BẢN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNHCÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG BÚT SƠN I.Giới thiệu chung Công ty cổ phần xi măng Bút Sơn doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực sản xuất kinh doanh xi măng thành lập từ năm 1996 Đến ngày 23/3/2006 chuyển thành công ty cổ phần với số vốn điều lệ 900 tỷ đồng Công ty niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội từ ngày 2/12/2006, với tỷ lệ nắm giữ nhà nước 78,91% Ngành nghề kinh doanh công ty Ngành nghề kinh doanh : Sản xuất kinh doanh xi măng sản phẩm từ xi măng; Sản xuất kinh doanh vật liệu xây dựng khác Đây doanh nghiệp sản xuất có quy mô lớn, phạm vi kinh doanh tương đối hẹp lại có nhiều công ty khác tham gia thị trường phân tích theo diễn biến tỷ số tài công ty qua năm để thấy xu hướng phát triển công ty, khó tìm thấy số trung bình ngành cần thiết, hướng phân tích chủ yếu phân tích theo xu hướng vận động qua năm công ty II.Phân tích cấu Phân tích tiêu bảng cân đối kế toán STT TÀI SẢN Tài sản I Tài sản ngắn hạn Tiền mặt Đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác II Tài sản dài hạn Phải thu dài hạn Tài sản cố định Các khoản đầu tư dài hạn Năm 2006 100 24,46 2,12 10,85 11.45 0,4 75,54 0,19 74,72 0,63 Năm 2007 100 27,73 4,66 9,22 13,36 0,49 72,27 0,17 71,38 0,72 Năm 2008 100 54,16 3,00 5,3 45,3 0,54 45,84 44,98 Nguồn vốn 100 100 100 I Nợ phải trả 54,10 56,08 73,18 Nợ ngắn hạn 38,02 35,75 20,63 Vay ngắn hạn 22,52 28,08 12,37 Phải trả người bán 3,27 4,46 5,63 Phải trả người lao động 0,34 0,62 0,5 Chi phí phải trả 0,38 1,8 1,78 Phải nộp ngân sách 0,08 0,5 0,3 Phải trả ngắn hạn khác 11,24 0,14 0,043 Người mua trả trước 0,19 0,15 0,05 Nợ dài hạn 16,08 20,33 52,55 II Vốn chủ sở hữu 45,9 43,92 26,82 Vốn đầu tư CSH 42,26 38,36 21,7 LNST chưa phân phối 3,44 4,14 2,4 Nguồn kinh phí quỹ 0,2 1,42 2,72 Qua bảng cân đối kế toán cấu tài sản nguồn vốn công ty vòng năm thấy số xu hướng sau: Quy mô tài sản công ty tăng nhanh, đặc biệt năm 2007 đến năm 2008 Năm 2006, quy mô 2.129.344.562.519tỷ, năm 2007 tăng lên 2.345.775.582.438 tỷ, đến năm 2008, số vọt lên 4.186.483.159.249 tỷ.Sở dĩ quy mô tổng tài sản công ty tăng nhanh công ty tập trung đầu tư vào tài sản ngắn hạn ,từ 2006 đến 2008, quy mô tài sản ngắn hạn tăng xấp xỉ lần Nguồn hình thành nên tài sản tăng với quy mô tương tự, công ty chủ yếu dung nợ để tài trợ cho tài sản tăng thêm Không biến động quy mô mà tỷ trọng khoản mục bảng cân đối thay đổi rõ rệt Khoản mục tài sản ngắn hạn có xu hướng tăng liên tiếp năm, đặc biệt từ 2007 đến 2008 tỷ trọng tăng gần lần từ 27,74% lên 54,16% Đây nguyên nhân dẫn đến quy mô tổng tài sản tăng vọt Nguyên nhân tăng tỷ trọng chủ yếu hàng tồn kho tăng, từ 13,36% lên 45,3% Tình trạng công ty không tiêu thụ hàng thời điểm lập báo cáo.Các khoản mục khác phải thu ngắn hạn có diễn biến tốt, tỷ trọng giảm dần qua năm, chứng tỏ công ty quản lý khoản phải thu tốt Tuy nhiên tỷ lệ tiền mặt ít, tăng giảm không ổn định qua năm, năm 2006 2,12%,năm 2007 4,66%, 2008 3%, khoản đầu tư ngắn hạn không có, điêù ảnh hưởng đến khả toán nhanh công ty Tài sản dài hạn công ty có xu hướng giảm dần giảm đột ngột năm 2008, 45,84% so với 72,27% năm 2007 Tài sản dài hạn tập trung chủ yếu vào tài sản cố định doanh nghiệp sản xuất quy mô lớn Sở dĩ có giảm tỷ trọng qua năm công ty ổn định tài sản cố định bắt đầu tập trung vào sản xuất Các khoản đầu tư phải thu dài hạn chiếm tỷ trọng không đáng kể, cho dấu hiệu tốt vốn tập trung tối đa cho sản xuất Bên nguồn vốn tỷ trọng nợ không ngừng tăng, đến năm 2008 tăng vọt lên 73,18% tổng nguồn vốn, nợ ngắn hạn tỷ trọng lại giảm dần,từ 38,02% năm 2006 20,63% năm 2008 Như nợ dài hạn tăng để tài trợ cho tài sản ngắn hạn( tài sản dài hạn tăng không nhiều), điều mang lại an toàn cho công ty đồng thời tạo chi phí lớn Vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng ngày thấp, lợi nhuận chưa phân phối giảm dần qua năm, nguyên nhân công ty bắt đầu trích quỹ quỹ dự phòng tài chính, quỹ đầu tư phát triển…tuy nhiên quỹ chiếm tỷ trọng nhỏ Phân tích cấu BCKQKD Khoản mục Doanh thu Giá vốn hang bán Lợi nhuân gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ SX,KD Doanh thu tài Chi phí tài Lợi nhuận hoạt động tài Doanh thu bất thường Chi phí bất thường Lợi nhuận bất thường Tổng lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế Năm 2006 100 64,34 35,66 13,8 4,56 17,30 0,04 6,21 -6,17 1,08 0,04 1,04 12,17 12,17 Năm 2007 100 65,57 34,43 15,10 4,54 14,79 0,13 6,41 -6,28 1,00% 0,007 0,993 9,5 9,5 Năm 2008 100 75,53 24,47 4,13 5,44 14,90 0,14 5,06 -4,92 0,19 0,012 0,178 10,16 1,42 8,74 Qua bàng BCKQKD tính theo tỷ lệ ta thấy cấu thành phần bảng biến động phức tạp xu hướng rõ ràng qua năm Xét quy mô, doanh thu qua năm tăng từ 603.108.325.894 đồng lên 1.195.058.669.695 đồng năm 2008 Tuy nhiên khoản mục giá vốn hàng bán tăng nhanh, quy mô tỷ trọng Năm 2006 giá vốn hàng bán 388.069.463.736 đồng, chiếm 64,34% doanh thu thuần, đến năm 2008 giá vốn hàng bán 902.662.058.669.695 đồng, chiếm 75,53% tổng doanh thu Có nhiều nguyên nhân dẫn đến tăng giá vốn, quan trọng năm 2008 hàng tồn kho công ty tăng mạnh, đẩy giá vốn hàng bán lên cao Giá vốn hàng bán tăng nhanh doanh thu nguyên nhân xi măng mặt hàng chịu điều tiết đầu nhà nước đầu vào doanh nghiệp phải tự chủ, giá bán thấp chi phí tăng cao Chi phí bán hàng tăng nhẹ năm 2007 giảm mạnh năm 2008, công ty xây dựng xong kênh phân phối đại lý từ năm 2007, năm 2008 công ty không bán nhiều hàng chi phí quan lý doanh nghiệp tăng nhiều từ 2007 đến 2008,những điều làm lợi nhuận từ sản xuất kinh doanh có giảm so với mức tăng giá vốn hàng bán Đối với hoạt động tài chính, chi phí tài công ty chủ yếu lãi vay chiếm tỷ trọng nhiều, tăng giảm không rõ ràng, đến năm 2008 tỷ trọng lãi vay so với doanh thu 5,06% Điều chứng tỏ công ty sử dụng nợ vay nhiều, năm 2008 vay dài hạn tăng lãi chưa đến kỳ trả nên có sụt giảm Doanh nghiệp khoản mục đầu tư tài ngắn hạn nên doanh thu tài không đáng kể Điều làm lợi nhuận từ hoạt động tài âm, dẫn đến giảm lợi nhuận trước thuế Các hoạt động bất thường doanh nghiệp có xu hướng giảm, chứng tỏ tình hình doanh nghiệp vào ổn định II Phân tích tỷ số Phân tích tỷ số khoản Chỉ tiêu Hệ số toán hành Hệ số toán nhanh Hệ số toán tức thời Năm 2006 0,643 0,342 0,056 Năm 2007 0,778 0,402 0,13 Năm 2008 2,625 0,429 0,145 Qua năm tình hình khoản doanh nghiệp tăng dần tình trạng yếu Nếu năm 2006 2007, hệ số toán hành doanh nghiệp nhỏ 1, đồng tài sản ngắn hạn không đủ trang trải cho đồng nợ ngắn hạn, tình trạng nguy hiểm đến năm 2008, đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 2,625 đồng tài sản ngắn hạn Tuy nhiên tồn kho công ty lớn, thấy khả toán nhanh công ty tăng chậm, không cải thiện nhiều Tuy mức toán nhanh công ty thấp, tài sản công ty khó chuyển thành tiền để toán Công ty cần có biện pháp tăng cường bán hàng để giảm lượng tồn kho, tăng khả toán nhanh để giảm rủi ro có nhiều khoản phải trả đến hạn lúc Tỷ số quản lý tài sản Chỉ tiêu Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Vòng quay hàng tồn kho 3,05 2,50 0,82 Số ngày tồn kho 118 144 439 Vòng quay khoản phải thu 5,25 4,75 5,45 Kì thu tiền bình quân 68 76 66 Vòng quay tài sản cố định 0,71 0,65 0,67 Vòng quay tổng tài sản 0,43 0,47 0,37 Các tỷ số quản lý tài sản qua năm cho thấy công ty quản lý tài sản nhìn chung chưa tốt Có thể thấy qua số vòng quay hàng tồn kho thấp, giảm dần qua năm, đặc biệt năm 2008 0,82 lần, điều làm cho sô ngày tồn kho lớn năm tài chính, tình trạng ứ đọng hàng hóa nghiêm trọng Nguyên nhân dẫn tới điều năm 2008, tình hình kinh tế nhiều khó khăn, đặc biệt ngành xây dựng khiến lượng xi măng tiêu thụ sụt giảm, thêm vào năm 2008 có nhà máy xi măng vào hoạt động làm lượng cung tăng vọt, doanh nghiệp phải cạnh tranh nhiều hơn, dẫn đến không bán hàng Tuy tình hình khoản phải thu công ty nhìn chung ổn định tốt Đối với ngành mà lượng hàng bán lần lớn, giá trị cao xi măng mà kì thu tiền trung bình khoảng 70 ngày, số chấp nhận bối cảnh kinh tế khó khăn năm 2008 Để tăng cường tính hiệu cho tài sản lưu động, công ty nên đẩy mạnh việc bán hàng sách hợp lý, tăng cường bán chịu để giải số tồn kho 3.Hệ số quản lý nợ Chỉ tiêu Hệ số nợ tổng tài sản Hệ số nợ vốn chủ sở hữu Hệ số nợ dài hạn tài sản ngắn hạn Khả trả lãi vay Năm 2006 0,54 1,17 0,65 1,88 Năm 2007 0,56 1,27 0,73 2,48 Năm 2008 0,73 2,7 0,97 3,00 Xu hướng chung công ty việc sử dụng nợ tăng dần qua năm Cứ đồng tài sản sử dụng trung bình 0,6 đồng nợ, tỷ lệ khá, đặc thù kinh doanh ngành cần vốn lớn, nên việc vay nợ lớn điều thường xuyên Tuy nhiên yếu tố dẫn đến tăng chi phí cho doanh nghiệp lãi suất tăng cao, điều xảy năm 2007, 2008 Trong cấu nợ, tỷ lên nợ dài hạn tài trợ cho tài sản ngắn hạn trung bình đạt 0,8, có mức cao kỷ lục năm 2008 0,97, mức cao trung đồng nợ dài hạn tài trợ cho 0,8 đồng tài sản ngắn hạn.Yếu tố làm cho tình hình tài doanh nghiệp an toàn, làm chi phí lãi vay đặc biệt tăng cao, rủi ro tài sản ngắn hạn chủ yếu hàng tồn kho ứ đọng Để khắc phục, doanh nghiệp nên tìm kiếm khoản nợ ngắn hạn với chi phí thấp để tài trợ cho tài sản ngắn hạn Với chi phí lãi vay cao vậy, khả trả lãi vay công ty mức thấp, trung bình đồng lãi vay đảm bảo trả 2,5 đồng lợi nhuận Điều khiến doanh nghiệp nên tìm biện pháp giảm chi phí lãi vay để tăng lợi nhuận Hệ số sinh lời Chỉ tiêu Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Tỷ số lợi nhuận doanh thu Tỷ số lợi nhuân tổng tài sản Tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tỷ số LNST/tài sản dài hạn 12,16% 4,01% 11,2% 4,42% 8,74% 3,2% 9,7% 5,78% 9,52% 4,51% 10,08% 6,12% Có thể thấy tình hình sinh lời chung qua năm không cao ổn định Ngoài tiêu tỷ số lợi nhuân doanh thu lợi nhuận vốn chủ sở hữu giảm dần qua năm tiêu khác tăng giảm qua năm Xu hướng trùng với xu hướng vận động kinh tế,càng cho thấy mức tăng trưởng công ty gắn chặt với chu kì tăng trưởng kinh tế Mức lợi nhuận doanh thu giảm có nguyên nhân chủ yếu giá vốn hàng bán tăng cao( chênh lệch tồn kho lớn) khiến lợi nhuận công ty sụt giảm dần Hiệu suất sinh lời tài sản thấp, trung bình 4%, nguyên nhân khối tài sản công ty lớn( công ty hoạt động ngành sản xuất lớn), vòng quay tổng tài sản thấp Tuy nhiên cần có số bình quân ngành để có đánh giá xác Ngoài khó khăn đến từ kinh tế, công ty nên xem xét lại yếu tố doanh thu chi phí để có sách bán hàng tăng doanh thu cắt giảm chi phí không cần thiết để gia tăng lợi nhuận, ưu tiên thuế dành cho doanh nghiệp cổ phần hóa không kể từ năm 2008 III.Phân tích Dupont Hướng phân tích mục đích để xác định nhân tố ảnh hưởng tới khả tạo lợi nhuận vốn chủ sở hữu Theo ta có: = ** Năm 2006: 11,2% = 12,16%*42%*2,17 Năm 2007:10,08% = 9,52%*47%*2,27 Năm 2008:9,7% =8,74%*37%*3,7 Qua việc tách tiêu ROE thành tiêu vòng quay tài sản, số nhân vốn CSH, Lợi nhuận sau thuế doanh thu thuần, thấy mức độ ảnh hưởng nhân tố đến ROE sau: *Lợi nhuận sau thuế doanh thu thuần: Qua năm tiêu giảm dần, nhân tố làm ROE giảm Doanh thu không ngừng tăng chi phí tăng nhanh tốc độ tăng doanh thu , làm lợi nhuận sau thuế có tăng số lượng lại giảm tỷ trọng.Những năm tiếp theo, ưu đãi thuế LNST công ty giảm sâu nữa, công ty cần có biện pháp quản lý chi phí thật chặt chẽ *Hệ số vòng quay tài sản Vòng quay tổng tài sản tăng năm 2007 giảm năm 2008, giảm sút góp phần làm ROE năm 2008 giảm nhiều Vòng quay tổng tài sản không cao, nguyên nhân đặc thù ngành doanh nghiệp đổi công nghệ, thấy tồn kho công ty cao, hàng hóa ứ đọng, tài sản chưa sử dụng hiệu Có thể năm tới máy móc sử dụng công nghệ đem lại hiệu tiêu tăng Tuy nhiên doanh nghiệp nên tìm cách giảm bớt tồn kho để nâng cao vòng quay ngắn hạn *Số nhân vốn CSH Chỉ tiêu tăng năm,nhưng không chặn suy giảm ROE Mức trung bình khoảng 2,6 năm, tỷ lệ cao doanh nghiêp sử dụng nhiều nợ Đặc biệt năm 2008, tình hình lãi suất tăng cao nợ dài hạn công ty lại gia tăng, làm tăng chi phí lãi vay lên 10 cao Công ty cần đánh giá lại tình hình lãi suất trước có định sử dụng nợ IV.Phân tích số giá thị trường Chỉ tiêu Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Chỉ số EPS 1144,4 1122,5 1156 Tăng trưởng EPS 0% -1,91% 1,04% Chỉ số P/E 19,49 29,4 9,5 Tăng trưởng P/E 0% 51,3% -51,3% Chỉ số M/B 2,23 3,29 1,1 Tăng trưởng M/B 0% 47,53% -50,67% Có thể thấy năm qua, số giá thị trường công ty có tăng giảm thất thường theo tăng giảm thị trường chứng khoán.Năm 2006 2007 năm tăng trưởng “nóng” cổ phiếu xi măng Bút Sơn Chỉ số P/E tăng trưởng tới 51,3% Giá trị thị trường gấp 2,23 lần, 3,29 lần giá trị sổ sách Tuy vậy, mức P/E thấp trung bình toàn thị trường, cho thấy dù nhà đầu tư có lạc quan đến không dành nhiều hi vọng cho phát triển công ty Đến năm 2008, P/E giảm xuống 9,5, suy giảm theo đà chung thị trường, giá trị thị trường gần với giá trị thật, nhiên lại hội cho nhà đầu tư để mua cổ phiếu công ty với mức giá rẻ Xi măng Bút Sơn với lợi nhà xưởng,máy móc, quy mô chắn tiềm sinh lời, điều phải làm tăng cường hoạt động bán hàng quản lý doanh nghiệp để tối đa hóa lợi nhuận 11 V Kiến nghị Qua phân tích xu hướng tài năm công ty cổ phần xi măng Bút Sơn, thấy doanh nghiệp hoạt động ngành sản xuất đặc thù,phụ thuộc nhiều vào chu kì phát triển kinh tế Trong năm qua, kinh tế tăng trưởng lạm phát suy thoái vào năm 2008 gây nhiều khó khăn cho doanh nghiệp ,bản thân doanh nghiệp doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động môi trường cạnh tranh liệt nên kết công ty đạt thông qua tiêu thấp không hấp dẫn nhiều nhà đầu tư Tuy công ty tìm biện pháp để nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, tập trung vào vấn đề sau: +Công ty cần tập trung vào việc bán hàng để giải vấn đề tồn kho nhiều hàng hóa Thị trường cần tập trung thị trường quen thuộc miền Bắc miền Trung, vừa tiết kiệm chi phí vừa giữ vững thị phần Giải vấn đề làm tăng khả toán nhanh vòng quay tổng tài sản công ty, rút ngắn thời gian thu hồi vốn +Vấn đề quản lý nợ cần đươch ý Công ty sử dụng nhiều nợ dài hạn để đầu tư cho tài sản ngắn hạn Điều làm tăng chi phí, giảm lợi nhuận Để giải quyết, công ty cần tìm kiếm nguồn tài trợ ngắn hạn với giá thành rẻ kết hợp song song với nỗ lực bán hàng +Xi măng ngành sản xuất có tốc độ thu hồi vốn chậm nên công ty đa dạng hóa đầu tư vào ngành phụ trợ để hỗ trợ cho mặt hàng đợi chu kì phục hồi kinh tế 12 [...]... hội cho các nhà đầu tư để mua được cổ phiếu của công ty với mức giá rẻ Xi măng Bút Sơn với lợi thế về nhà xưởng,máy móc, và quy mô chắc chắn vẫn còn tiềm năng sinh lời, điều phải làm là tăng cường hoạt động bán hàng và quản lý doanh nghiệp để tối đa hóa lợi nhuận 11 V Kiến nghị Qua phân tích xu hướng tài chính trong 3 năm của công ty cổ phần xi măng Bút Sơn, có thể thấy đây là một doanh nghiệp hoạt động... tổng tài sản của công ty, rút ngắn thời gian thu hồi vốn +Vấn đề quản lý nợ cũng cần đươch chú ý Công ty đã sử dụng quá nhiều nợ dài hạn để đầu tư cho tài sản ngắn hạn Điều này làm tăng chi phí, giảm lợi nhuận Để giải quyết, công ty cần tìm kiếm những nguồn tài trợ ngắn hạn với giá thành rẻ hơn kết hợp song song với nỗ lực bán hàng +Xi măng là một ngành sản xuất có tốc độ thu hồi vốn chậm nên công ty. ..quá cao Công ty cần đánh giá lại tình hình lãi suất trước khi có quyết định sử dụng nợ IV .Phân tích chỉ số giá thị trường Chỉ tiêu Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Chỉ số EPS 1144,4 1122,5 1156 Tăng trưởng EPS 0% -1,91% 1,04% Chỉ số P/E 19,49 29,4 9,5 Tăng trưởng P/E 0% 51,3% -51,3% Chỉ số M/B 2,23 3,29 1,1 Tăng trưởng M/B 0% 47,53% -50,67% Có thể thấy trong 3 năm qua, chỉ số giá thị trường của công ty có... phần hóa và hoạt động trong một môi trường cạnh tranh quyết liệt nên những kết quả của công ty đạt được thông qua những chỉ tiêu còn thấp và không hấp dẫn được nhiều nhà đầu tư Tuy vậy công ty vẫn có thể tìm được những biện pháp để nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, tập trung vào các vấn đề sau: +Công ty cần tập trung vào việc bán hàng để giải quyết vấn đề tồn kho quá nhiều hàng hóa Thị... và 2007 là 2 năm tăng trưởng rất “nóng” đối với cổ phiếu xi măng Bút Sơn Chỉ số P/E tăng trưởng tới 51,3% Giá trị thị trường đã gấp 2,23 lần, rồi 3,29 lần giá trị sổ sách Tuy vậy, đây vẫn là mức P/E thấp hơn trung bình của toàn thị trường, cho thấy dù các nhà đầu tư có lạc quan đến mấy cũng không dành quá nhiều hi vọng cho sự phát triển của công ty Đến năm 2008, P/E giảm xuống còn 9,5, sự suy giảm này... với giá thành rẻ hơn kết hợp song song với nỗ lực bán hàng +Xi măng là một ngành sản xuất có tốc độ thu hồi vốn chậm nên công ty có thể đa dạng hóa đầu tư vào những ngành phụ trợ để hỗ trợ cho mặt hàng chính đợi chu kì phục hồi tiếp theo của nền kinh tế 12