CHƢƠNG ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG & PHÂN TÍCH HỊA VỐN Giảng viên : Đoàn Thị Thu Trang Khoa: Tài - Ngân hàng ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG & PHÂN TÍCH HỊA VỐN Mục tiêu:  Hiểu phân tích hịa vốn quan hệ với lợi nhuận công cụ để định  Biết cách xác định điểm hòa vốn  Hiểu đòn bẩy hoạt động  Biết cách xác định đòn bẩy hoạt động  Hiểu tác động yếu tố liên quan đến lợi nhuận thông qua tác động đòn bẩy hoạt động  Biết cách xây dựng mơ tình doanh nghiệp dự án điều kiện không chắn Chương 8: ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG & PHÂN TÍCH HỊA VỐN Nội dung: Khái quát chung mối liên hệ với dòng tiền dự án kế họach ngắn hạn Phân tích mối quan hệ chi phí - sản lượng lợi nhuận Phân tích hịa vốn kế tốn, hịa vốn tiền mặt, hịa vốn tài Phân tích độ nhạy Địn bẩy hoạt động Phân tích tác động địn bẩy họat động đến tiêu trường hợp Khái quát chung mối liên hệ với dòng tiền dự án kế họach ngắn hạn  Ví dụ 8.1  Vốn đầu tư ban đầu dự án tỷ đồng, đời sống dự án năm, khấu hao tuyến tính cố định, giá trị lý khơng đáng kể, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25%, tỷ suất sinh lợi mong đợi 12% TH bình thƣờng Số lượng TH xấu TH tốt 12.000 11.000 13.000 Giá bán đơn vị 160.000 đồng 150.000 đồng 170.000 đồng Biến phí đơn vị 120.000 đồng 116.000 đồng 124.000 đồng 120.000.000 đồng 100.000.000 đồng 130.000.000 đồng Định phí Khái qt chung mối liên hệ với dịng tiền dự án kế họach ngắn hạn  Dựa vào thơng tin ta xác định dịng tiền NPV dự án trường hợp trung bình sau: Diễn giải Doanh thu Biến phí Định phí Khấu hao Lợi nhuận họat động trước thuế Thuế Lợi nhuận họat động sau thuế Dòng tiền họat động Số tiền 1.920.000.000 1.440.000.000 120.000.000 200.000.000 160.000.000 40.000.000 120.000.000 320.000.000 Khái quát chung mối liên hệ với dòng tiền dự án kế họach ngắn hạn  Dựa vào thông tin ta xác định dòng tiền NPV dự án trường hợp trung bình sau: Diễn giải OEAT OCF NPV IRR Trung bình 120.000.000 320.000.000 153.528.385 18,03% Rủi ro 55.500.000 255.500.000 -78.979.680 8,76% 201.000.000 401.000.000 445.515.257 28,78% Thuận lợi Phân tích mối quan hệ chi phí - sản lượng - lợi nhuận (CVP)  Phân tích CVP: Là kỹ thuật sử dụng để đánh giá tác động thay đổi chi phí, giá bán sản lƣợng lợi nhuận (EBIT) doanh nghiệp  Biến phí = Biến phí đơn vị * Sản lƣợng = > V = v *Q  Tổng chi phí gồm = Biến phí + Định phí => TC = V + F = v*Q + F  Chi phí trung bình chi phí tính cho đơn vị sản phẩm  Chi phí biên chi phí cho đơn vị sản phẩm tăng thêm  Ví dụ 8.2: Cơng ty sản xuất sản phẩm A với biến phí đơn vị 120.000 đồng định phí 100.000.000 đồng Số lƣợng sản phẩm 1.000 5.000 10.000 Biến phí 120.000.000 600.000.000 1.200.000.000 Định phí Tổng chi phí 100.000.000 100.000.000 100.000.000 100.000.000 100.000.000 220.000.000 700.000.000 1.300.000.000  Tổng chi phí cho mức sản lượng 10.000 sản phẩm 1.300 triệu đồng -> chi phí trung bình cho sản phẩm 130.000 đồng  Ví dụ 8.2: Cơng ty sản xuất sản phẩm A với biến phí đơn vị 120.000 đồng định phí 100.000.000 đồng Số lƣợng sản phẩm Biến phí 0 1.000 120.000.000 5.000 600.000.000 10.000 1.200.000.000 Định phí Tổng chi phí 100.000.000 100.000.000 100.000.000 220.000.000 100.000.000 700.000.000 100.000.000 1.300.000.000  Giả sử, 10.000 sản phẩm đƣợc thị trƣờng chấp nhận, cơng ty có thêm đơn hàng 5.000 sản phẩm với giá bán đề nghị 125.000 đồng, công ty có nên nhận đơn hàng khơng?  Chi phí 120.000 đồng chi phí biên trường hợp -> cơng ty chấp nhận đơn hàng tăng thêm giá bán đơn vị sản phẩm cao chi phí biên Phân tích CVP  Nội dung phân tích CVP gồm :  Phân tích hịa vốn  Phân tích độ nhạy (sự thay đổi yếu tố tác động đến lợi nhuận dòng tiền)  Giả thiết phân tích CVP :  Giá bán đơn vị khơng đổi (P)  Chi phí phân lọai thành định phí biến phí (TC=F+V)  Chi phí biến đổi thay đổi theo tỉ lệ với sản lượng tiêu thụ (v)  Định phí khơng thay đổi phạm vi hoạt động (F)  Năng suất lao động không thay đổi  Trong trường hợp nhiều sản phẩm kinh doanh lúc, kết cấu sản phẩm giả định không thay đổi mức doanh thu khác (W)  Số lượng sản phẩm sản xuất số lượng sản phẩm tiêu thụ Phân tích độ nhạy • Phân tích độ nhạy với dịng tiền dự án: Ta có dịng tiền NPV dự án tương ứng trường hợp sau: Diễn giải Trung bình Cận Doanh thu 1.920.000.000 2.210.000.000 Biến phí 1.440.000.000 1.612.000.000 Định phí 120.000.000 130.000.000 Khấu hao 200.000.000 200.000.000 Lợi nhuận trước thuế 160.000.000 268.000.000 Thuế 40.000.000 67.000.000 Lợi nhuận sau thuế 120.000.000 201.000.000 Dòng tiền họat động 320.000.000 401.000.000 Giá trị 153.528.385 445.515.257 Diễn giải Trung bình Rủi ro Thuận lợi OEAT 120.000.000 55.500.000 201.000.000 OCF 320.000.000 255.500.000 401.000.000 Cận dƣới 1.650.000.000 1.276.000.000 100.000.000 200.000.000 74.000.000 18.500.000 55.500.000 255.500.000 -78.979.680 NPV 153.528.385 -78.979.680 445.515.257 IRR 18,03% 8,76% 28,78% Phân tích độ nhạy • Phân tích độ nhạy theo mơ Monte Carlo • Mơ Monte Carlo công cụ để kết hợp tất trường hợp có thể, cho phép kiểm tra phân phối dự án • Giả định, SYM nghiên cứu thị trường muốn mô dự án tung sản phẩm xe máy chạy điện thị trường Các bước thực mô cần tiến hành sau: – Bước 1: Mơ hình hóa yếu tố dự án – Bước 2: Xác định xác suất phát sinh – Bước 3: Mơ dịng tiền – Bước 4: Tính giá trị tại dòng tiền dự án Phân tích độ nhạy Doanh thu Dịng tiền hoạt động = (DT – CP – KH) x (1-t) + KH Phân tích độ nhạy • Phân tích độ nhạy theo mơ Monte Carlo • Bước 2: Xác định xác suất phát sinh Các bước thực dự án xe SYM  Xác định mơ hình dự án  Xác định xác suất chênh lệch dự báo  Xác định chênh lệch dự báo tính tốn dịng tiền dự án • Bước 3: Mơ dịng tiền – Lặp lại việc tính tốn để có ước lượng xác phân phối xác suất dịng tiền dự án đảm bảo phạm vi mơ hình • Bước 4: Tính giá trị tại dịng tiền dự án  Trong bước cuối này, ta cần xác định giá trị dòng tiền dự án dựa mơ hình bạn định  Có thể làm giảm khơng chắn dịng tiền cách cải thiện dự báo doanh thu chi phí, khám phá ảnh hưởng thay đổi dự án ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG (OP- Operating Leverage) • Địn bẩy hoạt động: Là việc doanh nghiệp sử dụng định phí hoạt động để khuyếch đại tác động thay đổi doanh thu hay sản lượng tiêu thụ lên  lợi nhụân (EBIT) -> dùng DOL (độ nghiêng đòn bẩy hoạt động)  hay dịng tiền (OCF) ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG (OP- Operating Leverage) • Độ nghiêng địn bẩy hoạt động (DOL: Degree of Operating Leverage): đánh giá tỷ lệ phần trăm thay đổi của lợi nhuận (EBIT) sự thay đởi 1% của sản lượng hoặc doanh thu • Ví dụ 8.9: Giả sử với tình hình trang bị Tài sản cố định khác phương án sản xuất sản phẩm có chất lượng với giá bán đơn vị sản phẩm 30.000 đồng Phương án Mức độ TSCĐ Định phí Biến phí đơn vị Lạc hậu 200 triệu đồng 25.000 đồng Trung bình 500 triệu đồng 20.000 đồng Hiện đại 900 triệu đồng 15.000 đồng • Ví dụ 8.9: Tương quan doanh thu, chi phí và lợi nhuận phương án tương ứng với mức sản lượng sau: Sản Doanh lượng thu 30.000 40.000 50.000 60.000 80.000 100.000 120.000 900 1.200 1.500 1.800 2.400 3.000 3.600 Phương án Phương án Phương án Tổng Tổng chi Tổng EBIT EBIT EBIT chi phí phí chi phí 950 -50 1.100 -200 1.350 -450 1.200 1.300 -100 1.500 -300 1.450 50 1.500 1.650 -150 1.700 100 1.700 100 1.800 2.200 200 2.100 300 2.100 300 2.700 300 2.500 500 2.400 600 3.200 400 2.900 700 2.700 900 • Ví dụ 8.9: Ở mức sản lượng 100.000 sản phẩm, ta có độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh phương án sau: 100.00030.000  25.000 DOL(1)   1,67 100.00030.000  25.000  200.000.000 Phương án DOL (với Q = 100.000) EBIT Q tăng 20% 1,67 1,67* 20% = 33,33% 2,0 2,0* 20% = 40% 2,5 2,5* 20% = 50% • Cơng thức đo lường sự tác động của đòn bẩy kinh doanh đến sự thay đổi lợi nhuận (EBIT) sau: • => phương án có độ nghiêng địn bẩy hoạt động cao lợi nhuận nhạy cảm thay đổi sản lượng hay doanh thu • Quan hệ đòn bẩy hoạt động & điểm hòa vốn Sản lượng(Q) Phƣơng án Phƣơng án EBIT DOL EBIT 30.000 -50 -3,00 -200 40.000 -na- 50.000 50 60.000 DOL Phƣơng án EBIT DOL -1,50 -450 -1,00 -100 -4,00 -300 -2,00 5,00 -na- -150 -5,00 100 3,00 100 6,00 -na- 80.000 200 2,00 300 2,67 300 4,00 100.000 300 1,67 500 2,00 600 2,50 120.000 400 1,50 700 1,71 900 2,00 • Bảng cho thấy, sản lượng di chuyển xa điểm hồ vốn lợi nhuận tăng giảm lớn, ngược lại độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (DOL) nhỏ • Quan hệ địn bẩy hoạt động & điểm hịa vốn • Đồ thị sau biểu diễn mối quan hệ sản lượng tiêu thụ độ nghiêng đòn bẩy hoạt động phương án DOL 30 40 50 60 -1 -2 80 100 120 Q (Ngàn sp) -5  Độ nghiêng đòn bẩy họat động tiến đến vô số lượng sản phẩm sản xuất tiêu thụ tiến dần đến sản lượng hoà vốn  Khi số lượng sản phẩm sản xuất tiêu thụ vượt xa điểm hoà vốn DOL tiến dần đến ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG (OP- Operating Leverage) • Địn bẩy hoạt động & dịng tiền dự án:  Đòn bẩy hoạt đợng có ý nghĩa quan trọng việc đánh giá dự án, định phí dự án có tác động địn bẩy với ý nghĩa: tỷ lệ thay đổi nhỏ doanh thu hay sản lượng tiêu thụ phóng đại thành tỷ lệ thay đổi lớn lưu chuyển dòng tiền giá Ngược lại, tác đợng đòn bẩy tăng rủi ro tiềm tàng từ dự báo rủi ro ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG (OP- Operating Leverage) • Địn bẩy hoạt động & dịng tiền dự án: • Đợ nghiêng đòn bẩy hoạt động trường hợp dự án: sự thay đổi 1% sản lượng tiêu thụ tác động đến một tỷ lệ % dòng tiền, hay % thay đổi OCF = DOLì% thay i sn lng tiờu th Q ã Trong trường hợp khơng tính đến thuế: • Trong trường hợp khơng tính đến thuế: ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG (OP- Operating Leverage) • Địn bẩy hoạt động & rủi ro doanh nghiệp: DOL là một dạng rủi ro tiềm ẩn, chính xác là một nhân tố khuếch đại rủi ro, nó chỉ có tác dụng có sự thay đổi của doanh thu và chi phí ... 74.000.000 18. 500.000 55.500.000 255.500.000 - 78. 979. 680 NPV 153.5 28. 385 - 78. 979. 680 445.515.257 IRR 18, 03% 8, 76% 28, 78% Phân tích độ nhạy • Phân tích độ nhạy theo mơ Monte Carlo • Mơ Monte Carlo công. .. bẩy hoạt động  Hiểu tác động yếu tố liên quan đến lợi nhuận thơng qua tác động địn bẩy hoạt động  Biết cách xây dựng mô tình doanh nghiệp dự án điều kiện khơng chắn Chương 8: ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG...ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG & PHÂN TÍCH HỊA VỐN Mục tiêu:  Hiểu phân tích hịa vốn quan hệ với lợi nhuận công cụ để định  Biết cách xác định điểm hòa vốn  Hiểu đòn bẩy hoạt động  Biết cách