Phân tích tài khả trả nợ dự án liên doanh sản xuất bia sài gòn - Bình định Phần I - Những vấn đề lý luận chung Phân tích tài dự án nội dung kinh tế quan trọng trình soạn thảo dự án Phân tích tài nhằm đánh giá tính khả thi dự án mặt tài Thông qua phân tích tài chính, xác định đợc quy mô đầu t, cấu loại vốn, nguồn tài trợ cho dự án, tính toán khoản thu chi, lợi ích thiết thực mà dự án đem lại cho nhà đầu t Trên sở ta đánh giá đợc hiệu mặt tài dự án Kết trình phân tích để chủ đầu t định có nên hay không nên đầu t vào dự án mối quan tâm chủ yếu tổ chức cá nhân đầu t liệu họ có đầu t vào dự án mang lại lợi nhuận thích đáng đem lại nhiều lợi nhuận so với việc đầu t vào dự án khác hay không Ngoài ra, phân tích tài sở để tiến hành phân tích kinh tế xã hội Để hiểu rõ vấn đề này, ta xem xét dự án cụ thể - Dự án liên doanh sản xuất bia Sài Gòn - Bình Định Phần II - Nội dung phân tích tài dự án liên doanh bia Sài Gòn - Bình Định Nh ta biết, khu vực miền Trung khu vực tập trung nhiều tỉnh nghèo nay, bia Sài Gòn chiếm 70% thị trờng bia tỉnh vùng này, việc xây dựng dự án nhà máy sản xuất bia Quy Nhơn Bình Định phục vụ nhu câù khu vực tôt mà tạo thêm công ăn việc làm cho lao động địa phơng, góp phần tăng thu ngân sách cho tỉnh Đây dự án liên doanh Công ty bia Sài Gòn thành phố Hồ Chí Minh Công ty dệt may xuất tỉnh Bình Định Luận chứng kinh tế kỹ thuật dự án đợc gửi lên Ngân hàng Đầu t phát triển Việt Nam tháng 6/1997 Cũng nh dự án đầu t nào, điều mà nhà lập dự án quan tâm nên đầu t dự án bao nhiêu, phân bổ nguồn vốn huy động từ đâu Việc ớc tính tổng mức vốn đầu t cách xác trớc thực dự án quan trọng cần thiết Nếu nh số đợc dự tính lớn, gây ảnh hởng tới tiêu hiệu quả, làm sai lệch khả phản ánh xác hiệu tài dự án Ngợc lại, dự tính mức vốn vày nhỏ, tiến độ thực dự án bị ảnh hởng, thâm chí nhiều trờng hợp càn thực đợc dự án Theo nh ớc tính, tổng số vốn đầu t vào dự án Bia liên doanh Sài Gòn - Bình Định lên tới 148456 triệu đồng, vốn cho kiến thiết dự phòng 10358 triệu, vốn xây lắp 12037 triệu, vốn cho máy mó thiết bị vốn lu động hàng năm lần lợt 121199 4862 triệu đồng Tổng số vốn đợc huy động từ nhiều nguồn khác Cụ thể là: Vốn điều lệ đợc bên tham gia đóng góp dới dạng chuyển giao công nghệ tiền thuê đất: 5000 tr.đ Vốn góp thêm từ bên liên doanh: 6729 tr.đ Vốn huy động từ nguồn ký quỹ đại lý tiêu thụ: 4389 tr.đ Vốn vay: 16960 tr.đ Vốn mua thiết bị: 110516 tr.đ Vốn lu động: 4862 tr.đ Trong đó: Vốn vay gồm vốn vay tín dụng kế hoạch Nhà nớc Ngân hàng Đầu t Phát triển với lãi suất 9,72%/năm với số vốn 3000 tr.đ, phần lại 13960 tr.đ vay từ nguồn khác Ngân hàng với lãi suất 9,72%/năm Các nguồn phải trả hết năm kể từ năm thứ dự án vào hoạt động Vốn mua thiết bị nớc theo hợp đồng chia làm khoản: + 15% giá trị hợp đồng trả sau phía Việt Nam nhận đợc trang thiết bị Phần Ngân hàng Đầu t Phát triển cho vay ngoại tệ với lãi suất 7%/năm, thời gian trả nợ sau năm kể từ dự án vào hoạt động + 85% trả dần năm dự án vào hoạt động với lãi suất 7%/năm Vốn lu động: vay Ngân hàng với lãi suất vay ngắn hạn 1%/tháng *Các tiêu phản ánh tiềm lực mặt tài chủ đầu t: - Tỷ trọng vốn tự có / vốn đầu t ( h ): Trong dự án này, vốn tự có chủ đầu t 16118 tr.đ, bao gồm vốn điều lệ đợc bên tham gia đóng góp (5000 tr.đ), vốn góp thêm từ bên liên doanh (6729 tr.đ) vốn huy động từ nguồn ký quỹ đại lý tiêu thụ (4389 tr.đ) - h = 16118 / 148456 = 0,1086 = 20,86% Hệ số vốn tự có / vốn vay ( k ): k = 16118 / 16960 = 0,95 Từ kết trên, ta nhận thấy tỉ trọng vốn tự có vốn vay nhỏ bé Điều cho thấy, cho dù tỷ lệ vốn tự có vốn đầu t chấp nhận đợc, đồng thời phần vốn thiết bị mua vay đợc nhng tiềm lực tài chủ đầu t yếu kém, gây khó khăn cho trình thực dự án I Tình hình vay trả lãi Từ điều kiện ràng buộc trên, ta có đợc phơng án trả nợ gốc lẫn lãi nh bảng Tình hình vay trả lãi, gốc vốn vay dự án II Tính chi phí sản xuất hàng năm dự án (Xem bảng 2) Chi phí sản xuất dự án thời kỳ toàn tiêu hao vật chất sức lao động khâu sản xuất trực tiếp khâu khác đợc biểu dới hình thức tiền tệ để sản xuất sản phẩm hay dịch vụ thời kỳ Về phân loại chi phí sản xuất, có nhiều cách phân loại tuỳ thuộc vào góc độ xem xét đây, đứng phơng diện tính cố định chi phí Từ góc độ này, chi phí sản xuất có hai loại: chi phí cố định chi phí biến đổi Chi phí cố định Chi phí cố định dự án (còn gọi định phí hay chi phí bất biến) thời đoạn chi phí luôn giữ mức không đổi suốt thời đoạn không phụ thuộc vào khối lợng sản phẩm làm suốt thời đoạn Chi phí cố định bao gồm loại chi phí nh khấu hao bản, chi phí bảo trì máy móc thiết bị, tiền lãi trả vốn vay dài hạn Chi phí cố định giữ mức không đổi cho thời đoạn xét nhng lại thay đổi tính cho đơn vị sản phẩm làm thời đoạn xét (Xem sơ đồ hình hình 2) F (1) Fđ O O Ghi chú: S Hình (2) S Hình F: Chi phí cố định thời kì xét S: Số sản phẩm làm Fđ: Chi phí cố định tính cho đơn vị sản phẩm làm Đờng 1: Chi phí cố địng thời kì xét Đờng 2: Chi phí cố định cho sản phẩm Tính cố định chi phí tơng đối thực tế, khối lợng sản phẩm tăng lên thời đoạn lớn mức chi phí cố định phải tăng lên t ơng ứng Theo nh dự án này, chi phí cố định bao gồm 10 khoản 1.1 Chi phí bảo trì máy móc thiết bị Để máy móc hoạt động tốt sản phẩm Khoản chi phải đợc đầu t thờng xuyên để trì việc sản xuất khối lợng sản xuất ổn định dự án này, chi phí bảo trì máy móc thiết bị hàng năm 1% tổng giá trị thiết bị (giá đợc tính khấu hao) Trong đó: Giá trị thiết bị (Ivotb) = Ivotb1 + Ikt-dp x h1 - Ivotb1 vốn thiết bị dự án dự án vào hoạt động Ivotb1 = Giá trị thiết bị + Lãi vay Mua thời gian Ngoài nớc thi công = 121199 + 7183 = 128382 tr.đ - Ikt-dp vốn kiến thiết dự phòng (10358 tr.đ) Số vốn đợc phân bổ cho vốn thiết bị xây lắp theo tỷ lệ lần lợt h1 h2 + Tỷ lệ dành cho thiết bị là: h1 = ( Ivotb1/(Ivotb1 + Ivoxl1) ) x 100 Ivoxl1 vốn xây lắp dự án dự án vào hoạt động, đợc tính tơng tự nh tính cho thiết bị 12037 + 2279 = 14316 tr.đ Vậy, h1 = ( 128382/(128382 + 14316) ) x 100 = 12838200/142698 = 0,9 = 90% Suy h2 = 100% - h1 = 100% - 90% = 10% Ivotb = 128382 + 10358 x 90% = 137704 Từ kết ta có chi phí bảo trì máy móc thiết bị hàng năm (bắt đầu từ năm thứ dự án vào sản xuất kinh doanh, nghĩa năm thứ kể từ thực dự án) là: = 1% x 137704 = 1377,04 tr.đ 1.2 Lãi vay tín dụng kế hoạch Tổng vốn tín dụng kế hoạch mà dự án vay Nhà nớc Ngân hàng Đầu t phát triển 3000 tr.đ Với lãi suất 9,72%, ta có tổng lãi dự án phải trả năm (lấy kết từ bảng 1) Trong năm đầu kể từ dự án vào hoạt động, số tiền tổng lãi phải trả năm năm là: 3000 x 0,0972 = 291,6 tr đ Thực tế, phải đến năm thứ kể từ sản xuất kinh doanh (năm thứ tính từ bắt đầu thực dự án) phải trả nợ trả nợ hết năm Trong năm này, lãi vay tín dụng kế hoạch đợc tính nh sau: Lãi vay tín dụng = Tổng lãi phải kế hoạch năm i trả năm i 1.3 Lãi vay vốn đặt cọc thiết bị 1.4 Lãi vay trả chậm thết bị 1.5 Lãi vay vốn lu động 1.6 Lãi vay vốn lại 1.7 Phí bảo lãnh Các khoản lãi vay đợc tính tơng tự 1.8 Chi phí bảo hiểm tài sản Chi phí bảo hiểm tài sản khoản đợc tính chi phí cố định Nh ta biết, đặc điểm đầu t mang tính rủi ro cao tác động nhiều yếu tố Chính vậy, từ có ý định hình thành dự án, chủ đầu t phải tính toán xem làm để tránh rủi ro gặp rủi ro sử dụng biện pháp để hạn chế tác động chúng Để đề phòng trờng hợp xảy ra, năm chủ đầu t để khoản cố định để dành cho bảo hiểm tài sản Chi phí tính 0,3% giá trị tài sản Con số cụ thể đợc ghi bảng (phần II.8) 1.9 Khấu hao thiết bị Khấu hao thiết bị khoản tiền đợc trích từ doanh thu hàng năm dự án để bù vào hao mòn thiết bị hàng năm Khi thời gian khấu hao kết thúc nghĩa lúc chúng có đủ số tiền cần thiết để đầu t thay thiết bị cũ không đợc tiếp tục sử dụng phục vụ cho dự án Khấu hao yếu tố chi phí sản xuất, mức khấu hao có ảnh hởng đến lợi nhuận, đến mức thuế thu hập phải nộp hàng năm doanh nghiệp Nếu khấu hao tăng, lợi nhuận giảm thuế thu nhập doanh nghiệp giảm ngợc lại Mức khấu hao đợc xác định hàng năm lại phụ thuộc vào phơng pháp tính khấu hao Trong việc lựa chọn phơng pháp tính khấu hao, doanh nghiệp thờng quan tâm đến phơng pháp mà tiền nộp thuế nộp sau nhiều tốt với số tiền nộp chậm nộp năm đầu, chủ doanh nghiệp hay chủ dự án dùng vào kinh doanh sinh lời Tuy nhiên, việc áp dụng theo phơng pháp phải đợc quan có thẩm quyền nhà nớc cho phép nhằm vừa khuyến khích đầu t, tạo thuận lợi cho việc tính thuế, bảo đảm cho dự án đủ thu hồi vốn để tái đầu t tuổi thọ kinh tế tài sản vừa kết thúc vừa tránh thất thu cho ngân sách nhà nớc Trong dự án này, khấu hao thiết bị đợc thực năm đầu kể từ dự án vào hoạt động sản xuất kinh doanh = x Trong dự án này, khấu hao thiết đợc tính từ thời điểm năm thứ (năm dự án hoạt động) KHTB năm 3và = 137704 x 8% = 11016,3 tr.đ KHTB năm 5,6,7 = 137704 x 9% = 12393,38 tr.đ KHTB từ năm đến 12 = 137704 x 10% = 13770,4 tr.đ KHTB năm 13 = 137704 x 7% = 9639,29 tr.đ Tỷ lệ khấu hao thiết bị đợc tăng dần qua năm vào năm cuối thời đoạn tính khấu hao, tỷ lệ lại giảm xuống 7%/năm Với phân bổ khấu hao nh trên, sau 11 năm kể từ dự án vào vận hành sản xuất kinh doanh, dự án khấu hao hết phần máy móc thiết bị 1.10 Khấu hao giá trị xây lắp Tơng tự nh khấu hao máy móc thiết bị, ta tính đợc khấu hao giá trị xây lắp (với giá trị xây lắp: Ivoxl = 14316 + 10358 x 10% = 15351,8 tr.đ.) với kết đợc ghi bảng (phần II.10) Cộng khoản chi phí lại ta có tổng chi phí cố định năm Trong khoản chi phí này, ta nhận thấy, chi phí khấu hao thiết bị chiếm tỷ trọng lớn tổng chi phí cố định, biểu số cụ thể là: Năm 3,4 = 11016,34/22946,84 = 0,48 = 48% Năm 5,6,7 = 12393,38/22222,66 = 0,5577 = 55,77% Điều chứng tỏ dự án cần số lợng vốn lớn để đầu t vào mua sắm trang thiết bị Chi phí biến đổi Khác với chi phí cố định, chi phí biến đổi (còn gọi chi phí khả biến hay biến phí) loại chi phí thay đổi tỷ lệ với khối lợng sản phẩm lamg thời đoạn xét Chi phí biến đổi bao gồm loại chi phí, ví dụ chi cho vật liệu, nhân công, điện, nớc Lợng tăng lên tăng lên tổng chi phí toàn dự án thời đoạn lợng tăng lên tổng chi phí biến đổi thời đoạn Cần ý chi phí biến đổi tính theo khối lợng sản phẩm thời đoạn xét thay đổi nhng tính chi đơn vị sản phẩm lại không đổi Chẳng hạn nh dự án này, chi phí cho nguyên vật liệu sản xuất lít bia chai 778,805đ với sản lợng sản xuất triệu, ta tính đợc tổng chi phí 778,805 x 9tr = 7009,245tr.đ Tuy nhiên, thực tế, đề phòng trớc tác động số điều kiện đó, dự án không thực hết công suất sản xuất đợc 80% x 9tr = 7,2tr.đ, nh vậy, tổng chi phí cho nguyên vật liệu để sản xuất bia chai lại giảm xuống 7,2tr x 778,805 = 5607,396tr.đ (Xem đồ thị hình hình 4) V Vđ (3) (4) O Ghi chú: S O V: Chi Hìnhphí biến đổi thời đoạn xét S Hình Vđ: Chi phí biến đổi tính cho đơn vị sản phẩm S: Số sản phẩm làm thời đoạn xét Đờng 1: Chi phí biến đổi thời đoạn xét Đờng 2: Chi phí biến đổi tính cho đơn vị sản phẩm Những chi phí đợc coi chi phí biến đổi dự án gồm: 2.1 Nguyên vật liệu Sản phẩm dự án bia bia chai nên tính chi phí biến đổi ta tính tổng chi phí cần thiết để tạo hai loại sản phẩm CP NVLc = CP NVLc1 x Q1 + CP NVLc2 x Q2 Trong đó: CP NVLc: Chi phí nguyên vật liệu CP NVLc1: Chi phí nguyên vật liệu để sản xuất bia CP NVLc2: Chi phí nguyên vật liệu để sản xuất bia chai Q1: Sản lợng bia dự án dự kiến sản xuất 2) Q2: Sản lợng bia chai dự án dự kiến sản xuất CP NVLc năm = 724,047 x 1tr x 80% + 778,805 x 9tr x 80% = 7924,35tr.đ CP NVLc năm khác tính tơng tự đợc ghi bảng (phần I.1) 2.2 Nguyên vật liệu phụ 2.3 Điện 2.4 Nớc 2.5 Nhiên liệu dầu chi phí đợc tính giống nh cách tính chi phí nguyên vật liệu (Xem bảng 2.6 Lơng công nhân Lơng bình quân công nhân 400000đ/tháng đợc điều chỉnh dần theo năm 2.7 BHXH, y tế, công đoàn Khoản chi phí đợc trích từ lơng công nhân (19%) với mục đích phục vụ cho lợi ích ngời lao động Năm = 19% x 652,8 = 124,03tr.đ Các năm khác tính tơng tự 2.8 Chi phí nhãn hàng Do dự án sản xuất loại sản phẩm: bia bia chai, khi tiêu thụ có bia chai cần có nhãn hàng chi phí nhãn hàng đợc tính chi phí nhãn hàng cho bia chai CPNH năm i = Số lít bia chai dự kiến sản xuất năm i x 64đ CPNH năm = 9trl x 0,8 x 64đ = 460,8tr.đ CPNH năm = 9trl x 0,9 x 64đ = 518,4tr.đ CPNH từ năm đến năm 18 = 9trl x x 64đ = 576tr.đ 2.9 Chi phí quản lý, tiêu thụ chi khác Ngoài chi phí nói đến trên, không kể đến chi phí cho quản lý, tiêu thụ số chi phí khác khoản chiếm tỷ lớn tổng chi phí biến đổi Ngoài ra, chi phí có tác dụng giúp cho dự án đợc thực tốt, đem lại hiệu cao CPql tt = 2,5% x Tổng doanh thu Trong đó, tổng doanh thu dự án trờng hợp tổng số tiền mà chủ đầu t thu đợc thông qua việc bán sản phẩm dự án sản xuất TDT năm i = Q1 x P1 + Q2 x P2 Trong đó: Q1: sản lợng bia năm i sản xuất theo dự kiến Q2: sản lợng bia chai năm i sản xuất theo dự kiến P1: Giá bán bia theo dự kiến P2: Giá bán bia chai theo dự kiến Chẳng hạn nh: TDT năm = 1trl x 0,8 x 3500đ/l + 9trl x 0,8 x 8000đ = 60400tr.đ CPql tt năm = 2,5% x 60400 = 1510tr.đ Tổng chi phí biến đổi năm đợc ghi bảng Tổng chi phí Tổng chi phí bao gồm chi phí cố định chi phí biến đổi đợc tính hàng năm kể từ dự án vào hoạt động TCP năm = 14613,16 + 22946,84 = 37560tr.đ TCP năm = 16342,7 + 22506,01 = 38848,7tr.đ Các năm lại tính tơng tự Tuy nhiên kể thừ năm 14, tổng chi phí giảm Có tợng khấu hao xong thiết bị đồng thời, vào thời điểm này, dự án trả xong nợ từ số nguồn III Hiệu tài dự án Doanh thu Doanh thu từ hoạt động dự án bao gồm doanh thu bán sản phẩm chính, sản phẩm phụ, phế liệu phẩm từ dịch vụ cung cấp cho bên Doanh thu dự án đợc dự tính cho năm hoạt động dựa vào kế hoạch sản xuất tiêu thụ hàng năm dự án để xác định Nếu số sản phẩm bán nhiều giá cho đơn vị sản phẩm tăng lên ( với giả định yếu tố thay đổi yếu tố khác giữ nguyên ) doanh thu tăng ngợc lại Cách tính tiêu đợc trình bày phần Thuế doanh thu Thuế doanh thu dự án đợc tính 47% doanh thu, gồm 17% thuế doanh thu 30% thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế DT năm = 0,47 x 60400 = 28388 tr.đ Thuế DT năm = 0,47 x 67950 = 31936,5 tr.đ Kết năm lại đợc trình bày bảng Tuy nhiên, kể từ Qốc hội thông qua Luật Thuế giá trị gia tăng ngày 10/05/1997, Luật thuế doanh thu không đợc áp dụng Doanh thu Doanh thu tiêu phản ánh mức doanh thu cha có thuế VAT sau loại trừ khoản giảm trừ nh giảm giá, hàng bán bị trả lại, thuế xuất nhập phải áp dụng vào dự án ta có doanh thu năm nh sau: DT năm = 60400 28388 = 32012 tr.đ DT năm = 67950 31936,5 = 36013,5 tr.đ Doanh thu sở để tính lợi nhuận trớc thuế cha phản ánh đợc mức lỗ lãi dự án Chi phí sản xuất (Đã đề cập đến phần trên) Lợi nhuận trớc thuế Lợi nhuận trớc thuế đợc tính nh sau: LN tt = DT Chi phí sản xuất Nh vậy, ta có: LN tt năm = 32012 37560 = -5548 tr.đ LN tt năm = 36103,5 38848,7 = -2835,2 tr.đ LN tt năm = 40015 40294,9 = -279,9 tr.đ LN tt năm = 40015 39241,16 = 773,84 tr.đ LN tt năm 14 = 40015 21641,25 = 18373,25 tr.đ LN tt năm 18 = 40015 22037 = 17978 tr.đ Lợi nhuần có u điểm cho biết quy mô lãi đời dự án Từ kết trên, ta nhận thấy lợi nhuận dự án tăng dần lên qua năm Thuế lợi tức Đối với nhà nớc, thuế đợc coi khoản thu ngân sách nhng đơn vị hoạt động sản xuất kinh doanh lại khoản chi lớn Trên thực tế, kinh doanh muốn đạt đợc mức lợi nhuận cao nhng lại phải nộp thuế với mức tối thiểu Vấn đề đặt cho chủ đầu t phải tính toán nh để nộp thuế vào thời điểm có lợi cho mà hợp pháp Tất nhiên, lúc làm đợc điều nhng thực tế, ta điều chỉnh đợc, chẳng hạn nh điều chỉnh cách phân bổ khấu hao hợp lý qua năm Thuế lợi tức hay thuế thu nhập doanh nghiệp dự án phải nộp đợc tính 35% lợi nhuận trớc thuế Tuy nhiên, dự án này, năm đầu, dự án cha có lãi (Lợi nhuận trớc thuế nhỏ không) nên chủ đầu t cha phải nộp thuế lợi tức Trong năm tiếp theo, doanh nghiệp lại đợc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp giảm 50% cho năm nên thuế lợi tức năm là: Thuế LT năm = 0,35 x 1480,41 x 0,5 = 259,07 tr.đ Tính tơng tự cho năm 10 Thuế LT năm 11 = 0,35 x 4833,67 = 1718,83 tr.đ Xem kết năm lại bảng Lợi nhuận ròng Lợi nhuận ròng hay lợi nhuận sau thuế tiêu đánh giá xác quy mô lãi năm hoạt động thân dự án Chỉ tiêu tính đợc cách lấy lợi nhuận trớc thuế trừ thuế lợi tức Cụ thể là: LN st năm = -5548 0= -5548 tr.đ LN st năm = -2835,2 = -2835,2 tr.đ LN st năm = -279,9 = -279,9 tr.đ Lợi nhuận ròng phản ánh số tiền thực có mà chủ đầu t nhận đợc sau dự án vào hoạt động kinh doanh Trong năm đầu, chủ đầu t bị lỗ doanh thu thu không đủ nộp thuế doanh thu bù đắp cho chi phí sản xuất Đến năm thứ (nghĩa đến năm dự án kề từ thực hiện) dự án bắt đầu có lãi quy mô lãi lớn dần lên IV Tính khả trả nợ dự án Nguồn trả nợ Để thực đợc d án, chủ đầu t dự án phải vay vốn từ số nguồn khác Do yêu cầu chủ nguồn vốn này, dự án vào hoạt động lúc mà chủ đầu t phải quan tâm đến việc trả nợ Có nguồn mà chủ đầu t lấy để trả nợ, là: 1.1 KHCB trích 100% Khấu hao bao gồm khấu hao thiết bị khấu hao xây lắp Do KHCB trích 100% để trả nợ nên ta có kết cách cộng hai yếu tố bảng KHCB năm 3,4 = 11016,34 + 614,07 = 11630,41 tr.đ KHCB năm 5,6 = 12393,58 + 614,07 = 13007,45 tr.đ 1.2 Trích lợi nhuận để lại Lợi nhuận để lại hay gọi lợi nhuận ròng, nh ta biết phản ánh quy mô lãi dự án 50% lợi nhuận để lại đợc trích để trả nợ dự án này, việc trích từ lợi nhuận để lại đợc năm (tức năm thứ kể từ dự án vào hoạt động) vào thời điểm này, dự án có lãi Trích lợi nhuận = 773,84 x 0,5 = 386,92 tr.đ 10 để lại năm Trích lợi nhuận = 1782,24 x 0,5 = 891,12 tr.đ để lại năm 1.3 Từ nguồn miễn giảm thuế Ngoài khoản tiền trích từ khấu hao lợi nhuận để lại, chủ đầu t trả nợ nguồn miễn giảm thuế lợi tức, nghĩa dự án đợc miễn giảm thuế lợ tức năm khoản tiền đợc miễn giảm đọc dùng vào việc trả nợ Do năm đầu hoạt động dự án cha có lãi nên nguồn trả nợ lấy từ miễn giảm thuế không Trong năm tiếp theo, dự án đợc miễn thuế 100% nên số tiền đợc dùng trả nợ là: Năm = 100% x 773,84 x 0,35 = 270.84 tr.đ Năm = 100% x 1782,24 x 0,35 = 623,78 tr.đ Trong năm tiếp theo, dự án đợc giảm 50%, tơng ứng với số tiền là: Năm = 259,07 tr.đ Năm = 470,65 tr.đ Năm 10 = 694,21 tr.đ Công nợ phải trả năm 2.1 Trả nợ gốc vay TDKH Trả nợ gốc vay = Nợ gốc TDKH x tín dụng kế hoạch trả tháng lần Trong nợ gốc TDKH tháng trả lần đợc lấy từ phần IV-bảng Do yêu cầu Nhà nớc, chủ đầu t phải trả hết nợ cho Ngân hàng đầu t phát triển năm kể từ năm thứ dự án vào hoạt động Chính vậy, ta có trả nợ gốc vay tín dụng kế hoạch năm nh sau: Năm = 70,87 x = 141,74 tr.đ Năm = 172,2 x = 344,4 tr.đ Năm = 241,5 x = 483 tr.đ Năm 10 = 1015,4 x = 2030,8 tr.đ 2.2 Trả nợ vốn vay khác Trả nợ vốn vay khác đợc tính giống nh trả nợ gốc vay TDKH Trả nợ vốn vay khác = Nợ gốc vốn vay khác x trả tháng lần Và khoản phải trả năm Năm = 266,62 x = 533,24 tr.đ Năm = 647,8 x = 1295,6 tr.đ Năm = 908,5 x = 1817 tr.đ Năm 10 = 5157,07 x = 10314,14 tr.đ 11 2.3 Trả nợ 85% thiết bị trả chậm Trong dự án này, vốn mua thiết bị nớc theo hợp đồng chia làm hai khoản, khoản trả khoản trả chậm Phần tiền thiết bị đợc trả chậm 85% trả dần năm dự án vào hoạt động với lãi suất 7%/năm Phần đợc tính theo công thức: Năm i = Nợ gốc trả chậm thiết x bị tháng trả lần Nhận thấy, phần tiền thiết bị trả chậm đợc trả năm, từ năm thứ đến năm thứ = 6709,9 x = 13419,8 tr.đ 2.4 Trả nợ đặt cọc 15% thiết bị Khoản tiền mua thiết bị nớc lại 15% giá trị hợp đồng Khoản tiền phải trả sau phía Việt Nam nhận đợc thiết bị Phần này, ngân hàng Đầu t Phát triển cho vay ngoại tệ với lãi suất 7%/năm thời gian trả nợ sau năm kể từ dự án vào hoạt động Vậy, trả nợ đặt cọc = Nợ gốc đặt cọc thiết x thiết bị năm i bị trả tháng lần Năm 3, = 4144,35 x =8288,7 tr.đ Chênh lệch nguồn nợ phải trả Luỹ kế chêch lệch phản ánh khả trả đợc nợ dự án Dự án trả đợc nợ luỹ kế chênh lệch nguồn bổ sung số dơng ngợc lại, dự án khả trả nợ Trong trờng hợp này, để giúp liên doanh trả nợ hạn, nhà nớc cho chủ đầu t hoãn thuế tiêu thụ đặc biệt Chênh lệch nguồn = Nguồn trả nợ Công nợ phải trả nợ phải trả năm i năm i năm i Vậy chênh lệch nguồn nợ phải trả năm là: Năm 3,4 = 11630,41 21708,5 = -10078,09 tr.đ Năm = 13007,45 13419,8 = -412,35 tr.đ Năm = 13665,21 13419,8 = 245,41 tr.đ 3.1 Luỹ kế chênh lệch nguồn bổ sung Luỹ kế chênh lệch Luỹ kế chênh lệch Chênh lệch nguồn = nguồn + nguồn trả nợ bổ sung năm i bổ sung năm i-1 Năm = 10078,09 = -10078,09 tr.đ Năm = -10078,09 10078,09 = -20156,18 tr.đ Năm = -20156,18 412,35 = -20568,5 tr.đ Năm = -20568,5 + 245,41 = 20323,12 tr.đ Năm 10 = -18688,79 + 4677,15 = -14011,64 tr.đ 12 phải trả năm i Năm 11 = -14011,64 + 16287,59 = 2275,95 tr.đ Từ kết tính đợc bảng ta thấy, năm đầu kể từ sản xuất kinh doanh (từ năm đến năm 5), dự án khả trả nợ luỹ kế chêch lệch nguồn bổ sung năm mang dấu âm Bắt đầu từ năm (năm thứ 11 dự án), dự án có khả trả nợ 3.2 Nguồn bổ sung đợc hoãn thuế tiêu thụ đặc biệt Nguồn bổ sung đợc = 30% x Doanh thu hoãn thuế tiêu thụ đặc biệt Do dự án đợc hoãn nộp thuế tiêu thụ đặc biệt năm đầu nên nguồn bổ sung năm là: Năm = 0,3 x 60400 = 18120 tr.đ Năm = 0,3 x 67950 = 2038,5 tr.đ Trong năm tiếp theo, dự án phải nộp thuế tiêu thụ đặc biệt bình thờng theo luật nên số không 3.3 Số phải hỗ trợ tỉnh hàng năm Số phải hỗ trợ = Chênh lệch nguồn Nguồn bổ sung đợc tỉnh năm i nợ phải trả năm i hoãn thuế tiêu thụ đặc biệt Số phải hỗ trợ tỉnh năm là: Năm = -10078,09 18120 = -28198,09 tr.đ Năm = -10078,09 20385 = -30463,09 tr.đ Năm = -412,35 = -412,35 tr.đ Những năm sau, chênh lệch nguồn nợ phải trả dơng nên tỉnh không cần phải hỗ trợ V Tính tiêu hiệu tài Thu nhập dự án (NPV) Thu nhập số tiền lại sau trừ tất khoản chi phí đời dự án Thu nhập khác lợi nhuận giá trị lý Thu nhập = lợi nhuận + giá trị lại Lợi nhuận phản ánh kết sản xuất kinh doanh dự án th ờng đợc tính hàng năm thu nhập phản ánh xác hiệu dự án Nó phản ánh đợc quy mô lãi tính cho đời dự án Trong trờng hợp dự án giá trị lại thu nhập đợc coi nh lài lợi nhuận ( giống nh dự án phân tích) 1.1 NPV trớc thuế Tổng vốn đầu t dự án gồm: Vốn tự có (giả sử lãi suất vốn tự có 10%): = 5000 + 6729 + 4389 = 16188 tr.đ Vốn vay: 16960 + 110516 + 4862 = 132268 tr.đ 13 Với r vay trung bình là: r vay = 16960 x 9,72% + 110516 x 7% + 4862 x 12% 132268 = 0,07536 r bình quân nguồn vốn vay trớc thuế là: r (tt) = 16188x10%+16960x9,72%+110516x7%+4862x12% 148456 = 0,078049 Từ ta tính đợc NPV trớc thuế là: NPV (tt) = 39617,59 tr.đ 1.2 NPV sau thuế r trung bình để tính NPV sau thuế đợc tính nh sau: r (st) = r (vốn tự có) x vốn tự có + r (vay) x (1-T) x vốn vay VĐT VĐT T tỷ suất thuế lợi tức r (st) = 10% x 16188/148456 + 7,5% x (1-0,35) x 132268/148456 = 0,054545 NPV (st) = 34007,13 tr.đ Nh vậy, từ kết ta thấy, dự án có lãi NPV>0 Trong phân tích tài chính, NPV đợc xem nh tiêu chuẩn quan trọng Tuy nhiên, tiêu có nhợc điểm phải sử dụng tỷ suất chiết khấu ( r ) để tính toán Nếu r cao quy mô lãi nhỏ đòi hỏi phải xác định r thật xác mà thực tế, thực điều khó r thờng thay đổi qua năm dự án Chính vậy, để đánh giá dự án cách xác hơn, ta phải tính thêm số tiêu tài khác Tỷ suất thu hồi vốn nội ( IRR ) IRR tỷ suất chiết khấu mà với tỷ suất thu nhập dự án không Chỉ tiêu phản ánh khả sinh lợi dự án đem lại cho chủ đầu t Trên góc độ thu hồi vốn cho biết mức lãi suất tối đa mà dự án vay để thực Theo phơng pháp nội suy, IRR đợc tính công thức: IRR = r1 + NPV1 x ( r2 r1 ) NPV1 + / NPV2/ 2.1 IRR trớc thuế IRR ( tt ) = 29,29% 2.2 IRR sau thuế IRR ( st ) = 24,7% Con số cho thấy tỷ suất hoàn vốn nội cao dự án vay vốn để thực dự án với mức lãi suất tối đa 24,7% 14 Thời hạn thu hồi vốn ( T ) ( Xem bảng ) Thời hạn thu hồi vốn đầu t số thời gian cần thiết để dự án thu hồi đủ số vốn đầu t bỏ Chủ đầu t lấy T làm để định có nên đầu t vào dự án hay không cách so sánh T với thời gian định mức hay tuổi thọ dự án Cơ sở để tính T lợi nhuận thu hồi hàng năm khấu hao hàng năm Tuy nhiên, phải tuỳ dự án mà ta dựa vào T để kết luận dự án tốt hay xấu có dự án T ngắn nhng quy mô dự án lại nhỏ, nh dự án cha cho quy mô lãi lớn ngợc lại Và đặc biệt, tiêu cho biết lâu hoàn vốn không cho biết quy mô lãi dự án Có hai cách tính thời hạn thu hồi vốn: phơng pháp cộng dồn phơng pháp trừ dần Tuy nhiên, dự án này, dự án tính lãi vốn vay cho năm lãi suất đ ợc tính vào chi phí sản xuâttts năm đó, xác định (W + D) coi nh tính đến giá trị thời gian tiền Chính vậy, ta sử dụng phơng pháp trừ dần hợp lý Nếu sử dụng phơng pháp cộng dồn, ta phải chuyển hết (W + D) năm mặt tại, nh vậy, ta tính trùng lần giá trị tiền Ivo - (W + D) với Ivo - (W + D) [...]... 7%/năm và thời gian trả nợ là sau 2 năm kể từ khi dự án vào hoạt động Vậy, trả nợ đặt cọc = Nợ gốc đặt cọc thiết x 2 thiết bị năm i bị trả 6 tháng 1 lần Năm 3, 4 = 4144,35 x 2 =8288,7 tr.đ 3 Chênh lệch nguồn nợ phải trả Luỹ kế chêch lệch phản ánh khả năng trả đợc nợ của dự án Dự án có thể trả đợc nợ khi luỹ kế chênh lệch nếu không có nguồn bổ sung là một số dơng và ngợc lại, dự án không có khả năng trả nợ. .. giá trị của tiền Ivo - (W + D) với Ivo - (W + D)