Nhìn lại Đại khủng hoảng 1929-1933 Ngày 24 tháng 10 năm 1929, Phố Wall rối loạn Gần 13 triệu cổ phiếu ‒ nhiều gấp ba lần số lượng giao dịch thông thường ‒ bị nhà đầu tư hoảng loạn bán tháo thị trường chứng khoán New York Ngày vào lịch sử ngày thứ Năm đen tối (Black Thursday) mở đầu cho Đại khủng hoảng (Great Crash) thị trường chứng khoán Mỹ Đại suy thoái (Great Depression) kéo dài từ năm 1929 tới năm 1933 Chỉ số Dow Jones sụt giảm từ mức cao kỷ lục 381,2 ngày tháng năm 1929 xuống 230,1 ngày 29 tháng 10 năm 1929 đạt điểm đáy ngày tháng năm 1932 đóng cửa mức 41,2 − giảm gần 90% so với mức đỉnh đạt ba năm trước Cuộc khủng hoảng thị trường tài kéo theo suy thoái kinh tế trầm trọng phạm vi toàn cầu Riêng Mỹ, sản xuất công nghiệp giảm 45%, GDP giảm 30%, tỷ lệ thất nghiệp lên tới 25% 60% người Mỹ sống ngưỡng nghèo khổ Gần 80 năm sau Đại khủng hoảng xảy ra, giới lại phải chứng kiến quay trở lại tình trạng suy thoái khủng hoảng toàn cầu Không khó khăn việc nhận điểm tương đồng hai khủng hoảng toàn cầu này: chúng đổ vỡ hệ thống tài chính, hậu tình trạng đầu tài − địa ốc lốc xoáy tham vọng làm giàu dễ dàng Như triết gia George Santayana(1) nói: “Quá khứ không nhớ đường dẫn đến tương lai!” Trong bão khủng hoảng suy thoái, thất nghiệp bất ổn lan khắp giới, có lẽ lúc thích hợp để đọc lại lịch sử đại suy thoái toàn cầu giới, để học từ kinh nghiệm khứ, để thấy người thời thật giống nhau, với sai lầm dại dột không khác biệt Tác phẩm Ác mộng Đại khủng hoảng 1929 John Kenneth Galbraith kiệt tác viết Đại khủng hoảng, thế, sai lầm, ngớ ngẩn người tham vọng kiếm tiền nhanh chóng John Kenneth Galbraith (1908-2006) nhà kinh tế có ảnh hưởng lịch sử nước Mỹ Ông người theo trường phái Keynes nhiệt thành, ủng hộ can thiệp phủ vào kinh tế, làm việc nhiều cương vị khác quyền bốn đời tổng thống Mỹ thuộc Đảng Dân chủ: Roosevelt, Truman, Kennedy Johnson Bảo vệ thành công luận án tiến sĩ Kinh tế Nông nghiệp Đại học Berkeley California, ông dạy Đại học Harvard nhiều năm làm Chủ tịch Hiệp hội kinh tế Hoa Kỳ Trong đời gần 100 năm mình, ông viết gần 50 sách 1.000 báo nhiều chủ đề chủ yếu kinh tế Nhiều sách ông bán chạy, có ảnh hưởng sâu sắc tới tư kinh tế tầng lớp trí thức Mỹ nhiều thập kỷ, giai đoạn 1950-1970 Có thể nói Galbraith nhà kinh tế công chúng biết đến nhiều Mỹ giai đoạn hậu chiến tranh trường phái Keynes thoái trào trường phái tiền tệ − với đại biểu xuất sắc Milton Friedman − lên Ác mộng Đại khủng hoảng 1929 (The Great Crash of 1929) sách thật đưa tên tuổi Galbraith đến với công chúng Mỹ nay, coi sách cần phải đọc muốn tìm hiểu nguyên nhân sụp đổ tài năm 1929 Mỹ Trong sách này, Galbraith đường dẫn tới đại khủng hoảng Mỹ Bắt đầu từ việc đầu bất động sản Florida năm 1920, kinh tế Mỹ rơi vào tình trạng bong bóng với việc nhà đầu tư mua bất động sản với giá trời để đầu sinh lời, hy vọng giá thị trường tiếp tục tăng Các ngân hàng hà tiếp sức cho hành động đầu việc cho vay dễ dàng Thị trường chứng khoán ngày phồng lên, “vỡ tung” vào cuối năm 1929, đưa kinh tế Mỹ vào suy thoái tồi tệ lịch sử Đọc Galbraith, dường bắt gặp lại tượng xảy Thái Lan năm 1998, Mỹ, Iceland hay Việt Nam thời gian gần Ác mộng Đại khủng hoảng 1929 viết ngòi bút sắc sảo trôi chảy, đượm chất hóm hỉnh quan sát Galbraith hành vi người xảy bong bóng đầu đổ vỡ thị trường người Để nói sách, có lẽ hợp lý dùng lời Galbraith kể việc viết nó: “Tôi chưa cảm thấy vui sướng viết sách viết sách Đây thật sách đọng lại nhọc công lao động mà niềm sung sướng.” Cuối cùng, để kết thúc, xin mượn lại lời John Kenneth Galbraith sách lời cảnh tỉnh cho thói tự tin thái (và tin) người: “Một học quý năm trở nên rõ ràng: Tai họa cá nhân cụ thể xảy đến với muốn tin họ nhìn thấy tương lai.” Hà Nội, 4/2009 TS VŨ HOÀNG LINH Chú thích (1) George Santayana (1863 - 1952), nhà triết học tâm, nhà văn Mỹ, đại diện quan trọng chủ nghĩa thực phán ND LỜI GIỚI THIỆU Quan điểm năm 1990 Ác mộng đại khủng hoảng 1929 xuất lần đầu năm 1955 liên tục tái Điều làm nên thành công bền bỉ sách Mỗi lần sách chuẩn bị rời nhà in để đến hiệu sách, đợt đầu cơ, bong bóng hay rủi ro lại khơi dậy quan tâm công chúng đến lịch sử tượng này: câu chuyện bùng nổ suy thoái thời đại, nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng lớn lịch sử Một đợt khủng hoảng xảy sách vừa rời khỏi nhà in Mùa xuân năm 1955, thị trường chứng khoán chứng kiến đợt bùng nổ nhỏ Và, mời đến Washington làm chứng khủng hoảng trước điều trần Thượng nghị viện Tuy nhiên, làm nhiệm vụ mình, thị trường chứng khoán đột ngột trượt giá Rất nhiều người, đặc biệt nhân vật lão làng đổ lỗi cho sụp đổ Thư đe dọa tới tấp gửi về, chí kẻ cuồng tín nói cầu cho ốm đau bệnh tật mà chết sớm Vài ngày sau làm chứng, trượt tuyết Vermont bị gãy chân Các báo nhắc tới kiện Vô số thư lại gửi tới nói lời cầu nguyện linh nghiệm Ít nhất, đóng góp điều cho tôn giáo Trong không khí thời đại, chí thượng nghị sĩ Indiana tên Homer E Capehart tuyên bố, vụ việc có bàn tay đảng viên cộng sản bí mật Đó bắt đầu Sự điên rồ quỹ huy động vốn từ nước năm 1970, cú sụt giảm lớn thị trường vào năm 1987, khủng hoảng bi kịch hơn, tất hướng ý người năm 1929 khiến sách tái liên tục Và năm 1997 lần Khi viết dòng này, trải qua thời kỳ mà nạn đầu dấy lên mạnh mẽ Bất không lạc quan đến mức ngây ngô dễ dàng nhận điều Hiện giờ, dòng tiền chảy vào thị trường chứng khoán vượt khả quản lý Số lượng quỹ tương hỗ cao nhiều so với số người có đủ kiến thức tài lịch sử để kiểm soát chúng Tôi không dự đoán dự đoán bị lãng quên, có sai lầm nhớ rõ Nhưng có trình tái diễn Nó xảy giá cả, dù giá chứng khoán, giá địa ốc, giá tác phẩm nghệ thuật hay loại hàng hóa khác, tăng cao Giá tăng thu hút ý người mua, gây tác động sâu Kỳ vọng biện minh hành động đẩy giá lên Quá trình tiếp diễn, lạc quan tin tưởng vào tác động thị trường trở thành lệnh giao dịch ngày Giá cả, thế, ngày leo thang Sau đó, lý mà người ta không ngừng tranh cãi, kết ập đến Quá trình trượt dốc lúc đột ngột trình tăng giá, giống bóng bị châm kim, xẹp xuống nhanh Xin nhắc lại, không dự đoán, quan sát thấy tượng lặp lại nhiều lần kể từ năm 1637, nhà đầu Hà Lan coi củ hoa tulíp đường thần tiên dẫn tới thịnh vượng(1); năm 1720, John Law(2) mang giàu sang giả hiệu sau nghèo đói đột ngột tới Paris tìm kiếm vàng (thứ vàng mà tận ngày người ta phát Louisiana) Trong năm này, khủng hoảng Bong bóng biển Nam (South Sea Bubble)(3) phá hủy tài Anh quốc Càng sau, tần suất lặp lại kiện lớn! Trong suốt kỷ XIX, 20 30 năm, nước Mỹ lại chứng kiến đợt đầu Điều trở thành truyền thống, thuộc địa, Nam Bắc, phải trả giá đắt cho sách tài không mang lại hỗ trợ hữu hình Họ làm tốt nhận chẳng có tốt đẹp xảy Cuộc cách mạng phải trả giá trượt giá tiền Lục địa (Continental notes)(4), khiến câu nói “không đáng đồng tiền Lục địa” trở thành bất hủ Trong năm sau chiến tranh 18121814, đợt bùng nổ địa ốc lớn diễn Năm 1830, nạn đầu hoành hành dự án đầu tư kênh rạch xa lộ, hay gọi dự án nâng cấp công trình công cộng Cùng với nó, tiền ngân hàng không thứ có giá trị bảo đảm gần có khả phát hành Đến năm 1837, tình trạng kết thúc Vào năm 1850, đợt bùng nổ suy thoái lại xảy đến, năm đó, ngân hàng New England – vùng đất có tiếng thận trọng bậc nước Mỹ – phá sản Lượng tiền giấy lưu hành ngân hàng trị giá 500.000 đôla tài sản để bảo đảm cho có giá trị vẻn vẹn 86,48 đôla Sau Nội chiến đến thời kỳ ngành đường sắt Mỹ phát triển mạnh mẽ khủng hoảng đặc biệt nghiêm trọng vào năm 1873 Một thời kỳ bùng nổ kết thúc đầy kịch tính vào năm 1907, ngân hàng lớn New York lần phần hạn chế thiệt hại Trước đó, số lượng quỹ đáng kể Anh thâm nhập vào thị trường Mỹ, tiếp sức cho nạn đầu nước này, đáng ý xảy ngành đường sắt Các quỹ Anh đầu tư xuống vùng Nam Mỹ Bong bóng South Sea lúc hoàn toàn chìm vào quên lãng Ngân hàng tiếng tăm Baring Brothers phải nhờ đến Ngân hàng Anh quốc thoát khỏi nguy phá sản khoản vay Argentina Đây chi tiết đến thú vị, vào năm 1990, chi nhánh nhỏ Barings Singapore có dính líu tới vụ lũng đoạn thị trường lớn Lần này, giải thoát hết, lợi ích chung cho cộng đồng, Barings biến Nếu thật kinh tế xuống dốc – hay ngày đền tội đến, nhìn thấy trước số điều Theo ước tính, có khoảng 1/4 dân số Mỹ, trực tiếp gián tiếp, chơi chứng khoán Nếu khủng hoảng kinh tế diễn ra, người dân phải hạn chế tiêu dùng, đặc biệt hàng hóa lâu bền, đó, gây sức ép khoản nợ lớn thẻ tín dụng họ Kết tác động tiêu cực lên kinh tế Có thể không ghê gớm hậu Đại khủng hoảng năm 1929; đó, ngân hàng yếu bảo hiểm ký gửi; thị trường cho hàng hóa nông phẩm thị trường quan trọng, lại đặc biệt dễ bị tổn thương; hiệu ứng hỗ trợ từ quỹ hỗ trợ thất nghiệp, trợ cấp phúc lợi an sinh xã hội không tồn Ngày nay, thứ tốt đẹp Nhưng suy thoái xảy ra, điều bình thường Chắc chắn, có lời trấn an thường thấy từ Washington Bất thị trường lâm nguy, lời nhắc nhắc lại: “Tình hình kinh tế ổn định” đơn giản “Các yếu tố kinh tế bền vững” Nếu lời lại nói ra, nên hiểu tai họa đến Một lần nữa, nhắc lại, không dự đoán mà dựng lại câu chuyện khứ Tôi xin đưa lời cuối cho sách Cuốn sách xuất từ mùa xuân năm 1955 cho độc giả ”kén sách”, biết thưởng thức Nó vinh danh danh sách sách bán chạy nhất, thật hài lòng nhìn vào cửa kính hiệu sách Tuy nhiên, chuyến bay thường xuyên tới New York, buồn không thấy bóng dáng sách hiệu sách nhỏ sân bay La Guardia Một buổi tối, định dừng lại ngó nghiêng giá sách Cuối cùng, cô nhân viên quầy sách để ý tới hỏi tìm sách Hơi xấu hổ, nói tên tác giả cho biết thêm sách có tên The Great Crash “Đó thứ sách bán sân bay”, cô nhân viên trả lời nịch(5) Chú thích (1)Khủng hoảng Hoa tulíp diễn năm 1634-1637 Hà Lan Đặc trưng lạ loài hoa làm nhiều người tìm kiếm để mua, giá đắt dần lên hình thành tượng đầu (khi đến đỉnh điểm, củ hoa tulíp đổi nhà) Nhưng bong bóng đầu vỡ, giá sụt thê thảm nhiều người bị phá sản (2)John Law (1671-1729): bị coi tội đồ tài nước Pháp Ông lý thuyết gia tài tiền tệ, tác giả đồng tiền giấy, đồng thời nhà đầu quy mô liều lĩnh thấy Ông không người sáng lập ngân hàng tư nhân có quyền phát hành tiền giấy mà sáng lập Công ty Occident, công ty thương mại có quyền quản lý khai thác tài nguyên vùng hạ lưu sông Mississipi (bang Louisiana ngày Mỹ) Law thuyết phục người dân Pháp tin vùng đất có nhiều vàng phát minh gọi “cổ phiếu nhân dân” để huy động vốn cho việc khai thác vàng Louisiana - ND (3)Cuộc khủng hoảng bong bóng biển Nam mang tên Công ty biển Nam (South Sea Company) Anh xảy năm 1720 giá cổ phiếu công ty giảm từ đỉnh với giả giao dịch 1.000 Bảng Anh (một mức giá cao vào hồi đó) xuống mức vô giá trị nạn đầu Đây vụ tồi tệ lịch sử kinh tế nước Anh ND (4) Tiền Lục địa (Continental notes Continental Currency) loại tiền giấy phát hành Quốc hội Lục địa (Continental Congress), sau Cách mạng Mỹ (1775 – 1783) Loại tiền gọi theo tên đồng đôla, có mệnh giá từ 1/6 đôla đến 80 đôla Do không nhận ủng hộ dễ bị giả mạo nên tiền Lục địa nhanh chóng giá – ND (5)Trong tiếng Anh, từ “crash” không dùng để vụ khủng hoảng kinh tế mà vụ tai nạn máy bay Trong trường hợp này, cô nhân viên quầy sách lầm tưởng sách The Great Crash nói vụ tai nạn máy bay thảm khốc Vì cô nói, sân bay không bán loại sách -ND CHƯƠNG I Ebook miễn phí : www.Sachvui.Com “Viễn cảnh, hy vọng lạc quan vô bờ bến” Ngày tháng 12 năm 1928, Tổng thống Mỹ Coolidge(7) triệu tập Quốc hội để đưa tuyên bố cuối tình hình đất nước Ngay thành viên quốc hội bi quan hẳn thấy vững tin trước lời có cánh ông “Chưa có họp quốc hội bàn tình hình đất nước lại diễn với viễn cảnh tươi sáng thời điểm Trong nước, người dân sống yên ổn hạnh phúc… Đây thật đỉnh cao năm tháng thịnh vượng Bên nước Mỹ, giới sống hòa bình thiện chí nhờ hiểu biết lẫn nhau…” Coolidge khẳng định với nhà lập pháp họ nước Mỹ “bằng lòng với lạc quan hướng tới tương lai” Và trái với thông lệ trị từ bao đời nay, ông không nhận công phủ mình: “Nguồn cội phước lành vô tiền khoáng hậu trực tính cách người Mỹ.” Tất hệ sử gia trích lạc quan tới mức thiển cận Coolidge khiến ông không nhìn thấy bão lớn hình thành nước xa từ bên Nhận định bất công Để tiên đoán tai họa, người ta không cần đến dũng cảm hay tài tiên tri Để tuyên bố chuyện tốt đẹp cần đến can đảm Các nhà sử học hoan hỉ buộc tội nhà tiên tri sai lầm thiên niên kỷ, họ chẳng đào sâu vào lỗi lầm người tiên đoán sai ngày tận Coolidge thật vẽ giới màu hồng Đúng giới cực đoan theo trường phái tự khăng khăng cho giàu đến với người giàu nhanh nghèo rũ bỏ người nghèo Người nông dân bất bình từ đợt suy thoái 1920-1921 giá lương thực bị cắt giảm đột ngột chi phí sản xuất cao Người da màu miền Nam người da trắng phía Nam dãy núi Appalachian tiếp tục chìm cảnh đói nghèo cực Những nhà lộng lẫy kiểu Anh cổ với cột nhà cao, tường bọc chì khung tường gỗ kiểu mọc lên khắp nơi địa phận câu lạc thể thao trời, đó, sâu vào trung tâm, bên tòa nhà Orient, đập vào mắt người ta lại khu nhà ổ chuột lụp xụp, rách nát Tuy thế, năm 1920 Mỹ lại thời hoàng kim Tình hình sản xuất tỷ lệ người lao động có việc làm đạt mức cao không ngừng tăng Lương không tăng mạnh giá giữ mức ổn định Tuy người nghèo sống nhiều người đầy đủ, sung túc trước Không nghi ngờ nữa, chủ nghĩa tư Mỹ thời kỳ khởi sắc Từ năm 1925 đến năm 1929, số lượng nhà máy sản xuất tăng từ 183.900 lên 206.700, giá trị tổng sản phẩm chúng tạo tăng từ 60,8 tỷ đôla lên 68 tỷ đôla Chỉ số sản xuất công nghiệp Cục Dự trữ Liên bang – đạt mức trung bình 67 vào năm 1921 – tăng lên tới 110 vào tháng năm 1928 đạt 126 vào tháng năm 1929 Năm 1926 có 4.301.000 ô tô xuất xưởng Ba năm sau, năm 1929, sản lượng ô tô tăng thêm triệu, lên tới 5.358.000 – số sánh ngang với 5.700.000 đăng ký năm 1953 thịnh vượng Lợi nhuận tăng nhanh chóng hứa hẹn thời điểm vàng để bước chân vào kinh doanh Quả thực, kiện lớn thời đại lịch sử phải ngầm công nhận thời kỳ hoàng kim, tất gần lúc hùa vào, bắt Coolidge phải trả giá không nhận chân lý: thứ tốt đẹp bền lâu Ý niệm luật bù trừ, 10 năm hoàng kim năm 1920 phải trả giá 10 năm đen tối năm 1930, ý niệm đáng lưu ý tìm hiểu kỹ II Có điều năm 1920 mà lẽ Coolidge nên nhận thấy Nó liên quan đến tính cách người dân Mỹ mà ông dành tặng lời tốt đẹp Cùng với chân giá trị mà ông ngợi khen, họ thể khao khát quắt, mong muốn làm giàu thật nhanh lại tốn công sức Tính cách bộc lộ lần Florida Tại đó, vào năm 1920, hạt Miami, Miami Beach, Coral Gables, East Coast phía Bắc Palm Beach thành phố quanh vùng vịnh chứng kiến thời kỳ bùng nổ địa ốc mạnh mẽ Sự bùng nổ Florida mang đầy đủ tất yếu tố bong bóng đầu điển hình Có yếu tố cốt yếu bỏ qua: Florida có điều kiện khí hậu thuận lợi New York, Chicago hay Minneapolis Thu nhập cao điều kiện giao thông vận tải tốt khiến Florida trở thành cửa ngõ thuận tiện thoát khỏi miền Bắc băng tuyết Thời kỳ hoàng kim thật đến chuyến bay hàng năm tới miền Nam có mật độ dày đặc thường xuyên đến độ khiến người ta liên tưởng đến đợt di cư loài ngỗng Canada Một yếu tố thiếu khác người ta xây dựng giới niềm tin tự biện ‒ giới người cần thuyết phục để tin tưởng, mà giới người không cần cớ để tin Trong trường hợp Florida, họ muốn tin bán đảo nhanh chóng trở thành chốn dừng chân người yêu du lịch, mê tắm nắng thời đại nhàn tản Và sốt lớn đến độ bãi biển, đầm lầy, vùng đất đầy bụi rậm trở nên có giá Khí hậu Florida rõ ràng không đảm bảo điều chắn xảy tạo cho người muốn tin vào viễn cảnh cớ để tin tưởng Tuy nhiên, hoạt động đầu không phụ thuộc hoàn toàn vào khả ru ngủ thân Ở Florida, đất chia thành lô xây dựng cần trả trước 10% tiền mặt mua Một thực tế hầu hết lô đất sang nhượng xấu đến mức gây phản cảm mắt người mua người qua đường, song người mua ý định sống lô đất Nhưng phân tích lý thuyết Trên thực tế, lô đất xấu xí lại lên giá hàng ngày đem lại hời lớn vòng nửa tháng Đây đặc điểm tâm lý đầu mà theo thời gian, xu hướng mua đất lý phi lợi nhuận ngày yếu bị thay thực tế đơn giản giá trị đất ngày tăng Quả thật, người ta có lý để bị vào lốc nhiều người mua vào với hy vọng bán giá cao, giá đẩy lên nhanh Trong suốt năm 1925, sốt làm giàu thật nhanh thu hút ngày nhiều người đổ xô đến Florida Mỗi tuần, lại có thêm nhiều đất đai bị chia nhỏ thành lô để bán Những vốn gọi bờ biển cách xa biển đến 5, 10, 15 dặm Các vùng ngoại ô bị đẩy xa hẳn khỏi trung tâm thành thị Khi nạn đầu tràn lên phía Bắc, doanh nhân người Boston Charles Ponzi khai hoang vùng đất “gần Jacksonville”, cách thành phố khoảng 65 dặm phía Tây Trong đó, lại có trường hợp phân khu nằm gần trung tâm, chẳng hạn khu Manhattan, cách thành phố Nettie trù phú phát triển chóng mặt chưa đến 3/4 dặm, Manhattan Nettie bị đô thị hóa nhanh chóng phân lô Mật độ giao thông dày đặc đến độ vào mùa thu năm 1925, công ty đường sắt buộc phải tuyên bố cấm chuyên chở hàng hóa quan trọng nguyên vật liệu xây dựng để phát triển phân khu Giá đất tăng chóng mặt Trong vòng bán kính 40 dặm tính từ Miami, lô đất “nằm trong” bán với giá từ 8.000 tới 20.000 đôla; lô gần biển có giá từ 15.000 tới 25.000 đôla, khu vực bờ biển dù gần hay xa có giá khoảng 20.000 đến 75.000 đôla Tuy nhiên, mùa xuân năm 1926, lượng người mua – yếu tố quan trọng đẩy giá tăng – bắt đầu giảm Nhưng theo diễn biến năm 1928 1929, đà bùng nổ đem lại dừng chốc lát Có thời gian năm 1926, tài thuyết phục nhân viên môi giới địa ốc kéo lại lượng khách hàng triển vọng giảm dần (Ngay giọng nói sấm sét làm rung chuyển Thánh giá vàng William Jennings Bryan(8), có thời dùng vào công việc bán đất đầm lầy.) Nhưng sốt bất động sản Florida không quỵ ngã sức nặng Mùa thu năm 1926, hai bão lớn ập đến, theo cách nói Frederick Lewis Allen, chúng cho thấy “những mà gió nhiệt đới êm đềm gây cuộn đến từ phía Đại Tây Dương” Những trận bão gió khủng khiếp vào ngày 18 tháng năm 1926 cướp sinh mạng 400 người, xé tung hàng ngàn mái nhà hàng nước lượng lớn thuyền buồm lên đường phố Miami Tuy nhiên, người ta đồng tình bão giúp người dân thức tỉnh, nhận đoạn kết thời kỳ bùng nổ đến gần, số đông dự đoán điều ngược lại Trên tờ Wall Street Journal, số ngày tháng 10 năm 1926, Peter O Knight, quan chức công ty đường sắt Seaboard Air Line người tin tưởng vững vào tương lai Florida, thừa nhận, có 17 đến 18 ngàn người cần cứu trợ Nhưng ông nói thêm: “Một Florida với nguồn tài nguyên phong phú, khí hậu tuyệt vời vị trí địa lý thuận lợi Florida Riviera(9) nước Mỹ.” Knight chí lo ngại việc kêu gọi cứu trợ bão Quỹ Chữ thập Đỏ “gây cho Florida thiệt hại vĩnh viễn, lớn lượng tiền mà quỹ gây dựng được” Thái độ miễn cưỡng không muốn thừa nhận thật phù hợp với môtíp cũ Sự bùng nổ Florida đến hồi kết Năm 1925, ngân hàng Miami nắm giữ 1.066.528.000 đôla; tới năm 1928, số tụt xuống 143.364.000 đôla Những người nông dân bán đất với giá hời sau ngậm ngùi tiếc nuối bán lại với giá gấp đôi, gấp ba gấp bốn giá trị ban đầu, lại mua trúng mảnh đất cũ loạt nhà đầu tư địa ốc tuyên bố vỡ nợ Đôi lúc, đường mang tên mỹ miều tạo mảnh đất với vỉa hè, cột đèn, nên thuế định giá giá chúng bị đội lên vài lần so với giá trị thực Cơn sốt đất Florida biểu tâm lý Mỹ năm 1920 niềm tin vững Chúa muốn tầng lớp trung lưu Mỹ giàu có Nhưng đáng ý tâm lý đứng vững trước tượng bong bóng vỡ Florida Ai hiểu thứ Florida lụi tàn Mặc dù số người đầu nhiều so với số người chơi chứng khoán sau này, gần nhóm Florida có người “thua lỗ nặng” Trong suốt kỷ sau Bong bóng South Sea vỡ tan, người Anh nhìn công ty chứng khoán có uy tín với mắt ngờ vực Ấy mà sốt Florida thoái trào, niềm tin người Mỹ vào cách làm giàu nhanh chóng dễ dàng nhờ thị trường chứng khoán lại trở nên rõ ràng hết III Khó xác định rõ bùng nổ thị trường chứng khoán kỷ XIX Có nhiều lý thỏa đáng giải thích năm đó, giá cổ phiếu thường lại tăng cao đến Lợi nhuận công ty tăng mạnh Triển vọng tươi sáng Đầu năm 1920, giá cổ phiếu mức thấp, lợi nhuận sau thu lớn đến không ngờ Trong sáu tháng cuối năm 1924, giá chứng khoán bắt đầu tăng, tiếp tục tăng mạnh suốt năm 1925 Vì thế, đến cuối tháng năm 1924, mức giá trung bình 25 cổ phiếu công nghiệp New York Times(10) (hay gọi số công nghiệp Times) 106; tới cuối năm, số lên tới 134 Cho tới ngày 31 tháng 12 năm 1925, tăng thêm gần 50 điểm đạt mức 181 Sự nhảy vọt liên tục năm 1925 diễn ổn định Chỉ có vài tháng giá trị thị trường không mức lãi ròng Đến năm 1926, thị trường xuất vài dấu hiệu sụt giảm Đầu năm, hoạt động kinh doanh khẽ xuống, nên nhiều người cho doanh thu năm trước tăng vô lý Tháng chứng kiến cú sụt lớn thị trường tháng sụp giảm đột ngột Chỉ số công nghiệp Times giảm từ 181 hồi đầu năm xuống 172 vào tháng 2, sau giảm tiếp gần 30 điểm xuống 143 vào cuối tháng Tuy vậy, vào tháng 4, thị trường lại vững vàng trở lại tiếp tục lên Một cú sụt giảm xuất vào tháng 10, sau bão thổi tung dấu tích thời kỳ bùng nổ Florida, lần thị trường lại nhanh chóng hồi phục Đến cuối năm, giá trị đạt mức tương đương hồi đầu năm Năm 1927, giá leo thang chóng mặt Ngày qua ngày, tháng tiếp tháng, giá cổ phiếu liên tục tăng Lợi nhuận thu không nhiều chúng mang lại cho người dân nhiều hy vọng Trong suốt năm 1927, có hai tháng số giá trung bình không tăng Ngay kiện Lindbergh(11) từ sân bay Roosevelt Field vượt Đại Tây Dương tới Paris vào ngày 20 tháng không nhiều người biết đến Ngày hôm đó, thị trường với bước tiến nhỏ vững thu hút nhóm mộ đạo trung thành, không quan tâm đến chuyện khác Mùa hè năm 1927, Henry Ford hạ cho mẫu ô tô Model T đóng cửa nhà máy để chuẩn bị cho Model A Sự kiện dẫn đến số công nghiệp Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm Lúc này, người ta bắt đầu bàn nhiều đến chủ đề suy thoái Nhưng kiện tác động không đáng kể đến thị trường Tới cuối năm, sản lượng tăng trở lại, số công nghiệp Times lại đứng mức 245, tăng tổng cộng 69 điểm vòng năm Năm 1927 năm lịch sử thị trường chứng khoán Theo học thuyết công nhận từ lâu, năm mà mầm tai họa ươm Mầm mống ban đầu bắt nguồn từ hành động hào phóng nhẹ mối bang giao quốc tế Một số người, có Tổng thống Hoover(12), coi hành động gần phản phúc, vào thời đó, người ta cẩn trọng đưa lời buộc tội Trong năm 1925, đạo Bộ trưởng Tài đương thời Winston Churchill, nước Anh quay trở lại vị vàng theo mối quan hệ vàng, đôla đồng bảng trước Chiến tranh Thế giới lần thứ Rõ ràng, Churchill ấn tượng với thời hoàng kim khứ bảng Anh đổi 4,86 đôla, hệ lụy ngầm nguy tỉ giá cao, điều mà người ta ngờ ông không hiểu Hậu định xảy chí tác hại nặng nề Khách hàng mua hàng hóa Anh phải trả đồng bảng đắt đỏ mức lạm phát hồi chiến tranh Vì thế, Anh trở thành điểm mua không hấp dẫn khách hàng nước với lý đó, trở thành nơi hàng hóa bán vào dễ dàng Vào năm 1925, chuỗi khủng hoảng hối đoái dài bắt đầu diễn ra, trở thành hình ảnh đặc trưng Anh hệt sư tử Quảng trường Trafalgar hay cô gái điếm Piccadilly (tên địa điểm thủ đô London) Quyết định gây hậu nghiêm trọng thị trường nước: thị trường than ảm đạm nỗ lực giảm chi phí, giá để theo kịp cạnh tranh toàn cầu dẫn đến tổng đình công năm 1926 Khi đó, lượng vàng chảy máu Anh châu Âu đổ Mỹ Hiện tượng chặn đứng Mỹ, giá hàng hóa cao tỷ lệ lãi suất mức thấp (Nước Mỹ nơi tồi để mua hàng đầu tư.) Mùa xuân năm 1927, ba nhà hành hương đáng kính Montagu Norman – Thống đốc ngân hàng Anh Quốc, Hjamar Schacht bền bỉ, Thống đốc ngân hàng Reichsbank, Charles Rist – Phó Thống đốc ngân hàng Pháp – đến Mỹ thuyết phục phủ nước nới lỏng sách tiền tệ (Trước đó, họ thành công với sách tương tự vào năm 1925.) Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chấp thuận Tỷ lệ tái chiết khấu Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York giảm từ xuống 3,5% Chứng khoán phủ mua vào với khối lượng lớn để lại hậu bên bán gồm ngân hàng cá nhân thừa tiền chẳng biết làm Adolph C Miller, thành viên bất mãn Cục Dự trữ Liên bang, sau miêu tả kiện “hành động gan liều lĩnh mà Cục Dự trữ Liên bang thực thi và… [nó] gây sai lầm đắt giá mà Cục hay hệ thống ngân hàng gây vòng 75 năm qua!” Các quỹ Cục Dự trữ Liên bang mở không đầu tư vào cổ phiếu dùng để hỗ trợ tài cho nhà đầu tư mua cổ phiếu thường Được rót tiền, người dân loạt đổ xô vào thị trường Có lẽ lời lý giải nhận đồng tình thời kỳ giáo sư Lionel Robbins, trường Kinh tế London Ông kết luận: “Mọi chứng cho thấy, từ ngày hôm đó, tình hình nằm tầm kiểm soát.” Quan điểm cho hành động quan chức Cục Dự trữ Liên bang năm 1927 có liên quan tới nạn đầu sụp đổ sau vững Có nhiều lý khiến quan điểm trở nên hấp dẫn đến Nó đơn giản xóa bỏ cho người Mỹ lẫn hệ thống kinh tế họ khỏi trách nhiệm Hiểm họa bị người nước dắt mũi đường rõ ràng, Norman Schacht lại đặc biệt tiếng động đen tối Dù thế, lời giải thích lại giả định người ta đầu rót tiền làm việc Trong trường hợp này, nhận định xa trường hợp Trước đây, có khoảng thời gian dài lượng tín dụng dồi rẻ mạt – rẻ năm 1927-1929 nhiều – hoạt động đầu lại không đáng kể Hoặc thấy sau này, sau năm 1927, đầu không hẳn nằm tầm kiểm soát sau năm 1927, ngoại trừ việc nằm tầm kiểm soát người không muốn kiểm soát Vì thế, vấn đề kinh tế, lý giải trường hợp định biểu ưa chuộng có tính chu kỳ lời nói vô nghĩa, vấn đề kiện kinh tế, giá trị IV Cho đến tận đầu năm 1928, người bảo thủ tin giá cổ phiếu thường bắt kịp với gia tăng lợi nhuận tập đoàn, triển vọng tăng cao nữa, yên ổn bình thời đại chắn quyền với quyền lực tối cao Washington không tăng thuế Đầu năm 1928, chất bùng nổ thay đổi Cuộc chạy trốn vào giới tự biện, mà chủ yếu tới truy hoan nạn đầu thật bắt đầu Việc trấn an người cần sợi dây nối với thực tế, dù mỏng manh, cần thiết Và thấy, trình trấn an lòng tin – hay việc “phát minh” ngành công nghiệp với diện mạo tươi đẹp khí hậu Florida – cuối trở thành nghề Tuy nhiên, giai đoạn trình tự biện, thời điểm người ta cố tình trốn chạy thực tế, tìm lý để chui vào giới ảo đến Rất nhiều dấu hiệu năm 1928 chứng tỏ thời điểm đến Dấu hiệu rõ ràng biểu thị trường Những tháng mùa đông năm 1928, thị trường yên ắng, sau, thị trường dâng cao, bước chậm chắc, mà cú nhảy vọt Thi thoảng, thị trường tụt xuống với tốc độ, để hồi phục lên cao Tháng năm 1928, số công nghiệp trung bình tăng gần 25 điểm Tin sôi sục thị trường đăng tải thường xuyên trang Ngay lần phát hành riêng lẻ, giá cổ phiếu lên tới 10, 15 20 điểm ngày giao dịch Ngày 12 tháng 3, Radio (tên viết tắt tập đoàn Radio Corporation of America) – nhiều phương diện biểu tượng đầu thời điểm – tăng thêm 18 điểm Vào ngày tiếp theo, mức giá mở cửa cao mức đóng cửa trước 22 điểm Sau đó, 20 điểm xuất thông báo Sàn Giao dịch điều tra hoạt động giao dịch, lại tăng 15 điểm, sụt điểm Vài ngày sau, thị trường hoạt động mạnh trở lại, lại tăng 18 điểm Sự bùng nổ hồi tháng tôn vinh tài điều tiết thị trường nhà giao dịch chuyên nghiệp Giao dịch chứng khoán coi yếu tố phi cá nhân thị trường cạnh tranh Không học thuyết nhà tiên tri luật sư bào chữa Sàn Giao dịch Chứng khoán bảo vệ nghiêm ngặt “Đây nơi giá phản ánh quy luật cung cầu”, Sàn Giao dịch Chứng khoán New York nói đinh đóng cột Tuy thế, kẻ mộ đạo Phố Wall đôi lúc cho phép tin vào ảnh hưởng số cá nhân số phận họ Ở có ông lớn kéo cổ phiếu lên dìm chúng xuống Cùng với phát triển thời kỳ bùng nổ, quyền lực ông lớn lòng công chúng trở nên tuyệt đối hơn, theo quan điểm tự biện Theo quan điểm này, vào tháng 3, ông lớn nàn số khách hàng bị đối xử tệ Nhưng số khách hàng ngày tồi tệ hãng môi giới chăm sóc sau lợi nhuận bị sụt giảm biến nhiều Tiêu chuẩn đạo đức thương mại thành viên Sàn Giao dịch dường tăng cao mức bình thường năm 1920 Rất họ trở nên khắt khe trước nhiều Đó dường lời giải thích rõ ràng cho lý Sàn Giao dịch thành viên tồn kiên cường đến trước điều tra năm 1930 Không phải họ không bị ảnh hưởng trước thẩm tra mà họ chịu đựng lăng nhục chủ ngân hàng lớn Trong điều tra quốc hội, hành vi “phạm tội trắng trợn” Sàn Giao dịch lại không bị khám phá để trở thành táo xấu mang tính biểu tượng Sau đó, vào ngày 10 tháng năm 1938, Chưởng lý quận Thomas E Dewey – người bắt giữ Charles E Mitchell người tránh tiếng kẻ báo ứng Phố Wall – lệnh thưa kiện Richard Whitney với tội danh ăn cắp quy mô lớn V Sự vội vàng đưa vụ việc tòa Whitney bị bắt thể khao khát muốn bắt kẻ gian tà thị trường chứng khoán Chúng ta so sánh với hành động bột phát theo sau tuyên bố Tổng trưởng lý Herbert Brownell vào mùa thu năm 1953 Cựu Tổng thống Truman che giấu cho hành vi phản quốc Sau bị bắt ngày, Whitney lại bị Tổng chưởng lý bang New York John J Bennett bắt lần hai Bennett tiến hành điều tra vụ việc liên quan đến Whitney ông phải cay đắng cáo buộc Dewey tội vượt quyền Trong vài tuần sau đó, gần quan công quyền hay tòa án khéo léo xin lỗi đề nghị Whitney cho biết thông tin việc làm sai trái Câu chuyện chi tiết vận đen Richard Whitney không liên quan đến khoảng thời gian Rất nhiều số chúng xuất vào giai đoạn sau Ở đây, cần biết thêm thông tin lần điều tiết cho có liên quan đến thị trường Sự thiếu trung thực Whitney vô tình thiếu chín chắn Các liên minh ngày cho kết việc Whitney bất hạnh không nhận quy tắc với người khác với ông Đáng ý hơn, thiếu trung thực Whitney thực tế rõ ràng cho thấy ông nhân vật gây thảm họa lịch sử đại Ăn cắp vụ việc nhỏ, chẳng đáng kể chuỗi kinh doanh thất bại Whitney Trong năm 1920, hãng môi giới chứng khoán Richard Whitney Phố Wall hãng môi giới bật với hoạt động kinh doanh khiêm tốn Rõ ràng, Whitney cảm thấy không đủ tầm để biến mong ước ông thành thật nhiều năm, ông phải chuyển sang doanh nghiệp khác, có liên doanh khai khoáng khai thác than Florida Ông quan tâm tới việc sản xuất bia rượu, mà đặc biệt rượu táo New Jersey Không có khiến người ta trở nên tham lam thất bại kinh doanh cuối Whitney tham gia vào ba lĩnh vực ông mong muốn Để ba diễn suôn sẻ, ông vay mượn ngân hàng, chủ ngân hàng đầu tư, thành viên khác sàn, chủ yếu từ anh trai ông, George Whitney, thành viên J P Morgan and Company Tính từ đầu năm 1920, tổng số nợ Whitney lên đến hàng triệu đôla, nhiều số chúng không bảo đảm Khi thời gian trôi qua, Whitney ngày rơi vào khủng hoảng Khi khoản nợ tới hạn, Whitney buộc phải vay lãi cao để đắp vào Đầu năm 1933, hãng môi giới chứng khoán ông trả nợ; nhiên, năm năm sau đó, chi tiết không coi chứng điều trần Ủy ban thượng viện Cuối cùng, giống nhiều người khác, Richard Whitney nếm giá phải trả cứu cổ phiếu thị trường lao dốc Năm 1933, Whitney công ty ông – hoạt động Whitney công ty ông gần phân định rạch ròi – mua từ 10.000 đến 15.000 cổ phiếu Distilled Liquors, nhà máy sản xuất rượu táo đồ uống có cồn New Jersey với mức giá 15 đô-la/cổ phiếu Mùa xuân năm 1934, giá cổ phiếu tập đoàn lên tới 45 đô-la/cổ phiếu thị trường tự Tháng năm 1935, cổ phiếu ghi danh Sàn Giao dịch Chứng khoán vỉa hè New York Chắc chắn, Whitney sử dụng cổ phiếu để thêm vào phần ký quỹ cho vô số khoản nợ Nhưng thật không may, Đạo luật cấm buôn bán rượu hủy bỏ, mức tiêu dùng người dân sản phẩm hãng tăng không đáng kể Hãng lãi giá cổ phiếu giảm xuống 11 đô-la Sự sụt giảm thảm họa giá trị cổ phiếu dùng làm tài sản ký quỹ cho khoản nợ Whitney bất hạnh cố gắng trì giá trị cách mua vào thật nhiều Tất nhà đầu tư khác thông cảm với Whitney Vào thời điểm Whitney thất bại, Whitney hãng ông sở hữu 137.672 cổ phiếu tổng số 148.750 lưu hành Lúc đó, giá trị cổ phiếu giảm xuống 3-4 đôla/cổ phiếu Trong thời gian này, xu hướng tự lừa phổ biến Whitney, với nỗ lực cứu cổ phiếu Distilled Liquors, chắn tự biến thành Ponzi(33) tài Lần điều tiết này, ông dùng tất khoản nợ cũ nhiều khoản nợ để cứu cổ phiếu, cổ phiếu lúc vô giá trị Khi vị ông ngày trở nên phức tạp, Richard Whitney buộc phải sử dụng đến kế mà ông sử dụng nhiều năm – dùng cổ phiếu nhà đầu tư nằm giám sát ông làm tài sản ký quỹ cho khoản nợ Đầu năm 1938, ông đến tận khả vay nợ lớn đến không ngờ Cuối mùa thu năm trước, ông vay khoản lớn từ anh trai để trả nợ cho chứng khoán thuộc quỹ tiền thưởng Sàn Giao dịch – quỹ mà nó, toán trả cho cá nhân Trước đó, Whitney sử dụng cầm cố chứng khoán để vay thêm ngân hàng Lúc này, ông phải tìm đến người quen sơ qua để hỏi vay thêm tuyệt vọng gần thảm bại Lời đồn tình khốn khó ông bắt đầu lan rộng Tuy nhiên, vào ngày tháng 3, có im lặng đáng ngạc nhiên Sàn Giao dịch Chủ tịch Charles R Gay tuyên bố việc đình cổ phiếu Richard Whitney and Company vỡ nợ Các thành viên thất kinh biết suốt thời gian dài, Whitney ăn cắp quy mô lớn Không chút xấu hổ nào, Whitney phủ nhận hoàn toàn việc làm mình, từ chối yêu cầu bào chữa biến vĩnh viễn khỏi thị trường VI So với vỡ nợ Whitney, thất bại chủ nhà băng nhỏ gây khó khăn, đau đớn mát nhiều Các nạn nhân Whitney hầu hết có đủ tiềm lực tài để phục hồi sau mát Và tổng số tiền mà Whitney ăn cắp, dù lớn không đặt ông vào hàng ngũ kẻ vỡ nợ lớn thời Nhưng đứng từ quan điểm đối thủ Phố Wall, hành vi ăn cắp Whitney chứng lý tưởng Hiếm có hành vi phạm tội lại đón nhận vui vẻ đến Nhân dạng Whitney hoàn toàn khớp với Sàn Giao dịch chứng khoán New York, trung tâm biểu tượng tội ác Hơn nữa, ông vị chủ tịch người bảo vệ không khoan nhượng trước quốc hội công chúng phiên tòa thời Ông Đảng viên Đảng Cộng hòa, người bảo thủ cố hữu có quan hệ lỏng lẻo với J P Morgan cộng đồng tài Ông xây dựng hình ảnh trung thực mắt người Khi đứng phát biểu thánh đường St Louis năm 1932, hành vi ăn cắp ông chưa bị vạch trần, Whitney nghiêm khắc nói yêu cầu tối quan trọng thị trường lớn, vững mạnh nhà môi giới phải trung thực có trách nhiệm mặt tài chính” Ông mong đợi tới ngày hoạt động giám sát Sàn Giao dịch thành viên “nghiêm khắc đến độ thất bại điều xảy ra” Cuối cùng, với đồng nghiệp, Whitney coi kẻ tầm thường thích vẻ trịch thượng Trong ngày cuối cùng, Whitney tự đẩy vào bị sỉ nhục tìm cách vay tiền nhà điều hành thị trường, Bernard E Smith Smith sau kể lại với viên giám sát Ủy ban Giao dịch Chứng khoán rằng: “Whitney đến chỗ nói ông ta hoàn trả nhanh ông ta muốn mượn 250.000 đô-la tiền mặt Tôi để ý thấy mặt Whitney dương dương tự đắc, ông ta nói… Ông ta đường ông ta phải có 250.000 đô-la Tôi nói với ông ta ông thật trơ tráo hỏi vay 250.000 đô la, trước ông ta chí chẳng thèm chào hỏi Tôi nói rằng, thật chẳng ưa ông ta không cho ông ta mượn dù xu.” Nếu có bỏ phiếu để chọn người có khả mang tai tiếng tới cho Phố Wall nhất, Whitney hẳn giành chiến thắng áp đảo Sự so sánh Whitney kẻ có tội thật thú vị Trong suốt năm 1930, người ủng hộ sách kinh tế hồ hởi khám phá hành vi gian lận tài phe đối nghịch (Điều thú vị ngày thiếu trung thực, hành vi vi phạm chủ nghĩa tư lạm dụng chức quyền hay bóc lột người, điềm báo ứng kẻ bảo thủ.) Đến năm 1940 1950, đảng viên Đảng Cộng hòa say sưa khám phá có nhiều người ủng hộ sách kinh tế người cộng sản Do đó, thập kỷ sau, người phải giơ đầu chịu báng Richard Whitney lúc lại Alger Hiss Cả Whitney Hiss mục tiêu lý tưởng cho kẻ thù tầng lớp họ Mỗi người biểu tượng thu nhỏ tầng lớp nguồn gốc xuất thân, trình độ học vấn, quan hệ xã hội kỳ vọng nghiệp Trong trường hợp, phản ứng bạn bè thân thuộc trước luận điệu buộc tội hoài nghi Vai trò trước Whitney cộng đồng ông bật hơn, đứng từ quan điểm phe đối nghịch, ông đối tượng công kích phù hợp Alger Hiss Theo cấp bậc quyền, Hiss nhân vật bình thường Sự tiếng ông với tư cách khách toàn cầu hình ảnh vãng ông nhận ý suốt hai phiên tòa dài Whitney, không ý thế, đành phải chấp nhận số phận Có thể có học đạo đức quý báu rút từ câu chuyện Whitney Hiss Việc Whitney kẻ ăn cắp chứng khoán hay việc Hiss ăn cắp tài liệu chứng thuyết phục để khẳng định bạn bè, đối tác, hay đồng nghiệp họ người Ngược lại, có nhiều chứng cho thấy hầu hết nhà môi giới người trung thực, hầu hết người ủng hộ sách kinh tế muốn mời đến Đại sứ quán Nga để nếm trứng cá muối chút liên hệ với người Nga Những người tự hay bảo thủ, cánh tả hay cánh hữu có kinh nghiệm riêng với việc sử dụng phương pháp truy tìm nhân vật đại diện cho tội ác Sự bất công phương pháp điều rõ ràng Nó trở thành điểm hấp dẫn nguy Phù hợp với truyền thống cũ không lỗi thời, khôn ngoan khẳng định hành vi phạm tội hay cách cư xử phép hành vi cá nhân khuynh hướng tầng lớp VII Vụ việc Whitney mang đến thay đổi đáng ý mối quan hệ Sàn Giao dịch Chứng khoán với quyền liên bang, góc độ mối quan hệ Sàn Giao dịch công chúng nói chung Trong Đạo luật chứng khoán năm 1933, triệt để Đạo luật Trao đổi chứng khoán năm 1934, Chính phủ cố gắng ban hành lệnh cấm số hành vi đặc biệt ngông cuồng năm 1928 1929 Việc khai báo toàn thông tin yêu cầu bắt buộc chứng khoán phát hành Những hoạt động điều tiết nội bán khống vi phạm luật pháp Cục Dự trữ liên bang đặt yêu cầu mức tiền đặt cọc cần thiết số tiền 100% giá trị cổ phiếu, đó,hình thức giao dịch ký quỹ bị xóa bỏ hoàn toàn Các hoạt động điều tiết quỹ chung, bán giả, phổ biến mẹo hay đưa thông tin sai hình thức lừa đảo, gian lận khác bị cấm Các ngân hàng thương mại hoạt động độc lập với công ty chứng khoán thành viên Đặc biệt, đạo luật đề nguyên tắc, Sàn Giao dịch Chứng khoán New York sàn giao dịch khác phải tuân thủ pháp luật chung Ủy ban Chứng khoán Hối đoái (SEC) thành lập để áp dụng thực thi điều luật Đây liều thuốc đắng Không có vậy, quan luật pháp, giống người cấu thành nên có vòng đời rõ ràng Khi bắt đầu, chúng hoạt động sôi nổi, mạnh mẽ, không khoan nhượng Sau đó, chúng dịu lại, sau 10-15 năm, chúng trở thành cánh tay cho ngành mà giám sát suy yếu Ủy ban Chứng khoán Hối đoái giai đoạn đầu hoạt động đặc biệt nổ Với quan hành pháp non trẻ nào, Phố Wall chắn địch thủ đáng gờm Trước vụ việc Whitney xảy ra, Phố Wall – nơi có trường hợp ngoại lệ – tự nguyện chống trả Nó đòi quyền tiến hành theo cách thức riêng khả thân tự quản lý cộng đồng tài nói chung thị trường chứng khoán nói riêng Vào buổi tối trước việc đình hoạt động cổ phiếu Whitney thông báo, Charles R Gay, Chủ tịch Sàn Giao dịch Howland S Davis, Chủ tịch ủy ban tiến hành kinh doanh – Whitney trước người tiền nhiệm hai vị trí lên đường tới Washington Tại đó, họ báo cáo tin tức chẳng lấy làm vui vẻ với William O Douglas John W Hanes SEC Chuyến thể thất bại sàn Cuộc chiến tranh lạnh quy định đến hồi kết sau không tái diễn Mặc dù vụ vỡ nợ Whitney xác nhận chiến thắng người ủng hộ sách kinh tế vấn đề luật pháp khẳng định nghi ngờ phổ biến lúc hành vi phạm pháp New York, may cho Phố Wall điều đến muộn Đến năm 1938, công sách kinh tế vào hoạt động kinh doanh đến lúc tàn; số người đứng đầu các đội quân gây sốc ban đầu đánh bóng phát biểu phẩm chất hệ thống doanh nghiệp tự Đến lúc đó, người quen dần với suy nghĩ cho tất cải cách kinh tế cần thiết sách kinh tế thực hiện, điều luật chưa ban hành bổ sung thêm quốc hội không yêu cầu Trong chương trình hoạt động sách này, không tồn cải cách thị trường chứng khoán Từ trở đi, Phố Wall nhìn Washington với ánh mắt thiện cảm hơn, Washington nhìn lại với nhìn trống rỗng Chú thích (32) William Foster (1881 – 1961): trị gia theo chủ nghĩa Mác nhà hoạt động xã hội cấp tiến Mỹ, Tổng thư ký đảng Cộng sản Mỹ sau chuyển sang đảng xã hội Mỹ (33) Ponzi: người vay tiền người để trả nợ cho người CHƯƠNG IX Nguyên nhân Hậu Sau Đại khủng hoảng đến Đại suy thoái, kéo dài 10 năm với mức độ nghiêm trọng khác hẳn Năm 1933, GNP (tổng sản lượng kinh tế) giảm 1/3 so với năm 1929 Tới năm 1937, khối lượng sản xuất hồi phục mức năm 1929, lại sụt giảm sau Cho tới năm 1941 giá trị sản lượng tính đồng đôla thấp mức năm 1929 Từ năm 1930 đến năm 1940 có lần, vào năm 1937, số người thất nghiệp trung bình triệu người Trong năm 1933, gần 13 triệu người việc, chiếm khoảng 1/4 số người độ tuổi lao động Đến năm 1938, số 1/5 Chính thời kỳ đen tối này, người ta nhớ đến năm 1929 năm huyền thoại Người ta hy vọng nước Mỹ quay trở lại năm 1929; số ngành công nghiệp hay vùng miền kinh doanh khởi sắc, tình hình tốt đẹp chẳng năm 1929; người có tầm nhìn lớn, vào dịp đặc biệt trang trọng, nói năm 1929 “là người Mỹ xứng đáng nhận được” Nhìn chung, người ta dễ dàng tìm nguyên nhân lý giải sụp đổ thị trường chứng khoán nguyên nhân lý giải cho đợt suy thoái tiếp nối Và việc đánh giá nguyên nhân suy thoái, vấn đề nan giải việc truy cứu trách nhiệm cho sụp đổ thị trường chứng khoán Các nhà kinh tế học chưa đưa đáp án cuối Nhưng, khi, bàn luận số điểm II Như nhấn mạnh nhiều lần, nguy sụp đổ thị trường chứng khoán mùa thu năm 1929 tiềm ẩn hoạt động đầu trước Câu hỏi liên quan tới nạn đầu kéo dài Đến lúc đó, chẳng sớm muộn, lòng tin vào gia tăng giá trị cổ phiếu thường yếu dần Khi đó, số người bán ra, tượng chấm dứt Việc cầm cự với hy vọng giá tăng trở lại vô nghĩa, thực tế lúc giá trượt dần Người ta đổ xô bán tháo Đây hồi kết say đầu tư lịch sử, cách kết thúc năm 1929 đợt bùng nổ đầu diễn sau Chúng ta nạn đầu lại hoành hành vào năm 1928 1929 Nhiều người chấp nhận lời giải thích vay nợ dễ dàng nên nhiều người vay tiền để mua cổ phiếu thường Tuy nhiên, lời giải thích vô lý Trước đó, sách tín dụng nới lỏng không lần, nạn đầu không xảy Hơn nữa, hoạt động đầu năm 1928 1929 lại xảy khoản vay có mức lãi suất coi cao đột biến Theo kiểm tra thông thường, lưu lượng tiền vào cuối năm 1920 khan Quan trọng nhiều so với tỷ lệ lãi suất nguồn cung tín dụng tâm lý Đầu diện rộng đòi hỏi tự tin, lạc quan niềm tin người ta sinh để giàu có Người ta phải có niềm tin vào thiện chí chí lòng nhân từ người khác, họ trở nên giàu có dựa vào vai trò trung gian người Năm 1929, Giáo sư Dice nhận xét: “Dân thường tin vào lãnh đạo Chúng ta không coi đội ngũ lãnh đạo ngành công nghiệp kẻ lừa đảo Chẳng phải nghe giọng nói họ đài hay sao? Không lẽ không quen thuộc với suy nghĩ, tham vọng, lý tưởng họ họ tâm với như tâm với người bạn?” Cảm giác tin tưởng yếu tố cần thiết cho thời kỳ bùng nổ Khi người ta thận trọng, chất vấn, đố kỵ, nghi ngờ, hay ích kỷ, lúc người ta miễn dịch với khí nạn đầu Tiền tiết kiệm phải dồi Nạn đầu cơ, dù dựa vào tiền vay mượn, cần nuôi dưỡng phần người tham gia Nếu số tiền tiết kiệm tăng nhanh, người ta coi nhẹ giá trị cận biên việc tích lũy tài sản, họ sẵn sàng mạo hiểm đầu tư phần tài sản trước viễn cảnh thu khoản lợi nhuận kếch xù Nạn đầu thường xảy sau giai đoạn phồn thịnh, vào thời điểm vừa hồi phục sau suy thoái Macaulay(34) cho giai đoạn Phục hồi Cải cách, người Anh hoang mang phải làm với tiền tiết kiệm họ “hiệu ứng tự nhiên giai đoạn đám đông gồm người đề xướng thành lập tổ chức đầu cơ, khôn ngoan ngớ ngẩn, thật dối trá, tự thuê sáng chế mô hình để tận dụng nguồn vốn dư thừa” Bagehot người khác quy cho Bong bóng South Sea nguyên nhân tương tự Năm 1720, người Anh vội vã đầu tư tiền tiết kiệm vào doanh nghiệp nhanh chóng nhận viễn cảnh không sáng sủa phía trước Năm 1928 1929 theo vết xe đổ Cuối khả miễn dịch người Bùng nổ đầu có tác động nhiều tới khả miễn dịch Sự sụp đổ phá hủy tâm lý hứng khởi mà nạn đầu cần có Do đó, bùng nổ đầu đảm bảo hợp lý đợt bùng nổ khác không xảy Cùng với thời gian phai mờ trí nhớ, khả miễn dịch yếu dần Nạn đầu dễ dàng tái diễn Năm 1935, không điều khiến người Mỹ dấn thân vào phiêu lưu đầu thị trường chứng khoán, năm 1955, khả cao nhiều III Như nói, việc tìm nguyên nhân cho thời kỳ bùng nổ sụp đổ dễ nhiều so với việc lý giải hậu chúng đợt suy thoái xảy sau Nguyên nhân Đại suy thoái chưa khẳng định chắn Có thể cho rằng, viết đương thời chủ đề dấu hiệu thiếu chắn Phần lớn viết thường đâu sai lầm lý với cao Tuy nhiên, ăm thay, điều lại dấu hiệu không chắn Khi người ta không chắn nhất, lúc họ võ đoán Chúng ta người Nga có ý định gì, thế, tuyên bố nịch việc họ làm Chúng ta bù đắp lại bất tài tiên đoán hậu việc trang bị vũ khí tối tân Đức gây cách chắn hậu Trong kinh tế Tuy nhiên, giải thích chuyện xảy vào năm 1929 sau đó, người ta phân biệt rạch ròi giải thích giải thích rõ ràng sai Rất nhiều người cảm nhận thấy, suy thoái điều tránh khỏi năm 1930 Nước Mỹ có bảy năm khởi sắc, theo luật nhân quả, nước Mỹ phải trải qua bảy năm đen tối Có thể, lời giải thích với thị trường chứng khoán có liên quan cách vô thức có ý thức với kinh tế nói chung Thị trường trốn tránh vào năm 1928 1929, phải đối mặt với vào thời điểm Ảo mộng lung linh nỗi đau tỉnh mộng đau đớn nhiêu Tương tự, thịnh vượng Kỷ nguyên đến lúc phải tiêu tan, đám tang nó, khó khăn bù trừ đến gõ cửa Có nhiều người lại ngầm tin kinh tế vận hành theo nhịp điệu tất yếu Sau thời gian định, thịnh vượng tự biến suy thoái xuất Năm 1929, thịnh vượng, theo thể chế vòng tuần hoàn kinh tế, hoàn thành sứ mạng Đây niềm tin mà thành viên Câu lạc kinh tế Harvard thú nhận vào mùa xuân năm 1929 họ kết luận thời điểm suy thoái đến Không lời giải thích kể ủng hộ nghiêm túc Những năm 1920 tương đối thịnh vượng không khiến người ta nghĩ năm 1930 thời điểm suy thoái Trong khứ, thật thời kỳ hoàng kim nhường chỗ cho thời kỳ không tốt đẹp; thời kỳ không tươi sáng đen tối sau lại thay thời kỳ khởi sắc Nhưng thay đổi điều bình thường kinh tế tư chủ nghĩa Mức độ thường xuyên biến động không lớn lắm, dù người ta nhầm tưởng Không nhịp điệu tất yếu bắt buộc kinh tế phải sụp đổ đình trệ suốt năm 1930-1940 Nền kinh tế Mỹ năm 1929 chịu đựng sức ép hữu hình hậu hoạt động trước để suy thoái phải xảy đến Ý niệm kinh tế đôi lúc cần nghỉ ngơi hồi sức chừng mực hợp lý thật Mùa hè năm 1954, nhà kinh tế học chịu trách nhiệm vấn đề cá nhân Tổng thống Eisenhower giải thích cho khủng hoảng nói kinh tế trải qua kỳ nghỉ ngắn (và đoán chừng xứng đáng) sau nỗ lực phi thường năm trước Nhưng năm 1929, lực lượng lao động chưa mệt mỏi, lẽ ra, họ tiếp tục sản xuất với khả tốt ”Nhà máy vốn” đất nước chưa bị vắt kiệt Thậm chí, chúng thêm nâng cấp năm thịnh vượng trước Trên thực tế, nguồn lực “nhà máy vốn” cạn kiệt năm trì trệ hoạt động đầu tư bị cắt giảm mạnh Nguyên liệu thô năm 1929 đủ để đáp ứng tốc độ sản xuất hành Các doanh nhân chưa phấn khởi Rõ ràng, nhân lực, nguyên liệu, vốn quản lý đảm bảo tận dụng triệt để, khoảng lặng để hồi sức không cần thiết Điểm cuối cùng, sản lượng cao năm 1920 không vượt nhu cầu người dân Trong năm này, nhu cầu người dân đáp ứng khối lượng hàng hóa ngày dồi Nhưng chứng cho thấy nhu cầu dành cho ô tô, quần áo, du lịch, giải trí, chí thực phẩm hết Trái lại, tất chứng sau cho thấy người ta tiêu dùng nhiều (nếu có tiền) Một đợt suy thoái để cân nhu cầu người dân khả sản xuất rõ ràng không cần thiết IV Vậy đâu nguyên nhân lý giải thỏa đáng cho suy thoái kinh tế? Nhiệm vụ trả lời đơn giản hóa phần việc chia đôi vấn đề Đầu tiên hoạt động kinh tế giảm sút năm 1929 Thứ hai câu hỏi quan trọng nhiều: Tại sao, vào thời điểm không vui vẻ này, kinh tế lại xuống liên tục trì mức thấp suốt thập kỷ dài Như nói, số hoạt động công nghiệp sản lượng nhà máy Cục Dự trữ Liên bang sử dụng thước đo hiệu hoạt động kinh tế theo tháng vào thời đạt mức đỉnh vào tháng Sau đó, số bắt đầu giảm tiếp tục xuống suốt nửa cuối năm Bước ngoặt dấu hiệu khác – bảng lương nhà máy, cước vận chuyển hàng hóa doanh thu cửa hàng bách hóa – sau xảy ra, tới tháng 10, xu hướng toàn tượng bắt đầu xuống Tuy thế, nhà kinh tế học kiên khẳng định Phòng Nghiên cứu kinh tế quốc gia đồng tình, kinh tế yếu từ hồi đầu mùa hè trước thị trường sụp đổ Có nhiều hướng lý giải khác cho yếu kinh tế Sản lượng công nghiệp thời điểm vượt nhu cầu tiêu dùng đầu tư Lý thích hợp lo lắng kinh doanh, hào hứng điển hình thời kỳ tươi đẹp, đánh giá sai gia tăng cầu chuẩn bị nhiều hàng hóa mức cần thiết mà sau họ nhận Kết họ cắt giảm việc mua vào điều dẫn tới cắt giảm sản xuất Nói tóm lại, mùa hè năm 1929 đánh dấu khởi đầu đợt suy thoái hàng tồn kho quen thuộc Tuy nhiên, liệu hạn chế không đủ để đưa chứng Cũng có khả yếu tố sâu xa tham gia lộ diện mùa hè năm Trong suốt năm 1920, sản lượng suất bình quân tăng đều: từ năm 1919 đến năm 1929, sản lượng bình quân ngành công nghiệp chế biến tăng khoảng 43% Tiền lương giá ổn định tăng không đáng kể Chi phí giảm giá không đổi, lợi nhuận tăng lên Lợi nhuận đảm bảo cho việc tiêu dùng phận giả, chúng nuôi dưỡng số kỳ vọng đằng sau bùng nổ thị trường chứng khoán Trên tất cả, chúng khuyến khích đầu tư vốn mức độ cao Những năm 1920, sản lượng hàng hóa phi tiêu dùng tăng với tỷ lệ trung bình hàng năm 6,4%; đó, hàng tiêu dùng không bền thức ăn, đồ may mặc v.v… tăng 2,8% (Tỷ lệ tăng hàng hóa tiêu dùng lâu bền ô tô, nhà ở, nội thất, hàng hóa tương tự, chủ yếu đại diện cho tiêu dùng giới thượng lưu giả, 5,9%.) Lượng tiền đầu tư vào hàng hóa phi tiêu dùng đạt mức cao tăng nhanh, nói cách khác công cụ để tiêu dùng lợi nhuận Do đó, điều cắt ngang nguồn vốn đầu tư – hay ngăn cản tỷ lệ gia tăng – gây cố Khi điều xảy ra, khó hy vọng tiêu dùng tự động tăng lên để bù vào Vì thế, tác động hoạt động đầu tư không đủ – hoạt động đầu tư khả theo kịp gia tăng lợi nhuận – tổng cầu giảm dẫn tới đơn đặt hàng sản lượng giảm Một lần nữa, luận điểm không đến kết luận cuối cùng, đầu tư phải gia tăng nhanh đến mức để theo kịp với gia tăng lợi nhuận Tuy nhiên, lại giải thích quán với liệu Ngoài ra, có lý giải hợp lý khác đợt suy thoái Tỷ lệ lãi suất cao yếu tố đứng đằng sau thiếu hụt vốn đầu tư Có thể, dù có khả hơn, rắc rối số ngành mạnh chẳng hạn nông nghiệp, lan toàn kinh tế Còn nhiều lời giải thích khác, có điều trở nên rõ ràng: Trước thời điểm mùa thu năm 1929, kinh tế suy giảm không đáng kể Hoạt động kinh doanh suy giảm nhẹ tình trạng chiếm dụng lao động chưa phổ biến Tới tháng 11, người ta đưa lý lẽ nhiều biến cố xảy Vào dịp khác, năm 1924, 1927 cuối năm 1949, kinh tế trải qua đợt suy thoái tương tự Nhưng khác với lần trước, năm 1929, suy thoái tiếp tục xuống, tụt sâu ngày tồi tệ Đây đặc điểm riêng năm 1929 điều cần tìm hiểu V Dường có người nghi ngờ, kinh tế năm 1929 gặp phải vấn đề Đây chi tiết tối quan trọng Rất nhiều thứ chệch hướng, có năm điểm yếu có liên quan chặt chẽ với thảm họa kéo dài Đó là: 1) Phân phối thu nhập chưa thỏa đáng Vào năm 1929, giàu có giới thượng lưu coi điều tất yếu Các số liệu không hoàn toàn thuyết phục, 5% dân số có mức thu nhập cao năm chiếm khoảng 1/3 tổng thu nhập cá nhân Tỷ lệ thu nhập cá nhân dạng lãi suất, lợi tức tiền thuê – hay nói rộng thu nhập người giàu – cao gấp đôi năm hậu Chiến tranh giới thứ hai Sự phân phối thu nhập không đồng đồng nghĩa với việc kinh tế phụ thuộc vào tỷ lệ đầu tư cao hay tỷ lệ tiêu dùng hàng hóa xa xỉ cao, hai yếu tố Người giàu mua bánh mỳ với số lượng lớn Nếu phải tiêu dùng lợi nhuận thu được, họ nhắm đến hàng hóa xa xỉ đầu tư vào nhà máy dự án Cả đầu tư tiêu dùng hàng hóa xa xỉ dễ bị tác động trước ảnh hưởng không đồng biến động bánh mỳ tiền thuê nhà nữ công nhân có thu nhập 25 đô-la tuần Do đó, việc chi tiêu đầu tư mức độ cao đặc biệt mẫn cảm trước tin xấu từ thị trường chứng khoán vào tháng 10 năm 1929 2) Cấu trúc tập đoàn yếu Tháng 11 năm 1929, vài tuần sau thị trường sụp đổ, Câu lạc kinh tế Harvard đưa lý giải thích suy thoái không đáng sợ nhận định: “Hoạt động kinh doanh ngành tiến hành với cẩn trọng bảo thủ” Vào năm 1920, doanh nghiệp Mỹ mở rộng vòng tay hữu nghị chào đón số lượng lớn người sáng lập quỹ tín thác đầu tư, kẻ đút lót, bịp bợm, mạo danh lừa đảo Trong lịch sử lâu đời hoạt động này, đợt triều cường hoạt động ăn cắp tài sản tập đoàn Điểm yếu lớn tập đoàn di truyền cấu trúc công ty mẹ quỹ tín thác đầu tư Các công ty mẹ hoạt động chủ yếu ngành dịch vụ công cộng, đường sắt kinh doanh giải trí Cũng quỹ tín thác đầu tư, công ty mẹ tồn hiểm họa thường trực phản ứng ngược đầu vay nợ Cụ thể, cổ tức công ty dùng để trả lãi cho trái phiếu công ty mẹ Sự đứt quãng hoạt động trả cổ tức đồng nghĩa với rủi ro trái phiếu, phá sản sụp đổ cấu trúc Trong tình này, công ty mẹ có nhiều lý để cắt giảm đầu tư vào công ty nhằm tiếp tục trì cổ tức Điều làm tăng gánh nặng cho sức ép giảm phát Và sức ép giảm phát, đến lượt mình, làm giảm thu nhập hạ thấp mô hình kim tự tháp tập đoàn Khi điều xảy ra, chí việc cắt giảm nhân viên với số lượng lớn điều tránh khỏi Sẽ khó mà mường tượng hệ thống kết cấu hoàn hảo tồn bật lên vòng xoáy giảm phát 3) Cấu trúc ngân hàng yếu Từ đầu năm 1930, hệ Mỹ nghe kể hoạt động hệ thống ngân hàng cuối năm 1920, đôi lúc thái độ thích thú, đôi lúc phẫn nộ phần nhiều bất bình Thực tế, nhiều hoạt động hệ thống trở nên lố bịch đợt suy thoái Các khoản nợ tốt bị biến thành hoàn toàn ngu ngốc sụp đổ giá cổ phiếu, thị trường hàng hóa, hay giá trị tài sản mà người vay nợ dùng để cầm cố Các quan chức ngân hàng người phải chịu trách nhiệm cao – họ chứng kiến nợ trở thành nạn nhân nằm tầm kiểm soát họ tìm kiếm trợ giúp – lại thường bị bôi nhọ nhiều Cũng bao người khác, quan chức ngân hàng phải khuất phục trước không khí vô tư, lạc quan vô nguyên tắc thời đại Một đợt suy thoái thời kỳ 1929-1932, có bắt đầu vào thời điểm dòng viết ra, chắn gây tổn hại không tới danh tiếng hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, quan chức ngân hàng năm 1929 tài cán bật, hệ thống ngân hàng rõ ràng có yếu định Sự yếu tiềm ẩn số lượng lớn đơn vị độc lập Khi ngân hàng phá sản, tài sản ngân hàng khác bị đóng băng người ký gửi tiền khắp nơi lại ạt đòi tiền Thất bại dẫn tới thất bại khác, chúng lan hiệu ứng domino Ngay giai đoạn tốt đẹp nhất, thua lỗ cục quản lý yếu đơn lẻ châm ngòi cho chuỗi phản ứng dây chuyền (Trong sáu tháng đầu năm 1929, 346 ngân hàng đóng cửa nhiều vùng với tổng lượng tiền ký gửi lên tới gần 115 triệu đô-la) Khi thu nhập, việc làm giá trị giảm hậu khủng hoảng, thất bại ngân hàng nhanh chóng trở thành đại họa Đây điều xảy sau năm 1929 Một lần nữa, khó mà tưởng tượng đặt hiệu để nhân rộng tác hại sợ hãi Kẻ yếu không hủy hoại kẻ yếu khác, mà làm mối mọt kẻ mạnh Con người khắp nơi, dù giàu hay nghèo, củng cố nhận thức khủng hoảng lý lẽ đầy thuyết phục cho tiền tiết kiệm họ tiêu tan Rõ ràng, hệ thống ngân hàng nằm biến động thất bại gây tác động đặc biệt nghiêm trọng lên tiêu dùng người gửi tiền hoạt động đầu tư khách hàng 4) Sự thiếu minh bạch cán cân thanh toán Đây câu chuyện quen thuộc Trong Chiến tranh giới thứ nhất, Mỹ trở thành chủ nợ trường quốc tế Trong thập kỷ tiếp theo, thặng dư xuất nhập dùng để trả tiền gốc lãi cho khoản nợ từ châu Âu tiếp tục trì Thuế xuất nhập mức cao, khiến hoạt động nhập bị hạn chế tạo thặng dư xuất Lịch sử thói quen giao dịch truyền thống góp phần trì gọi cán cân toán ưa thích Trước đó, khoản toán cho lãi suất tiền gốc thường trích từ cán cân thương mại Bây Mỹ trở thành người cho vay, tiền lãi gốc bổ sung thêm vào cán cân Nhưng số tiền không lớn Chỉ có năm (1928), xuất vượt nhập tới hàng tỷ đô-la; năm 1923 1926, số 375 triệu đô-la Tuy nhiên, dù hay nhiều, chênh lệch cần phải loại trừ Các quốc gia khác mua vào nhiều bán ra, họ phải trả khoản nợ, cách đó, họ tạo khoản thâm hụt giao dịch với Mỹ Trong nửa thập kỷ, chênh lệch lấp tiền mặt – hay nói cách khác khoản toán vàng cho nước Mỹ – khoản riêng mà Mỹ cho nước khác vay Đối tượng chủ yếu khoản cho vay phủ – quan nhà nước, trung ương hay quốc gia – phần lớn rót cho nước Đức, Trung Nam Phi Lợi nhuận mà công ty đứng bảo lãnh cho khoản nợ nhận lớn; dân chúng phấn khởi mua trái phiếu, môi trường kinh doanh cạnh tranh gắt gao Nếu chẳng may tham nhũng hối lộ trở thành công cụ cạnh tranh, chúng sử dụng Cuối năm 1927, Juan Leguia, trai Tổng thống Peru nhận 450.000 đô-la từ hai công ty J and W Seligman and Company National City Company (chi nhánh đầu tư chứng khoán National City Bank) đứng móc nối giúp hai công ty bảo lãnh cho khoản vay 50 triệu đô-la Peru Theo khai nhận sau này, giúp đỡ Juan dường không mang ý nghĩa tích cực Số tiền để đổi lấy gật đầu Juan hợp đồng Có thời điểm, Chase mở cho Machado, tên độc tài tàn bạo với khuynh hướng tàn sát Cuba, tài khoản tín dụng cá nhân hào phóng lên tới 200.000 đô-la Con rể Machado nhận vào làm việc cho Chase Chase tiến hành nhiều giao dịch liên quan đến trái phiếu Cuba Khi đánh giá khoản vay này, người ta thường có xu hướng lướt qua nhanh điều bất lợi chủ nợ Victor Schoepperle, Phó Giám đốc National City Company, người phụ trách khoản vay nợ Mỹ Latin, đưa nhận xét sau Peru – đối tượng vay nợ tín dụng tiềm năng: Peru: Hồ sơ nợ xấu không tốt, rủi ro đạo đức trị bất lợi, tình hình nợ nội xấu Tình hình thương mại có tín hiệu tốt Chile ba năm gần Điều kiện tự nhiên đa dạng Đánh giá kinh tế cho thấy Peru phát triển mạnh 10 năm tới Dựa vào đánh giá đó, National City Company cho Peru vay 15 triệu đô-la, vài tháng sau khoản 50 triệu đô-la, 10 tháng sau 25 triệu đô-la (Peru chứng minh tính rủi ro trị cao Tổng thống Leguia, người thương lượng khoản nợ này, bị lật đổ khoản nợ trở thành khê đọng.)Xét tất góc độ, Shenandoah Blue Ridge, vụ điều tiết phần Thời đại Chúng dễ bị tác động ảo ảnh Thời đại tan biến, chúng nhanh chóng đến hồi kết Điều tạo sức ép, buộc phải xem xét lại vị kinh tế nước Mỹ trường quốc tế Các quốc gia bù đắp cho cán cân thương mại thiếu hụt với nước Mỹ việc trả thêm vàng, hay họ trì điều lâu dài Điều có nghĩa họ phải gia tăng xuất vào Mỹ, giảm nhập khẩu, tuyên bố nợ xấu Tổng thống Hoover quốc hội nhanh chóng loại bỏ khả – tài khoản cân xuất gia tăng – cách tăng thuế nhập Vì vậy, khoản nợ, bao gồm nợ chiến tranh, trở thành nợ xấu xuất Mỹ sụt giảm nhanh chóng Nếu so với tổng sản phẩm kinh tế Mỹ, sụt giảm không đáng kể góp phần gây mối lo chung, đặc biệt đặt gánh nặng lên vai người nông dân 5) Thông tin kinh tế nghèo nàn Thật vô lý cho người giai đoạn đặc biệt cỏi, tạo tiền lệ mà sau thành viên hệ có lẽ phải hối tiếc Tuy thế, nhà kinh tế học hay tham gia tư vấn kinh tế cuối năm 1920 đầu năm 1930 ngoan cố Những năm tháng sau thị trường chứng khoán sụp đổ, gánh nặng lời khuyên kinh tế tiếng nằm nhóm biện pháp khiến chuyện tồi tệ Tháng 11 năm 1929, Tổng thống Hoover tuyên bố sách cắt giảm thuế Trong hội thảo lớn không mục đích công việc sau đó, ông yêu cầu doanh nghiệp giữ vững nguồn vốn đầu tư trì tiền lương Cả hai biện pháp nhằm tăng thu nhập cho tiêu dùng, đáng tiếc chúng tác động Mức giảm thuế không đáng kể, trừ người có thu nhập cao; chủ doanh nghiệp – người hứa hẹn trì đầu tư tiền lương hội thảo thống – áp dụng lời hứa giai đoạn không bất lợi mặt tài Kết tiền đầu tư lương bị cắt giảm có yếu tố khách quan tác động Dù vậy, nỗ lực hướng Sau đó, sách gần nghiêng hẳn theo hướng khiến thứ trở nên tồi tệ Khi hỏi làm để phủ phục hồi kinh tế nhanh nhất, cố vấn tài giỏi có trách nhiệm khẩn khoản đề nghị cân ngân sách Cả hai đảng tán thành điều Đối với Đảng Cộng hòa, ngân sách cân học thuyết lớn Năm 1932, Đảng Dân chủ, với thẳng thắn mà trị gia hỏi ý kiến, yêu cầu trì “ngân sách liên bang hàng năm cân tảng dự tính xác nằm doanh thu…” Cam kết đảm bảo ngân sách cân bao hàm nhiều ý nghĩa Nó có nghĩa phủ không tăng tiêu dùng để tăng cường sức mua giảm lo ngại Nó có nghĩa đợt giảm thuế Nhưng theo nghĩa đen, đồng nghĩa với việc tăng thuế, giảm tiêu dùng, hai Bậu sậu Đảng Dân chủ năm 1932 kêu gọi “cắt giảm mạnh tiêu dùng phủ” nhằm giảm chi phí cho nhà nước xuống 25% Cân ngân sách không nằm vấn đề ý muốn Nó không hoàn toàn lòng tin, dù thường cho Đúng nằm phương pháp giải Trong hàng kỷ, tránh vay nợ sử dụng hình thức bảo vệ người khỏi rắc rối bừa bộn việc quản lý chi tiêu Người giữ túi tiền chung cẩu thả thường đưa lý lẽ phức tạp để chứng minh cân thu nhập tiêu dùng dấu hiệu để đánh giá hiệu Kinh nghiệm cho thấy cho dù cách suy nghĩ tiện lợi ngắn hạn, mang lại bất ổn tai họa lâu dài Những luật lệ đơn giản giới đơn giản không trước phức tạp tình hình đầu năm 1930 Cụ thể, tình trạng thất nghiệp diện rộng thay đổi quy tắc Các kiện dồn dập giáng xuống cú đòn đau, không nghĩ cách giải vấn đề theo hướng khác Cân ngân sách áo bó buộc sách Cũng có bất lợi từ việc “từ bỏ” vị vàng, ngạc nhiên mầm mống nguy lạm phát Cho tới năm 1932, lượng vàng dự trữ nước Mỹ tăng đáng kể, thay lạm phát, quốc gia lại trải qua thời kỳ giảm phát mạnh mẽ lịch sử Tất cố vấn tỉnh táo nhìn thấy mối nguy hiểm đây, bao gồm nguy tăng giá nhanh Từ xưa tới nay, nước Mỹ xử lý nguồn cung tiền qua loa tận hưởng đợt bùng nổ giá ngắn ngủi mạnh mẽ Năm 1931 hay 1932, nguy hay khả xảy thời kỳ bùng nổ Các chuyên gia cố vấn tư vấn không phân tích nguy hay chí khả xảy Họ làm việc với tư cách người bảo quản kỉ niệm đen tối mà Nỗi lo sợ trước nạn lạm phát thúc đẩy nhu cầu cân ngân sách Nó hạn chế nỗ lực hạ tỷ lệ lãi suất, tăng tín dụng ạt (hay dư thừa) vay nợ dễ dàng tình hình Phương án hạ giá trị đồng đô‐la tất nhiên bị loại trừ thẳng thừng Quyết định trực tiếp vi phạm quy định vị vàng Trong thời điểm suy thoái, sách tiền tệ đám sậy mỏng manh để người ta dựa vào Ngay câu nói sáo, rập khuôn kinh tế thời không chấp nhận việc sử dụng vũ khí yếu ớt Và lần nữa, cách suy nghĩ vượt lên khỏi lợi ích riêng đảng Dù người thẳng thắn, Roosevelt phải cẩn trọng để không làm cho người ủng hộ bực hay khó chịu Trong phát biểu Brooklyn, gần cuối chiến dịch bầu cử năm 1932, ông nói: Cương lĩnh Đảng Dân chủ tuyên bố rõ ràng rằng: “Chúng kiên giữ vững sách tiền tệ trước hiểm họa” Cương lĩnh viết thứ tiếng Anh đơn giản thẳng thắn Trong nói chuyện vào ngày 30 tháng 6, nói: “Chính sách tiền tệ khỏe mạnh điều cần thiết cho toàn cầu, không riêng quốc gia nào.” Tại Butte, miền Đông Bắc xa xôi, lặp lại cam kết đó… Tại Seatle khẳng định thái độ thêm lần nữa… Tháng năm sau, Cựu Tổng thống Hoover bày tỏ quan điểm thư tiếng gửi cho tổng thống đắc cử: Đất nước ổn định có đảm bảo chắn tiền tệ không bị can thiệp hay lạm phát; ngân sách cân phủ buộc phải tăng thuế; tín dụng phủ trì cách không làm cạn kiệt chúng hình thức phát hành chứng khoán Việc loại bỏ sách tài khóa (thuế chi tiêu) sách tiền tệ lời từ chối tất sách kinh tế phủ Các cố vấn kinh tế ngày đến trí cao có quyền buộc nhà lãnh đạo hai đảng phải từ bỏ tất bước kiểm soát lạm phát suy thoái thời Một mặt, thành tích đáng kể – chiến thắng tín điều trước lý trí Tuy nhiên, hậu khôn lường VI Chính nhìn nhận yếu kể kinh tế, nhận vai trò sụp đổ thị trường chứng khoán thảm kịch năm 1930 Trái ngược với tự ti mình, vai trò Phố Wall quan trọng Sự sụp đổ giá trị chứng khoán ảnh hưởng tới tầng lớp giàu có giả Nhưng, giới năm 1929, nhóm có vai trò sống Họ chiếm phần lớn thu nhập người tiêu dùng, lực lượng tạo nên kẻ mạnh tiết kiệm đầu tư cá nhân Bất điều có ảnh hưởng tới tiêu dùng hay đầu tư nhóm có tác động lớn chi tiêu thu nhập kinh tế nói chung Một bão khơi dậy sụp đổ thị trường chứng khoán Không dừng lại đó, đợt khủng hoảng cướp khả hỗ trợ kinh tế việc tiêu dùng lợi nhuận kiếm thị trường chứng khoán Sự sụp đổ thị trường chứng khoán cách khai thác đặc biệt hữu hiệu yếu cấu trúc tập đoàn Các công ty mắt xích cuối chuỗi công ty mẹ buộc phải sa thải công nhân Sự sụp đổ hệ thống sau quỹ tín thác đầu tư hủy diệt mạnh mẽ khả vay mượn sẵn sàng cho vay đầu tư Những tác động tín dụng đơn nhanh chóng biến thành sụt giảm đơn đặt hàng gia tăng tỷ lệ thất nghiệp Sự sụp đổ thị trường chứng khoán chấm dứt thành công việc cho vay nước mà nhờ tài khoản quốc tế cân Giờ đây, cách để cân thương mại giảm xuất Điều gây sức ép nặng nề thị trường xuất lúa mì, vải cotton thuốc Có lẽ, khoản cho vay nước trì hoãn việc điều chỉnh cán cân mà ngày đến Sự sụp đổ thị trường chứng khoán tức đẩy điều chỉnh tới sớm hơn, vào thời điểm bất lợi Linh tính người nông dân liên hệ khó khăn họ với thị trường chứng khoán hoàn toàn sai lầm Điểm cuối cùng, bất hạnh xảy đến, thái độ người thời lại ngăn cản biện pháp đối phó với Có lẽ yếu tố tiêu cực Trong năm 1930, 1931 1932, nhiều người phải sống cảnh đói khát Một số khác lại bị tra nỗi sợ hãi họ bị chết đói Lại có người đau đớn bị hạ bệ từ vị trí trọng vọng giàu có trở thành kẻ bần hàn Và nhiều người khác lo sợ họ nạn nhân Tất người sống bầu không khí tuyệt vọng Dường như, người ta làm Và với ý tưởng kiềm tỏa sách, họ làm Nếu thật kinh tế năm 1929 tốt hậu sụp đổ thị trường chứng khoán có lẽ không lớn đến Rất có thể, cú sốc niềm tin khả tiêu dùng nhà đầu tư mắc kẹt thị trường tan biến nhanh chóng Nhưng tình hình kinh doanh năm 1929 lại không suôn sẻ, mà chí vô mong manh Nó không đủ sức chống đỡ bão từ Phố Wall Những người nhấn mạnh khả mẫn cảm rõ ràng có lý vững Thế nhưng, nhà kính chịu thua mưa đá, nguyên nhân gán cho mưa, vai trò bị động đơn Điều tương tự với bão quét Manhattan vào tháng 10 năm 1929 VII Khi hoàn thành biên niên sử, nhà sử học quân miễn tham gia hoạt động liên quan Ông ta xem xét khả tái chiến với người Ấn, người Mexico, hay với quân Đồng minh Cũng không ép ông ta dự đoán có thảm họa ngăn chặn Nhưng kinh tế học lại coi trọng thế! Kết là, nhà sử học kinh tế hỏi ý kiến xem liệu tai họa ông kể có xảy không làm để ngăn chặn chúng Nhiệm vụ sách này, nói trang trước, nói xảy vào năm 1929 Nó không dự đoán liệu ác mộng năm 1929 có xảy lần không, hay tái diễn Một học quý năm trở nên rõ ràng: Tai họa xảy đến với tin họ có khả nhìn thấy trước tương lai Tuy nhiên, nguy mức, hiểu thêm tương lai từ năm hữu ích Chẳng hạn, phân biệt tai họa có khả tái diễn tai họa mà kiện, phần nhiều sau năm 1929, ngăn chúng xảy Chúng ta định hình xác định mức độ mối nguy hiểm lại Trước hết, cuối năm 1920, bùng nổ bất kham khác thị trường chứng khoán với hậu tránh khỏi sụp đổ thị trường khó xảy Khi giấc mộng tan, hàng chục ngàn người Mỹ lắc đầu lẩm bẩm: “Sẽ lần thứ hai.” Trong cộng đồng, vậy, có người sống sót, tuổi cao bị ám ảnh khứ, họ lẩm bẩm lắc đầu Kỷ nguyên người bảo vệ bi quan Thứ hai, Chính phủ đưa biện pháp kiểm soát Cục Dự trữ Liên bang – đánh bóng tên Hội đồng Thống đốc, Hệ thống dự trữ liên bang – tiếp thêm sức mạnh quan hệ với ngân hàng dự trữ riêng lẻ ngân hàng thành viên Sự bất chấp Mitchell vào tháng năm 1929 điều không tưởng Những coi hành động chủ nghĩa cá nhân ngạo mạn không bất thường bị coi ngu xuẩn Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York có tự chủ quyền hạn tư cách, thẩm quyền, phải tuân theo sách Washington Các quy định số tiền đặt cọc đặt Nếu cần thiết, nhà đầu buộc phải kê khai chi tiết mức giá cổ phiếu mua Điều nhiều làm nhà đầu chán nản, đồng nghĩa với việc thị trường xuống dốc, yêu cầu tăng tiền đặt cọc dồn dập đổ về, ép nhà đầu tư phải bán tháo đảm bảo việc lý cổ phiếu liên tục kiểm duyệt gắt gao Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán Hối đoái thành trì ngăn cản việc điều tiết/thao túng thị trường quy mô lớn, kiểm soát chặt chẽ phương tiện kỹ bán hàng dung làm để tuyển thêm nhà đầu Tuy nhiên, số khía cạnh, nguy tái diễn truy hoan đầu lớn Chắc chắn, người Mỹ nhạy cảm trước không khí đầu – hay trước niềm tin doanh nghiệp hưởng phần thưởng cực lớn mà họ định chia cho người Một thị trường dâng cao thực hóa giàu có Nó thu hút ngày nhiều người tham gia Các biện pháp phòng trừ kiểm soát phủ tư sẵn sàng Nằm tay phủ kiên định, hiệu biện pháp bàn cãi Tuy nhiên, lại có hàng trăm lý khiến phủ định không áp dụng chúng Trong xã hội dân chủ Mỹ, bầu cử kết thúc, chiến dịch bầu cử kỳ sau chuẩn bị Đối với trị gia, tránh suy thoái ngăn chặn nạn thất nghiệp trở thành vấn đề cấp thiết sách công dành Hành động châm kim bóng bùng nổ phải đặt lên bàn cân với nguy gây thất nghiệp thời điểm trị không thích hợp Chúng ta cần nhớ ngăn chặn thời kỳ bùng nổ bắt đầu Và sau bắt đầu, người ta nghiêng theo định chọn chết đột ngột chết từ từ, cuối đến, xảy với quan chức hoảng sợ Cục Dự trữ Liên bang vào tháng năm 1929 Nhưng thấy, chết đột ngột nhanh chóng mà có nhược điểm dễ nhận diện kẻ sát nhân Thị trường không lao vào sốt đầu mà chút suy tính Trong thời kỳ bùng nổ có hệ thống doanh nghiệp tự với kỹ nghệ điêu luyện Và người ta có lý để trả mức giá – mà mức giá – để có vị cổ phần hệ thống Trong số người chấp nhận cách suy nghĩ lý có người chịu trách nhiệm tiến hành biện pháp kiểm soát Khi đó, họ nói đinh đóng cột kiểm soát không cần thiết Một số báo đồng tình với ý kiến gay gắt trích cho cần hành động Những người bị gọi kẻ thiếu lòng tin VIII Một phiêu lưu nạn đầu thị trường chứng khoán tương lai, kéo theo đợt suy thoái không gây tác động tương tự kinh tế năm 1929 Cho dù kinh tế tốt hay không tốt, chuyện trở nên rõ ràng sau kiện xảy đến Tuy nhiên, chắn, nhiều điểm cực yếu lộ năm 1929 hay sau khắc phục củng cố đáng kể Mức phân phối thu nhập đồng Từ năm 1929 đến năm 1948, tổng thu nhập cá nhân 5% dân số có thu nhập cao giảm từ gần 1/3 xuống 1/5 tổng thu nhập nước Từ năm 1929 đến năm 1950, tổng thu nhập hộ gia đình dạng tiền công, tiền lương, tiền hưu trí trợ cấp thất nghiệp tăng từ 61% lên khoảng 71% Đây thu nhập người dân thường Mặc dù cổ tức, lãi suất tiền cho thuê bất động sản – nguồn thu nhập điển hình người giàu – tăng, chúng chiếm 12% tổng thu nhập gia đình thay 22% trước Trong nhiều năm, việc cải thiện mức phân phối thu nhập chững lại dần có phần đảo chiều, tình hình tốt đẹp nhiều so với năm 1920 Tương tự, sau năm 1929, việc thành lập quỹ tín thác đầu tư bị dẹp bỏ (tiếc thay cuối chúng lại thay phần quỹ tương hỗ, quỹ nước ngoài, chuỗi tín thác Equity Funding Real Estate Investment; nhiên, hai chuỗi tín thác trở thành nạn nhân đợt khủng hoảng sau năm 1970) Ủy ban Chứng khoán Hối đoái, củng cố quyền lực luật phá sản, san phẳng hệ thống kim tự tháp công ty mẹ ngành dịch vụ công Hình thức bảo hiểm liên bang cho tiền gửi ngân hàng, đến ngày hôm nay, chưa nhận danh tiếng xứng đáng với cách mạng mà đem lại cho cấu trúc ngân hàng quốc gia Với tham gia nhiều yếu tố pháp lý, nỗi sợ hãi làm lan truyền khắp nơi tác động điểm yếu bị chặn đứng Kết là, nhược điểm lớn hệ thống cũ, mà thất bại đẻ thất bại, sửa đổi Hiếm có nào, đạo luật lại hoàn thành nhiều trọng trách đến Vấn đề cán cân toán thay đổi nhiều so với 25 năm trước Xu hướng nước Mỹ mua vào tiêu dùng bán thu Thành trì cuối – tri thức kinh tế phát triển thêm nhiều Bây giờ, có suy thoái, người ta không tâm đẩy đến tình trạng tồi tệ Chắc chắn, gặp gỡ mang tính nghi thức tổ chức Nhà Trắng Chúng ta chứng kiến vô số lời trấn an Nhiều người khẳng định chờ đợi hi vọng sách lược đắn Tuy nhiên, người ta không cho sách lược đắn – Bộ trưởng Mellon gọi cách lạc lõng – “thanh lý nhân viên, lý cổ phiếu, lý nông dân, lý địa ốc” Quyết tâm giải cứng rắn triệt để đợt suy thoái nghiêm trọng xảy cần kiểm nghiệm Nhưng đó, khác biệt lớn thất bại không làm đủ việc cần làm tâm làm thật nhiều việc sai Nhiều điểm yếu khác kinh tế khắc phục Chương trình hỗ trợ trang trại bị trích nhiều mang lại thu nhập ổn định cho nông trang với đảm bảo cho tiêu dùng người nông dân Trợ cấp thất nghiệp đem lại kết tương tự, dù chưa hoàn toàn triệt để, cho người lao động Các yếu tố lại hệ thống an sinh xã hội – lương hưu trợ cấp xã hội – giúp bảo vệ thu nhập tiêu dùng phận khác dân số Hệ thống thuế kẻ bề ổn định nhiều so với năm 1929 Một vị chúa giận gán cho chủ nghĩa tư yếu tố mâu thuẫn vốn có Nhưng nhất, sau nghĩ lại, Ngài đủ lòng thương để mang đến cho công cải cách xã hội quán đến không ngờ với hoạt động cải thiện hệ thống IX Dù có tất biện pháp tăng cường trên, thật xuẩn ngốc thử nghiệm kinh tế trước cú sốc đợt suy thoái đầu lớn Một số biện pháp tăng cường phải gồng lên sức Các vết rạn xuất nơi có lẽ không ngờ tới Ngay rút nhanh mức tiêu dùng thị trường chứng khoán mang lại khỏi kinh tế, kết gây hại Bất cú sụt nào, cho dù không mang lại hậu sâu rộng, lợi cho danh tiếng Phố Wall Phố Wall gần ngày “có ý thức quan hệ công chúng” Do sụp đổ đầu hậu duệ bùng nổ đầu cơ, nên người ta kỳ vọng Phố Wall giáng đòn mạnh vào trỗi dậy nạn đầu Giới ngân hàng môi giới yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang nâng tiền đặt cọc lên tối đa Cục phải kiên áp dụng yêu cầu người cầm cố cổ phiếu trái phiếu để mua vào nhiều Vị Sàn Giao dịch, thành viên Sàn, ngân hàng, cộng đồng tài nói chung hoàn toàn rõ ràng bảo vệ tốt trường hợp thị trường sụp đổ nhờ có can thiệp quan hệ công chúng tốt đẹp Như nói, tất điều dự đoán theo logic Tuy nhiên, không xảy vào cuối năm 1960 sung túc sau – năm quỹ phát triển vốn sốt sáp nhập – không xảy Nguyên nhân tự bảo vệ Phố Wall không củng cố Trái lại, hoàn toàn bình thường chí mức bình thường Nhưng lúc đó, suốt lịch sử, lực tài khôn ngoan trị mâu thuẫn Sự hỗ trợ lâu dài giới kinh doanh làm nhiễu loạn sống có trật tự sung túc không coi trọng Vì thế, án binh bất động ủng hộ cho dù gây hậu lớn tương lai Đây điểm tiềm ẩn mối đe dọa chủ nghĩa tư Nó buộc người biết thứ chệnh hướng phải nói chuyện tốt Chú thích (34) Thomas Babington Macaulay (1800 – 1859): nhà thơ, nhà sử học người Anh; đồng thời đảng viên Đảng Uých, hai thành viên Nghị viện Edinburgh ‐ ND