệ, Chính phủ ln đáp ứng nợ phải trả cách tăng thuế phát hành giâý bạc Tín phiếu Kho bạc chủ yếu Ngân hàng nắm giữ, có lượng nhỏ hộ gia đình, cơng ty trung gian tài khác nắm giữ 9 Đề án lý thuyết tài tiền tệ 3.2.2 Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước: Để huy động khối lượng vốn lớn thời gian ngắn, phục vụ mục đích hoạt động đầu tư trung hạn cho chương trình, Chính phủ quy định Ngân hàng thương mại Quốc doanh phát hành tín phiếu Ngân hàng Nhà nước để thu hút vốn Lãi suất thông thường cao lãi suất gửi tiết kiệm, trả lãi trước sau Nếu so sánh với tín phiếu Kho bạc, loại kỳ phiếu có mức độ rủi ro cao hơn, ngân hàng khơng có khả tốn Tuy nhiên, thực tế cho thấy ngân hàng ngân hàng Chính phủ, việc khả tốn khó xảy 3.2.3 Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng( CD): Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng(CD) công cụ vay nợ ngân hàng thương mại bán cho người gửi tiền Người gửi toán lãi hàng năm theo tỷ lệ định đến kỳ tốn, hồn trả gốc theo giá mua ban đầu Trước 1961, CD bán lại Năm 1966, nhằm làm cho CD lỏng hấp dẫn người đầu tư hơn, Citibank đă lần đầu phát hành CD bán lại loaị có mệnh giá cao (trên 100.000 la) CD bán lại thị trường cấp hai Hiện nay, công cụ hầu hết ngân hàng thương mại lớn phát hành thu thành công to lớn với tổng số dư gần vượt tổng số dư tín phiếu Kho bạc Chúng nguồn vốn đặc biệt quan trọng mà ngân hàng thương mại thu hút từ công ty, quỹ tương trợ thị trường tiền tệ, tổ chức từ thiện quan Chính phủ 3.2.4 Th¬ng phiÕu Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian xác định Đây giấy nhận nợ phỏt hnh bi cỏc doanh 10 10 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Gần tình hình nghiệp vụ thị trường mở vào ngày 31/10/2016, NHNN chào thầu 6.000 tỷ đồng tín phiếu kỳ hạn 14 ngày, lãi suất 0,7% Kết quả, TCTD hấp thụ 4.250 tỷ đồng (tỷ lệ trúng thầu 71%) Khối lượng đáo hạn ngày 5.000 tỷ đồng, NHNN bơm ròng nhẹ 750 tỷ đồng phiên 3.3 Phương thức giao dịch: Theo Thông tư số 42/2015/TT-NHNN quy định nghiệp vụ thị trường mở (OMO), có hiệu lực kể từ ngày 30/4/2016 Có phương thức mua bán giấy tờ có giá gồm mua có kỳ hạn, bán có kỳ hạn, mua hẳn, bán hẳn Các giao dịch nghiệp vụ thị trường mở thực vào ngày làm việc Trường hợp ngày mua lại ngày đến hạn tốn giấy tờ có giá khơng trùng với ngày làm việc việc tốn chuyển quyền sở hữu giấy tờ có giá thực vào ngày làm việc liền kề tính lãi theo thời hạn mua, bán Định kỳ giao dịch tăng cường để đáp ứng kịp thời vốn khả dụng, đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ Từ tháng 11/2004, NHNN tăng định kỳ giao dịch lên phiên/tuần (năm 2002 phiên/tuần, năm 2001 phiên/tuần năm 2000 phiên/10ngày) Bên cạnh đó, NHNN cịn mở phiên giao dịch đột xuất phiên giao dịch hàng ngày vào dịp giáp Tết để đáp ứng kịp thời nhu cầu tốn, khơng để xảy tình trạng khả tốn, khơng để xảy tình trạng khả toán chậm trả khác hàng Năm 2010, Ngân hàng Nhà nước tăng thêm phiên giao dịch buổi chiều thị trường mở thay phiên buổi sáng Trong phiên giao dịch buổi sáng cho kỳ hạn 28 ngày phiên giao buổi chiều cho kỳ hạn ngày Tính đến 2016, NHNN thực phiên giao dch nh k hng ngy 34 34 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Về thời hạn tốn chế, quy trình nghiệp vụ ngày hồn thiện: quy trình tốn rút ngắn, từ toán sau ngày kể từ năm 2000, rút xuống ngày vào năm 2001, từ năm 2002 đến 2016 toán ngày thực giao dịch Nhờ đó, hoạt động ngân hàng diễn bình ổn, củng cố uy tín hệ thống ngân hàng Để có phối hợp chặt chẽ việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ sách tiền tệ khác, trước hết cần xem xét mối quan hệ công cụ Nghiệp vụ thị trường mở tác động vào cung tiền tệ thông qua tác động vào tiền hệ thống Ngân hàng Để kiểm soát lượng tiền hệ thống, NHTƯ thực nghiệp vụ thị trường mở theo hai cách : Hoặc xác định khối lượng tiền cần đưa hay thu cho phép lãi suất biến động cách linh hoạt, xác định mức lãi suất cụ thể cho phép khối lượng tiền đưa hay thu biến động cách linh hoạt Thời kỳ đầu chủ yếu tập trung vào phương thức mua bán hẳn với tín phiếu NHNN, phương thức mua có kỳ hạn tín phiếu Kho bạc Nhà nước, cịn phương thức bán hẳn thực phương thức bán có kỳ hạn chưa thực thi Hiện nay, việc mua, bán lại giấy tờ có giá ngắn hạn gửi NHNN với tổ chức tín dụng thực Sàn giao dịch thông qua đấu thầu giấy tờ có giá ngắn hạn Có hai phương thức giao dịch mà NHNN áp dụng để đấu thầu đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất 3.3.1 Đấu thầu khối lượng: a) NHNN thông báo cho tổ chức tín dung mức lãi suất khối lượng loại giấy tờ có giá cần mua hoc cn bỏn 35 35 Đề án lý thuyết tài chÝnh tiỊn tƯ b) TCTD dự thầu khối lượng loại giấy tờ có giá cần mua cần bán theo mức lãi suất ngân hàng nhà nước thông báo c) Trường hợp tổng khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng thấp khối lượng NHNN cần mua cần bán khối lượng trúng thầu tổ chức tín dung khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng Thí dụ: NHNN thơng báo bán khối lượng giấy tờ có giá 2000 tỷ đồng, lãi suất 0,9%/năm Tại phiên đấu thầu có đơn vị tham gia đặt thầu: + Ngân hàng thương mại A đăng ký mua 1000 tỷ đồng + Ngân hàng thương mại B đăng ký mua 500 tỷ đồng + Ngân hàng thương mại C đăng ký mua 200 tỷ đồng + Ngân hàng thương mại D đăng ký mua 200 tỷ đồng Vì tổng khối lượng dự thầu ngân hàng thương mại (1900 tỷ đồng) nhỏ khối lượng mà NHNN chào bán, khối lượng dự thầu NHTM A, B, C, D nêu khối lượng trúng thầu d) Trường hợp tổng khối lượng dự thầu tổ chức tín dung vượt khối lượng NHNN cần mua cần bán, khối lượng giấy tờ có giá trúng thầu phân bổ theo tỷ lệ thuận với khối lượng dự thầu tổ chức tín dung làm trịn đến 10 triệu đồng Cụ thể khối lượng trúng thầu tổ chức tín dụng xác định theo cơng thức sau: Tỷ lệ phân bổ thầu x Khối lượng dự thầu hợp lệ Khối lượng trúng thầu = 100 Trong đó: Khối lng GTCG NHNN cn bỏn (mua) 36 36 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Tỷ lệ phân bổ thầu = x 100 Khối lượng dự thầu TCTD Thí dụ: NHNN thơng báo cần bán khối lượng giấy tờ có giá 1000 tỷ đồng, lãi suất 0,9%/năm Tại phiên đấu thầu có đơn vị tham gia đấu thầu: + Ngân hàng thương mại A đăng ký mua 500 tỷ + Ngân hàng thương mại B đăng ký mua 250 tỷ + Ngân hàng thương mại C đăng ký mua 250 tỷ + Ngân hàng thương mại D đăng ký mua 250 tỷ Trường hợp này, tổng khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng 1250 tỷ, lớn khối lượng NHNN muốn bán Do vậy, phải xác định khối lượng trúng thầu ngân hàng thương mại áp dụng cơng thức Ta có: Tỷ lệ phân bổ thầu = (1000/1250) x 100 = 80(%) Khối lượng trúng thầu của: + Ngân hàng thương mại A: 80% x 500 = 400 (tỷ) + Ngân hàng thương mại B: 80% x 250 = 200 (tỷ) + Ngân hàng thương mại C: 80% x 250 = 200 (tỷ) + Ngân hàng thương mại D: 80% x 250 = 200 (tỷ) 3.3.2 Đấu thầu lãi suất: a) NHNN cơng bố khối lượng loại giấy tờ có giá cn mua hoc cn bỏn 37 37 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ b) TCTD dự thầu theo mức lãi suất khối lượng giấy tờ có giá cần mua, cần bán tương ứng với mức lãi suất Lãi suất dự thầu cịn tính theo tỷ lệ %/ năm làm tròn đến hai số sau dấu phẩy c) Các đơn dự thầu TCTD xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần trường hợp ngân hàng nhà nước mua giấy tờ có giá, lãi suất dự thầu tăng dần trường hợp ngân hàng nhà nước bán giấy tờ có giá d) Lãi suất trúng thầu lãi suất dự thầu thấp ( trường hợp NHNN mua giấy tờ có giá ) mà mức lãi suất đạt khối lượng giấy tờ có giá NHNN cần mua cần bán e) Khối lượng trúng thầu tổ chức tín dung khối lượng mức dự thầu có lãi suất cao mức lãi suất trúng thầu (trường hợp NHNN mua giấy tờ có giá) có lãi suất dự thầu thấp lãi suất trúng thầu ( trường hợp NHNN bán giấy tờ có giá) g) Trong thời kỳ, Ban điều hành nghiệp vụ thị trường mở thông báo việc áp dung phương thức xét thầu theo mức laĩ suất thống lãi suất riêng lẻ - Lãi suất thống nhất: Toàn khối lượng trúng thầu tính thống theo mức lãi suất trúng thầu - Lãi suất riêng lẻ: Từng mức khối lượng trúng thầu tính tương ứng với mức lãi suất dự thầu h) Trường hợp mức lãi suất trúng thầu, tổng khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng vượt khối lượng giấy tờ có giá NHNN cần mua cần bán, khối lượng giấy tờ có giá trúng thầu tổ chức tín dung mức lãi suất trúng thầu làm tròn đến 10 triệu đồng C th: 38 38 Đề án lý thuyết tài tiỊn tƯ Khối lượng trúng Tổng khối lượng thầu tổ = chức tín dụng Khối lượng trúng trúng thầu + mức lãi suất trước thầu mức lãi suất trúng thầu cuối Mà: Khối lượng trúng Khối lượng dự thầu thầu mức LS Tỷ lệ phân bổ thầu x TCTD mức lãi suất trúng thầu cuối trúng thầu cuối cùng = thành viên 100 Trong đó: Tỷ lệ Tổng KL trúng thầu mức LS trúng thầu cuối sùng phân bổ = x 100 thầu KL dự thầu TCTD mức LS trúng thầu (%) cuối Tổng khối lượng trúng thầu mức lãi suất trúng thầu cuối tổng khối lượng NHNN cần mua (bán) trừ tổng khối lượng trúng thầu mức lãi suất trúng thâù trước Thí dụ: NHNN thông báo mua hẳn khối lượng giấy tờ có giá 1000 tỷ đồng, phương thức đấu thầu lãi suất, phương thức xét thầu: Lãi suất thống Tại phiên đấu thầu có ngân hàng thương mại tham dự thầu theo số liệu sau: NH dự 39 NHTM NHTM NHTM 39 NHTM K Tổng §Ị ¸n lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ thầu LS dự thầu (%năm) 0,91 0,90 0,89 0,87 0,85 Cộng A (K B (K C (K D (K lượng khối lượng dự thầu lượng dự thầu lượng dự thầu lượng dự thầu dự thầu lượng - tỷ - tỷ - tỷ - tỷ mức lãi dự đồng) đồng) đồng) đồng) suất dự thầu 100 200 50 50 50 450 100 100 100 150 200 650 50 100 150 200 200 700 150 100 100 150 250 750 thầu 400 500 400 550 700 2550 luỹ kế 400 900 1300 1850 2550 2550 Theo bảng số liệu trên, ta xác định lãi suất trúng thầu cuối 0,89% Các mức lãi suất trúng thầu trước 0,90% 0,91% Chúng ta tính khối lượng trúng thầu cá NHTM tham gia dự thầu (bằng cách áp dụng công thức trên): Tỷ lệ phân bổ thầu = (10000 - 900)/400 = 25(%) Khối lượng trúng thầu mức lãi suất trúng thầu cuối cuat ngân hàng thương mại là: NHTM A: 50 x 25% = 12., (tỷ) NHTM B: 100 x 25% = 25 (tỷ) NHTM C: 150 x 25% = 37,5 (tỷ) NHTM D: 100 x 25% = 25 (tỷ) Khối lượng trúng thầu ngân hàng thương mại là: NHTM A: 100 + 200 + 12,5 = 312,5 (tỷ) NHTM B: 100 + 100 + 25 = 225 (tỷ) NHTM C: 50 + 100 + 37,5 = 187,5 (tỷ) NHTM D: 150 + 100 + 25 = 275 (t) 40 40 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Trường hợp mức lãi suất trúng thầu, có nhièu loại giấy tờ có giá cần bán mua, NHNN xét thầu xác định thứ tự ưu tiên loại giấy tờ có giá trị sau: + Giấy tờ có giá đăng ký có khối lượng lớn + Giấy tờ có giá thời hạn bán ngắn (trường hợp giao dịch có kỳ hạn) + Thời hạn cịn lại giấy tờ có giá ngăn (trường hợp mua bán hẳn) 41 41 §Ị ¸n lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ PHẦN ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM Khả quan Có thể nhận xét rằng, thời gian hoạt động vừa qua, hoạt động thị trường mở đạt kết khả quan sau: Thứ nhất: góp phần củng cố thêm vị thế, vai trò quản lý NHNN kinh tế thị trường, phù hợp xu hướng hội nhập tồn cầu hố Thứ hai, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở thực tương đối linh hoạt, đáp ứng phần nhu cầu vốn khả dụng giải phần lượng vốn khả dụng dư thưà TCTD số thời kỳ Trong NVTTM, tác động vào cung ứng tiền sử dụng mức độ để thay đổi dự trữ số tiền lớn hay nhỏ NHTW thực cách mua, bán khối lượng lớn hay nhỏ chứng khoán NHTW dễ dàng đảo ngược tình có định sai lầm việc sử dụng công cụ cách đảo ngược lại việc sử dụng cơng cụ NHTW ln chủ động số lượng tiền “bơm” vào hay “hút” khỏi lưu thông cách khống chế lượng mua bán Mặt khác tính linh hoạt cịn thể chỗ NHTW vừa thực mua sau lại bán ngược lại Ba là, góp phần thúc đẩy sản xuất phát triển nâng cao sức mua xã hội thực chủ trương kích cầu Chính phủ Bên cạnh đó, việc lắp đặt trang thiết bị, phục vụ thị trường mở thực khẩn trương, tạo điều kiện trôi chảy, quy chế, an tồn Cơng tác điều hành, tổ chức thực quy định, dần bám sát tình hình diễn biến thị trường kh dung v lói sut 42 42 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ Thứ tư, thời gian qua thành viên tham gia trúng thầu chủ yếu doanh nghiệp thương mại quốc doanh Thông qua thị trường doanh nghiệp sử dụng vốn cách hiệu linh hoạt điều kiện thực tiễn kinh tế thị trường Hạn chế Tuy nhiên, bên cạnh kết khả quan, thị trường mở bộc lộ số hạn chế định: Thứ nhất, nghiệp vụ thị trường mở đời điều kiện kinh tế phát triển thấp, thị trường tiền tệvà thị trường tài chưa phát triển, kinh tế giới không ngừng biến động, mà tổ chức tín dung tham gia cịn gặp nhiều rủi ro Thứ hai, hoạt động thị trường mở chưa thực sôi động, số lượng thành viên tham gia phiên giao dịch thấp so với tổng số thành viên Các thành viên tham gia chủ yếu NHTM quốc doanh lượng hàng hoá giao dịch chủ yếu tập trung ngân hàng này; việc tham gia tổ chức tín dụng khác thị trường cịn mờ nhạt Thứ ba, thị trường mở phận thị trường tài Do vậy, cơng cụ phát huy tối đa hiệu có thị trường tài phát triển Hàng hố thị trường phải phong phú, có khả đáp ứng nhu cầu khác khách hàng, hàng hố giao dịch cịn nghèo nàn, khơng đa dạng chủng loại thời hạn Thứ tư, tổ chức tín dung chưa quan tâm mức tới công tác đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ trực tiếp thực nghiệp vụ thỉtường mở Việc đầu tư trang thiết bị, kỹ thuật phục vụ cho nghiệp vụ thị trường mở nhiều bất cập 43 43 Đề án lý thuyết tài tiền tệ th trường mở thực trở thành công cụ gián tiếp đắc lực, góp phần đổi mới, hồn thiện việc điều hành sách tiền tệ phát triển thị trường tiền tệ, trước mắt số giải pháp đề sau: Giải pháp Đa dạng hoá hàng hoá thị trường: Như ra, quy định nay, giấy tờ có giá ngắn hạn có độ khoản cao, bảo đảm quản lý dễ dàng tín phiếu NHNN, tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi loai giấy tờ có giá ngắn hạn khác giao dịch thi trường mở Quy định làm giảm khả phạm vi mua bán loại giấy tờ có giá khác có Việt Nam trái phiếu trung hạn dài hạn thị trường mở Vì vậy, việc sửa đổi bổ sung luật NHNN cho phép giấy tờ có giá dài hạn giao dịch thị trường tiền tệ cần thiết Do vậy, NHNN cần sớm trình Quốc hội sửa đổi Luật NHNN để hình thành Luật pháp lý vững hơn, tạo điều kiện đa dạng hoá loại hàng hoá giao dịch thị trường mở Phương thức giao dịch: Phương thức giao dịch phù hợp với nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng mua lại, mà NHTƯ người chủ động định số lượng giao dịch, thời gian, phương thức Cần phải tiến hành giao dịch cho đảm bảo u cầu, thể tính linh hoạt cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở mà công cụ khác thực Hiện nay, thị trường mở, nhiều nước chuyển dần sang sử dung hợp đồng mua lại ( Repos) hình thức tài trợ thuận tiện linh hoạt Thông qua repos thành viên tham gia thị trường mua bán giấy tờ có giá để đổi lấy tiền mặt vào thời điểm tương lai Đây công cụ điều hành hiệu nhm tng 44 44 Đề án lý thuyết tài tiỊn tƯ khả khoản thị trường giúp cho việc mở rộng thị trường Các hợp đồng thường ngắn hạn ( nhiên, cá biêt có thời hạn dài hơn) NHNN cần nghiên cứu để đưa hình thức vào thị trường mở 45 45 Đề án lý thuyết tài tiền tệ Hiện đại hoá hệ thống toán: Để nghiệp vụ thị trường mở hoạt động có hiệu cần trang bị hệ thống toán quản lý đại, thiết kế chương trình phần mềm phục vụ cho hoạt động nghiệp vụ thị trường mở nhằm kết nối giưã nội NHNN NHNN với TCTD thành viên nhằm đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại đến khâu tốn chuyển khoản thơng báo báo cáo Tăng thêm số lượng thành viên tham gia: Hiện thành viên tham gia vào thị trường mở chủ yếu ngân hàng Trong tương lai, để tăng cường khả can thiệp NHNN, cần nghiên cứu mở rộng thành viên thị trường Theo tổ chức Quỹ Hỗ trợ phát triển, Kho bạc nhà nước, Quỹ bảo hiểm xã hội, Công ty tiết kiệm bưu điện… chấp thuận thành viên thị trường mở Nâng cao trình độ nghiệp vụ: Các tổ chức tín dụng cần phải trọng tới việc đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ, nâng cao khả am hiểu văn pháp quy, quy trình ngiệp vụ, chun sâu vào cơng tác nghiên cứu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở khả dự báo thị trường, ®ång thời cán phải nắm vững tính năng, tác dụng thiết bị phù hợp với tiến cơng đại hố dể giúp cho việc giao dịch nghiệp vụ thị trường mở diễn thuận tin, nhanh chúng, an ton 46 46 Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ KẾT LUẬN Chính sách tiền tệ phận cấu thành quan trọng tổng thể sách kinh tế vĩ mơ có tác động mạnh mẽ nhạy cảm tồn hoạt động kinh tế Thơng qua việc định hướng điều chỉnh kịp thời hoạt động tiền tệ, tín dung ngân hàng, sách tiền tệ ln trì ổn định hệ thống tiền tệ, kiểm sốt tốt lạm phát góp phần đảm bảo tăng trưởng nhanh, bền vững kinh tế Hiện nay, Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở - công cụ đắc lực sách tiền tệ khai trương hoạt đông ba năm, việc giao dịch chưa thường xuyên, hàng hoá thị trường bước cải thiện Tuy nhiên, việc xuất thị trường mở bước tiến quan trọng tiến trình tiến tới tự hố lãi suất nước ta Có thể nói, NHNN Việt Nam có thêm công cụ – công cụ quan trọng điều hành sách tiền tệ - nghiệp vụ thị trường mở Với vốn kiến thức nhiều hạn chế theo suy luận kết hợp tham khảo tài liệu chuyên ngành Phạm vi đề án mạnh dạn góp số ý kiến đóng góp để nhằm mục đích ngày hồn thiện cho công tác hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Tuy chưa sâu vào vấn đề thiết nghĩ, để vận dung hợp lý có hiệu nghiệp vụ thị trường mở kinh tế thị trường nay, việc tham gia đóng góp ý kiến khơng phải không cần thiết Đồng thời việc nghiên cứu công cụ giúp người học mở rộng kiến thức kinh tế thị trưòng kiến thức cần thiết điều hành sử công cụ sách tiền tệ nói riêng 47 47 §Ị ¸n lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Frederic S Mishkin,2001,Tiền tệ,ngân hàng thị trường tài chính, Nhà xuất khoa học kỹ thuật Bài viết “Vẫn trơng vào tín dụng”, tác giả Minh Triết ngày 14/9/2016, trang báo điện tử cafef.vn TS:Nguyễn Hữu Tài (chủ biên),2002, Giáo trình lý thuyết tài tiền tệ, Nhà xuất Thống Kê Quyết định số 85/2000/QĐ- NHNN14 ngày 09/03/2000 việc ban hành quy chế nghiệp vụ thị trường mở, công báo số 13,ngày 08/04/2000 Theo Thông tư số 42/2015/TT-NHNN quy định nghiệp vụ thị trường mở, có hiệu lực kể từ ngày 30/4/2016 Bài viết “Thị trường tiền tệ - năm nhìn lại”, tác giả Nguyễn Lê, ngày 2/1/2016, trang baodauthau.vn Bài viết “Tăng phiên giao dịch thị trường mở”, tác giả Anh Linh, ngày 5/4/2010, trang kinhdoanh.vnexpress.net Bài viết “Thị trường tiền tệ qua lăng kính “OMO”, tác giả Huyền Thanh, theo Thời báo ngân hàng, ngày 17/2/2015 Bài viết “Ban hành quy định nghiệp vụ thị trường mở” theo Thời báo ngân hàng, ngày 18/2/2016 10 Tạ Quang Khánh, 2002, “ Một số vấn đề điều hành sách tiền tệ NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở”, Tạp chí ngân hàng,số 1+2/2002 48 48