B GIÁO D C ĐÀO T O TRƯ NG Đ I H C THĂNG LONG -o0o - KHÓA LU N T T NGHI P Đ TÀI: ĐÁNH GIÁ TÁC Đ NG C A S H U NHÀ NƯ C LÊN CHI PHÍ Đ I DI N: NGHIÊN C U T I SÀN CH NG KHOÁN H CHÍ MINH SINH VIÊN TH C HI N : NGUY N TH THU TH Y MÃ SINH VIÊN : A19914 CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH HÀ N I – 2014 B GIÁO D C ĐÀO T O TRƯ NG Đ I H C THĂNG LONG -o0o - KHÓA LU N T T NGHI P Đ TÀI: ĐÁNH GIÁ TÁC Đ NG C A S H U NHÀ NƯ C LÊN CHI PHÍ Đ I DI N: NGHIÊN C U T I SÀN CH NG KHOÁN H CHÍ MINH GIÁO VIÊN HƯ NG D N: Th.S TR NH TR NG ANH SINH VIÊN TH C HI N : NGUY N TH THU TH Y MÃ SINH VIÊN : A19914 CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH HÀ N I – 2014 Thang Long University Library L I C M ƠN Em xin g i l i c m ơn chân thành ñ n th y giáo, cô giáo trư ng Đ i h c Thăng Long ñã truy n ñ t cho em nh ng ki n th c quý báu su t quãng th i gian h c t p t i trư ng Đ c bi t, em xin chân thành c m ơn th y giáo Th.S Tr nh Tr ng Anh ñã t n tình hư ng d n em hoàn thành khóa lu n t t nghi p Trong trình làm không tránh kh i nh ng thi u sót, em r t mong nh n ñư c nh ng l i nh n xét, góp ý c a th y giáo, cô giáo ñ khóa lu n t t nghi p c a em ñư c ñ y ñ hoàn thi n Em xin chân thành c m ơn! Hà N i, ngày 20 tháng 10 năm 2014 Sinh viên Nguy n Th Thu Th y L I CAM ĐOAN Tôi xin cam ñoan Khóa lu n t t nghi p t b n thân th c hi n có s h tr t giáo viên hư ng d n không chép công trình nghiên c u c a ngư i khác Các d li u thông tin th c p s d ng Khóa lu n có ngu n g c ñư c trích d n rõ ràng Tôi xin ch u hoàn toàn trách nhi m v l i cam ñoan này! Sinh viên Nguy n Th Thu Th y Thang Long University Library M CL C CHƯƠNG GI I THI U 1.1 Tính c p thi t c a ñ tài 1.2 Câu h i nghiên c u 1.3 Gi thuy t nghiên c u 1.4 Ph m vi c a nghiên c u 1.5 S li u phương pháp nghiên c u 1.6 B c c c a khóa lu n CHƯƠNG T NG QUAN LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V CHI PHÍ Đ I DI N 2.1 Cơ s lý thuy t v v n ñ chi phí ñ i di n 2.2 Các nghiên c u th c nghi m v chi phí ñ i di n CHƯƠNG T NG QUAN V TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM .13 3.1 T ng quan v th trư ng ch ng khoán Vi t Nam 13 3.1.1 Quá trình phát tri n c a th trư ng ch ng khoán 13 3.1.2 Ho t ñ ng c a th trư ng ch ng khoán 14 3.1.3 Đi u hành th trư ng ch ng khoán 14 3.1.4 Các thành t u ñ t ñư c c a th trư ng ch ng khoán Vi t Nam 15 3.1.5 Nh ng t n t i c a th trư ng ch ng khoán 19 3.2 C ph n hóa 20 3.2.1 Khái ni m c ph n hóa 20 3.2.2 S c n thi t c a c ph n hóa doanh nghi p nhà nư c 20 3.2.3 Các phương th c c ph n hóa 21 3.2.4 Chương trình c ph n hóa Vi t Nam 22 CHƯƠNG MÔ HÌNH S LI U M NG V TÁC Đ NG C A S H U NHÀ NƯ C LÊN CHI PHÍ Đ I DI N 25 4.1 Phân tích s li u m ng (panel data analysis) 25 4.2 Đo lư ng chi phí ñ i di n 26 4.3 S li u, mô hình k t qu c lư ng 27 CHƯƠNG K T LU N VÀ M T S KHUY N NGH 32 5.1 K t lu n 32 5.2 M t s khuy n ngh 32 TÀI LI U THAM KH O 35 Ti ng Vi t 35 Ti ng Anh 36 PH L C 38 Mô hình phân tích s li u m ng s d ng Stata 38 M t s khái ni m ký hi u 38 M t s phương pháp c lư ng b n 39 L a ch n ki m ñ nh mô hình 45 Thang Long University Library DANH M C VI T T T Ký hi u vi t t t Tên ñ y ñ DNNN Doanh nghi p nhà nư c HĐQT H i ñ ng qu n tr HNX Sàn giao d ch ch ng khoán Hà N i HOSE Sàn giao d ch ch ng khoán H Chí Minh NHNN Ngân hàng nhà nư c QTCT Qu n tr Công ty UBCKNN y ban ch ng khoán nhà nư c DANH M C CÁC B NG BI U, HÌNH V , Đ TH B ng 3.1: VN-index l t vào top th trư ng tăng trư ng m nh nh t Th gi i 17 B ng 3.2: Tóm t t v khung pháp lý qua năm 19 B ng 4.1: Th ng kê mô t bi n mô hình (1) 28 B ng 4.2: K t qu c lư ng mô hình (1) v i tác ñ ng ng u nhiên 29 B ng 4.3: K t qu ki m ñ nh Hausman 30 B ng 4.4: K t qu c lư ng mô hình (1) v i tác ñ ng c ñ nh 31 B ng A.1: S li u m ng v su t lúa 38 B ng A.2: K t qu ki m ñ nh LM c a mô hình (1) cho vi c l a ch n mô hình tác ñ ng ng u nhiên mô hình Pooled OLS 47 B ng A.3: K t qu ki m ñ nh phương sai thay ñ i mô hình (1) 47 Bi u ñ 3.1: S lư ng công ty niêm y t t năm 2000 ñ n n a ñ u năm 2014 15 Bi u ñ 3.2: Ch s VN-index t năm 2000 ñ n ngày 30/6/2014 16 Bi u ñ 3.3: Kh i lư ng giá tr giao d ch t năm 2000 ñ n ngày 30/6/2014 17 Bi u ñ 3.4: S lư ng tài kho n giao d ch t năm 2000 ñ n ngày 30/6/2014 18 Hình A.1: Quy trình ki m ñ nh 46 Thang Long University Library CHƯƠNG GI I THI U 1.1 Tính c p thi t c a ñ tài Trong nh ng năm tr l i ñây, Vi t Nam m t s nư c chuy n ñ i thành công vi c trì t c ñ tăng trư ng kinh t nhanh, liên t c n ñ nh V i s phát tri n cao c a n n kinh t , xu th c ph n hóa ñi u t t y u doanh nghi p B i l lo i hình công ty c ph n ñem l i nhi u ưu ñi m n i tr i c so v i lo i hình doanh nghi p khác Công ty c ph n m t hình th c t ch c kinh doanh có tư cách pháp nhân, công ty ñư c phép phát hành c phi u, trái phi u Vì v y, công ty c ph n d dàng huy ñ ng ñư c m t l c lư ng v n l n t nhà ñ u tư c n m r ng s n xu t, hi n ñ i hóa trang thi t b , c i ti n công ngh Công ty c ph n thư ng có r t nhi u c ñông, th c ñông có th t tham gia qu n lý công ty ho c c ngư i tham gia qu n lý công ty Tuy nhiên, có m t v n ñ t n t i công ty c ph n ñó s phân tách gi a quy n ki m soát quy n qu n lý B i h i ñ ng qu n tr ngư i n m quy n ki m soát công ty không tr c ti p n m quy n qu n lý mà ch ñ nh ban giám ñ c ñi u hành ñ v n hành công ty nh m m c tiêu t i ña hóa giá tr c a ch s h u M i nhà s h u ñ u mong mu n ho t ñ ng c a nhà qu n lý s t i ña hóa giá tr công ty, nâng cao th giá c phi u, gia tăng c t c Nhưng th c t , có nh ng trư ng h p nhà qu n lý l i ñưa nh ng quy t ñ nh th c hi n ho t ñ ng ñem l i l i ích cho h ng n h n mà không quan tâm ñ n t n th t c a công ty Đ ki m soát ho t ñ ng c a nhà qu n lý, ch s h u ph i b m t kho n chi phí g i chi phí ñ i di n Khái ni m chi phí ñ i di n ñư c ñ c p ñ n ñ u tiên vào năm 1976 lo t ñăng t “Journal of Finance” c a Michael William Meckling Trong nghiên c u n n t ng c a mình, tác gi cho r ng chí phí ñ i di n chi phí phát sinh x y s thi u ñ ng thu n gi a m c ñích c a ngư i qu n lý ngư i s h u công ty c ph n Các tác gi ch r ng công ty c ph n t n t i m i quan h h p ñ ng gi a c ñông nhà ñi u hành M c tiêu c a nhà s h u nh m t i ña hóa l i ích c a c ñông thông qua vi c tăng giá tr doanh nghi p ñó l i ích c a nhà qu n lý l i g n li n v i thu nh p mà h nh n ñư c Lý thuy t ñ i di n ñ c p ñ n g i mâu thu n ñ i di n, hay mâu thu n gi a l i ích c a ngư i ch ngư i ñ i di n Vì v y chi phí ñ i di n chi phí ñ trì hi u qu m i quan h ñ i di n K t nghiên c u c a Jensen Meckling (1976), ñã có nhi u nghiên c u th c nghi m th gi i ñi sâu tìm hi u v v n ñ chi phí ñ i di n công ty c ph n Trong ñó nhi u tác gi ñã dành th i gian tìm hi u v y u t tác ñ ng t i chi phí ñ i di n Tiêu bi u nghiên c u c a Ang c ng s (2000), Sing Davidson (2003), Florakis (2008), Gul c ng s (2012), Qian (1996), Zhu Xu (2002) Trong nh ng nghiên c u này, tác gi ch r ng m t y u t quan tr ng tác ñ ng ñ n v n ñ chi phí ñ i di n s h u nhà nư c công ty c ph n Ví d , nghiên c u c a Zhu Xu (2002) l p lu n r ng công ty t n t i s h u nhà nư c thư ng có xu hư ng ch ñ ng vi c ki m soát kho n ñ u tư c a mình, ñ ng th i vi c huy ñ ng v n d dàng hơn, d n ñ n hi n tư ng công ty có v n ñ u tư nhà nư c có ch ki m soát công ty hơn, hay nói cách khác s làm tăng chi phí ñ i di n Tương t , nghiên c u c a Qian (1996) ñưa k t qu ch ng minh r ng s h u nhà nư c s làm v n ñ chi phí ñ i di n tr nên nghiêm tr ng hơn, ngư i ñ i di n v n nhà nư c công ty thư ng theo ñu i m c tiêu tr m c tiêu ñ i ña hóa giá tr doanh nghi p T i Vi t Nam, s h u nhà nư c chi m m t t l ñáng k công ty c ph n Nhìn chung, vi c nhà nư c tham gia ñi u hành qu n lý v a có tác ñ ng tích c c l n tiêu c c V m t tích c c, m c tiêu nhà nư c can thi p vào doanh nghi p nh m nâng cao hi u qu c a kinh doanh c a doanh nghi p t o m t môi trư ng thông tin minh b ch cho nhà ñ u tư ñ h có th n m b t ñư c tình hình ho t ñ ng c a công ty m t cách rõ ràng t ñó s ñưa ñư c nh ng quy t ñ nh hư ng ñi ñúng ñ n cho doanh nghi p2 V m t tiêu c c, m c dù s can thi p ñó nh m c i thi n phúc l i xã h i, sách nhà nư c ban hành c ph n hóa hay thay ñ i s h u nhà nư c tr nên không hi u qu Lý b i l s ñi u hành qu n lý c a nhà nư c ñ i v i công ty n m c ph n thư ng mang tính ch quan v i quan liêu c ng nh c, thiên v m i quan h cá nhân m c tiêu tr T ñó cho th y s h u nhà nư c ñ i v i công ty niêm y t th trư ng ch ng khoán có th d n ñ n v n ñ v chi phí ñ i di n Đã có nhi u nghiên c u v v n ñ chi phí ñ i di n Vi t Nam, ví d nghiên c u c a Thân Th Thu Th y, Lê Văn Lâm Nguy n Trung Thông (2014) hay nghiên c u c a Nhâm Phong Tuân Nguy n Anh Tu n (2013) Nhìn chung nghiên c u ñ u xác nh n s t n t i c a v n ñ chi phí ñ i di n công ty t i Vi t Nam, nhiên, nghiên c u v n chưa th c s ñánh giá rõ tác ñ ng c a c u trúc s h u t i chi phí ñ i di n Do ñó, khóa lu n t p trung vào phân tích nh hư ng c a s h u nhà nư c ñ i v i v n ñ chi phí ñ i di n công ty c ph n Vi t Nam http://www.baomoi.com/Co-hoi-tu-co-phan-hoa-doanh-nghiep-nha-nuoc/126/14714219.epi http://tuyengiao.vn/Home/kinhte/64598/Phat-huy-vai-tro-cua-doanh-nghiep-nha-nuoc-trong-nen-kinh-te http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/dn-nha-nuoc-uu-dai-du-kieu-nhung-quen-nop-co-tuc-638153.tpo 2 Thang Long University Library - Thi t l p m t h th ng ki m soát ho t ñ ng c a công ty t t b ng cách tăng cư ng, ki m tra, giám sát ho t ñ ng c a ban qu n lý nhi u c p b c, gi m b t tình tr ng b máy qu n lý c ng k nh N u c n, yêu c u nhà qu n lý gi i trình ñ nh kỳ ho t ñ ng c a h v i h i ñ ng qu n tr - Các ch n ñóng m t vai trò quan tr ng v n ñ ki m soát công ty Vì th ngân hàng nên ch ñ ng ki m tra giám sát thư ng xuyên tình hình s d ng v n vay nh m thúc ñ y hi u qu qu n lý công ty - C n giám sát ch t ch ho t ñ ng ñ u tư cá nhân c a giám ñ c (ñư c quy ñ nh trư c h p ñ ng) th c t cho th y h không toàn tâm toàn ý v i công ty n u thu nh p c a h ñ n t kho n ñ u tư (c phi u) vào công ty khác, th m chí ñ i th c a công ty h ñang làm vi c Trong trư ng h p này, h s n sàng hy sinh l i ích c a công ty nhà nư c ñ hư ng l i t công ty mà h có c ph n b) Gi i pháp riêng cho công ty c ph n có s h u nhà nư c: - Đ h n ch ñư c s ph c t p doanh nghi p c n thay ñ i b máy qu n lý Chính s c ng k nh, trì tr c a b máy qu n lý cũ kh i ngu n cho chi phí ñ i di n phát sinh mà ch s h u ph i gánh ch u - Gi m thi u ch b nhi m quan ch c h i ñ ng qu n tr ban lãnh ñ o Vi c ñòi h i nh ng thành viên c p cao c a doanh nghi p nhà nư c, nh ng viên ch c ñ i di n cho ph n v n c a Chính ph ph i có nh ng nhà ñ u tư bên khác, chuyên gia nhà ñ nh ch tài H n ch c p v n ngân sách nhà nư c cho doanh nghi p này, c i t l i h th ng ngân hàng thương m i phát tri n m t th trư ng ch ng khoán ñ ng - Hoàn thi n ch lương thư ng cho ngư i ñ i di n M c dù, yêu c u ti n lương thư ng ph i g n v i hi u qu s n xu t kinh doanh song chưa có m t quy ñ nh c th v ch tiêu nên d n ñ n tình tr ng xác ñ nh ti n lương, thư ng r t khác nhau11 Đ không di n tình tr ng không nên ñ doanh nghi p ti p t c tr lương thư ng cho ngư i ñ i di n hi n Các kho n nên ñư c trích n p l i cho ch s h u ñ ch s h u c vào k t qu ho t ñ ng kinh doanh c a công ty hi u qu , th i gian, quy mô ñ u tư v n xem xét chi tr lương thư ng cho ngư i ñ i di n - C n xác ñ nh rõ ph m vi y quy n nh t ñ nh cho ngư i ñ i di n ñ th c hi n ñư c ý chí c a ch s h u B i n u ph m vi y quy n r ng ngư i ñ i 11 http://www.eduviet.vn/index.php/Tien-luong/hoan-thien-co-che-luong-thuong-cho-nguoi-dai-dien-phanvon-nha-nuoc.html 33 di n v n c ph n ch ñ ng quy t ñ nh ho t ñ ng c a doanh nghi p12 Tuy nhiên, có nhi u quy n l c tay mà s giám sát, ràng bu c, ngư i có xu hư ng tư l i, tìm ki m nh ng h i ph c v cho l i ích c a mình, t ñó n y sinh v n ñ chi phí ñ i di n Vì v y, ñ tránh s l m d ng trao quy n nh ng hơp ñ ng giao d ch gi a ngư i ñ i di n doanh nghi p c n có nh ng ñi u ki n ki m soát ph i ñư c minh b ch, công b cho toàn b c ñông - Minh b ch hóa tình hình kinh doanh c a công ty b ng cách ti n hành ki m toán tình hình doanh nghi p hàng năm, niêm y t c phi u th trư ng ch ng khoán ñ c ñông n m rõ ñư c tình hình công ty ñ thu hút ñư c nhà ñ u tư chi n lư c vào h i ñ ng qu n tr 12 http://luatminhkhue.vn/quan-tri/uy-quyen-cho-nguoi-dai-dien-phan-von-nha-nuoc-den-dau-.aspx 34 Thang Long University Library TÀI LI U THAM KH O Ti ng Vi t Nhâm Phong Tuân Nguy n Anh Tu n (2013), “Qu n tr công ty V n ñ ñ i di n c a công ty công chúng t i Vi t Nam”, T p chí Khoa h c ĐHQGHN, Kinh t Kinh doanh, T p 29, S (2013) 1-10, trang 8-9 Nguy n Th Minh Tr nh Tr ng Anh (2014), "Tác ñ ng c a s h u nhà nư c lên thông tin b t cân x ng công ty niêm y t: Nghiên c u t i Sàn ch ng khoán H Chí Minh”, T p chí Kinh t Phát tri n, S 202, trang 60 – 66 Nguy n Th Minh, Giang Thanh Long Tr nh Tr ng Anh (2013), "Nhân Kh u H c Vi t Nam Và M t S V n Đ Kinh T Xã H i”, Sách chuyên kh o, Nhà Xu t B n Lao Đ ng Thân Th Thu Th y, Lê Văn Lâm Nguy n Trung Thông (2014), “Nghiên c u m i tương quan gi a chi phí ñ i di n c u trúc t l s h u c a công ty c ph n t i Vi t Nam”, T p chí phát tri n h i nh p 35 Ti ng Anh Aghion, Philippe, and Jean Tirole (1997) "Formal and Real Authority," Journal of Political Economy, 105 (1), 1-29 Ang, J S., R A Cole and J W Lin (2000), “Agency costs and ownership structure”, 55(1), 81–106 Coles, J., Lemmon, M., & Mescke, J (2005) “Structural models and endogeneity in corporate finance: The link between managerial ownership and corporate performance”, Arizona State University working paper Denis, D., & McConnell (2003) “International corporate governance” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38, 1–36 Florackis, C., (2008), “Agency Costs and Corporate Governance Mechanisms: Evidence for UK Firms”, International Journal of Managerial Finance, Vol No 1, pp 37-59 Gul et al (2012), Agency Cost, Corporate Governance and Ownership Structure (The Case of Pakistan) Jensen, M and W Meckling (1976), “Theory of Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, 3, 305–360 Jensen, M (1986), “Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers”, American Economics Review, 76, 323–339 Kelly, J., Cook, C., & Spitzer, D (1999).” Unlocking shareholder value: The keys to success”, New York: KPMG LLP 10 Murphy, Kevin J (1985) “Corporate Performance and Managerial Remuneration: An Empirical Analysis.” Journal of Accounting and Economics, 7, 11–42 11 Naughton, Barry (1995) “Growing Out of the Plan: Chinese Economic Reform”, 1978-1993 12 Opler, T., & Titman, S (1993) “The determinants of leveraged buyout activity: Free cash flow vs financial distress costs”, Journal of Finance, XLVIII, 1985– 1999 13 Qian, Yingyi (1996) "Enterprise Reform in China: Agency Problems and Political Control", Economics of Transition, 4(2), 422-447 14 Singh, M and W N Davidson III (2003), “ Agency costs, ownership structure and corporate governance mechanisms”, Journal of Banking and Finance, 27, 793–816 36 Thang Long University Library 15 Shleifer, Andrei, and Robert W Vishny (1994) "Politicians and Firms", Quarterly Journal of Economics, 109(4), 995-1025 16 Trinh Trong Anh (2013), "The Impact of State Ownership on Asymmetric Information: Case of Ho Chi Minh Stock Exchange", Master Thesis, National Economics University and Erasmus University Rotterdam 17 Truvang, T., (2006), “Corporate Boards, Ownership and Agency Costs: Evidence from Australia”, The Business Review, Cambridge; Summer 18 Vickers, John, and George Yarrow (1988), “Privatization: An Economic Analysis” Cambridge: MIT Press 19 William L Megginson (1999), “The Financial and Operating Performance of Privatized Firms During the 1990s” Journal of Finance (August 1999) 20 Zhu & Xu (2002) “Politician Control, Agency Problems, and Ownership Reform: Evidence from China” 37 PH L C Mô hình phân tích s li u m ng s d ng Stata M t s khái ni m ký hi u S li u m ng: S li u ñư c thu th p m t s cá th t i m c th i gian khác nhau, thư ng cách ñ u nhau, ñư c g i s li u m ng Như v y s li u m ng ch a ñ ng thông tin theo hai chi u: chi u ngang - theo cá th , chi u d c – theo th i gian S li u m ng d ng cân x ng (balanced panel): N u t p s li u m ng m i ñơn v ñư c quan sát ñ u có m t t t c th i kỳ quan sát t p s li u ñư c g i cân x ng Ngư c l i, n u có ñơn v m t quan sát t i m t (hay nhi u) th i kỳ ñó t p s li u ñư c g i không cân x ng Dư i ñây m t ví d v s li u m ng cân x ng B ng A.1: S li u m ng v su t lúa Đ a ñi m Thái bình Thái bình Thái bình Ngh an Ngh an Ngh an Đ ng tháp Đ ng tháp Đ ng tháp Hưng yên Hưng yên Hưng yên Năm 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010 Q 220 225 228 180 194 202 250 260 265 200 220 225 P 22 22,5 23 25 27 30 19 25 31 24 30 35 (Ngu n: Tác gi t ng h p) Trong s li u m ng, ch s i thư ng ñư c dùng ñ ch cá th (ví d h gia ñình, hãng, t nh,v.v.), i = 1,2, n; t ch s th i gian, có th năm, tháng, tu n, ngày, v.v., t = 1,2, , T Phân tích s li u d ng m ng ñ c bi t thích h p v i nư c ñang phát tri n chuy n ñ i n n kinh t ñó có Vi t Nam, nơi mà h th ng thu th p qu n lý s li u h n ch Thêm vào ñó tính n ñ nh c u trúc c a n n kinh t thư ng chưa cao nên vi c s d ng chu i s d c theo m t kho ng th i gian dài thư ng không thích h p Khi ñó s li u m ng ñ m b o ñư c tính n ñ nh quan h gi a bi n s , ñ ng th i ñ m b o ñư c s b c t c a mô hình ñ l n Ch ng h n 38 Thang Long University Library v i 63 t nh thành v i quan sát năm ñã có ñ n 315 quan sát Hay v i v i s li u theo tháng ñã có t i 768 quan sát ch vòng năm Các bi n s t p s li u m ng có th g m nhóm sau: Nhóm 1: Các bi n s thay ñ i theo c hai chi u như: S n lư ng c a doanh nghi p, tiêu dùng cá nhân, v.v Các doanh nghi p nói chung s có m c s n lư ng khác nhau, s n lư ng c a m t doanh nghi p t i năm khác s khác Nhóm 2: Các bi n s thay ñ i theo chi u ngang không thay ñ i theo chi u d c như: v trí ñ a lý c a doanh nghi p, gi i tính c a ch h , tôn giáo.v.v Nhóm 3: Các bi n s thay ñ i theo chi u d c không thay ñ i theo chi u ngang như: t giá , lãi su t b n, môi trư ng kinh t vĩ mô chung c a c nư c, v.v xem xét s li u theo t nh ho c vùng mi n m t qu c gia Như v y v m t thông tin, s li u m ng cung c p thông tin nhi u chi u so v i lo i s li u khác Do ñó công c khai thác thông tin s phong phú so v i công c làm vi c v i s li u m t chi u M t mô hình s li u m ng b n có d ng sau: yit = β1 + β2 x2it + + β k xkit + ci + γ t + uit (1) Trong ñó uit sai s ng u nhiên thông thư ng, ñư c gi ñ nh th a mãn ñi u ki n chu n t c c a phương pháp OLS; ci th hi n ñ c trưng thay ñ i theo th i gian, không quan sát ñư c c a m i cá th (individual specific), ch ng h n u b m sinh; γ t ñ c trưng không quan sát ñư c t i m i th i ñi m quan sát s khác bi t gi a cá th , ch ng h n ñi u ki n kinh t vĩ mô c a qu c gia nghiên c u doanh nghi p hay ñ a phương Tùy vào ñ c tính c a y u t không quan sát ñư c mà ngư i ta ñưa phương pháp c lư ng khác nhau, s ñư c trình bày m c ti p theo M t s phương pháp c lư ng b n Đ ñơn gi n cho vi c trình bày, xét toán (1) mà y u t γ t , sau: yit = β1 + β2 x2 it + + β k xkit + ci + uit (2) Tùy vào b n ch t c a ci mà ngư i ta ñưa mô hình khác v i phương pháp c lư ng tương ng ñây s trình bày phương pháp c lư ng 39 b n : phương pháp c lư ng OLS g p, mô hình tác ñ ng ng u nhiên, mô hình tác ñ ng c ñ nh a, Ư c lư ng OLS g p N u thành ph n ci (6.2) không t n t i, hay không ñáng k , mô hình (2) ñó tr thành : yit = β1 + β x2it + + β k xkit + uit (3) ñó i ch s ch cá th t ch s ch th i gian Đ có th hình dung m t cách ñơn gi n v phương pháp OLS g p, s p x p bi n s l i dư i d ng g p sau:  x j1   y11   u11         x j2   y12   u12               x jT   y1T   u1T  y =   ; x j =   ( j = 1, 2, , k ); u =          x j1   yn1   un1  x  y  u   j2   n2   n2        x  y     nT   unT   jT  (4) Trong cách s p x p này, quan sát c a m t cá th ñư c x p li n theo th t th i gian Phương pháp OLS cho mô hình (3) Áp d ng v i bi n s d ng (4) ñư c g i c lư ng OLS g p cho s li u m ng, hay ký hi u POLS (pooled OLS) Công th c c lư ng POLS Tương t v i mô hình s li u m t chi u thông thư ng, mô hình có hai bi n y x2, công th c c lư ng POLS cho h s c a mô hình (3) s công th c có d ng quen thu c sau ñây: n ˆ β2 = T ∑∑ ( x it i =1 t =1 n − x2 )( yit − y ) T ∑∑ ( x it − x2 ) i =1 t =1 và: ˆ ˆ β1 = y − β x2 40 Thang Long University Library v i: x2 = x211 + + x2 nT y + + ynT ; y = 11 nT nT Gi thi t c a mô hình POLS Do s li u m ng có c y u t s li u chéo s li u chu i th i gian nên ñ k t qu c lư ng ñáng tin c y, mô hình c n th a mãn gi thi t OLS tương ng, sau: Gi thi t POLS1: Sai s ng u nhiên mô hình không t tương quan: cov(uit , u js|X) = v i t ≠ s ; i ≠ j Gi thi t ñòi h i r ng sai s ng u nhiên mô hình không t tương quan (tương quan chu i, serial correlation) n i b m i cá th d c theo th i gian, không tương quan chéo gi a cá th v i (partial correlation) Đi u ki n v s không tương quan chu i tương ng v i gi thi t mô hình v i s li u chu i th i gian, ñi u ki n v không tương quan chéo ñi u ki n y u so v i gi thi t mô hình v i s li u chéo ñó yêu c u v tính ñ c l p gi a quan sát Gi thi t POLS2: Kỳ v ng có ñi u ki n c a sai s ng u nhiên b ng 0: E(uit |X ) = Ngoài ta có gi thi t tương t v i mô hình h i quy thông thư ng sau ñây: Gi thi t POLS3: Phương sai c a sai s ng u nhiên b ng nhau: E (uit | X ) = σ v i m i i, t Gi thi t cho r ng phương sai c a sai s ng u nhiên không ch v i quan sát c a m t cá th mà gi a cá th Gi thi t POLS4: Gi a bi n gi i thích m i quan h ña c ng n hoàn h o; m i bi n gi i thích ñ u không ph i h ng s Chúng ta có ñ nh lí sau ñây v tính ch t c a c lư ng OLS g p: Đ nh lí N u gi thi t POLS1- POLS4 th a mãn thì: (a) Các c lư ng OLS g p cho mô hình (7.3) c lư ng n tính, không ch ch có phương sai bé nh t l p c lư ng n tính không ch ch (BLUE) (b) Các h s c lư ng có phân ph i ti m c n chu n 41 (c) Ma tr n phương sai – hi p phương sai c a h s c lư ng là: ˆ var( β j | X ) = σ2 (1 − R )∑ ( x ji − x j ) j v i R h s xác ñ nh mô hình h i quy xj theo h s ch n bi n j gi i thích l i mô hình b) Mô hình tác ñ ng ng u nhiên Khi có v n ñ v y u t không quan sát ñư c d ng ci gi thi t nói s không th a mãn Và s xét hai trư ng h p x y v i ci : trư ng h p th nh t ci không tương quan v i bi n ñ c l p, X ; trư ng h p th hai, ci có tương quan v i nh t m t bi n ñ c l p V i trư ng h p th nh t, gi thi t POLS1 s b vi ph m, c lư ng POLS cho thành ph n sai s chu n (các se( β ) s ⌢ b ch ch, n u s d ng phương pháp hi u ch nh khác GLS c lư ng không hi u qu Khi ñó s xét mô hình tác ñ ng ng u nhiên, sau: yit = β1 + β2 x2it + + βk xkit + vit (5) Trong ñó vit = ci + uit, g i sai s t ng h p Và gi thi t c a mô hình sau : Gi thi t RE1 : c bi n X không tương quan Gi thi t RE2 : - var (uit|X) = σ u2 , var(ci|X) = σ c2 - cov( ci, uit) = v i m i i, t Gi thi t RE2 yêu c u r ng c sai s ng u nhiên u thành ph n không quan sát ñư c ci ñ u có phương sai không ñ i, c u không tương quan T gi thi t RE2 có th th y sai s ng u nhiên t ng h p v có phương sai không ñ i: var(uit + ci ) = σ u2 + σ c2 Ngoài t RE2 ta có: cov(vit , vis ) = cov(uit + ci , uis + ci ) = σ c2 Gi thi t RE3 : Các bi n ñ c l p quan h ña c ng n hoàn h o c) Mô hình tác ñ ng c ñ nh Phương pháp mô hình tác ñ ng ng u nhiên nói d a m t gi thi t ch t, ñó gi thi t cho r ng y u t ñ c trưng không quan sát ñư c ci không tương quan v i bi n ñ c l p mô hình Gi thi t khó th a mãn nhi u 42 Thang Long University Library trư ng h p mà ñ c trưng mang tính cá th có th m t y u t quan tr ng có tác ñ ng ñ n bi n ph thu c N u gi thi t không th a mãn c lư ng t mô hình tác ñ ng ng u nhiên b ch ch không v ng Khi ñó mô hình tác ñ ng c ñ nh mô hình phù h p Xét mô hình: yit = β1 + β X it + + β k X kit + ci + uit (6) Trong ñó ci tương quan v i nh t m t bi n gi i thích mô hình Trong trư ng h p này, vi c g p ci v i uit thành sai s ng u nhiên t ng h p v i mô hình tác ñ ng ng u nhiên hay c lư ng OLS g p s làm c lư ng b ch ch không v ng Mô hình tác ñ ng c ñ nh ñó xem xét hai thành ph n m t cách tách bi t Chúng s trình bày hai phương pháp ch y u ñ c lư ng mô hình d ng này, bao g m: phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh phương pháp bi n gi Phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh Tư tư ng c a phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh sau: tìm cách bi n ñ i mô hình (6) sang mô hình m i ñó y u t ci b lo i b Vi c bi n ñ i ñư c th c hi n sau: T mô hình (6), l y trung bình cho m i cá th d c theo th i gian, ta có: yi = β1 + β x2i + + β k xki + ci + ui (7) Khi ñó t (6) (7) ta có : yit − yi = β2 ( x2it − x2 i ) + + βk ( xkit − xki ) + (uit − ui ) (8) Trong mô hình (8), y u t ci ñã b bi n m t, ñó mô hình không v n ñ thi u bi n không quan sát ñư c d ng ci, ta có th ti n hành c lư ng b ng phương pháp POLS Phương pháp OLS g p áp d ng cho mô hình (8) ñư c g i phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh (fixed effect estimates) hay g i phương pháp c lư ng n i b (within estimates) cho mô hình (6) s d ng thông tin v s khác bi t n i b m i cá th v i giá tr trung bình c a cá th ñó ñ ñưa c lư ng Gi thi t ñ i v i phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh: Do v th c ch t, phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh phương pháp POLS cho mô hình (8), ñó gi thi t c n thi t gi thi t POLS cho mô hình 43 Các gi thi t phát bi u dư i d ng bi n s c a mô hình g c (6) sau: Gi thi t FE1 Sai s ng u nhiên uit không t tương quan cov(uit , u js ) = v i i ≠ j ho c t ≠ s Gi thi t FE2 : E (uit | X i , ci ) = v i m i t = 1, , T Gi thi t FE3 : var(uit | X i , ci ) = σ u2 Ta th y gi thi t FE3 không xem xét ñ n phương sai c a ci, mà ch quan tâm ñ n sai s ng u nhiên thông thư ng uit Gi thi t FE4: Không t n t i m i quan h ña c ng n hoàn h o gi a bi n: ( x2 it − x2 i ), ,( xkit − xki ) Có th ch r ng Đ nh lý Khi gi thi t FE1-FE4 th a mãn c lư ng FE không ch ch v ng v i ñi u ki n X Phương pháp c lư ng s d ng bi n gi (LDSE) Phương pháp LDSE xem xét ñ c trưng cá th không quan sát ñư c ci m t h ng s ñ i v i m i cá th , ñó có th c lư ng v i h s β j C th hơn, vi t l i mô hình (5) sau:  y1t = β1 + c1 + β X 21t + + β k X k 1t + u1t     ynt = β1 + cn + β X nt + + β k X knt + unt (9) (9) cho th y r ng có th c lư ng ci b ng cách s d ng bi n gi sau G i dk bi n gi , v i: 1 dk =  0 i = k i ≠ k 44 Thang Long University Library Khi ñó (9) có th vi t g n l i dư i d ng: yit = β1 + c1d1 + + cn−1d n −1 + β X 2it + + β k X kit + uit (10) Trong ñó c1, , ck tr thành tham s có th c lư ng ñư c Bài toán (10) tr v toán có sai s ng u nhiên u thông thư ng có th áp d ng phương pháp OLS g p ñ c lư ng h s Phương pháp POLS cho toán (10) ñư c g i phương pháp LDSE Gi thi t cho phương pháp LDSE: Bài toán (10) tr thành toán thông thư ng, không v n ñ v thi u bi n quan sát, nên ñ k t qu ñáng tin c y mô hình c n th a mãn gi thi t POLS1POLS4 So sánh hai phương pháp c lư ng cho mô hình tác ñ ng c ñ nh: Hai phương pháp ñ u cho k t qu cho h s bi n X cho k t qu tính toán cho ci Tuy nhiên phương pháp c lư ng tác ñ ng c ñ nh không cho phép tính toán sai s chu n cho ci nên vi c ki m ñ nh v h s không th c hi n ñư c Phương pháp LDSE cho phép thu ñư c sai s chu n cho h s ci này, nhiên giá ph i tr phương pháp tiêu t n nhi u b c t hơn, ñó ch t lư ng c lư ng có th b gi m ñi L a ch n ki m ñ nh mô hình Trong ph n ñã ch t ng ñ c ñi m c a mô hình Ph n s gi i thi u quy trình l a ch n ñ tìm ñư c mô hình phù h p nh t v i s li u Ki m ñ nh v s t n t i c a ci: trư c h t c n ki m ñ nh xem có t n t i y u t không quan sát ñư c mang tính cá th d ng ci hay không N u không t n t i y u t có th s d ng POLS v i hi u ch nh c a N u y u t ci có t n t i, ñó c n ki m ñ nh v m i quan h tương quan gi a y u t bi n ñ c l p mô hình N u có m i quan h tương quan mô hình tác ñ ng c ñ nh phù h p, n u m i quan h tương quan mô hình tác ñ ng ng u nhiên phù h p 45 Có th mô t quy trình b i sơ ñ sau ñây : Hình A.1: Quy trình ki m ñ nh Mô hình RE Prob > 0.10 Xttest0 Mô hình POLS Prob < 0.10 Hausman test Prob > 0.10 Mô hình RE Prob < 0.10 Mô hình FE (Ngu n: tác gi t ng h p) 46 Thang Long University Library B ng A.2: K t qu ki m ñ nh LM c a mô hình (1) cho vi c l a ch n mô hình tác ñ ng ng u nhiên mô hình Pooled OLS Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects leverege[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t] Estimated results: Var sd = sqrt(Var) -+ agency1.3870781.177743 e 0617925 2484581 u 1.083656 1.040988 Test: Var(u) = chi2(1) = 37.24 Prob > chi2 = 0.0000 (Ngu n: Tính toán c a tác gi d a vào ph n m m Stata) B ng A.3: K t qu ki m ñ nh phương sai thay ñ i mô hình (1) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (49) = 4.1e+06 Prob>chi2 = 1.0000 (Ngu n: Tính toán c a tác gi d a vào ph n m m Stata) 47