A Lời Nói đầu Hiện nay, thời đại thời đại mang xu hớng toàn cầu hoá khu vực hoá Hoà nhập với không khí này, Việt nam vừa gia nhập thành viên tổ chức thơng mại giới WTO Khi đợc trở thành viên tổ chức thơng mại giới đồng nghĩa Việt Nam gặp nhiều khó khăn đồng thời gặt hái đợc nhiều thành công Để thu đợc kết tốt từ trình hội nhập phải đánh giá, nhận định hội nh thách thức đặt ra, phải mạnh phải phát huy đâu điểm yếu cần phải khắc phục Và đặc biệt phải nhận định đợc xu hớng chung Thế giới, yếu tố nớc trọng Chính điều đó, mà em thấy thị trờng chứng khoán giới thị trờng nóng bỏng có nhiều triển vọng lên Nó không kênh huy động vốn có hiệu cho hoạt động đầu t kinh tế mà nhân tố thúc đẩy hoạt động kinh tế diễn suôn xẻ Cho nên em chọn đề tài môn học Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam giải pháp nâng cao hoạt động thị trờng Đối tợng đề tài Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam , hoạt động đầu t chứng khoán số giải pháp nhằm nâng cao hoạt động thị trờng chứng khoán Mục đích nghiên cứu Thấy đợc thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam, thị trờng non yếu Nhng nhân tố quan trọng để thúc đẩy kinh tế Việt Nam lên hoà nhËp víi xu híng chung cđa ThÕ giíi Vµ tõ tìm giải pháp thích hợp cho thị trờng chứng khoán nớc ta Phơng pháp nghiên cứu Đề tài đợc nghiên cứu dựa sở lý luận thị trờng chứng khoán, nghiên cứu thống kê, phân tích số liệu, nắm bắt thông tin từ phơng tiện thông tin đại chúng nhằm tìm thành công thất bại thị trờng chứng khoán Việt Nam Nội dung đề tài môn học bao gồm: Chơng I: Lý luận chung thị trờng chứng khoán Chơng II: Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng III: Một số giải pháp nhằm nâng cao hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Vì hiểu biết thời gian có hạn nội dung đề tài không tránh khỏi sai xót Do vậy, em mong nhận đợc giúp đỡ, bảo thầy cô bạn bè đề tài em thêm hoàn thiện Cuối em xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Hồng Minh thầy đà giúp em hoàn thành tốt đề tài B nội dung Chơng I- lý luận chung thị trờng chứng khoán I- Tổng quan thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đợc xem đặc trng bản, biểu tợng kinh tế đại Ngời ta đo lờng dự tính phát triển kinh tế qua diễn biến thị trờng chứng khoán Là phận cấu thành thị trờng tài chính, thị trờng chứng khoán đợc hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán- hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán đợc thực theo quy tắc ấn định trớc 1- Tổng quan thị trờng chứng khoán có số nội dung sau: Khái niệm chất thị trờng chứng khoán Hiện nay, tồn nhiều quan điểm khác thị trờng chứng khoán: Quan điểm thứ nhất, cho thị trờng chứng khoán(TTCK) thị trờng vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trờng t Nếu xét mặt nội dung, thị trờng vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán chứng khoán TTCK biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trờng phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trờng t Quan điểm thứ hai, đa số nhà kinh tế cho rằng: Thị trờng chứng khoán đợc đặc trng thị trờng vốn đồng Nh vậy, theo quan điểm này, TTCK thị trờng vốn khác nhau, TTCK giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn nh trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài ngắn hạn đợc giao dịch thị trờng tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động TTCK Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đợc đa số sở giao dịch chứng khoán lại cho Thị trờng chứng khoán thị trờng cổ phiếu, nơi mua bán cổ phần đợc công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, thị trờng chứng khoán đợc đặc trng thị trờng mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu Các quan điểm đợc khái quát sở thực tiễn điều kiện lịch sử định Tuy nhiên, quan điểm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung TTCK nay, đợc trình bày giáo trình là: Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán đợc hiểu loại giấy tờ có giá bút toán ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trờng sơ cấp hay thị trờng thứ cấp, sở giao dịch hay thị trờng chứng khoán phi tËp trung, ë thÞ trêng giao hay thÞ trêng có kỳ hạn Các quan hệ trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, nh vậy, thực chất trình vận động t bản, chuyển từ t sở hữu sang t kinh doanh Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng hàng hoá khác hàng hoá thị trờng chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu t Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Nh nói, chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t Thị trờng chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lu thông hàng hoá vị trí cấu trúc thị trờng chứng khoán 2.1 Vị trí TTCK thị trờng tài Thị trờng chứng khoán phận thị trờng tài Vị trí thị trờng chứng khoán tổng thể thị trờng tài thể hiện: - Thị trờng chứng khoán hình ảnh đặc trng cđa thÞ trêng vèn TT TiỊn tƯ ThÞ trêng Vốn TTCK Thời gian đáo hạn năm l t Nh vậy, TTCK giao dịch loại công cụ tài chính: công cụ tài thị trờng vốn công cụ tài thị trờng tiền tệ - Thị trờng chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trờng tài chính, nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ sở hữu) TT Nợ TT vốn cổ phần TT Trái Phiếu TT cổ Phiếu 2.2 Cấu trúc thị trờng chứng khoán Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc thị trờng chứng khoán phân chia theo nhiều tiêu thức khác Tuy nhiên, thông thờng, ta xem xét cách thức phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng phân loại theo trình luân chuyển vốn Các phân tích sau thể cách thức phân loại a phân loại theo hàng hoá Theo loại hàng hoá đợc mua bán thị trờng, ngời ta phân chia thị trờng chứng khoán thành thị trờng trái phiếu, thị trờng cổ phiếu thị trờng dẫn suất Thị trờng trái phiếu thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán trái phiếu Trái phiếu công cụ nợ, mà thực chất việc phát hành công cụ phát hành đứng vay theo phơng thức có hoàn trả gốc lÃi Khác với thị trờng nợ, thị trờng cổ phiếu nơi giao dịch mua bán, trao đổi giấy tờ có xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho phép họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty nh tài sản công ty, tài sản đợc đem bán Cổ phiếu có thời gian đáo hạn không xác định Thị trờng công cụ dẫn suất nơi chứng khoán phái sinh đợc mua bán Tiêu biểu cho công cụ hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyền chọn Thị trờng ngày trở nên quan trọng nhà quản lý tài Nó cung cấp công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời công cụ đầu lý tởng cho nhà đầu t b Phân loại theo hình thức luân chuyển vốn Theo hình thức này, thị trờng chứng khoán đợc phân thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp I thị trờng phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trờng này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu t chi tiêu phủ, doanh nghiệp huy động vốn thị trờng nhằm tài trợ cho dự án đầu t Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp II thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán đà đợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xà hội Quan hệ thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp thể giác độ sau: Thứ nhất, thị trờng thứ cấp làm tăng tính lỏng chứng khoán đà phát hành Việc làm tăng tính a chuộng chứng khoán làm giảm rủi ro cho nhà đầu t Các nhà đầu t dễ dàng việc sàng lọc, lựa chọn, thay đổi kết cấu danh mục đầu t, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành việc huy động sử dụng vốn Việc tăng tính lỏng tài sản tạo điều kiện tách biệt sở hữu quản lý, làm sở cho việc tăng hiệu quản lý doanh nghiệp Việc tăng tính lỏng cho chứng khoán tạo ®iỊu kiƯn cho viƯc chun ®ỉi thêi h¹n cđa vèn, từ vốn ngắn hạn sang trung hạn dài hạn Đồng thời, tạo điều kiện cho việc phân phối cách có hiệu Sự di chuyển vốn đầu t kinh tế đợc thực thông qua chế bàn tay vô hình, chế xác định giá chứng khoán thông qua hoạt động thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp thị trờng thứ cấp Thứ hai, thị trờng thứ cấp xác định giá chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đợc xem thị trờng định giá công ty Thứ ba, thông qua việc định giá, thÞ trêng thø cÊp cung cÊp mét danh mơc chi phí vốn tơng ứng với mức độ rủi ro khác phơng án đầu t, tạo sở tham chiếu cho nhà phát hành nh nhà đầu t thị trờng sơ cấp Thông qua chế bàn tay vô hình, vốn đợc chuyển đến công ty làm ăn có hiệu nhất, qua làm tăng hiệu kinh tế xà hội Tóm lại, thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn Về chất, mối quan hệ thị trờng chứng khoán sơ cấp thứ cấp mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp, đồng thời, thị trờng thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trờng sơ cấp c Phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng Thị trờng chứng khoán đợc tổ chức theo hai cách sau: Cách thứ nhất, đợc tổ chức thành sở giao dịch, đây, ngời mua ngời bán( đại lý, môi giới họ) gặp địa điểm định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vậy, ngời ta gọi sở giao dịch chứng khoán sở giao dịch tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán công ty lớn, hoạt động có hiệu Sở giao dịch chứng khoán đợc quản lý chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia, giao dịch chịu điều tiết luật chứng khoán thị trờng chứng khoán Những thị trờng chứng khoán tiêu biểu đợc biết đến sở giao dịch chứng khoán Luân đôn, Sở giao dịch chứng khoán Mỹ, Sở giao dịch chứng khoán Pari Cách thứ hai, khác với thị trờng tập trung, thị trờng giao dịch qua quầy hay thị trờng giao dÞch phi tËp trung (OTC: Over- The- Counter Market) thị trờng giao dịch nhà buôn, ngời tạo thị trờng( Market Makers) Ngoài hai thị trờng nói trên, ngời ta nói đến thị trờng thứ ba, thị trờng dành cho chứngkhoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch thị trờng tập trung thị trờng OTC Ngoài ra, ngời ta phân loại thị trờng chứng khoán thành thị trờng mở thị trờng đàm phán, thị trờng giao thị trờng kỳ hạn Việc phân loại thị trờng chứng khoán giúp việc phân tích cụ thể vai trò thị trờng chứng khoán Các chủ thể thị trờng chứng khoán Các tổ chức cá nhân tham gia thị trờng chứng khoán đợc chia thành nhóm sau: chủ thể phát hành, chủ thể đầu t tổ chức có liên quan đến chứng khoán 3.1 Chủ thể phát hành Chủ thể phát hành ngời cung cấp chng khoán- hàng hóa thị trờng chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác nh: Quỹ đầu t, tổ chức tài trung gian ã Chính phủ quyền địa phơng chủ thể phát hành chứng khoán: Trái phiếu Chính phủ; Trái phiếu địa phơng; trái phiếu công trình; tín phiếu kho bạc ã Công ty chủ thể phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty ã Các tổ chức tài chủ thể phát hành công cụ tài nh tr¸i phiÕu, chøng chØ hëng thơ phơc vơ cho mục tiêu huy động vốn phù hợp với đặc thù hoạt động họ theo luật định 3.2 Nhà đầu t Chủ thể đầu t ngời có tiền, thực việc mua bán chứng khoán thị trờng chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu t đợc chia thành hai loại: nhà đầu t cá nhân nhà đầu t có tổ chức - Các nhà đầu t cá nhân Nhà đầu t cá nhân cá nhân hộ gia đình, ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trờng chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, đầu t lợi nhuận lại gắn với rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận cao mức độ chấp nhận rủi ro phải lớn ngợc lại Chính nhà đầu t cá nhân phải lựa chọn hình thức đầu t phù hợp với khả nh mức độ chấp nhận rủi ro - Các nhà đầu t có tổ chức Nhà đầu t có tổ chức định chế đầu t, thờng xuyên mua bán chứng khoán với số lợng lớn thị trờng Một số nhà đầu t chuyên nghiệp thị trờng chứng khoán ngân hàng thơng mại, công ty chứng khoán, công ty đầu t, công ty bảo hiểm, quỹ tơng hỗ, quỹ lơng hu quỹ bảo hiểm xà hội khác Đầu t thông qua tổ chức đầu t có u điểm đa dạng hoá danh mục đầu t định đầu t đợc thực chuyên gia có chuyên môn có kinh nghiệm 3.3 Các tổ chức liên quan đến thị trờng chứng khoán a- Cơ quan quản lý giám sát hoạt động TTCK Cơ quan quản lý giám sát hoạt động TTCK đợc hình thành dới nhiều mô hình tổ chức hoạt động khác nhau, có nớc tổ chức tự quản thành lập, có nớc quan trùc thc ChÝnh phđ, nhng cã níc l¹i cã sù kết hợp quản lý tổ chức tự quản Nhà nớc Nhng tựu chung lại, quan quản lý Nhà nớc TTCK phủ nớc thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích ngời đầu t đảm bảo cho thị trờng chứng khoán hoạt động lành mạnh, an toàn phát triển bền vững Cơ quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán có tên gọi khác nhau, tuỳ thuộc nớc đợc thành lập để thực chức quản lý Nhà nớc thị trờng chứng khoán b- Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thực vận hành thị trờng chứng khoán thông qua máy tổ chức hệ thống quy định, văn pháp luật giao dịch chứng khoán sở phù hợp với quy định luật pháp Uỷ ban chứng khoán c- Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tổ chức tự quản công ty chứng khoán số thành viên khác hoạt động ngành chứng khoán, đợc thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho thành viên nhà đầu t thị trờng Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán thờng tổ chức tự quản, thực số chức sau: - Đào tạo, nghiên cứu lĩnh vực chứng khoán - Khuyến khích hoạt động đầu t kinh doanh chứng khoán - Ban hành thực quy tắc tự điều hành sở quy định pháp luật chứng khoán hành - Giải tranh chấp thành viên - Tiêu chuẩn hoá nguyên tắc thông lệ ngành chứng khoán - Hợp tác với phủ quan khác để giải vấn đề có tác động đến hoạt ®éng kinh doanh chøng kho¸n d- Tỉ chøc lu ký toán bù trừ chứngkhoán Là tổ chức nhận lu giữ chứng khoán tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch chứng khoán Các ngân hàng thơng mại, công ty chứng khoán ®¸p øng ®đ ®iỊu kiƯn cđa ban chøng kho¸n thực dịch vụ lu ký toán bù trừ chứng khoán e- Các tổ chức hỗ trợ Là tổ chức đợc thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng tăng cờng thị trờng chứng khoán thông qua hoạt động nh: cho vay tiền để mua cổ phiếu cho vay chứng khoán để bán giao dịch bảo chứng Các tổ chức hỗ trợ chứng khoán nớc khác có đặc điểm khác nhau, có số nớc không cho phép thành lập tổ chức f- Các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lÃi thời hạn tiềm lực tài tổ chức phát hành theo điều khoản đà cam kết tổ chức phát hành cụ thể Hệ số tín nhiệm biểu chữ hay chữ số, tuỳ theo quy định công ty xếp hạng Các nhà đầu t dựa vào hệ số tín nhiệm tổ chức phát hành công ty đánh giá hệ số tín nhiệm cung cấp để cân nhắc đa định đầu t Các công ty đánh giá (xếp hạng) hệ số tín nhiệm có vai trò quan trọng việc phát hành chứng khoán, đặc biệt phát hành chứng khoán quốc tế Vai trò thị trờng chứng khoán Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời tổ chức Thơng mại giới (WTO), liên minh Châu Âu, khối thị trờng chung, đòi hỏi quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Thực tế phát triển kinh tế quốc gia giới đà khẳng định vai trò quan trọng thị trờng chứng khoán phát triển kinh tế: Thứ nhất, thị trờng chứng khoán, với việc tạo công cụ tài có tÝnh kho¶n cao, cã thĨ tÝch tơ, tËp trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trờng đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Thị trờng tài nơi tiên phong áp dụng công nghệ nhạy cảm với môi trờng thờng xuyên thay đổi Thực tế thị trờng chứng khoán, tất thông tin đợc cập nhật đợc chuyển tải tởi tất nhà đầu t, nhờ đó, họ phân tích định giá cho chứng khoán Chỉ công ty có hiệu bền vững nhận đợc vốn với chi phí rẻ thị trờng Thị trờng chứng khoán tạo cạnh tranh có hiệu thị trờng tài chính, điều buộc ngân hàng thơng mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn thị trờng chứng khoán làm tăng vốn tự có công ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao nh kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thơng mại TTCK khuyến khích cạnh tranh công ty thị trờng Sự tồn thị trờng chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu t nớc Đây yếu tố đảm bảo cho phân bố có hiệu nguồn lực quốc gia nh phạm vi quốc tế Thứ hai, TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán công chúng, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc tăng cờng tầng lớp trung lu xà hội, tăng cờng giám sát xà hội trình phân phối đà giúp nhiều nớc tiến xa tới xà hội công dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh công hơn, qua tạo hiệu tăng trởng kinh tế Thứ ba, thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, môi trờng kinh doanh trở lên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả giám sát chặt chẽ thị trờng chứng khoán đà làm tác động tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý ngời làm công Thứ t, hiệu quốc tế hoá thị trờng chứng khoán Việc mở cửa thị trờng chứng khoán làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trờng quốc tế Điều cho phép các công ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cờng đầu t nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng tăng cờng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nớc Hàn Quốc, Singapore, Thailand, Malaysia minh chứng điển hình việc tận dụng hội thị trờng chứng khoán mang lại Tuy nhiên, phải xem xét tác động tiêu cực xảy nh việc tăng cung tiền mức, áp lực lạm phát, vấn đề chảy máu vốn, thâu tóm ngời nớc thị trờng chứng khoán Thứ năm, thị trờng chứng khoán tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà không tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ Chính phủ Thứ sáu, thị trờng chứng khoán cung cấp mét dù b¸o tut vêi vỊ c¸c chu kú kinh doanh tơng lai Việc thay đổi giá chứng khoán cã xu híng ®i tríc chu kú kinh doanh cho phép phủ nh công ty đánh giá kế hoạch đầu t nh việc phân bổ nguồn lực họ Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Ngoài tác động tích cực đây, thị trờng chứng khoán có tác động tiêu cực định Thị trờng chứng khoán hoạt động sở thông tin hoàn hảo Song thị trờng nổi, thông tin đợc chuyển đổi tới nhà đầu t không đầy đủ không giống Việc định giá cả, mua bán chứng khoán nhà đầu t không dựa sở thông tin xử lý thông tin Nh giá chứng khoán không phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực Một số tiêu thức khác thị trờng chứng khoán nh tợng đầu cơ, tợng xung đột quyền lực làm thiệt hại quyền lợi cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trờng làm nản lòng nhà đầu t nh vậy, tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu t Nhiệm vụ nhà quản lý thị trờng giảm thiểu tiêu cực thị trờng nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu t đảm bảo tính hiệu thị trờng Nh vậy, vai trò thị trờng chứng khoán thể nhiều khía cạnh khác Song vai trò tích cực hay tiêu cực thị trờng chứng 10 vốn không hợp lý chủ sử dụng đồng vốn dẫn đến hậu trả nợ đợc bị truy cứu trách nhiệm pháp lý đà đánh lòng tin chủ sở hữu đồng vốn Điều dẫn tới ngời muốn kinh doanh nhng huy động đợc vốn hình thức thông qua thị trờng vốn Thị trờng vốn yêu cầu tính minh bạch công khai mức độ cao, tính tự giám sát hoạt động Tính minh bạch công khai thị trờng chứng khoán Việt Nam cha tèt cßn cã nhiỊu bÊt cËp Nhng ci cïng chóng ta tới tính minh bạch, công khai, tự giám sát cách cao Nhờ có đặc tính thị trờng chứng khoán mà chủ sở hữu vốn yên tâm bỏ tiền vào để đầu t vào chứng khoán Tính minh bạch, công khai, tự giám sát giúp đơn vị kinh tế muốn phát hành công cụ vay nợ thông qua thị trờng chứng khoán phải xây dựng tốt hình ảnh mắt công chúng, hay nói cách khác họ trớc hết phải có kết hoạt động sản xuất kinh doanh tốt đối thủ cạnh tranh, có đội ngũ cán giỏi Do đồng vốn đợc điều tiết cách hợp lý Tới nói thị trờng vốn nh van an toàn, tạo lập chế phân bổ vốn từ nơi vốn thừa đến nơi vốn thiếu, từ nơi đồng vốn sử dụng hiệu đến nơi sử dụng có hiệu Chính điều thúc đẩy nhà đầu t sử dụng đồng vốn mà có đợc cách sáng suốt hơn, để tránh đầu t không hợp lý không hiệu Nói cách khác nhà đầu t sử dụng động vốn chịu ảnh hởng quy luật kinh tế: quy luật cạnh tranh, quy luật cung cầu Nếu họ sử dụng đồng vốn hiệu họ bị đào thải Chính sống mà họ có thêm nhiều nỗ lực để đa hiệu kinh tế họ đạt mức cao Thứ ba thu hút vốn đầu t nớc có tính động cao: Thị trờng chứng khoán thị trờng bao hàm yếu tố mạo hiểm đặc biệt đòi hỏi phải có nhiều kinh nghiệm Do đó, chủ thể đầu t nớc đặc biệt nớc có kinh tế phát triển lâu đời kinh nghiệm họ thị trờng chứng khoán đà có nhiều Đối với Việt Nam nớc kinh tế phát triển với họ đầu t vào thu đợc lợi nhuận cao an toàn Do nên tận dụng nớc phát triển Năm 2005 đợc đánh dấu năm đạt mức cao thu hút đầu t nớc kể từ sau khủng hoảng tài khu vực diễn năm 1997 với tổng số vốn đầu t đạt đợc khoảng 6,338 tỷ USD, tăng 39,8% so với năm 2004, vợt 40,8% so với mục tiêu đề cho nớc năm 2005 Thứ t góp phần làm tăng trởng kinh tế mạnh Điều đợc thể chỗ Những công ty tham gia niêm yết chứng khoán sàn giao dịch thu đợc lợi nhuận cao qua năm Theo báo cáo kết kinh doanh tháng đầu năm 2006 cho thấy doanh nghiệp tham gia niêm yết tiếp tục tăng trởng tốt, số doanh nghiệp khác tụt lùi so với kỳ 2005 Dới kết hoạt động sản xuất kinh doanh tháng đầu năm 2006: Thực kế hoạch kinh doanh tháng số công ty niêm yết: Đơn vị: tỷ đồng 38 tt Mà Luỹ kế tháng Năm 2006 % so với kế hoạch Năm 2006 CK Doanh thu LNST Doanh thu LNST AGF 866,0 33,0 102% 121% BBC 235,4 9,7 64% 76% BPC 98,7 5,7 74% 74% BT6 300,1 22,5 105% 120% CAN 129,7 5,7 59% 78% DPC 43,3 2,1 72% 84% HTV 65,5 9,9 84% 112% KDC 727,3 126,0 69% 97% NKD 279,8 40,6 70% 102% 10 PNC 128,4 3,4 66% 65% 11 REE 623,1 171,6 80% 170% 12 SFC 475,5 6,1 76% 155% 13 SSC 111,4 22,5 77% 68% 14 TNA 185,1 4,1 99% 15 TS4 84,9 4,3 57% 138% (nguån: T¹p chÝ đầu t chứng khoán số 44, 30 tháng 10 năm 2006) Những tồn nguyên nhân a - Những tồn * Tồn thị trờng cổ phiếu Thứ thiếu hàng hoá cho hoạt động đầu t Thứ hai hoạt động đầu t chứng khoán cha trở thành hoạt động đầu t phổ biến dân c Thứ ba hoạt động đầu t cá nhân thiếu chiến lợc dài hạn, đầu t mang tính chất tập trung Thứ t doanh nghiệp tham gia niêm yết tăng trởng không đồng Thứ năm thị trờng chứng khoán tợng phát hành cổ phiếu giả thị trờng nớc thị trờng giới * Những tồn thị trờng trái phiếu: Thứ vai trò nhà tạo lập thị trờng cha thể rõ nghĩa vụ quyền lợi Thứ hai lÃi suất trái phiếu cha hợp lý Thứ ba cần xây dựng thị trờng trái phiếu chuyên biệt: kỳ hạn trái phiếu phủ phát hành thời gian qua tơng đối đơn điệu, cha đáp ứng nhu cầu đa dạng nhà đầu t b- Nguyên nhân tồn Thứ hệ thống pháp luật ViƯt Nam lÜnh vùc nµy cha hoµn chØnh 39 Thứ hai giám sát lỏng lẻo quan có chức thị trờng chứng khoán Thứ ba hiểu biết dân c thị trờng chứng khoán Dẫn đến tình trạng hoạt động đầu t vào thị trờng chứng khoán cha trở thành hoạt động đầu t phổ biến dân c Thứ t thị trờng chứng khoán Việt Nam thiếu tính công khai, minh bạch, chế tự giám sát Do không tạo đợc lòng tin dân chúng đơn vị phát hành Thứ năm việc triển khai luật nghị định thị trờng chứng khoán chậm, cha hợp lý không tuân thủ pháp luật đề Thứ sáu kinh nghiệm đơn vị kinh tế không nhiều Thiếu hiểu biết thị trờng chứng khoán Không thích cổ phần hoá sợ bị quyền lực Dẫn đến tình trạng công ty tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán Nói tóm lại, có nhiều nguyên nhân để dẫn đến tình trạng hoạtđộng thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhng số nguyên nhân phổ biến thờng thấy thị trờng chứng khoán Việt Nam đồng thời sở để đa số giải pháp để nâng cao tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam tơng nai Chơng III- Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động thị trờng chứng khoán Việt nam I- Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Năm (2006-2010) Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam tới 2010 Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc thể thông qua định 898/2005/QĐ-TTg Thứ nhất: Mở rộng thị trờng chứng khoán có tổ chức, thu hẹp thị trờng tự do; phấn đấu đến năm 2010 tổng giá trị vốn hoá thị trờng chứng khoán có tổ chức đạt 10-15% GDP Thứ hai: Nâng cao tính minh bạch hoạt động thị trờng chứng khoán, áp dụng thông lệ tốt quản trị công ty công ty đại chúng tổ chức kinh doanh chứng khoán Thứ ba: Nâng cao quy mô lực tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán đáp ứng yêu cầu phát triển thị trờng chứng khoán Thứ t: Mở cửa thị trờng dịch vụ chứng khoán theo lộ trình hội nhập đà cam kết; áp dụng nguyên tắc quản lý thị trờng chứng khoán theo khuyến nghị tổ chức quốc tế Uỷ ban chứng khoán phù hợp với giai đoạn phát triển thị trờng Định hớng phát triển hoạt động đầu t chứng khoán Cùng với định hớng phát triển thị trờng chứng khoán giai đoạn tới, định hớng cho hoạt động đầu t chứng khoán đợc coi trọng theo hớng: 40 Thứ nhất: tăng cờng hoạt động quản lý đầu t theo hớng công bằng, công khai, minh bạch đảm bảo lợi ích nhà đầu t Thứ hai: Tăng nguồn hàng cho hoạt động đầu t chứng khoán Thứ ba: Thu hút ngày đông đảo nhà đầu t, đặc biệt trọng phát triển nhà đầu t có tổ chức, đầu t theo chiến lợc dài hạn Thứ t: Thu hút đầu t thông qua việc hợp tác, liên kết thị trờng vốn với quốc tế Theo định hớng đến năm 2010 thị trờng vốn Việt Nam huy động 100.000 tỷ đồng trái phiếu phủ; 100.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp; 150.000 tỷ đồng chơng trình cổ phần hoá nhà nớc huy động 100.000 tỷ đồng doanh nghiệp Nh thị trêng vèn ViƯt Nam cã thĨ cung cÊp mét số 30 tỷ USD, đóng góp lớn không lợng mà chất thị trờng vốn kinh tế II- Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhóm giải pháp tăng cờng quản lý hoạt động đầu t Thứ nhất: Các công ty chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khoán giám sát hoạt động giao dịch thị trờng, hành vi vi phạm thị trờng để kịp thời xử lý: nh hoạt động mua bán nội gián, hoạt động làm lũng đoạn thị trờng, hoạt động làm thiệt hại đến lợi ích nhà đầu t, hay việc tung thông tin sai thật Thứ hai: Hoàn thiện khung pháp lý việc xử lý hành vi vi phạm: việc bổ sung luật hình hoạt động sai trái thị trờng chứng khoán Thứ ba: Kiểm soát tình trạng cầm cố chứng khoán thị trờng Tránh trờng hợp cầm cố làm nhiều lần nhà đầu t Và sớm ban hành quy chế chuẩn hoạt động cầm cố chứng khoán thị trờng chứng khoán Thứ t: Đa lời cảnh báo cho nhà đầu t rủi ro, tình trạng diễn biến thị trờng, cung cấp thông tin đầy đủ đến nhà đầu t Thứ năm: Chú trọng đến việc phát triển sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho công tác giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán, đặc biệt công tác nghiên cứu, phát triển ứng dụng công nghệ thông tin việc giám sát hoạt động giao dịch Khi công tác quản lý hoạt động đầu t đạt đợc hiệu nh mong muốn Thứ sáu: Ban quản lý kinh doanh chứng khoán thuộc UBCK phải chịu trách nhiệm trực tiếp Chủ trì xây dựng tổ chức thực văn quy phạm pháp luật, văn hớng dẫn tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; Chủ trì xây dựng tổ chức thực sách, chiến lợc, kế hoạch dài hạn, hàng năm, đề án tổ chức hoạt động tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; Chủ trì phối hợp giám sát việc thực văn quy phạm pháp luật, quyđịnh kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; Theo dõi, tổng hợp, đánh giá tình hình hoạt động tổ 41 chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; Thẩm định hồ sơ, trình chủ tịch Uỷ ban cấp thu hồi giấy phép hoạt động tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán, giấy phép thành lập quỹ đầu t phát hành chứng quỹ đầu t, chứng hành nghề tổ chức, cá nhân hành nghề tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; Thẩm định hồ sơ, trình Chủ tịch Uỷ ban cấp thu hồi giấy phép đặt văn phòng đại diện tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán nớc Việt Nam; giám sát hoạt động văn phòng đại diện theo quy định pháp luật; Phối hợp tổ chức kỳ thi sát hạch cấp lại chứng hành nghề kinh doanh dịch vụ chứng khoán; Phối hợp với đơn vị thuộc Uỷ ban lựa chọn công ty kiểm to¸n thùc hiƯn kiĨm to¸n c¸c tỉ chøc kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; Tham mu giúp chủ tịch Uỷ ban hớng dẫn, hỗ trợ tổ chức hiệp hội chứng khoán thực mục đích, tôn điều lệ hoạt động hiệp hội; Kiểm tra việc thực quy định pháp luật hiệp hội; Phối hợp tổ chức nớc hỗ trợ phát triển tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán theo quy định trởng Bộ tài định chủ tịch Uỷ ban Nhóm giải pháp nâng cao tính minh bạch thị trờng chứng khoán Việt Nam Thứ nhất: Nhóm giải pháp hoàn thiện khuân khổ pháp luật công bố thông tin Luật chứng khoán dành chơng quy định đối tợng phơng thức công bố thông tin; nghÜa vơ c«ng bè th«ng tin cđa tỉ chøc phát hành, tổ chức niêm yết, công ty đại chúng, công ty chứng khoán (CtyCK), công ty quản lý quỹ (CtyQLQ), công ty đầu t chứng khoán sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Các đối tợng công bố thông tin phải đồng thời báo cáo Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc (UBCKNN) nội dung thông tin đợc công bố Các thông tin phải thực theo chuẩn mực chung đảm bảo tính kịp thời, rõ ràng, xác Công bố thông tin đợc tiến hành theo chế độ thờng xuyên, liên tục, định kỳ đột xuất thông qua phơng tiện thông tin đại chúng, ấn phẩm công ty phơng tiện thông tin SGDCK, TTGDCK Nội dung phơng thức công bố thông tin đối tợng Bộ tài quy định Luật chứng khoán quy định rõ hoạt động công bố thông tin đối tợng cụ thể, thông tin phải công bố, thời điểm công bố Về nghĩa vụ công bố thông tin công ty đại chúng, điều 101 Luật chứng khoán quy định: công ty đại chúng phải công bố thông tin định kỳ báo cáo tài (BCTC) năm thời hạn 10 ngày, kể từ ngày có BCTC năm đợc kiểm toán Công ty đại chúng phải công bố thông tin bÊt thêng thêi h¹n 24 giê, kĨ tõ xảy kiện nh: tài khoản công ty ngân hàng bị phong toả tài khoản đợc phép hoạt động trở lại sau bị phong toả; tạm ngừng kinh doanh; công ty bị thu hồi giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Giấy phép thành lập hoạt động Giấy phép hoạt động Công ty đại chúng phải công bố thông tin bất thờng thời hạn 72 giờ, kể từ xảy kiện nh : định vay phát hành trái phiếu có giá trị từ 30% vốn thực có trở lên; định hội đồng quản trị (HĐQT) chiến lợc, kế hoạch phát triển trung hạn kế hoạch kinh doanh hàng năm công ty; định thay đổi phơng pháp kế toán áp dụng; công ty nhận đợc thông báo Toà 42 án thụ lý đơn yêu cầu mở thủ tục phá sản doanh nghiệp Đồng thời, theo yêu cầu UBCKNN, công ty đại chúng phải công bố thông tin xảy kiện: có thông tin liên quan đến công ty đại chúng ảnh hởng nghiêm trọng đến lợi ích hợp pháp nhà đầu t; có thông tin liên quan đến công ty đại chúng ảnh hởng lớn đến giá trị chứng khoán cần phải xác nhận thông tin Đối với tổ chức phát hành thực chào bán trái phiếu công chúng, nghĩa vụ công bố thông tin định kỳ theo quy định khoản Điều 101 luật, tổ chức phát hành thực chào bán trái phiếu công chúng phải công bố thông tin bất thờng thời hạn 72 giờ, kể từ xảy kiện quy định điểm a,b c khoản khoản Điều 101 luật Về nghĩa vụ công bố thông tin tổ chức niêm yết, điều 103 Luật chứng khoán quy định, nghĩa vụ công bố thông tin quy định điều 101 Luật này, tổ chức niêm yết phải công bố thông tin thời hạn 24 giờ, kể từ bị tổn thất tài sản có giá trị từ 10% vốn chủ sở hữu trở lên; công bố thông tin BCTC quý thời hạn ngày, kể từ ngày hoàn thành BCTC quý; công bố thông tin theo quy chÕ cđa SGDCK, TTGDCK Tỉ chøc niªm yết công bố thông tin phải đồng thời báo cáo SGDCK TTGDCK nội dung thông tin đợc công bố Đối với công ty chứng khoán, CtyQLQ, thời hạn 10 ngày, kể từ ngày có BCTC năm đợc kiểm toán, CtyCK, CtyQLQ phải công bố thông tin định kỳ BCTC năm Luật chứng khoán quy định trờng hợp xảy số kiện nh: có định khởi tố số thành viên HĐQT hội đồng thành viên, Giám đốc Tổng giám đốc, Phó Giám đốc phó Giám đốc, Kế toán trởng; Đại hội đồng cổ đông hội đồng thành viên thông qua hợp đồng sáp nhập với công ty khác công ty bị tổn thất 10% giá trị tài sản trở lên thời hạn 24 giờ, CtyCK, CtyQLQ phải báo cáo SGDCK TTGDCK để tổ chức công bố thông tin CtyCK, CtyQLQ phải công bố thông tin theo yêu cầu UBCKNN có thông tin liên quan đến công ty ảnh hởng nghiêm trọng đến lợi ích hợp pháp nhà đầu t Riêng CtyQLQ có nghĩa vụ công bố thông tin định kỳ, bất thờng công bố thông tin theo yêu cầu UBCKNN liên quan ®Õn ho¹t ®éng cđa q ®¹i chóng VỊ néi dung công bố thông tin công ty đầu t chứng khoán, điều 106 Luật Chứng khoán quy định, công ty đầu t chứng khoán chào bán cổ phiếu c«ng chóng cã nghÜa vơ thùc hiƯn c«ng bè th«ng tin nh công ty đại chúng Công ty đầu t chứng khoán có cổ phiếu niêm yết SGDCK, TTGDCK phải thực công bố thông tin nh tổ chức niêm yết khác Đối với SGDCK, TTGDCK, điều 107 quy định SGDCK, TTGDCK phải công bố thông tin giao dịch chứng khoán SGDCK, TTGDCK; thông tin tổ chức niêm yết SGDCK, TTGDCK; thông tin CtyCK, CtyQLQ, quỹ đầu t chứng khoán, công ty đầu t chứng khoán thông tin giám sát hoạt động thị trờng chứng khoán 43 Để chuẩn bị cho việc triển khai thi hành luật chứng khoán có hiệu lực từ ngày 1/1/2007, việc nhanh chóng, khẩn trơng soạn thảo văn hớng dẫn thi hành nhiệm vụ quan trọng để sớm đa Luật chứng khoán vào sống Hiện nay, UBCKNN, Bộ tài đợc giao chủ trì soạn thảo văn này, có số biên liên quan đến việc công bố thông tin, tạo tính minh bạch cho thị trờng chứng khoán nh: Một nghị định hớng dẫn chi tiết thi hành số điều luật chứng khoán, Nghị định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán (hai dự thảo nghị định dự kiến trình phủ tháng 11/2006); Hai thông t Bộ tài hớng dẫn công bố thông tin (Nội dung, phơng thức công bố thông tin tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết, công ty đại chúng, CtyCK, CtyQLQ, công ty đầu t chứng khoán, SGDCK, TTGDCK), Thông t hớng dẫn thi hành số điều Nghị định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK (hai dự thảo thông t dự kiến trình Bộ tài vào tháng 11/2006) Ba Quyết định Bộ trởng Bộ tài chế độ báo cáo Trung tâm lu ký chứng khoán thành viên lu ký (dự kiến Bộ tài vào tháng 12/2006), Quyết định chủ tịch UBCKNN ban hành quy tắc đạo đức nghề nghiệp ( dự kiến trình tháng 12/2006) Việc soạn thảo văn đợc thực theo quy trình chặt chẽ, đảm bảo tiến độ, đảm bảo tính công khai, lấy ý kiến rộng rÃi thành viên thị trờng, hiệp hội, tổ chức liên quan, ý kiến góp ý công chúng đầu t, bảo đảm tính minh bạch từ khâu ban hành sách Trong quy định trên, cần thiết phải làm rõ vai trò, trách nhiệm chủ thể từ quan quản lý nhà nớc chứng khoán, đến chủ thể riêng rẽ việc công khai, minh bạch thông tin nhằm mục đích cuối bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu t Ngoài ra, cần có đề xuất để xây dựng khuân khổ pháp lý thuận lợi cho đời công tyđịnh mức tín nhiệm Sự đời tổ chức cần thiết Hệ thống định mức tín nhiệm cách chuẩn mực đem lại niềm tin cho nhà đầu t, mang lại lợi ích to lớn cho thị trờng chứng khoán, góp phần tăng thêm tính minh bạch thị trờng chứng khoán Việt Nam Thứ hai: Nhóm giải pháp hoạt động kế toán, kiểm toán thị trờng chứng khoán Trong bối cảnh nớc ta vừa gia nhập WTO thị trờng chứng khoán cấn thu hút tham gia nhà đầu t nớc ngoài, hệ thống kiểm toán kế toán trọng điểm cần đợc cải tiến không ngừng nhằm nâng cao tính minh bạch trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp, bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu t góp phần vào việc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Một là, chuẩn hoá ban hành đầy đủ hệ thống chn mùc kÕ to¸n, kiĨm to¸n ViƯt Nam theo chn mực quốc tế; 44 Hai là, cần có giải pháp thiết thực cụ thể để đa chuẩn mực kế toán, kiểm toán vào sống, trở thành văn ho¸ kinh doanh cđa tõng doanh nghiƯp Mét c¸c doanh nghiệp thấy việc áp dụng chế độ kế toán, kiểm toán bắt buộc, không tìm thấy ích lợi từ việc tuân thủ theo quy định chung, việc doanh nghiệp ¸p dơng ®óng chn mùc kÕ to¸n, kiĨm to¸n vÉn thứ xa xỉ khó tìm thấy thị trờng chứng khoán Việt Nam Một biện pháp đợc đặt nên có quy định bắt buộc tất doanh nghiệp phải tiến hành kiểm toán (Hiện nay, Luật chứng khoán đà có yêu cầu chặt chẽ nhng tất doanh nghiệp phải bắt buộc đợc kiểm toán); Ba là, có giải pháp nâng cao chất lợng kiểm toán, lựa chọn công ty kiểm toán có đủ lực, uy tín, sở để thông tin đợc cung cấp cho thị trờng chứng khoán có tính xác Bên cạnh đó, việc cần đợc tiến hành song song với việc nâng cao chất lợng đào tạo, phổ biến kiến thức cho công chúng đầu t Đây tiền đề quan trọng để tiếp tục phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam tơng lai Bốn là, nâng cao chất lợng tổ chức kiểm toán, vai trò tổ chức tự quản (SGDCK, TTGDCK, hiệp hội) việc phối hợp đào tạo, nâng cao quy chuẩn đạo đức nghề nghiệp Việc đào tạo cần đợc tiến hành dới hình thức xà hội hoá, đảm bảo chất lợng, gắn lý luận thực tiễn Thứ ba: Nhóm giải pháp nâng cao trách nhiệm công bố thông tin doanh nghiệp Nh đà đề cập trên, Luật chứng khoán quy định công bố thông tin áp dụng không với tổ chức niêm yết, CtyCK, CtyQLQ, công ty đầu t chứng khoán, SGDCK, TTGDCK, mà áp dụng tổ chức phát hành, công ty đại chúng Nh việc cụ thể hoá, chuẩn hoá quy định Luật chứng khoán quy chÕ, §iỊu lƯ cïng víi viƯc xư lý nghiêm vi phạm góp phần nâng cao tính minh bạch thị trờng chứng khoán, góp phần bảo vệ quyền lợi công chúng đầu t tham gia thị trờng thức Việc áp dụng công bố thông tin đợc tuân thủ bình đẳng công ty niêm yết cha niêm yết Trong văn hớng dẫn, cần quy định rõ ràng việc xây dựng chế độ công bố thông tin, nội dung, hình thức, thời gian, phơng tiện công bố Bên cạnh đó, cần bổ sung số giải pháp nh áp dụng quy tắc nghề nghiệp, chuẩn mực kế toán, kiểm toán, tuyên truyền phổ biến kiến thức nâng cao nhận thức doanh nghiệp công chúng đầu t cần thiết lợi ích tính minh bạch thị trờng mang lại, xử phạt nặng đối tợng chậm trễ việc công bố thông tin để tạo thói quen tiền lệ tốt cho thị trờng Có thể nói, để tạo sở vững cho thị trờng chứng khoán Việt Nam phát triển không quan tâm đến việc nâng cao tính minh bạch chủ thể, đối tợng, nh hoạt động diễn 45 thị trờng Chúng ta hi vọng nhiều vào tiềm phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam, nhng phủ nhận thực tế thị trờng thiếu thông tin; việc công khai, minh bạch thông tin đà có chuyển biến đáng kể nhng bộc lộ nhiều hạn chế, yếu Tuy nhiên, nhận thức đợc điều có đánh giá thẳng thắn giúp đề giải pháp hữu hiệu để khắc phục nâng cao tính minh bạch thị trờng chứng khoán Đó mục tiêu động lực quan quản lý thị trờng, nh quan tâm, kỳ vọng công chúng vào phát triển ổn định, vững thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhóm giải pháp cho thị trờng trái phiếu Để giải vấn đề khó khăn đặt thị trờng trái phiếu, ®¹i diƯn Vietcombank ®· ®a mét sè ®Ị xt rÊt thiÕt thùc víi thùc tÕ thÞ trêng hiƯn Thứ vấn đề phí giao dịch, cần có quy định cụ thể phí bảo lÃnh, phí đấu thầu có chế phí u đÃi phí giao dịch mua bán trái phiếu, giao dịch mua bán lại (repo) để phát triển nghiệp vụ này; nên đa dạng hoá kỳ hạn loại trái phiếu thả dần việc điều chỉnh lÃi suất trần để thị trờng tự điều tiết Thứ hai chế giao dịch quy định cụ thể giao dịch lô lớn 10 tỷ đồng 50 tỷ đồng, cho phép kéo dài thời gian giao dịch đến chiều thay 11 tra nh nay; cần sớm thống hoạt động thị trờng trái phiếu đầu mối Đại diện ngân hàng Công thơng Việt Nam đa đề xuất nâng cao tính khoản trái phiếu cách Bộ tài Ngân hàng Nhà nớc u tiên cho phép ngân hàng đợc hoạt động thị trờng mở có biện pháp hỗ trợ tài nh đợc làm đại lý giao dịch sơ cấp Hiện nay, Ngân hàng Công thơng Việt Nam triển khai bớc để nâng cao vai trò nhà tạo lập thị trờng, nhng gặp phải rủi ro lớn tính khoản trái phiếu Sau nghe ý kiến phản hồi từ phía đối tợng trực tiếp tham gia vào hoạt động đấu thầu trái phiếu phủ TTGDCK Hà Nội, có số giải pháp nh sau: Về vấn đề kỹ tht, nh thêi gian giao dÞch cã thĨ cho phÐp kéo dài tới 3h chiều Thời gian toán T+1 tiến tới T+0 Tuy nhiên, UBCKNN cần phải có thời gian để điều chỉnh điều phụ thuộc vào hệ thống toán ngân hàng Về phí giao dịch trái phiếu, nay, UBCKNN xây dựng biểu phí xây dựng trái phiếu riêng đặc biệt có biểu phí giao dịch lùi cho giao dịch lô lớn; đồng thời, nghiên cứu ban hành quy định cụ thể cho loại hình giao dịch trái phiếu nh giao dịch kỳ hạn, giao dịch repo, giao dịch hợp đồng tơng lai (future) để khuyến khích việc đầu t sử dụng trái phiếu; tách biệt kỳ hạn trái phiếu bảo lÃnh trái phiếu đấu thầu để thành viên đấu thầu tham gia đấu thầu tích cực thông qua trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội; có định hớng chuyển từ bảo lÃnh sang đấu thầu để phát huy tính thị trờng lÃi suất trái phiếu phủ, tạo tiền đề để xây dựng đờng cong lÃi suất cho thị trờng trái phiếu nói chung 46 Về thống hoạt động thị trờng trái phiếu, tình trạng trái phiếu niêm yết trớc tháng 3/2006 giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, trái phiếu niêm yết sau tháng 3/2006 giao dịch thị trờng chứng khoán Hà Nội Vấn đề lịch sử để lại nên tiếp tục thực giao dịch trái phiếu niêm yết TTGDCK Tp HCM đáo hạn kết thúc thống tập trung giao dịch TTGDCK Hà Nội Cùng với giải pháp đợc đa từ phía UBCKNN, ông Nguyễn Đình Sơn, Phó tổng giám đốc KBNN cho biết, để giải bất cập tạo điều kiện cho thành viên đấu thầu nhà đầu t, thời gian tới KBNN, với t cách nhà phát hành, thùc hiÖn mét sè viÖc sau: Thø nhÊt, cïng với UBCKNN xây dựng mức phí đấu thầu trái phiếu, bảo lÃnh trái phiếu, phí giao dịch repo, giao dịch mua thẳng ; Thứ hai, tạo tính khoản cho trái phiếu thông qua việc phát hành lô lớn, đợc thực từ năm 2007 Đây điểm việc phát hành trái phiếu phủ, nghĩa phát hành loạt trái phiếu có khối lợng lớn, theo nhiều đợt, nhng có ngày đáo hạn lÃi suất danh nghĩa, tạo điều kiện thuận lợi cho công tác quản lý nh hoạt động mua bán, giao dịch trái phiếu thị trờng thứ cấp, nâng cao tính khoản trái phiếu tạo sở cho việc hình thành đờng cong lÃi suất chuẩn thị trờng; Thứ ba, đa dạng hoá kỳ hạn trái phiếu, bên cạnh loại trái phiếu kỳ hạn năm nay, phát hành loại trái phiếu kỳ hạn năm, 10 năm bớc nâng dần kỳ hạn trái phiếu điều kiện cho phép nhằm đáp ứng nhu cầu chi tiêu ngân sách Nhà nớc nhu cầu đa dạng hoá công cụ đầu t; Thứ t, thông báo công khai lịch biểu phát hành trái phiếu phủ năm vào tháng đầu năm lịch biểu phát hành trái phiếu phủ hàng quý vào tháng đầu quý, để giúp nhà đầu t chủ động bố trí nguồn vốn tham gia thị trờng; Về Bộ tài vụ tài Ngân hàng cho biết, Bộ tài thay đổi chế điều hành lÃi suất theo chế thị trờng, có sách lÃi suất trần phù hợp trớc thay đổi lÃi suất thị trờng vốn, dần tiến tới để thị trờng định theo quy luật cung cầu thị trờng; sửa đổi cha hợp lý phí đấu thầu phí bảo lÃnh phát hành Nhóm giải pháp tăng cờng nguồn hàng cho thị trờng chứng khoán Thứ cải tiến phơng thức phát hành trái phiếu phủ, đa trái phiếu công trình, trái phiếu đô thị lên niêm yết Thứ hai đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc gắn với việc phát hành cổ phiếu công chúng niêm yết thị trờng Về mặt sách: Thực tốt nghị định 187/2004/NĐ-CP việc chuyển đổi doanh nghiệp nhà nớc sang hình thức công ty cổ phần Đồng 47 thời đẩy mạnh tiến độ Quyết định 528/2005/QĐ-TTg việc phê duyệt danh sách công ty cổ phần hoá, cổ phần hoá gắn liền với việc đăng ký giao dịch, niêm yết thị trờng Tạo môi trờng kinh doanh bình đẳng: Việc tạo môi trờng kinh doanh bình đẳng Việt Nam tơng đối khó khăn Vì nớc ta bị ảnh hởng chế thị trờng tập trung quan liêu bao cấp Do đó, cần sớm có nghị định, luật quy định việc đối sử công loại doanh nghiệp doanh nghiệp nhà nớc doanh nghiệp t nhân Để tạo nên sân chơi bình đẳng nhà đầu t nớc nớc Về mặt c«ng nghƯ cđa doanh nghiƯp: ë níc ta hiƯn vấn đề công nghệ vấn đề yếu Chính yếu hệ số sử dụng công nghệ không cao, dẫn đến tình trạng suất sản xuất so với khu vực giới Lý do, mà tình hình công nghệ nớc ta yếu vì: thø nhÊt chóng ta thiÕu ngêi am hiĨu, cã tr×nh độ khai thác sử dụng công nghệ, thứ hai thiếu chuyên gia giỏi yếu tố khoa học công nghệ nên thờng mua phải công nghệ lạc hậu không phù hợp với tình hình sản xuất kinh doanh Chính lý mà Nhà nớc cần có sách đào tạo lớp cán có trình độ chuyên môn sâu lĩnh vực Về lực lợng lao động: vấn đề lao động Việt Nam dồi nớc ta nớc dân số trẻ chiếm đa số Nhng lao động nớc ta trình độ chuyên môn kém, việc đào tạo lực lợng lao động cân đối công nhân kỹ thuật, lao động lành nghề chuyên gia.Và đặc biệt lao động nớc ta cha có tác phong công nghiệp, thiếu ý thức trách nhiệm lao động hiệu sản xuất kinh doanh không cao Do cần đổi cấu đào tạo lao động giáo dục ý thức, trách nhiệm, tác phong đội ngũ lao động Về công tác tuyên truyền giáo dục sách: Cổ phần hoá tất doanh nghiệp yếu kém, mang nặng tính hình thức cha vào thực chất Do đó, trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc cha mang lại hiệu cao góp phần đẩy mạnh phát triển thị trờng chứng khoán Do cần tuyên truyền chủ trơng, sách đảng nhà nớc công cổ phần hoá Đặc biệt nâng cao ý thức cán làm công tác Thứ ba bớc đa doanh nghiệp lớn, Ngân hàng thơng mại cổ phần tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán Nhóm giải pháp thu hút đông đảo nhà đầu t Xuất phát từ nhận định tạp chí, báo Trung Quốc muốn thu hút đông đảo nhà đầu t nớc lẫn nhà đầu t nớc cần thực số biện pháp sau: Thứ để thu hút đông đảo nhà đâu t nớc cần có giải pháp đào tạo, nâng cao kiến thức nhà đầu t, công chúng tổ chức phụ trợ thị trờng chứng khoán Trung tâm nghiên cứu đào tạo chứng khoán thuộc UBCK phối hợp với VAFI (hiệp hội nhà đầu t tài Việt Nam), trờng đại học nớc tiến hành mở lớp đào tạo chứng khoán (ngắn hạn, trung 48 hạn dài hạn) Qua giúp nhà đầu t đánh giá đợc tiềm nh thời mà thị trờng chứng khoán mang lại Và giúp tổ chức phụ trợ thị trờng thực tốt chức Thứ hai tăng tính hấp dẫn chứng khoán thông qua sách thuế thu nhập từ hoạt động đầu t chứng khoán Hiện nay, thị trờng chứng khoán Việt Nam khoản thu nhập từ chứng khoán đợc tạm thời miễn thuế điều có tác dụng khuyến khích đầu t chứng khoán nhiều, đặc biệt tình hình khoản thu nhập từ gửi tiết kiẹm mua bán vàng cá nhân không bị đánh thuế Về lâu dài, cần có sách thuế thu nhập từ chứng khoán Thứ ba tăng số lợng nhà đầu t có tổ chức, nhà đầu t chiến lợc Phát triển tổ chức đầu t chứng khoán chuyên nghiệp, khuyến khích tổ chức thành lập công ty quản lý quỹ quỹ đầu t chứng khoán, phấn đấu tỷ trọng đầu t vào thị trờng chứng khoán tổ chức đầu t chuyên nghiệp đạt 20-25% tổng giá trị thị trờng niêm yết chứng khoán niêm yết vào năm 2010 Các nhà đầu t có tổ chức có vai trò quan trọng thị trờng chứng khoán so với nhà đầu t cá nhân Thứ t cải thiện môi trờng, sở đầu t chứng khoán Theo tình hình thực tÕ cho thÊy c¬ së vËt chÊt kü tht cđa trung tâm môi giới chứng khoán vô yếu Không có đủ diện tích mặt xây dựng, thiếu thông tin, bảng điện tử, nhân viên phục vụ không tốt Do đó, cần trọng tới mảng thu hút đợc đông đảo nhà đầu t Để thu hút đông đảo nhà đầu t nớc cần ổn định sách đầu t Vì theo tạp chí Trung Quốc cho Việt Nam có tình trạng Một ví dụ điển hình cho thấy cổ phiếu tăng lên đến 570 điểm Uỷ ban chứng khoán sách giữ tỷ lệ cổ phiếu, hạn chế đầu t nớc Khi số chứng khoán giảm mạnh xuống 130 điểm Uỷ ban lại sách mở rộng sách đầu t nớc khiến cho cổ phiểu đàn hồi trở lại số 280 điểm Hai là: theo nhận định phía nớc Uỷ ban chứng khoán Việt Nam yêu cầu công ty tham gia thị trờng chứng khoán phải công khai tài băng tiếng việt mà không bắt buộc phải dùng tiếng Anh hay tiếng Trung Quốc Do cần có biện pháp hợp lý hoá thủ tục để thu hút thêm nhà đầu t nớc Kết luận: thị trờng chứng khoán Việt Nam nhiều bất cập, có nhiều giải pháp khác để giải bất cập Do giới hạn tìm hiểu đề tài có hạn Cho nên đa số giải pháp số lĩnh vực nh 49 C- kết luận Qua viết mình, em thấy rằng: Thị trờng chứng khoán Việt Nam sau năm hoạt động yếu mặt, sở vật chất, kiến thức nhà đầu t, vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp Để khắc phục tình trạng cần có giải pháp cụ thể nâng cao tính công khai minh bạch, tăng cờng quản lý giám sát quan nhà nớc, hoàn thiện khuôn khổ pháp luật, nâng cao hiểu biết tầng lớp dân c thị trờng chứng khoán mà cần có giải pháp đồng bộ, nâng cao ý thức, trách nhiệm quan quản lý nhà nớc (Bộ, ngành, Uỷ ban nhân dân cấp), cán quản lý kinh tế, tầng lớp trí thức, nhà đầu t, đơn vị kinh tế nhà nớc t nhân và tầng lớp dân c đóng sức cho nghiệp chung đất nớc, đặc biệt thị trờng chứng khoán Việt Nam , kênh huy động vốn quan trọng Mục đích cuối giải pháp tạo đất nớc ta thị trờng chứng khoán, công khai, minh bạch, công bằng, bình đẳng thành phần kinh tế Và đặc biệt phát huy đợc chức nhiệm vụ kinh tế Một lần em xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Hồng Minh đà tận tình giúp em hoàn thành đợc đề tài này, đồng thơi em xin chân thành cảm ơn đội ngũ giáo viên trờng đại học Kinh Tế Quốc Dân đặc biệt thầy cô giáo môn kinh tế đầu t đà trang bị kiến thức cho em nhiệm vụ học tập nghiên cứu Mục lục Tên mục lục trang Chơng I Lý luận chung thị trờng chứng khoán I Tổng quan thị trờng chứng khoán Khái niệm chất thị trờng chứng khoán Vị trí cấu trúc thị trờng chứng khoán 50 1 2.1 Vị trí TTCK thị trờng tài 2.2 Cấu trúc thị trờng chứng khoán Các chủ thể thị trờng chứng khoán 3.1 Chủ thể phát hành 3.2 Nhà đầu t 3.3 Các tổ chức liên quan đến thị trờng chứng khoán vai trò thị trờng chứng khoán II- Chứng khoán việc phát hành chứng khoán Chứng khoán việc phân loại chứng khoán Phát hành chứng khoán 2.1 Các chủ thể phát hành 2.2 Các phơng thức phát hành chứng khoán Cách thức đầu t chứng khoán 3.1 Thị trờng sơ cấp 3.2 Thị trờng thứ cấp III Niêm yết chứng khoán Khái niệm chức sở giao dịch chứng khoán Tổ chức hoạt động sở giao dịch chứng khoán Thành viên sở giao dịch chứng khoán Niêm yết chứng khoán Chơng II- thực trạng thị trờng chứng khoán việt nam I- thị trờng sơ cấp Đầu t vào cổ phiếu Đầu t vào trái phiếu II- Thị trờng thứ cấp Thực trạng việc niêm yết chứng khoán Việt Nam Kết giao dịch thị trờng chứng khoán thời gian vừa qua Đầu t cổ phiếu sàn OTC III- đánh giá chung Những thành tựu đạt đợc Những tồn nguyên nhân Chơng III- số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động thị trờng chứng khoán I- Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam tới năm 2010 Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam tới năm 2010 Định hớng phát triển hoạt động đầu t chứng khoán 51 5 6 10 10 14 14 14 15 15 17 18 18 19 21 22 24 24 24 27 31 31 38 39 41 41 44 45 45 45 46 III- Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động Thị trờng chứng khoán 46 Nhóm giải pháp tăng cờng quản lý hoạt động đầu t 46 Nhóm giải pháp nâng cao tính minh bạch thị trờng chứng khoán Việt Nam 48 Nhóm giải pháp cho thị trờng trái phiếu 52 Nhóm giải pháp tăng cờng nguồn hàng cho thị trờng chứng khoán 54 Nhóm giải pháp thu hút đông đảo nhà đầu t 55 Tài liệu tham khảo: Giáo trình thị trờng chứng khoán Chủ biên: PGS TS Nguyễn Văn Nam PGS TS Vơng Trọng Nghĩa Tạp chí Chứng khoán Việt Nam số 1+2 năm 2006 Tạp chí Chứng khoán Việt Nam số năm 2006 Tạp chí Chứng khoán Việt Nam số 10 năm 2006 Tạp chí Đầu t chứng khoán số 43 ngày 23 tháng 10 năm 2006 Tạp chí Đầu t chứng khoán số 44 ngày 30 tháng 10 năm 2006 Các trang Website: www Nyse.com, www.vse.org.VN, www.hastc.org.vn, 52