Một số tồn thị trường tiền tệ, ngân hàng – kiến nghị sách TS Nguyễn Thị Thanh Hương** ThS Nguyễn Thị Tuyết Ánh†† Quá trình hội nhập kinh tế Việt Nam ngày sâu rộng tạo hội cho phát triển kinh tế năm vừa qua, kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng nhiều trình hồi phục hay suy giảm kinh tế giới Từ năm 2008 đến nay, bối cảnh khủng hoảng tài toàn cầu khủng hoảng nợ công châu Âu, tình hình kinh tế vĩ mô Việt Nam có diễn biến phức tạp; sau khó khăn kinh tế năm 2008, 2009, bước sang năm 2010 kinh tế có dấu hiệu ổn định hơn, từ đầu năm 2011, số vấn đề kinh tế vĩ mô lại lên, đòi hỏi Chính phủ nhà hoạch định sách phải nghiên cứu giải như: tỷ lệ lạm phát gia tăng; lãi suất cao; tiền Việt Nam giá so với đô la Mỹ; thâm hụt ngân sách mức cao; hiệu đầu tư công thấp; nhập siêu mức cao; tăng trưởng có xu hướng chậm lại… Trước bối cảnh sức ép tăng lạm phát từ nhiều phía rủi ro bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng ảnh hưởng đến hoạt động chung toàn xã hội, kinh tế đặc biệt doanh nghiệp, Chính phủ xác định kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội nhiệm vụ trọng tâm Nghị số 11/NQ-CP ngày 24/2/2011 (Nghị 11) giải pháp chủ yếu nhằm tập trung kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội năm 2011 Bám sát Nghị số 11/NQ-CP Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tổ chức thực sách tiền tệ chủ động, chặt chẽ thận trọng nhằm thực mục tiêu kiểm soát tốc độ tăng tín dụng 20%, tổng phương tiện toán tăng khoảng 15-16%, lãi suất tỷ giá mức hợp lý, phù hợp với điều kiện vĩ mô; đồng thời tập trung ưu tiên vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa; giảm tỷ trọng vay vốn tín dụng khu vực phi sản xuất Kết bước đầu tích cực khẳng định, tốc độ tăng số giá tiêu dùng chậm lại có chiều hướng giảm dần, tổng sản phẩm nước 06 tháng đầu năm 2011 tăng 5,57% so với kỳ năm 2010 Tuy nhiên, số tác động thiếu tích cực sách bộc lộ kinh tế, doanh nghiệp đối mặt với thách thức lớn, nghiêm trọng… Bài viết ** †† NHNN Viện Kinh tế Tài – Học viện Tài nhằm phân tích nguyên nhân mặt hạn chế chế, sách hoạt động tiền tệ ngân hàng mối quan hệ với sách kinh tế khác kiến nghị số giải pháp Việt Nam giai đoạn Từ năm 2007 đến nay, nhìn chung tình hình kinh tế Việt Nam không ổn định, gặp nhiều khó khăn (xem bảng 1, biểu đồ 1), lạm phát từ năm 2004 đến mức cao Bảng 1: Một số tiêu tình hình kinh tế Việt Nam Chỉ tiêu 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 tháng 2011 Tăng trưởng (%) 7,79 8,44 8,23 8,46 6,31 5,32 6,78 5,57 9,5 8,4 6,6 12,63 19,89 6,52 11,75 13,29 (tỷ -5,48 -4,3 -5,06 -14,2 -18 -12,8 -12,6 -6,65 Tăng trưởng M2 30,39 28,7 33,7 46,1 20,3 29 33,3 1,18 (*) tín 41,65 31 26 53,9 25,4 39,6 32,4 5,59 (*) Lãi suất cho vay 10,05 11,16 12,86 13,04 17,08 10,98 Lạm phát (%) Nhập siêu USD) (%) Tăng trưởng dụng (%) 14,15 17,06 bình quân năm (%) Nguồn: Tổng cục Thống kê, Bộ Tài chính, NHNN; (*) tháng đầu năm 2011 Biểu đồ 1: Diễn biến nhập siêu bội chi Ngân sách Nhà nước, 2003-6T/2011 triệu USD % 20000 Bội chi NSNN/GDP 18000 16000 14000 6.90 4.90 4.85 4.86 5.80 5.65 4.99 12000 4.58 10000 Nhập siêu 8000 6000 4000 2000 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 6T/2011 Nguồn: Tổng cục Thống kê, Bộ Tài Trong năm qua, kinh tế khó khăn, Chính phủ đưa giải pháp tương đối để ổn định vĩ mô, trình thực chưa triệt để, thiếu quán; phối hợp sách vĩ mô không đồng bộ; liều lượng, mức độ biện pháp triển khai nhiều không thực phù hợp với nguyên nhân gây lạm phát, bất ổn kinh tế vĩ mô nên hiệu chưa cao kết không trì bền vững Năm 2011, trước nguy lạm phát cao tới số, Nghị 11 Chính phủ với nhóm giải pháp đồng bộ, lần mục tiêu: tăng trưởng kiềm chế lạm phát, Chính phủ xác định rõ: kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô nhiệm vụ trọng tâm Tuy nhiên, đến thời điểm - hết tháng 07/2011, tình hình kinh tế vĩ mô có tín hiệu tích cực hiệu việc triển khai thực nhóm giải pháp Nghị 11 hạn chế, phối hợp sách từ Bộ, ngành, từ cấp quản lý chưa tốt Về tình hình kinh tế vĩ mô; tình hình thị trường tiền tệ, ngân hàng thấy số hạn chế bật sau: Lạm phát cao Một đặc điểm khác biệt Việt Nam so với nước khác khu vực lạm phát cao, tốc độ tăng trưởng mức trung bình (xem biểu đồ 2) Lạm phát Việt Nam hội đủ nguyên nhân, vừa lạm phát chi phí đẩy, vừa lạm phát cầu kéo, vừa lạm phát kỳ vọng - phát sinh từ yếu tố tâm lý và/hoặc đầu cơ; vừa có nguyên nhân từ yếu nội kinh tế; vừa có nguyên nhân từ “nhập lạm phát”; vừa có nguyên nhân từ yếu tố tiền tệ, vừa có nguyên nhân từ yếu tố phi tiền tệ Trong đó, nhiều nguyên nhân thuộc yếu nội kinh tế tích lũy từ nhiều năm qua như: (i) Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa chủ yếu vào mở rộng đầu tư, nhìn chung đầu tư lại hiệu quả, đầu tư nhà nước; (ii) Giá mặt hàng xăng dầu, điện, dịch vụ xã hội thiết yếu phục vụ đời sống dân cư tỷ giá bao cấp, phải điều chỉnh lại theo chế thị trường; (iii) Nới lỏng sách tiền tệ năm trước đây; (iv) Thâm hụt ngân sách kéo dài nhiều năm Vòng luẩn quẩn lạm phát - đồng tiền giá - lạm phát hình thành khó phá vỡ thời gian ngắn, vậy, việc kiểm soát, kiềm chế lạm phát Việt Nam cần thời gian dài hơn, khó khăn Chính phủ Việt Nam để điều chỉnh, đưa lạm phát trở lại mức 3-5% nhiều người kỳ vọng Biểu đồ 2: Tăng trưởng lạm phát số nước khu vực Đông Á – Thái Bình Dương Biểu đồ 3: Diễn biến lạm phát Việt Nam theo tháng, 2009-6/2011 % so với tháng trước 5.00 4.00 Hàng ăn dịch vụ ăn uống 3.00 2.00 CPI 1.00 0.00 0 1 0 0 0 0 1 1 10 /1 3/ /1 5/1 6/ / 8/1 9/ / 1/1 2/ / 2/1 3/ / 5/1 6/ 1/ 02 04 0 07 0 10 1 01 0 04 0 -1.000 Nguồn: Tổng cục Thống kê Với điều kiện kinh tế nguyên nhân lạm phát Việt Nam, việc kiềm chế kiểm soát lạm phát dựa chủ yếu vào sách tiền tệ năm qua, tác dụng không cao chí dẫn tới nguy “lạm phát đình trệ sản xuất” thời gian tới Do vậy, Chính phủ cần nâng cao trách nhiệm vai trò sách tài khóa giảm bớt “gánh nặng” sách tiền tệ Trong 10 năm qua, từ 2003 đến nay, sách tài khóa thường “nới lỏng” với bội chi ngân sách nhà nước liên tục, kéo dài, mức bội chi hàng năm mức khoảng 5% GDP; 06 tháng đầu năm 2011, bội chi ngân sách gần 28.000 tỷ đồng - đạt gần 23% kế hoạch năm 2011, với tiêu bội chi NSNN năm 2011 sau Quốc hội điều chỉnh 5% GDP Quy mô nợ công tích lũy đến năm 2010 mức 55,2% GDP Nhìn chung “sự thắt chặt” sách tài khóa chưa đủ độ cần thiết để kiềm chế lạm phát, chưa đồng phối hợp với sách tiền tệ Xung quanh sách tài khóa hiệu sách tài khóa, Tạp chí Ngân hàng số 14, kỳ II/07/ 2011 có viết “Tình hình nợ công quản lý nợ công Việt Nam” TS Mai Thu Hiền Nguyễn Thị Như Nguyệt - Đại học Ngoại thương Hà Nội - phân tích tương đối sâu sắc nhiều góc độ có liên quan Đối với sách công, bên cạnh sách cắt giảm đầu tư nâng cao hiệu sử dụng vốn khu vực công chuyên gia kinh tế phân tích nhiều thời gian qua, Bộ Tài cần trọng việc khai thác nguồn thu hợp lý (ví dụ, rà soát để thu hồi, bán bớt tài sản nhà cửa, đất đai giao cho DNNN tình trạng sử dụng lãng phí ); chống thất thoát, lãng phí chi tiêu nguồn vốn thuộc NSNN Giai đoạn vừa qua, chứng kiến: Với việc rà soát lợi nhuận doanh nghiệp FDI, NSNN truy thu thuế thu nhập doanh nghiệp hàng ngàn tỷ đồng Giải nguyên nhân gốc cho toán lạm phát Việt Nam phải giải yếu nội kinh tế vấn đề mô hình tăng trưởng kinh tế; sách quản lý tài công; sách thương mại; sách quản lý bất động sản; bất cập công tác quản lý điều hành tầm vĩ mô trước biến động bất thường kinh tế Chính sách tiền tệ giải phần hỗ trợ ngắn hạn, chủ lực cho toán kiềm chế, kiểm soát lạm phát Việt Nam Mặt lãi suất cao, có phần chưa hợp lý Từ ngày đầu tháng 5/2011 đến nay, tình hình thị trường tiền tệ diễn biến nhanh chóng, phức tạp Mặc dù NHNN ấn định mức lãi suất trần huy động 14%, áp lực huy động vốn để giải vấn để khoản cho vay buộc ngân hàng thương mại (NHTM) chạy đua, đẩy mức lãi suất vượt mức trần qui định; trần lãi suất tiền gửi liên tiếp phổ biến bị xé rào, lãi suất huy động thực tế leo thang từ 16%, đến 17%, 19%/năm Như lãi suất NHTM cho vay đạt 18%, 20%/năm, chí cá biệt 25% điều dễ hiểu Huy động vốn NHTM khó khăn, khoản hệ thống ngân hàng thường căng thẳng, tốc độ tăng dư nợ NHTM cao Tình trạng lý giải nguyên nhân như: thu lãi từ hoạt động tín dụng nguồn thu chủ yếu NHTM, dịch vụ ngân hàng hoạt động tín dụng chưa mở rộng phát triển tốt, tỷ trọng thu dịch vụ tổng thu NHTM đa số 20%; đồng thời, chế sách môi trường kinh doanh nói chung lại tạo động lực có dư địa để ngân hàng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ: (i) lãi suất cho vay không bị khống chế; huy động vốn với lãi suất cao, cho vay với lãi suất cao; (ii) nhu cầu vay kinh tế, nhu cầu vay tín dụng phi sản xuất cao; (iii) tốc độ tăng vốn điều lệ NHTMCP lớn Trong giai đoạn 2008-2010, tổng số vốn điều lệ tăng thêm 37 NHTMCP Việt Nam khoảng 97.000 tỷ đồng Giải pháp trần lãi suất tiền gửi trần lãi suất cho vay loại biện pháp hành chính, phi thị trường, giải gốc vấn đề, kéo theo nhiều tốn chi chí hành quản lý nhà nước khác để tra, kiểm tra, giám sát Do vậy, sách trần lãi suất không nên kéo dài Hơn nữa, chế, sách thường bị quốc tế phản ứng, hạ điểm xấp hạng tín dụng chung Việt Nam làm chậm trình tự hóa lãi suất Việt Nam Chính sách trần lãi suất tiền gửi có hiệu thấp việc điều tiết, xác lập mặt lãi suất thị trường mà NHTM chẳng thiếu thủ thuật nghiệp vụ để “lách” Ngoài ra, rủi ro hoạt động hệ thống NHTM tăng lên nhiều môi trường kế toán, nghiệp vụ thiếu minh bạch; tín hiệu thị trường trở lên không chuẩn xác, quan quản lý nhà nước thiếu sở liệu tin cậy để điều tiết thị trường Mặc dù lạm phát cao nên mặt lãi suất thị trường phải cao, chưa thể hạ thấp cao lãi suất cho vay mức 18%20%/ năm so sánh với tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Nguyên nhân lãi suất thị trường cao, có phần không hợp lý nằm vấn đề sau: (i) Quản trị điều hành yếu số NHTM, yếu quản trị rủi ro tín dụng, quản trị khoản; (ii) Từ quản lý, điều hành thị trường liên ngân hàng chưa khơi thông tốt luồng vốn; (iii) Từ “thắt chặt” có phần mức sách tiền tệ Thời gian tới, NHNN nên bỏ trần lãi suất huy động vốn có biện pháp phù hợp giải vấn đề trên, mặt lãi suất thị trường hạ nhiệt, mức hợp lý so với nay; bước hạ thấp theo mức độ giảm lạm phát kinh tế Đồng thời với việc đảm bảo chất lượng tín dụng; kiên trì mục tiêu kiểm soát lạm phát, NHNN nên giảm bớt mức độ “thắt chặt” sách tiền tệ, cho phép TCTD có hệ số an toàn vốn cao (ví dụ, có hệ số an toàn vốn 12% ) chất lượng quản trị điều hành tốt (3 năm liên tiếp xếp loại A theo CQTTGSNH; thuộc nhóm 10 NHTM hoạt động tốt nhất) phép tăng trưởng tín dụng năm 2011 25% Dư nợ tín dụng ngoại tệ tăng trưởng nhanh, gây áp lực lớn lên tỷ giá USD/ VND thời gian tới Đến ngày 20/6/2011, tín dụng tăng 7,13% ( tín dụng VND tăng 2,76%, tín dụng ngoại tệ tăng 23,47% ) Mức chênh lệch lãi suất hai đồng Việt Nam ngoại tệ lớn tạo động lực mạnh mẽ để doanh nghiệp ngân hàng thương mại tăng trưởng tín dụng ngoại tệ Trong tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ có xu hướng giảm người gửi tiền rút tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ, bán gửi tiết kiệm lại đồng Việt Nam Xu hướng tạo nên rủi ro khoản ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng gây áp lực lớn tới tỷ giá thời gian tới Để kiểm soát dư nợ ngoại tệ NHTM, NHNN cần sớm sửa đổi nội dung Thông tư 07/2011/TT-NHNN quy định cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng khách hàng vay người cư trú ban hành ngày 24/03/2011, theo hướng thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ, cho vay doanh nghiệp có khả tái tạo ngoại tệ; đồng thời NHNN cần nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ buộc NHTM phải tăng lãi suất cho vay ngoại tệ, NHNN có thêm nguồn dự trữ ngoại tệ Thị trường vàng hoạt động phạm vi rộng, chưa kiểm soát, tiềm ẩn bất ổn cho kinh tế Theo Nghị 11, Chính phủ khẳng định đảm bảo quyền tích trữ vàng ngoại tệ người dân, dứt khoát không dùng vàng, USD, ngoại tệ làm phương tiện toán Khi loại bỏ việc dùng vàng USD làm phương tiện toán lúc sách tiền tệ phát huy tốt hơn, giá trị đồng Việt Nam nâng cao Thời điểm cuối tháng 07 vừa qua, giá vàng quốc tế lên cao, vòng tuần, Việt Nam xuất vàng Điều chứng tỏ, kinh doanh vàng phạm vi rộng, khó kiểm soát, tiềm ẩn nhiều yếu tố đầu NHNN cần nhanh chóng ban hành khuôn khổ pháp lý để quản lý chặt chẽ thị trường vàng, đồng thời với việc tạo chế thích hợp để có liên thông nhanh nhạy thị trường vàng nước với thị trường vàng quốc tế, làm mặt giá vàng nước không cách biệt so với mặt giá vàng quốc tế Nhìn chung, NHNN cần kiên trì liệt với mục tiêu chống tượng “đô la hóa” chống “vàng hóa” kinh tế Dư luận xã hội cần phải nhận thức có đồng thuận với Nhà nước việc quản lý chặt chẽ thị trường ngoại tệ thị trường vàng Thị trường liên ngân hàng chưa tổ chức kiểm soát tốt Trong năm trước đây, lạm phát có xu hướng tăng cao, NHNN điều hành sách tiền tệ theo hướng tiếp tục giữ nguyên mức lãi suất điều hành NHNN, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc VND ngoại tệ nhằm hạn chế gia tăng tín dụng hút tiền từ lưu thông Năm 2011, thực kiểm soát lạm phát tháng qua NHNN nhiều lần điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất thị trường mở Trong tháng qua, lãi suất (tái cấp vốn) tăng từ 8% lên 14% điều chỉnh tăng lãi suất nghiệp vụ thị trường mở (mua lại/repo) sáu lần - từ 7% lên 15% Cách lựa chọn sách giải pháp sử dụng công cụ lãi suất điều hành NHNN tháng đầu năm 2011 có khác biệt so với năm trước, hướng, định hướng mặt lãi suất thị trường tốt Nhưng có thời điểm liều lượng phối hợp đồng công cụ điều hành sách tiền tệ NHNN chưa tốt thống Thời gian tới, NHNN cần xây dựng chế điều hành lãi suất cụ thể rõ ràng hơn; cần tổ chức tốt thị trường liên ngân hàng nhằm khơi thông dòng vốn thị trường, khu vực, tổ chức tín dụng nhằm hỗ trợ, đáp ứng tốt nhu cầu khoản cho tổ chức tín dụng; mặt khác, NHNN cần điều hành linh hoạt loại lãi suất sách (lãi suất tái cấp vốn; lãi suất chiết khấu GTCG; lãi suất cho vay qua đêm; lãi suất cho vay toán bù trừ), phối hợp với khối lượng tiền cung ứng dự trữ bắt buộc để định hướng xác lập mặt lãi suất thị trường; vừa hỗ trợ lãi suất, vừa hướng dòng vốn ngân hàng tới khu vực sản xuất cần ưu tiên nông nghiệp, nông thôn; doanh nghiệp sản xuất hàng xuất Kỷ luật thị trường chưa nghiêm minh, hoạt động ngân hàng thiếu minh bạch Mọi thị trường hoạt động lành mạnh, hiệu có trật tự kỷ luật, kỷ cương nghiêm minh, thành viêm tham gia thị trường tuân thủ pháp luật có trách nhiệm với xã hội, không đơn chạy theo lợi nhuận.Thời điểm nay, hành lang pháp lý cho việc sáp nhập, mua bán cho phá sản TCTD yếu có, chưa có quy trình nội dung xử lý thật cụ thể để thực Thời gian tới, NHNN cần quan tâm liệt việc kiểm soát tốt, có hiệu chất lượng tín dụng TCTD NHNN cần hạn chế kiểm soát chặt chẽ việc cho vay tái cấp vốn TCTD chấp hồ sơ vay vốn khách hàng TCTD Trong tra hoạt động tín dụng, cần phát huy vai trò CIC, tăng cường kết hợp công tác CIC tra, giám sát TCTD Khi tiến hành tra chỗ hoạt động tín dụng, tra NHNN nên chọn mẫu ngẫu nhiên số hồ sơ cho vay TCTD để kiểm tra, so sánh mức độ phân loại nợ TCTD kiểm tra với việc phân loại nợ CIC, qua đánh giá phương pháp xếp hạng tín dụng nội phân loại nợ TCTD có hợp lý, nghiêm túc hay không! Khi phát TCTD có lực quản trị hoạt động, quản trị rủi ro yếu kém, NHNN cần xử lý nghiêm minh, cần sẵn sàng đóng cửa TCTD đe dọa ổn định hệ thống Về nội dung này, thấy, năm 2008 2009, khủng hoảng tài chính, Chính phủ Mỹ cho phá sản hàng trăm ngân hàng yếu để bảo vệ an toàn cho hệ thống ngân hàng Mỹ NHNN giám sát chặt chẽ tăng trưởng tín dụng tăng trưởng tổng tài sản NHTM Tránh tình trạng dòng vốn tái cấp vốn tái chiết khấu không vào sản xuất kinh doanh; tăng trưởng tín dụng nóng so với khả hấp thụ hiệu kinh tế so với lực quản trị rủi ro tín dụng tổ chức tín dụng; chạy vào đầu bất động sản, đầu chứng khoán Trong quy chế cho vay tiêu dùng tổ chức tín dụng cần có quy định: tổ chức tín dụng không cho vay để mua nhà cá nhân có sở hữu nhà có giấy tờ quyền sử dụng đất trở lên Thị trường chứng khoán phụ thuộc nhiều vào dòng vốn tài trợ từ hệ thống ngân hàng suy giảm mạnh Trong năm qua, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ, thiếu bền vững dòng vốn vào thị trường chứng khoán lại nguồn vốn cho vay từ hệ thống ngân hàng; người tham gia thị trường phần đông người mua/ bán để “lướt sóng”, kiếm lời, hưởng chênh lệch giá, người tham gia thị trường với chiến lược đầu tư trung, dài hạn hưởng cổ tức không nhiều Thị trường chứng khoán có vai trò lớn phát triển kinh tế quốc dân xét nhiều góc độ kênh huy động vốn trung, dài hạn cho doanh nghiệp; thúc đẩy trình cổ phần hóa DNNN; giảm tải gánh nặng cho hệ thống ngân hàng Hiện tại, thị trường chứng khoán suy giảm mạnh, cần có sách hỗ trợ phát triển kịp thời nhà nước Tuy nhiên, sách tiền tệ không thắt chặt thêm mức độ ngăn chặn dòng vốn tín dụng ngân hàng chạy vào thị trường chứng khoán nay, cần quán trì thường xuyên, dài hạn việc hạn chế dòng vốn tín dụng ngân hàng đổ vào thị trường chứng khoán Các sách nhà nước cần hướng tới việc thu hút nhà đầu tư có chiến lược đầu tư trung, dài hạn thị trường chứng khoán, kể nhà đầu tư cá nhân hay nhà đầu tư tổ chức Một giải pháp có tác động mạnh vấn đề này, Chính phủ cần có sách miễn giảm thuế thu nhập cá nhân thuế thu nhập doanh nghiệp từ nguồn thu cổ tức; từ nguồn thu lãi trái phiếu doanh nghiệp khoảng thời gian từ - năm tới Tài liệu tham khảo: 1) Tài liệu Hội thảo “Tác động thị trường chứng khoán lên thị tài Việt Nam, kiến nghị sách” ngày 29/07/201, UBGSTCQG; 2) TS Nguyễn Ngọc Bảo, viết “Một số vấn đề điều hành sách tiền tệ năm 2011” ; 3) PGS., TS Đào Hùng, Học viện Chính sách phát triển, viết tháng 7/2011 “Biến động kinh tế vĩ mô Việt Nam triển vọng ổn định thời gian tới; 4) Tác giả tổng hợp thông tin từ báo chí, trang thông tin điện tử Chính phủ, NHNN ... giải pháp Nghị 11 hạn chế, phối hợp sách từ Bộ, ngành, từ cấp quản lý chưa tốt Về tình hình kinh tế vĩ mô; tình hình thị trường tiền tệ, ngân hàng thấy số hạn chế bật sau: Lạm phát cao Một đặc... quản lý chặt chẽ thị trường ngoại tệ thị trường vàng Thị trường liên ngân hàng chưa tổ chức kiểm soát tốt Trong năm trước đây, lạm phát có xu hướng tăng cao, NHNN điều hành sách tiền tệ theo hướng... thống ngân hàng Hiện tại, thị trường chứng khoán suy giảm mạnh, cần có sách hỗ trợ phát triển kịp thời nhà nước Tuy nhiên, sách tiền tệ không thắt chặt thêm mức độ ngăn chặn dòng vốn tín dụng ngân