BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - LƯU THỊ BÍCH TRANG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, tháng 12/2015 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - LƯU THỊ BÍCH TRANG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦM THỊ XUÂN HƯƠNG TP.HCM, tháng 12/2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng thực hướng dẫn khoa học Cô PGS.TS Trầm Thị Xuân Hương Luận văn kết nghiên cứu độc lập, nội dung trình bày luận văn hồn tồn trung thực Ngồi tài liệu tham khảo trích dẫn, cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng hình thức TP HCM, tháng 12 năm 2015 Tác giả Lưu Thị Bích Trang i LỜI CẢM ƠN Tơi xin kính gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban giám hiệu Quý thầy trường Đại học Tài chính-Marketing tận tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức cần thiết suốt thời gian học, để tơi có tảng kiến thức thực luận văn Đặc biệt xin gởi lời tri ân sâu sắc tới Cô Trầm Thị Xuân Hương tận tình hướng dẫn, truyền đạt kiến thức bổ ích cho tơi suốt thời gian tơi làm luận văn Xin chúc Cơ gia đình vạn ý! Cuối cùng, xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến gia đình người bạn thân thiết động viên, tạo điều kiện tốt cho thời gian học tập làm luận văn tốt nghiệp Dù có nhiều cố gắng, song luận văn không tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận chia sẻ, đóng góp Q thầy cơ, bạn bè Trân trọng cảm ơn! TP HCM, tháng 12 năm 2015 Tác giả Lưu Thị Bích Trang ii MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục hình vẽ Danh mục bảng biểu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 1.3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỂN CỦA ĐỀ TÀI 1.7 KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI 2.1.1 Vốn lưu động 2.1.2 Quản trị vốn lưu động 2.1.3 Khả sinh lời 12 2.1.4 Tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời 14 2.2 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 17 2.2.1 Một số nghiên cứu giới 17 2.2.2 Một số nghiên cứu nước 21 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 26 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 26 3.2 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 27 3.3 CÁC BIẾN SỬ DỤNG TRONG MƠ HÌNH 28 3.4 CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 31 iii 3.5 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 THỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 4.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.2.1 Thống kê mô tả liệu 43 4.2.2 Phân tích tương quan 46 4.2.3 Kết hồi quy 49 4.2.3.1 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy 49 4.2.3.2 Kiểm định vi phạm hồi quy đa biến 51 4.2.3.3 Thảo luận kết nghiên cứu 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT 59 5.1 KẾT LUẬN 59 5.2 MỘT SỐ ĐỀ XUẤT 60 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt CCC CR Tiếng Anh Tiếng Việt Cash Conversion Cycle Chu kỳ luân chuyển tiền mặt Current Ratio Tỷ lệ toán hành DN Doanh nghiệp FEM Fixed Effect Model Mô hình hiệu ứng cố định FAR Financial Asset Ratio Tỷ lệ tài sản tài GLS Generalized Least Square Bình phương tối thiểu tổng quát GOP Gross Operating Profit Lợi nhuận hoạt động gộp HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ICP Inventory Conversion Period Kỳ luân chuyển hàng tồn kho LEV Leverage Địn bẩy tài OLS Ordinary Least Square Bình phương tối thiểu thơng thường PDP Payment Deferral Period Kỳthanh tốn bình qn RCP Receivables Collection Period Kỳ thu tiền bình quân REM Random Effect Model Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên SIZE Quy mơ cơng ty TTCK Thị trường chứng khoán VIF WCM Variance Inflation Fator Nhân tử phóng đại phương sai Working Capital Management Quản trị vốn lưu động v DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) chu kỳ kinh doanh (OC) Hình 3.1 : Quy trình nghiên cứu luận văn 26 Hình 4.1:Tình hình biến động khả sinh lời trung bình 254 doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014 37 Hình 4.2: Tình hình biến động kỳ thu tiền bình quân trung bình 254 doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014 .38 Hình 4.3: Tình hình biến động kỳ luân chuyển hàng tồn kho trung bình 254 doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014 39 Hình 4.4: Tình hình biến động kỳ tốn bình qn trung bình 254 doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014 40 Hình 4.5: Tình hình biến động chu kỳ luân chuyển tiền mặt CCC trung bình 254 doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014 41 vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp mơ hình nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lời doanh nghiệp 22 Bảng 3.1: Các biến sử dụng mơ hình nghiên cứu 29 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến .44 Bảng 4.2: Phân tích tương quan Pearson .47 Bảng 4.3: Kết hồi quy tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời theo phương pháp hiệu ứng cố định (FEM) 50 Bảng 4.4: Kết hồi quy tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời theo phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát (GLS) 53 vii TÓM TẮT Trong luận văn này, tác giả tiến hành xem xét tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 233 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 - 2014 Để xem xét tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp, nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp bình phương tối thiểu thơng thường (Pooled OLS), mơ hình hiệu ứng cố định (FEM), mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát (GLS) Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) ba thành phần cấu thành nên chu kỳ luân chuyển tiền mặt kỳ thu tiền bình quân (RCP), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ICP) kỳ tốn bình qn (PDP) biến độc lập sử dụng để đánh giá hiệu quản trị vốn lưu động Biến phụ thuộc tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp (GOP) sử dụng để đo lường khả sinh lời doanh nghiệp Ngồi ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình hồi quy biến kiểm sốt quy mơ cơng ty, tỷ lệ nợ, tỷ lệ tốn hành tỷ lệ tài sản tài Kết nghiên cứu cho thấy tiêu phản ánh vốn lưu động (chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn) có mối tương quan nghịch biến với khả sinh lời Điều cho thấy doanh nghiệp nâng cao khả sinh lời thơng qua việc quản trị hiệu vốn lưu động viii Phụ lục 2: Hồi quy theo phương pháp Pooled OLS Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 10.3561135 Residual | 32.9992617 F( 2.07122269 1625 43.3553751 1630 1625) = Prob > F 020307238 R-squared -+ -Total | 5, 101.99 = 0.0000 = 0.2389 Adj R-squared = 02659839 Root MSE 1631 0.2365 = 1425 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -RCP | -.0004735 0000434 -10.90 0.000 -.0005587 -.0003884 SIZE | 0153026 0028371 5.39 0.000 0097378 0208675 LEV | -.3241356 0251237 -12.90 0.000 -.3734138 -.2748574 CR | -.0008484 0043073 -0.20 0.844 -.0092968 FAR | -.0947117 0317385 -2.98 0.003 -.1569644 -.032459 _cons | 1244659 0570262 2.18 0.029 0126132 2363186 0076 - Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 8.6828013 Residual | 34.6725739 F( 1.73656026 1625 021336969 -+ -Total | 43.3553751 1630 5, 1625) = 81.39 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.2003 Adj R-squared = 02659839 1631 Root MSE = 0.1978 14607 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -ICP | -.0001119 000019 -5.89 0.000 -.0001491 -.0000747 SIZE | 0197698 002878 6.87 0.000 0141248 0254149 LEV | -.3384108 0262545 -12.89 0.000 -.3899072 -.2869145 CR | 0006452 0044574 0.14 0.885 -.0080977 009388 FAR | -.1109494 0324887 -3.42 0.001 -.1746734 -.0472253 _cons | 0216926 0573608 0.38 0.705 -.0908164 1342016 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 ix MƠ HÌNH Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 8.49659826 Residual | 34.8587769 1625 F( 1.69931965 43.3553751 1630 1625) = Prob > F 021451555 R-squared -+ -Total | 5, 79.22 = = 0.0000 0.1960 Adj R-squared = 02659839 Root MSE 1631 0.1935 = 14646 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -PDP | -.0003294 0000647 -5.09 0.000 -.0004564 -.0002024 SIZE | 0205159 0028763 7.13 0.000 0148742 0261577 LEV | -.3532259 025881 -13.65 0.000 -.4039895 -.3024624 CR | -.0042486 0044263 -0.96 0.337 -.0129305 0044334 FAR | -.1134675 0325651 -3.48 0.001 -.1773416 -.0495934 _cons | 0235317 0579586 0.41 0.685 -.0901497 1372131 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH 4: Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 9.27929371 Residual | 34.0760814 1625 F( 1.85585874 020969896 -+ -Total | 43.3553751 1630 5, 1625) = 88.50 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.2140 Adj R-squared = 02659839 1631 Root MSE = 0.2116 14481 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -CCC | -.0001333 0000167 -7.99 0.000 -.000166 -.0001005 SIZE | 017941 0028673 6.26 0.000 012317 023565 LEV | -.3254013 0259508 -12.54 -.376302 -.2745007 CR | 0024647 0044285 0.56 0.578 -.0062215 0111509 FAR | -.1045471 0322271 -3.24 0.001 -.1677582 -.041336 _cons | 0543188 057124 0.95 0.342 -.0577256 1663632 0.000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 x Phụ lục 3: Hồi quy theo phương pháp FEM MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.2066 between = 0.1486 overall = 0.1568 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 72.56 corr(u_i, Xb) = -0.2348 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -RCP | -.0002337 0000444 -5.26 0.000 -.0003208 -.0001466 SIZE | 043597 0055216 7.90 0.000 0327654 0544285 LEV | -.3644188 0309406 -11.78 0.000 -.425114 -.3037236 CR | -.0078169 0037512 -2.08 0.037 -.0151756 -.0004583 FAR | 2575326 0297298 8.66 0.000 1992125 3158526 _cons | -.4619844 1115899 -4.14 0.000 -.6808869 -.243082 -+ -sigma_u | 13425746 sigma_e | 07991508 rho | 73838462 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 16.27 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata12 MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1962 between = 0.1261 overall = 0.1368 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 67.98 corr(u_i, Xb) = -0.2405 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -ICP | -.0000551 0000182 -3.03 0.002 -.0000908 -.0000194 SIZE | 0444359 005677 7.83 0.000 0332996 0555723 LEV | -.3638114 0315312 -11.54 0.000 -.4256652 -.3019577 CR | -.0062948 0038191 -1.65 0.100 -.0137866 0011969 FAR | 2461648 030048 8.19 0.000 1872206 3051091 _cons | -.4902497 1140995 -4.30 0.000 -.7140752 -.2664243 -+ -sigma_u | 13627061 sigma_e | 08044075 rho | 74158894 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 17.09 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xi MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1926 between = 0.1160 overall = 0.1271 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 66.45 corr(u_i, Xb) = -0.2636 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -PDP | -.0000892 0000517 -1.72 0.085 -.0001906 0000123 SIZE | 0480856 0055047 8.74 0.000 0372872 0588839 LEV | -.3741522 0313528 -11.93 0.000 -.435656 -.3126484 CR | -.0082651 0037864 -2.18 0.029 -.0156928 -.0008374 FAR | 254109 0299877 8.47 0.000 1952831 312935 _cons | -.5592262 1110223 -5.04 0.000 -.7770151 -.3414373 -+ -sigma_u | 13802726 sigma_e | 08061969 rho | 74562565 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 17.11 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.2015 between = 0.1391 overall = 0.1487 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 70.32 corr(u_i, Xb) = -0.2255 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -CCC | -.000074 0000171 -4.32 0.000 -.0001076 -.0000404 SIZE | 0419583 0056891 7.38 0.000 0307982 0531184 LEV | -.3584952 0313315 -11.44 0.000 -.4199573 -.2970332 CR | -.0054385 0038108 -1.43 0.154 -.0129139 002037 FAR | 2446035 0299088 8.18 0.000 1859324 3032746 _cons | -.4398974 1144532 -3.84 0.000 -.6644167 -.2153781 -+ -sigma_u | 13467412 sigma_e | 080171 rho | 73834652 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 16.85 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xii Phụ lục 4: Hồi quy theo phương pháp REM MÔ HÌNH Random-effects GLS regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.2017 between = 0.1847 overall = 0.1855 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = Wald chi2(5) = 395.03 corr(u_i, X) = (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -RCP | -.0002869 000042 -6.84 0.000 -.0003691 -.0002047 SIZE | 0305671 0042255 7.23 0.000 0222853 038849 LEV | -.3471869 0276222 -12.57 0.000 -.4013254 -.2930483 CR | -.0067076 0036324 -1.85 0.065 -.013827 0004118 FAR | 1944482 0285061 6.82 0.000 1385773 2503192 _cons | -.2005233 0853461 -2.35 0.019 -.3677986 -.0332479 -+ -sigma_u | 11477972 sigma_e | 07991508 rho | 67350933 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Random-effects GLS regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1926 between = 0.1524 overall = 0.1581 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = Wald chi2(5) = 362.21 corr(u_i, X) = (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -ICP | -.0000735 0000172 -4.27 0.000 -.0001073 -.0000397 SIZE | 0323737 0043411 7.46 0.000 0238654 040882 LEV | -.3473709 0282867 -12.28 0.000 -.4028117 -.2919301 CR | -.0048619 0036964 -1.32 0.188 -.0121067 0023828 FAR | 1843098 0287416 6.41 0.000 1279774 2406423 _cons | -.2498569 0871551 -2.87 0.004 -.4206778 -.0790359 -+ -sigma_u | 11956459 sigma_e | 08044075 rho | 68840469 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xiii MƠ HÌNH Random-effects GLS regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1888 between = 0.1415 overall = 0.1480 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = Wald chi2(5) = 347.36 corr(u_i, X) = (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -PDP | -.0001262 0000507 -2.49 0.013 -.0002256 -.0000267 SIZE | 0354524 0042537 8.33 0.000 0271153 0437894 LEV | -.3615517 0281028 -12.87 0.000 -.4166321 -.3064713 CR | -.0075762 0036713 -2.06 0.039 -.0147718 -.0003806 FAR | 1915671 0287987 6.65 0.000 1351226 2480116 _cons | -.3047444 0857902 -3.55 0.000 -.4728901 -.1365986 -+ -sigma_u | 11907359 sigma_e | 08061969 rho | 68567959 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Random-effects GLS regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1979 between = 0.1676 overall = 0.1716 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = Wald chi2(5) = 380.45 corr(u_i, X) = (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CCC | -.0000929 000016 -5.80 0.000 -.0001243 -.0000615 SIZE | 0302011 0043344 6.97 0.000 021706 0386963 LEV | -.3406209 0280692 -12.14 0.000 -.3956356 -.2856063 CR | -.0038165 0036864 -1.04 0.301 -.0110417 0034086 FAR | 1833667 028595 6.41 0.000 1273216 2394119 _cons | -.2062635 0870726 -2.37 0.018 -.3769226 -.0356044 -+ -sigma_u | 11830488 sigma_e | 080171 rho | 68529343 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xiv Phụ lục 5: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy FEM Pooled (Likelihood) MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.2066 between = 0.1486 overall = 0.1568 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 72.56 corr(u_i, Xb) = -0.2348 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -RCP | -.0002337 0000444 -5.26 0.000 -.0003208 -.0001466 SIZE | 043597 0055216 7.90 0.000 0327654 0544285 LEV | -.3644188 0309406 -11.78 0.000 -.425114 -.3037236 CR | -.0078169 0037512 -2.08 0.037 -.0151756 -.0004583 FAR | 2575326 0297298 8.66 0.000 1992125 3158526 _cons | -.4619844 1115899 -4.14 0.000 -.6808869 -.243082 -+ -sigma_u | 13425746 sigma_e | 07991508 rho | 73838462 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 16.27 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1962 between = 0.1261 overall = 0.1368 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 67.98 corr(u_i, Xb) = -0.2405 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -ICP | -.0000551 0000182 -3.03 0.002 -.0000908 -.0000194 SIZE | 0444359 005677 7.83 0.000 0332996 0555723 LEV | -.3638114 0315312 -11.54 0.000 -.4256652 -.3019577 CR | -.0062948 0038191 -1.65 0.100 -.0137866 0011969 FAR | 2461648 030048 8.19 0.000 1872206 3051091 _cons | -.4902497 1140995 -4.30 0.000 -.7140752 -.2664243 -+ -sigma_u | 13627061 sigma_e | 08044075 rho | 74158894 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 17.09 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM xv MÔ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.1926 between = 0.1160 overall = 0.1271 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 66.45 corr(u_i, Xb) = -0.2636 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -PDP | -.0000892 0000517 -1.72 0.085 -.0001906 0000123 SIZE | 0480856 0055047 8.74 0.000 0372872 0588839 LEV | -.3741522 0313528 -11.93 0.000 -.435656 -.3126484 CR | -.0082651 0037864 -2.18 0.029 -.0156928 -.0008374 FAR | 254109 0299877 8.47 0.000 1952831 312935 _cons | -.5592262 1110223 -5.04 0.000 -.7770151 -.3414373 -+ -sigma_u | 13802726 sigma_e | 08061969 rho | 74562565 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 17.11 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM MƠ HÌNH Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM R-sq: within = 0.2015 between = 0.1391 overall = 0.1487 Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Obs per group: = avg = 7.0 max = F(5,1393) = 70.32 corr(u_i, Xb) = -0.2255 Prob > F = 0.0000 -GOP | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -CCC | -.000074 0000171 -4.32 0.000 -.0001076 -.0000404 SIZE | 0419583 0056891 7.38 0.000 0307982 0531184 LEV | -.3584952 0313315 -11.44 0.000 -.4199573 -.2970332 CR | -.0054385 0038108 -1.43 0.154 -.0129139 002037 FAR | 2446035 0299088 8.18 0.000 1859324 3032746 _cons | -.4398974 1144532 -3.84 0.000 -.6644167 -.2153781 -+ -sigma_u | 13467412 sigma_e | 080171 rho | 73834652 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(232, 1393) = 16.85 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM xvi Phụ lục 6: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy FEM REM (Hausman test) MƠ HÌNH Coefficients -| (b) (B) (b-B) | FE RE Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -RCP | -.0002337 -.0002869 0000532 0000145 SIZE | 043597 0305671 0130298 0035543 LEV | -.3644188 -.3471869 -.0172319 0139403 CR | -.0078169 -.0067076 -.0011093 0009366 FAR | 2575326 1944482 0630844 0084418 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = 68.37 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM MƠ HÌNH Coefficients -| (b) (B) (b-B) | FE RE Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -ICP | -.0000551 -.0000735 0000184 5.81e-06 SIZE | 0444359 0323737 0120622 0036583 LEV | -.3638114 -.3473709 -.0164405 0139313 CR | -.0062948 -.0048619 -.0014329 0009603 FAR | 2461648 1843098 061855 0087639 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 52.83 Prob>chi2 = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM xvii MƠ HÌNH Coefficients -| (b) (B) (b-B) | FE RE Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -PDP | -.0000892 -.0001262 000037 00001 SIZE | 0480856 0354524 0126332 0034939 LEV | -.3741522 -.3615517 -.0126005 0139008 CR | -.0082651 -.0075762 -.0006889 0009264 FAR | 254109 1915671 0625419 0083603 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 66.05 Prob>chi2 = 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM MƠ HÌNH Coefficients -| (b) (B) (b-B) | FE RE Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -CCC | -.000074 -.0000929 0000189 6.04e-06 SIZE | 0419583 0302011 0117572 003685 LEV | -.3584952 -.3406209 -.0178743 0139206 CR | -.0054385 -.0038165 -.0016219 0009658 FAR | 2446035 1833667 0612368 008767 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = 51.61 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Kết luận: Prob < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM xviii Phụ lục 7: Kiểm tra tượng đa cộng tuyến MƠ HÌNH Variable | VIF 1/VIF -+ -LEV | 2.10 0.477249 CR | 1.83 0.546504 SIZE | 1.18 0.844729 FAR | 1.14 0.878557 RCP | 1.11 0.901067 -+ -Mean VIF | 1.47 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Variable | VIF 1/VIF -+ -LEV | 2.18 0.459182 CR | 1.87 0.536186 SIZE | 1.16 0.862520 FAR | 1.14 0.880970 ICP | 1.12 0.893256 -+ -Mean VIF | 1.49 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Variable | VIF 1/VIF -+ -LEV | 2.10 0.475072 CR | 1.83 0.546661 SIZE | 1.15 0.868170 FAR | 1.13 0.881546 PDP | 1.13 0.882137 -+ -Mean VIF | 1.47 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH 4: Variable | VIF 1/VIF -+ -LEV | 2.16 0.461907 CR | 1.87 0.533859 SIZE | 1.17 0.854048 FAR | 1.14 0.879924 CCC | 1.12 0.891283 -+ -Mean VIF | 1.49 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xix Phụ lục 8: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi MƠ HÌNH Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (233) = Prob>chi2 = 83171.59 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có phương sai sai số thay đổi MƠ HÌNH Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (233) = Prob>chi2 = 2.0e+05 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có phương sai sai số thay đổi MƠ HÌNH Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (233) = Prob>chi2 = 1.4e+05 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có phương sai sai số thay đổi MƠ HÌNH Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (233) Prob>chi2 = = 1.5e+05 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có phương sai sai số thay đổi xx Phụ lục 9: Kiểm tra tượng tự tương quan: MƠ HÌNH Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 232) = Prob > F = 174.485 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có tự tương quan MƠ HÌNH Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 232) = Prob > F = 180.929 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có tự tương quan MƠ HÌNH Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 232) = Prob > F = 177.183 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có tự tương quan MƠ HÌNH Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 232) = Prob > F = 178.094 0.0000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 → Prob < 0.05→ Bác bỏ Ho → Chấp nhậ H1: Có tự tương quan xxi Phụ lục 10: Kết hồi quy tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp theo phương pháp GLS MƠ HÌNH Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: generalized least squares heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 233 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.7069) Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Time periods = Wald chi2(5) = 837.71 Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -RCP | -.0002339 0000253 -9.26 0.000 -.0002834 -.0001844 SIZE | 0264159 0024511 10.78 0.000 0216118 LEV | -.3153299 0159231 -19.80 0.000 -.3465385 -.2841212 03122 CR | -.0066649 0023947 -2.78 0.005 -.0113583 -.0019714 FAR | 1084768 0221487 4.90 0.000 0650661 1518874 _cons | -.1510003 049492 -3.05 0.002 -.2480028 -.0539977 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: generalized least squares heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 233 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.7009) Number of obs = 1631 Number of groups = 233 Time periods = Wald chi2(5) = 785.45 Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -ICP | -.000044 9.72e-06 -4.53 0.000 -.0000631 -.000025 SIZE | 0287059 0025129 11.42 0.000 0237807 033631 LEV | -.3226439 0163646 -19.72 0.000 -.3547179 -.2905699 CR | -.0052505 0024126 -2.18 0.030 -.009979 -.000522 FAR | 1041951 0231501 4.50 0.000 0588217 1495684 _cons | -.2069235 0501719 -4.12 -.3052587 -.1085882 0.000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xxii MÔ HÌNH Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: generalized least squares heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 233 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients Number of obs = (0.7127) = Number of groups 1631 = Time periods 233 = Wald chi2(5) = 781.40 Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -PDP | -.0000897 0000289 -3.10 0.002 -.0001464 -.000033 SIZE | 0313047 0025083 12.48 0.000 0263885 0362209 LEV | -.3375727 0159731 -21.13 0.000 -.3688795 -.306266 CR | -.0076679 0023145 -3.31 0.001 -.0122043 -.0031315 FAR | 1060154 0224553 4.72 0.000 0620038 150027 _cons | -.2491266 0504673 -4.94 -.3480406 -.1502125 0.000 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 MƠ HÌNH Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: generalized least squares heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 233 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.6955) Number of obs = Number of groups Time periods 1631 = 233 = Wald chi2(5) = 799.31 Prob > chi2 = 0.0000 -GOP | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CCC | -.0000608 9.08e-06 -6.70 0.000 -.0000786 -.000043 SIZE | 0268205 0025424 10.55 0.000 0218374 0318036 LEV | -.3122237 0164771 -18.95 0.000 -.3445184 -.2799291 CR | -.004157 0024866 -1.67 0.095 -.0090306 0007165 FAR | 1061636 0233583 4.55 0.000 0603822 1519451 _cons | -.1727168 050804 -3.40 0.001 -.2722909 -.0731428 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata 12 xxiii ... tác giả tiến hành xem xét tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 233 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán. .. công tác quản trị vốn lưu động để tối đa hóa khả sinh lời cho doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp. .. CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - LƯU THỊ BÍCH TRANG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT