B TÀI CHÍNH TR NG I H C TÀI CHÍNH – MARKETING ********************** NGUY N TH H NGăTRÀ TÀI:ăTỄCă NG C A QU N TR V NăL Uă NGă N KH N NGăSINHăL I C AăCỄCăCỌNGăTYăNIểMăY TăTRểNă TH TR NG CH NGăKHOỄNăVI T NAM LU N V N TH C S ChuyênăngƠnh: TƠiăchính - NgơnăhƠng Mưăs : 60340201 TPHCM - 2016 B TÀI CHÍNH TR NG I H C TÀI CHÍNH – MARKETING ********************** NGUY N TH H NGăTRÀ TÀI:ăTỄCă NG C A QU N TR V NăL Uă NGă N KH N NGăSINHăL I C AăCỄCăCỌNGăTYăNIểMăY TăTRểNă TH TR NG CH NGăKHOỄNăVI T NAM LU N V N TH C S ChuyênăngƠnh: TƠiăchính - NgơnăhƠng Mưăs : 60340201 H ng d n khoa h c: PGS TS LêăTh Lanh TPHCM - 2016 L IăCAMă OAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên c u c a riêng Các s li u k t qu nghiên c u lu n v n trung th c không trùng l p v i đ tài khác Thành ph H Chí Minh, ngày 15 tháng 01 n m 2016 Tác gi lu n v n Nguy n Th H i ng Trà N L IC M hoàn thành lu n v n này, nh n đ c s quan tâm giúp đ c a Quý th y, cô, b n bè Tr h c tiên, xin trân tr ng c m n Cô PGS TS Lê Th Lanh ng i đ nh ng cho ch đ nghiên c u t n tình giúp đ v m i m t đ hoàn thành Lu n v n Xin trân tr ng c m n Ban Giám Hi u; Th y giáo, Cô giáo; cán b chuyên viên Khoa Sau i h c - Tr ng i h c Tài – Marketing h ng d n giúp đ v u ki n trình th c hi n lu n v n Trân tr ng c m n s quan tâm c a b n bè, đ ng nghi p gia đình sát cánh, đ ng viên, giúp đ hoàn thành lu n v n Thành ph H Chí Minh, ngày 15 tháng 01 n m 2016 Tác gi lu n v n Nguy n Th H ii ng Trà M CăL C DANH M C B NG BI U DANH M CăCỄCăT VI T T T TÓMăT T CH NGă1:ăGI I THI UăNGHIểNăC U 1.1 Tính c p thi t c a đ tài 1.2 M c tiêu nghiên c u đ tài 1.3 Câu h i nghiên c u 1.4 Ph m vi, đ i t 1.5 Ph ng nghiên c u ng pháp nghiên c u 1.6 Ý ngh a khoa h c th c ti n c a đ tài 1.7 B c c c a đ tài CH NGă2:ăKHUNGăLụăTHUY TăVÀăK T QU NGHIểNăC UăTR C 2.1 Khung lý thuy t 2.1.1 Kh n ng sinh l i 2.1.1.1 T su t sinh l i t ng tài s n 2.1.1.2 T su t sinh l i v n ch s h u 2.1.2 Các y u t qu n tr v n l u đ ng nh h ng đ n kh n ng sinh l i 2.1.2.1 V n l u đ ng 2.1.2.2 Qu n tr v n l u đ ng 10 2.1.3 M i quan h gi a qu n tr v n l u đ ng kh n ng sinh l i c a doanh nghi p 17 2.2 Các nghiên c u tr c 18 2.2.1 M t s mô hình nghiên c u th gi i 18 2.2.1.1 Pedro Juan García-Teruel & Pedro Martínez-Solano (2007) 18 2.2.1.2 Ebrahim Mansoori & Datin Dr Joriah Muhammad (2012) 19 2.2.1.3 T.A.N.R Jayarathne (2014) 21 2.2.2 M t s mô hình nghiên c u n c 22 2.2.2.1 T Th Kim Thoa Nguy n Th Uyên Uyên (2013) 22 2.2.2.2 Bùi Kim Ph CH NGă3:ăPH ng (2011) 23 NGăPHỄPăNGHIểNăC U 26 iii 3.1 Quy trình nghiên c u 26 3.2 Mô hình nghiên c u 27 3.3 Mô t bi n s d ng mô hình 27 3.3.1 Bi n ph thu c 27 3.3.2 Bi n đ c l p 28 3.3.2.1 S ngày c a kho n ph i thu – AR 28 3.3.2.2 S ngày t n kho – INV 28 3.3.2.3 S ngày c a kho n ph i tr - AP 29 3.3.2.4 Chu kì chuy n đ i ti n m t – CCC 29 3.3.3 Bi n ki m soát 30 3.3.3.1 Qui mô c a công ty – Slog 30 3.3.3.2 S t ng tr ng doanh thu – SG 30 3.3.3.3 T l n - DR 31 3.4 Thu th p x lý m u d li u nghiên c u 32 3.4.1 Thu th p m u d li u nghiên c u 32 3.4.2 X lý m u d li u nghiên c u 33 3.5 Ph ng pháp nghiên c u 33 3.5.1 Th ng kê mô t 33 3.5.2 Phân tích ma tr n h s t 3.5.3 L a ch n ph 3.5.3.1 Các ph ng pháp ng pháp ng quan 33 cl cl ng h i quy 33 ng h i quy dùng cho d li u b ng 33 3.5.3.2 Th c hi n h i quy cho mô hình nghiên c u 35 3.6 Gi thuy t nghiên c u 36 CH NGă4:ăK T QU NGHIểNăC UăVÀăCỄCăKI Mă 4.1 Th ng kê mô t bi n s đ nh l 4.2 Ma tr n t NH 37 ng 37 ng quan 38 4.3 Phân tích h i quy 40 4.3.1 Mô hình 40 4.3.2 Mô hình 44 4.3.2 Mô hình 48 4.3.4 Mô hình 52 iv 4.4 Th o lu n k t qu 56 4.4.1 Mô hình 56 4.4.2 Mô hình 57 4.4.3 Mô hình 58 4.4.4 Mô hình 58 CH NGă5:ăK T LU NăVÀăKHUY N NGH 60 5.1 Nh ng n i dung nghiên c u 60 5.2 K t lu n c a nghiên c u 60 5.3 Ki n ngh 61 5.4 H n ch h ng nghiên c u ti p theo 63 TÀIăLI U THAM KH O 65 v DANH M C B NG BI U Trang B ng 2.1 K t qu c a nghiên c u tr c 24 B ng 3.1 B ng t ng h p bi n mô hình 31 B ng 4.1 Th ng kê mô t 37 B ng 4.2 Ma tr n t 38 ng quan B ng 4.3 B ng t ng h p k t qu h i quy c a mô hình 40 B ng 4.4 B ng t ng h p k t qu h i quy c a mô hình 44 B ng 4.5 B ng t ng h p k t qu h i quy c a mô hình 48 B ng 4.6 B ng t ng h p k t qu h i quy c a mô hình 52 vi DANH M CăCỄCăT CTCP : Công ty c ph n DNVVN : Doanh nghi p v a nh H : ih c EBIT : L i nhu n tr c thu lãi vay NXB : Nhà xu t b n PGS TS : Phó giáo s ti n s TPHCM : Thành ph H Chí Minh TSL : Tài s n l u đ ng VCSH : V n ch s h u VL : V n l u đ ng vii VI T T T TÓMăT T Qu n lý v n l u đ ng m t thành ph n r t quan tr ng c a qu n lý tài có nh h ng r t quan tr ng đ n l i nhu n tính kho n c a công ty H n n a, h u h t nghiên c u xác đ nh r ng vi c qu n lý v n l u đ ng t i u tích c c đóng góp vào giá tr công ty Nghiên c u d a d li u c a 130 công ty niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam t n m 2011 đ n n m 2014 K t qu cho th y kh n ng sinh l i có m i quan h ngh ch chi u v i s ngày c a kho n ph i thu, hàng t n kho, chu k chuy n đ i ti n m t Nghiên c u tìm th y r ng kh n ng sinh l i có m i quan h thu n chi u v i s ngày c a kho n ph i tr H n n a, b ng ch ng cho th y s gia t ng đòn b y d n đ n s suy gi m l i nhu n Vì v y, phát hi n c a nghiên c u có th cho th y r ng công ty có th t ng kh n ng sinh l i c a b ng vi c qu n lý v n l u đ ng m t cách thích h p T khóa: Qu n lý v n l u đ ng, kh n ng sinh l i viii Ki măđ nhăhi năt ngăđaăc ngătuy nă phát hi n tr ng h p m t bi n có t c a mô hình s d ng h s phóng đ i ph Variable VIF 1/VIF slog dr ccc sg 1.14 1.12 1.04 1.00 0.873903 0.890246 0.964830 0.997106 Mean VIF 1.08 ng quan n tính v i bi n l i ng sai VIF Ngu n: T nh toán c a tác gi b ng ph n m m Stata12 T k t qu h i quy Pooled OLS, ta th y giá tr VIF c a t t c h s ph ng trình h i quy c a hai mô hình n m kho ng t 1.00 đ n 1.14 Nh v y có th k t lu n hi n t ng đa c ng n x y gi a bi n b n mô hình h i quy Tuy nhiên nhìn b ng k t qu h i quy cho th y, bi n CCC SG ý ngh a th ng kê p-value > 0.05 Tác gi s ti p t c h i quy mô hình theo ph pháp h i quy FEM, REM đ tìm ph ng ng pháp h i quy t i u nh t Ki măđ nhăm căđ ăphùăh păc aăhaiămôăhìnhăh iăquyăPooledăOLSăvƠăFEM Ta dùng ki m đ nh Likelihood đ l a ch n mô hình phù h p h n V i Ho: Mô hình h i quy Pooled OLS phù h p h n mô hình FEM T k t qu h i quy theo mô hình FEM cho k t qu th ng kê F-statistic = 3.94, p-vlue = 0.0000 nh h n 0.05 nên ta bác b Ho T cho th y mô hình h i quy FEM phù h p h n mô hình h i quy Pooled-OLS Tuy nhiên nhìn b ng k t qu h i quy cho th y, bi n SG ý ngh a th ng kê p-value > 0.05 Tác gi s ti p t c h i quy mô hình theo ph quy REM đ tìm ph ng pháp h i ng pháp h i quy t i u nh t Sau h i quy mô hình theo REM, ti p t c dùng ki m đ nh Hausman đ l a ch n mô hình REM hay FEM Gi thuy t: 53 Ho: Mô hình REM t t h n H1: Mô hình FEM t t h n Coefficients (b) (B) fe re ccc slog sg dr -5.25e-06 0653405 0007165 -.2644736 -2.35e-06 0290384 001873 -.2073479 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -2.89e-06 0363021 -.0011565 -.0571257 8.23e-07 0082779 0004474 0321135 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 28.41 Prob>chi2 = 0.0000 Ngu n: T nh toán c a tác gi b ng ph n m m Stata12 Qua b ng k t qu ki m đ nh cho th y mô hình có xác su t nh h n 0.05 bác b Ho K t qu mô hình FEM t t h n nên tác gi s dùng mô hình FEM đ th c hi n h i quy cho mô hình Ki măđ nhăhi năt ngăph ngăsaiăsaiăs ăthayăđ iăchoămôăhìnhăFEM Sau h i quy mô hình theo ph ng pháp h i quy FEM, nghiên c u s d ng ki m đ nh Modified Wald Test đ ki m đ nh hi n t Ho: Không có hi n t ng ph ng sai sai s thay đ i 54 ng ph ng sai sai s thay đ i Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (131) = 2.5e+05 Prob>chi2 = 0.0000 Ngu n: T nh toán c a tác gi b ng ph n m m Stata12 T k t qu ki m đ nh giá tr p-value nh h n 0.05 nên bác b Ho, mô hình b hi n t ng ph Ki măđ nhăt ăt ng sai sai s thay đ i ngăquanăchoămôăhìnhăFEM Lu n v n s d ng ki m đ nh Wooldridge đ ki m đ nh t t ng quan cho mô hình FEM Ho: Mô hình hi n t ng t t ng quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 129) = 373.145 Prob > F = 0.0000 Ngu n: T nh toán c a tác gi b ng ph n m m Stata12 T k t qu ki m đ nh giá tr p-value nh h n 0.05 nên bác b Ho, mô hình b hi n t ng t t ng quan Vì mô hình x y hi n t dùng ph ng ph ng sai sai s thay đ i t t ng quan nên ng pháp h i quy GMM đ kh c ph c Ki măđ nhăt ăt ngăquanăchoămôăhìnhăGMM Sau h i quy mô hình theo ph ng pháp h i quy GMM, nghiên c u s d ng ki m đ nh Arellano-Bond Test đ ki m đ nh hi n t 55 ng t t ng quan Ho: Không có hi n t ng t t ng quan Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -1.1167 0.2641 H0: no autocorrelation Ngu n: T nh toán c a tác gi b ng ph n m m Stata12 Vì xác su t c a mô hình đ u l n h n 0.05 nên ch p nh n gi thi t Ho t c mô hình hi n t ng t t ng quan Mô hình GMM kh c ph c đ t ng quan, mô hình đ c hi n t ng ph ng sai sai s thay đ i t c vi t l i nh sau: ROA = 0.2755102 - 0.00000491*CCC + 0.064953*SLOG + 0.0054518*SG - 0.283147*DR 4.4.ăTH OăLU NăK TăQU 4.4.1.ăMôăhìnhă1 K t qu h i quy cho th y giá tr p-value < 0.05 nên h s h i quy c a bi n đ c l p bi n ki m soát th t s có ý ngh a mô hình Nh v y có m i quan h t ng quan ngh ch bi n gi a ROA AR Khi s ngày c a kho n ph i thu t ng lên ngày kh n ng sinh l i gi m 0.0000138 l n ã có nhi u nghiên c u th c nghi m tr c đ u cho k t qu t ng t nh c a tác gi M i quan h ngh ch bi n th i gian thu h i kho n n c a khách hàng ng n doanh nghi p s thu h i đ c v n nhanh chóng, có nhi u ti n h n đ đ u t sinh l i nên kh n ng sinh l i t ng S ngày c a kho n ph i thu đ c s d ng đ đánh giá kh n ng thu ti n toán, c ng m t ch tiêu quan tr ng đ đánh giá n ng l c kinh doanh c a doanh nghi p Vì r ng n u kho n ph i thu c a doanh nghi p không đ c thu h i đ s , h n không nh ng gây t n th t đ ng n cho doanh nghi p mà nh h ng t i n ng l c kinh doanh S ngày c a kho n ph i thu th p ch ng t doanh nghi p không b đ ng v n khâu toán, không g p ph i nh ng kho n 56 n khó đòi, t c đ thu h i n nhanh hi u qu qu n lý cao ng th i, vi c nâng cao m c quay vòng c a kho n ph i thu có th làm gi m b t kinh phí thu n t n th t t n đ ng v n, làm cho m c thu l i c a vi c đ u t tài s n l u đ ng c a doanh nghi p t ng lên t ng đ i V i giá tr p-value cho phép nghiên c u ch p nh n gi thuy t H1 s ngày c a kho n ph i thu có m i quan h ng c chi u v i kh n ng sinh l i Các bi n ki m soát c ng có ý ngh a nh SG, DR, SLOG Qua cho th y có s t ng quan đ ng bi n gi a ROA SG t c t c đ t ng tr ng doanh thu cao t ng kh n ng sinh l i c a công ty Nh m t h qu , doanh thu c a công ty t ng lên k t qu l i nhu n có th t ng ng th i quy mô c a công ty đ c đo l ng thông qua doanh thu có quan h thu n chi u v i kh n ng sinh l i i u có th cho th y công ty có doanh quy mô l n có kh n ng ki m đ c l i nhu n nhi u h n nên kh n ng sinh l i cao h n Ch tiêu DR t l ngh ch v i ROA t c công ty s d ng đòn b y tài nhi u kh n ng sinh l i c a công ty gi m h p v i th c t , nh ng công ty có t l n cao đ i u phù c đánh giá r i ro h n nh ng công ty có t l n th p T l n t ng làm gia t ng r i ro c a doanh nghi p tác đ ng đ n hi u qu s d ng v n l u đ ng Do đó, công ty mu n t ng kh n ng sinh l i ph i gi m vi c s d ng đòn b y tài b i m t công ty đ c tài tr nhi u t n s có r i ro l n h n 4.4.2.ăMôăhìnhă2 K t qu h i quy cho th y s ngày t n kho bình quân có tác đ ng ng c chi u v i ROA Khi s ngày t n kho t ng lên ngày kh n ng sinh l i gi m 0.0000313 l n Hàng t n kho l u thông nhanh t t N u hàng t n kho nhi u, ch ng t l ng hàng t n m c, s n ph m b tích đ ng ho c tiêu th không t t s m t bi u hi n x u kinh doanh Ngoài ra, hàng t n kho l u tr nhi u s phát sinh chi phí nh chi phí l u kho, chi phí hàng hóa b h h ng, m t mát, chi phí b o hi m… c bi t công ty s ph i gánh ch u chi phí c h i vi c s d ng v n, có m tl ng v n l n b đ ng l i hàng t n kho t làm gi m kh l i nhu n c a công ty V i giá tr p-value 0.028 cho phép nghiên c u ch p nh n gi thuy t H2 s ngày t n kho có m i quan h ng c chi u v i kh n ng sinh l i 57 Các bi n ki m soát c ng có ý ngh a nh SLOG DR, riêng bi n SG ý ngh a th ng kê p-value > 0.05 thu có t i u ch ng t r ng t c đ t ng tr ng doanh ng quan v i kh n ng sinh l i nh ng ý ngh a th ng kê Chính v y nghiên c u ch a đ c s k t lu n v m i t ng quan gi a t c đ t ng tr doanh thu kh n ng sinh l i Bi n ki m soát SLOG DR cho th y m i t t ng t nh mô hình 1, có s t mô c a công ty t ng ng quan ng quan đ ng bi n gi a kh n ng sinh l i v i quy ng quan ngh ch bi n gi a kh n ng sinh l i v i t l n 4.4.3.ăMôăhìnhă3 K t qu h i quy cho th y s ngày ph i tr có tác đ ng chi u v i kh n ng sinh l i c a doanh nghi p Khi s ngày c a kho n ph i tr t ng lên ngày kh n ng sinh l i t ng 0.00000633 l n S ngày c a kho n ph i tr ph n ánh kh n ng chi m d ng v n c a doanh nghi p đ i v i nhà cung c p i u cho th y công ty có kh n ng sinh l i cao s c g ng kéo dài th i gian tr n c a nh m m c đích có nhi u ti n m t h n ph c v cho nhu c u v n l u đ ng c a công ty i u ng ý r ng công ty gi kho n toán c a h cho ch n c a h đ t n d ng l i th c a ti n m t có s n cho nhu c u v n l u đ ng Qua đó, công ty có th đ u t ngu n v n b sung vào tài s n ng n h n đ t ng l i nhu n K t qu h i quy phù h p v i quy t c qu n tr v n l u đ ng công ty nên c g ng kéo dài th i gian toán cho ch n Tuy nhiên c n ph i ý, th i gian kéo dài vi c toán n ph i phù h p không làm nh h ng t i uy tín tr n c a công ty V i giá tr p-value cho phép nghiên c u ch p nh n gi thuy t H3 s ngày c a kho n ph i tr có m i quan h chi u v i kh n ng sinh l i Các bi n ki m soát c ng có ý ngh a nh DR SLOG, riêng bi n SG ý ngh a th ng kê p-value > 0.05, u t ng t nh mô hình 4.4.4.ăMôăhìnhă4 Trong mô hình 4, t n t i m i quan h ng c chi u gi a chu kì chuy n đ i ti n m t kh n ng sinh l i Khi chu kì chuy n đ i ti n m t t ng lên ngày kh n ng sinh l i gi m 0.00000491 l n Theo k t qu này, n u chu kì luân chuy n ti n m t t ng kh n ng sinh l i gi m ng c l i S gia t ng nh ng ngày c a chu k 58 chuy n đ i ti n m t có ngh a s ch m tr dòng ti n Do đó, d n đ n m t cân b ng vi c gi ti n m t tính kho n i u nh h ng tiêu c c đ n l i nhu n Theo lý thuy t v qu n tr v n l u đ ng, ti n m t tài s n không sinh l i v y n u đ ng ti n không đ c luân chuy n nhanh chóng s làm gi m kh n ng sinh l i c a đ ng ti n t gi m kh n ng sinh l i c a công ty Cách qu n lý v n l u đ ng có th tác đ ng đáng k lên c dòng ti n hi u qu ho t đ ng c a công ty Rút ng n chu k chuy n đ i ti n m t làm t ng kh n ng sinh l i c a công ty b i chu k chuy n đ i ti n m t dài nhu c u tài tr t bên v i chi phí cao l n Do đó, b ng cách gi m th i gian ti n m t b ho t đ ng hi u qu h n gi m đ đ ng v n luân chuy n, công ty có th c chi phí u ki n doanh s c a công ty không đ i Nh v y, m t chu k chuy n đ i ti n m t ng n h n s làm t ng kh n ng sinh l i c a công ty c i thi n hi u qu c a vi c s d ng v n l u đ ng V i giá tr p-value cho phép nghiên c u ch p nh n gi thuy t H4 chu kì chuy n đ i ti n m t có m i quan h ng c chi u v i kh n ng sinh l i Các bi n ki m soát c ng có ý ngh a nh SG, DR, SLOG K t qu c a mô hình c ng g n nh t Ch đ ng đ ng v i k t qu c a mô hình ng v a trình bày v k t qu nghiên c u phân t ch k t qu tìm c Cu i đ tài s trình bày ch ng đ a k t lu n cho toàn b n i dung lu n v n qua nêu lên h n ch trình th c hi n lu n v n c ng nh m t s đ xu t cho h ng nghiên c u ti p theo 59 CH NGă5:ăK TăLU NăVÀăKHUY NăNGH 5.1.ăNH NGăN IăDUNGăCHệNHăTRONGăNGHIểNăC U Nghiên c u v tác đ ng c a qu n tr v n l u đ ng đ n kh n ng sinh l i c a công ty niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam D li u nghiên c u s d ng s li u t báo cáo tài c a 130 công ty, giai đo n 2011 - 2014 Các y u t c a qu n tr v n l u đ ng bao g m: s ngày thu ti n bình quân, s ngày t n kho bình quân, s ngày tr ti n bình quân, chu kì luân chuy n ti n m t Ch s t su t sinh l i t ng tài s n ROA đ c s d ng đ đo l ng kh n ng sinh l i c a doanh nghi p Nghiên c u d a lý thuy t v qu n tr v n l u đ ng c ng nh s tác đ ng c a đ n hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p Ngoài nghiên c u d a nghiên c u tr c n c c ng đ tài đ làm c n c cho vi c thi t l p gi thi t nghiên c u c ng nh gi i thích k t qu nghiên c u Nghiên c u s d ng d li u b ng cân đ i c a nh ng doanh nghi p niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam liên t c n m c a 130 doanh nghi p V i d li u b ng g m 520 quan sát th c hi n b ng ph ng pháp h i quy Pooled OLS, FEM, REM, GMM ki m đ nh cho mô hình, tác gi l a ch n mô hình h i quy GMM đ làm k t qu th o lu n Biên ph thu c mô hình t su t sinh l i tài s n, bi đ c l p s ngày c a kho n ph i thu, s ngày t n kho, s ngày c a kho n ph i tr , chu kì chuy n đ i ti n m t bi n ki m soát t l n , qui mô c a công ty, s t ng tr ng doanh thu 5.2.ăK TăLU NăC AăNGHIểNăC U Qu n tr v n l u đ ng t t s có tác đ ng tích c c đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p Thông qua k t qu h i quy c a b n mô hình, nghiên c u tìm th y s tác đ ng có ý ngh a c a y u t s ngày c a kho n ph i thu, s ngày t n kho, s ngày c a kho n ph i tr , chu kì chuy n đ i ti n m t, qui mô c a công ty, t l n đ n kh n ng s nh l i c a doanh nghi p Các bi n có ý ngh a v i đ tin c y th p nh t 95% cho th y qu n tr v n l u đ ng th t s có nh h 60 ng đ n kh n ng sinh l i c a công ty Nghiên c u đ a m t s k t lu n c th v s tác đ ng c a bi n đ n kh n ng sinh l i nh sau: - S ngày thu ti n bình quân t ng kh n ng sinh l i c a doanh nghi p gi m - S ngày t n kho bình quân t ng kh n ng sinh l i c a doanh nghi p gi m - S ngày tr ti n bình quân t ng kh n ng sinh l i c a doanh nghi p t ng - Chu kì luân chuy n tiên m t t ng kh n ng sinh l i c a doanh nghi p s b gi m - Qui mô c a công ty ý ngh a th ng kê mô hình - S t ng tr ng doanh thu có m i quan h thu n chi u v i kh n ng sinh l i c a doanh nghi p - T l n hay đòn b y tài có m i quan h ng c chi u v i kh n ng sinh l i c a doanh nghi p 5.3.ăKI NăNGH T k t qu nghiên c u, tác gi ki n ngh m t s bi n pháp nh m nâng cao kh n ng sinh l i c a công ty nh sau: T k t qu nghiên c u cho th y s ngày thu ti n có tác đ ng t i kh n ng sinh l i c a công ty Chính v y công ty c n t p trung rút ng n th i gian thu ti n c a khách hàng M c dù vi c m r ng tín d ng có th làm t ng doanh thu, t làm dòng ti n ho t đ ng l i nhu n t ng theo nh ng c ng t ng r i ro kinh doanh cho công ty Do đ t ng kh n ng sinh l i c a công ty c n xây d ng sách thu ti n c a khách hàng h p lý, c th đ h n ch r i ro: - V i nh ng khách hàng mua l , công ty không nên đ n ho c ch đ a m c chi t kh u - m c th p V i nh ng khách hàng l n, th ng xuyên, công ty nên phân lo i khách hàng, tìm hi u v kh n ng toán c a h H p đ ng mua bán ph i so n th o quy đ nh ch t ch v th i gian, ph toán hình th c x ph t vi ph m h p đ ng 61 ng th c - Công ty c n l p s theo dõi chi ti t t ng đ i t ng n , t ng hóa đ n… tích c c đôn đ c thu h i công n , h n ch t i đa n h n nh kì công ty c n t ng k t công tác tiêu th , toán nh m tránh tình tr ng kho n thu b r i vào tình tr ng n khó đòi h n ch r i ro, nâng cao kh n ng toán nhanh cho khách - hàng công ty có th s d ng nghi p v bao toán, chi t kh u… i v i s ngày t n kho, đ rút ng n s ngày t n kho nh m t ng kh n ng sinh l i công ty c n ph i k p th i phát hi n gi i quy t hàng t n kho b đ ng Hàng t n kho liên quan t i b ph n s n xu t kinh doanh, b ph n s c n c vào k ho ch s n xu t nhu c u th c t đ tính toán s l trình s n xu t Chính v y, đ bi t đ ng hàng t n kho h p lý ph c v t t cho cl ng hàng t n kho m c h p lý công ty c n: - N m b t nhu c u tiêu th : t p h p t t c s li u v l th c t , l ng hàng bán ng t n kho th c t , đ n hàng ch a gi i quy t… ng th i, công ty ph i theo dõi s bi n đ ng c a th tr b t nhu c u c a khách hàng, phát tri n ch th ng, n m ng trình xúc ti n ng m i đ có nh ng u ch nh d báo v nhu c u tiêu th s n ph m t ng lai ánh giá n ng l c s n xu t, n ng l c tài kh n ng cung ng - s n ph m c a công ty N u u ki n th tr ng thu n l i nhi u bi n đ ng công ty ch c n trì hàng t n kho m ct i thi u Tuy nhiên, n u giá nguyên v t li u thay đ i ho c cung c u th tr ng thay đ i công ty ph i tính toán k l ng l ng hàng t n kho - Công ty có th tính toán l ng hàng hóa t n kho b ng cách s d ng m t nh ng mô hình EOQ ho c JIT đ Khi công ty thi u h t ngu n cung th tr c trình bày ch ng ng đ ng th i tranh th c h i t khan hi m hàng hóa vi c d tr t n kho r t c n thi t Khi đó, công ty có th áp d ng mô hình EOQ đ trì m c t n kho h p lý 62 i v i s ngày c a kho n ph i tr , công ty kéo dài th i gian tr n chi m d ng đ c v n c a nhà cung c p đ ph c v cho trình kinh doanh c a Công ty nên c g ng dành đ c p, kéo dài th i h n tín d ng th c m c tín d ng th ng m i th a đáng t nhà cung ng m i giai đo n thi u h t ti n m t trì quan h t t v i nhà cung c p th ng xuyên quan tr ng Vi c gia t ng v n chi m d ng t nhà cung c p ho c bên mua ng tr c s gi m b t áp l c chi phí vay t ngân hàng Tuy nhiên công ty c n c n th n chi m d ng v n nhi u có th c ng d u hi u x u v kh n ng chi tr , toán kho n n c a doanh nghi p làm gi m uy tín c a công ty T gi m kh n ng ti p c n ngu n v n khác làm gi m kh n ng sinh l i c a công ty i v i chu kì luân chuy n ti n m t, công ty c n t p trung rút ng n th i gian t n kho thu h i kho n ph i thu đ làm gi m s ngày luân chuy n ti n m t, t ng kh n ng sinh l i cho công ty Ch tiêu chu kì luân chuy n ti n m t liên quan t i s ngày kho n ph i thu, kho n ph i tr s ngày t n kho nên công ty mu n qu n tr ch tiêu t t ph i ý qu n tr ba ch tiêu thành ph n nh nói 5.4.ăH NăCH ăVÀăH NGăNGHIểNăC UăTI P THEO Nghiên c u rút đ c m t s nh n xét v tác đ ng c a y u t liên quan t i qu n tr v n l u đ ng t i kh n ng sinh l i c a công ty Tuy nhiên nghiên c u v n m t s gi i h n nh sau: - S li u nghiên c u ch l y đ c t báo cáo tài có ki m toán c a 130 công ty niêm y t th tr n m S l l ng ch ng khoán Vi t Nam ng quan sát c a nghiên c u 520 quan sát, s ng m u h n ch cho m u nghiên c u nên kh n ng đ i di n cho c t t c công ty ch a cao - Nghiên c u m i ch đo l y t th tr ng kh n ng sinh l i c a công ty niêm ng ch ng khoán Vi t Nam thông qua ch tiêu kh n ng sinh l i t ng tài s n ROA mà ch a nghiên c u thông qua ch tiêu kh n ng sinh l i v n ch s h u ROE 63 H ng nghiên c u ti p theo đ c ki n ngh c n m r ng m u quan sát đ t ng tính đ i di n Nghiên c u có th m r ng nghiên c u kh n ng sinh l i cho t t c ngành n n kinh t Ngoài nghiên c u m r ng thêm đo l ng kh n ng sinh l i c a công ty thông qua ch s ROE Ch ng trình bày tóm t t n i dung nghiên c u k t lu n thu đ qu nghiên c u Ch ct k t ng khép l i toàn b n i dung lu n v n v tác đ ng c a qu n tr v n l u đ ng đ n kh n ng sinh l i c a công ty niêm y t th tr ch ng khoán Vi t Nam 64 ng TÀIăLI UăTHAMăKH O TÀIăLI UăTHAM KH OăN CăNGOÀI Abuzayed, 2012 Working capital management and firm’s performance in emerging markets: The case of Jordan International Journal of Managerial Finance, Vol Iss: 2, pp.155 – 179 Bagchi, B., & Khamrui, K., 2012 Relationship between working capital management and profitability: a study of selected FMCG companies in India Business and Economics Journal,1, 1-11 Bernstein Wild, 1998 Financial Statement Analysis 6th ed Irwin-McGraw Hill Dong, H P and Su, J., 2010 The relationship between working capital management and profitability: A Vietnam case International Research Journal of Finance and Economics 49, 59-67 5.1 Dr Ebrahim Mansoori Sr and Datin Joriah Muhammad Islamic, 2012 The effect of working capital management on firm’s profitability: Evidence from Sin gapore Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 4, No 5, September 2012 - Azad University (IAU), Mahabad Branch and Universiti Sains Malaysia (USM) 6.2 Enqvist, J., Graham, M and Nikkimen, J., 2012 The impact of working capital management on firm profitability in different business cycles: Evidence from Finland 7.3 Faulkender, M., & Wang, R, 2006 Corporate Financial policy and the Value of Cash Journal of Finance (61), 1957-1997 8.4 Garcia, J F L, 2010 The impact of working capital management upon companies profitability: Evidience from European companies 65 Lazaridis & Tryfonidis, 2006 Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange 10.5 Mansoori E and Muhammad J., 2012 Determinant of working capital management: Case of Singapore firms 11 Naser, K., Nuseibeh, R., & Al-Hadeya, A., 2013 Factors influencing corporate working capital management: Evidence from an emerging economy Journal of Contemporary Issues in Business Research , (1), 11-30 12 Niresh, J A., 2012 Working capital management & financial performance of manufacturingsector in Sri Lanka European Journal of Business and Management 13 Padachi, K., 2006 Trends in working capital management and its impact on firms performance International Review of Business Research Papers, 2(2), 45-58 14 Pedro J García Teruel and Pedro Martínez - of working capital management on SME profitability Solano , International 2007 Effects Journal of Managerial Finance, Vol 3, No 2, pp 164-177, 2007 - University of Murcia and University of Murcia 15 Sial M S and Chaudhry, 2010 Relationship between working capital management and firm profitability manufactoring sector of Pakistan 16 T.A.N.R.Jayarathne Impact of working capital management on profitability: evidence from listed companies in Sri Lanka Proceedings of the 3rd International Conference on Management and Economics, (February 2014) Oral Presentations pp 269-274 - Faculty of Management and Finance, University of Ruhuna (ISBN 978-955-1507-30-5) 66 TÀIăLI UăTHAMăKH OăTRONGăN Bùi Kim Ph C ng, 2011 M i quan h gi a qu n lý v n l u đ ng v i dòng ti n kh n ng sinh l i c a công ty Lu n v n Th c s Tr ng i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh http://luanvantuanson.blogspot.com/ http://voer.edu.vn/m/von-luu-dong-va-vai-tro-cua-von-luu-dong/1fbd3a15 TS Nguy n T n Bình, 2007 Qu n tr tài ch nh ng n h n NXB Th ng kê TS Bùi H u Ph c, 2009 Tài ch nh doanh nghi p Tr ng i h c Kinh t TPHCM, NXB Tài TS Nguy n nghi p Tr ng Nam, PGS.TS Nguy n ng ình Ki m Qu n tr tài ch nh doanh i h c Tài – K toán Hà N i Tu Thi Kim Thoa and Nguyen Thi Uyen Uyen, 2013 Relationship between working capital management and profitability – Empirical evidence from Vietnamese listed firms” School of Finance, University of Eonomics – Ho Chi Minh City 67 [...]... hi u các y u t qu n tr v n l u đ ng nh h các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ánh giá m c đ tác đ ng c a qu n tr v n l u đ ng đ n kh n ng sinh l i c a - các công ty niêm y t trên th tr - ng đ n kh n ng sinh l i c a ng ch ng khoán Vi t Nam G i ý m t s gi i pháp nh m giúp các nhà qu n tr tài chính qu n tr v n l u đ ng hi u qu đ c i thi n kh n ng sinh l i c a các công ty niêm y t trên. .. trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 1.3.ăCÂUăH IăNGHIểNăC U - Nh ng y u t nào nh h y t trên th tr ng t i qu n tr v n l u đ ng c a các công ty niêm ng ch ng khoán Vi t Nam? - Các y u t này tác đ ng nh th nào đ n qu n tr v n l u đ ng c a các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam? 3 t ng kh n ng qu n tr v n l u đ ng cho các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam c n có nh ng gi... lên kh n ng sinh l i c a các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ph măviănghiênăc u:ăD li u nghiên c u t n m 2011 đ n n m 2014 c a 130 công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ngu n d li u thu th p t website c a các công ty và website c a các công ty ch ng khoán nh http://fpts.com.vn, https://www.bsc.com.vn, http://www.cophieu68.vn/ 1.5.ăPH NGăPHỄPăNGHIểNăC U D a trên lý thuy... các kho n đ u t vào tài s n ng n h n l i chi m ph n l n các kho n m c trên b ng cân đ i k toán c a công ty Do đó, qu n tr v n l u đ ng là m t v n đ r t quan tr ng đ i v i h u h t các công ty, đ c bi t là các công ty v a và nh vì ph n l n tài s n c a các công ty này là tài s n ng n h n Các nghiên c u v tác đ ng c a qu n tr v n l u đ ng đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p ngày càng đ c nghiên c u nhi... khác nhau gi a c u trúc v n và t su t thu gi a các công ty khác nhau Do đã lo i b lãi vay và thu , h s l i nhu n tr 6 c thu và lãi vay làm rõ h n kh n ng t o l i nhu n c a công ty, và d dàng giúp ng i đ u t so sánh các công ty v i nhau 2.1.1.2 T su t sinh l i trên v n ch s h u (ROE – Return on Equity) T su t sinh l i trên VCSH – ROE là t s tài chính đo l trên m i đ ng v n mà nhà đ u t b ra Ch s này là... n ng sinh l i c đo chính xác nh t đ đánh c t o ra bao nhiêu đ ng l i N u t s này mang ng, là công ty làm n có lãi; n u mang giá tr âm là công ty làm n thua l H s này th ng đ ngành trên th tr c các nhà đ u t phân tích đ so sánh v i các c phi u cùng ng, t đó tham kh o khi quy t đ nh mua c phi u c a công ty nào ROE càng cao càng ch ng t công ty s d ng hi u qu đ ng v n c a c đông, có ngh a là công ty đã... hình 1.6.ăụăNGH AăKHOAăH CăVÀăTH CăTI NăC Aă ăTÀI tài là s k th a các nghiên c u th c nghi m có tr h c đ làm sáng t nh ng c a vi c qu n tr v n l u đ ng đ n kh n ng sinh l i c a các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam K t qu nghiên c u s cung c p m t cái nhìn toàn di n v qu n tr v n l u đ ng c a công ty đ t đó giúp cho các nhà qu n tr đ a ra nh ng quy t đ nh chính xác, k p th i và hi... t t c các doanh nghi p đòi h i m t m c t i u c a qu n tr v n l u đ ng Kém hi u qu c a qu n tr v n l u đ ng có th d n các 2 công ty g p r i ro (Niresh, 2012) T i u vi c qu n tr v n l u đ ng tích c c góp ph n vào vi c t o ra các giá tr công ty Theo Padachi (2006) nói r ng m t mô hình qu n tr v n l u đ ng đ c thi t k t t và th c hi n đ c d đoán s đóng góp giá tr tích c c cho công ty Các phân tích trên. .. NGă Y Tă TRểNă TH ă TR c các nhà qu n tr đ c bi t NGă C Aă QU Nă TR ă Nă KH ă N NGă SINH L Iă C Aă CỄCă CỌNGă TY NIểMă NGă CH NGă KHOỄNă VI Tă NAM v i hy v ng có th góp ph n giúp các doanh nghi p trong vi c s d ng v n l u đ ng hi u qu 1.2 M CăTIểUăNGHIểNăC Uă TÀI D a trên lý thuy t v qu n tr v n l u đ ng, các nghiên c u th c nghi m trên th gi i và Vi t Nam, tác gi đ a ra các m c tiêu nghiên c u... chính ngày càng tr nên quan tr ng và các quy t đ nh đ u t v n ngày nay có nh h ng đ n ho t đ ng kinh doanh c a công ty S thành công và th t b i c a m t công ty ph thu c ph n l n vào các quy t đ nh và k ho ch tài chính c a chính công ty đó Ho t đ ng qu n lý v n l u đ ng chi m khá nhi u th i gian c a các nhà qu n tr tài chính ch doanh nghi p vì đây là ngu n v n có liên quan đ n vi c duy trì ho t đ ng hàng